1、第七章 收入和利润的管理,第一节 销售收入管理 第二节 目标利润的管理 第三节 利润分配,企业通过销售环节将自己的商品或劳务提供给需用者，从而获得相应的货币资金，实现营业收入。在经济快速发展的社会，要取得较高的收入，应该做好销售和收入的管理工作。 一、销售收入管理概述 销售收入是销售商品产品、自制半成品或提供劳务等所收到的货款、劳务价款或取得索取价款凭证时所确认的收入。销售收入按比重和业务的主次及经常性情况，一般可分为主营业务收入和其他业务收入。主营业务收入指企业从事某种主要生产、经营活动所取得的营业收入。简单地说，就是企业工商营业执照中注册的主营和兼营的项目内容。其他业务收入是指企业除商品销
2、售以外的其他销售及其他业务所取得的收入，它包括材料销售、技术转让、代购代销、固定资产出租、包装物出租、运输等非工业性劳务收入。 销售收入是企业经营成果的货币表现，也是一项重要的财务指标。有计划地组织企业的生产经营活动，,第一节 销售收入管理,下一页,返回,及时取得商品销售收入和劳务收入等，加强企业的收入管理，对于整个企业和国民经济都具有非常重要的意义。 (1)销售收入是企业补偿耗费，持续经营的基本前提。 (2)销售收入是衡量企业一定时期生产经营成果的重要指标 (3)销售收入的取得是企业现金流入，加速资金周转的重要环节 (4)销售收入是企业实现利润、分配利润的主要源泉 二、销售收入预测 销售收入
3、预测是根据相关资料，运用一定的科学方法，对企业未来的销售收入的变动趋势进行的预计和测算。销售是企业管理的重点，商品的销售业务量是企业经营的主要目标之一，企业在各项工作中所做的努力，其成果只有在销售后才能实现，离开了可靠的销售预测，企业所做的其他各种预测决策将无任何意义。因此，销售收入预测是企业各项成本和资金预测的基础，是企业组织生产经营活动，正确进行生产经营决策的前提。,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,销售预测的方法根据预测内容和期限的不同，一般分为定性预测法和定量预测法。 (一)销售的定性预测法 1.判断分析法 判断分析法就是由本企业有丰富经验的经营管理人员或外界经济专家，根据经
4、验和综合能力，对计划期销售情况进行研究，并做出推测和判断的方法。根据采取的方式不同，可分为意见汇集法、专家意见法和德尔菲法。 意见汇集法就是首先由熟悉企业经济业务和市场的专家，根据过去积累的经验进行分析判断，提出意见；然后，再通过召开座谈会或发出征求意见书等各种形式，对其预测初步意见进行修正、补允，并作为预测分析的最终依据。专家意见法是指根据预测的目的和要求，通过会议形式请有关专家对某一经济现象及其前景进行评价，并在此基础上综合专家意见，对未来发展趋势作出推断，取得预测分析的最终结果。,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,德尔菲法是先以函询方式向专家征求意见，各专家在互相不通气的情况下
5、做出预测判断，然后企业将各专家意见汇集在一起，并采用不记名方式反馈给专家，使其参考其他人的意见，修正自己的第一次判断，如此反复数次，最后综合各专家意见，做出预测 另外，也可以由本企业推销人员或者经理人员进行综合判断，预测销售水平。 2.调查分析法 调查分析法是通过对某种商品的市场供需情况和消费者购买意向的详细调查，来预测其销售水平的专门方法。一般包括以下调查：产品本身的调查，消费者调查，经济发展趋势调查，市场竞争的调查等 (二)销售的定量预测法 定量预测法也称数量预测法，就是运用现代数学的方法对历史数据资料进行科学的加工处理，并建立经济数学模型，充分揭示各有关变量之间规律性联系，根据这一规律性
6、进行预测分析的方法。,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,通常包括时间序列法、因果关系法等 1.简单算术平均法 简单算术平均法是指根据过去若干期的销售量，计算简单算术平均数作为计划期的销售预测数。其计算公式为：式中： 表示计划期业务量(额)预测平均数；Xi表示第i期的业务量；n表示期数 简单算术平均法优点是简便易懂，但它把各个时期的销售差异平均化，没有考虑不同时期销售数字对于预测值的不同影响，当各历史时期的销售量呈增减趋势时，误差较大。这种方法适用于各期销售比较平稳、没有季节性变化的产品。,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,2.加权算术平均法 这种方法假设未来时期的销售与较近
7、期的销售量相关程度大，与较远期的销售量相关程度小，因此，按照各历史时期与预测期的不同相关程度分别规定适当的权数，将各期销售值与各自的权数相乘，并将所有乘积相加，然后除以权数之和，求得加权平均数，以此加权平均数作为销售量的预测值。其计算公式如下：式中：Y表示加权平均数；Xi表示第i期的业务量；n表示时期总数；Wi表示与Xi对应的权数 加权算术平均法既可以考虑全部n期时间系列的观测资料，又可以将距离预测期不同的观测数据按照其对未来影响的不同程度用不同的权数进行修正，因此比较科学。但也可能出现由于各人对权数制定的差异而影响预测结果。,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,3.移动平均法 移动平
8、均法是从n期的时间数列销售量中选取一组m期(假设mn/2，且数值固定不变)的数据作为观察期数据，求其算术平均数，并不断向后移动，连续计算观测值平均数，以最后一组平均数作为未来销售预测值的一种方法。其计算公式如下：移动平均法计算简便，但也存在以平均化的历史资料代替预测结果的问题，因此，这一方法只适用于预测对象波动不大的情况。 4.加权移动平均法 加权移动平均法是在移动平均法的基础上，根据销售变化趋势给各期规定不同的权数，然后求出加权后的各期平均数，以此作为销售预测数。其计算公式如下：,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,式中：Yt+1表示加权移动预测值；Wt表示第t期观测值的权数；Xt表
9、示第t期的观测值；t表示预测期的前一期；n表示最近几个观察期的个数 加权移动平均法适用于销售量有明显变化的产品，一般来说，近期的数据比较重要，确定的权数较大；远期数据对预测影响程度较小，确定的权数也较小。 5.指数平滑法 指数平滑法是在前期销售量(额)的实际数和预测数的基础上，利用事先确定的平滑指数a预测未来销售量(额)的一种方法。它是在加权移动平均法基础上发展而来的，能消除采用加权移动平均法所带来的某些预测偏差。其计算公式如下：式中：Yt表示第t期的预测销售量(额)；Dt-1表示第t-1期的实际销售量(额)；St-1表示第t-1期的预测销售量(额)；,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返
10、回,表示指数平滑系数，满足01的常数 这种方法根据平滑系数调节预测数，消除了实际业务量中包含着的偶然性的影响，使其预测更为精确。但平滑系数是人为确定的，在其他条件相同的情况下，不同的平滑系数计算出的结果完全不同，因此，在确定平滑系数时应尽可能考虑实际情况，使预测结果更为合理。在数据波动不大时，宜取较小值(0.10.3)，以加重原预测数的权数，使其平均数能反映观察值变动的长期趋势；在数据波动较大时，宜取较大值(0.60.8)，以加重实际数的权数，使其平均数能反映观察值最近的变动趋势，以便进行近期的业务预测。 6.回归直线法 回归直线法又称最小平方法，就是根据坐标系中形成的全部观测数据，确定一条误
11、差平方和最小的直线，即最能代表业务量和成本或销售收入、资金总额之间关系的一条回归直线。它是因果关系预测的一种方法,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,运用这种方法的前提条件是：业务量与成本或销售收入总额之间，基本上呈线性关系。因此，他们之间的关系可以用直线方程y=a+bx描述，通过数学推导求得。a，b值计算公式如下：式中：x表示观察期；y表示销售量或销售额等的实际值；a、b表示一特定常数，代表待定参数或回归系数；n表示实际观测次数。 实际工作中，因观察期是一个时间系列且间隔相等，因此，可以采用简单方法处理，即令 ，将上式简化为：令 的方法是，当实际观测次数n为奇数时，将0置于所有观测期
12、的中央，其余上下各期的x值均以1的级差增减，,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,则各观察期的时间变量x值应分别为：-3，-2，-1，0，1，2，3，当实际观测次数n为偶数时，将-1与+1置于所有观测期的当中上下两期，其余上下各期的x值均以2的级差增减，则各观测期的时间变量x值应分别为：-5，-3，-1，1，3，5， 三、收入的日常管理 1.销售合同的签订与执行 企业销售部门应根据市场供求情况，及时与各购货单位签订销售合同，明确规定销售产品的品名、规格、质量标准、结算方式及违约责任等内容。企业财务部门应积极协助销售部门审查对方的资信情况；检查合同价格，控制商业折扣；控制信用规模和信用期
13、限；监督结算方式的选择；及时收回价款；监督解除合同的善后处理等 2.销售市场的扩展 企业销售策略的运用对企业扩大生产、取得收入有着重要的作用。正确地分析市场，进行市场细分，从而选定企业的目标市场，,第一节 销售收入管理,上一页,下一页,返回,并采用适当的营销策略，大力扩展销售市场，是企业进行收入管理的重要环节。 3.销售款项的及时回收 企业销售部门应协同财务部门做好销售款项的回收工作。货款回收关系到企业资金的周转，如果货款拖欠的数量较大、时间较长就容易出现坏账，给企业带来巨大的经济损失。因此，销售款项的及时收回是企业实现收入，完成经营目标的保证 4.销售信息的及时反馈 企业的生产、销售必须以市
14、场为导向，根据市场变化来调整自己的经营活动。因此，在销售过程中，应当重视和掌握市场信息反馈，如用户对本企业产品在质量、规格、样式、价格等方面的反映。与其他企业同类产品相比较有何优点和缺点，用户对产品的要求和改进意见等。深入了解市场，搜集各种市场信息，注意消费者喜好的变化，是企业及时调整战略，确保自己企业立于不败之地的重要方法。,第一节 销售收入管理,上一页,返回,一、目标利润的确定过程 目标利润是指企业在一定时间内争取达到的利润目标，反映一定时期财务、经营状况的好坏和经济效益高低的预期经营目标。目标利润的确定一般要经过以下几个步骤： (1)选择确定特定利润率标准。选择确定特定利润率标准应从以下
15、三个方面加以考虑：首先，从计算口径上看，主要包括销售利润率、资金利润率等；其次，从时间特征上看，主要包括近期平均利润率、历史最高水平利润率等；最后，从空间特征上看，主要包括国际、国内、同行业、本地区和本企业的利润率 (2)计算目标利润基数。可按销售利润率或资金利润率计算，计算公式如下： 目标利润基数=预定的销售利润率x预计产品销售额 目标利润基数=预定的资金利润率x预计资金平均占用额,第二节 目标利润的管理,下一页,返回,(3)确定目标利润修正值。根据事先预计的销售量、成本、价格水平，测试可望实现的利润额，将之与目标利润基数进行比较。然后按本量利分析的原理分项测算为实现目标利润基数应采取的各项
16、措施。若期望与可能相差较大，则适当修改目标利润，确定目标利润修正值。 (4)确定最终目标利润并分解落实 二、目标利润的确定方法 (一)本量利分析 本量利分析是成本一业务量一利润关系分析的简称，是指在成本习性分析和变动成本法的基础上，以数字化的会计模型来揭示固定成本、变动成本、销售量、单价、销售额、利润等变量之间的内在规律性联系，为预测、决策和规划提供必要的财务信息的一种定量分析方法。 1.成本分析模型 本量利分析是以成本性态研究为基础的。所谓成本性态是指成本总额对业务量的依存关系。,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,成本按其性态可以分为变动成本、固定成本和混合成本。变动成本是指随业
17、务量变化，其总成本发生正比例变化的成本；固定成本是指在一定的业务量范围内，其总成本不受业务量影响的成本；混合成本介于变动成本和固定成本之间，是指随业务量的变化其总成本随之变化，但不成正比例变化的成本，可将其分解成变动成本和固定成本。所以，总成本=固定成本总额+变动成本总额，用直线方程式表达如下： y=a+bx 式中：y表示总成本；a表示固定成本总额；b表示单位变动成本；x表示业务量 2.目标利润的确定 根据成本习性原理，目标利润=预计产品产销量X(单价-单位变动成本)-固定成本总额，可用公式表达如下：,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,式中：P表示目标利润；p-b表示单位边际利润或
18、单位边际贡献，可用m表示；(p-b)x表示边际利润总额或边际贡献总额。 3.保本点分析 保本点，亦称盈亏平衡点，是指企业不盈不亏，利润为零时的销售量(额)。保本点有两种表现形式：一种是实物量形式，称为保本销售量；另一种是货币量形式，称为保本销售额。 经营单一品种企业的保本分析公式如下：式中：X0表示保本销售量；S0表示保本销售额；MR表示边际利润率，是单位边际利润与销售单价的比率，或边际利润总额与销售收入总额的比率，也可用“1-变动成本率”进行计算，其计算公式为：,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,4.保利分析 保利点是指在单价和成本水平确定的情况下，为确保预先确定的目标利润能够实
19、现，而应达到的销售量和销售额的统称。其计算公式如下：(二)相关比率法 企业在一定时期所实现利润的多少，往往与销售收入、资金占用总额等指标密切相关。在正常情况下，销售收入越多，资金占用量越多，产品销售利润也应越多。一般说来，企业的利润总额与销售收入、资金占用总额是正相关的。相关比率法就是根据利润与这些指标之间的内在关系，对计划期间的利润进行预测的一种方法。常用的相关比率主要有销售收入利润率、资金利润率等。,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,销售收入利润率和资金利润率一般以基期数为依据，并考虑到计划期有关变动因素加以确定，也可以根据同行业的平均先进水平来确定。 产品销售利润=预计产品销
20、售收入总额X销售收入利润率 产品销售利润=预计平均资金占用额X资金利润率 公式中预计产品销售收入总额可采用销售收入的资料，预计平均资金占用额可采用固定资产和流动资产的估算资料得到。式中销售收入利润率和资金利润率，应以基期利润为依据，考虑计划年度变动因素加以确定；也可参照同行业平均先进水平调整确定。 (三)因素测算法 因素测算法是在上年利润水平的基础上，考虑计划年度影响销售利润变动的各项因素，测算企业计划年度产品销售利润数额。影响产品销售利润的因素主要有：产品销售数量、品种结构、成本水平、期间费用、价格和税率等。采用因素测算法预测产品销售利润的计算公式为：,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页
21、,返回,(1)确定上年度产品销售利润额和成本利润率，公式如下：(2)测算由于计划年度产品销售数量变动而变动的利润。在其他因素不变的条件下，按基年成本计算的计划年度产品成本总额，已经包含了生产量变动因素在内。假定计划期产销量一致，将该指标同上年预计销售成本总额比较，即可计算出由于计划年度产品销售量变动而增减变动的利润。公式如下：(3)测算由于计划年度产品品种结构变化而变化的利润。上面的计算，是以上年各种可比产品的加权平均利润率为计算依据的，并假定两个年度的产品品种结构完全相同。如果计划年度内，各种利润水平不同的产品在生产和销售的比重方面发生变化，势必引起产品平均利润发生变动，从而影响到计划利润数
22、额。,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,所以，应根据新的品种结果确定计划年度平均利润率，并利用两年平均利润率之间的差异，算出由于品种结构变动对计划年度应增加或减少的利润数额。其计算公式如下：这里需要指出，企业所生产的同一品种产品，如果等级不同，利润水平也不同。当企业提高产品质量，提高一级产品率，使各等级产品占生产和销售的比重发生变化时，也同样会影响平均利润率发生变动。 (4)测算由于计划年度降低产品制造成本而增加的利润。在其他因素不变的情况下，降低产品成本，就会使利润增加。其计算公式如下：,第二节 目标利润的管理,上一页,下一页,返回,(5)测算由于计划年度降低期间费用而增加的利润
23、。在实行制造成本法的情况下，不仅成本变动会影响利润变动，而且期间费用的变动也会影响利润的增加或减少。其计算公式为：(6)测算由于计划年度产品销售价格变化而变化的利润。产品销售价格的变化，直接影响利润数额的增减。在其他因素不变的情况下，销售价格提高，利润就会增加；反之，就会减少。因此，在计划年度如果产品销售价格发生变化，即应对按照基年平均利润率计算的计划年度利润数额加以调整。另外，由于企业是按照产品销售收入及规定的税率计算应缴纳的销售税金，因此，在销售价格变化时，即使税率不变，应纳税金数额也会随之增减。此项税金的增减数，部分地抵消价格变化对利润的影响。其计算公式如下：,第二节 目标利润的管理,上
24、一页,下一页,返回,(7)测算由于计划年度产品销售税(价内税)税率变化而变化的利润。税率变动直接影响利润数额的增减。在其他因素不变的情况下，税率提高，利润减少；税率降低，利润增加。税率变化对利润的影响，计算公式如下：在上年产品销售利润(扣除计划年度不再继续生产的产品利润)的基础上，综合以上各项测算结果，即为计划年度预测产品销售利润总额,第二节 目标利润的管理,上一页,返回,一、利润分配概述 利润分配是指对企业净收益的分配。一个企业的利润分配不仅会影响企业的筹资和投资决策，而且还涉及国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及企业长远与近期利益、整体利益与局部利益关系的处理与协调。为合理组织
25、企业财务活动和正确处理财务关系，企业在进行利润分配时应遵循以下原则。 (1)依法分配原则。为规范企业的利润分配行为，国家制定和颁布了若干法规，这些法规规定了企业利润分配的基本要求、一般程序和重大比例，企业应认真执行，不得违反，这是正确处理各方面利益关系的关键 (2)兼顾各方面利益原则。企业利润分配要坚持全局观念，兼顾各方利益。除依法纳税外，投资者作为资本投入者、企业所有者，依法享有利润分配权。但企业的利润离不开职工的辛勤工作，职工作为利润的直接创造者，除了获得工资及奖金等劳务报酬外，,第三节 利润分配,下一页,返回,还应以适当的方式参与净利润的分配。所以，企业进行利润分配时，应统筹兼顾、合理安
26、排，维护投资者、企业与职工的合法权益 (3)分配与积累并重原则。利润分配时应考虑未来发展需要，企业除按规定提取法定盈余公积金外，可适当留存一部分利润作为积累，以供未来分配之需，达到以丰补欠、平抑利润分配数额的波动。这不仅为企业扩大再生产筹措了资金，同时也增强了企业抵抗风险的能力，提高了企业经营的安全系数和稳定性，有利于增加所有者的回报 (4)投资与收益对等原则。企业分配收益应当体现“谁投资，谁受益”，受益大小与投资比例相适应，即投资与受益对等原则，这是正确处理投资者利益关系的关键 根据我国公司法的规定，公司税后利润分配的顺序是： (1)弥补企业以前年度亏损。以前年度亏损超过用所得税前的利润抵补
27、亏损的法定期限后，仍未补足的亏损，在提取法定公积金之前，应当先用当年净利润弥补,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(2)提取法定盈余公积金。法定公积金按照净利润扣除弥补以前年度亏损后的10%提取，法定公积金达到注册资本的50%时，可不再提取 (3)提取任意盈余公积金。根据公司法的规定，公司从税后利润中提取法定公积金后，经股东会或股东大会决议，还可以从税后利润中提取任意公积金。 (4)向股东(投资者)分配股利(利润)。根据公司法规定，公司弥补亏损和提取公积金后所余税后利润，可以向投资者分配股利。股东会、股东大会或者董事会违反相关规定，在公司弥补亏损和提取法定公积金之前向股东分配利润的，股东
28、必须将违反规定分配的利润退还公司。另外，公司持有的本公司股份不得分配利润。 二、确定利润分配政策应考虑的因素 (一)法律因素 1.资本保全约束,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,资本保全原则要求企业发放股利或投资分红只能来源于企业当期利润或留存收益，不得减少原始投资(或股本)，从而防止企业任意降低资本结构中所有者权益(或股东权益)的比例，以保护债权人利益。 2.偿债能力约束 偿债能力是指企业按时足额偿付各种到期债务的能力。企业在分配利润前应保证有充足的偿还债务的资金，不能只看净利润数额的大小，更应当注重现金的多少。如果企业无法保障债务的偿还，则利润分配就要受到约束。 3.资本积累约束 资
29、本积累原则要求企业在向所有者(或股东)分配利润之前，必须按一定基数和比例提取各种公积金，为企业的发展积累资金。我国有关法律规定，股份公司应按税后利润规定的扣除后的10%提取法定盈余公积金，并鼓励企业在分配普通股股利之前提取任意盈余公积金。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,提取的公积金累计数不得低于注册资本的25%，但当其达到注册资本的50%时，可不再提取 4.超额累积利润约束 根据西方一些国家税法，股份公司股东分得股利交纳的所得税高于股票交易的资本利得所缴纳的税金，因此许多公司通过积累利润使股价上涨的方式帮助股东避税。为防止超额累积利润，西方许多国家规定，一旦公司留存收益超过法律认可的
30、水平，将被征收额外税款 (二)公司因素 公司出于长期发展与短期经营考虑，需要综合以下因素，并最终制定出切实可行的分配政策。这些因素主要有： 1.现金流量 公司在经营活动中，充足的现金流量能够保障正常的支付能力、偿债能力等。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,公司在分配现金股利时，必须要考虑到现金流量和资产的流动性，过多地分配现金股利会减少公司的现金持有量，影响公司的支付能力和偿债能力等。 2.投资需求 公司在有好的投资机会时，必定需求投出现金。此时，公司若大量分配现金股利，就会导致公司现金紧张，错失了投资的良机。因此，在有投资需求时，公司应采取少发放现金股利，增加留存收益的利润分配政策。
31、 3.筹资能力 如果公司的筹资能力很强，可以及时地从资金市场筹到足够资金，则公司在进行利润分配时往往可采取较宽松的分配政策，如可以较多地发放股利，甚至还可以较多的发放现金股利；而如果公司筹资能力较弱，在需要资金时无法保证及时、足额地筹到资金，则公司就应当少分配股利，保留较多的盈余，以备企业不时之需。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,4.资产的流动性 现金股利支付过多，会减少企业现金的持有量，导致资产的流动性降低，而保持一定的资产流动性是企业经营的基本条件。因此，如果企业资产的流动性差，即使收益可观也不宜采取过高的股利支付政策。 5.盈利稳定性 企业盈余稳定与否，也是影响股利支付率高低的
32、一个重要因素，盈余相对稳定的企业，有可能支付比盈余不稳定的企业更高的股利，盈余不稳定的企业一般不敢贸然采取多分政策，而较多采取低股利支付政策。 6.筹资成本 筹资成本是公司选择筹资方式的基本依据。在各种筹资方式中，留存收益是内部筹资的一种重要方式，公司应从筹资成本的角度考虑利润的留、分比例,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,7.股利政策惯性 企业历年连续采取的股利政策的连续性和稳定性将对企业声誉、股票价格、负债能力、信用等方面带来的一系列后果。因此，一般情况下，公司不宜经常改变其股利政策。 (三)股东因素 企业在控制权、避税、稳定收入、规避风险和投资机会等方面的决策也会对企业的利润分配造
33、成很大的影响，此外，投资者或股东对股利分配的态度等也会影响到股利分配政策的制定。因此，股东在制定利润分配政策时需要考虑上述因素。 (四)债务契约和通货膨胀 债务契约是指债权人为防止企业过多发放股利，影响其偿债能力，增加债务风险，而以契约形式限制企业现金股利的分配。这种限制通常包括：规定每股股利的最高限额；规定未来股息只能用贷款协议签订以后的新增收益来支付，而不能动用签订协议之前的留存利润；,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,规定企业的流动比率、利息保障倍数低于一定标准时，不得分配现金股利等。 当出现通货膨胀时，整个市场上资金出现紧张，企业较难筹得资金。因此，企业为了保持足够的现金，一般应
34、采取偏紧的利润分配政策，少分配现金股利。此外，通货膨胀会使货币购买力水平下降，在固定资产实物更新的时候，计提的累计折旧不足以对固定资产进行更新。因此，在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的利润分配政策。 三、股利理论 (一)股利无关论 股利理论也称MM理论，该理论认为，在一定的假设条件限定下，股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响。一个公司的股票价格完全由公司投资决策的获利能力和风险组合决定，而与公司的利润分配政策无关。这一理论建立在以下假设之上：市场具有强势效率；不存在任何个人或公司所得税；,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,不存在任何筹资费用(包括发行费用和各种交易费用)；公司
35、的投资决策与股利决策彼此独立(公司的股利政策不影响投资决策) 上述假设描述的是一种完美无缺的市场，因而股利无关论又被称为完全市场理论。股利无关论认为： (1)投资者并不关心公司股利的分配。若公司留存较多的利润用于再投资，会导致公司股票价格上升。此时尽管股利较低，但需用现金的投资者可以出售股票换取现金。若公司发放较多的股利，投资者又可以用现金再买入一些股票以扩大投资。也就是说，投资者对股利和资本利得并无偏好。 (2)股利的支付比率不影响公司的价值。已实现利润的分配与否，对股东并无实质影响，只是股东财富存放地点不同而已，所以公司的盈余在股利和留存收益之间分配并不影响公司的价值，公司的价值完全由其获
36、利能力决定。若公司支付了较高的股利，而又有理想的投资机会需要资金，公司可以很容易地发行新股筹集所需资金。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(二)股利相关论 股利相关论认为，由于现实生活中，不存在无关论提出的假定前提，公司的股利分配是在种种约束因素下进行的，因此，公司的股利分配对公司的市场价值并非无关，而是相关的。股利政策的选择对股票市价、公司的资本结构以及股东财富的实现等都有重要影响，股利政策与公司价值密切相关。这一理论主要包括以下两种观点： (1)股利重要论(又称“在手之鸟”理论)。该理论认为用留存收益再投资给投资者带来的收益具有较大的不确定性，并且投资的风险随着时间的推移会进一步增
37、大，因此，投资者更喜欢现实的现金股利收益，不愿意将收益留存在公司内部，而去承担未来的投资风险。 其观点是投资者对投资风险有大生的抵触情绪，宁愿现在收到较少的股利，也不愿意待未来再收回风险较大的股利，因此公司需要定期向股东支付较高的股利。这即是通常所说的“双鸟在林，不如一鸟在手”。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(2)信息传递理论。该理论认为，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息，从而会影响公司的股价。一般来讲，预期未来盈利能力强的公司往往愿意通过相对较高的股利支付水平，把自己同预期盈利能力差的公司区别开来，以吸引更多的投资者 该理论成立的基础
38、是，各个市场参与者获得信息的广度和深度是不同的，即信息不对称。一般而言，公司内部人员，所掌握的有关公司未来收益变化的信息量大大超过了公众(包括股东)所拥有的信息量，这就需要建立一种信号传递机制，以调节信息的不均衡状况，而股利政策恰好具有这种信息传递机制的功能与作用。 (三)所得税差异理论 在许多国家的税法中，由于普遍存在税率的差异及纳税时间的差异，长期资本利得所得税税率要低于普通所得税税率。正因为如此，投资者自然喜欢公司少支付股利而将较多收益保留下来以作为再投资用，,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,以期提高股票价格，把股利转化为资本利得。资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标
39、，此时，企业应当采用低股利政策。 (四)代理理论 代理理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。较多的派发现金股利至少具有以下几点好处： (1)公司管理者将公司的盈利以股利的形式支付给投资者，则管理者自身可以支配的“闲余现金流量”就相应减少了，这在一定程度上可以抑制公司管理者过度地扩大投资或进行特权消费，从而保护外部投资者的利益。 (2)较多地派发现金股利，减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，从而公司可以经常接受市场的有效监督，这样便可以通过资本市场的监督减少代理成本。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,四
40、、股利政策 股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针及政策。企业的净收益可以支付给股东，也可以留存在企业内部，股利政策的关键问题是确定分配和留存的比例。通常可供选择的股利政策包括：剩余股利政策、固定或稳定增长股利政策、固定股利支付率政策及低正常股利加额外股利政策。 (一)剩余股利政策 剩余股利政策是指公司较多地考虑将净利润用于权益资金需求，即增加资本或公积金，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则不派发股利。其决策步骤如下： (1)根据公司的投资计划确定公司的最佳资本预算； (2)根据公司的目标资本结构及最佳资本预算预计公司资金需求中所需要的权益
41、资本数额；,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(3)尽可能用留存收益来满足资金需求中所需增加的股东权益数额； (4)留存收益在满足公司股东权益增加需求后，如果有剩余再用来发放股利。 剩余股利政策的优点是：留存收益优先保证再投资的需要，从而有助于降低再投资的资金成本，保持最佳资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺点是：如果完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随投资机会和盈利水平的波动而波动。即使在盈利水平不变的情况下，股利也将与投资机会的多寡呈反方向变动：投资机会越多，股利越少；反之，投资机会越少，股利发放越多。而在投资机会维持不变的情况下，则股利发放额将因公司每年盈利的波动而同方
42、向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(二)固定或稳定增长股利政策 固定或稳定增长股利政策，是指公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年增长。只有在确信公司未来的盈利增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策。 固定或稳定增长的股利政策的优点：第一，它能将公司未来的盈利能力、财务状况以及管理层对公司经营的信心等信息传递出去。固定或稳定增长的股利政策可以传递给股票市场和投资者一个公司经营状况稳定、管理层对未来允满信心的信号，这有利于公司在资本市场
43、上树立良好的形象、增强投资者信心，进而有利于稳定公司股价。第二，它有利于吸引那些打算做长期投资的股东，这部分股东希望其投资的获利能力能够成为其稳定的收入来源，以便安排各种基础性的消费和其他支出。 固定或稳定增长的股利政策的缺点：第一，这种股利政策下的股利只升不降，股利支付与公司盈利相脱离。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,第二，在公司盈利状况不佳时，仍然执行这种股利政策，派发的股利将大于公司的盈利，必然侵蚀公司留存收益甚至资本，影响公司的发展和正常的生产经营活动。 因此，在采用固定或稳定增长的股利政策时，要求对公司未来的盈利能力和支付能力做出较准确的判断。一般说来，公司确定的固定股利额
44、不应太高，以免陷入无力支付的被动局面。这种股利政策适用于经营比较稳定或正处于成长期的企业，但很难被长期采用。 (三)固定股利支付率政策 固定股利支付率政策是指公司将每年净收益的某一固定百分比作为股利分配给股东。股利支付率一经确定，一般不得随意变更。固定股利支付率越高，公司的留存收益就越少 固定股利支付率政策的优点：第一，该政策与公司盈余紧密配合，体现了多盈多分，少盈少分，不盈不分的分配原则；,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,第二，公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利，从企业支付能力的角度看，这是一种稳定的股利政策。 固定股利支付率政策的缺点：第一，传递的信息容易成为公司的不利因
45、素。由于大多数公司很难保持稳定的收益，每年的收益不同将导致每年股利分配额的频繁变化，容易给投资者留下公司经营状况不稳定、投资风险大的不良影响。第二，容易使公司面临较大的财务压力。由于公司实现的盈利将按固定比率支付，但当公司现金流量不佳时，固定的股利支付率很容易给公司造成较大的财务压力。第三，缺乏财务弹性。第四，合适的股利支付率的确定难度较大 由于公司每年面临的经济环境、投资机会等都不同，因此，按固定比率发放股利的政策比较适用于处于稳定发展且财务状况也较稳定的公司。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(四)低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策是指企业事先设定一个较低的正常股利
46、额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈利情况较好、资金较为允裕的年度向股东发放高于每年度正常股利的额外股利。 低正常股利加额外股利政策的优点：首先，该政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的灵活性；同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。其次，有助于稳定股价，增强投资者信心 低正常股利加额外股利政策的缺点：首先，各年之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。其次，当公司在较长时间持续发放额外股利后，可能被误认为是“正常股利”，
47、而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信息可能是公司财务恶化，,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,进而可能引起公司股价下跌的不良后果。 低正常股利加额外股利政策在一些盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业，是一种较受欢迎的股利政策。 上面所阐述的是企业在实际经济生活中常用的几种分配策略。其中，固定股利政策、低正常股利加额外股利政策是企业普遍采用并为广大的投资者所认可的两种基本政策。企业在确定分配政策时，应充分考虑实际情况，选择适宜的股利分配政策。 五、股利的种类和发放程序 (一)股利的种类 按照股份有限公司对其股东支付股利的不同方式，股利可以分为不同的种类。其中，常见的有以下四类：
48、(1)现金股利。现金股利，是以现金支付的股利，它是股利支付的最常见的方式,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(2)财产股利。财产股利，是以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥 有的其他公司的有价证券，如公司债券、公司股票等，作为股利发放给股东 (3)负债股利。负债股利，是以负债方式支付的股利，通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发行公司债券的方式支付股利。 财产股利和负债股利实际上都是现金股利的替代方式，但目前这两种股利方式在我国公司实务中极少使用。 (4)股票股利。股票股利，是公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股”。股票股利对公司来说，并没有现金
49、流出企业，也不会导致公司的财产减少，而只是将公司的留存收益转化为股本。股票股利会增加流通在外的股票数量，同时降低股票的每股价值。它不会改变公司股东权益总额，但会改变股东权益的构成。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,(二)股利的发放程序 公司在选择了股利政策、确定了股利支付水平和方式后，应当进行股利的发放。公司股利的发放必须遵循相关的要求，按照日程安排来进行。 (1)预案公布日。上市公司分派股利时，要由公司董事会制定分红预案，包括本次分红的数量、分红的方式，股东大会召开的时间、地点及表决方式等，以上内容由公司董事会向社会公开发布。 (2)宣布日(Declaration Date)。股份公
50、司董事会根据定期发放股利的周期举行董事会会议，讨论并提出股利分配方案，由公司股东大会讨论通过后，正式宣布股利发放方案，宣布股利发放方案的那一大即为宣布日，在宣布日，股份公司应登记有关股利负债(应付股利) (3)股权登记日(Holder-of-record Date)。由于工作和实施方面的原因，自公司宣布发放股利至公司实际将股利发出要有一定的时间间隔。,第三节 利润分配,上一页,下一页,返回,由于上市公司的股票在此时间间隔内处在不停的交易之中，公司股东会随股票交易而不断易人，为了明确股利的归属，公司确定股权登记日，凡在股权登记日之前(含登记日当大)列于公司股东名单上的股东，都将获得此次发放的股利，而在这一大之后才列于公司股东名单上的股东，将得不到此次发放的股利，股利仍归原股东所有。 (4)除息日(Ex-Dividend Date)。除息日对股票的价格有明显的影响。在除息日之前进行的股票交易，股票价格中含有将要发放的股利的价值，在除息日之后进行的股票交易，股票价格中不再包含股利收入，因此，其价格应低于除息日之前的交易价格。 (5)股利发放日。在这一天，公司按公布的分红方案向股权登记日在册的股东实际支付股利，并冲销股利负债,
