1、1,第五讲 多方案的项目评价,主讲：易经章 中南大学商学院,2,本 章 内 容,5.1 投资方案的分类 5.2 无资金限额下方案的经济决策 5.3 有资金限额下方案的经济决策 5.4 经济决策的几个问题,3,5.1 方案的分类,1. 投资方案,4,（1）独立方案：各评价对象（方案）不具有相关性，即一个方案是接受还是拒绝都不影响其他方案的决策 。独立方案的决策问题 利用一些基本指标和判据来评价一个方案在经济学上称为绝对效果检验。,5,独立方案的特点独立方案的取舍只需与“0”方案比较，不需要进行横向比较；一组独立方案的有效期（寿命期）可以不相同，并不影响决策；可以接受方案组中的一个或几个，也可以都
2、不接受，最终结果取决于纵向比较。,6,0方案（MARR）,1方案,2方案,N方案,备选独立方案组,7,（2）互斥方案：各评价对象（方案）是相关的，即一个方案被接受，则其他方案就要被拒绝。 互斥方案的决策问题分两个步骤：绝对效果检验相对效果检验,8,互斥方案的特点：互斥方案的寿命期必须相同，若不相同，必须调整相等；应有一个企业能接受的MARR作为取舍标准；为选出最优方案，各方案除需与“0”方案比较外，还应进行横向的两两比较。,9,5.2 无资金限额下方案的经济决策,无资金限额下独立方案的经济决策 无资金限额下互斥方案的经济决策,10,无资金限额下独立方案的经济决策 利用一些基本指标和判据来评价一
3、个方案（绝对效果检验）。 可采用NPV法,AC法,IRR法,B/C法和投资回收期法中的任何一种方法来判断方案是否可行。,11,例：设有A、B、C三个独立方案，具体数据如下（MARR=20%），应选用哪个方案？,12,无资金限额下互斥方案的决策 1.评价内容：绝对效果检验相对效果检验 2.评价程序：可行性判断择优 3.评价方法：指标法增量法 特别注意：互斥方案进行比较择优时，寿命期必须相等。,13,（一）增量分析法增量分析法的实质是判断增量投资（或称差额投资）的经济合理性，即判断增量投资是否可行 （二）增量分析指标及其应用1、差额净现值。NPV=NPVANPVB0，则投资大的方案。2、差额内部收
4、益率IRRMARR, 则取投资大的方案.3、差额净现年值AC0，则取投资大的方案。,14,例：某厂为生产一种产品有三种方案，数据如下表，（10），问应选那个方案？,15,4. 互斥方案寿命期不相等的经济决策 处理方法： 最小公倍数法； 既定服务期法：以方案组某一方案的寿命期作为共同服务年限，从而对其他方案进行调整； 研究期间分析法：选取的期间是以所需研究的期间作为共同的期间，可能与方案组中任何方案的寿命均不相等。,16,最小公倍数法：取两个方案服务寿命的最小公倍数作为一个共同期限，并假定这两个方案在这个期限内可重复实施若干次。,17,例：设两个方案产出的有用效果相同，i=5%，求最优方案。,1
5、8,10年，25年的最小公倍数是50年，在此期间方案1可重复实施4次，方案2为1次。,19,解法1：现值法,20,21,解法2：年值法,可以按50年计算年金费用，但只取一个周期效果相同。,方案2优于方案1,22,例：现有、为互斥方案，数据如下表，5，要求进行择优？,23,5.3有资金限额下方案的经济决策,一、有资金限额下独立方案的经济决策 1.特点：.方案间的相互独立性；.存在资金的限制，即使可行，所有方案可能不能全部实现；.目标：找出最优的独立方案组合，在最大限度利用资金的前提下，使投资的效益最大化（NPV最大,总体IRR最高） 2.决策方法： 1）用收益率解法：,24,例：表中有6个独立方
6、案，若14，且规定的总投资额为35000元，要求选出一个最好的方案组合。,25,（1）根据方案的IRR值，将IRRMARR的方案舍去；（2）将剩余的方案按IRR由大到小排列,将投资累加；,在35000元的投资限额下，可选择F,C,A组合，但有11000元的资金没有得到最佳利用。,26,F,C,A组合的总体收益率为： i=6000*(0.25)+8000*(0.20)+10000*(0.18)+11000*(0.14)/35000=18.4% （3）用互斥组合法进一步择优计算其他可能组合的总体收益率 F,C,D组合，总投资额35000，总体收益率19.1%； F,A,E组合，总投资额29000，
7、总体收益率17.4%; C,A,E组合，总投资额31000，总体收益率16.9% 结论：最优组合是F,C,D组合,27,2)利用NPV和NPVI相互结合，进行决策. 例：表中有6个独立方案，若14，且规定的总投资额为3500元，选择一个最优的方案组合。,28,二.有资金限制条件下互斥方案的决策 例：某厂为生产出口产品，对原生产线进行改造，有四个方案，现有资金900万，MARR=10%，命期五年，选择方案：,29,5.4 经济决策的几个问题,一有关评价指标1.指标的经济含义2.在何种情况下，选择哪个指标相对而言比较好？3.指标间的关系: NPVACB/C,IRR,30,二.利息率、动态收益率与静
8、态收益率1. 静和以单利计算利息率的关系存款：每年有利息，到期归还本金投资：每年可以获得一定的年净利（年利润折旧）,31,i 静年净利/投资（年利润折旧）/投资投资利润率1/n 如果相同的本金存入银行或投入企业 当 单 静， 应存入银行（可获本金） 当 单 利润率，应投入企业2.动态收益率与静态收益率的关系：不具有可比性,32,三确定MARR的学说：MARR的其他称呼：最小期望收益率，基准收益率，资本的机会成本，筹资的资本成本 焦尔丁学说 埃里奇学说 用机会成本确定MARR,33,焦尔丁学说,MS,34,埃里奇学说,资金,自有资金（C1,i1）,借贷资金（C2,i2）,MARR=(C1*i1+C2*i2)/(C1+C2),35,用机会成本确定MARR,IRR,投资累计,当资金总额为250,C和D被放弃MARR=10%; 当资金总额为450, D被放弃MARR=8%,36,影响MARR确定的因素 资金的限制 目标利润率 投资风险 物价水平的变动（通胀率） 资本成本（在资本市场筹集资本所付出的代价）,37,MARR对方案选择的影响 MARR水平高低 MARR ，可行方案 不可行方案 MARR，不可行方案 可行方案 资金非常紧张，非常缺乏时，MARR上调。 MARR对项目现金流的影响 MARR ，对收益比较早的方案有利。 MARR，对具有长远收益的方案有利。,
