1、1高级财务管理复习试题一、单项选择题1.下列说法不正确的是（D） 。 A.企业的目标和社会的目标不一定是一致的 B.监督和激励可以防止经营者背离股东目标 C.经营者对股东目标的背离表现在道德风险和逆向选择D.如果股东同时采取监督和激励两种办法，则可以使经营者完全按照股东的意愿行动【解析】通常，股东同时采取监督和激励两种办法来协调自己和经营者的目标，尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，他们可能仍然采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。 2. 已知某证券的 系数等于 1，则表明该证券(C)。 A.无风险 B.有非常低的风险 C.与金融市场所有证券平均
2、风险一致 D.比金融市场所有证券平均风险大 1 倍【解析】 系数等于 1 时与整个证券市场平均风险一致。 3. 如果 A、B 两种证券的相关系数等于 1，A 的标准差为 18，B 的标准差为 10，在等比例投资的情况下，该证券组合的标准差等于(B)。 A.28 B.14 C.8 D.18【解析】如果两种证券的相关系数等于 1，在等比例投资的情况下，该证券组合的标准差等于两种证券各自标准差的算术平均数。 4. 从投资人的角度看，下列观点中不能被认同的是(D)。 A.有些风险可以分散，有些风险则不能分散 B.额外的风险要通过额外的收益来补偿 C.投资分散化是好的事件与不好事件的相互抵销 D.当增加
3、组合中资产的种类时，组合的风险将降低，而收益仍是加权平均的收益5. 关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是(D)。 A.证券投资组合能消除大部分系统风险 B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大 C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大 D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢【解析】系统风险是不可分散风险，所以选项 A 错误;证券投资组合得越充分，能够分散的风险越多，所以选项 B 不对;最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，但其收益不是最大的，所以 C 不对。在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效应比较明显，但增加到一定程度
4、，风险分散的效应就会减弱。有经验数据显示，当投资组合中的资产数量达到二十个左右时，绝大多数非系统风险均已被消除，此时，如果继续增加投资项目，对分散风险已没有多大实际意义。6. 下列说法错误的是（B） 。A.股票分割之后股东有可能多获现金股利 B.股票分割中股东权益内部结构发生变化2C.发放股票股利可能加剧股价的下跌D.为了提高股价，可以进行股票合并【解析】股票分割不会导致股东权益内部结构发生变化，这是与股票股利的一个明显区别。7.以下各种资本结构理论中，认为筹资决策无关紧要的是(B)。A.代理理论 B. 无税 MM 理论 C.融资优序理论 D.权衡理论8.下列说法错误的是（A） 。A.处于经营
5、收缩的公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策B.在通货膨胀时期公司往往采用偏紧的股利政策C.盈余不稳定的公司一般采取低股利政策D.举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策【解析】处于经营收缩的公司，资金的需求量减少，因此多采取高股利政策，以防止造成资金的闲置，所以，选项 A 是答案；对于盈余不稳定的公司来讲，低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股价急剧下跌的风险，还可以将更多的盈余再投资，以提高公司权益资本比重，减少财务风险，因此，一般采取低股利政策，选项 C 不是答案；具有较强举债能力的公司，因为能够及时地筹措到所需的现金，有可能采取较宽松的股利政策，而举债能力弱的公司则不得不
6、多滞留盈余，因而往往采取较紧的股利政策，选项 D不是答案；在通货膨胀的情况下，公司折旧基金的购买力水平下降，这时盈余会被当作弥补折旧基金购买力水平下降的资金来源，因此，在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧，选项 B 不是答案。9. 下列说法错误的是（B） 。A.股票分割之后股东有可能多获现金股利 B.股票分割中股东权益内部结构发生变化C.发放股票股利可能加剧股价的下跌D.为了提高股价，可以进行股票合并 【解析】股票分割不会导致股东权益内部结构发生变化，这是与股票股利的一个明显区别。10. 肯定当量法的基本思想是用肯定当量系数把有风险的收支调整为无风险的收支，以下关于肯定当量系数表述错误的是（C）
7、 。 A.与风险大小呈反向变动关系 B.没有一致的客观公认标准C.与时间的推移呈正向变动关系D.与公司管理当局对风险的好恶程度有关【解析】风险越大，肯定当量系数越小，所以选项 A 正确；肯定当量系数受到公司管理当局对待风险态度的影响，它没有一致的客观公认标准，公司的管理当局如果喜欢冒险，那么就会低估风险，则肯定当量系数就会较大，反之则会较小，所以选项 B、D 正确；肯定当量系数与时间长短无关，所以选项 C 错误11. 看跌期权出售者收取期权费 5 元，售出 1 股执行价格为 100 元，1 年后到期的 ABC 公司股票 120 元，则该期权的净损益为（C）元。 A20 B20 C5 D15 【
8、解析】由于1年后该股票的价格高于执行价格，看跌期权购买者会放弃行权，因此，看跌期权出售者的净损益就是他所收取的期权费5元。或者：3空头看跌期权到期日价值=-Max(执行价格-股票市价，0)=0空头看跌期权净损益=空头看跌期权到期日价值+期权价格=0+5=5(元)12. 下列有关期权内在价值表述错误的是(C)。 A.期权价值=内在价值+时间溢价 B.内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低 C.期权的内在价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低 D.如果现在已经到期，则内在价值与到期日价值相同【解析】内在价值不同于到期日价值。内在价值的大小，取决于期权标的资产的现
9、行市价与期权执行价格的高低；期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低。13. 某企业生产淡季占用流动资产 20 万元，固定资产 140 万元，生产旺季还要增加 40 万元的临时性存货，若企业权益资本为 100 万元，长期负债 50 万元，其余则要靠借入短期负债解决，该企业实行的是（C） 。A.配合型筹资政策 B.适中的筹资政策C.激进型筹资政策 D.保守型筹资政策【解析】因为企业长期资产和长期性流动资产占用的资金为 20+140=160 万元，大于企业的权益资本和长期负债筹集的资金 100+50=150 万元，所以该企业实行的是激进型筹资政策，其特点是：临时性负债不但融通临
10、时性流动资产的资金需要，还解决部分长期性流动资产和长期资产的资金需要。14. 下列说法错误的是（ A ） 。 A.调整现金流量法去掉的是系统风险，风险调整折现率法调整的系统风险 B.调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整 C.风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整 D.风险调整折现率法可能夸大远期现金流量的风险 【解析】调整现金流量法去掉了全部风险，A 的说法不正确；调整现金流量法中，折现率是无风险报酬率，现金流量是无风险的现金流量，通过无风险报酬率对时间价值调整，通过调整现金流量对风险价值进行调整，因此，调整现金流量法对时间价值和风险价值分别进行调整。B 的说法正确
11、；在风险调整折现率法中，折现系数1/（1风险调整折现率）t，由于折现率是“风险调整折现率” ，因此，考虑了风险因素。又由于折现系数中包括期限“t” ，所以，风险调整折现率法用单一的折现率同时完成对风险调整和时间调整。C 的说法正确；风险调整折现率法用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整。因此，意味着风险随时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。所以，D 的说法正确。 15. 当预计标的股票市场价格将发生剧烈变动，但不知道是升高还是降低时，投资者最适合采用的投资策略是（C ） 。A.保护性看跌期权策略 B.抛补看涨期权策略C.多头对敲策略 D.空头对敲策略【解析】如果预计市场价
12、格将发生剧烈变动56764 .但是不知道变动的方向是升高还是降低.此时，对投资者非常有用的一种投资策略是多头对敲。因为无论将来价格的变动方向如何采用这种策略都会取得收益。16.负相关程度越高，投资组合分散投资风险的效果就越（A） 。4A.大 B.小 C.相等 D.无法比较 【解析】 正相关程度越高（相关系数越大） ，投资组合分散风险的效果越小。负相关程度越高（相关系数越小） ，投资组合分散风险的效果越大。17. 企业应该大力增加投资力度和市场推广力度的产品应该是（A） 。A.明星产品 B.金牛产品 C.问号产品 D.瘦狗产品【解析】明星产品代表产品市场占有率和市场份额都很高，非常需要企业加大投
13、资力度和营销推广，从而赚取更高的利润。其他产品都有各自较为显著的缺陷。明星产品代表产品市场占有率和市场份额都很高，非常需要企业加大投资力度和营销推广，从而赚取更高的利润。其他产品都有各自较为显著的缺陷。18. 两种期权的执行价格均为 37 元，6 个月到期，若无风险半年利率为 5%，股票的现行价格为 42 元，看涨期权的价格为 8.50 元，则看跌期权的价格为（D）元。 A. 1.52 B.5 C.3.5 D.1.74【解析】P=-S+C+PV X=-42+8.50+37/ 1+5%=1.74 元19.以下关于融资优序观点的说法正确的是（A） 。A.相对于外部融资，公司更偏好内部积累B.若公司
14、需要外部融资，会更偏好股权融资C.该理论主要是从代理成本的角度来分析公司的融资行为D.以上说法均不正确20.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（A） 。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 【解析】除剩余股利政策外，其他股利政策都至少能保证公司在有可供分配利润的时候向股东发放股利，而剩余股利政策下的股利受公司盈余和投资机会的双重影响，即便公司有可供分配的利润，也可能因为满足投资需求而不发股利，选项 A 正确。21.某公司的股票现在的市价是 80 元，有 1 股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格
15、为 85 元，到期时间为 6 个月。6 个月以后股价有两种可能：上升 25%或者降低 20%，则套期保值比率为(B)。 A.0.5 B.0.42 C.0.4 D.1 【解析】上行股价=80(1+25%)=100(元)，下行股价=80(1-20%)=64(元)；股价上行时期权到期日价值=100-85=15(元)，股价下行时期权到期日价值=0；套期保值比率=(15-0)/(100-64)=0.4222.某公司股票看涨期权和看跌期权的执行价格均为 55 元，期权均为欧式期权，期限 1 年，目前该股票的价格是 44 元，期权费(期权价格)为 5 元。在到期日该股票的价格是 58 元。 则购进股票、购进
16、看跌期权与购进看涨期权组合的到期收益为(A)元。 A.7 B.6 C.-7 D.-5【解析】购进股票到期日盈利=58-44=14 元；购进看跌期权到期日盈利=0-5=-5 元；购进看涨期权到期日盈利=58-55-5=-2；投资组合盈利=14+(-5)+(-2)=7 元523.通用汽车公司拥有在芝加哥期权交易所交易的欧式看跌期权和看涨期权，两种期权具有相同的执行价格 40 美元和相同的到期日，期权将于 1 年后到期，目前看涨期权的价格为 8美元，看跌期权的价格为 2 美元，年利率为 10%。为了防止出现套利机会，则通用汽车公司股票的价格应为(A)美元。 A.42.36 B.40.52 C.38.
17、96 D.41.63 【解析】在套利驱动的均衡状态下,具有相同执行价格和到期日的欧式看跌期权和看涨期权、购进股票、购进看跌期权同时售出看涨期权策略满足：标的资产现行价格=执行价格的现值+看涨期权价格-看跌期权价格=40/(1+10%)+8-2=42.36 美元24.下列属于客户效应理论表述中正确的有( B )。A.边际税率较低的投资偏好少分现金股利、多留存B.养老基金喜欢高股利支付率的股票C.较高的现金股利会引起低税率阶层的不满D.较少的现金股利会引起高税率阶层的不满【解析】选项 A 应为边际税率较高的投资偏好少分现金股利、多留存，选项 CD 说反了。较高的现金股利满足不了高边际税率阶层的需要
18、，而较少的现金股利又会引起低税率阶层的不满。25.下列各种股利分配理论的观点中，表述不正确的是（D）。A.MM 理论认为，股利的支付率不影响公司价值B.信号理论认为，通常随着股利支付率增加，会导致股票价格的上升C.“一鸟在手”理论认为，股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率较高的股票D.客户效应理论认为，边际税率较低的投资者喜欢低股利支付率的股票【解析】：客户效应理论认为，边际税率较低的投资者喜欢高股利支付率的股票，所以选项 D 不正确。 26.下列各项中，可能会采取高股利政策的是（D）。A.资产流动性较差的公司 B.有良好投资机会的公司C.资产负债率较高的公司 D.举债能力强
19、的公司【解析】：具有较强举债能力的公司因为能够及时地筹措到所需的资金，有可能采取较宽松的股利政策。 27.容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（B）。A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策【解析】：剩余股利政策是在满足投资方案所需权益资本后本年净利润有剩余时，才作为股利予以分配；固定股利支付率政策是确定一个股利占盈余的比例来支付股利的政策；低正常股利加额外股利政策，在一般情况下只支付固定的、数额较低的股利，只有在盈余多的年份，才向股东发放额外的股利。这三项股利政策都不会造成股利支付额与净利相脱节的状况。只有固定或持续增长
20、的股利政策容易使股利支付额与本期净利相脱节，因为当盈余较低时，仍要支付固定的股利。 28.下列关于股票股利的说法不正确的是（C）。A.股票股利不会直接增加股东的财富B.股票股利不会导致公司资产的流出或负债的增加6C.股票股利不会改变股票价格D.股票股利会引起所有者权益各项目的结构发生变化【解析】：发行股票股利后，如果盈利总额和市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。 29.下列关于发放股票股利和股票分割的说法不正确的是（C）。A.都不会对公司股东权益总额产生影响B.都会导致股数增加C.都会导致每股面额降低D.都可以达到降低股价的目的 【解析】：股票股利是公司以发放的股票
21、作为股利的支付方式。发放股票股利可以导致股数增加，但是不会导致每股面额降低，也不会对公司股东权益总额产生影响（仅仅是引起股东权益各项目的结构发生变化） ，发放股票股利后，如果盈利总额不变，市盈率不变，会由于普通股股数增加而引起每股收益和每股市价的下降。股票分割是指将面额较高的股票交换成面额较低的股票的行为。股票分割时，发行在外的股数增加，使得每股面额降低，每股盈余下降；但公司价值不变，股东权益总额、股东权益各项目的金额及其相互间的比例也不会改变。对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者。 30. 按照资本资产定价原理的说法，可以推出(C)A.若
22、投资组合的 值等于 1，表明该组合没有市场风险B.某资产的 系数小于零，说明该资产风险小于市场平均风险C.在证券的市场组合中，所有证券的贝塔系数加权平均数等于 1D. 某资产的 系数大于零，说明该资产风险大于市场平均风险【解析】市场组合的贝塔系数为 1，而证券的市场组合可以理解为市场上所有证券所构成的投资组合，所以，在证券的市场组合中，所有证券的贝塔系数加权平均数等于1。1，表示证券的报酬率平均来看倾向于随市场一致变动，该证券的系统风险程度与市场组合的风险一致；1，说明该证券的系统风险程度大于整个市场组合的风险；1，说明该证券的系统风险程度小于整个市场投资组合的风险；0，说明该证券的系统风险程
23、度0。31使得公司推迟某些投资方案或偏离目标资本结构的股利政策是（B） 。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 【解析】固定或持续增长的股利政策为了维持股利固定水平，往往不得不推迟投资方案，使资本结构偏离目标32.以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（B） 。 A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策 C.稳健型筹资政策 D.紧缩型筹资政策【解析】本 题 的 主 要 考 核 点 是 激 进 型 筹 资 政 策 的 特 点 。 在 激 进 型 筹 资 政 策 下 ， 临 时 性负 债 占 全 部 资 金 来
24、源 比 重 最 大 。33.美国通用汽车公司，从原生产电灯泡开始发展成为经营家用电器、牵引汽车、发电设备业务的综合性企业，该公司采用的战略是（B） 。A.相关多元化战略 B.非相关多元化战略C.一体化战略 D.市场渗透战略【解析】非相关多元化战略是指企业进入与当前产业不相关的产业，通用公司后来发展的7产业与电灯泡生产并不相关，因而属于非相关多元化战略。34.下列事件中， （C）可以通过多角化投资来分散。 A.战争 B.通货膨胀 C.罢工 D.自然灾害 【解析】A、B、D 均属于市场风险，均不能通过多角化投资来分散，C 项是非系统风险，可以通过多角化投资来分散。35.认为自由现金流量越高的公司股
25、利支付水平越高的是(D)。 A. 一鸟在手 B税差理论 C. MM 理论 D代理理论【解析】代理理论认为自由现金流量越高的公司股利支付水平越高。36.以下营运资本筹集政策中，临时性负债占全部资金来源比重最大的是（B） 。 A.配合型筹资政策 B.激进型筹资政策 C.稳健型筹资政策 D.紧缩型筹资政策【解析】本 题 的 主 要 考 核 点 是 激 进 型 筹 资 政 策 的 特 点 。 在 激 进 型 筹 资 政 策 下 ， 临 时 性负 债 占 全 部 资 金 来 源 比 重 最 大 。37.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人员最不赞成的公司股利政策是（A）。A.剩余股利政策B.固定或
26、持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低股利加额外股利政策【解析】除剩余股利政策外，其他股利政策都至少能保证公司在有可供分配利润的时候向股东发放股利，而剩余股利政策下的股利受公司盈余和投资机会的双重影响，即便公司有可供分配的利润，也可能因为满足投资需求而不发股利，选项 A 正确。38. 关于企业销售增长率和可持续增长率表述正确的是（B） 。A销售增长率超过可持续增长率时会出现现金剩余B销售增长率超过可持续增长率时会出现现金短缺C销售增长率超过可持续增长率时，应设法筹资支持高增长D销售增长率超过可持续增长率时，应降低增长率减少价值减损【解析】选项 C 和 D 都过于片面，应分为是创造价值的
27、现金短缺和减损价值的短缺来分别应对。 39.二、多项选择题 1债权人为了防止其利益被伤害通常采取的措施有（ABCD） 。 A寻求立法保护 B规定资金的用途 C提前收回借款D限制发行新债数额【解析】股东和债权人之间由于目标的不一致，股东会伤害债权人利益，债权人为保护自身利益不受伤害除寻求立法保护外，通常采取以下措施：(1)在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途、规定不得发行新债或限制发行新债数额等;(2)发现公司有剥夺其财产意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 2.为确保企业财务目标的实现，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ABCD） 。 8A.所有者解聘经营者 B
28、.所有者向企业派遣财务总监 C.公司被其他公司接收或吞并 D.所有者给经营者以“股票期权”【解析】可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本方式：( 1)“股票选择权” 方式;(2)“ 绩效股”形式。选项 B 的目的在于对经营者予以监督，为解聘提供依据。3.下列哪类公司会采取高股利支付率政策（AC） 。A.股东主要由享受税收优惠的机构投资者组成B.控制权集中的公司C.举债能力强的公司D.负债比重较高的公司【解析】依据客户效应理论，享受税收优惠的机构投资者偏好高股利支付率的股票，因而公司应采取高股利支付率的政策以满足其需求，选项 A 正确；控制权集中的公司，拥有控股权
29、的股东为避免股权稀释，往往采取低股利支付率政策，选项 B 错误；举债能力较强的公司能够及时筹措到所需资金，有可能采取高股利政策，选项 C 正确；负债比重较高的公司出于债务偿还需要以及债务合同约束等限制，往往采取低股利政策，选项 D 错误。 4. 下列说法正确的是（BC） 。A.发放现金股利的多少只取决于公司的股利政策和经营业绩B.发放股票股利可以减少筹资费用C.发放现金股利有利于改善企业长短期资产结构D.发放现金股利可以增强企业的偿债能力E.股票回购作用类似于现金股利【解析】企业发放现金股利的多少受各种因素的制约除公司的股利政策和经营业绩外还包括有关法规的限制、股东对待股利的态度等，所以 A
30、错误；股票股利可避免发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资费用，所以 B 正确；发放现金股利有利于改善企业长短期资产结构，所以 C 正确；但是发放现金股利会导致企业偿债能力下降，所以 D 错误。企业发放现金股利的多少受各种因素的制约除公司的股利政策和经营业绩外还包括有关法规的限制、股东对待股利的态度等，所以 A 错误；股票股利可避免发放现金股利后再筹集资本所发生的筹资费用，所以 B 正确；发放现金股利有利于改善企业长短期资产结构，所以 C 正确；但是发放现金股利会导致企业偿债能力下降，所以 D 错误。5. 以下关于营运资本筹集政策的表述中，正确的有（ACD） 。A.采用激进型筹资政策时，企业的风
31、险和收益均较高 B.如果企业在季节性低谷，除了自发性负债没有其他流动负债，则其所采用的政策是配合型筹资政策C.配合型筹资政策下，临时性流动资产=短期金融负债D.采用保守型筹资政策时，企业的易变现率最高E.保守型筹资政策下，临时性流动资产短期金融负债【解析】激进型筹资政策下，短期金融负债所占比重较大，因此，是一种收益性和风险性均较高的营运资本筹资政策，选项 A 的说法正确；配合型的筹资政策的特点是：对于临时性流动资产，用临时性负债筹集资金，对于长期性流动资产需求和长期资产，用长期负债和权益资本筹集。所以选项 C 的说法正确；与其他筹资政策相比，保守型筹资政策下短期金融负债占企业全部资金来源的比例
32、最小，即易变现率最大，所以选项 D 的说法正确；企业在季节性低谷时没有临时性流动资产，可能采用的是配合型筹资政策或保守型筹资政策，所以选项 B 的说法错误。 保守型筹资政策下，临时性流动资产短期金融负债，所以选项9的的说法错误6经营者的目标与股东不完全一致，有时为了自身的目标而背离股东的利益，这种背离表现在（ ） 。 A.道德风险 B.公众利益 C.社会责任D.逆向选择 E.社会目标【解析】以利润最大化作为财务管理的目标的观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的缺陷是：（1）没有考虑利润的取得时间；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的
33、关系；（3）没有考虑获取利润和所承担的风险之间的关系以利润最大化作为财务管理的目标的观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。这种观点的缺陷是：（1）没有考虑利润的取得时间；（2）没有考虑所获利润和投入资本额的关系；（3）没有考虑获取利润和所承担的风险之间的关系7.以下哪种资本结构理论认为存在最佳资本结构。 （BCD）A.无公司税下的 MM 理论 B.代理成本理论 C.权衡理论D.有公司税下的 MM 理论 E.个人所得税下的 MM 理论【解析】B:代理成本理论:最优融资结构在股权融资的代理成本与债务融资的代理成本相等时公司总资本达到最小，此时资本
34、结构是公司最优资本结构；C：权衡理论：负债边际税收利益等于边际破产成本时，企业价值最大，所对应的资本结构为最佳资本结构。D:有公司税下的 MM 理论:最佳资本结构为 100%的资产负债率8.公司的股利政策主要有（ABCE） 。A.固定股利政策 B.固定股利支付率政策 C.剩余股利政策 D.混合股利政策 E.低正常股利加额外股利政策 9.下列关于市场组合的说法正确的是（BC） 。A.是指由市场上所有股票组成的组合B.它的收益率就是市场平均收益率C.实务中通常用股票价格指数的收益率来代替市场组合的收益率D.市场组合的风险既包括非系统风险又包括系统风险【解析】市场组合的收益率就是市场平均收益率，实务
35、中通常用股票价格指数的收益率代替市场组合的收益率，因此，B、C 选项正确； 10. 下列关于项目评价的“投入人要求的报酬率”的表述中，正确的有（ABCD） 。 A.它因项目的系统风险大小不同而异 B.它因不同时期无风险报酬率高低不同而异 C.它受企业负债比率和债务成本高低的影响 D.当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会增加E. 当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，股东财富将会减少【解析】根据资本资产定价模型可知，投资人要求的报酬率=无风险收益率+贝他系数（平均股票的要求收益率一无风险收益率） ，其中，贝他系数衡量项目的系统风险，故A、B 正确；根据计算加权平均资本成
36、本公式可知 C 正确；根据内含报酬率法等评价方法的基本原理可知，当项目的预期报酬率超过投资人要求的报酬率时，项目的净现值大于 0，增加股东财富，所以 D 项表述正确。即 E 项表述不正确1011.单项资产的 系数可以看作是（ABC） 。A.某种资产的风险报酬率与市场组合的风险报酬率之比B.该资产收益率与市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的方差之比C.该资产收益率与市场组合收益率的相关系数乘以它自身收益率的标准差再除以市场组合收益率的标准差D.该资产收益率与市场组合收益率的协方差与市场组合收益率的标准差之比 【解析】某项资产的风险报酬率该项资产的 系数(Rm 一 Rf)，市场组合的 1，所以
37、，市场组合的风险报酬率=(Rm 一 Rf)，因此，某项资产的 系数该项资产的风险报酬率市场组合的风险报酬率，选项 A 的说法正确。单项资产的 系数还可以按以下公式计算：单项资产的 系数该资产收益率与市场组合收益率的协方差市场组合收益率的方差(该资产收益率与市场组合收益率的相关系数 该资产收益率的标准差市场组收益率的标准差)( 市场组合收益率的标准差市场组合收益率的标准差 )该资产收益率与市场组合收益率的相关系数该项资产收益率的标准差市场组合收益率的标准差。所以，选项B、C 的说法正确，选项 D 的说法不正确。12. 如果用 S 表示标的资产市价，X 表示执行价格，则下列表达式中正确的有（AC）
38、 。 A.多头看涨期权的到期日价值=Max（S-X，0） B.空头看涨期权的到期日价值=Min（S-X，0） C.多头看跌期权的到期日价值=Max（X-S，0） D.空头看跌期权的到期日价值=Min（X-S，0）E 多头看跌期权的到期日价值=Max（S-X，0）【解析】空头看涨期权的到期日价值=Min（XS，0） ，空头看跌期权的到期日价值=Min（SX，0） 。多头看跌期权的到期日价值=Max（X-S，0） 。13. 按照波士顿矩阵(市场增长率/占有率矩阵)，针对下列哪些产品，首选战略是大力投资，扩大市场占有率（AC） 。A.明星产品 B.金牛产品 C.幼童产品D.瘦狗产品 E.其他产品【解
39、析】明星产品首选战略是大力投资，巩固或进一步扩大市场占有率；金牛产品首选战略是巩固市场份额，尽量延长获取大量现金流入的时间。幼童(问号)产品首选的战略扩大市场占有率，大力投资使其转变为明星产品。如果失去转变的希望，则应及时退出。瘦狗产品首选的战略是控制成本，获取最后的利润，如果不能维持盈利状态，剩下的选择是退出或清算。14. 乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有（ABD） 。 A.乙公司属于经营风险较高的企业 B.乙公司适合风险投资者投资C.乙公司适宜进行高负债筹资 D.乙公司不适宜
40、派发股利 E.乙公司属于财务风险较高的企业【解析】一个初创期的高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资，初创期企业经营风险较高，适用于风险投资者且不分配股利。1115.下列有关描述中正确的有(AC)。A.“投资不足问题”所引起的代理成本最终要由股东来承担B.“过度投资问题”所引起的代理成本最终要由债权人来承担C.假设不考虑代理成本与代理收益，当财务困境成本的现值大于利息抵税收益的现值时，有杠杆的企业价值低于无杠杆的企业价值D.权衡理论认为债务越高，企业价值越大【解析】本题考核的是权衡理论。权衡理论认为应该综合考虑债务利息抵税收益与财务困境成本，以确定企业为最大化企业价值而应该筹集
41、的债务额，而不是债务越高，企业价值越大，所以 D 选项不正确;债务的存在可能会激励管理者和股东从事减少企业价值的行为，无论是“过度投资问题”还是“投资不足问题” ，股东的获利都是以债权人的损失为代价的，但是，同财务困境成本一样，这些代理成本最终还是要由股东来承担，所以 B 不正确，A正确;按照权衡理论，在不考虑代理成本与代理收益的前提下：有负债企业的价值=无负债价值+利息抵税的现值-财务困境成本的现值，所以 C 正确。16. 企业属于成熟阶段，应采取的财务战略包括（BD） 。 A.筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人B.扩大债务筹资的比例C.采用低股利政策D.用多余现金回购
42、股票 E.加大投资提高市场占有率【解析】选项 A 属于起步期的财务战略;而选项 C 属于成长期的财务战略;选项 E 属于初始与成长期的财务战略；只有选项 B 和 D 属于成熟期的财务战略。 17.下列有关优序融资理论的说法中正确的有(ABD)。A.优序融资理论的观点认为管理者偏好首选留存收益筹资，然后是债务筹资，最后才是发行新股筹资B.如果企业尽可能地使用留存收益为投资项目筹资，就能够完全避免股权和债务的价值被低估C.当管理者认为企业股价被低估时，将会偏好使用股票筹资D.当管理者认为企业股价被低估时，将会偏好使用留存收益或债务筹资【解析】本题考核的是优序融资理论。当管理者认为企业股价被低估时，
43、将会偏好使用留存收益或债务筹资，而不是依靠股票筹资;当认为企业股价被高估时，管理者将偏好股票筹资，而不是靠债务或留存收益筹资，所以 C 不正确。 18. 如果期权已经到期，则下列结论正确的有（ACE） 。 A.时间溢价为 0 B.内在价值为 0C.内在价值等于到期日价值 D.期权价值等于时间溢价E. 期权价值等于内在价值【解析】期权的时间溢价是一种等待的价值，如果期权已经到期，因为不能再等待了，所以，时间溢价为 0，A 的结论正确；内在价值的大小，取决于期权标的资产的现行市价与期权执行价格的高低，期权的到期日价值取决于“到期日”标的股票市价与执行价格的高低，因此，如果期权已经到期，内在价值与到
44、期日价值相同，C 的结论正确；由于期权价值等12于内在价值加时间溢价，所以到期时，期权价值等于内在价值，因此，选项 E 正确，选项D 错误。 19. 下列各项属于影响资本结构的外部因素有(ABCE)。 A.税率 B.利率 C.资本市场 D.管理层偏好 E.行业因素【解析】本题考核的是影响资本结构的因素。影响资本结构的因素有内部因素和外部因素，其中内部因素通常有营业收入、成长性、资产结构、盈利能力、管理层偏好、财务灵活性以及股权结构等;外部因素通常有税率、利率、资本市场、行业特征等。 20. 企业目前投资回报率高于资本成本，预计销售增长率高于可持续增长率，且预计这种状况会持续较长时间，企业应采取
45、的措施包括（ABCD） 。A.提高资产周转率 B.提高销售利润率 C.停发股利D.增发股份 E.利用短期贷款解决【解析】选项 A、B、C、D 都是增值型现金短缺情况下长期性高速成长时企业应采取的战略选择。 21. 乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有（ABD） 。 A.乙公司属于经营风险较高的企业 B.乙公司适合风险投资者投资C.乙公司适宜进行高负债筹资 D.乙公司不适宜派发股利 E.乙公司属于财务风险较高的企业【解析】一个初创期的高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹
46、资，初创期企业经营风险较高，适用于风险投资者且不分配股利。22. 企业属于成熟阶段，应采取的财务战略包括（BD） 。 A.筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人B.扩大债务筹资的比例C.采用低股利政策D.用多余现金回购股票 E.加大投资提高市场占有率【解析】选项 A 属于起步期的财务战略;而选项 C 属于成长期的财务战略;只有选项 B 和 D属于成熟期的财务战略。 23. 乙公司是一家初创期的高科技企业。乙公司管理层正在实施企业特征分析，以便选择合适的财务战略。下列各项关于乙公司企业特征和财务战略选择的表述中，正确的有（ABD） 。 A.乙公司属于经营风险较高的企业 B.乙公
47、司适合风险投资者投资C.乙公司适宜进行高负债筹资 D.乙公司不适宜派发股利 E.乙公司属于财务风险较高的企业【解析】一个初创期的高科技企业，主要使用权益筹资，较少使用或不使用负债筹资，初创期企业经营风险较高，适用于风险投资者且不分配股利。24. 企业属于成熟阶段，应采取的财务战略包括（BD） 。 13A.筹集权益资本时，应寻找从事高风险投资、要求高回报的投资人B.扩大债务筹资的比例C.采用低股利政策D.用多余现金回购股票 E.加大投资提高市场占有率【解析】选项 A 属于起步期的财务战略;而选项 C 属于成长期的财务战略;只有选项 B 和 D属于成熟期的财务战略。三、名词解释 1.股票分割是指公
48、司管理当局将某一特定数额的新股，按一定的比例交换一定数额流通在外的股份的行为 P882.要约收购。要约收购的法律含义是，当购并公司持有目标公司(特指上市公司)股份达到一定比例可能操纵目标公司的董事会并进而对股东权益造成影响时，购并公司持有的目标公司所有股东发出收购要约，以特定出价购买股东手中持有的目标公司股份的强制性义务。P1953.资产替代。资产替代是指由资产收益率和风险结构失衡所引发的公众重新调整其资产组合减持价值被高估的资产，增持价值被低估的资产套利的行为4.强势有效市场在强型有效市场中，没有投资者能利用任何信息-无论是公开可获得的信息还是公开不可获得的信息（即内幕消息）-获取超额报酬；换言之，如果市场是强型有效的，证券价格将完全地反映所有公开和非公开信息，及时拥有内幕信息的人也不能获得超额报酬。 P85.自由现金流理论资本结构要有利于激励经理们
