1、一、风险的概念与种类,（一）风险的概念 风险是预期结果的不确定性 1.风险和不确定性 【提示】严格来说，风险是已经知道了概率，不确定性是连概率都不知道。 2.风险和损失 【提示】财务上的风险更多的是讲发生经济损失的可能性，这样说并不全面。应该说风险包括两个方面，既有正面的收益，也有负面的损失。完整意义上的风险概念应该是指预期结果的不确定性。,第二节 风险分析,按风险的具体内容分,按风险的具体内容,【例题单选题】下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券投资组合予以消减的是（ ）。 A.宏观经济状况变化 B.世界能源状况变化 C.发生经济危机 D.被投资企业出现经营失误 【例题单选题】下列各项中，
2、不能通过证券组合分散的风险是（ ）。 （职称考试2003年） A.非系统性风险 B.公司特别风险 C.可分散风险 D.市场风险,【例题多选题】在下列各种情况下，会给企业带来经营风险的有（ ） (职称考试2004年)。 A.企业举债过度 B.原材料价格发生变动 C.企业产品更新换代周期过长 D.企业产品的生产质量不稳定【例题单选题】假定某企业的权益资金与负债资金的比例为60：40，据此可断定该企业（ ）。（职称考试2006年） A.只存在经营风险 B经营风险大于财务风险 C.经营风险小于财务风险 D同时存在经营风险和财务风险,二、风险计量,（一）概率分布 1.概率的定义：概率是指用小数或者百分数
3、来表示随机事件发生的可能性及出现某种结果可能性大小的数值。 2.概率处于0和1之间，几种可能性的概率加起来，结果应该等于1。3、概率分布是指一项活动可能出现的所有结果的概率的集合。,（二）期望值 期望值是一个概率分布中的所有可能结果（即随机变更的各个取值），以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。,方差是用来表示随机变更与期望值之间离散程度的一个量 。标准差反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，是方差的平方根，也叫做均方差，通常用符号来表示,【提示】标准差以绝对数衡量决策方案的风险，在期望值相同的情况下，标准差越大，风险越大；反之，标准差越小，则风险越小。 需要注意的是，由于标准差是衡
4、量风险的绝对数指标，对于期望值不同的决策方案，该指标数值没有直接可比性。必须要进一步借助相对数指标“标准离差率”的计算来说明问题。,变化系数是标准差与期望值之比，即单位预期值所承担的标准差，也叫标准离差率、变异系数或标准差系数。,【例题多选题】下列各项中，能够衡量风险的指标有（ ）。 A方差 B标准差 C期望值 D变化系数【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙
5、方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小,【例题计算题】某企业有 A、B两个投资项目，计划投资额均为1000万元，其收益(净现值)的概率分布如下表：,要求：(l)分别计算A、B两个项目净现值的期望值；(2)分别计算A、B两个项目期望值的标准差；(3)判断A、B两个投资项目的优劣。,二、风险与风险报酬率关系转换计算风险报酬斜率 （一）风险转换为风险报酬率的公式Kibq 其中K代表投资报酬率，i代表无风险报酬率，q代表反映风险大小的指标相关系数，b代表风险报酬斜率,（二）确定风险报酬斜率风险报酬斜率的高低反映风险程度变化对风险调整最低报酬率影响的大小。b值是经验数据，可根据
6、历史资料用高低点法或直线回归法求出。 b（Ki）/q 上述等式中的i可以使用国库券的利率表示，K反映投资报酬率，可以根据历史资料收集整理获得。,风险与报酬的一般关系,【例题单选题】某种股票的期望收益率为10%，其标准差为0.04，风险报酬斜率为30%，则该股票的风险报酬率为（ ）。(职称考试2005年) A.40% B.12% C.6% D.3%,1.协方差协方差为正，表示两项资产的收益率呈同方向变化； 协方差为负，表示两项资产的收益率呈反方向变化； 协方差为0，表示两项资产收益率之间不相关。 协方差为绝对数，不便于比较，再者算出某项资产的协方差为某个值，但这个值是什么含义，难以解释。为克服这
7、些弊端，提出了相关系数这一指标。,（三）协方差与相关系数,2.相关系数 （1）-1r1 （2）相关系数=-1，表示一种证券报酬的增长与另一种证券报酬的减少成比例 （3）相关系数=1，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 （4）相关系数=0，不相关。,Aj、Ak是第j种、第k种证券在投资总额中的比重是第j种和第k种证券报酬率的协方差。,投资组合的风险计量,上式根号里的双重的含义是：将证券组合中所有可能的两种证券之间的协方差jk用该两种证券的投资比例乘积进行加权平均。组合标准差计算公式中的双重求和符号，表示对所有可能配成组合的协方差，分别乘以各证券的投资比例，然后求其总和。
8、针对不同这类证券，组合方差公式的展开，可以借助于协方差矩阵来进行。,例如证券组合中有证券1.证券2.协方差有四个：11，12，21，22，两种证券投资比率乘积分别为A1A1、A1A2、A2A1、A2A2，两种证券的投资比例的乘积作为权数对这些协方差进行加权平均，再开根就是这两种证券组合的标准差。,1.如果有两种证券，协方差矩阵为：,上式中协方差公式如下： 从协方差的公式可以看出，一种证券和自身的协 方差就是这种证券的方差，即 第一种证券对第二种证券的协方差12与第二种对第一种证券的协方差21相等。 则上式可表示为：,1、A、B两种证券的相关系数为0.4，预期报酬率分别为12和16，标准差分别为
9、20和30，在投资组合中A、B两种证券的投资比例分别为50和50，则A、B两种证券构成的投资组合的标准差为（ ）。 A、21.1 B、24 C、30 D、25,【总结】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。,N种证券组合，总项数： 其中方差项数： 协方差项数：,随着组合中证券数目的增加，在决定组合方差时，协方差的作用越来越大，而方差的作用越来越小。,3.协方差比方差更重要,三、风险报酬 风险报酬是指投资者因承担风险而获得的超过时间价值的那部分额外报酬。预期的报酬率应该是在资金时间价值的基础上，加上风险的报酬。 风险报酬有两种表示方法： 1.风险报酬额：是指投资
10、者因冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。 2.风险报酬率：指风险报酬额与原投资额的比率。 说明：如果暂不考虑通货膨胀因素，投资报酬率就是资金时间价值和风险报酬率之和，资金的时间价值是无风险的最低报酬率。,四、风险与效用 （一）效用函数效用（Utility），是经济学中最常用的概念之一。一般而言，效用是指对于消费者通过消费或者享受闲暇等使自己的需求、欲望等得到的满足的一个度量。期望效用函数理论，是指投资者的效用是未来各种可能结果的权重和。如果某个随机变量X以概率Pi取值Xi，而某人在确定地得到Xi时的效用为u（Xi），那么，该随机变量给他的效用是： U（X）Eu（X）P1u（X1） P2u（X2） Pnu（Xn）,（二）风险偏好（P113）,【例题单选题】某投资者选择资产的唯一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。 A.风险爱好者 B.风险厌恶者 C.风险偏好者 D.风险中性者【例题多选题】下列有关风险偏好者表述正确的有（ ）。 A.风险效用函数是凸函数 B.效用的增加率随报酬的增加而递增 C.风险效用函数的二阶导数小于零 D.不介意一项投机是否具有比较确定的结果,
