1、36氪创投研究院 36氪创投研究院2018年VC/PE业绩大考及母基金策略36氪创投研究院 北京 2019.4每 日 免 费 获 取 报 告1、 每 日 微 信 群 内 分 享 7+最 新 重 磅 报 告 ；2、 每 日 分 享 当 日 华 尔 街 日 报 、 金 融 时 报 ；3、 每 周 分 享 经 济 学 人4、 行 研 报 告 均 为 公 开 版 ， 权 利 归 原 作 者所 有 ， 起 点 财 经 仅 分 发 做 内 部 学 习 。扫一扫二维码关注公号回复：研究报告加入“起点财经”微信群。 36氪创投研究院 36氪创投研究院报告说明36氪深耕中国互联网创业多年，作为行业内具有影响力的
2、新商业媒体，报道过30000余家新商业项目，聚集30000余投资人，积累上亿读者用户。一直紧跟创投前沿趋势，洞察预测创投行业机会，致力于连接创业者和投资人，为优质的创业公司提供股权投资、品牌宣传、社会资源协调等服务，同时为广大投资人提供参与创投、挖掘行业独角兽的机会。为了找到2018年度，在募、投、管、退等专业能力卓著、成长力强劲、对行业具有深刻影响力，乃至改变了商业格局的投资机构和投资人，肯定他们在科技创新、模式更迭、产业升级等新商业生态的各个层面发挥了重要作用；同时，寻找在这些投资机构和投资人背后的强劲资本力量。在过去的三个月里，36氪通过对3700家投资机构和50家母基金机构进行问卷调研
3、、实地走访及公开资料搜集等多维度数据收集、分析，评选出了中国创业投资/私募股权行业黑马机构和白马机构以及有限合伙人奖项。36氪创投研究院基于3700多家投资机构及50家母基金机构前沿行业数据，整理分析了3000个投资项目、近5000个投资事件，结合桌面研究、实地走访和数据分析等研究方法，重磅推出2018年VC/PE业绩大考及母基金策略白皮书。这份白皮书重点参考市场头部的200家机构的业绩表现，整理分析头部机构的业绩基准，盘点2018年股权投资机构的业绩回报及趋势变化。同时，白皮书也包含36氪创投研究院通过走访母基金机构，分析及整理中国母基金市场活跃机构投资策略，总结母基金市场的资本流动及行业风
4、向。首席分析师：高诗朦邮箱：微信：SimoneGao 分析师：黄祝熹邮箱：微信：tixxue 助理分析师：陈倩邮箱：微信：neko522136氪创投研究院 36氪创投研究院免责声明本报告分析师具有专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于36氪分析师的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。36氪不会因为接收人接受本报告而将其视为客户，本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。本报告中行业数据及相关市场信息来源于问卷调研、已公开的资料，结合中国证券基金业协会行业公开报告
5、、企查查、鲸准数据库等提供的公开行业数据，整理获得。36氪对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证，仅供参考。同时，报告的数据分析结果受到数据库样本的影响，所载的资料、意见及推测仅反映36氪于发布报告当日的判断，受研究方法和数据获取资源的限制，公司提炼观点仅代表调研时间范围内行业的基本状况。本公司对该报告的数据和观点不承担法律责任。本报告所提到公司或投资标的的价格、价值及投资收入等信息随市场情况变动，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，36氪可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。36氪不保证本报告所含信息保持在最新状态。36氪对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修
6、改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，36氪、36氪员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与36氪、36氪员工或者关联机构无关。本报告版权仅为36氪所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得36氪同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。36氪创投研究院 36氪创投研究院白皮书简介 2
7、018年中国VC/PE市场概览 2018年中国母基金市场概览 VC/PE业绩大考 中国VC/PE市场发展周期 中国VC/PE市场概况 2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析白马机构业绩及经典案例黑马机构业绩及经典案例首次募资基金业绩及经典案例 母基金策略 中国母基金市场发展周期 中国母基金市场概况 2018年中国母基金市场样本机构策略解析母基金策略解析及经典案例母基金直投策略及经典案例目 录36氪创投研究院 36氪创投研究院A-1 2018年中国VC/PE市场概览A-2 2018年中国母基金市场概览白皮书简介36氪创投研究院 36氪创投研究院募资呈现头部效应2018年人民币基金募资需求强
8、烈，但募资完成困难。2018年，从募资金额看，募资完成率不到6成。中小基金面临重大募资缺口，VC/PE行业募资呈现马太效应，总体市场平均募集规模为2.89亿元人民币，头部机构平均募资规模约合8.7亿元人民币。VC/PE行业管理资本规模两极分化VC/PE行业头部机构管理资本规模呈现两极分化的趋势，平台型机构在全产业链完善布局，多领域全方位发展，业绩及投资管理水平更强，管理资本规模更大；小规模机构倾向于赛道布局，专注于垂直领域，资本规模相对较小。 美元基金强势募资2018年出台的资管新规让VC/PE投资机构遭遇人民币募资寒冬。2018年开始募集基金数量及规模态势持续走低，募集完成基金数量同比下降2
9、4%，募资总额同比下降35%。相反，2018年在中国境内美元的募资相比2017年增长130%。2018年样本机构美元基金平均募资到位金额为9亿美元，人民币基金平均募资到位金额为6亿人民币。投资节奏放缓在双创大潮下，VC/PE投资节奏从2014底开始逐步加快，投资体量强势增长。这一趋势一直持续到2018年上半年，2018年下半年近7成投资机构投资节奏明显放缓，中小基金投资节奏放缓显著。2018年的投资总额同比下降14%。2018年样本机构投资金额与投资数量整体呈现下降趋势，2018年下半年投资金额与上半年相比下降超过30%。2018年中国VC/PE市场概览注：样本机构为36氪重点分析的180家头
10、部机构，包括50家白马早期投资机构、50家白马创业投资机构、30家白马私募股权投资机构以及50家黑马投资机构1 2 3 436氪创投研究院 36氪创投研究院To B行业成投资热点投资项目所在行业显示，投资机构对于To C类的项目关注度降低，To B类企业服务和医疗行业的投资事件数量有显著增长。2018年企业服务、消费生活、金融、医疗健康以及人工智能领域的投资活跃，其中对于To B类企业服务和医疗行业的投资数量占比近三成。 年末IPO小高潮海外IPO通道为企业打开二级市场的融资渠道，匆忙上市背后的原因是一级市场出现募资缺口，当前A股发行制度下，机构存在退出难、周期长的问题。这导致大量机构抢登香港
11、和美国股权市场，抓紧囤粮过冬，同时展开开源节流式的裁员运动。2018年样本机构中项目退出地点选择美股与港股上市合计超半数。退出项目高内部收益率2018年，样本机构退出项目内部收益率主要集中在100%以上，占比达到21%，其中近八成的机构成立时间为2012年及以后。回报倍数主要集中在1-5倍。高内部收益率的原因在于投资项目的持续时间较短，在短期内实现退出变现，产生高内部收益率。5 6 72018年中国VC/PE市场概览36氪创投研究院 36氪创投研究院市场监管落实母基金行业更加规范化随着私募资产配置基金及私募资产配置基金管理人登记备案的正式落实，母基金行业步入规范化发展的新阶段。 出资主体多元化
12、发展资金来源更加广泛国有企业、上市公司、金融机构等在近两年纷纷参与私募股权母基金市场，为市场发展注入新鲜血液。 “资管新规+周期效应”LP筛选GP要求提高2018年初，资管新规发布，资金端缩紧；同时，15年双创以来成立机构纷纷迎来退出周期。投资机构募资马太效应显现，母基金机构出手谨慎，投资活跃度降低。 市场化母基金资金端资产端两头讨喜市场化FOFs一方面长期与业绩优秀的VC/PE基金保持着良好的合作关系；一方面，政府引导基金、高净值个人以及上市公司等类型投资人也倾向于与市场化FOFs合作，通过其参与到各类优质VC/PE基金当中。2018年中国母基金市场概览1 2 3 436氪创投研究院 36氪
13、创投研究院政府引导基金能量不可小觑政府引导基金充分发挥撬动社会资源、扶持中小企业的作用，已成为LP市场的主力出资人，是中国私募股权市场快速发展的重要因素。 母基金投资策略多元化发展中国母基金市场已从起步期逐步进入发展期，绝大部分母基金机构逐步从只保证收益、规避风险，选择“白马基金”到专业性不断提高，开始配置具有行业潜力的”黑马基金“、“首次募资基金”或开展直投业务。 退出及流动性需求二手基金催生资管新规严厉禁止基金期限错配，减持新规使市场多数基金存续期延长，加上高净值个人LP数量的增加要求基金流动性更高。二手份额交易需求大幅增长，从而有助私募股权投资二手基金市场的发展。5 6 72018年中国
14、母基金市场概览36氪创投研究院 36氪创投研究院B-1 中国VC/PE市场发展周期B-3 2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析B-3-1 白马机构业绩及经典案例B-3-2 黑马机构业绩及经典案例2018年VC/PE业绩大考B-3-3 首次募资基金业绩及经典案例B-2 中国VC/PE市场概况36氪创投研究院 36氪创投研究院2009-2015 起步期2015-至今 发展期1986-2008 萌芽期 “双创”热潮推动行业发展，资金端涌入大量资金，创业气氛高涨，创业公司和新的投资机构不断涌现，行业竞争激烈 2018年第一季度，”资管新规“发布，资金端收紧，募资变得困难 2018年年4月30日
15、，港股宣布“同股不同权”制度正式生效，国内科技公司纷纷赴港上市 2019年1月，科创板推出 新的募资环境和激烈的行业竞争，给股权投资机构带来了新的挑战 2009年深圳创业板推出,大批PE机构成立 2011年下半年开始：通胀压力和持续紧缩的货币政策使得资金募集出现困难 2013年A股IPO暂停 2013年底，新三板扩大至全国，部分PE机构将其作为退出通道 2014年，A股IPO开放，PE机构上市退出通道打开，多家机构通过企业IPO退出 2014年9月，“大众创业、万众创业”口号被提出 1986年国家科委和财政部共同设立中国创业风险投资公司. 1992年外资风险投资机构进入中国探路 2004年深圳
16、中小板推出 2005年创业投资企业暂行管理办法出台 2007-2008年，外资机构受金融危机影响，本土机构渐露头角中国VC/PE市场发展周期36氪创投研究院 36氪创投研究院01 新增基金数量0203中国股权投资市场资本管理规模 8.60万亿根据中国基金业协会统计备案基金 5219支 新增募资总额15113亿投资项目总数中国VC/PE市场概况 8333个 投资项目总额9221亿项目退出数量1992个数据来源：36氪公开资料数据整理43,249 54,826 58,310 64,816 70,913 73,500 79,467 86,026 146833368401000020000300004
17、00005000060000700008000090000 管 理 基 金 规 模 （ 亿 元 ） 管 理 人 数 量 （ 家 ） 管 理 基 金 数 量 （ 只 ）201612 201703 201706 201709 201712 201803 201806 201809 20181236氪创投研究院 36氪创投研究院白马机构，指已经发展了10年或以上，经历过多个经济周期，积累了丰富的投资经验，有相对成熟的投资策略和稳定的投资业绩表现的VC/PE投资机构。一直以来，白马机构都是各家LP在投资时重点关注和合作对象，白马机构在投资市场上长期保持活跃，在优质项目捕捉上具有相当的经验和能力。白马机
18、构2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构定义36氪创投研究院 36氪创投研究院2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构数据说明中国最受LP欢迎早期投资机构TOP50 中国最受LP欢迎创业投资机构TOP50 中国最受LP欢迎私募股权投资机构TOP30真格基金 心元资本 耀途资本 辰海资本 国金投资 红杉资本中国基金 北极光创投 DCM资本 东方富海 宜信产业基金 高瓴资本 光大控股 尚颀资本创新工场 中科创星 阿米巴资本 老鹰基金 远毅资本 深创投 今日资本 光速中国 戈壁创投 分享投资 鼎晖投资 博裕资本 维思资本蓝驰创投 远镜创投 天使湾创投 阿尔法公社 招商启
19、航资本 IDG资本 金沙江创投 普华资本 祥峰投资 五岳资本 红杉资本中国基金 招商局资本 麦星投资联想之星 丰厚资本 众海投资 青锐创投 见证投资 启明创投 源码资本 华映资本 洪泰基金 中关村大河资本 华平投资 金石投资 华盖资本险峰长青 零一创投 信天创投 金慧丰投资 风云资本 君联资本 信中利资本 招商局创投 复星锐正 蓝图创投 淡马锡 宽带资本 君盛投资梅花创投 盈动资本 璀璨资本 微光创投 荣安创投 经纬中国 愉悦资本 德同资本 云九资本 南山资本 DST 天图投资 峰尚资本九合创投 沸点资本 逐鹿资本 紫辉创投 助力资本 晨兴资本 华创资本 软银中国 SBCVC 山行资本 Ven
20、tech China 中信产业基金 凯辉基金 沃衍资本青松基金 合力投资 合鲸资本 云天使基金 道彤投资 顺为资本 钟鼎资本 国宏嘉信资本 将门创投 翊翎资本 老虎基金 创东方投资 三千资本清流资本 水木资本 创享投资 德迅投资 安芙兰资本 GGV 纪源资本 联想创投 同创伟业 蓝湖资本 创璟资本 IDG资本 正心谷创新资本 亚商资本英诺天使基金 银杏谷资本 浅石创投 道生资本 常见投资 高榕资本 红点中国 松禾资本 方广资本 清控银杏 华兴新经济基金 远洋资本 九合集团B中国VC/PE市场白马机构部分数据来源为以下途径：1.36氪通过问卷收集和走访调研整理130家样本机构数据；2.中国证券投
21、资基金业协会私募基金管理人登记及私募基金产品备案报告; 3.鲸准数据库、企查查数据库。以下为样本机构名单：36氪创投研究院 36氪创投研究院样本总量：130家（早期投资机构50家，创业投资机构50家，私募股权投资机构30家）管理资本总量：12052（亿/人民币）1990以前 1990-1994 1995-1999 2000-2004 2005-2009 2010-2014 2015-2019按成立年份分布 2015年，38家 30603 44842 2466255601002003004005006000500010000150002000025000300003500040000450005
22、0000消费生活 医疗健康 企业服务 人工智能 硬件 文娱传媒 教育 智能制造 金融 互联网 电商 汽车交通 物流 社交 材料 区块链 VR/AR 家产家居 农业 环保 地产 航空航天 出海 其他按投资行业分布投资金额（百万/人民币） 项目数量(个）数据来源：36氪调研问卷数据整理注：其他包括工具、化工、能源、公用事业等2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构基本信息机构数量成立年份36氪创投研究院 36氪创投研究院29.82%19.30%12.28% 3.51% 1.75% 1.75% 1.75% 26.32%0-1000 1001-20002001-30003001-4000
23、4001-50005001-60006001-70007001-80008001-90009001-10000 10000创业投资机构（百万/人民币） 平均管理资本规模17263百万人民币平均管理资本规模10274百万人民币32.61% 34.78%17.39% 6.52%0-10001001-20002001-30003001-40004001-50005001-60006001-70007001-80008001-90009001-10000 10000早期投资机构（百万/人民币） 平均管理资本规模3201百万人民币样本总量：130家（早期股权投资机构50家，创业投资机构50家，私募股权投
24、资机构30家）管理资本总量：12052（亿/人民币）27.41% 20.00%0-1000 1001-2000 2001-3000 3001-40004001-5000 5001-60006001-7000 7001-80008001-90009001-10000 10000按管理资本规模分布（百万/人民币） 45.45%18.18% 13.64% 22.73%0-5000 5001-10000 10001-15000 15001-20000 20000私募股权投资机构（百万/人民币） 数据来源：36氪调研问卷数据整理2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-白马机构基本信息36氪创投研究
25、院 36氪创投研究院样本机构募集资金数量在总体市场中占比7.85%410支 募资基金数量 样本机构募集资金额在总体市场中占比23.62%3571亿 募资基金金额样本机构募资金额中七成可投资于中国境内70% 可投资于中国境内资金量62% 募资完成率目标募资金额5759亿人民币（约合），实际到位金额3571亿人民币（约合）16092 146270 87640460 42386 64256020000400006000080000100000120000140000160000 早 期 投 资 机 构 创 业 投 资 机 构 私 募 股 权 投 资 机 构实际募资到位金额可投资于中国境内情况可 投
26、资 于 中 国 境 内 资 金 量 （ 百 万 /人 民 币 ）可 投 资 于 中 国 境 外 （ 含 港 台 地 区 ） 资 金 量 （ 百 万 /人 民 币 ） 数据来源：36氪调研问卷数据整理白马机构业绩及经典案例-募资业绩l 样本机构平均单只基金募资额达8.7亿（数据统计包含所有币种基金），而市场平均单只基金募资额仅2.89亿。样本机构作为行业头部机构，在募资能力方面远超中小投资机构。36氪创投研究院 36氪创投研究院p 天使/早期投资机构：7年存续年限为主，5+2模式占比50%p 创业投资机构：7年存续年限为主，5+2模式占比58%p 私募股权投资机构：9年存续年限为主，5+2+2模
27、式占90%18082.254824-30-20-10010200500010000150002000025000300001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月目 标 规 模 （ 百 万 /人 民 币 ） 募 集 到 位 资 金 额 （ 百 万 /人 民 币 ） 开 始 募 资 数 量 （ 支 ） 完 成 募 资 数 量 （ 支 ）资管新规 资管新规补充文件差值：10418差值：267按时间分布募资情况数据来源：36氪调研问卷数据整理白马机构业绩及经典案例-募资业绩l 2018年上半年募资预期高涨，开始募资基金数量远高于完成募资数量。至7月左右，市场募资预
28、期向下调整，同时头部基金募资完成36氪创投研究院 36氪创投研究院3027个 投资项目数量估值10亿以上人民币项目数量占样本机构投资项目数量的28.97%877个 估值10亿以上人民币项目投资数量 2018年投资估值10亿以上人民币项目占样本机构投资项目金额的40.55%947亿 估值10亿以上人民币项目投资金额2335亿 投资项目金额投资金额及投资数量按阶段分布16667 106522 1103111109 1318 600早 期 投 资 机 构 创 业 投 资 机 构 私 募 投 资 机 构投 资 项 目 金 额 （ 百 万 /人 民 币 ） 投 资 项 目 数 量 （ 个 ）白马机构业绩
29、及经典案例-投资业绩 样本机构投资项目数量占市场总量的36.32% 样本机构投资项目金额占市场总量的25.32%数据来源：36氪调研问卷数据整理36氪创投研究院 36氪创投研究院被投公司注册地（境内） 被投公司注册地（境外、港台地区）数据来源：36氪调研问卷数据整理白马机构业绩及经典案例-投资业绩美国 开曼群岛境外其他国家及地区 印尼 中国香港 新加坡 德国 加拿大 巴西36氪创投研究院 36氪创投研究院数据来源：36氪调研问卷数据整理 投资项目数量最多的早期投资机构依次为：真格基金，英诺天使基金，中科创星 投资项目数量最多的创业投资机构依次为：红杉资本中国基金，顺为资本，北极光创投 投资项目
30、数量最多的私募股权投资机构依次为：光大控股，华兴新经济基金，蔚来资本 最大值 上四分位数 中位数 下四分位数 最小值 平均数 标准差 投资阶段投资项目总数（个） 30 15 9 6 3 20 8 私募股权投资机构投资总金额（百万/人民币） 8316.50 1819.77 710.00 315.93 29.70 2206.22 3088.91 估值10亿以上人民币项目数 24 9 4 1 0 9 6 投资项目总数（个） 159 30 18 7 5 26.36 28 创业投资机构投资总金额（百万/人民币） 4291.21 1250.54 451.97 163.58 15.00 2130.44 59
31、07.53 估值10亿以上人民币项目数 51 11 4 3 0 10.9 12 投资项目总数（个） 128 23 14 9 3 22.18 24 早期投资机构投资总金额（百万/人民币） 2074.53 388.00 173.27 59.50 10.40 333.34 447.85 估值10亿以上人民币项目数 26 2 1 0 0 2 4 白马机构业绩及经典案例-投资业绩36氪创投研究院 36氪创投研究院退出金额及退出数量按时间分布 3284亿项目退出数量IPO退出占比37.3%，剩下方式占比情况为：并购占比21.9%，同业转持占比21.2%，回购占比12.6%，未披露占比6.9%，清算占比0.
32、1%37.3% IPO退出 A股上市43.2%，美股上市40.5%，港股上市14.2%，其余上市地为：伦敦、韩国、越南等43.2% A股上市745个 项目退出金额020406080100120140160020000400006000080000100000120000201801 201802 201803 201804 201805 201806 201807 201808 201809 201810 201811 201812退 出 金 额 （ 百 万 /人 民 币 ） 退 出 数 量 （ 个 ）白马机构业绩及经典案例-退出业绩 样本机构项目退出数量占市场项目退出总数的37.39% 项目
33、退出金额主要集中在开年1月和年末12月数据来源：36氪调研问卷数据整理36氪创投研究院 36氪创投研究院050100150200250300100及以上90（含）-10080（含）-9070（含）-8060（含）-7050（含）-6040（含）-5030（含）-4020（含）-3010（含）-200%（含）-10 0介于-10%和0%之间亏损在10%以上内部收益率 2015至2017年退出项目 2018年退出项目 内部收益率 回报倍数早期投资机构 创业投资机构 私募股权投资机构100%及以上 19.4%0以下 8.2% 1-5倍 65%30倍以上 7%2018年退出总数 148个主要退出形式
34、同业转持 2018年退出总数 474个主要退出形式 IPO 2018年退出总数 132个主要退出形式 IPO数据来源：36氪调研问卷数据整理白马机构业绩及经典案例-退出业绩02004006008001000 1倍5倍 5倍10倍 10倍15倍 15倍20倍 20倍25倍 25倍30倍 30倍以上回报倍数 2015至2017年退出项目 2018年退出项目36氪创投研究院 36氪创投研究院案例 市值（亿人民币） 退出方式 并购方 机构名称奇虎360 4442 借壳上市 - 经纬中国、鼎晖投资、GMO、红杉资本中国基金、IDG资本、忠威投资、IDG资本、Weston & Co. VII, LL、清科
35、创投、挚信资本、策源创投、景铧投资小米 3500 IPO - 启明创投、晨兴资本、IDG资本、顺为资本、高通投资、淡马锡、DST Global、GIC、云锋基金、全明星投资、厚朴基金美团点评 3200 IPO - 腾讯投资、加华资本、深创投、GIC、挚信资本、老虎基金、华润资本、DST、红杉资本中国基金、高瓴资本、今日资本、淡马锡、高达投资、泛大西洋投资、阿里巴巴、北极光创投、方正和生、和玉资本、源码资本、熙金资本拼多多 1560 IPO - 腾讯投资、红杉资本中国基金、高榕资本、凯辉基金、尚珹投资&鸿为资本、魔量资本、光速中国、青山资本、IDG资本腾讯音乐 1488.5 IPO - 中信产业
36、基金、腾讯投资、太盟投资集团爱奇艺 858 IPO - IDG资本、红杉中国、高瓴资本、光际资本、顺为资本、博裕资本、襄和资本迈瑞医疗 854.27 IPO - 深创投、国中创投、基石资本、弘晖资本、久弈资本、时代伯乐、高盛、高特佳投资、KTB、华登国际海底捞 755.568 IPO - 厚生投资、高瓴资本、景林、摩根士丹利、雪湖资本、Ward Ferry百济神州 656.8 IPO - GIC、汇桥资本、高瓴资本、摩根士丹利、高盛、中信产业基金万达文旅集团、万达文化管理 631.7 并购 融创中国 招商局资本、建银国际、招商致远资本、华控汇金、川江投资、久奕资本饿了么 617.5 并购 阿里
37、巴巴 阿里巴巴、蚂蚁金服、中信产业基金、腾讯投资、红杉资本中国基金、经纬中国、金沙江创投平安好医生 489.248 IPO - IDG资本、中建投资本、平安创新投、永柏资本、联新资本、锴明资本、济峰资本蔚来汽车 416 IPO - 腾讯投资、顺为资本、易车、高瓴资本、京东、和玉资本、红杉资本中国基金、愉悦资本、TPG、汉富资本、厚朴基金、联想控股、淡马锡、Lone Pine、华夏基金、巴美列捷福、中信资本药明康德 324.06 IPO - 云锋基金、华兴资本、国寿股权投资、华泰证券、泰康投资、斯道资本、大华创投、君联资本、联新资本、弘晖资本、博裕资本、平安创新投、淡马锡、高瓴资本、红杉中国、华
38、平投资、泛大西洋投资、盈港资本bilibili 266.5 IPO - 君联资本、IDG资本、启明创投、腾讯投资、海通开元、华兴资本、CMC、金浦投资、正心谷创新资本虎牙直播 208 IPO - 腾讯投资、晨兴资本、高榕资本同程艺龙 180 IPO - 君联资本、金石投资、普华资本、凯风创投、华兴资本、君盛投资、顺融资本、招商财富、博裕资本白马机构业绩及经典案例-退出经典案例数据来源：36氪公开资料数据整理36氪创投研究院 36氪创投研究院案例 市值（亿人民币） 退出方式 并购方 机构名称摩拜 175.5 并购 美团点评 腾讯投资、TPG、红杉资本中国基金、高瓴资本、启明创投、创新工场、淡马锡
39、、华平投资、贝塔斯曼亚洲投资基金、愉悦资本、熊猫资本、祥峰投资、永柏资本新丽传媒 155 并购 阅文集团 融玺创投、上海华石、联想之星、联新资本、远东控股、腾讯投资、万达影视、光线传媒娱乐集团 360金融 154.245 IPO - 红点中国、五岳资本、汉富资本、东方产融、奇虎360、峰瑞资本、云启资本、IDG资本、和君资本优信二手车 136.5 IPO - TPG、华新投资、华平投资、老虎基金、高瓴资本、KKR、光控众盈、华兴资本、锴明投资、泰康投资、百度投资、君联资本、DCM、贝塔斯曼亚洲投资基金、腾讯投资信达生物 125.088 IPO - 淡马锡、高瓴资本、君联资本、国投创新、国寿股权
40、投资、理成基金、平安创新投、泰康投资、君联资本、千合资本、元禾控股、礼来亚洲、斯道资本、同创伟业、通和毓承猎聘网 116 IPO - 58同城、经纬中国、华平投资、华泰紫金、天时开元、天弘基金、国投创新、千合资本、钜派投资、汉石投资蘑菇街 110.5 IPO - 源码资本、阿米巴资本、BAI、挚信资本、启明创投、IDG资本、高榕资本、厚朴基金、平安创新投资、天图投资趣头条 97.5 IPO - 腾讯投资、尚珹投资、嘉实投资、顺为资本、华新投资、创伴投资、光源资本、成为资本、红点中国宝宝树 92 IPO - 阿里巴巴、复星创富、经纬中国、晨山资本、华盖资本、招商财富、双湖资本、普华资本、首泰金信
41、、千合资本、西部资本、中和资本、海纳亚洲创投基金中通快递 89.7 并购 阿里巴巴、菜鸟网络 金石投资、红杉资本中国基金、华平投资、渣打银行、歌斐资产、高瓴资本51信用卡 86.4 IPO - 新俊逸投资、常州高新投、领沨资本、嘉实投资、景林股权投资、前海母基金、天图投资、华盖资本、国信弘盛、千合资本、洪泰基金、纪源资本、顺为资本、海纳亚洲创投基金、清流资本、华映资本、盈动资本当当网 75 并购 海航科技 IDG资本、软银中国、老虎基金、华登国际、Altos Ventures、DCM映客 74.176 IPO - 腾讯投资、金沙江创投、赛富投资基金、紫辉创投华领医药 69.6 IPO - GI
42、C、平安创新投、斯道资本、嘉实投资、通和毓承、泰福资本、汇桥资本创梦天地 61.248 IPO - 腾讯投资、普思资本、君联资本、一村资本、达晨财智、红点中国、风云资本、正心谷创新资本、基岩资本探探 47.775 并购 陌陌 赛富投资基金、兴证资本、DST、元璟资本、元生资本、DCM、贝塔斯曼亚洲投资基金、光亮资本、光信资本英语流利说 39.455 IPO - IDG资本、纪源资本、CMC、挚信资本、心元资本AcFun 7.5 并购 快手 优酷、软银中国、华策影视、中文在线白马机构业绩及经典案例-退出经典案例数据来源：36氪公开资料数据整理36氪创投研究院 36氪创投研究院黑马机构，是成立时间
43、不久的新基金/机构，其基金管理人通常在知名“白马”机构中担任过重要职务，拥有优异的过往业绩和深厚的行业资源。业内提到的黑马机构，通常在不长的成立年限里用业绩证明了自己的实力。2014年开启的双创大潮，不少老牌投资机构中的投资人单立门户，这些从老牌机构中开枝散叶出来的新机构是目前黑马机构的中坚力量。黑马机构2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-黑马机构定义36氪创投研究院 36氪创投研究院2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-黑马机构数据说明B中国VC/PE市场黑马机构部分数据来源为以下途径：1.36氪通过问卷收集和走访调研整理50家黑马机构样本机构数据；2.鲸准数据库、企查查数
44、据库；以下为部分样本机构名单（由于获奖机构“中国黑马基金TOP20”的样本数量不足以反映整体市场情况，因此将报告样本机构数量扩展至排名前50家黑马机构。）： 中国黑马基金TOP20峰瑞资本 蔚来资本元璟资本 中美绿色基金云启资本 昆仲资本大钲资本 线性资本光大控股新经济 青山资本红杉中国种子基金 中科院创投明势资本 微影资本熊猫资本 XVC火山石资本 光点资本创世伙伴资本 中启资本以 上 排 名 不 分 先 后36氪创投研究院 36氪创投研究院样本总量：50家（黑马投资机构）管理资本总量：1592（亿/人民币）数据来源：36氪调研问卷数据整理注：其他包括化工、能源、公用事业等2018年中国VC
45、/PE市场样本机构业绩解析-黑马机构基本信息2015，20家2014 2015 2016 2017 2018机构数量 成立年份按成立时间分布 115881378012961 0204060801001201400200040006000800010000120001400016000 消费生活 人工智能 企业服务 医疗健康 电商 金融 文娱传媒 教育 出海 生产制造 硬件 汽车交通 社交 航空航天 房产家居 物流 农业 公用事业 材料 其他 机器人 环保 工具 能源矿产 体育 VR/AR 其他按行业分布投资金额（百万/人民币） 项目数量（个）l 在头部的50家黑马机构中，2015年作为启动元年
46、的投资机构数量最多，占比40%。36氪创投研究院 36氪创投研究院7012345678 05000 500110000 10000私募黑马机构（百万/人民币）10024681012 01000 10012000 20013000 30014000 40015000 50016000 60017000 70018000 80019000创投黑马机构（百万/人民币）8 00246810 01000 10012000 20013000 30014000 40015000早期黑马机构（百万/人民币） 平均管理资本规模6437百万人民币平均管理资本规模2651百万人民币 平均管理资本规模1618百万人民币样本总量：50家（黑马投资机构）管理资本总量：1592（亿/人民币）数据来源：36氪调研问卷数据整理140246810121416 01000 10012000 20013000 30014000 40015000 50016000 60017000 70018000 80019000 10000按管理资本规模分布（百万/人民币）2018年中国VC/PE市场样本机构业绩解析-黑马机构基本信息
