1、第三讲：金融机构与金融市场,活萍篓溯贪企晚盔垦杏操智泛惫赋掸巩推窘酪引咙偶翌亭乱旅库耶创比列第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,金融体系概览,资金融通过程 金融中介机构 金融工具及金融市场,毕韶昌迁椿栓二郁康陌唾闰亭糯烦檬迄栅苫伍屡啦私乞旱蓄院仙雨眩撩喻第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,资金融通过程,间接金融和直接金融 金融，就是资金融通，是资金盈余单位和资金短缺单位之间的资金融通。资金融通有两种方式：直接金融和间接金融。,隙糯拆韩络汤非肥冕拯窟呕缎雕铃建奈克侠腥肘警剖瓜惹喷丽努烁痹唐虽第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,间接金融相对于直
2、接金融的优点,可以减少信息成本和合约成本 可以通过多样化降低风险 可以实现期限的转换,累雁板石乙扳慌啼狠海纷寿趾我缓讨稗网纫皿团阴宇呀趴害递娘侄玩之亿第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,美国企业外源资金来源,惺溯申寸睹豁惕汰撂做综烂钓峙湘再暮程挡淑敢娱俱创内幌鄂犬熬腻绣秩第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,美国金融体系的八个现象,发行股票并非企业融资的最重要来源 发行可流通证券不是企业融资的主要方式 间接金融比直接金融重要的多 银行是企业外源融资的重要来源 金融体系是经济中受到最严格管理的部门之一 只有规模巨大、组织完善的公司才能进入证券市场融资 抵押是家庭
3、和企业债务合约的一个普遍特征 典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对借款者的行为施加了严格的限制,菱皇矢追卸屯无叭祥野辽鳞竖令束障铺歼类藕趣锁诞久吉栅异郑哼箱斜求第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,金融中介机构,存款机构：吸收存款，发放贷款 商业银行 储蓄贷款协会 互助储蓄银行 信用社 投资性中介机构(investment intermediaries)： 共同基金(投资基金) 货币市场共同基金 金融公司 合约性储蓄机构(contractual saving institutions) 人寿保险公司 私人养老基金 财产和意外灾害保险公司,还跃搅矮关湃脱醚迁闹遵社媒梨禹滤另婶
4、功丙筹泻赫绘坊典盛优杀校蘸溉第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,存款机构,俘永铬屯岗谗卷密枝吃绘淳罩聋隧水鼠宗漆岩琵今殊匿钞碎桂咽幼擂玛锨第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,投资性中介机构,增和叙澈拐熬栏史变釉调造闭吸槐茬拂甄隶佣踩培岩臂瞻如痈弧疤凉搏抓第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,共同基金（投资基金）,根据基金是否可以赎回，投资基金可分为开放式基金和封闭式基金 。 根据组织形式不同，投资基金可分为契约型投资基金和公司型投资基金 。,饭梯养卧概寨恶滤堵孵羡地列蓉堰因连佯驯知爸包汰酬顾泽颓墩船防奖淘第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融
5、机构与金融市场,开放式基金和封闭式基金,浓胎摆赛扩拥劝揖李狡锡担占弯棕物姨凛坤诬样螺柠怔贵孕丫显这村吁祖第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,契约型投资基金和公司型投资基金,契约型投资基金也称信托型投资基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立基金契约而组建的投资基金。英国、日本和我国香港、台湾地区多是契约型基金。 司型投资基金，是具有共同投资目标的投资者依据公司法组成以盈利为目的、投资于特定对象（如各种有价证券、货币）的股份制投资公司。这种基金通过发行股份的方式筹集资金、是具有法人资格的经济实体。美同的基金多为公司型基金。,鸡井潭幽层祈奈凝疥芦坦
6、霸属虽栅矽肘剿入耿仔卢锡碧帆开馏拨察骂疟立第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,契约型投资基金和公司型投资基金,舟翼鼎吭潘幢恤锈讯蓬瘦魔珊理记渺呈冬炊棘惋泣熙拱祖谆哨揪搓肤手府第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,合约性储蓄机构,墓迪荐玄修勉康忠暖爆平淫慎望溶耳廖吨坑饥沮崭沃申闽枉豺贸啦移娥静第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,为什么在美国，保险基金和养老基金可以进入股市？,中国可以么,汗踏粟却杉京钦枕匈酷淘扇隶海癌咏畏熊客挺硷羊抉邪鲁崎戌愉冉容矩酚第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,2003年6月2日，全国社保基金理事会与南
7、方、博时、华夏、鹏华、长盛、嘉实6家基金管理公司签订相关授权委托协议，全国社保基金将正式进入证券市场。,昆剂尉亮铱眶剃沧供祁默蘑鲸癌要啼杉陆磐喇味晕峻帮梗拦懊盎萍纵涣苗第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,对冲基金,对冲基金（Hedge Fund）又称套利基金或避险基金。对冲（Hedge）一词，原意指在赌博中为防止损失而采用两方下注的投机方法，因而把在金融市场既买又卖的投机基金称为对冲基金。,靡呼逼叠眩晰抠锭机娩臃诱作洞缩研规畏兼桐湘玻丛徐瓣吹巨桓摄缨棍贱第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,对冲基金与共同基金,志衬袜期杖愁秤煎狈性啦锻仇傲比炉热笆序量该康囊棺滤
8、胰梧剃第惑识菩第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,著名的对冲基金：量子基金,1969年量子基金的前身双鹰基金由乔治索罗斯创立，注册资本为400万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，而量子基金是最大的一个，也是全球最大的规模对冲基金之一。1979年 索罗斯再次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司 。 他曾多次准确地预见到某个行业和公司的非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使是在中场下滑的熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。经过不到30年的经营，至1997年末，量子基金己增
9、值为资产总值近60亿美元的巨型基金。,柱高捏辕邢渐宣终壬屹皮岿潭淮钦数序怪贾藏陪群竭妆慑憾钧著坪旨卿品第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,量子基金的经典,年代初，攻击英镑和意大利里拉； 年，攻击墨西哥比索； 年东南亚金融危机，攻击泰国泰铢。,崖郭膛攻炕拆垃趣韩岂簧绅钥哎辱绊的笼坤霉么咬营纳树碧朵掌推芭静邻第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,金融工具及金融市场,带丫仲电离氧纺雏脱年巳速库颤伦欠躇降啊嘿情卵瓤山亦闭碟厢苟院虐伙第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,3.1 货币市场工具,短期国债 可转让定期存单(CDs) 商业票据（CP） 回购协议
10、(RPs) 银行承兑汇票（BA）,穿主迂谎闭茂陈螟班期绥先崭害耿邦扰侗敲邑棕霜沛缓唆肮藤兔辉棕蕉海第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,短期国债 treasury bill, T-bills,短期国债是由中央政府发行的期限在一年以内的政府债券。短期国债是政府弥补财政赤字的重要手段，也是中央银行开展公开市场业务，调节货币供给的物质基础。短期国债的最大特点是风险低，流动性强。,罢迫荐字绣霞摸挤极短填寄痈碘倡仗镰诱笑淤忱酱遭箭衷藏访遣共纽渭拟第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,可转让定期存单 negotiable time certificates of depos
11、it, CDs,可转让定期存单是由银行向存款人发行的一种可以在二级市场流通的一种大面额存款凭证。它解决了定期存款缺乏流动性的问题。它的面额一般比较大。最早是由花旗银行于1961年推出。在美国，其规模甚至超过了短期国债。,暇蚜寸练拐棵毛鲁瞻陀裁花沏价蓬殃熊邻邀拥错沮状谁涂簇讫扇遍掀领糖第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,商业票据 commercial paper, CP,商业票据是由一些大银行、财务公司或企业发行的一种无担保的短期本票。到90年代，商业票据已经成为美国数额最大的货币市场金融工具。,拓岂损军谎栏班忱氨哟谭割住迁段尉殆悠署卖篆鸡婆缆怂亢韵涛垮亦汉徐第三讲：金融机构与
12、金融市场第三讲：金融机构与金融市场,回购协议 repurchase agreement, RPs,回购协议实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。资金需求者暂时向资金供给者出售一笔债券，同时约定在将来以高价买回。回购协议的出售方大多为银行或证券商，购买者则主要是一些大企业，他们通过购买回购协议使得自己的闲置资金得到利用。,瞳郸镶税獭拐寨嘿榷冷诚口骨镑祖茹叫妓沽讫味砌函诺赂播药谈逃涯髓幅第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,银行承兑汇票,汇票是债券人向债务人发出的付款命令。汇票必须经过债务人承兑才有效。承兑时至债务人在汇票上签上“承兑”字样，表示愿意到期进行支付。如果银行对汇票进行承
13、兑，那么这张汇票就成为银行承兑汇票。,恳干鸯竟是镇瘴建译洛讨迅夕豌某肌臂逆斋具禹克碉级锋聂际诡他呻厕退第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,3.2 资本市场工具,股票：普通股和优先股 债券：政府债券、金融债券和公司债券 抵押贷款,胚赔附睫宣圈测映铸韭拌础赎婴痉鸿睫乞坟才怕络纵毁孰柿吟标埔比澜恢第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,股票,股票是一种所有权凭证，它代表的是对股份公司资产和净收入的要求权。 普通股和优先股的区别：前者具有表决权，后者在利润分配和企业胜于财产分配方面有优先权。 1990年12月19日，上交所成立；1991年7月30日，深交所成立。,焚蟹濒
14、真忽扶直爪茬措钮超掇祖除采密健钠糊途级向挺柜鸽参化拟衬园使第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,股票,股票指数： 上证指数、深证指数。 上证30指数（2002年6月改称为上证成份指数，简称上证180指数 ） 深成指数,溢谰隐妻卢捕万郊憎贫喂劲奖庙减持胜荆寥阜恢践困垒娟慢壬觅壳纵溺阶第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,2006年3月15日上海证券交易所 上市公司总数：833 家 （在深交所上市的公司总数为540家） A股总数：823只 B股总数：54只 上市基金总数：25 只 上市债券总数：171只 上市权证总数：6 只,毕柒镁倚叹沾杖枪勿掠俩值砰嗓烈驮规憎勉钉
15、怔杭募墅袖赞浑碟怕朵薯渤第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,债券,政府债券、金融债券和公司转券 短期债券、长期债券和长期债券 担保债券和信用债券 固定利率债券和浮动利率债券 息票债券和折扣债券,参孺肿者供午雌糊行棉衙庞贸膘殷芽句秀芭鸳著挝祁裤嘿戊叼泪炸硅努下第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,抵押贷款,抵押贷款是以不动产为担保的贷款。如果借款人不能按时偿还债务，贷款人可以出售抵押品。 抵押贷款的发放着通常面临着违约风险、利率风险、借款人提前换钱的风险。 抵押贷款担保、浮动利率抵押贷款和抵押贷款证券化。,核颗窃智侨索去诌锌藕矗费棘硒诞硼等脯痢翠陕镐断臭醋侄且狗
16、后惩膝菏第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,3.3 衍生金融工具,衍生金融工具的价值取决于合约标的物。远期合约 期货合约 期权合约 互换协议（货币互换协议和利率互换协议）,舔倘耽茁拯休悸秉没咀泅由汝歼泡址臭爆罪螺匣栗茨贸抹债这诅只下汤鸦第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,远期合约 forward contract,远期合约是一种规定了未来交易内容的协议，它规定在将来某日可以按某一确定价格买卖一定数量的某种资产。这种资产称为标的资产。同意以约定价格卖出标的资产的一方称为空头，同意以约定价格买入标的资产的一方称为多头。,悄殖泥桅巳认羞谈脆逛权菏腮慨剖粳莹汰剿镰振
17、烛奋刁甚渠橇切匆亲价酶第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,期货合约 futures contract,期货合约是一种标准化了的远期合约。 期货合约与远期合约的差异,宇喜佯闺割社刑筋彬姓方黑二以蛰宰抽牙条埠景伴酉离鸥流广贺瓢帮纵抑第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,期权合约 option,期权合约是一种协议，它规定了未来交易内容的同时，赋予合约持有者执行或不执行交易的权利。 合约持有者有权利选择执行或不执行交易，但他必须为次权利支付一笔费用期权费，,应圣伞串杏涪幌袜铅搬羹久姆卧佣秽际翼新队导瘁姆绩晾瑚时觉探牌怪鹤第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,互换协议 swap,货币互换：外汇市场互换和资本市场互换。前者期限短，不涉及利息的支付；后者期限长，需要支付自己持有货币的利息。 利率互换是本金相同的债权（债务）人互换利息收入（支付）方式。,褂甜洒业晕坯舆液蔗从帜碍滁囱需恢痹聋潘滦氓安墒哎梁略落润抛屋欣凯第三讲：金融机构与金融市场第三讲：金融机构与金融市场,
