1、价值评估理论基础,目录一、财务指标二、资金时间价值三、风险与收益四、资本资产定价模型五、证券估值六、业绩评价,2,一、财务指标,（一）偿债能力分析（1）短期偿债能力分析,营运资金流动资产流动负债流动比率流动资产流动负债速动比率速动资产流动负债现金比率（货币资金交易性金融资产）流动负债,（2）长期偿债能力分析,资产负债率（负债总额资产总额）100%产权比率负债总额所有者权益100%权益乘数总资产股东权益利息保障倍数息税前利润/全部利息费用（净利润利润表中的利息费用所得税费用）/全部利息费用,（二）营运能力分析营运能力主要指资产运用、循环的效率高低。,1.应收账款周转率应收账款周转次数销售收入净额
2、应收账款平均余额销售收入净额（期初应收账款期末应收账款）2应收账款周转天数计算期天数应收账款周转次数2.存货周转率存货周转次数销售成本存货平均余额。存货平均余额（期初存货期末存货）2存货周转天数计算期天数存货周转次数,3.流动资产周转率流动资产周转次数销售收入净额流动资产平均余额流动资产周转天数计算期天数流动资产周转次数计算期天数流动资产平均余额销售收入净额4.固定资产周转率销售收入净额固定资产平均净值总资产周转率销售收入净额资产平均总额,（三）盈利能力指标,（四）发展能力指标,（五）现金流量分析（1）获现能力分析,（2）收益质量分析,（六）与上市公司相关的指标,（1）基本每股收益（2）每股现
3、金股利（3）市盈率市盈率每股市价每股收益（4）市净率,杜邦分析法,二、货币时间价值,（一）复利的终值和现值复利终值公式: FP（1i）n 其中，（1i）n称为复利终值系数，用符号（F/P，i，n）表示复利现值公式：PF1/（1i）n 其中1/（1i）n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示,19,普通年金终值,普通年金现值,三、风险与收益,（一）收益实际收益率利息（股息）收益资本利得期初资产价值（价格） 利息（股息）收益率资本利得收益率例 某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？,资产的预
4、期收益率方法一：某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现“U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为30%。假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求计算预期收益率。,方法二：算术平均法XYZ公司股票的历史收益率数据如表所示，请用算术平均值估计其预期收益率。,（二）风险,四、资本资产定价模型,资本资产定价模型R = Rf+（RmRf）R表示某资产的必要收益率；表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率，通常以短期国债的利率来近似替代；Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指
5、数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。,26,债券价值,五、证券投资估值,股票价值,（1）固定增长模式有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。计算公式为：,（2）零增长模式如果公司未来各期发放的股利都相等，那么这种股票与优先股是相类似的。或者说，当固定增长模式中g0时，有：,（3）阶段性增长模式许多公司的股利在某一期间有一个超常的增长率，这段期间的增长率g可能大于RS，而后阶段公司的股利固定不变或正常增长。对于阶段性增长的股票，需要分段计算，才能确定股票的价值。,六、业绩评价,32,一、盈利基础的业绩计量,33,34,35,二、剩余收益基础的业绩计量,36,37,38,三、经济增加值基础的业绩计量,39,四、市场增加值基础的业绩计量,40,
