1、第 一 章 财务管理总论 00:59:05本章属于财务管理的基础章节，主要介绍了财务管理的基本知识，但从财务管理知识体系来说，要求考生要理解本章的基本内容，以便为后面各章打基础。本章的考试总体要求是掌握财务、财务管理的概念；掌握财务活动、财务关系的含义与类型；掌握财务管理的金融环境；掌握财务管理的目标；熟悉财务管理的经济环境、法律环境；了解财务管理的环节。从考试来说，近几年分数较少，一般在 5 分左右，从题型来看只能出客观题，包括单选题、多选题和判断题，客观题的主要考点是财务管理活动的内容、财务关系、财务管理的目标和财务管理环境中的金融环境。第一节 财务管理概述 本节重点：（1）财务活动各具体
2、内容的体现；（2）各种财务关系的具体体现。一、财务活动各具体内容的体现1.下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（ ）。A.购买设备B.购买零部件C.购买专利权D.购买国库券答疑编号 20010101：针对该题提问【答案】D【解析】狭义投资仅指对外投资。选项 A、B、C 属于企业内部投资。2.在财务管理中，企业将所筹集到的资金投入使用的过程被称为（ ）。A.广义投资 B.狭义投资C.对外投资 D.间接投资答疑编号 20010102：针对该题提问【答案】A【解析】广义的投资是指企业将筹集的资金投入使用的过程，包括企业内部使用资金的过程和对外投放资金的过程；狭义的投资仅指对外投资。3.下列各项中
3、，属于企业资金营运活动的有（ ）。A.采购原材料B.销售商品C.购买国库券D.支付利息答疑编号 20010103：针对该题提问答案；AB 【解析】资金营运活动是由企业日常生产经营引起的，“C”购买国库券属于投资活动，“D”支付利息属于筹资活动。4.如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款的方式来筹集所需资金，这样会产生企业资金的收付，这属于筹资活动。（ ）答疑编号 20010104：针对该题提问【答案】【解析】如果企业资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款的方式来筹集所需资金，这样所产生的企业资金收付属于由企业经营而引起的财务活动，属于资金营运活动。5.下列各项中，属于企
4、业筹资引起的财务活动有（ ）。A.偿还借款B.购买国库券C.支付利息D.利用商业信用答疑编号 20010105：针对该题提问【答案】ACD【解析】选项 B 属于投资活动。6.广义的分配活动包括（ ）。A.弥补生产经营耗费，缴纳流转税B.缴纳所得税C.提取盈余公积金D.向股东分配股利答疑编号 20010106：针对该题提问【答案】ABCD【解析】广义地说，分配是指对各种收入进行分割和分派的行为。二、各种财务关系的体现1.假定甲公司向乙公司赊销产品，并持有丙公司债券和丁公司的股票，且向戊公司支付公司债利息。假定不考虑其他条件，从甲公司的角度看，下列各项中属于本企业与债权人之间财务关系的是（ ）。A
5、.甲公司与乙公司之间的关系 B.甲公司与丙公司之间的关系C.甲公司与丁公司之间的关系 D.甲公司与戊公司之间的关系答疑编号 20010107：针对该题提问【答案】D2.在下列经济活动中，能够体现企业与其投资者之间财务关系的是（ ）。 A.企业向国有资产投资公司交付利润B.企业向国家税务机关缴纳税款C.企业与其他企业支付货款D.企业向职工支付工资答疑编号 20010108：针对该题提问【答案】A【解析】国有资产投资公司作为企业所有者对企业的净利润享有分配权。3.民营企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系。（ ）答疑编号 20010109：针对该题提问【答案】三、财务管理的环节（了解）1
6、.财务管理的核心工作环节为（ ）。A.财务规划和预测B.财务决策C.财务预算D.财务分析、业绩评价与激励答疑编号 20010110：针对该题提问答案；B【解析】财务决策是 财务管理的核心，财务预测是为财务决策服务的，决策的成功与否直接关系到企业的兴衰成败。第二节 财务管理的目标 本节重点：（1）财务管理目标（利润最大化、每股收益最大化、企业价值最大化）优缺点的比较；（2）企业所有者与经营者、所有者与债权人的矛盾与协调。一、财务管理目标三种表述的优缺点比较财务管理目标主要有三种观点：利润最大化、每股收益最大化、企业价值最大化，其中企业价值最大化得到了普遍的认同。观点 关键指标 优点 缺点利润最大
7、化 利润可以直接反映企业创造剩余产品的多少；从一定程度上反映出企业经济效益的高低和对社会的贡献大小；利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。1.未考虑时间价值2.未反映利润与投入资本之间的关系，不利于比较3.未考虑风险因素4.易导致短期行为每股收益最大化资本利润率或每股收益反映了利润与投入资本之间的关系，有利于与其他不同资本规模企业或同企业不同时期比较。1.未考虑时间价值2.未考虑风险因素3.不能避免短期行为企业价值最大化企业未来现金流量的现值1.考虑时间价值和风险因素2.反映了资产保值增值的要求3.有利于克服管理上的片面性和短期行为4.有利于社会资源合理配置1.即期市场上的股价不一定能直接揭
8、示企业获利能力2.法人股东对于股价不敏感3.不易确定非股票上市公司的企业价值总之：很难确定1.相对于每股利润最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是（ ）。A.没有考虑资金的时间价值B.没有考虑投资的风险价值C.不能反映企业潜在的获利能力D.不能直接反映企业当前的获利水平答疑编号 20010111：针对该题提问【答案】D【解析】企业价值最大化反映了企业潜在或预期的获利能力但是不能直接反映当前的获利水平。2.每股收益最大化作为财务管理目标，其优点是（ ）。A.考虑了资金的时间价值B.考虑了投资的风险价值C.有利于企业克服短期行为D.反映了投入资本与收益的对比关系答疑编号 20010112：
9、针对该题提问【答案】D【解析】因为每股收益是相对数指标，所以每股收益最大化指标考虑了创造利润与投入资本的关系。3.在下列各项中，能够反映上市公司价值最大化目标实现程度的最佳指标是（ ）。A.总资产报酬率B.净资产收益率C.每股市价D.每股利润答疑编号 20010113：针对该题提问答案:C【解析】企业价值不是账面资产的总价值，而是企业全部资产的市场价值。对于上市公司而言，最好的衡量企业价值的指标是每股市价。4.以企业价值最大化作为财务管理目标，有利于社会资源的合理配置。（ ）（2002 年）答疑编号 20010114：针对该题提问【答案】【解析】本题的考点为企业价值最大化目标的优点。企业价值最
10、大化中今年新增加的内容：企业价值最大化目标，就是在权衡企业相关者利益的约束下实现所有者或股东权益的最大化，这一目标的基本思想是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。企业价值最大化目标的具体内容：强调风险与报酬均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内；强调股东的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系；加强对企业代理人即企业经理人或经营者的监督和控制；关心本企业一般职工的利益；不断加强与债权人的关系；关心客户的长期利益；加强与供应商的合作；保持与政府部门的良好关系。5.企业价值最大化目标强调实现所有者或股东权益最大化利益，其基本思想是保证股东的利益
11、。（ ）答疑编号 20010115：针对该题提问【答案】【解析】企业价值最大化目标的基本思想就是在保证企业长期稳定发展的基础上，强调在企业价值增值中满足以股东为首的各利益群体的利益。6.企业价值最大化强调企业要将风险控制在最低水平。（ ）答疑编号 20010116：针对该题提问【答案】【解析】企业价值最大化目标的具体内容中包括“强调风险与报酬均衡”，即将风险限制在企业可以承受的范围内，而不是将风险降低到最低水平。二、利益冲突的协调矛盾类型 主要矛盾 协调措施所有者与经营者的矛盾1.经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，更多地增加享受成本；2.所有者希望以较小的享受成本带来更高的企业价值或股
12、东财富。1.约束措施：解聘（所有者约束）；接收（市场约束）2.激励措施：股票期权；绩效股所有者与债权人的矛盾1.所有者改变举债资金的原定用途，增大偿债的风险；2.发行新债券或举措新债，增大偿债的风险，致使旧债的价值降低。1.限制性借债：在借款合同中加入限制条款，如规定借款的用途、规定借款的信用条件，要求提供借款担保等。2.收回借款或停止借款；一旦债权人发现债务人有侵蚀其债权价值的意图时，就采取收回借款或停止借款的措施。1.下列各项中，可用来协调公司债权人与所有者矛盾的方法有（ ）。A.规定借款用途B.规定借款的信用条件C.要求提供借款担保D.收回借款或不再借款答疑编号 20010117：针对该
13、题提问【答案】ABCD【解析】协调公司债权人与所有者矛盾的方法有限制性借债（即 A、B、C）和收回借款或不再借款（即 D）。2.在协调所有者与经营者矛盾的方法中，“接收”是一种通过所有者来约束经营者的方法。（ ） 答疑编号 20010118：针对该题提问【答案】【解析】协调所有者与经营者矛盾的方法包括解聘、接收和激励。其中解聘是通过所有者约束经营者的方法，而接收是通过市场约束经营者的方法。3.为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（ ）。A.所有者解聘经营者 B.所有者向企业派遣财务总监C.公司被其他公司接收或吞并 D.所有者给经营者以“股票期权”答疑编号
14、20010119：针对该题提问【答案】ABCD【解析】可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本方式：（1）“股票期权”方式；（2）“绩效股”形式。“所有者向企业派遣财务总监”可以约束经营者，属于解聘的范畴。4.下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（ ）。A.市场对公司强行接收或吞并B.债权人通过合同实施限制性借款C.债权人停止借款D.债权人收回借款答疑编号 20010120：针对该题提问【答案】A【解析】为协调所有者与债权人之间矛盾，通常采用的方式是：限制性借债；收回借款或停止借款。选项 A 是一种通过市场的约束经营者来协调所有者与经营者的矛盾的办法
15、。第三节 财务管理的环境 本节要点：金融环境对财务管理的影响、金融工具的特点、金融市场的分类与特点、利率的含义、类型和构成。一、财务管理环境的含义例题：财务管理环境是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业各种外部条件的统称。 （ ） 答疑编号 20010121：针对该题提问【答案】【解析】财务管理环境又称理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。二、经济环境对财务管理的影响影响财务管理的经济环境因素主要有经济周期、经济发展水平和宏观经济政策，而在经济环境中，经济周期对于财务管理产生的影响值得我们关注。经济周期中的经营理财策略复苏 繁荣 衰退 萧条1.增加
16、厂房设备2.实行长期租赁3.建立存货4.开发新产品5.增加劳动力1.扩充厂房设备2.继续建立存货3.提高产品价格4.开展营销规划5.增加劳动力1.停止扩张2.出售多余设备3.停产不利产品4.停止长期采购5.削减存货6.停止扩招雇员1.建立投资标准2.保持市场份额3.压缩管理费用4.放弃次要利益5.削减存货6.裁减雇员1.企业所采用的财务管理策略在不同的经济周期中各有不同。在经济繁荣期，不应该选择的财务管理策略是（ ）。A.扩充厂房设备B.继续建立存货C.裁减雇员D.提高产品价格答疑编号 20010122：针对该题提问【答案】C【解析】本题考核的是经济周期对企业财务管理的影响。在经济繁荣期，应选
17、择的经营理财策略包括：扩充厂房设备；继续建立存货；提高产品价格；开展营销规划；增加劳动力。选项 C 裁减雇员是在经济萧条期应采用的策略。2.在不同的经济周期，企业应相应采用不同的财务管理策略。在经济衰退期，应选择的策略有（ ）。A.出售多余设备 B.停止扩招雇员C.增加劳动力 D.停止长期采购答疑编号 20010123：针对该题提问【答案】ABD【解析】本题考核的是经济周期对于企业财务管理策略的影响。在经济衰退期，应选择的策略有：（1）停止扩张；（2）出售多余设备；（3）停产不利产品；（4）停止长期采购；（5）削减存货；（6）停止扩招雇员。三、法律环境对财务管理的影响影响财务管理的法律环境因素
18、有企业组织形式的法律规定、公司治理的有关规定和税收法规。例题 1：与独资企业和合伙企业相比，股份有限公司的特点有（ ）。A.股份有限公司的股东只负有限责任B.股份有限公司可以永续存在，其寿命会比独资企业或合伙企业更有保障C.股份有限公司的股份转让要相对困难D.股份有限公司更加易于筹资，但股份有限公司的收益被重复纳税答疑编号 20010124：针对该题提问【答案】ABD【解析】股份有限公司的股东只负有限责任。但是对于独资企业和合伙企业来说，其所有者对债务承担无限责任；股份有限公司的法人地位不会受到某些股东死亡或转让股份的影响，因此其寿命会比独资企业或合伙企业更有保障；股份有限公司具有可转让性，独
19、资企业或合伙企业的权益转让通常比较困难，而股份有限公司的股份转让要相对容易多；股份有限公司的收益是要先缴纳公司所得税，税后收益以现金股利分配给股东后，股东还要缴纳个人所得税，而独资企业或合伙企业则不存在这个问题。四、金融环境对财务管理的影响（一）金融环境的内容1.在下列各项中，属于企业财务管理的金融环境内容的有（ ）。A.利息率 B.公司法C.金融工具 D.税收法规 答疑编号 20010125：针对该题提问【答案】AC【解析】影响财务管理的主要金融环境因素有金融机构、金融工具、金融市场和利息率等。公司法和税收法规属于法律环境的内容。（二）金融工具的含义和特点例 1.金融工具是能够证明债权债务关
20、系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权债务双方所应承担的义务和享有的权利均具有法律效力。（ ）答疑编号 20010126：针对该题提问【答案】【解析】金融工具还可以证明所有权性质的关系。例题 2.金融工具一般具有（ ）。A.期限性B.流动性C.风险性D.收益性答疑编号 20010127：针对该题提问【答案】ABCD【解析】本题的考点是金融工具的特点。金融工具一般具有期限性、流动性、风险性和收益性四个基本特征。（三）金融市场的分类与特点分类依据 分类 特点短期金融市场（货币市场）交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融工具有较强的货币性。按期限划分 长期金融市场（资本市
21、场）交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而流动性差；资金借贷量大；价格变动幅度大。初级市场（发行市场或一级市场）新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以理解为“新货市场”按证券交易的方式和次数分次级市场（流通市场或二级市场）是现有金融资产的交易场所；可以理解为“旧货市场”基础性金融市场以基础性金融工具为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市场）按金融工具的属性分 金融衍生品市场以金融衍生产品为交易对象（如期货、期权、远期、掉期市场等）其他分类按交割方式分：现货市场、期货市场、期权市场；按交易对象分：票据市场、证券市场、衍生工具市场、外汇市场、黄金市场等；按
22、交易双方地理上的距离：地方性、全国性、区域性和国际金融市场等例 1.按照金融工具的属性可以将金融市场分为（ ）。A.基础性金融市场和金融衍生品市场B.现货市场、期货市场和期权市场C.初级市场和次级市场D.货币市场和资本市场答疑编号 20010128：针对该题提问【答案】A【解析】选项 B 是按交割方式对金融市场进行的分类，选项 C 是按证券交易的方式和次数对金融市场进行的分类，选项 D 是按期限划分的金融市场。2.下列有关货币市场表述正确的是（ ）。A.货币市场也称为短期金融市场，它交易的对象具有较强的货币性B.也称为资本市场，其收益较高而流动性较差C.资金借贷量大D.交易的目的主要是满足短期
23、资金周转的需要答疑编号 20010129：针对该题提问【答案】AD【解析】本题的考点是金融市场的分类及其特点。短期金融市场也称为是货币市场，交易期限短，交易目的是满足短期资金周转的需要，所交易的金融工具具有较强的货币性；长期金融市场也称为是资本市场，交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要，收益性较高而流动性差，资金借贷量大，价格变动幅度大。3.次级市场也称为二级市场或流通市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能，可以理解为“旧货市场”。（ ）答疑编号 20010130：针对该题提问【答案】【解析】次级市场也称为二级市场或流通市场，它是现有金融资产的交易场所，可以理解为“旧货市场”；而初
24、级市场也称为是发行市场或一级市场，它是新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以理解为“新货市场”。五、利率的含义、类型和构成1.从资金的借贷关系看，利率是一定时期运用资金的交易价格。（ ）答疑编号 20010131：针对该题提问【答案】【解析】本题的考点是资金市场上利息率的含义。2.按利率与市场资金供求情况的关系，利率可分为（ ）。A.固定利率和浮动利率 B.市场利率和法定利率C.名义利率和实际利率 D.基准利率和套算利率答疑编号 20010132：针对该题提问【答案】A【解析】本题的考点是利率的分类。A 是按利率与市场资金供求情况的关系来做的区分类；B 是按利率形成的机制分
25、的；此处没有 C 这种分类；D 是依照利率之间变动关系的划分。3.在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为法定利率。（ ）答疑编号 20010133：针对该题提问【答案】【解析】在多种利率并存的条件下起决定作用的利率称为基准利率。4.在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（ ）。A.纯利率B.违约风险报酬率C.流动性风险报酬率D.期限风险报酬率答疑编号 20010134：针对该题提问【答案】ABCD【解析】本题的考点是资金市场上利率的构成因素。利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率，本题中不存在通货膨胀，所以答案为 ABCD。5.没有风险和通货膨
26、胀情况下的均衡点利率是（ ）。A.流动风险报酬率B.纯利率C.国债利息率D.市场利率答疑编号 20010135：针对该题提问【答案】B【解析】本题的考点是纯利率的含义。注意：按照今年的教材其中的“均衡点利率”应改为“社会平均资金利润率”。6.在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（ ）。A 投资期望收益率B 银行贷款基准利率C 社会实际平均收益率D 没有风险的均衡点利率答疑编号 20010136：针对该题提问【答案】D【解析】纯利率是指没有风险、没有通货膨胀情况下的社会平均资金利润率。注意：按照今年的教材其中的“均衡点利率”应改为“社会平均资金利润率”。 第 二 章 风险与收益分析（一） 00:5
27、2:16本章作为财务管理的基础章节，主要是给后面章节打基础，题型主要是客观题和小计算题，计算题的考点主要是单项资产收益率以及风险衡量指标计算、投资组合收益率和组合系统风险系数的计算以及资本资产定价模型的运用。从近 5 年考试来说，平均分数为 5.8 分，其中 2002 年 1 分，2003 年 3 分，2004 年 4 分，2005 年 14 分，2006 年 7 分。本章的总体要求是：掌握资产的风险与收益的含义；掌握资产风险的衡量方法；掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法；掌握资本资产定价模型及其运用；熟悉风险偏好的内容；了解套利定价理论。第一节 风险与收益的基本原理 本节的重点是资
28、产收益率的种类及含义以及相互间的关系、单项资产收益率以及风险衡量指标计算、风险控制对策以及风险偏好者选择资产的原则。一、资产的收益率的种类及含义种类 含义实际收益率 已经实现或确定可以实现的资产收益率。名义收益率 在资产合约上标明的收益率。预期收益率（期望收益率）在不确定条件下，预测的某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（最低必要报酬率或最低要求的收益率）投资者对某资产合理要求的最低收益率。无风险收益率 无风险收益率纯利率通货膨胀补贴（短期国债利息率） 无风险资产（国债）满足两个条件：一是不存在违约风险，二是不存在再投资收益率的不确定性。风险收益率因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的
29、额外收益，它等于必要收益率与无风险收益率之差。影响因素：风险大小；投资者对风险的偏好。例 1.某人半年前以 10000 元投资购买 A 公司股票。一直持有至今未卖出，持有期曾经获得股利 100元，预计未来半年 A 公司不会发股利，预计未来半年市值为 12000 元的可能性为 50%，市价为 13000 元的可能性为 30%，市值为 9000 元的可能性为 20%，该投资人年预期收益率为（ ）A.1% B.17% C.18% D.20%答疑编号 20020101：针对该题提问答案：C解析：资本利得收益率【（1200010000）50%（1300010000）30%+（9000-10000）20%
30、】1000017%股利收益率100100001%所以资产的预期收益率17%1%=18%例 2.在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。A.实际投资收益（率） B.期望投资收益（率）C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率）答疑编号 20020102：针对该题提问答案：B例 3.根据财务管理的理论，必要投资收益率等于期望投资收益率、无风险收益率和风险收益率之和。（ ） 答疑编号 20020103：针对该题提问答案：解析：必要投资收益率无风险收益率+风险收益率例 4.企业投资的必要收益率的构成包括（ ）。A.纯利率 B.通货膨胀补偿率 C.风险补偿
31、率 D.资金成本率答疑编号 20020104：针对该题提问答案：ABC 解析：投资必要收益率=无风险收益率+风险收益率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率二、单项资产风险衡量指标的计算与结论衡量风险的指标主要有收益率的方差、标准差和标准离差率等。请点击查看表格例题 1.某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择。已知甲方案净现值的期望值为 1000 万元，标准离差为 300 万元；乙方案净现值的期望值为 1200 万元，标准离差为 330 万元。下列结论中正确的是（ ）。A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方
32、案的风险大小答疑编号 20020105：针对该题提问答案：B解析：因为期望值不同，衡量风险应该使用标准离差率，甲的标准离差率=300/1000=0.3，乙的标准离差率=330/1200=0.275，所以乙方案的风险较小。2.已知甲方案投资收益率的期望值为 15%，乙方案投资收益率的期望值为 12%，两个方案都存在投资风险，比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 （2003 年）A.方差B.净现值C.标准离差D.标准离差率答疑编号 20020106：针对该题提问答案：D解析：期望值不同的情况下应采用标准离差率衡量风险。例 3.某企业准备投资开发甲新产品，现有 A、B 两个方案可供选择，经
33、预测，A、B 两个方案的预期收益率和概率如下表所示：预期年收益率（%）市场状况 概率A 方案 B 方案繁荣 0.30 30 40一般 0.50 15 15衰退 0.20 -5 -15要求：（1）计算 A、B 两个方案预期收益率的期望值；答疑编号 20020107：针对该题提问答案： A 方案预期收益率的期望值0.330%+0.515%+0.2（-5%）=15.5%；B 方案预期收益率的期望值0.340%+0.515%+0.2（-15%）=16.5%。（2）计算 A、B 两个方案预期收益率的标准离差；答疑编号 20020108：针对该题提问答案： A 方案预期收益率的标准离差=12.13%B 方
34、案预期收益率的标准离差=19.11%（3）计算 A、B 两个方案预期收益率的标准离差率；答疑编号 20020109：针对该题提问答案： A 方案标准离差率12.13%15.5%78.26%；B 方案标准离差率19.11%16.5%115.8%（4）判断 A/B 两项目的风险大小。答疑编号 20020110：针对该题提问答案：因为期望值不同，所以应根据标准离差率来判断，由于 A 项目的标准离差率小于 B 项目，所以，A 项目的风险小于 B 项目。例 4：A、B 两股票过去六年的历史数据如下表:年度 A 股票收益率（%） B 股票收益率（%）1 26 132 11 213 15 274 27 41
35、5 21 226 32 32要求：（1）分别计算投资于股票 A 和股票 B 的平均收益率答疑编号 20020111：针对该题提问答案：平均收益率（ ）（26%11%15%27%21%32%）/622%平均收益率（ ）（13%21%27%41%22%32%）/626%（2）计算股票 A 和股票 B 的标准差答疑编号 20020112：针对该题提问答案：标准差（A）=7.90%标准差（B）=9.72%（3）计算股票 A 和股票 B 的标准离差率答疑编号 20020113：针对该题提问答案：标准离差率（A）=7.90%/22%35.91%，标准离差率（B）=9.72%/26%37.38%（4）判断
36、A、B 的风险大小答疑编号 20020114：针对该题提问答案：因为期望值不同，所以应根据标准离差率来判断，由于 A 的标准离差率小于 B，所以，B 股票的风险大于 A 股票。三、风险控制对策对策 内容规避风险当风险所造成的损失不能由该项目可能获得收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。减少风险减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的常用方法有：进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研
37、；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险。转移风险对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。接受风险接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。例 1.在下列各项中，属于财务管理风险对策的有（ ）。A.规避风险 B.减少风险C 转移风险 D.接受风险答疑编号 20020115：针对该题提问答案：ABCD解析：财务管理风险对策包括：规避风险，减少风险，转移风险和接受风险。例 2企业向保险公司投保是（ ）A.接受风险
38、 B.减少内险 C.转移风险 D.规避风险答疑编号 20020116：针对该题提问答案 C解析：企业以一定代价、采取某种方式将风险损失转嫁给他人承担，以避免可能给企业带来灾难性损失的对策是转移风险，采取投保的方式就是将风险转移给保险公司承担。例 3下列项目中，属于转移风险对策的有（ ）A.进行准确的预测 B.向保险公司投保C.租赁经营 D.业务外包答疑编号 20020117：针对该题提问答案BCD解析本题考核的是对风险控制对策的具体理解。转移风险的对策包括：向保险公司投保：采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。进行准确的预测是减少风险的方法
39、。例 4对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应主动采取合资、联营和联合开发等措施，以规避风险。（ ）（2005 年判断题）答疑编号 20020118：针对该题提问答案解析本题考核的是规避风险的方法。规避风险的例子包括：拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。合资、联营和联合开发等属于转移风险的措施。 四、风险偏好种类 选择资产的原则风险回避者选择资产的原则是当预期收益率相同时偏好于具有低风险的资产，而对于具有同样风险的资产则钟情于具有高预期收益率的资产。风险追求者风险追求者，主动追求风险，喜欢收益的动荡胜于喜欢收益的稳定。他们选择资产的原则是：当预期收益相同时，选择风险
40、大的，因为这会给他们带来更大的效用。风险中立者风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。手写板图示 0201-01对于风险回避者而言，选择资产的原则是：如果收益相同，则选择风险小的；如果风险相同，则选择收益大的；如果风险大的资产的收益也高，则要取决于投资人对待风险的态度。例题：风险中立者选择资产的态度是当预期收益率相同时,偏好于具有低风险的资产;而对于具有同样风险的资产,则钟情于具有高预期收益率的资产。答疑编号 20020119：针对该题提问答案：解析：这是风险回避者选择资产的态度。风险中立者既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产
41、的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。第二节 资产组合的风险与收益分析 本节重点：资产组合收益率与组合风险的衡量、相关系数与组合风险之间的关系、风险的种类及特点、系统风险的衡量一、资产组合收益率与组合风险的衡量（一）资产组合的预期收益率:预期收益率的加权平均数 （二）两项资产构成的投资组合的风险（1）计算P31: p影响投资组合风险的因素：单项资产的投资比重和标准差，以及资产之间的相关系数。例 1.即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变（ ）。答疑编号 20020120：针对该题提问答案：解析：资产之间
42、的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。例 2.在计算由两项资产组成的投资组合收益率的方差时，不需要考虑的因素是（ ）（2005 年单项选择题）A.单项资产在投资组合中所占比重B.单项资产的 系数C.单项资产的方差D.两种资产的相关系数答疑编号 20020121：针对该题提问答案B二、相关系数与组合风险之间的关系相关系数 两项资产收益率的相关程度 组合方差风险分散的结论=1两项资产的收益率具有完全正相关的关系。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相同。组合风险最大：组合的风险等于组合中各项资产风险的
43、加权平均值两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的资产组合不能降低任何风险。=-1两项资产的收益率具有完全负相关的关系。即它们的收益率变化方向和变化幅度完全相反。组合风险最小：两者之间的风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除，因而由这样的资产组成的组合就可以最大程度地抵消风险。在实际中：11多数情况下01 在实际中两项资产的收益率具有完全正相关或完全负相关关系的情况几乎是不可能的，绝大多数资产两两之间都具有不完全的相关关系。资产组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均。即资产组合的风险小于组合中各资产风险之加权平均值资产组合可以分散风险。例 1.两种完全正相关的股票组成的证券组合不能抵销任
44、何风险（ ）。（2003 年）答疑编号 20020122：针对该题提问答案：解析：当两种股票完全正相关（相关系数=1）时，组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均值，证券组合不能抵销任何风险。例 2.下列有关两项资产收益率之间的相关系数表述正确的是（ ）A.当相关系数为 1 时，投资两项资产不能抵消任何投资风险B.当相关系数为-1 时，投资两项资产可以充分地抵消投资风险C.当相关系数为 0 时，投资两项资产的组合可以降低风险D.两项资产之间的正相关程度越低，其投资组合可分散的投资风险的效果越大答疑编号 20020123：针对该题提问答案：ABCD解析：只有相关系数为 1 时，不能抵消任何风险
45、；如果相关系数小于 1，则一定能抵消风险（由此可知 C 的说法正确），当相关系数为-1 时，投资两项资产可以充分地抵消投资风险。两项资产之间的正相关程度越低，意味着相关系数越小，由此可知，组合的标准差越小，因此，其投资组合可分散的投资风险的效果越大。例题 3.构成投资组合的证券 A 和证券 B，其标准差分别为 12%和 8%。在等比例投资的情况下，如果二种证券的相关系数为 1，该组合的标准差为 10%；如果两种证券的相关系数为-l，则该组合的标准差为2%。 （ ）答疑编号 20020124：针对该题提问手写板图示 0201-02答案：结论：在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为 1，该
46、组合的标准差为各自标准差的简单算术平均数。例如本题中，（12%8%）/210%手写板图示 0201-0350%12%50%8%2%结论：在等比例投资的情况下，如果两种证券的相关系数为1，该组合的标准差为各自标准差差额的一半的绝对值。例如，本题中， 2%三、风险的种类及特点（一）系统风险和非系统风险的含义及特点种类 含义 致险因素 与组合资产数量之间的关系非系统风险（企业特有风险、可分散风险）指由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性，它可以通过资产组它是特定企业或特定行业所特有的。在资产组合中资产数目较少时，通过增加资产的数目，分散风险的效应会比较明显；但当资产的数目增加到一定程度时
47、，风险分散的效应就会逐渐减弱。合来消除掉。系统风险（市场风险、不可分散风险）是影响所有资产的，不能通过资产组合来消除的风险。这部分风险是由那些影响整个市场的风险因素所引起的。宏观经济形势的变动、国家经济政策的变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等并不能随着组合中资产数目的增加而消失，它是始终存在的。1.下列各项中，不能通过证券组合分散的风险是（ ）。 A.非系统性风险B.公司特有风险C.可分散风险D.市场风险答疑编号 20020125：针对该题提问答案：D解析：证券投资组合的风险包括非系统性风险和系统性风险。非系统性风险又叫可分散风险或公司特有风险，可以通过投资组合分散掉，
48、当股票种类足够多时，几乎能把所有的非系统性风险分散掉；系统性风险又称不可分散风险或市场风险，不能通过证券组合分散掉。2.在证券投资中，通过随机选择足够数量的证券进行组合可以分散掉的风险是（ ）A.所有风险 B.市场风险C.系统性风险 D.非系统性风险答疑编号 20020126：针对该题提问答案:D【解析】本题的考点是系统风险与非系统风险的比较。3.根据财务管理的理论，公司特有风险通常是（ ）。A.不可分散风险 B.非系统风险C.基本风险 D.系统风险答疑编号 20020127：针对该题提问答案：B解析：非系统风险又称公司特有风险，这种风险可以通过投资组合进行分散。4.市场风险是指市场收益率整体
49、变化所引起的市场上所有资产的收益率的变动性，它是影响所有资产的风险，因而不能被分散掉。 （ ）答疑编号 20020128：针对该题提问答案：解析：市场风险是指影响所有企业的风险，它不能通过投资组合分散掉。5.关于证券投资组合理论的以下表述中，正确的是（ ）。A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.风险最小的组合，其报酬最大D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢答疑编号 20020129：针对该题提问答案：D（二）非系统风险的进一步分类非系统风险的种类 含义经营风险 因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性财务风险 又称筹资风险，是指由于举债而给
