1、关于中国平安的宏观分析目录一 国际宏观分析1 国际金融市场对中国平安的影响42 国际货币政策5二 国内宏观分析41 公司概况41.1 中国平安是国内最具控制力的金融控股集团51.2 中国平安同时拥有中国第二大寿险公司和第三大产险公司61.3 中国平安拥有国内最知名的保险品牌2 宏观经济运行分析.62.1 国内生产总值 GDP.62.2 通货膨胀62.3 利率72.4 汇率.83 宏观经济政策83.1 财政政策93.2 货币政策94 行业分析4.1 中国保险行业正处于上升周期104.2 中国保险行业未来发展空间广阔114.3 以中资公司为主的垄断竞争格局很难打破125 中国金融业改革开放的杰作，
2、绝对的市场竞争实力126 中国平安在发达地区具有绝对竞争优势137 结论13三 参考文献CNKI 数据库证券投资学一 国际宏观分析1 国际金融市场对中国平安的影响（一）收购富通资产绝对是超级利好，招商证券 63.2 亿夺得博时基金 48%股权，博时管理资产约 2000 亿左右；平安拟以 21.5 亿欧元（约合 240.2 亿人民币）收购富通集团的全球资产管理业务富通投资管理 50%的股权，富通投资管理与前荷银资产管理业务合并，管理资产规模达到约 2,450 亿欧元（约27366 亿人民币） 。我觉得平安对此次收购绝对是深思熟虑，有 100%的把握，450 亿绝对不是闹着玩的，我想这笔投资是极为
3、合算的，平安一下成为中国最大的资产管理公司，具全球视野，并间接持有海富通基金和泰达荷银两家基金公司；通过海外并购，平安资产管理的短板得到迅速提升。（二）在 2008 年平安全年业绩仍可能保持 20%以上的增长，通过年度报告看出，平安计提了近 100 亿的高利率保单准备金，我想平安已经未雨绸缪，适度调整利润，平安在经过了两年高增长以后，2008 年利润增长将会平稳，1 季度业绩可能比较难看，但平安 70%的资产投资在固定债券与定期存款上，估计全年业绩仍旧平稳增长。（三）中国平安已经有世界性金融集团的雏形，全球化战略是金融企业的最重要目标，金融企业要持续稳定地发展，避免受到本国经济周期起伏的影响，
4、就要建立全球化资产组合，达到分散风险，提高收益水平。象一些证券类公司，如果不以全球化战略为目标，只囿于国内，熊市中有可能又重新亏损，股价跌到几元钱，在这一点平安已经走在前面，通过投资富通集团，到与富通合资成立资产公司，平安已经提前布局，逐渐实现资产全球化，发展全球化。（四）股价如果再下台阶，不排除国内大银行协议受让原始股东筹码，成为平安大股东，如果按 40 元的价位收购 10 亿平安股权，400 亿收购中国第二大保险公司 15%左右的股权，对想进入保险行业的国有大银行无疑具有战略价值。 （五）银行业渐入佳境，上海、福建网点建设加速， ，估计银行业将成为平安重点发展的业务中国平安股价暴跌 9.6
5、%，H 股跌 13.7%，与中国平安有关联的深发展亦重挫。平安暴跌带动金融板块大幅下挫，蓝筹板块齐杀跌，沪指跌破 2400 点。市场猜测可能此次暴跌或与再融资消息有关。另有传闻称比利时富通集团爆发财务危机股价暴挫；绿城房地产信托业务被调查；汇丰或正抛售所持平安股权等亦是引发暴跌的原因。针对上述传闻，中国平安予以否认。国际期货市场的暴跌对全球股市均产生负面影响，A 股昨日创出今年以来新低。上证指数在 2400 点被跌破后，笔者预计下一个较有力支撑点大约在2370 点附近。沪指目前走势特征是价跌量缩，处于历史上最危险时期。多头面对空头抛单无能为力，市场缺乏抵抗力量，空头似入无人之境。2 国际货币政
6、策最近影响我国证券市场的主要问题是货币战争，也就是汇率的变化。针对美元，亚洲货币会进一步走弱，中期亚洲货币升值的驱动因素依然存在。2011年亚洲增长不会太快，但是还是会超过其他的地区。全球经济的再平衡有利于亚洲货币，一旦全球的风险再次回升，就会有货币的升值，因为现在从结构上是被贬值的。人民币汇率改革会继续进行，而最终我们认为会出现真正的市场导向的汇率机制，这样将会支持亚洲其他货币的升值。目前，国际经济发展仍未走出国际金融危机的阴霾。而近期爆发的利比亚战乱，日本地震海啸和核辐射危机对国际经济的冲击，欧洲主权债务危机，以及中东和北非局势的不确定性等，这些复杂因素将使得全球经济复苏面临诸多新的挑战。
7、美、日等发达国家为促进本国经济复苏，采取了扩张性的货币政策；而近期成为全球第二大经济大国的中国，自去年以来已经多次采取了货币紧缩举措。在人民币不断升值、全球经济复苏乏力的紧要关头，各国货币政策对中国经济发展的影响，最终将牵动全球经济复苏的进程。二 国内分析1 公司概况1.1 中国平安是国内最具控制力的金融控股集团中国平安是以保险业务为核心，以统一的品牌向覆盖全国的客户提供包括保险、银行、证券、信托等多元化金融服务的综合性金融服务集团。公司对旗下各业务系列拥有绝对控股权和实质控制力，有望抢占未来金融综合经营的先机。目前公司主要利润来自保险业，未来将在零售银行和资产管理方面取得有利地位，并逐步发展
8、成为中国最好的个人金融服务（PPS）提供商之一。1.2 中国平安同时拥有中国第二大寿险公司和第三大产险公司中国平安旗下拥有八大业务系列，即平安寿险、平安产险、平安信托、平安证券、平安银行、平安资产管理、平安健康险、平安养老险等。2005 年，中国平安实现保费收入 716.09 亿元，其中寿险业务实现保费收入 588.49 亿元，位居全国第 2；产险业务实现保费收入 127.60 亿元，位居全国第 3。公司拥有约 20 万名寿险营销员及超过 4 万名正式雇员，拥有约 3,000 个分支机构及营销服务部门，拥有 3,000 多万名个人客户及约 200 万名公司客户。1.3 中国平安拥有国内最知名的
9、保险品牌平安文化是中国传统文化的人文精神和西方科学理性的完美结合，以平安文化为滋养的平安品牌早已深入人心，专业价值理念广为传播，“中国平安，平安中国”家喻户晓。引入国际战略投资者，选聘国际一流管理团队，打造世界级品牌。我们认为，作为面向大众的金融服务提供商，品牌创造的价值可以无限延伸。2005 年 3 月，中国平安在人民日报社市场信息中心主办的“首届中国消费者（用户）最喜爱品牌”民意调查中，被推选为“中国保险服务市场消费者最满意最喜爱品牌”；2005 年 8 月，荣膺由英国金融时报评选的中国十大世界级品牌，并名列中国金融企业之首；2006 年 9 月，荣获欧洲货币“2006年亚洲最佳管理公司”
10、第 5 名，在中国企业中位居第 1 位，排名亚洲保险企业之首。2 宏观经济运行分析证券市场历来被看作“国民经济的晴雨表”，是宏观经济的先行指标；宏观经济的走向决定了证券市场的长期趋势。只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。宏观经济状况良好，大部分的上市公司经营业绩表现会比较优良，股价也相应有上涨的动力。为了把握国内宏观经济的发展趋势我们有必要对一些重要的宏观经济运行变量给予关注。2.1 国内生产总值 GDP国内生产总值是一国（或地区）经济总体状况的综合反映，是衡量宏观经济发展状况的主要指标。通常而言，持续、稳定、快速的 GDP 增
11、长表明经济总体发展良好，上市公司也有更多的机会获得优良的经营业绩；如果 GDP 增长缓慢甚至负增长，宏观经济处于低迷状态，大多数上市公司的盈利状况也难以有好的表现。 我国经济稳定快速增长，2006 年 GDP 同比增长 10.7%；07 年一季度 GDP 同比增长率达到了 11.1%。近一两年来，上市公司业绩的快速增长正是处于宏观经济持续向好、工业企业效益整体提升大背景下的增长。所以中国经济的快速增长为上市公司中国平安创造了良好的外部环境。2.2 通货膨胀通货膨胀是指商品和劳务的货币价格持续普遍上涨。通常，CPI（即居民消费价格指数）被用作衡量通货膨胀水平的重要指标。温和的、稳定的通货膨胀对上
12、市公司的股价影响较小；如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，且经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价也将持续上升；严重的通货膨胀则很危险，经济将被严重扭曲，货币加速贬值，企业经营将受到严重打击。除了经济影响，通货膨胀还可能影响投资者的心理和预期，对证券市场产生影响。CPI 也往往作为政府动用货币政策工具的重要观测指标。 2008 年以来的货币政策导致流动性泛滥从而导致高通胀。高通胀实则是一次恶性的加税使得底层百姓陷入生活的困顿，被迫收缩消费。2010 年四季度开始密集的央行提高准备金和加息预示着 09 年开始的扩张政策行将结束，进入一个长期的加息通道势在必行。今年以来我国 CPI 高
13、位运行，因此在每月 CPI 数据公布前后，市场也普遍预期政府将会采取加息等措施来抑制通货膨胀，引发了股市波动。所以每月 CPI 数据公布前后，中国平安的股价也会有所波动。2. 3 利率2010 年四季度开始密集的央行提高准备金和加息预示着 09 年开始的扩张政策行将结束，进入一个长期的加息通道势在必行。利率是资金借贷成本的反映，利率变动会影响到整个社会的投资水平和消费水平，间接地也影响到中国平安的经营业绩。利率上升，公司的借贷成本增加，对经营业绩通常会有负面影响。采用利率作为折现因子对其未来现金流进行折现，利率发生变动，未来现金流的现值会受到比较大的影响。加息、利率上升，未来现金流现值下降，股
14、票价格也会发生下跌。2. 4 汇率通常，汇率变动会影响一国进出口产品的价格。当本币贬值时，出口商品和服务在国际市场上以外币表示的价格就会降低，有利于促进本国商品和服务的出口，因此本币贬值时出口导向型的公司经营趋势向好；进口商品以本币表示的价格将会上升，本国进口趋于减少，成本对汇率敏感的企业将会受到负面影响。当本币升值，出口商品和服务以外币表示的价格上升，国际竞争力相应降低，一国的出口会受到负面影响；进口商品相对便宜，较多采用进口原材料进行生产的企业成本降低，盈利水平提升。目前，人民币正处于渐进的升值进程中，出口导向型公司特别是议价能力弱的公司盈利前景趋于黯淡，有待产业升级，提高利润率和产品的国
15、际竞争力；需要进口原材料或者部分生产部件的企业，因其生产成本会有一定程度的下降而受益；国内的投资品行业能够享受升值收益也会受到资金的追捧。人民币小幅升值，房地产、金融、航空等行业将直接受益，而对纺织服装、家电、化工等传统出口导向型行业而言则带来负面影响。所以人民币的升值，对中国平安等保险金融行业有益，其股价也会有所上升。3 宏观经济政策在市场经济条件下，国家用以调控经济的财政政策和货币政策将会影响到经济增长的速度和企业经济效益，进而对证券市场产生影响。2011 年上半年由于我国通货膨胀严重，CPI 指数居高不下，央行采取了紧缩型的财政政策和货币政策，由于货币供给量的减少，流入股票市场的货币量也
16、相对的紧缩，呈现出来的态势则为 1 月6 月上证指数一直徘徊与 2370 点数，有专家预测，上指可能会冲破 2008 年最低点，再创新低。然而在 10 月中旬以后上证指数，深证指数逐渐回暖，股市一片飘红，多数股票呈现上涨趋势。3.1 财政政策财政政策的手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制和转移支付制度等。其种类包括扩张性财政政策、紧缩性财政政策和中性财政政策。具体而言，实施积极财政政策对于上市公司的影响主要有以下几个方面：3.1.1 减少税收，降低税率，扩大减免税范围。这将会直接增加微观经济主体的收入，促进消费和投资需求，从而促进国内经济的发展，改善公司的经营业绩，进而推动
17、股价的上涨。3.1.2 扩大财政支出，加大财政赤字。这将会直接扩大对商品和劳务的总需求，刺激企业增加投资，提高产出水平，改善经营业绩；同时还可以增加居民收入，使其投资和消费能力增强，进一步促进国内经济发展，此时上市公司的股价也趋于上涨。3.1.3 减少国债发行（或回购部分短期国债）。国债发行规模缩减，使市场供给量减少，将导致更多的资金转向股票，推动上市公司股价的上涨。3.1.4 增加财政补贴。财政补贴往往使财政支出扩大，扩大社会总需求、刺激供给增加，从而改善企业经营业绩，推动股价上扬。3.1.5 实施扩张性财政政策有利于扩大社会的总需求，将刺激经济发展，而实施紧缩性财政政策则在于调控经济过热，
18、对上市公司及其股价的影响与扩张性财政政策所产生的效果相反。3.2 货币政策货币政策是政府为实现一定的宏观经济目标所制定的关于货币供应和货币流通组织管理的基本方针和基本准则。其调控作用主要表现在：通过调控货币供应总量保持社会总供给与总需求的平衡；通过调控利率和货币总量控制通货膨胀；调节国民收入中消费与储蓄的比例；引导储蓄向投资的转化并实现资源的合理配置。货币政策的工具可以分为一般性政策工具（包括法定存款准备金率、再贴现政策、公开市场业务）和选择性政策工具（包括直接信用控制、间接信用指导等）。如果市场物价上涨、需求过度、经济过度繁荣，被认为是社会总需求大于总供给，中央银行就会采取紧缩货币的政策以减
19、小需求。反之，央行将采用宽松的货币政策手段以增加需求。总之，在外松内紧的货币政策格局下，中国经济受到了多方面的影响，其中消极影响占据主流。在此情况下，中国政府进一步研究采取收紧银根政策的时候，必然要放到更为广泛的全球视野来综合考虑。虽然遏制通货膨胀的目标极其重要，但是在全球性宽松货币政策环境下，中国采取紧缩货币政策应当更为谨慎，并力争在整体上实现与国际货币环境的协调。同时，还可以积极采取多方面的举措，有效规避国际货币环境带来的不利影响：例如，可探索有序拓宽人民币回流渠道，缓解“双顺差”带来的外汇储备持续增长的压力；又如，继续扩大与周边国家的本币互换和本币结算协议的签订，鼓励互换资金用于贸易投资
20、，最大限度降低国际汇率波动带来的贸易风险，并缓解出口价格上行压力；又如，随着人民币国际地位的提升，中国应当积极推动境外货币当局将人民币纳入其外汇储备的需求；再如，并积极探索与完善针对国际热钱的预警制度和监控制度等。通过综合政策组合，确保我国国际收支相对平衡、物价相对稳定、经济稳定发展等宏观经济政策目标的实现4 行业分析4.1 中国保险行业正处于上升周期从总保费来看，中国保险市场是亚洲第三大保险市场，仅次于日本和韩国，是世界第十一大保险市场，同时也是全球增长速度最快的保险市场之一。1991 年至 2005 年，中国保险行业总保费收入从 236 亿元增长到 4,927 亿元，年复合增长率为 22.
21、45%。由 GDP 高速平稳增长、保险深度和保险密度明显偏低和区域的非均衡性、储蓄向投资及消费品转移、社会和政府支持力度增强等多种有利因素影响，专家预计未来 10 年中国保费收入年复合增长率为 15%。作为在中国保险行业占比 74.32%的寿险行业，增速有望达到 16%以上。4.2 中国保险行业未来发展空间广阔中国保险深度和保险密度明显低于发达国家。2005 年中国寿险深度为1.8%，是世界平均保险深度 4.3%的 41.9%；寿险密度为 30.5 美元，是世界平均保险密度 299.5 美元的 10.2%。在国内不同地区之间保险渗透率存在较大的非均衡性。广大非沿海发达地区存在较大的增长潜力。虽
22、然现在保费增长面临瓶颈，但从长期来看，潜在市场必将转化为现实需求。4.3 以中资公司为主的垄断竞争格局很难打破2005 年末我国寿险公司总数为 42 家，比 2000 年增加了 30 家，其中 2005年新增 15 家（中资公司 4 家，中外合资公司 5 家，专业养老保险公司 2 家，专业健康保险公司 4 家）。中国人寿、中国平安、太平洋、新华、泰康等 5 家公司合计占有中国寿险行业 80.9%的市场份额。由于中资公司具有网络优势和对中国国情的深刻理解、由友邦引入中国的保险代理人制产品推销模式短期内不会改变、投资渠道同样受到中国政策管制、外资公司人才本地化等多种因素影响，我们判断未来中国寿险市
23、场仍将是中资公司占有绝对优势地位。2006 年末我国产险公司总数为 36 家，其中中资 23 家，外资 13 家。全年产险实现总保费收入 158.04 亿元，其中外资公司 19.14 亿元，仅占 1.21%的市场份额。由于外资公司的客户群大多锁定在与其母国资本相关的企业，如三星火灾保险主要给上海及周边的韩资企业保险，皇家太阳主要为在华的英国企业提供保险，美亚保险主要为美国企业提供保险，这些外资公司都以独资身份存在，我们认为它们很难挑战中资公司的绝对竞争优势。比利时富通集团爆发财务危机，中国平安持有富通集团股份，投资浮亏已经超过 160 亿元。汇丰可能正抛售所持平安股权。受绿城房地产信托业务被调
24、查影响，平安作为绿城主要信托融资伙伴，被大基金减持。明日有一国际评级机构和机构投资者做有关中国房地产评级的电话会议，地产股不被看好，平安也受牵连。中国平安计划再融资。等等不管是国际还是国内的相关因素，导致中国平安股价下跌。5 中国金融业改革开放的杰作，绝对的市场竞争实力中国平安是中国金融改革开放的杰作中国平安从 18 年前一家地方性财产保险公司，发展成为今天全国领先的综合性金融服务集团，完全是在市场竞争环境下从无到有成长起来的。其间经历了投连风波、信托整顿、业务结构调整、管理层变动等诸多事件，也承担了诸如 1999 年 6 月之前高利率保单产生的利差损等后果。保险业是中国金融业改革开放的先锋，
25、中国平安又是在中国保险业竞争中的佼佼者，因此我们相信经历风雨之后的中国平安可以走得更稳。从保险业务区域布局来看，寿险和产险均集中在经济发达的华东、华中及华南地区。平安寿险在北京、上海等经济发达城市保有绝对的竞争优势，该类地区在业务总量中占比近 60%；平安产险虽然业务总量排在全国第三，但在广州等部分城市业务相对集中，这主要与产险的业务特点相关。专注于高速增长市场的好处体现在两个方面：一是，保证业务品质；二是，锁定高端客户群。6 中国平安在发达地区具有绝对竞争优势从保险业务区域布局来看，寿险和产险均集中在经济发达的华东、华中及华南地区。平安寿险在北京、上海等经济发达城市保有绝对的竞争优势，该类地
26、区在业务总量中占比近 60%；平安产险虽然业务总量排在全国第三，但在广州等部分城市业务相对集中，这主要与产险的业务特点相关。专注于高速增长市场的好处体现在两个方面：一是，保证业务品质；二是，锁定高端客户群。尽管面临保费收入减少和市场份额下降，但为了提高盈利能力，2003 年平安依然选择调整，优化产品结构。通过缩减网点，缩减银保业务规模，通过控制盈利能力较弱的长期险业务，缩减团体保险的规模；同时提高期缴业务比例高、盈利能力强的个人寿险业务。从总规模保费来看，虽然保费收入份额有所下降，但盈利能力在不断提升。目前分红险是寿险保费收入的主要来源，2006年 19 月占寿险保费收入的 38.7%，随着产
27、品结构调整，通过团险和银行保险销售的分红险规模缩减，分红险产品的保费收入和所占比例有所下降。目前万能险是寿险保费收入增长的主要动力，其保费收入从 2004 年的21.96 亿元大幅提升至 2005 年的 112.35 亿元，2006 年 19 月，该产品已实现保费收入 114.30 亿元。比利时富通集团爆发财务危机，中国平安持有富通集团股份，投资浮亏已经超过 160 亿元。汇丰可能正抛售所持平安股权。受绿城房地产信托业务被调查影响，平安作为绿城主要信托融资伙伴，被大基金减持。明日有一国际评级机构和机构投资者做有关中国房地产评级的电话会议，地产股不被看好，平安也受牵连。中国平安计划再融资。等等不管是国际还是国内的相关因素，导致中国平安股价下跌。7.结论根据对中国平安的基本面分析，我们可以知道该企业在同行业中具有绝对的竞争优势。根据国家目前的货币政策与财政政策，保险行业的投入会继续加大，国家政策有意得倾向于促进保险业的发展。所以就目前股市一派飘红的迹象预测，该股票适合长期持有投资。
