1、 张川 S0730513060001 021-50588666-8138 张青 S0730512040002 021-50588666-8040 量化投资周报（2014/12/15） 证券研究报告-量化投资 发布日期：2014年 12月 16 日 1. 基于全部 A股超跌反弹策略量化投资组合 本产品以全部 A 股为基础股票池，基于相对超跌反弹策略，采用数量化投资方法构建，以捕捉个股的短线 反弹机会。 在每日收盘后对基础股票池进行筛选，判断是否有个股发生交易信号。 对于选中的股票，于第二天以开盘价等权重配置入场；若无选中股票，则第二天空仓。 卖出准则：单只个股自进场之后，固定持有 5个交易日
2、，到期无条件调出。 图 1：2008-2014年组合与指数走势对比 图 2：2014年组合与指数走势对比 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表 1：全部 A股组合历年表现 (%) 2008-2014 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 组合累积收益率 619.64 3.34 95.57 38.81 7.46 46.80 28.70 26.35 指数累积收益率 -30.89 -60.66 96.71 -12.51 -25.01 7.55 -7.65 37.05 相对超额累积收益率 650.53 64.00 -1.15 51.33 32.47 39.25 3
3、6.34 -10.69 组合最大回撤比例 32.57 32.57 5.07 8.98 14.16 10.94 15.24 8.08 指数最大回撤比例 67.58 67.58 25.26 29.73 31.64 22.41 22.16 10.43 数据来源：中原证券 中原证券股份有限公司 http:/ 第 2 页 共 8 页 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。 2. 基于融资标的超跌反弹策略量化投资组合 本产品以两市融资标的为基础股票池，基于相对超跌反弹策略，采用数量化投资方法构建，以捕捉个股的短 线反弹机会。 在每日收盘后对基础股票池进行筛选，判断
4、是否有个股发生交易信号。 对于选中的股票，于第二天以开盘价等权重配置入场；若无选中股票，则第二天空仓。 卖出准则：单只个股自进场之后，固定持有 5个交易日，到期无条件调出。 图 3：2008-2014年组合与指数走势对比 图 4：2014年组合与指数走势对比 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表 2：融资标的组合历年表现 (%) 2008-2013 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 组合累积收益率 573.88 20.38 114.09 31.18 -6.66 33.31 44.45 10.90 指数累积收益率 -30.89 -60.66 96.71
5、-12.51 -25.01 7.55 -7.65 37.05 相对超额累积收益率 604.77 81.04 17.37 43.70 18.35 25.76 52.10 -26.15 组合最大回撤比例 31.03 31.03 5.59 13.48 18.75 13.65 12.62 14.41 指数最大回撤比例 67.58 67.58 25.26 29.73 31.64 22.41 22.16 10.43 数据来源：中原证券 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。 中原证券股份有限公司 http:/ 第 3 页 共 8 页 3. 哑铃式投资(成长+价值)
6、组合选股策略 哑铃式投资是一种较为成熟的投资技术，其基本逻辑是同时投资于两类风格差异比较大的组合（基础组合） ， 从而新的组合（哑铃组合）兼有基础组合的一些优点，可以起到优势互补、风险分散的效果。该技术最早出现于 债券投资中，投资方式为持有短期（1-5年）和长期（25-30年）的债券，而不持有中间期限（6-24年）的债券， 呈现两头集中分布的特色，形似哑铃，故此得名。因此这种技术的关键，首先是确定两个投资重心，分别构成组 合的两头，其次是结合自身需求再确定两个重心的比例。 这其实属于多策略分散化的较为极端的情况。 哑铃式投资技术亦可应用于股市， 较为常见的构建方式是分别将成长型组合和价值型组合
7、做为其两个投资重 心。由于在多头市场中成长型个股表现活跃，而在空头市场中价值型个股较为抗跌，因此综合后的哑铃组合基于 精选个股，通过调节这两种类型（成长和价值型）组合的比例，可以跟上快速切换的市场风格。 对于成长型组合的构建，初始股池为剔除 ST后的全部 A股，并先后根据成长指标、负债指标、动量反转指 标逐层剔除，最后保留 20 只个股，并与每月最后一个交易日进行组合个股重置。因从历史回溯看，成长反转组 合仅在反弹行情中具有相对优势，因此我们选择成长反转组合进行跟踪。 对于价值型组合的构建，初始股池为剔除 ST股后的全部 A股，将资产负债率和利润复合增长率作为剔除指 标，剔除资产负债率大于 5
8、0%以及近三年利润复合增长率大于 10%的个股，在此基础上选择 PB 最低的 20 只个 股构建组合。组合样本每月重置一次。 哑铃组合基于成长型和价值型组合，等比例配置，月底调仓再平衡。 图 5：历史回测净值曲线 图 6：相对强弱 数据来源：中原证券 数据来源：中原证券 表 3：分年度各组合表现 (%) 年份 沪深 300 指数 成长组合 累积 成长组合 超额 价值组合 累积 价值组合 超额 哑铃组合 累积 哑铃组合 超额 2008 -65.95 -64.83 1.12 -53.96 11.99 -59.47 6.48 2009 96.71 183.87 87.16 184.64 87.92
9、184.67 87.95 中原证券股份有限公司 http:/ 第 4 页 共 8 页 2010 -12.51 32.72 45.23 0.22 12.74 15.79 28.30 2011 -25.01 -23.65 1.36 -20.18 4.83 -21.76 3.25 2012 7.55 36.69 29.14 9.65 2.09 23.08 15.53 2013 -7.65 21.61 29.25 26.06 33.70 24.30 31.95 数据来源：中原证券 图 7：2014年净值曲线 数据来源：中原证券 表 4：12月成长反转组合股票池 股票代码 股票名称 所属行业(申万一级)
10、 收入复合增长率(%) 营业利润复合增长率(%) 300188.SZ 美亚柏科 计算机 20.48 67.80 300129.SZ 泰胜风能 电气设备 38.92 30.98 601012.SH 隆基股份 电气设备 54.48 527.80 002614.SZ 蒙发利 家用电器 27.61 89.11 002328.SZ 新朋股份 汽车 49.70 44.54 002353.SZ 杰瑞股份 机械设备 30.72 38.12 002518.SZ 科士达 电气设备 34.96 36.90 002292.SZ 奥飞动漫 传媒 42.85 49.28 002008.SZ 大族激光 电子 22.20 1
11、14.67 300017.SZ 网宿科技 通信 67.27 96.06 300286.SZ 安科瑞 电气设备 41.99 32.61 002440.SZ 闰土股份 化工 27.03 108.06 002669.SZ 康达新材 化工 51.38 59.59 300177.SZ 中海达 计算机 43.72 37.10 000938.SZ 紫光股份 计算机 29.60 35.55 002390.SZ 信邦制药 医药生物 227.55 179.38 002618.SZ 丹邦科技 电子 59.99 83.92 中原证券股份有限公司 http:/ 第 5 页 共 8 页 603000.SH 人民网 传媒
12、51.08 80.70 002227.SZ 奥特迅 电气设备 37.60 92.82 601218.SH 吉鑫科技 电气设备 28.91 498.82 数据来源：中原证券 表 5：12月价值组合股票池 股票代码 股票名称 所属行业(申万一级) 资产负债率 利润复合增长率(%) PB 600642.SH 申能股份 公用事业 29.28 20.28 1.13 000572.SZ 海马汽车 汽车 35.49 24.78 1.23 600017.SH 日照港 交通运输 37.54 21.43 1.30 600978.SH 宜华木业 轻工制造 42.93 17.61 1.34 600098.SH 广州发
13、展 公用事业 49.34 12.90 1.35 000543.SZ 皖能电力 公用事业 49.15 331.27 1.36 600811.SH 东方集团 综合 45.47 90.01 1.42 601188.SH 龙江交通 交通运输 20.05 23.83 1.42 000882.SZ 华联股份 商业贸易 49.27 85.27 1.44 600004.SH 白云机场 交通运输 20.19 16.44 1.44 600060.SH 海信电器 家用电器 46.89 25.39 1.44 600578.SH 京能电力 公用事业 45.21 119.78 1.47 600805.SH 悦达投资 汽车
14、 39.17 16.05 1.51 600585.SH 海螺水泥 建筑材料 32.65 15.53 1.54 600596.SH 新安股份 化工 39.35 75.68 1.60 600780.SH 通宝能源 公用事业 49.13 19.90 1.64 600101.SH 明星电力 公用事业 31.60 10.49 1.66 601518.SH 吉林高速 交通运输 42.87 53.46 1.68 601018.SH 宁波港 交通运输 27.10 14.04 1.70 002029.SZ 七匹狼 纺织服装 29.28 10.15 1.71 数据来源：中原证券 考虑到上述两个股票池以月为调仓周期
15、，对于短线投资者可操作性较弱。为了催化股票池的市场反应时间， 我们加入短期反转因子，构建以周为调仓周期的短线股票池（每周筛选 10 只个股，等权重配置） 。 表 6：短线股票池 股票代码 股票名称 所属行业 (申万一级) PE（ttm） PB（最新） 过去 20 日 涨跌幅 过去 20 日相对 大盘涨跌幅 过去 20 日日 均换手率 002669.SZ 康达新材 化工 49.45 4.94 -0.47 -24.19 3.21 002614.SZ 蒙发利 家用电器 38.21 2.49 1.56 -22.15 1.58 002618.SZ 丹邦科技 电子 75.48 3.54 -7.33 -31
16、.05 1.35 300286.SZ 安科瑞 电气设备 47.19 7.06 -0.82 -24.54 3.76 002518.SZ 科士达 电气设备 35.00 3.41 -1.44 -25.16 1.20 600978.SH 宜华木业 轻工制造 17.29 1.40 10.59 -13.12 2.67 中原证券股份有限公司 http:/ 第 6 页 共 8 页 002227.SZ 奥特迅 电气设备 90.86 7.30 0.00 -23.72 1.63 600780.SH 通宝能源 公用事业 15.82 1.89 24.46 0.74 1.95 002029.SZ 七匹狼 纺织服装 31.
17、56 1.56 -5.50 -29.21 2.56 002328.SZ 新朋股份 汽车 55.39 1.89 -0.98 -24.69 2.03 数据来源：中原证券 图 8：短线股票池模拟净值走势 数据来源：中原证券 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收益。 4. 基于相对超跌与低换手率的融资标的量化选股跟踪 采用融资杠杆方式投资股票，考虑到风险较高，一般遵循短线策略。我们研究发现，A股市场在短时间周期 下，往往存在较强的反转效应，不仅体现于前期跌幅较大的股票后续反弹时的弹性较大，还体现于前期滞涨的股 票，后续存在较大的补涨概率。 根据这一统计规律，我们
18、采用两个指标，构建出了一个短线技术选股的融资标的股票池，并于本报告中作为 常规跟踪。选股思路为：首先，我们在融资标的中选取过去20个交易日涨幅最小（或跌幅最大）的20只个股；其 次，我们发现成交量也具有反转效应。因此构建了一个相对换手率指标=过去20日日均换手率/过去21过去120 日日均换手率，根据这一指标，在涨幅最小的前20只个股中，选取相对换手率最低的前10只个股，构成股票池。 中原证券股份有限公司 http:/ 第 7 页 共 8 页 本股票池于每周第一个交易日对标的进行更新。 表 7：量化技术选股股票池跟踪 代码 股票 PE（ttm） PB（最新） 净利润增速 （最新财报） 过去 2
19、0 日 涨跌幅 过去 20 日 相对大盘 涨跌幅 过去 20 日 日均换手率 600390.SH 金瑞科技 281.05 5.73 -477.90 -6.97 -30.68 3.48 002273.SZ 水晶光电 48.74 5.25 -9.40 -5.61 -29.33 3.00 002093.SZ 国脉科技 78.36 4.56 7.13 -12.31 -36.02 2.72 600193.SH 创兴资源 -60.40 4.46 4.70 -11.19 -34.91 3.36 600976.SH 武汉健民 36.38 4.48 25.36 -8.02 -31.74 1.81 002029.
20、SZ 七匹狼 31.56 1.56 -7.35 -5.50 -29.21 2.56 002642.SZ 荣之联 103.88 5.15 16.60 -15.26 -38.97 8.82 002275.SZ 桂林三金 25.44 5.00 15.73 -5.37 -29.08 0.82 600078.SH 澄星股份 469.75 2.80 5.00 -17.35 -41.06 3.14 002375.SZ 亚厦股份 17.19 2.79 45.16 -6.01 -29.73 2.22 数据来源：wind 资讯，中原证券 风险提示： 本组合完全基于量化模型构建，历史业绩并不能保证未来同样获取较高收
21、益。 由于融资标的偏少，本组合在模型构建中，较之“基于全部A股超跌反弹策略量化投资组合”的筛选条件有 所放宽，个股风险也可能随之加大。 为增强实践指导价值，本报告略去了资金管理模板，仅对相关个股进行推荐，可能导致投资组合的波动性 加剧，请在中原证券投资顾问的指导下谨慎使用。 中原证券股份有限公司 http:/ 第 8 页 共 8 页 重要声明 本公司具有证券投资咨询业务资格。 负责撰写此报告的分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。保证报告信息来源 合法合规，报告撰写力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。 免责条款 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息 或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公 司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 转载条款 本报告版权归中原证券股份有限公司（以下简称公司）所有，未经公司书面授权，任何机构、个人不得刊载 转发本报告或者以其他任何形式使用本报告及其内容、数据。
