1、第六章 公司分析公司分析包括:公司基本素质分析和公司财务能力分析第一节 公司基本分析,一、行业地位分析行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。看其是否属于领导企业、是否有影响力、有没有竞争力等。,二、区位分析经济的发展在地域上的表现是不平衡的,从而使得某些地区成为资本、技术和其他生产要素聚集的地区,也成为经济发展较快的地区。（一）区位内的自然和基础条件（二）区位内的产业政策和其它相关政策的经济支持（三）区位内的比较优势和特色,三、产品分析产品分析主要是分析上市公司产品的竞争能力 （一） 产品的竞争能力分析1成本优势成本是产品价格的重要组成部分，成本的高低直接决定着产品价格的高低，并决定
2、着企业盈利能力的大小。成本优势就是指公司的产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。成本优势是决定着企业竞争优势的关键影响成本优势的因素：规模经济 专有技术 优惠的原料和低廉的劳动力成本,2、技术优势 技术优势是指企业拥有的比同行业其他竞争对手更强的技术实力及其研究与开发新产品的能力。 技术优势主要体现在：生产的技术水平和产品的技术含量上。 决定技术优势的主要因素有：研究开发费所占的比例、拥有的高技术创新人才的多少。,3、质量优势质量优势是指公司的产品以高于其他公司同类产品的质量赢得市场,从而取得竞争的优势。 （二）产品的市场占有率 竞争力的大小是用市场占有率来衡量的。 市场占有率包含两
3、个方面：一是从地域分布来看；另一方面是从占同类产品的市场份额来看（销售率占同类产品市场总销售率的比重）。 （三）品牌战略品牌是一个商品名称和商标的总称。,四、公司经营管理能力分析（一） 公司管理人员的素质和能力分析一般而言，企业的管理人员应该具有以下素质：1. 从事管理工作的愿望2. 专业技术能力3. 良好的道德品质修养4. 人际关系能力5. 综合能力,（二）公司管理风格和经营理念的分析1. 管理风格是企业在管理过程中一贯坚持的原则、目标和方式的总称。也是一个公司管理特色的体现。2. 经营理念则是企业发展是一贯坚持的一种核心思想。,3. 管理风格和经营理念有稳健型和创新型两种。 稳健型公司的管
4、理风格和经营理念是以稳健为核心，此类公司经营一般比较平稳，收益较稳定，一般不会出现大起大落的状况；但有时会丧失发展的机遇。 创新型公司的管理风格和经营理念是以创新为核心，从而使企业能够保持持续的创造力和活力，公司一般会获得超常规的发展；但也可能导致企业的失败。 （三） 公司业务人员素质和创新能力的分析,五、公司成长性分析 （一）公司经营战略分析公司经营战略是公司为实现自己的经营目标，通过对内外环境的综合分析和评价，从全局出发而做出的长时期的总体性谋划。其特点是：全局性、长期性、纲领性、风险性,（二）公司规模变动特征及扩张潜力分析主要是分析公司的成长性。主要包括以下几方面：1.公司扩张是由供给推
5、动或是由市场需求拉动。2.公司是加速发展，稳步扩张，还是停滞不前。3.在行业中地位的变化。4.公司产品未来占有市场的份额及其变化。5.公司的筹融资的能力。,第二节 公司财务分析在这一节里，通过财务分析，主要掌握对企业偿债能力、盈利能力、及抵抗风险的能力进行评价。一、 公司主要的财务报表1、 资产负债表 2、 损益表（利润表和利润分配表） 3、 现金流量表,二、 财务报表分析的意义与方法（一） 财务报表分析的主要目的与功能1、目的是：为报表使用者提供决策信息2、 功能是：有三点:(1) 通过对资产负债表的分析(2) 通过对损益表的分析(3) 通过对现金流量表的分析,（二）分析方法与原则1、主要运
6、用比较法（与本公司历史比、与同类企业比、同一报表不同项目比）2、原则是：全面原则、考虑个性原则,三、 财务比率分析财务比率分析就是在同一财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在不同报表的有关项目之间，用比率来反映它们之间的比例关系，并据此来评价企业的财务状况。,（一） 偿债能力分析1、 流动比率流动比率= 流动比率可以反映企业的短期偿债能力。 营运资金=流动资产-流动负债 影响流动比率的因素有：a.营业周期b.应收账款数额和存货周转速度。,2、 速动比率速动比率= 计算速动比率为什么要剔除存货的原因是：a、存货的变现速度最慢；b、存货可能已变质或损失，但还没有处理；c、部分存货可能已抵押给债
7、权人；d、存货估价存在着成本与合理市价相差悬殊的问题。, 影响速动比率的重要因素是：应收账款的变现力 保守速动比率保守速动比率=,3、利息支付倍数（已获利息倍数）利息支付倍数= 可以用来衡量债权人投入资本的风险，也可以用来衡量债务人偿还借款的能力。 利息支付倍数越大，偿付利息的能力就越大。, 结合这一指标，企业还可以测算长期负债和营运资金的比率长期负债和营运资金的比率= =,（二） 资本结构分析1、股东权益比率 股东权益比率= 100%= 100%,2、资产负债比率（资产负债率）资产负债比率= 100%资产总额= 负债 + 所有者权益 对于此比率分析： 债权人：越小越好。 股东：与资本利润率有
8、关，资本利润率大于借款利息率，负债比例越大越好；反之，则相反。 管理者：应充分考虑负债经营带来的风险与收益之间的关系。,3、长期负债比率长期负债比率= 100%分析此比率应注意： 长期负债要若干年后才归还，短期内不会有偿债的压力，可以扩大公司的规模经营。 但会增加公司的不稳定性。,4、股东权益与固定资产比率股东权益与固定资产比率= 100%该比率越大，说明资本结构越稳定，企业的经营风险越小。,（三）经营效率分析1、应收账款周转率和周转天数 应收账款周转率=销售收入/平均应收账款应收账款周转天数=360应收账款周转率=（平均应收账款360）销售收入 应收账款周转率越高，平均收账期越短，应收账款收
9、回越快。 影响该指标正确计算的因素有：a、季节性经营；b、大量使用分期付款方式；c、大量使用现金结算；d、年末销售大量增加或减少。,2、存货周转率和周转天数存货周转率=存货周转天数= = 该指标反映了存货管理水平的高低。周转率高，存货转变为现金或应收账款的速度就越快，从而可以提高企业的变现能力。 影响该指标的因素有：季节性生产、批量生产以及原材料、在产品的周转等因素。 原材料周转率=耗用原材料成本/平均原材料存货 在产品周转率=制造成本/平均在产品,3、固定资产周转率固定资产周转率=销售收入/平均固定资产 4、总资产周转率总资产周转率=销售收入/平均资产总额 上面两个比率越大越好。 5、股东权
10、益周转率股东权益周转率=销售收入/平均股东权益该比率越高，说明所有者的资本运用效率越高，营运能力越强。,6、主营业务收入增长率主营业务收入增长率= 100% 主营业务收入增长率超过10%，说明公司正处于成长期，公司将继续保持较好的增长势头，没有产品更新的风险。 增长率在510%之间，说明公司正处于稳定期，利润较稳定，但需着手新产品的开发。 增长率在5%以下，说明公司正处于衰退期，公司将逐步步入衰落。,（四）盈利能力分析 1、销售毛利率销售毛利率= 100%2、销售净利率销售净利率= 100%销售净利率与销售收入成反比，与销售净利润成正比。,3、资产收益率 资产收益率= 100% 该指标表明了企
11、业利用资产的综合效果。指标越高，表明了资产的利用效率越高。 该指标的大小与企业资产的多少、资产的结构及经营管理水平有很大的联系。 影响该指标的因素有：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售量、资金占用量的大小等。,4、股东权益收益率（净资产收益率）股东权益收益率= 100%该指标反映了净资产的收益水平，该指标越高，则投资带来的收益越高。 5、主营业务利润率主营业务利润率= 100%,（五）投资收益分析1、普通股每股净收益普通股每股净收益=发行在外加权平均普通股股数=年初普通股股数+新增加的普通股数时间/12,例：A上市公司年初发行在外的普通股股数为5000万股，4月份接受B公司债转股为1
12、00万股，8月份发行新股1000万股，则发行在外加权平均普通股股数=5000+（1009+10005）12=5491.6667万股。普通股每股净收益反映了普通股的获利水平，指标越高越好。,2、 股息发放率股息发放率= 100%该指标反映普通股股东从每股净收益中分得多少，更直接地体现了股东当前的利益。但它要受到股利分配政策的影响,3.普通股获利率普通股获利率= 100%它是衡量普通股股东当期股息收益率的指标。 在分析投资收益的时候，对于原来购买股票的股东来说，应该用原来的购买价；对于欲购买股票的投资者来说，应该用当时的市价。 通过普通股获利率与每股市价的关系可以判断股价是被高估或低估。,4、本利
13、比本利比=每股股价/每股股息 看当时的股票是否具有投资价值。 5、市盈率市盈率=市盈率可以粗略的反映股价的高低，它表示投资人愿意用盈利的多少倍来购买这种股票，是市场对股票的评价。通常认为：超过20倍的市盈率是不正常的，风险相当大；小于5的市盈率，其前景也比较悲观。,6、投资收益率投资收益率= 100%该指标反映公司利用资金进行投资的获利能力大小。7、每股净资产每股净资产=该指标反映每股普通股所代表的股东权益数。,资料：中国股市目前（2003年）总共有5600亿股， 其中流通股大约为1800亿股，现在平均每股净资产为2.5元，1800亿股账面净价值就是4500亿元。到目前为止，投资者共投入了2.
14、3万亿元资金，即花了2.3万亿元买这1800亿股的东西。因为毕竟其账面净价值只有4500亿，如果从初始的2.3万亿元资金算，只买回了4500亿的东西，这里面更是存在约2万亿的亏空。,8、净资产倍率（市净率）净资产倍率=股票市价/每股净值 该指标表明股价以每股净值的若干倍在流通。投资者认为：每股市价高于账面价值时表明企业的资产质量好，有发展潜力，一般认为市净率为3时能够树立公司的良好形象；市价低于每股净资产的股票，就象售价低于成本的“处理品”一样。,（六）财务结构分析1、资产负债率资产负债率= 100% 它反映资产中有多大比例是通过负债来筹措的，可以衡量对债权人利益的保护程度。 该指标越低，公司
15、的偿债压力越小，利用财务杠杆进行融资的可能性就越大，抗风险的能力就越强。反之则相反。 在运用该指标的时候，应考虑公司负债结构的合理性。,2、资本化比率资本化比率= 100%它反映公司的长期资产有多少是通过长期负债来筹集的。指标值越小，长期偿债压力越小。反之则相反。但应注意负债的合理结构。,3、固定资产净值率固定资产净值率= 100%该指标反映了固定资产的新旧程度，该指标越大越好。,4、资本固定化比率资本固定化比率= 100%该指标反映了公司自有资本的固定化程度。指标越低，表明公司自有资本用于长期资产的数额越少；反之，则表明公司自有资本用于长期资产的数额较多，公司日常经营所需资金需靠借款筹集。,
16、资本固定化比率= 如果资本固定化比率1,则：-10所以，一般情况下，该指标值越小越好；但在分析时，因该根据公司的具体特点及公司资产的特点而定。如：资产的回报率、资产的质量状况等。,四、具体案例彼得 林奇在投资分析是考虑的财务比率1. 市盈率增长比率(PEG)（1）快速增长型公司的市盈率增长比率. PEG0 且 0.5 且 1 且 1.5 且 1.8 拒绝,（2）稳定型公司（销售额大于或等于19亿美元）的收益调整市盈率增长比率PEG. PEG0且0.5且1 拒绝,（3）低增长型公司（销售额=10亿美元）的收益调整比率（PEG）.PEG0，且0.5，且1 拒绝,2.市盈率快速增长型公司的市盈率.销
17、售额10亿美元且 PE10亿美元且 PE=40 拒绝.销售额10亿美元 N/A,3.每股收益增长率快速增长型公司的EPS增长率. EPS=20%且=25%且=50% 拒绝,4.存货与销售比例的改变 .如果是金融导向或者是服务导向公司，该比例不能应用 N/A .存货与销售比例的改变是负的 通过最好的情况 .存货与销售比例的改变=0 通过 .存货与销售比例的改变是正数，但5% 拒绝,5.产权比率DE（1）非金融导向或者是服务导向公司.如果公司是金融导向或者是服务导向公司，该比例不能应用 N/A.DE=0 通过最好的情况.DE=30，且=50，且=80，且是电信业或能源行业的公司 通过.DE=80
18、拒绝,（2）银行或储贷企业应用权益资产比（EA）. EA=5% 通过. EA=13.5% 通过最好的情况. EA5% 拒绝,五、财务分析中应注意的问题（一）财务报表数据的准确性、真实性和可靠性财务分析不能解决报表的真实性问题。因此，应注意：1、注意报表是否规范、是否有遗漏、有无数据反常的现象及签署报表的注册会计师的信誉。2、报表本身的局限性:如假设币值不变、不按通胀率或物价水平调整、有些数据是估计的等。,（二） 财务分析结果的预测性调整当公司经营环境发生变化后，原有的财务数据在新的情况下不再具有可比性。 （三）公司增资行为对财务结构的影响1、 股票发行对财务结构的影响资产负债率、资本化比率将降低；如以现金配股，资本固定化比率将降低；固定资产净值率不变。如以固定资产配股，则资本固定化比率将提高，而固定资产净值率则视具体情况而定。如以现金及固定资产配股，则资本固定化比率、固定资产净值率都要视具体情况而定。,2、债券发行对财务结构的影响资产负债率将提高； 资本固定化比率、固定资产净值率不变；如为长期债券，资本化比率将提高；如为短期债券，资本化比率不变。3、其他增资行为对财务结构的影响,
