1、第四章 单一方案的评价方法与指标,4.1 单一方案的评价指标 4.2 所得税对评价指标的影响 4.3 通货膨胀对评价指标的影响,经济性评价基本方法介绍,经济性评价基本指标,一、静态评价指标,一、投资收益率法 二、静态投资回收期,定义：在不考虑资金时间价值的评价指标。,主要内容,4.1 单一方案的评价指标,(一)、投资收益率,投资收益率指项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。,1、概念,2、计算公式,式中：,E投资收益率 NB年平均净收益 I投资总额,根据不同的分析目的，投资收益率有不同的计算公式。,（1）投资利润率,（2）投资利税率,考察项目单位投资赢利能力的静态指标。,考察项目单位投资
2、对国家积累的贡献水平的静态指标。,（3）资本金利润率,反映投入项目的资本金的赢利能力的静态指标。,3、比选准则：,投资收益率行业平均投资收益率，方案合理。,例4-1，某项目寿命期内的有关资料见下表，求该项目的投资利润率（表中年序均为年末）。,解：取正常年份的净收入NB=20万元，I=80万元， 所以，投资利润率,例4-2：某新建项目总投资65597万元，两年建设，投产后运行10年，利润总额为155340万元，销售税金及附加56681万元，自有资本金总额为13600万元，国家投资13600万元，其余为国内外借款。试计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率。,解：,（二）、静态投资回收期,1.投资
3、回收期的概念,投资回收期指投资回收的期限，即用投资方案所产生的净现金收入回收初始全部投资所需的时间。,投资回收期法就是通过投资回收期的长短来评价项目的经济性。,投资回收期自项目投建之日起计算,即包括建设期，单位通常用“年”来表示。,2.静态投资回收期,1、期初一次性支付全部投资P，当年产生收益，且每年净现金收入不变：,式中：投资回收期； 投资额； 年收入； 年支出。,概念:指不考虑资金的时间价值,从项目投建之日起到项目投产后,用获得的净收益回收全部投资所需要的时间。,例4-3：某项目期初一次性投资10万元， 当年投产并获得收益，每年净收益2万元， 计算静态投资回收期。,解： P=10 B-C=
4、2,静态投资回收期为5年。,2、期初一次性支付全部投资，但每年净收入不一样：,式中：投资回收期； 投资额；,第t年的收入；,第t年的支出。,P=750 T=6时,例4-4:某投资项目的投资及年收入如表所示，求静态投资回收期。,静态投资回收期为6年。,注意：累计未收回的投资用正号表示，如果是累计净现金流量则用负号表示。,单位：万元,当静态投资回收期不为整数时：,静态投资回收期为8.33年,（一）动态投资回收期 （二）现值法 （三）年值法 （四）内部收益率法,二、动态评价指标,（一）动态投资回收期,指考虑资金时间价值，从项目投建之日起到项目投产后，在给定的基准收益率i0下，用方案各年净收益的现值来
5、回收全部投资的现值所需要的时间。,概念,列表法（实用公式）,式中：,动态投资回收期,第t年净现金流量,计算期,折现率,计算,例4-5:某投资项目的投资及年收入如表所示， 求动态投资回收期。,动态投资回收期为12.42年,方案比较的判断：,增量投资回收期：,计算公式,概念,指一个方案比另一个方案所追加的投资，用年费用的节约额或超额年收益去补偿增量投资所需要的时间。 又称追加投资回收期、差额投资回收期。,I1、C1-方案1投资及年费用； I2、C2-方案2投资及年费用；,例4-6：某企业某产品年产量为10万吨，每吨成本费用 为70元。现更新部分设备，需投资325万元，拆除下来 的旧设备折价为25万
6、元。设备更新后，企业该产品的 年产量不变，但产品每吨成本费用降至60元。假定该 部门的基准投资回收期为5年，问更新部分设备追加 投资的经济性如何？,T Tb ，方案可接受； 反之，不能接受,解：I=I2-I1=325-25=300(万元),C=C1-C2=10(70-60)=100(万元/年),T=I/C=300/100=3(年) 5(年),更新部分设备的追加投资在经济上是可行的。,判别准则,总结：投资回收期指标的优缺点,优点：直观、简单，便于衡量,缺点： 没有反应投资回收以后方案的情况； 不能全面反映项目在整个寿命期内的真实经济效果。,与其他指标结合起来进行评价,（二）现值法,现值法的概念,
7、费用现值法,净现值法,净现值率法,现值法的概念,现值法是将方案的各年收益、费用或净现金流量，按照要求达到的折现率折算到期初的现值，并根据现值之和（或年值）来评价、选择方案的方法。,现值法是动态的评价方法。,费用现值（PC法）,概念：将技术方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按基准收益率折算成期初的现值，然后对各方案的费用现值总和进行比较选择的方法。,判别原则,例4-7:某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率io=10%的情况下，试确定最优方案。,分析：1、方案功能相同； 2、产出难以用货币计量； 3、多方案比较。,适用：费用现值 或：费用年值,解
8、：费用现值：,PCA=200+60（PA，10%，10）=200+606.144=568.64（万元）,PCB=240+50（PA，10%，10）=240+506.144=547.20（万元）,PCC=300+ 35（PA，10%，5）+ 40（PA，10%，5）（PF，10%，5） =300+353.791+403.7910.6209=526.8（万元）,C方案现金流量图：,0,PCAPCBPCC， 费用最小者为优，所以：C方案最优。,5,A、B方案现金流量图：,40（PA，10%，5）,净现值,净现值的概念（NPV）,方案的净现值（NPV）是指方案在寿命期内各年的净现金流量（CI-CO）t
9、，按照一定的折现率i0折现到期初时的现值之和。,式中：,净现值的表达式,评价准则：1.对单一方案,NPV0，方案合理； NPV0，方案不合理。,例4-8：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用3500元，4年后，该设备可以按5000元转让，如基准收益率i0=20%，问此项设备投资是否值得？,解：NPV=-40000+（15000-3500）（PA，20%，4） +5000（PF，20%，4）=-7815（元）,NPV0，方案不合理。,若选：i0=8%,解：NPV=-40000+（15000-3500）（PA，8%，4） +5000（PF，8%，4）=1763（元）
10、,NPV0，方案合理。,基准收益率的选择对方案的遴选有重要影响。,净现值与基准收益率的关系,取i=i1时，NPVANPVBNPVC 取i=i2时，NPVCNPVBNPVA,如何确定基准收益率,行业平均投资收益率,企业历史投资收益率,最低希望收益率,截止收益率,（1）,行业平均投资收益率,（2）,企业历史投资收益率,（3）最低希望收益率,A、最低希望收益率的计算方法：,B、资金成本的概念,使用资金进行投资活动的代价。,资金成本通常指单位资金成本，用百分数表示。,（4）,截止收益率,（截止收益率）,评价准则： 2.对多方案比较时，投资相同或相差不大，且方案寿命期一致时，以NPV最大者为优；若投资相
11、同或相差不大，而方案寿命期不一致时，则需确定一个共同的研究期，才可以对方案进行评价比较。,最小公倍数法取两方案服务寿命的最小公倍数作为一个共同期限，并假定各个方案均在这一个共同计算期内重复进行 ，那么只需计算一个共同期，其他均同。所以在一个计算期内求各个方案的净现值，以 NPV最大为优。,例4-9，假如有两个方案如下表所示，其每年的 产出是相同的，基准折现率为8%,但方案A1可使用5年，方案A2只能使用3年。,取两方案的寿命期的最小公倍数15年作为共同的研究周期,其现金流量如下表,15000,1,2,3,4,5,7000,15000,6,7,8,9,10,7000,12,13,14,15,11
12、,7000,15000,方案A1的现金流量图,20000,1,2,3,2000,方案A2的现金流量图,20000,4,5,6,2000,20000,7,8,9,2000,20000,20000,10,11,12,2000,20000,20000,13,14,15,2000,两个方案的共同期为15年，方案A2比A1在15年内每年节约25013.6元。,净现值的经济意义,例4-10：某设备的购价为40000元，每年的运行收入为15000元，年运行费用2500元，如该设备使用寿命期4年，基准收益率i0=8%，求净现值。,解：NPV=-40000+（15000-2500）（PA，8%，4） =1401
13、.6（元）,按规定的折现率计算的,项目在整个寿命期内所能得到的净收益的现值,1907（P/F,8%,4）=1402,净现值法的优缺点：,优点：反映净盈利的指标 适用多方案的比选,缺点：需预先给定折现率 没有考虑各方案投资额的大小 不直接反映资金的利用效率,净现值率（NPVR）,概念：单位投资现值所带来的净现值。计算公式为：,式中：,净现值率是净现值的辅助指标，二者为等效评价指标。,评价准则：对单一方案 NPVR0，方案合理；NPVR0，方案不合理。,评价准则：对单一方案 NPVR0，方案合理；NPVR0，方案不合理。对多方案比较NPVR0，且最大者为最优方案,例4-11：某投资项目有A、B两个
14、方案，有关数据如下表。基准收益率为10%，问哪个方案较优？,解：A、B方案的寿命期不同，因此取两方案的寿命期的最小公倍数20年作为共同的研究周期,分别画出其现金流量图。,150000,2,9,10,20,方案A的现金流量图,1,18,19,15000,31000,31000,15000,150000,30000,2,9,10,20,1,18,19,11000,11000,1000,方案B的现金流量图,若采用净现值法，NPVA NPVB，所以方案A比方案B优。,若采用净现值率法，NPVRA NPVRB，所以方案B比方案A优。,三、年值法,4.2 动态评价法,费用年值法,净年值法,费用年值计算公式
15、：,式中：,概念：将投资方案逐年的投资与寿命期内各年的经营费用按基准收益率折算成年值，然后对各方案的费用年值进行比较选择的方法。,1.费用年值（AC法）,例4-7:某项目有三个采暖方案A、B、C，均能满足同样的需要，其费用数据如表所示。在基准折现率io=10%的情况下，试确定最优方案。,分析：1、方案功能相同； 2、产出难以用货币计量； 3、多方案比较。,适用：费用现值 或：费用年值,ACA=200（AP，10%，10）+60=2000.16275+60=92.55,ACB=240（AP，10%，10）+50=2400.16275+50=89.06,ACc=PCC（AP，10%，10）=526
16、.80.16275=85.74,ACAACBACC 费用最小者为优，所以：C方案最优。,现费用年值法-解：,直观来看： 似乎投资越大，年运行费越小，方案就最优。,对吗？,例-2：比较下列三个方案哪个最优？（i0=15%）,费用现值： PCA=70+13（PA，15%，10）=70+135.019=135.20（万元） PCB=100+10（PA，15%，10）=100+105.019=150.20（万元） PCc=110+5（PA，15%，5）+8 （PA，15%，5）（PF，15%，5）=110+55.019+85.019=140.10（万元）,PCB PCc PCA , 投资最小、年费用最
17、高的A方案最优。,费用年值：,ACA=70（AP，15%，10）+13=700.19925+13=26.90 ACB=100（AP，15%，10）+10=1000.19925+10=29.9 ACc=PCC（AP，15%，10）=140.100.19925=27.9,ACB ACc ACA，投资最小、年费用最高的A方案最优。,费用现值与费用年值为等效评价指标，因为：,多方案寿命相同的情况的比选，可在二种方法中任选。,但是，各个方案寿命不等时的比选，则采用费用年值指标。,、净年值（NAV）,将净现值分摊到寿命期内各年的等额年值。计算公式为：,净现值与净年值为等效评价指标 净现值是整个寿命期内获得
18、的超出最低期望盈利的超额收益现值。 净年值是整个寿命期内每年的超额收益。,四、内部收益率,1、内部收益率的概念,内部收益率（IRR）指净现值为零时的折现率。,2、内部收益率的计算式,式中：IRR内部收益率,内部收益率排序法是日本学者千住重雄教授和伏见多美教授提出的一种独特的方法，又称之为右下右上法。,i2,i1,i,I就是IRR,具体求解法：,（1）试算内插法或称线性内插法,根据相似比原理：,Ai1iBi2i,i,NPV,I,根据相似比原理：,Ai1iBi2i,i,NPV,I,线性内插法或试算内插法一般公式为：,例-1：某项目净现金流量如表所示，当基准收益率i0=12%时，试用内部收益率指标判
19、断该项目在经济效果上是否可以接受？,解：选i1=10%，i2=15%，分别计算净现值：,NPV1=-100+20（PF，10%，1）+30 （PF，10%，2） +20（PF，10%，3）+40 （PF，10%，4）+40 （PF，10%，5）,=-100+18.18+24.79+15.03+27.32+24.84=10.16（万元）,=-100+17.39+22.68+13.15+22.87+19.89=-4.02（万元）,NPV2=-100+20（PF，15%，1）+30 （PF，15%，2） +20（P F，15%，3）+40 （PF，15%，4）+40 （PF，15%，5）,13.6%
20、12% 方案合理,内部收益率评价准则：,若IRRi0 项目在经济效果上可以接受；,计算误差取决于（i2-i1)的大小,3、内部收益率的适用,设： （CICO）=a，1+IRR=x，将公式变形：,* 净现金流量从负到正变化一次；,* 负现金流量出现在正现金流量之前。,适用：常规投资方案,方程有n个解，但正实数根的个数不大于a变号的次数。,对于非常规投资方案：,否则，IRR有多个解，项目无内部收益率。,式中：,未被回收的投资余额,第j年净现金流量,当未被回收的投资余额满足下列条件时, IRR有唯一解。,4、内部收益率的意义,（1）内部收益率是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率；,（2）内部收益
21、率由项目现金流量决定，是内生决定的；,（3）内部收益率反映了项目偿付未被回收投资的能力；,（4）假定已回收用于再投资的收益率等于内部收益率,内部收益率反映的是项目寿命期内没有回收的投资的盈利率，不是初始投资在整个寿命期的盈利率。,900= 1000(1+10%)+200= 1100+200 790= 900(1+10%)+200= 990+200 569= 790(1+10%)+300= 869+300 326= 569(1+10%)+300= 626+300 159= 326(1+10%)+200= 359+200 0= 159(1+10%)+175= 175+175,三、增量内部收益率,1
22、、增量内部收益率的概念：,增量净现值等于零的折现率。,CI=CIA-CIB CO=COA-COB,2、计算公式：,式中：,（1）,（2）,或者,IRR增量内部收益率,3、比选原则：,IRRi0，增加投资有利，,IRRi0，投资小的方案为优。,（二）效益-费用比（B-C比）,评价公用事业投资方案的经济效果，一般采用效益-费用比。,1、计算式,式中：,净效益=对承办者及社会带来的收益方案实施带来的损失; 或：净效益=公众得益的净累积值(收益和节约)。,净费用=方案投资者所有费用支出方案实施带来的所有节约; 或：净费用=公用事业部门净支出的累积值(支出和损失)。,折现率=公用事业资金的基准收益率或基
23、金的利率,2、比选准则,效益-费用比（B-C比）1,增量B-C比=,1,3、,比选准则:,1.在评价技术方案经济效益时，如果不考虑资金的时间价值则称为（ ）A动态评价法 B静态评价法 C系统分析法 D收益法 2.当项目投产后每年的净收益相等时,投资回收期等于 ( ）A投资额与年净收益的比值 B投资额与年净收益的差C年净收益与投资额比值 D年净收益与投资额差,课堂练习题：,B,A,3.动态评价方法中，可以进行单方案评价的指标有( ）A. NPV NAV NPC B. NAV AC NPC C. NAV NPV IRR D. NPV AC NPC 4动态评价法主要包括现值法年值法和（ ）A投资回收期法 B计算费用法 C收益法 D外部收益率法 5技术方案在整个寿命期内，每年发生的净现金流量，用一个给定的折现率（或基准收益率）折算成现值之和称为（ ）。A净现值 B费用现值 C.年费用现值 D年值,课堂练习题：,A,A,C,6两个方案净现值相等时的内部收益率称为（ ）A投资收益率 B基准投资收益率C差额内部投资收益率 D外部投资收益率,课堂练习题：,C,
