1、企业价值评估,本章内容第一节 企业价值评估及其特点第二节 企业价值评估的范围界定第三节 企业价值评估中的价值类型与信息资料收集第四节 收益法在企业价值评估中的应用,第一节 企业价值评估及其特点一、企业的定义及其特点二、企业价值评估对象的界定,一、企业的定义及其特点（一）定义企业是由各个要素资产围绕着一个系统目标，发挥各自特定的功能，共同构成一个有机的生产经营能力和获利能力的载体及其相关权益的集合或总称。（二）企业的特点1.盈利性企业作为一类特殊的资产，其经营目的就是盈利。2.持续经营性持续经营是保证正常盈利的一个重要方面。3.整体性各个要素资产可以被整合为具有良好整体功能的资产综合体。整体性是
2、企业区别于其他资产的一个重要特征。4.权益可分性企业的权益可分为股东全部权益和股东部分权益。,二、企业价值评估对象的界定1.企业价值评估的内涵在中国资产评估协会2004年12月30日颁布的企业价值评估指导意见（试行）第三条中明确指出：“本指导意见所称企业价值评估，是指注册资产评估师对评估基准日特定目的下企业整体价值、股东全部权益价值或部分权益价值进行分析、估算并发表专业意见的行为和过程”。不论企业价值评估的是哪一种价值，它们都是企业在特定时期、地点和条件约束下所具有的持续获利能力的市场表现。,2.企业价值评估的特点（1）评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体；（2）决定企业价值高低的因
3、素，是企业的整体获利能力；（3）企业价值评估是一种整体性评估。,第二节 企业价值评估的范围界定一、企业价值评估的一般范围二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产三、在界定企业价值评估范围，应注意,一、企业价值评估的一般范围,二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产一般资产范围内的具体资产,二、企业价值评估中的有效资产和溢余资产一般资产范围内的具体资产,第三节 企业价值评估中的价值类型与信息资料收集一、企业价值评估中的价值类型二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计,一、企业价值评估中的价值类型1.企业价值评估中的市场价值从价值属性的角度定义，是指企业在评估基准日公开市场上正常使用状态下最有可能实
4、现的交换价值的估计值。2.企业价值评估中的非市场价值（市场价值以外的价值）企业价值评估中的非市场价值也是企业公允价值具体表现形式的一类概括，企业价值评估中的非市场价值主要有投资价值（注意和投资性资产价值不同）、持续经营价值、保险价值、清算价值等。,二、企业价值评估中的信息资料收集与风险估计（一）企业价值评估中的信息资料收集1.企业内部信息2.企业经营环境（外部）信息主要是指与企业经营发展密切相关的宏观经济信息以及产业经济信息。,3.市场信息（二）转型经济条件下，企业价值评估的风险估计问题在企业价值评估中，收益法是被国内外公认的主要评估方法，我国评估界也开始从过去的加和法转向收益法评估企业价值。
5、收益法运用中的折现率在我国确定起来比较的困难。,第四节 收益法在企业价值评估中的应用一、收益法评估企业价值的核心问题二、收益法的具体评估技术思路三、企业收益及其预测四、折现率和资本化率及其估测五、收益额与折现率口径一致问题,一、收益法评估企业价值的核心问题运用收益法评估企业价值关键在于以下三个问题的解决：（一）要对企业的收益予以界定。企业的收益能以多种形式出现，包括净利润、净现金流量（股权自由现金流量）、息前净现金流量（企业自由现金流量）等。（二）要对企业的收益进行合理的预测。（三）要选择合适的折现率。,二、收益法的具体评估技术思路（一）企业持续经营假设前提下的收益法1.年金法年金法的基本公式
6、PA/r （101）式中：P企业评估价值；A企业每年的年金收益；r资本化率。,【例101】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值,【例10-2】待估企业预计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实际情况推断，从第六年开始，企业的年收益额将维持在200万元水平上，假定本金化率为10%，使用分段法估测企业的价值。,运用公式（1000.90911200.82641500.75131600.6832000.6209）200/10%0.62095
7、362 0000.62091 778（万元）,公司2002年收支项目如下：销售收入120万、销售税金20万、销售成本50万，03、04、05年销售收入、税金、销售成本逐年增长10%，06年及以后年份将维持在05年水平上。假定其他业务利润和期间费用、营业外收支、折旧没有发生。所得税率25%，按加权资本成本率模型确定折现率。该公司资产负债率为50%，自有资金成本率报酬率18%，债务资金成本率12%，评估基准日为2003年1月1日。试评估该公司整体价值。,i=15% 02年：（1205020）（125%）=37.5 03年：37.51.1=41.25 04年：37.51.11.1=45.375 05年：=49.91 06年以后：49.91/0.15(1+15%)-3 资产整体价值=35.87+34.31+32.81+218.77=321.76（万元）,
