1、我国证券市场的规范和发展摘要中国证券市场作为一个新兴的高速成长的证券市场,在短短十几年的时间里取得了举世瞩目的成就。沪、深证券交易所的交易和结算网络覆盖了全国各地。证券市场交易技术手段处于世界先进水平,法规体系逐步完善。全国统一的证券监管体制也已经建立。证券市场在促进国有企业改革、推动我国经济结构调整和技术进步方面发挥了突出作用。长期以来证券市场一直是国家经济的晴雨表，国家经济的细微波动都会在证券市场及时地反映出来。因而证券业的经营对数据的实时性、准确性和安全性的要求都很高。在国内证券行业领域政策日趋开放的大环境下，证券业的竞争也越来越激烈。但是我国股票市场过度投机比较严重，这种状况给国有企业
2、改革、资本市场的发展、国民经济稳定等方面带来了很大的危害。股票市场过度投机的主要根源是股票发行供不应求、上市公司行为不规范等方面的原因造成的。为了改变过度投机现象。我们必须通过深化国企改革，增加股票流通等措施，来铲除股市过度投机的根源，以使我国股票市场健康发展。关键词：发展 、改革、完善 、管理、风险、投机的危害、措施、对七匹狼该支股票的分析一、中国证券市场的发展和展望证券市场从成立到 2007 年这段时期，上市的股票大多以国有股为主，其上市的数量也很少，大量的国有股不可以流通，形成了这一时期特有的市场运作方式。该时期大概也可以为分以下三个阶段：第一阶段为 19911995 年为主，这个时期是
3、中国股市的幼年期，市场是以纯的投机为主，其特点是市场上庄家满天飞，股民不成熟，根本就不问公司做什么。这时的股市是个狂热、不规范且不成熟的市场，不少影视作品也反应过这样的可情况。股民大概要以城市的市民为主，而且只是一小部分人。第二阶段从19952001 年，这个阶段发展为有些技术的投机为主。是中国股市的大发展时期，尤其是19951997 年的牛市吸引了大量的股民进入到市场，为中国股市奠定了庞大的股民基础。经过这次的大涨后中国股市进入了一个小的调整期，直到 1995 年又发动了所谓的五一九行情，其实这个行情只是上个行情的一个大牛尾巴而已。这时市场已经进入到疲惫状态，所有的股票都高高在上，国家也就相
4、应的考虑到了国有股变现的问题。这个阶段的市场要比第一阶段的市场有了一些技术含量的运作方式，因为市场也是在不断的学习。如：庄家这个时期多以编故事为主，也就是大量的假重组，假收购等行为蔓延于市场的各个角落，这时的市场最流行的一句话就是“在这个市场中只有假话是真的”。2000 年吴敬琏在中央二套节目中第一个站出来对这个市场的这种行为进行了批判，他说中国股市是一个大赌场甚至还不如赌场，因为有人能看到人家的底牌，而后的几天又有几位经济学家出来反对吴老的讲话，现在回想起来还是记忆犹新。之后国家又公布了国有股减持方案，这个方案不对二级市场的投资者进行补偿，因为中国证券市场在成立之初就有着天然的缺陷，就是高价
5、发行，这样的方案对二级市场是极大的打击，这时一位中国社保基金的高官出来发表声明，说国股减持是重大的利好。可见在这个市场里有自已独立思考能力是多么的重要啊！由于市场对此国有股减持的方案不满意，而后出台了新的国有股减持方案，最后这一方案得到了市场的认可而得以实施。第三阶段是投机为主投资为辅的市场，这个阶段是从国有股减持方案实行到现在这个方案的影响仍余波未平。主要时间点应当是到 2007 年 10 月的牛市的结束，大部分的国有股减持方案已经通过，但是大量股票还没有进入到全流通领域，这时中国的经济快速发展，股市却从 2000 年来一直走熊到 2006 年，市场已经走弱了 5 年，再加上不少股票已有了投
6、资的价值和外界预期人民币升值，所以中国股市在 2006 到 2007年快速的进入了一波大的牛市中，直到 2007 年遇到了经济危机嘎然而止，其实我一直对这波牛市的上涨心有余悸，因为有大量的非流通股要在不久的将来上市。从中国股市以上的这个大时期看估值也会证实我的顾虑，因为中国股市的估值重心是一直在下移。以上我认为是中国股市发展的第一大时期的环境和在此环境下所形成的市场特点。展望未来中国的证券市场当然是离不开中国经济的发展，中国经济未来发展的好坏，要取绝于内部因素和外部形势，从内部因素方面看，过去三十年快速的发展中自身积累着很多问题和不足。如：贫富差距的拉大，现在以金钱压人的情况到处都是(这样就会
7、让大家不顾一切的追求金钱，将来的社会管理成本也会大大的加大)。高高在上的房价使大量的资本集中于房地产而不是能够产生劳动生产率的行业，这也是资源的极大浪费。对劳方的保护不足，在现有的体系下劳方很难和资方对抗。其中房地产和劳方的情况都会使人失去创造性，恰恰创造性又是未来竞争最主要的动力，还有到底是发展大城市还是卫星城市等。只有解决了这些问题我们的身体才能健康，才会有能力把握现有的和将来的机会。从外部形势看现在对中国还有很有利，我们应当多多谋划，为以后的发展打下基础。从证券市场来看我们的市场到现在只走过了二十年的路程，所以这个市场的股民和专家也只有最多二十年的经验，因此我们这一代人注定只是积累的一代
8、，铺路的一代，这也许就是命。看看巴菲特也许就能理解这个问题，他七岁入市十二岁已成为成熟的投资者(是看上个星期的对话节目，不太准确)。我们这批人中没有他这个年龄入市且有一套成熟理论体系的情况。看到他和芒格就想到了一点，将来中国的巴菲特也许不会是一个人，而是两个人以上的一个团队。(其实巴菲特应当属于专家一类，芒格应当是博雅的一类，现在这个世界是专家的天下，现在专家也许大部分部都是大猩猩)。总的来说中国的投资人能否在这次经济危机之后乘势而起，主要还要看中国这首大船是否能掀起巨浪平稳前进。中国是有十四亿人口，而且是具有深厚文化根基的民族。相信经过上一代的积累和下一代的努力，未来中国一定不泛巴菲特、索罗
9、斯等这样的人物出现，只是形式可能是多元化的出现。二、中国证券市场的完善和改革国务院于 1992 年 10 月设立国务院证券管理委员会和中国证监会，12 月，国务院发布关于进一步加强证券市场宏观管理的通知，明确了中央政府对证券市场的统一管理体制。1992 年，中国证监会的成立，标志着中国证券市场开始逐步纳入全国统一监管框架，全国性市场由此开始发展。中国证券市场在监管部门的推动下，建立了一系列的规章制度，初步形成了证券市场的法规体系。在 1997 年 11 月的全国金融工作会议上进一步确定了银行业、证券业、保险业分业经营、分业管理的原则。1998 年 4 月，国务院证券委撤销，其全部职能及中国人民
10、银行对证券经营机构的监管职能同时划归中国证监会。中国证监会成为全国证券期货市场的监管部门，并在全国设立了 36 个派出机构，建立起了集中统一的证券期货市场监管体制。中国证监会成立后，股票发行试点走向全国。在市场创建初期，各方对证券市场的规则、自身权利和义务的认识不足，为了防止一哄而上，由股票发行引起投资过热，监管机构采取了额度指标管理的审批制度，具体做法是将额度指标下达至省级政府或行业主管部门，由其在指标限度内推荐企业，再由证监会审批企业发行股票。19921998 年间我国上市公司数量如图 20.1 所示，证券市场情况如表 20.1 所示。在 1997 年亚洲金融危机后，为防范金融风险，中央政
11、府对各地方设立的交易所场外股票市场和柜台交易中心进行清理，并对证券经营机构、证券投资基金和期货市场中的违规行为进行整顿，化解了潜在的风险。同时，国有企业的股份制改革和发行上市逐步推进，市场规模、中介机构数量和投资者队伍稳步扩大。1999 年 7 月证券法实施，以法律形式确认了证券市场的地位。2005 年 11 月，修订后的证券法发布。在这期间，随着国企改革的深入，国有和非国有股份公司不断进入证券市场，成为证券市场新的组成部分，中国股票市场得到较快发展，上市公司数量快速增长。但是，证券市场发展过程中积累的遗留问题、制度性缺陷和结构性矛盾也逐步显现。从 2001 年开始，市场步入持续四年的调整阶段
12、：股票指数大幅下挫；新股发行和上市公司再融资难度加大、周期变长；证券公司遇到了严重的经营困难，到 2005 年全行业连续四年总体亏损。2001 年 6 月 14 日，上证综合指数创历史最高达 2245.44 点，2005 年 6 月6 日，上证综合指数跌破 1000 点，最低 998.23 点。19992006 年我国证券市场情况如图20.2、图 20.3。所示这些问题产生的根源在于，中国证券市场是在向市场经济转轨过程中由试点开始而逐步发展起来的新兴市场，早期制度设计有很多局限，改革措施不配套。一些在市场发展初期并不突出的问题，随着市场的发展壮大，逐步演变成市场进一步发展的障碍，包括上市公司改
13、制不彻底、治理结构不完善；证券公司实力较弱、运作不规范；机构投资者规模小、类型少；市场产品结构不合理，缺乏适合大型资金投资的优质蓝筹股、固定收益类产品和风险管理的金融衍生产品；以及交易制度单一，缺乏有利于机构投资者避险的交易制度，等等。为了积极推进证券市场改革开放和稳定发展，国务院于 2004 年 1 月发布了关于推进证券市场改革开放和稳定发展的若干意见，下称若干意见，此后，中国证券市场推行了一系列的改革措施，完善证券市场基础性制度，主要包括实施股权分置改革、提高上市公司质量、对证券公司综合治理、改革发行制度、大力发展机构投资者等。经过这些改革，投资者信心得到恢复，证券市场出现转折性变化。20
14、01 年 12 月，中国加入世界贸易组织（下称“入世”），此后，中国证券市场对外开放步伐明显加快。截至 2006 年底，中国已全部履行了“入世”时有关证券市场对外开放的承诺。中国“入世”时证券业对外开放承诺包括：外国证券机构可以直接从事 B 股交易；外国证券机构驻华代表处可以成为所有中国证券交易所的特别会员；允许外国服务提供者设立合资公司，从事国内证券投资基金管理业务，外资比例不超过 33%，“入世”后 3 年内外资比例不超过 49%；“入世”后 3 年内，允许外国证券公司设立合资公司，外资比例不超过 1/3，合资公司可以不通过中方中介从事 A 股的承销，B 股、H 股及政府与公司债券的承销和
15、交易，基金的发起。对外开放推进了中国证券市场的市场化、国际化进程，促进了市场的成熟和发展壮大。三、中国证券市场的特点(1) 市场发展日益规范有序 中国证券市场是在“摸着石头过河”中起步的,经过多年努力,逐步走上了规范化和有序化的发展轨道,主要体现在如下几个方面。 发行制度由审批制过渡到核准制。我国早期的股票发行制度为行政审批制。2000年 3 月,中国证监会开始正式实施股票发行核准程序。证券发行制度由此从审批制过渡到核准制。由审批制转向核准制是中国证券市场的一场深刻变革,它大大加强了证券公司及各类中介机构的责任,为提高证券市场的透明度、维护“三公”原则、规范股票发行和上市行为、提高上市公司的质
16、量提供了一个较为合理的制度前提。 股票发行方式不断改进。证券市场发展初期,股票发行采用定向募集的方式在企业内部发行。后来采用发行认购证的方式发行股票,但由于供求的严重失衡,引发了中国证券发展史上“810” 风波。从 1993 年起采用无限量发售认购申请表的方式向全国公开发行,这虽然有利于保证公平性,但成本偏高。后来又推出了与储蓄存单挂钩的发行方式,但随即被上网定价发行方式所取代,后者具有操作简便、时间短、成本低的优点。为了确保股票发行审核过程中的公正性和质量,中国证监会还成立了股票发行审核委员会,对股票发行进行复审。1999 年进一步加大了改革力度,当年 7 月 1 日证券法实施后,中国证监会
17、依据证券法制定了股票发行审核委员会条例、新股发行定价报告指引、关于进一步完善股票发行方式的通知、中国证监会股票发行核准程序、股票发行上市辅导工作暂行办法等一系列文件,实行了对一般投资者上网发行和法人投资者配售相结合的发行方式。确立了股票发行核准制的框架,市场化的股票发行制度趋于明朗。2000 年 2 月13 日,证监会颁布了关于向二级市场投资者配售新股有关问题的通知,在新股发行中试行向二级市场投资者配售新股的办法。2001 年,证监会先后颁布了中国证监会股票发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见、新股发行上网竞价方式指导意见、上市公司新股发行管理办法、拟发行上市公司改制重组指导意
18、见等,对企业发行新股的过程与环节作出明确规定。在总结以往股票发行方式经验教训的基础上,2001年形成了“上网定价发行”,“网下询价、网上定价发行”和“网上、网下询价发行”三种主要的发行方式。2006 年 9 月 19 日实施的证券发行与承销管理办法再次对证券发行的询价、发售、 承销等方面进行了新的规定,如在中小企业板上市的企业可以不经过累计投标询价而只需通过初步询价就可定价发行;在证券发行方面也引入了“绿鞋”机制,即超额配售选择权,首次公开发行股票数量在 4 亿股以上的,发行人及其主承销商可以在发行方案中采用超额配售选择权。 市场参与者的行为逐步规范。经过 15 年的发展,证券市场参与主体的行
19、为规范体系已经基本建立： 建立了上市公司信息披露制度,颁布了禁止内幕交易和证券欺诈行为等一系列行政法规和部门规章,同时还通过一系列法规条例对上市公司的红利分配作出了规定,等等。同时,上海、深圳两个证券交易所从网上发行技术手段、上市审批制度、交易清算制度、席位和账户管理、行情发布和通讯方式等方面对市场进行管理。所有这些,有力地促进了证券市场参与主体行为的规范。 (2) 证券发行规模逐年扩大,品种结构日趋合理 目前,我国发行上市的证券品种已涵盖了股票(A 股、B 股、H 股、N 股)及其存托凭证、证券投资基金(封闭式证券投资基金、上市开放式基金、交易型开放式指数基金、开放式证券投资基金)、债券(国
20、债、公司债券、金融债券、可转换公司债券)、权证(认购权证、认沽权证)、资产支持证券(专项资产收益计划、收费资产支持受益凭证)等。资本市场为推进传统产业升级换代、促进生产力的迅速提高开辟了更为多样的直接融资渠道。 (3) 机构投资者队伍逐渐壮大 从某种意义上说,一个国家证券市场的投资者结构反映了市场的成熟程度。我国证券市场发展初期,市场的投资主体是个人投资者。个人投资者的资金规模有限,通常买卖频率较高,追涨杀跌,在一定程度上加剧了证券市场的不稳定性。由此可见,大力培育机构投资者是维护我国证券市场健康发展的迫切需要。1998 年以来,中国证监会相继推出设立证券投资基金,允许三类企业、保险基金、社保
21、基金入市等积极培育和发展机构投资者的政策,有力地促进了机构投资者队伍的发展。 (4) 监管手段的法制化 中国证监会成立后,即着手有关法律法规的制定工作,1993 年 4 月 22 日,国务院颁布了股票发行与交易管理暂行条例,1994 年 7 月 1 日,正式颁布实施了中华人民共和国公司法。1999 年 7 月 1 日,中华人民共和国证券法的正式实施,是我国证券发展史上的一个重要里程碑。近年来,中国证监会积极推进证券市场的改革和规范化建设,进一步明确了监管部门的角色定位。更新监管理念和改进监管方式;加强了证券、期货的一线监管方式,充分发挥派出机构的作用;强化证券、期货业协会的自律机制,有力地促进
22、了我国证券市场的规范发展。 当然,我国年轻的证券市场还存在诸多问题,如上市公司规范运作水平还不高,法人治理结构还不健全;市场中介机构的诚信观念、法制意识还较薄弱;投资者结构不尽合理;保护投资者合法权益的机制还不完善;市场的结构、功能、品种以及服务等方面还存在不足等。在我国向市场经济转轨的过程中,许多观念和做法都在转变;我国证券市场的矛盾和问题也一定会在这种转变的过程中逐步得到解决。四、中国证券市场的问题和整改措施中国股市存在的过度投机问题已经成为其发展的瓶颈。在市场经济条件下，“君子不言利”的传统观念发生了彻底改变，我们借鉴西方经济发展的做法，有必要重新认识投机行为，鼓励适当的合法投机，发挥投
23、机在经济生活中的积极作用，为我国的社会主义市场经济建设服务。同时，我们应该通过立法坚决禁止非法投机，使其不得有生存的土壤。但在中国股票市场发展进程中，过度投机问题却令人深思。 一、过度投机及其表现 单纯的投机行为是有害的，因而在证券市场上必须将投机行为圈定在一定范围之内，否则就会产生过度投机。由于股市价格取决于股市供求，大量投机行为及过度投机不仅会使股市价格变化莫测、波动频繁，而且还会引起社会财富的不合理转移，从而导致社会分配不公。同时，如果投机者争相购入大量证券，导致价格过高地脱离其内在价值，使社会名义财富远大于其实际财富，就会引发泡沫经济。股市投机泡沫是指由追逐价差利益的股市投机行为而导致
24、股票价格偏离其基本值持续上涨的现象。即在个连续过程中，初始的价格上升使投资者产生价格将进一步上升的预期，从而吸引以追逐价差利益为目的的新的投资者进入，并继续推动价格的上升，直至泡沫破灭。股市投机泡沫的特征是股票价格偏离其基本值长期上升和随后的暴跌。在投机泡沫增长过程中，投机泡沫的变化成为决定股价变动的主要因素，形成越来越高的收益，并最终导致泡沫破灭股价下跌。泡沫增长过程中正的收益率占优势会导致收益序列正自相关。投机泡沫使得反常收益增多，因而收益序列表现为尖峰后尾分布，从而过度投机激烈。 二、我国证券市场过度投机的识别 2002 年，中国个人投资者股票市场开户数为 6884 万，仅占 12.8
25、亿总人口的 5136；到了 2003 年 12 月，这一数字增加到 7025.41 万；2006 年到 8736.23 万，而仅 2 年的时间到 2008 年，开户数突破 1 亿大关。股市如火如荼。然而，这种“繁荣”的背后却隐藏着过度投机，由于投资者进入中国股票市场与日俱增，然而我国证券市场规模不够壮大，层次结构复杂、法律制度的不健全以及政府的过度干扰，从而促长了过度投机。 目前通行的衡量证券市场过度投机的方法主要是采用指标法，采用的指标重点有三类指标，分别是市盈率、换手率、市净率等。 (一) 市盈率 市盈率即该股市场价格与年度收益的比值，其公式为：市盈率=每股价格，每股年度收益。目前美国、英
26、国、韩国、中国香港等成熟股市的市盈率大约在 10 至 20 倍的区间内波动，考虑到新兴市场的成长性，新兴市场合理的市盈率为 30 倍。而近年来中国股市的波动区间为 20-60 倍，明显偏高。单从上市公司未来盈利增长来看，现在的股价水平缺乏支持，股市总体估值过高，泡沫特征明显。A 股市场从 2005 年中的低点回升以来，市盈率不断提升，现在远高于其他新兴市场。 (二) 换手率 换手率即周转率，它是一定时期内股市总成交股数与总流通股数的比率，其公式为：换手率=成交股数，流通股数100。换手率是衡量股市是否存在投机的另一重要指标。若这一指标过高，则表明过度投机明显。2006 年以来我国股票交易换手率
27、节节攀升。国际上成熟市场的长期换手率多在 10020(3之间，而印度、中国台湾地区等新兴市场的换手率也多在 300左右，然而中国的换手率明显高于其他市场，很多时候数值都超过500。 (三) 市净率 市净率的计算方法是：市净率=股票市价，每股净资产。一般来说，业绩优良的股票其市价可以大于其净资产，但市净率应该在两倍以下。如果市净率高于 3 倍，则偏离实际价值。我国市净率达 5 倍左右，说明市净率偏高。 从全球各主要指数的平均市净率的变化趋势来看，美国、英国、日本等成熟市场的市净率大约在 1.53 倍的区间内波动，每一个指数的市净率均维持在一个相对稳定的区间。相对而言，我国沪深两市市净率在一年半的
28、时间内从不到 2 倍上升至 5 倍以上的水平，大幅度高于除印度以外的全球其他主要市场(印度市场的市净率遥遥领先于全球各主要市场) 。同时我国净资产收益率平均 12.1，而印度的净资产收益率平均达到 21.7，表明我国上市公司的资产收益能力明显低于印度。高市净率与低净资产收益率说明了我国股市比印度更不具有投资价值，我国股市的火热多有投机成分。 三、我国证券市场过度投机的危害与成因， (一) 过度投机的危害 证券市场存在过度投机现象会引发很多方面的负面影响，存在着诸多危害。我国证券市场过度投机所导致的危害主要表现为以下四个方面： 第一，过度投机导致股市偏离正确的轨道。我们进行股份制改造和建立股票市
29、场的一个基本目的，就是通过公司制改造，建立科学的法人治理结构，使企业的发展充满生机和活力。但当投机成为市场的主导力量的时候，大家都把炒作当成盈利的途径，投资者(股东) 谁都不去关心企业的经营状况和企业的发展，股市就会偏离正确的轨道，成为赌场和冒险者的乐园。 第二，过度投机导致股价暴涨暴跌，给社会经济造成巨大冲击。从市场经济形成的早期出现的“南海泡沫事件” 和“密西西比泡沫事件”，到 20 世纪下半叶日本股市出现的暴涨、暴跌，每一次股市的过度投机都给社会经济造成了极大的破坏。 第三，不利于股票市场优化资源配置功能的发挥。资本市场的天职就是通过竞争机制和价格机制使资源得到最有效的配置，一个健康的股
30、市能够提供最优的导向，把社会资源引导到发展前景好、效率高的行业和企业中去；但是，过度投机却会窒息股票市场的优化资源配置功能。 第四，严重损害了中小投资者的利益。在过度投机股票市场上，真正获益的只是少数有内幕消息、资金雄厚的超级主力，他们通过虚买虚卖、内幕交易等方法操纵股市、获取暴利，而中小股东由于信息不全，势单力薄，往往是损失最大的群体，“杭萧钢构事件”和“刘芳事件”就是典型案例。 (二) 我国证券市场过度投机行为产生的原因 1.市场方面原因。首先，证券市场交易信息不对称。一方面是因为我国证券市场交易信息披露制度不完善，上市公司没有形成及时、准确地公告各种信息的自觉意识，交易所、证监会等监管部
31、门对上市公司的信息披露方面的要求不严格、不全面；另一方面，上市公司和投资机构相互勾结，故意隐瞒信息或披露虚假信息，以满足自己获取过度投机超额利润的目的，而普通投资者由于无法全面掌握上市公司的信息，为防范风险，则只能以短线投机为目的来进行操作。 其次，腐败现象严重。通过编制虚假的财务报表，进行虚假的资本和资产置换等手段，将本来根本不具备上市资格的公司包装上市，上市公司则把其中一部分股票以内部职工股的名义分配给上市审批中的官员。普通投资者却以新上市公司的股票问题少、包袱轻等原因而踊介入，结果却发现是千疮百孔的烂公司，上市公司的诚信在投资者心中大打折扣，投资者只能选择投机。 再次，监管体制不健全，监
32、管不到位。我国现在已经初步建立了监管证券市场的法规体系，建立了投资机构内部监督、行业自律性组织管理和政府行政法律监督组成的多层次市场监管体系，但实际运作不很乐观。首先，某些法律出台滞后，往往是出了问题后才加以补救，却很少有事先加以预防的相关措施。其次，证监会在管理力度上也有一定的问题，存在过“照顾一时行情，顾全大局”的思想，被投机分子利用。最后，某些股市政策出台把握不准，往往造成股市过度动荡，提供炒作素材。 五、对七匹狼该支股票的分析（一）七匹狼的开始不是以搞工厂为概念的，我们更注重的是文化品牌。”这句话看似老调新弹，但在目前国内服装行业形势日渐冷峻的背景下，福建七匹狼实业股份有限公司董事长周
33、少雄对中国服装业品牌建设的思考，更令人深思。 （1）服装出口旺季不旺按照惯例，8 月是服装出口的旺季，但今年 8 月，以出口导向为主的中国服装行业过得并不舒心。旺季不旺，已经成为业内普遍观点。有关数据显示，今年 1 月-8 月，我国服装出口仅增 2.6%，单月出口甚至出现 1%的负增长。除了美邦服饰、七匹狼和报喜鸟等国内品牌服饰利润有较大幅度增长之外，其他高达 2/3 的中国纺织企业实际利润只有0.62%。创建自主品牌，向设计和流通的环节转移，已经成为中国纺织行业的必然选择。分析美特斯邦威、七匹狼和报喜鸟这国内三大品牌服饰零售上市公司 2008 年上半年中报，可以看出，销售收入和净利润的增长主
34、要得益于品牌建设的加强和销售渠道的扩张。其中，品牌附加值提高所带来的产品价格上涨，对服饰零售上市公司收入及利润的影响尤为显著。2008 年上半年，七匹狼营业收入同比增长了 151.6%，净利润同比增长了190.45%。品牌建设显示出的新盈利增长点，是中国服装业一片萧条中的一抹亮色。与此同时，内销市场竞争加剧也使中国服装业认识到，仅在国内打响品牌知名度已经远远不够。“以前的产品出口叫产品品牌，不叫品牌。我们现在的品牌包括国外的品牌，基本上叫做文化品牌。”周少雄认为，国内服装业品牌的出口才刚刚开始，而这次的品牌出口，卖点应该是“文化”，面对劳动力成本和原材料成本提高的压力，应该走文化价值的路线来提
35、高盈利空间。“我们现在碰到很多的客商，以前是在国外设计好，拿到中国的生产，然后在他们的渠道里面返销。而现在更多是在中国进行设计，也就是说中国的设计力量、创意力量、中国的文化影响力正在上升。”周少雄说，这种文化品牌的构想并非凭空而来，而是市场需求为中国服装业作出的选择。（2）提前布局全球中国服装协会发布的2006-2007 中国服装行业发展报告指出，2007 年-2008 年，是中国服装业一个不同寻常的发展时期，服装业已进入产业、品牌、商务、文化、社会以及资源价值、商业规则和社会责任的系统复合运营竞争时代。换句话说，以低成本取胜的旧日光辉一去不复返。尽管还没有去大规模开发海外市场，周少雄已经打算
36、提前布局全球：“未来的市场不会只是中国市场，中国文化必然将会影响世界，所以我想尽早地布局，跟世界上时尚的老牌王国进行对接。”其实，七匹狼的国际品牌意识早已觉醒，早在 1993 年，“七匹狼”商标就在世界 30 多个国家和地区进行注册。但品牌的国际对接不仅在于商标，更重要是文化价值能够突破消费者的认知壁垒。“我们要使服装能够得到消费者的认同，那我们就必须具备国际观的思考，这样就会有符合国际观的文化底蕴的产品。我们现在是以生活形态的描述中心，以男装的发展核心，延伸到整个家庭的概念。”在周少雄看来，提升中国服装品牌的国际化形象以及国际化运作手法，迅速地跟国际时尚接轨，以及跟国际文化或生活方式交流沟通
37、、融为一体，是中国服装品牌生存所必然要面临的一个挑战。前不久，七匹狼一举引起业界瞩目与下一届奥运会主办城市伦敦合力打造“伦敦七匹狼时尚之夜”活动。作为全球创意之都的伦敦，显然是中国时尚品牌实施国际化投资和发展战略最好的切入点之一，七匹狼也正是看中这一点，希望由此踏上国际化投资的征程。（二）七匹狼一直都处在一个比较高的价位，先前我对该股的购买归结于两个原因：1、我个人对该品牌的喜爱；2、根据该公司的战略发展一、 公司 2008 年主要利润指标单位：人民币元项 目 金 额营业收入 1,652,686,635.13营业利润 205,852,514.69利润总额 202,472,334.13归属于上市
38、公司股东的净利润 152,997,301.67归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 155,571,463.15经营活动产生的现金流量净额 174,124,722.26扣除企业所得税影响后的非经常性损益的项目单位：人民币元项 目 金 额非流动资产处置损益 -131,977.83计入当期损益的政府补助 1,837,320.00根据税收、会计等法律、法规的要求对当期损益进行一次性调整对当期损益的影响- 除上述各项之外的其他营业外收支净额 -5,085,522.73所得税影响 886,198.60少数股东损益影响 -80,179.52合 计 -2,574,161.48二、截至报告期末前三年的
39、主要会计数据和财务指标（一）主要会计数据单位：人民币元 2008 年年度报告项 目 2008 年（T 年，即 本年） 2007 年（T-1 年） 本年比上年增 减（） 2006 年（T-2 年）营业收入 1,652,686,635.13 876,477,345.13 88.56 488,229,050.27营业利润 205,852,514.69 122,373,323.53 68.22 68,962,274.90利润总额 202,472,334.13 123,362,397.50 64.13 66,500,234.06归属于上市公司股东的净利润 ：152,997,301.67 88,696,4
40、96.33 72.50 50,047,961.20经营活动产生的现金流量净额：174,124,722.26 207,391,988.82 -16.04 1,748,767.00项 目 2008 年末（T 年，即本年末 2007 年末（T-1 年末）本年末比上年末增减（）2006 年 末（T-2 年末）总资产 1,765,883,777.68 1,455,417,420.90 21.33 583,524,883.24 股东权益（不含少数股东权益）1,196,526,454.36 1,037,950,264.50 15.28 364,742,720.；股本282,900,000.00 188,60
41、0,000.00 50.00 110,500,000.00（二）主要财务指标单位：人民币元项 目 2008 年（T 年，即本年）2007 年（T-1 年） 本年比上年增减（）2006 年（T-2年）基本每股收益 0.54 0.35 54.29 0.20稀释每股收益 0.54 0.35 54.29 0.20扣除非经常性损益后的基本每股收益 ： 0.55 0.32 71.88 0.21全面摊薄净资产收益率 ：12.79 8.55 增加 4.24 个百分点 13.72加权平均净资产收益率：13.70 17.59 减少 3.89 个百分点 14.71扣除非经常性损益后全面摊薄净资产收益率：13.00
42、7.90 增加 5.1 个百分点 14.02扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率：13.93 16.26 减少 2.33 个百分点 15.03每股经营活动产生的现金流量净额：0.62 1.10 -43.64 0.02项 目 2008 年末（T -2 ， 即本年末） 2007 年末（T-1 年末本年末比上年末增 减（）2006 年末（T-2 年末） 归属于上市公司股东的每股净资产 ：4.23 5.50 -23.09 3.302008 该时期大概也可以为分以下三个阶段：第一阶段为 19911995 年为主，这个时期是中国股市的幼年期，市场是以纯的投机为主，其特点是市场上庄家满天飞，股民不成熟，
43、根本就不问公司做什么。这时的股市是个狂热、不规范且不成熟的市场，不少影视作品也反应过这样的可情况。股民大概要以城市的市民为主，而且只是一小部分人。第二阶段从19952001 年，这个阶段发展为有些技术的投机为主。是中国股市的大发展时期，尤其是19951997 年的牛市吸引了大量的股民进入到市场，为中国股市奠定了庞大的股民基础。经过这次的大涨后中国股市进入了一个小的调整期，直到 1995 年又发动了所谓的五一九行情，其实这个行情只是上个行情的一个大牛尾巴而已。这时市场已经进入到疲惫状态，所有的股票都高高在上，国家也就相应的考虑到了国有股变现的问题。这个阶段的市场要比第一阶段的市场有了一些技术含量
44、的运作方式，因为市场也是在不断的学习。如：庄家这个时期多以编故事为主，也就是大量的假重组，假收购等行为蔓延于市场的各个角落，这时的市场最流行的一句话就是“在这个市场中只有假话是真的”。2000 年吴敬琏在中央二套节目中第一个站出来对这个市场的这种行为进行了批判，他说中国股市是一个大赌场甚至还不如赌场，因为有人能看到人家的底牌，而后的几天又有几位经济学家出来反对吴老的讲话，现在回想起来还是记忆犹新。之后国家又公布了国有股减持方案，这个方案不对二级市场的投资者进行补偿，因为中国证券市场在成立之初就有着天然的缺陷，就是高价发行，这样的方案对二级市场是极大的打击，这时一位中国社保基金的高官出来发表声明，说国股减持是重大的利好。可见在这个市场里有自已独立思考能力是多么的重要啊！由于
