1、1,第十一章 货币创造与货币供给,11.1 货币供给概述 11.2 商业银行的存款货币创造 11.3 基础货币与基础货币方程式 11.4 货币乘数 11.5 货币供给模型,2,货币供给,货币供给是指一定时期内一国银行系统向经济中投入、创造、扩张（或收缩）货币的行为,是银行系统向经济中注入货币的过程。货币供给量：是指一个经济体中，在某一个时点流通中的货币总量。 货币供给主要研究由谁来提供货币、提供什么货币、怎样提供货币和提供多少货币等问题。 货币供给形成的主体是中央银行和商业银行,两个主体各自创造相应的货币基础货币和存款货币。 货币供给的形成主要有两个环节；一是由中央银行的货币供给；二是商业银行
2、的存款货币创造。 货币供给的基本模型：MS = Bm,3,第二节 商业银行存款货币的创造,一、原始存款和派生存款的概念：原始存款是商业银行接受客户现金和中央银行对商业银行的再贷款、再贴现等所形成的存款。派生存款就是指在原始存款基础上产生的由发放贷款、贴现、投资等业务活动引申出的存款。 二、派生存款创造的前提： 部分现金提取、部分准备金制度 转账结算 三、现代金融制度下派生存款创造的简单模型 （一）假设条件： 1、商业银行不持有超额准备金，只保留法定准备金，其余均用于贷款或投资 2、没有现金漏损或无现金提取 3、整个银行体系由一个中央银行和至少两家商业银行所构成,4,（二）商业银行存款货币创造过
3、程,甲银行贷款给A企业90元，A企业存款增加90元，A企业购买B企业的商品，用开支票的方式支付。B企业拿支票委托其开户行乙银行代收支票款90元。乙银行拿这张支票去票据结算所进行清算。则乙银行的准备金增加90元。,甲商业银行法定存款准备金率10%,原始存款,5,支票结算过程,中央银行票据清算所甲银行(-90) 乙银行(+90)A企业(-90) B企业(+90),6,乙商业银行,乙商业银行,（二）商业银行存款货币创造过程,派生存款,7,（二）商业银行存款货币创造过程,8,（三）商业银行存款货币创造公式的推导假设法定存款准备金率为r,9,商业银行存款货币创造的公式,依次类推，得到存款货币多倍扩张的公
4、式：D R1/r d1/rD/R （d称为存款乘数或存款倍数） 支票存款总额与原始存款的比率（即存款乘数）等于法定准备金比率的倒数。 其中，D表示支票存款的增加额， R表示原始存款（法定存款准备金的增加额），r表示中央银行所规定的法定存款准备金比率。 思考：1、在现代金融制度条件下，如果存款货币的多倍紧缩会出现什么情况？2、如果中央银行取消存款准备金制度，商业银行信用创造功能会不会无限大？3、如果商业银行持有超额准备金时，存款倍数会怎样变化？,10,（四）商业银行存款货币创造公式的推导有超额准备金时,甲商业银行法定存款准备金率r、超额准备金率为e,原始存款,11,乙商业银行,乙商业银行,（四）
5、商业银行存款货币创造公式的推导有超额准备金时,12,（四）商业银行存款货币创造公式的推导有超额准备金时,13,四、影响商业银行存款货币创造的因素,如果商业银行有超额准备金（ 用e表示超额准备金与支票存款的比率），则存款倍数 d1/(r+e) 如果有客户提取现金即有现金漏损（ 用c表示现金与支票存款的比率），则存款倍数 d1/(r+c) 如果有支票存款向定期存款或储蓄存款的转化（用t表示定期存款与支票存款的比率，定期存款准备金率为rt），则存款倍数 d1/(r+trt) 如果商业银行有超额准备金、客户提取现金、有支票存款向定期存款或储蓄存款的转化，则存款倍数 d1/(r+e+c+trt) 法定存
6、款准备金率和客户的贷款需求,14,第三节 基础货币与影响基础货币的因素,一、基础货币的定义：又称高能货币，流通于银行体系之外为社会公众所持有的通货加上商业银行体系的存款准备金总额。 BCR 二、影响B的因素（联系中央银行的资产负债表）B= A1A2A3A4A5(L1 L2 L3)其他负债不变的条件下，任何资产的增加，都会引起基础货币的增加；资产项目不变的条件下，其他负债项目的减少也会引起基础货币的增加,15,中央银行的业务资产负债表,BCR，称为基础货币，B在中央银行的负债中占绝大多数的比重。,B,16,二、影响B的因素资产方 （一）中央银行购买政府债券P313,中央银行购买建设银行1000万
7、元政府债券支票,1、中央银行从商业银行手中购买政府债券,2、中央银行从社会公众手中购买政府债券,中央银行购买公众1000万元政府债券支票,17,（一）中央银行购买政府债券,结论：中央银行在债券市场上买卖政府债券（公开市场业务），对基础货币有完全的控制能力。,中央银行购买公众1000万元政府债券现金,18,（二）国外资产,（二）国外资产：中央银行持有的外汇储备、黄金和在国际货币基金组织的特别提款权。在国外资产中，对基础货币的影响几乎唯一来自于外汇储备。外汇储备对基础货币的影响： 中央银行收购企业或居民的黄金或外汇时，如用支票支付，则,中央银行支票支付,19,（二）国外资产对基础货币的影响,结论：
8、中央银行收购黄金和外汇，会导致B的增加。央行可以通过外汇市场和黄金市场或发行中央银行票据等形式来调节。,中央银行现金支付,20,（三）对金融机构的再贷款或贴现P315,结论：通过中央银行对金融机构贷款，央行对基础货币有一定的控制能力。,中央银行向建设银行提供1000万元贷款,21,（四）财政赤字的弥补方式对B 的影响P321,财政赤字最常见的融资方式有： 向中央银行借款或透支 增加税收 发行政府债券 1、向中央银行借款或透支（政府借款）,政府向中央银行借款100万元,财政存款一旦支用，会增加流通中的通货或增加金融机构在中央银行的存款。,1993.12.25金融体制改革决定财政部停止向中国人民银
9、行借款 ，1994年年底，财政累计的借款已经高达1582亿元 ，03.10.23召开的全国人大常委会第5次会议，正式讨论了国务院提交的关于规范处理1995年以前中央财政向人民银行借款问题的报告。,22,2、增加税收,财政存款一旦支用，会增加流通中的通货或增加金融机构在中央银行的存款，即B增加。一增一减，B不变（短期） 长期来看，增税会降低投资积极性，降低对贷款需求，压缩货币供给。,政府向公众征税100万元,23,3、政府发行债券,财政存款一旦支用，会增加流通中的通货或增加金融机构在中央银行的存款，即B增加。一增一减，B不变。公众的购买（活期存款、现金或储蓄存款、定期存款）会导致不同结果。,政府
10、向公众和商业银行发行债券100万元,政府向中央银行发行债券100万元,政府向中央银行发行债券会导致B的增加，因此一般中央银行不能直接购买政府发行的债券，而是从商业银行或社会公众手中购买。,24,二、影响B的因素负债方,政府存款 邮政储蓄存款 资本金,25,26,27,美联储2007年11月14日资产负债表,Assets, liabilities, and capital consolidation Nov 14, 2007 Assets Gold certificate account 11,037 Special drawing rights certificate account 2,20
11、0 Coin 1,203 Securities, repurchase agreements, and loans 829,200 Securities held outright 779,639 U.S. Treasury (1) 779,639 Bills (2) 267,019 Notes and bonds, nominal (2) 470,984 Notes and bonds, inflation-indexed (2) 36,911 Inflation compensation (3) 4,726 Federal agency (2) 0 Repurchase agreement
12、s (4) 49,500 Loans 60 Items in process of collection (1,294) 5,885 Bank premises 2,111 Other assets (5) 41,386 Total assets (1,294) 893,020,28,Liabilities Federal Reserve notes net of FR Bank holdings 784，415 784,415 Reverse repurchase agreements (6) 34,703 Deposits (0) 26,388 Depository institution
13、s 20,467 U.S. Treasury, general account 5,540 Foreign official 97 Other (0) 284 Deferred availability cash items (1,294) 5,128 Other liabilities and accrued dividends (7) 5,940 Total liabilities (1,294) 856,574 Capital Accounts Capital paid in 18,078 Surplus 15,456 Other capital accounts 2,913 Total
14、 capital 36,446,29,总结：利用中央银行的资产负债表,B,30,第四节 货币乘数,一、货币乘数定义：基础货币的变动会引起货币供给量变动的倍数 货币乘数m: MS = Bm 见下图 二、货币乘数的推导 流通中的现金C和支票存款D比例(现金漏损率)：c=C/D 非交易存款占支票存款的比率：t=TD/D 支票存款的法定准备金率r，非交易存款法定准备金率rt。 超额准备金占支票存款的比率为e，银行的总准备金为R 基础货币：B=R+C，狭义货币供给：M1=D+C 总准备金：R=(r + rtt + e) D 基础货币：B=R+C，狭义货币供给：M1=D+C 试推倒货币供给M1的乘数m1？
15、 思考：货币乘数 m2？,31,货币乘数的推导,（一）货币乘数m1的推导m1M1/B=(C+D)/(C+R)=cDD/(cDrD+eDtrtD)(1+c)/(r+e+c+trt) （二）货币乘数 m2的推导m2M2/B=(C+D+TD)/(C+R)=cDD+tD/(cDrD+eDtrtD)(1+c+t)/(r+e+c+trt) （三）货币乘数和存款乘数的关系m1(1+c)/(r+e+c+trt)d 1/(r+e+c+trt),32,基础货币结构（C、R)与货币供给的关系,货币供给之所以与基础货币之间具有倍数（乘数）关系，主要是银行准备金R的多倍存款创造作用。如果中央银行所供给的货币全部被公众持
16、有，则无所谓商业银行的信用创造功能。,基础货币B=C+R,货币供给M1C+D,C,R,C,D,33,基础货币与货币供给的关系,当客户把现金存入商业银行，则流通中的现金减少，R增加，则商业银行的派生存款增加额加大，货币供应量增加。,基础货币B=C+R,货币供给M1C+D,C,R,C,D,34,三、影响货币乘数的因素,（一）法定准备率：r与货币乘数成反比如果提高法定准备金率，就需要商业银行提取更多的储备，可用于发放贷款的资金减少了，相应地减少了存款货币的创造，从而使得货币乘数值会趋于下降。如果基础货币没有变化，那么，货币供应总量就会减少。r是由中央银行决定的。 （二）超额准备率：e与货币乘数成反比
17、银行增加超额准备率使可用于创造贷款的储备就减少了，从而削弱了银行体系创造存款货币的能力。当基础货币不变时，货币供应总量就会减少。e是由商业银行决定的，商业银行根据银行投资工具的收益率、贷款的风险、预期存款外流、存款流量的稳定性、借入准备的难易程度来决定e的多少。,35,三、影响货币乘数的因素,（三）通货比率：c与货币乘数成反比。为什么？m1(1+c)/(r+e+c+trt) (1+c+r+e+trt-r-e-trt) /(r+e+c+trt)=1+(1-r-e-trt)/ (r+e+c+trt)c是由社会公众决定的，影响通货比率的因素有收入水平或财富、通货膨胀率、存款名义收益率、享受银行服务的
18、便利程度、银行恐慌、地下交易等。 （四）定期存款或储蓄存款占支票存款的比例t与m1成反比。为什么？t是由社会公众决定的，影响t的因素有收入水平或财富、资产预期收益率等。,36,对影响货币乘数的因素进行总结：法定存款准备金是由中央银行决定的，c、t由社会公众的行为决定的，e是由商业银行决定的，因此影响货币乘数的因素是由中央银行、商业银行和社会公众共同决定的。,37,第五节 货币供给模型,一、影响货币供给的因素：MS = Bm 货币供给量决定于基础货币与货币乘数这两个因素，而且是这两个因素的乘积。 （一）基础货币对货币供给的影响 在货币乘数m一定时，基础货币与货币供给量成正比。影响B的因素的变动，
19、引起基础货币的变化，在货币乘数一定时，货币供给发生变动。 （二）货币乘数对货币供给的影响 在基础货币一定的条件下，货币乘数与货币供给成正比。影响货币乘数的因素的改变，引起货币乘数的变动，在基础货币一定时，货币供给发生变动。,38,二、货币供给模型,公开市 场业务,贴现 贷款,法定准 备金率,超额准 备金率,现金与存 款比率,非交易存款 与存款比率,预算赤字,外汇市场,中 央 银 行,商业银行,社会公众,基础货币,货币乘数,货币供给,货币供给的决定是众多演员相互作用的结果,39,二、货币供给模型,公开市 场业务,贴现 贷款,法定准 备金率,超额准 备金率,现金与存 款比率,非交易存款 与存款比率
20、,预算赤字,外汇市场,中 央 银 行,商业银行,社会公众,基础货币,货币乘数,货币供给,货币供给的决定是众多演员相互作用的结果,40,货币供给模型,基础货币 B,准备金,流通中现金,货币乘数m,准备存款比率R/D,通货存款比率 C/D,超额准备金,法定准备金,中 央 银 行,决定,可控,发 行,可控,影响与调控,41,三、货币供给是内生变量还是外生变量？,货币供给是外生变量:货币供给由货币当局的货币政策决定的。 货币供给是内生变量:货币供给是经济体系中实际变量以及微观主体的经济行为等因素决定的。 争论的实质：货币供给的可控性问题 争论的政策意义：货币政策的有效性货币供给是内生变量 没有可控性
21、货币政策可能无效。 货币供给是外生变量 具有可控性货币政策是有效的。,42,国外学者的观点,外生货币供应论：货币供给是可以被中央银行控制的外生变量。 代表人物：凯恩斯（1936）；弗里德曼（1963）；米什金（1998）等。 主要依据：中央银行对基础货币的可控性很强；同时对决定货币乘数的因素具有强大的影响力和控制力。 政策意义：货币政策很重要（有效）。,43,内生货币供应论 ：货币供给由经济体系内诸多因素决定并影响经济运行的内生变量。 代表人物：托宾（1963、1976）；萨缪尔森（1979）、琼罗宾逊夫人（1982）等。 主要依据：货币供给模型受众多主体行为影响，实际经济运行对货币供给有决定
22、性作用；金融创新对货币供给影响巨大；中央银行受制于多方因素，不能单独决定货币供给。 政策意义：货币政策难以控制货币供给量，中间指标应该选择利率。,44,我国国内学者的观点,主张内生货币供应论的学者 中央银行的独立性不强；现实经济运行中的内生性因素很强。 主张外生货币供应论的学者从本源上说货币供给都是由中央银行的资产负债业务决定的，货币供给是完全可以控制的。 我国的中央银行有足够的权威和手段控制货币供应量。,45,1995-2002年M0计划指标与实际结果比较,46,1995-2002年M1计划指标与实际结果比较,47,1995-2002年M2计划指标与实际结果比较,48,我国货币供给可控性的现实分析,目前我国中央银行对货币供给具有强大的控制力。中央银行应该承担起不可推卸的调控责任。 随着我国改革开放的推进和市场化程度的提高，货币供给的内生性在增强。中央银行对货币供给的调控需要适时调整并不断提高调控能力。,49,一般理论思辨,能否用“非此即彼” 来判定？纳入内生性与外生性的理论分析框架中讨论货币供给问题的复杂性。 可控性程度 货币供给的可控性是不是一成不变的？决定货币供给可控性的客观条件和主观认识与能力在不断变化。 动态地具体分析 货币供给可控性分析的基本路径：货币供给模型中的决定因素；货币当局的控制能力。,
