1、远期利率协议,远期利率协议的概述 远期利率协议市场 远期利率协议的利弊 远期利率协议定价及交割 远期利率协议的避险功能,1. 远期利率协议的概述,1.1 远期利率协议的含义远期利率协议（Forward Rate Agreements，以下通称为FRA），是交易双方约定在未来某个时点交换未来某个期限内一定本金基础上的协定利率与参照利率利息差额的合约。协议利率为双方在合同中同意的固定利率，参照利率为合同结算日的市场利率(通常为LIBOR)。,远期利率协议是由伦敦的银行1984年在最先引入的一种远期合约，它为资金的借贷者提供了一种规避利率风险的手段，允许借贷双方锁定将来某一时点借贷一定期限的资金的利
2、率，并规定以何种市场利率为参考利率以及协议的名义面额。,2.远期利率协议市场,2.1 远期利率协议市场形成的原因远期利率协议属于金融创新工具，是在国际金融市场新的环境条件下，国际银行业在传统经营方式和传统金融工具以外所创造的新的融资方式和工具。它基于动荡的金融市场，追求安全行、盈利性和流动性的统一。具体因素是多方面的，可以从供给和需求两方面来认识。,需求 1. 20世纪70年代以来的经济危机以及通货膨胀的日益严重，投资者更强烈地感到资产价格变化给现行金融头寸带来的风险，于是便产生了价格风险转移创新的需求。,2 .由于20世纪80年代以来的能源市场繁荣的衰退和发展中国家严重的债务危机，使许多国际
3、银行的信用可靠程度降低了，投资者对金融头寸信用的可靠性问题普遍关注，这样就产生了信用风险转移创新的需求 3.由于一些国家金融监管当局要求商业银行增加资本比例。,供给1 .全世界在电讯、电子计算机和信息处理的方面取得的技术进步被认为是金融创新发展的主要因素。2 .日益加剧的金融业竞争促成了金融机构提供新的金融工具的愿望。,3. 由于各国当局要求银行有较好的资本结构，即要求新航资产负债表的资产与资本有较低的比率，这促使银行纷纷创造各种新型表外业务。,2.2 远期利率协议交易的币种,远期利率协议是一种不在交易所进行，而在场外交易的金融期货，其参与者多为商业银行，非银行金融机构客户可以通过银行参与交易
4、。目前，伦敦市场还是远期利率协议交易的中心，其次是纽约。远期利率协议交易的币种主要有美元、英镑、日元、瑞士法郎等。美元的利率协议交易占整个市场交易量的90%以上，而英镑等利率交易就较少。主要原因是美元利率波动较大，而且美元一直是国际结算的主要计价货币。,2.3 远期利率协议交易的期限和金额,其中36、69：指FRA合约中存贷款的结算日（也即起息日）至到期日的时间区间。36 FRA指一份FRA的结算日（起息日）是从现在起的3个月以后，到期日为从现在起的6个月以后，期限是三个月。,3.远期利率协议的的利弊,4. 远期利率协议定价及交割,4.1 远期利率定价的一般公式,一般地，假设在t时刻（以年为单
5、位）交易，在T时刻（以年为单位）交割的远期利率为 ，即 。再假设t年期的即期年利率为 ，T年期的即期年利率为 。 则有无套利定价公式：,由此可得远期利率的计算公式：,4.2远期利率协议的交割过程,：,5.远期利率协议的避险功能,远期利率协议能将浮动利率负债转换为固定利率负债，或将浮动利率资产转换为固定利率资产，锁定利率风险。且因差额交易，避免大规模拆借资金的尴尬。,案例：假定未来1年内每3个月有一笔固定金额的现金收入，并计划将其随时存入银行，年末将本利和一并收回。如果你担心未来利率有走低的趋势，那么可以通过一系列远期利率协议（卖出）来将长期的收益完全固定。如此就可保障利息收益，规避利率下跌的风险。,用于规避利率下跌风险的一系列FRA协议,供给1、全世界在电讯、电子计算机和信息处理的方面取得的技术进步被认为是金融创新发展的主要因素。2、日益加剧的金融业竞争促成了金融机构提供新的金融工具的愿望。,
