1、 重要声明：本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等相关服务。我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 齐鲁证券研究所 策略与产品开发部 分析
2、师： 尤文静 联系人： 罗春鹏 Tel: 021-68766741 Mail: 相关报告 A 股消费板块运行规律探寻20091227 第一季度二级市场限售解禁状况分析20100104 二一年一月十一日星期一 2010年关注低碳经济 低碳经济初探 【主要观点】 本轮经济危机爆发之后，世界各国政府都把低碳经济作为最重要的经济增长点来扶持和鼓励。低碳经济是大势所趋。我国政府高度重视低碳经济的发展，在新的一年里，各种扶持措施将陆续出台，看好低碳经济相关领域的发展前景。 清洁煤技术方面，中国已掀起了一轮发展IGCC项目的热潮，看好将率先形成产业化能力的海陆重工、华光股份和东方电气。 工业节能领域目前主
3、要是余热利用技术，建议关注生产重要零部件或设备的海陆重工、科达机电与双良股份。 建筑节能方面，保温材料主要有发泡聚苯乙烯（EPS）、挤出聚苯乙烯（XPS）、聚氨酯（PU）、胶粉砂浆等，建议关注海螺型材、中航三鑫、红宝丽、北新建材、烟台万华、双良股份。LED 照明技术具有进一步发展的巨大潜力，建议重点关注紧追技术实力型企业：三安光电、士兰微、同方股份、德豪润达。 新能源汽车领域，建议投资者关注掌握电池原料资源的杉杉股份、西藏矿业、厦门钨业与中信国安；提供重要零部件的佛塑股份与江苏国泰；拥有核心技术的中炬高新与科力远。 2010 年电网建设的主要方向应是继续加大特高压等跨区域输电领域。国内只有特变
4、电工、天威保变、平高电气、许继电气等少数公司掌握特高压技术，它们将成为这场盛宴的受益者。柔性交流输电技术是目前智能电网中市场空间最大的设备之一，看好思源电气和荣信股份。 核电受到国家政策积极支持，受益核电发展的公司主要有以下几类，核电设备制造商、核电材料、核电厂运营。核电设备制造商有制造常规岛和核岛的东方电气、生产核电通风设备的南风股份、生产阀门的中核科技；核电材料有生产石墨的方大炭素、生产核级锆材的宝钛股份、生产焊材的大西洋；运营核电厂的上市公司有申能股份和皖能电力。 风电方面，看好经营管理经验丰富、创新能力强和有着强大集团背景的大型龙头型企业，建议关注金风科技、东方电气；正在打造海上风机产
5、业链的上海电气；踏足国际市场和海上风机市场的湘电股份；看好开发电控系统的许继电气与提供风电轴承的天马股份。 光伏发电企业的选择上要注重规模优势、成本优势和技术优势。从整个产业链来看，关注具有产业链整合能力的南玻A、新华光与天威保变。 - 2 - 正文目录 一、低碳经济背景.- 3 - 1、低碳经济是大势所趋- 3 - 2、低碳经济背后的国际政治推动力.- 4 - 3、中国的低碳经济政策- 6 - 二、低碳经济所涵盖的重点上市公司.- 7 - 1、清洁煤技术- 7 - 2、工业节能- 8 - 3、建筑节能- 8 - 4、新能源汽车- 8 - 5、智能电网- 9 - 6、核电.- 9 - 7、风电
6、.- 9 - 8、太阳能光伏发电- 10 - 图目录 图1：关键行业减排技术，政策和措施，制约因素和机遇- 4 - 图2：风电产业链- 10 - 图3：光伏发电产业链- 10 - 表目录 表1：已推出和即将推出的产业政策- 7 - 附表1：低碳经济相关领域及股票- 12 - - 3 - 一、低碳经济背景 1、低碳经济是大势所趋 所谓低碳经济，是指在可持续发展理念指导下，通过技术创新、制度创新、产业转型、新能源开发等多种手段，尽可能地减少煤炭石油等高碳能源消耗，减少温室气体排放，达到经济社会发展与生态环境保护双赢的一种经济发展形态。 以历史经验来看，新技术产业革命是解决经济危机的最佳手段。新技术
7、革命可以重新激发社会经济活力，进入由新的资源配置方式、新的生产供给和消费需求推动的经济发展周期。本轮经济危机爆发之后，世界各国政府都把低碳经济作为最重要的经济增长点来扶持和鼓励。 低碳经济核心是新能源技术与节能减排技术的应用，主要包括以下内容： 一是节能产业，包括工业节能，比如余热回收发电、工艺改进以及节能材料；建筑节能，包括智能建筑、节能家电、节能材料与节能照明；汽车节能，包括电池部件及原料、电池制造及组装及节能汽车制造等。 二是减排。主要包括大气污染处理、污水处理、固定废弃物的处理等，也包括清洁燃煤、IGCC(整体煤气化联合循环)、CCS(碳捕获与封存)、农业减排增汇等。 三是清洁能源，包
8、括新能源的风能、太阳能、地热、潮汐、生物质能、水电及核电等。也包括能源的传输方式，比如高压、超高压以及由此衍生出的智能电网业务。 在当前国际金融危机和气候变暖的背景下，低碳经济已经成为全球经济和社会转型不可阻挡的新浪潮，英国、德国、意大利、日本、澳大利亚、美国等纷纷提出了本国的低碳发展政策。主要包括： 致力于提高低碳技术 低碳技术包括涉及电力、交通、建筑、冶金、化工、石化、汽车等众多产业部门。发达国家已投入了大量资金进行技术研发，目标是追求国际领先地位，开发出廉价、清洁、高效和低排放的世界级能源技术，力图抢占低碳能源技术制高点。 建立健全法律制度体系 完善的法律制度体系是低碳产业发展的重要保障
9、。发达国家在鼓励低碳发展的政策上不断推陈出新，已形成了灵活的市场机制和严格的法律体系。 建立排放交易的市场机制 - 4 - 发达国家中，欧盟十分关注排放交易体系，认为碳定价是至关重要的“拉力”，以此来确保环保技术有一个健康良好的市场。欧盟在 2005年启动了排放交易机制，而且认为全球碳市场必须在 2012年后全球气候变化协议中发挥核心作用，特别是在引导私人投资应对气候变化中占据重要地位。 图1：关键行业减排技术，政策和措施，制约因素和机遇 资料来源：IPCC，齐鲁证券研究所 2、低碳经济背后的国际政治推动力 低碳经济可能成为继联合国宪章、关贸总协定之后，世界发展格局的又一重大规则。当前，由世界
10、气象组织和联合国环境规划署成立的政府间气候变化委员会(IPCC)，负责组织全世界的科学家编制全球气候变化评估报告。在 IPCC首次评估报告发布之- 5 - 后，联合国于1990年12月着手制定联合国气候变化框架公约，以协调和规范控制全球大部分国家之间的温室气体排放，而为市场所熟知的京都议定书实际上是该公约的缔约国签订的一个补充协议。 京都议定书要求发达国家在2008年-2012年的承诺期内，温室气体排放量在1990年的基础上平均减少5，其中欧盟8，美国7，日本6。京都议定书的有效期是从2008 年至2012 年， 但是，由于发达国家的能源利用效率高，这些发达国家进一步减排的成本极高，难度较大。
11、而发展中国家，能源效率低，减排空间大，成本也低。这就导致了同一减排单位在不同国家之间存在着不同的成本，形成了高价差。发达国家需求很大，发展中国家供应能力也很大，碳交易市场由此产生。 根据京都议定书的规定，发达国家履行温室气体减排义务时可以采取3种在“境外减排”的灵活机制。其一是联合履约(JI)，指发达国家之间通过项目的合作，转让其实现的减排单位(EUR)；其二是清洁发展机制(CDM)，指发达国家提供资金和技术，与发展中国家开展项目合作，然后经过联合国气候变化框架公约(UNFCCC) 认证，并据此获得“经核证的减排量”(CER)，以使得发达国家遵守他们所承担的减排义务；其三是排放贸易(ET)，发
12、达国家将其超额完成的减排义务指标，以贸易方式(而不是项目合作的方式)直接转让给另外一个未能完成减排义务的发达国家。 欧盟一直是减排措施最坚定的拥护者。欧盟所有成员国都批准认可了京都议定书的法律效力。京都议定书中对欧盟整体减排的要求是在 2012 年以前比 1990 年的基准减少8%，而欧盟于2008 年初制定的计划是到2020 年至少比1990 年基准减排20%。 欧盟目前已建立了一套独立于京都议定书的排放额交易制度（ETS），其交易的标的是由欧盟分配给各个成员国家的称为欧盟排放额度(European Union Allowance, EUA)。如减排量超标，就可卖出二氧化碳排放权；反之，如果
13、减排没达标，就必须从市场购买相应配额的排放权。ETS涉及的工业部门覆盖发电和供热企业、炼油企业、金属冶炼加工企业、造纸企业和其他高耗能企业（如水泥生产企业）。 由于美国并没有批准京都议定书，所以欧盟国家基本上是CDM 的单一最大买家，从2002 年开始欧盟占到了每年CDM 额度交易的75%以上。欧盟当前只认可在2008 年至2012 年间允许使用14 亿单位CER 以及ERU 来代替需要购买的EUA。而按照欧盟委员会的提案，如果京都议定书2012 年到期以后的后续版本不能顺利签订，那么欧盟2012 年以后直至2020 年将不再分配新的可以替代使用的CER 额度。一旦欧盟停止购买CDM 额度，这
14、个市场基本会消失，而已经开工的 CDM 减排项目的投资回报也会落空。 而受到这个政策影响最大的就是中国。中国是全球CDM 市场的最大供给方，截至目前，国家发改委批准的CDM项目已经接近2000个，我国在联合国CDM执行理事会注册成功的项目数量接近500个，注册成功的项目数和减排量均居世界首位。 经过复杂博弈和艰难谈判，哥本哈根会议于2009年12月19日闭幕，最终仅达- 6 - 成不具法律约束力的哥本哈根协议，未确定具有约束力的减排目标。这使得京都议定书首个承诺期结束后，清洁发展机制（CDM）的前景趋于不明朗。 在此次哥本哈根会议上，尽管减排目标大多低于预期，但发达国家都先后公布了自己到202
15、0年的中期减排计划。美国宣布将使碳排放总量比2005年减少17%；加拿大表示排放总量将在2006年基础上减少20%；欧盟声明将执行较1990年排放水平减排20%30%的目标；日本承诺较1990年减排25%。不过关于减排的一些焦点，如，如何公平、公正、公开地评价各国的实际减排效果？如何落实发达国家对发展中国家的减排扶持？却没有取得共识。 哥本哈根谈论环境问题，表面是为了保护环境，而背后的实质实际上是在争夺经济发展和对外贸易的制高点和主导权。不少专家早已开始担心，今后碳排放极有可能成为新的绿色贸易壁垒。而且碳关税早已正式进入美国、法国等国的政策层面，美国已经开始提出，如果他国不按照美国标准进行减排
16、，就要对他国商品征收碳关税。 在金融海啸席卷全球的情况下，碳排放将有可能成为发达国家新的“绿色壁垒”，以环保之名，行贸易保护之实。此外，碳排放权将成为今后重要的国际战略资源，象土地、石油、煤炭、矿产等一样，成为各国争夺的对象。 3、中国的低碳经济政策 我国政府高度重视低碳经济的发展，已经出台了不少相关法律，比如可再生能源法、节约能源法、循环经济促进法、清洁生产促进法等等。2007年，中国也制定了官方的中国应对气候变化国家方案，提出到2010 年要把单位GDP 能耗降低至2005年的20%，以此间接作为减少温室气体排放的指标。 2008年环保部完成一个中国碳平衡交易框架研究的报告。拟定了一套独立
17、的计算方法，对中国 31 个省（自治区、直辖市）的碳平衡状况进行统计分析，为中国碳基金制度和生态补偿金制度奠定基础。在报告设计的制度中，若某省（自治区、直辖市）的碳源总量高于碳汇总量，必须按照超出部分的比例，实施现金支付，直接缴入中国碳基金管理委员会，用于补偿碳汇贡献大的地区、用于国家推行CDM计划、用于节能减排的技术创新等；而如果某省碳源总量低于碳汇总量，可以按照比例数额对其实施生态补偿、鼓励生态保护和增加碳汇。 为了扶持低碳经济的发展，政府已陆续推出了一些产业政策，而另一些政策也在紧锣密鼓的酝酿之中。2009年11月初，温家宝总理在首都科技界大会上的讲话中指出，面对当前这场国际金融危机，各
18、国正在进行抢占科技制高点的竞赛，全球将进入空前的创新密集和产业振兴时代。面对这种情况，我们必须重视发展战略性新兴产业，同时要在最有基础、最有条件的领域突破核心和关键技术。 温总理在讲话中重点提到了新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业七大产业。他说，战略性新兴产业具有市场需求前景，具备资源能耗低、带动系数大、就业机会多、综合效益好的特征。温总理强调战略性新兴产业必须掌握关键核心技术。 - 7 - 表1：已推出和即将推出的产业政策 政策 内容 金太阳工程 中央财政从再生能源专项资金中安排一定资金，支持光伏发电技术在各类领域的示范应用及关键技术产业化。 风电上网电价政策 规
19、范风电价格管理、继续实行风电价格费用分摊制度。 建设坚强的智能电网初步规划 提出分三个阶段推进坚强智能电网的建设。2009-2010年为规划试点阶段，重点开展坚强智能电网发展规划工作，制定技术和管理标准，开展关键技术研发、设备研制及各环节的试点工作；2011-2015年为全面建设阶段。 新能源汽车补贴政策 中央财政将从节能减排专项资金中安排部分资金，支持国家节能与新能源汽车示范推广，支持混合动力汽车、纯电动汽车和燃料电池汽车。补助标准主要依据节能与新能源汽车和同类传统汽车的基础差价，并适当考虑规模效应、技术进步等因素确定。 新能源发展规划 根据目前的草案，风电和光伏都将在新能源规划中占据相当大
20、的比重，这两块的总投资可能超过1万亿元甚至更多。 节能减排规划 所有新上工业项目要进行能耗审核，淘汰落后生产能力，加快重点行业节能减排的分类指导和重点管理。 新兴产业振兴规划 财政、货币、投资多方面扶植新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业七大产业。 光伏上网电价政策 确定光伏发电标杆电价。 新能源汽车发展规划 对普通消费者购买新能源车给予补贴以及制定新能源车基础设施规划。 智能电网规划及试点 电网智能化具体建设规划和标准体系制定。 资料来源：齐鲁证券研究所 此外，中国证监会主席尚福林认为,明年证券市场监管有四个重点，其中之一就是、规范发展主板和中小板市场,完善创业板发
21、行和监管制度,推动低碳、绿色、环保、新能源等行业发展,鼓励上市公司利用并购重组改造产能。 而国内金融行业也已开始布局低碳经济，建行副行长胡哲一12月21日在主题为“后金融危机时代中国金融业改革和发展”的 2009中国金融论坛上表示，目前建行已与国内一些排放权交易所签署战略协议，并选定部分分行和项目开始碳交易的试点营销。胡哲一表示，建行今后将继续大力创新相关的产业和服务。利用建行自身的贷款客户资源，推进碳交易业务的开展，开发相关的金融产品。同时建行还与国内外领先的专业化机构和公司洽谈低碳经济发展和相关金融服务的产品合作。 二、低碳经济所涵盖的重点上市公司 1、清洁煤技术 IGCC发电技术是基于煤
22、气化技术、煤气净化技术、高性能燃气轮机技术和燃气、- 8 - 蒸气联合循环等多种高科技技术的集成体。中国已掀起了一轮发展IGCC项目的热潮，根据报道统计，中国规划中的IGCC（部分含多联产）项目接近20个。 海陆重工、华光股份和东方电气在清洁煤发电关键技术气化炉技术方面是壳牌的合作伙伴，将率先形成气化炉的产业化能力。 2、工业节能 工业节能领域目前主要是高位热能的余热发电，比如水泥企业的高温余热发电，硫磺制酸的高温余热发电。在低位热能的利用上，溴化锂机组具有独特的优势，回收热能分温度范围宽泛，双良股份的余热利用溴化锂机组，已经在石油、化工、纺织、钢铁、食品、冶金等行业应用。 与其他领域相比，工
23、业节能主要源于中央政府的政策驱动。虽然中国也尝试推出新商业模式和融资机制，如国际能效融资项目、合同能源管理、区域节能解决方案等，但是与行政性管理手段相比，工业节能的市场化运作明显逊色。为了满足长期需求，加大力度推动节能工作.市场化运营和管理势在必行。建议关注生产重要零部件或设备的海陆重工、科达机电与双良股份。 3、建筑节能 建筑物和电器设备能效包括建筑物的外围结构、热水系统、照明、以及安装在家庭和办公室的各种大小不一的电器设备等众多的产品或设施。建筑节能市场容量大、可实施性强。 建筑节能保温材料主要有发泡聚苯乙烯（ EPS）、挤出聚苯乙烯（ XPS）、聚氨酯（ PU）、胶粉砂浆等，在建筑节能材
24、料方面，关注海螺型材、中航三鑫、红宝丽、北新建材、烟台万华、双良股份。 LED 照明技术具有进一步发展的巨大潜力。国内数量众多的LED 生产企业中有将近一千家企业分布在附加值相对较低的封装领域，而在上游LED 芯片却较为落后。目前国内A 股上市从事LED 相关业务的公司规模较小，建议投资者重点关注紧追技术实力型企业：三安光电、士兰微、同方股份、德豪润达。 4、新能源汽车 由于安全性与成本的制约，预计全球电动汽车及动力电池的大规模产业化仍要到2012 年以后，国内动力电池产业仍在孕育期。国内动力电池产业仍处于核心技术、辅导政策、标准规范的三缺失状态，具有核心竞争力的电池制造商仍未凸显。 从各种汽
25、车动力技术成熟度来看，预计 2015年前，新能源汽车将从目前的油电混合电动，逐步过渡至以镍氢电池为主流技术的混合电动车；2015年起随着锂电池技术的日益改进成熟及成本的降低，预计将以插电式混合电动车(PHEV)、纯电动车（EV）- 9 - 为主。 国家已修改颁布的新能源汽车准入管理办法将镍氢电池列为成可以批量生产的成熟期产品，镍氢电池产业可以较早实现产业化，使得相关产业链受益。然而从国内产业现状基础及实际政策导向看，以锂离子动力电池驱动的纯电动车更加可能成为中国新能源汽车产业的发展重心而获得更大扶植。 建议投资者关注掌握电池原料资源的杉杉股份、西藏矿业、厦门钨业与中信国安；提供重要零部件的佛塑
26、股份与江苏国泰；拥有核心技术的中炬高新与科力远。 5、智能电网 从国家电网公开的智能电网三步走的规划看，2011 年之前仍处于技术论证与示范期，大规模的设备数字化革新建设在未来两年内难以到来。2009 年国网设备招标整体下滑，而超高压特高压领域提速的趋势仍在继续。2010 年电网建设的主要方向应是继续加大特高压等跨区域输电领域。 国内只有特变电工、天威保变、平高电气、许继电气等少数公司掌握特高压技术，具有完全自主生产能力，它们将成为这场盛宴的受益者。 柔性交流输电技术是目前智能电网中市场空间最大的设备之一，只有少数几家公司掌握技术，其中思源电气和荣信股份等已开始收获订单。 6、核电 从目前国内
27、核电建设和规划来看，核电行业正面临新一轮发展高潮。目前有14个在建机组，另外还有35个项目将要开工。除了在建项目外，其他提议和计划中的核电机组达到80个。 鉴于国家政策积极支持核电的快速发展，作为行业内的优势群体，核电上市公司无疑会受益颇多。重点关注具有核心技术、强势市场地位的核电设备上市公司。 受益核电发展的公司主要有以下几类，核电设备制造商、核电材料、核电厂运营。核电设备制造商有制造常规岛和核岛的东方电气、生产核电通风设备的南风股份、生产阀门的中核科技；核电材料有生产石墨的方大炭素、生产核级锆材的宝钛股份、生产焊材的大西洋；运营核电厂的上市公司有申能股份和皖能电力。 7、风电 风电行业经过
28、前几年的超常规发展，目前仅介入风电整机的公司已经多达70 家左右，风电设备的无序投资已经为国家所重视，风电设备已经被发改委列入六大产能过剩行业之一。 - 10 - 当前国内风电制造企业面临激烈竞争，风电入网已经成为风电发展的主要瓶颈。风电设备被列入国家产能过剩和重复建设产业。对重复建设的有效控制，有利于加速风电企业的整合，维护优质公司的市场地位。 整机方面，国内风电整机公司数量众多，随着竞争的加剧，未来整合不可避免。产品质量和售后服务应该是决定行业优胜劣汰的关键。看好经营管理经验丰富、创新能力强和有着强大集团背景的大型龙头型企业，建议关注金风科技、东方电气。 由于大功率海上风机的发展前景广阔，
29、我们认为正在打造海上风机产业链的上海电气有望未来获得业绩突破，也看好通过收购踏足国际市场和海上风机市场的湘电股份。 零部件方面，看好开发电控系统的许继电气，其有望打破外商的垄断，实现电控系统的国产化。此外，看好提供风电轴承的天马股份。 图2：风电产业链 资料来源：中国传动网，齐鲁证券研究所 8、太阳能光伏发电 全球多晶硅产能仍然过剩，价格稳中趋降，国内多晶硅行业洗牌在即。由于光伏发电成本短期仍缺乏市场竞争力，政策扶植在未来几年中不会退出，国内市场大规模启动仍有待成本继续降低。 光伏发电企业的选择上要注重规模优势、成本优势和技术优势。从整个产业链来看，建议关注具有产业链整合能力的南玻A、新华光与
30、天威保变。 图3：光伏发电产业链 - 11 - 资料来源：中国传动网，齐鲁证券研究所 - 12 - 附表1：低碳经济相关领域及股票 低碳领域 细分领域 公司列表 余热利用-余热锅炉 海陆重工、华光股份、海螺水泥、祁连山 工业节能 其它节能设备与工艺 科达机电、大冷股份、三花股份、银轮股份、中材国际 智能建筑 泰豪科技、延华智能、方大A、中航三鑫、烟台万华、华东电脑、同方股份 节能建材 鲁阳股份、海螺型材、北新建材、栋梁新材、双良股份、三爱富、红宝丽 建筑节能 节能照明 方大A、佛山照明、德豪润达、雪莱特、福日电子、浙江阳光、华微电子、联创光电、士兰微、天富热电、法拉电子、长电科技、ST沪科、三
31、安光电 电池组制造及组装 中炬高新、科力远、德赛电池、TCL集团、包钢稀土、澳柯玛、风帆股份、风华高科、凯恩股份、同济科技、维科精华 电池部件及原料 科力远、佛塑股份、横店东磁、江苏国泰、巨化股份、杉杉股份、西藏矿业、厦门钨业、中信国安 汽车节能 其它 中国宝安、上海汽车、福田汽车、安凯客车、中通客车、贵研铂业、吉恩镍业、宁波韵升 大气污染治理 龙净环保、山大华特、菲达环保、同方股份、信雅达 污水处理 合加资源、南海发展、蓝星清洗、创业环保、首创股份、武汉控股、中原环保、钱江水利、城投控股、洪城股份 一般污染物减排 固废处理 合加资源、华光股份、南海发展 清洁燃煤设备 科达机电、中国神华 碳基
32、能源减排 煤层气开发 天科股份、石油济柴、国阳新能、西山煤电 温室气体减排 柳化股份、巨化股份、三爱富、云天化、川化股份、兴化股份、泸天化 直接碳减排 废气利用 安阳钢铁、包钢股份、国阳新能、邯郸钢铁、济南钢铁、南钢股份、重庆钢铁 风能 金风科技、天威保变、湘电股份、中材科技、长城电工、长征电气、东方电气、国电南瑞、华仪电气、棱光实业、上海电气、特变电工、天马股份、天奇股份、鑫茂科技、银星能源、汇通集团、东源电器、华锐铸钢、中科三环、宁波韵升、太原刚玉 清洁能源设备 太阳能 安泰科技、风帆股份、航天机电、江苏阳光、金晶科技、乐山电力、力诺太阳、岷江水电、南玻A、特变电工、天威保变、拓日新能、中
33、航三鑫、孚日股份、鄂尔多斯、王府井、川投能源、杉杉股份、新华光、方大A、精工科技、海通集团、方兴科技、中环股份、有研硅股、中航光电、联创光电、凌光实业 - 13 - 核能 海陆重工、浙富股份、宝钛股份、东方锆业、东方电气、盾安环境、太原重工、中钢吉炭、哈空调、嘉宝集团、兰太实业、升华拜克、上海电气、上海机电、烟台冰轮、中成股份、中核科技、自仪股份、奥特迅、沃尔核材、方大炭素、大西洋 水电 浙富股份、东方电气 风能运营 宝新能源、大唐发电、广州控股、桂东电力、国电电力、华能国际、金山股份、京能热电、科学城、绵世股份、申华控股、申能股份、银星能源、粤电力A、上海电力 水电运营 长江电力、桂东电力、
34、乐山电力、岷江水电、闽东电力、明星电力、钱江水利、三峡水利、天富热电、西昌电力、韶能股份 核能运营 闽东电力、韶能股份、申能股份、皖能电力 垃圾发电运营 华光股份、东湖高新、凯迪电力、泰达股份 地热 京能热电、浙富股份、同济科技、复星医药、北京城建 清洁能源运营 生物质能 丰原生化、北海国发、天茂集团、华资实业、荣华实业、泸天化、皖能电力、天科股份、海南椰岛 特高压主干网 特变电工、平高电气、天威保变 柔性输电系统 荣信股份 超导电缆 宝胜股份 数字化变电站 国电南自、思源电气、国电南瑞、许继电气 智能电表 科陆电子、东方电子、长城开发 智能调度系统 国电南瑞、远光软件 智能电网 其它 荣信股
35、份、长城电工、安泰科技、置信电气、金智科技、海得控制、*ST东电、威尔泰、东源电器、三变科技、智光电气 - 14 - 投资评级说明 类别 级别 定 义 推荐 预计未来6-12个月内，股价相对强于市场基准指数20%以上 谨慎推荐 预计未来6-12个月内，股价相对强于市场基准指数10%20% 中性 预计未来6-12个月内，股价相对市场基准指数变动幅度为-10%10% 公 司 回避 预计未来6-12个月内，股价相对市场基准指数跌幅为10%以上 推荐 预计未来6-12个月内，行业指数将相对强于市场基准指数 中性 预计未来6-12个月内，行业指数将基本与市场基准指数持平 行 业 回避 预计未来6-12个
36、月内，行业指数将相对弱于市场基准指数 重要声明： 本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，我公司及其我公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。我公司及其我公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“齐鲁证券研究所”所有。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“齐鲁证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 齐鲁证券有限公司研究所 地址：山东省济南市经十路17703号 华特广场B座5F 邮编：250061 电话：（86531）8128-3789 传真：（86531）8128-3791 地址：上海市浦电路438号 双鸽大厦19层 邮编：200122 电话：（8621）5820-8334 传真：（8621）5830-6843
