1、121世纪经济报道2013年1月三大基金投资负责人论市 “觊觎”改革红利看好20132012年的最后一个月，股指异军突起，一改颓势。2013年投资序幕也在热烈的暖风里开启，经济形势是否已经好转？股市投资机会是怎样的？新的一年里哪些行业蕴藏投资机会？我们邀请了今年业绩居前的三家基金公司投研掌门人进行探讨。分别是，南方基金投资总监邱国鹭，景顺长城基金副总经理邓体顺、新华基金副总经理王卫东。经济温和复苏21世纪：市场普遍认为股市是经济的晴雨表，所以在展望2013年股市投资机会前，能否先预测一下2013年的宏观经济形势？邓体顺：经济处于温和复苏，我们对股市长期乐观。经济已从2012年四季度开始小幅复苏
2、，并且这一势头将延续到2013 年。我们预计2013 年GDP 平均增速位于8.0%左右。预计下列因素将帮助2012年经济增长回升：首先，随着地产销售回暖，带动建设活动温和复苏；其次，中央政府换届之后，会加大力度推进城镇化建设；第三，企业的去库存基本结束；第四，全球经济增长前景仍然很弱、但总体趋向平稳，净出口在2013年不再对经济增长形成拖累。同时我们不认为政府会推出大规模的刺激政策。由于经济增长势头已经在回升，我们认为只要经济不发生明显恶化，就不会引发大范围的失业，领导人换届后不会推出类似2008年“四万亿”的新刺激措施出台。王卫东：2012年经济一路下行，到四季度才企稳，给股市造成了比较大
3、的压力。展望2013年，宏观总体上会呈现企稳回升、温和增长的态势。从货币政策来看，高企的准备金率比例和利率均有下调空间，积极的财政政策将促进基建投资稳中有升，2012年四季度良好的地产销售和大型地产商拿地的热情预示着2013年地产投资会较2012年加快。从国际看，美国经济有望继续保持复苏的步伐，欧洲也会逐步走出泥沼，出口形势应该比2012年略好。在大力推进城镇化和着力改善民生的背景下，消费预计保持平稳增长。邱国鹭：从各项指标来看，目前经济在一个触底的过程。我个人较为看重的指标是PMI、房地产销售等比较领先的指标，此外还有钢铁和铜的期货，这类指标每个月都公布数据，频率比较高，数据的真实性比较可靠
4、。PMI反映了工业生产制造业的问题；中国对整个地产房的依赖比较大；钢铁和铜的期货价格是最领先的经济指标。这类指标最近有企稳并初步复苏的迹象。我认为经济有可能正在触底，去年四季度、2013年一季度有可能见到同比增速比上一个季度的表现要好，我认为经济在企稳的大背景之下。21世纪：既然诸位都认为，经济已经在复苏的路上，而股市为什么只有到了12月份才稍有起色，股市为何没有提前反应？王卫东：今年中国股票市场是比较差的，主要原因有两个，一个是经济探底来得比较晚，另一个是社会转型期的市场存在一种迷茫失望的情绪。在这些因素2的综合作用下，我觉得现在A股就像是一个被压缩的弹簧，由于弹簧被压缩得过久，即使2013
5、年经济状况依然比较严峻，也不妨碍A股展开反弹行情。金融危机后，美国、德国股市都已经接近历史新高，陷入衰退的欧洲其它国家股市也大幅上涨，香港股市2012年下半年也一路上扬，从国际比较而言，A股明显是一个估值的洼地，外国投资者纷纷申请QFII额度进场。从国内来看，与高企的房价比，A股呈现出更好的投资机会，目前指数2200点左右，沪深300成份股PE不到10倍，与其投资前程未卜的PE项目不如直接买A股。邱国鹭：我曾经提出过中国股市政策底是在2011年12月，市场底一般是晚于政策底几个月，这次为什么落后了12个月？因为政策放松力度远小于市场的预期。反观港股，2012年涨幅超过20%。一个正常的股票市场
6、，是要领先经济的，我们现在很快见到经济底了，但A股市场才刚刚见底，这一次反应特别滞后。当然这也有历史的原因。A股过去这五年从6000点调整到现在仍然是2000多点，对很多投资者的信心产生很大影响。“觊觎”改革红利21世纪：随着新的领导人换届，您对于改革有什么样的期望？王卫东：股票的长期走势与经济改革和社会转型的进程息息相关。目前，中国的内需比重很低，扩大内需、扩大消费是经济转型的重要手段，而积极稳妥的推进城镇化进程是扩大内需的首要举措，所以未来城市化的进程将持续推进。目前，中国的城镇化进程主要表现为城市的扩大化和农村的城镇化。十八大后，农村的经济改革成为焦点，未来的中国城镇化的重点也是将农村变
7、成城镇。农村城镇化，可以集中农村土地用来发展现代农业和工业，更重要的是，通过实现农村土地的流转，让农民拥有资产，提高农民收入，拉动农村这个未来最大的内需市场。邓体顺：政府改革后可释放出来的改革红利仍然存在巨大的空间，例如：广阔的城镇化空间。相比美国、韩国和日本80%以上的城镇化率，我国的城镇化率为50%。另外需要指出两点：第一，我国东部和中西部城镇化率有约15%左右的差距，区域非常不均衡；第二，目前我国50%的城镇化率统计口径是常住人口，而按照户籍人口我国的城镇化率仅有35%，约15%的人口是流动人口，这也间接造成了“春运潮”。这些结构性的不均衡都为未来中西部的城镇化发展提供了广阔的空间。此外
8、，中国消费的增长空间。大多数人强调过去消费占GDP比重持续下降，但事实上过去10 年中国的实际消费增长十分强劲，年均增长率接近10%，快于大多数其他经济体，每个主要消费类别都出现了明显的消费升级，消费结构也发生了显著的变化。中国的消费增长被高度集中释放的基建投资所掩盖，但未来随着公共服务和社保体系的完善，消费和投资的比例会逐步趋向均衡。邱国鹭：“十八大”把城镇化为抓手，这一点契合中国的国情，又符合经济发展的规律，当前中国的城镇化率还处于较低的水平，在城镇化晚期，诸如日韩等国的城乡差别处于非常小的水平，但相比日韩等国，当前中国的城乡收入差距仍然非常大，城市和乡镇的收入落差决定着中国的城镇化还处于
9、加速阶段，未来政3府仍需要对城镇化作出进一步的投资和引导，促进收入提高和消费的增长，因此城镇化会成为推动中国经济复苏的一条主线。未来中国在消费、服务等行业的发展空间非常大。2013年相对乐观21世纪：那么2013年是否乐观？邓体顺：我们对中长期的展望比较乐观，因为新的政府领导人将重启改革放到了议事日程上。中国经济目前存在的诸多结构性问题，使得政府改革后可释放出来的改革红利仍然存在巨大的空间。我们认为那些看起来更具挑战性、争议更大的改革，如户籍改革、土地改革、国有企业改革，仍然任重而道远。所以2013年更有可能是继续实施已经广受支持的改革措施，包括增值税改革、放松垄断、以利率市场化为代表的金融体
10、系改革和扩大养老和医疗保险覆盖面等。我们预计在2013年10月份的三中全会会看到中央对改革给出更清晰的方向。中国A股目前的估值已经处于历史的低点，2013年的沪深300的PE估值仅仅在10倍左右，而纵观亚洲泛太平洋除日本外的新兴市场，其他市场可能处于甚至高出周期中值水平。即使我们考虑最近A股出现了两次单个交易日的强烈反弹，但是从长期的角度，我们认为股市的底部已经确认，如果中国政府能够出台更强有力的改革措施，长期来看A股已经能为投资者提供优于其他资产和地区的良好投资价值。王卫东：A股有望反弹。具体而言，A股上涨的动力主要来自三个方面，分别是市场信心的恢复、股市估值的修复，以及企业盈利的回升。首先
11、，当前市场上涨的催化剂就是“习李新政”，新一届领导班子上任后透过其讲话所传递的政治经济理念，给整个社会一个正面的回应，让市场对改革的前景寄予厚望。A股缺的不是业绩，缺的不是增长，缺的是信心，那么现在可以说信心有了。其次，从A股本身来讲，A股的整体估值水平现在已经低于10倍了，大量的股票估值在10倍以下，提供了大量的可以投资的标的。从这个角度来说，市场下跌给投资提供了土壤。第三就是2013年企业盈利的恢复目前是可以预期的。前几年企业各种经营成本一直快速上升，到现在这种上升步伐大体上终结了，2013年无论是人力成本、资金价格还是大宗商品都难以再出现大幅上升的情形，因此一旦需求回升，企业盈利就得以恢
12、复。邱国鹭：经济企稳的大背景下，本身市场估值尤其是蓝筹股的估值处于较低水平，因此对后市应持有更多的乐观预期。市场往下看安全边际是有，低估值蓝筹往下跌的空间并不大，这种乐观预期来自所持有股票具有估值的合理性，很多股票都是五至八倍的市盈率，在经济连续两年的下行过程中，这些股票的很多竞争对手都已经严重亏损，但某些股票还能继续表现出相对较好的盈利说明了自身基本面的优质特征。本身市场的估值，特别是蓝筹股的估值不是那么高，所以我个人对市场是比较乐观，2012年下半年市场的反弹之所以夭折，是因为从6月份后的半年，货币政策放松的速度的确是低于大家的预期，从2012年12月1号开始降低存准之后，慢慢有一个复苏的
13、迹4象，但是到了2012年下半年，有几个月货币的放松低于大家的预期，包括利率并没有往下走。市场往下看安全边界是有的，有市盈率5-8倍的股票，往下走没有多少的空间，往上走是空间很大的。21世纪：2013年，您认为哪些行业存有机会呢？邱国鹭：在城乡差距依然较为悬殊的背景下，新型城镇化有望推动中国经济复苏和增长的持续动力，估值、定价权、寡头垄断等三个要素将成为后市的投资主线。对于确定性投资的机会的选择，最有安全边际的是银行地产，这些品种的估值都是个位数；其次，重点关注那些具有定价权的品牌消费品，包括白酒和品牌服装。虽然短期来看白酒受到塑化剂问题、反腐败、以及库存的影响，但从长期看，品牌服装和白酒依然
14、是中国最有定价权的消费品。此外，代表国家竞争优势的品种也是在投资决策中颇为考量的因素，制造业领域应放置于全球视野上，尤其是要重点关注那些寡头制造业，而不是一般的制造业，以家电、汽车及部分工程机械等行业是中国能够实现寡头垄断的领域。王卫东：从2013年年初来说，周期股因为有估值修复的动力，前期可能表现会更好一些。邓体顺：对于行业的配置，建议投资者从过去简单的周期VS消费的轮动转移到未来结构性转变的行业。市场上能够提供长期投资价值的是受益于结构性改革的行业，以及长期能够带来现金流和分红的成长性企业。2013年，我们全年看好医药、保险、家电和TMT里面向大众消费的电子和传媒。这些行业拥有广泛的下游消
15、费需求，并且可能受益于潜在的改革。另外，由于投资的连续性以及宏观数据的持续弱复苏，我们认为周期性行业里低库存的建筑建材和重卡也会在上半年取得较好的相对收益，但是周期性行业的长期投资价值已经相比过去大大的下降了。四部委发文严控地方政府融资行为：远离“影子银行”？463号文刹车公益性项目举债“提高地方预算工作约束力，增强资产性债务的透明度才是根本手段。”财政部财政科学研究所副所长刘尚希认为，由于公益性项目的资产负债可以与其他经营性项目组合或置换，如何有效监管地方政府及其平台与“影子银行”合作，仍需“具体项目具体分析”。财政部等四部委2012年12月24日联合下发一项文件，试图制止地方政府及其融资平
16、台近期采用的违法违规融资行为。该文件标注为财预2012463号，是由预算部门汇总成文。财政部研究机构专家认为，这提醒地方在编制2013年财政预算时要考虑其中的要求。关于制止地方政府违法违规融资行为的通知（以下称“通知”）在设定违规行为边界时，较国发201019号等整顿地方投融资平台系列文件范围更广。与当时文件主要针对信贷类债务相比，该文尤其首度针对地方政府与“影子银行”5合作的业务。通知明确要求，地方政府融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等“公益性项目”建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金
17、融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。这些机构运筹社会资金对应受托资产的业务，被视为中国式的“影子银行”。监管层和金融机构部分人士近期认为，许多公开发行产品有可能陷入“借新还旧”的局面。而463号通知此时踩下刹车，对金融市场中各方的后续运作也会带来影响。近期监管政策也有“组合拳”之势。2012年12月11日，国家发改委下发企业债券风险防范管理有关问题的通知，其中在注资、土地确权、募资用途等方面的要求，与463号通知意思较为接近。“提高地方预算工作约束力，增强资产性债务的透明度才是根本手段。”财政部财政科学研究所副所长刘尚希认为，由于公益性项目的资产负债可以与其他经营性项目组合或置换，如何有效监
18、管地方政府及其平台也“影子银行”合作，仍需“具体项目具体分析”。预算欠透明下权宜之策地方政府投融资平台已深度介入“影子银行”。2012年在已有平台信贷政策基础上，融资规模仍保持扩张。本报记者试图联系多个省市财政部门负责人，但其尚未研究此文，或称仍在研究，未给予具体答复。通知对当前形势的总体判断是：在国发201019号文件下发后，地方各级政府加强融资平台公司管理，取得了阶段性成效。地方政府性债务规模迅速膨胀的势头得到有效遏制。但是，最近有些地方政府违法违规融资有抬头之势，如“违规”采用集资、回购（BT）等方式举债建设公益性项目，“违规”向融资平台公司注资或提供担保，通过财务公司、信托公司、金融租
19、赁公司等“违规”举借政府性债务等。其中前两类“违规”行为，过去曾有行政文件界定。2010年系列文件的要求是，经地方政府审核后，对还款来源主要依靠财政性资金的公益性在建项目，除法律和国务院另有规定外，不得再继续通过融资平台公司融资，应通过财政预算等渠道，或采取“市场化方式引导社会资金”解决建设资金问题。“市场化方式”一词，在此后补充文件中并无详细界定。此次禁止公益性项目向“影子银行”举债的新条款，载于通知第四条中。此外，通知第一条提出了“（政府机关及其从属单位、团体）不得直接或间接吸收公众资金进行公益性项目建设”的总原则。特别指出不得摊派集资或组织购买理财、信托产品。刘尚希认为，该文件“细化了限
20、制的边界”。目前“影子银行”体系自成庞大的市场，虽然并非全无监管，但对诸多产品而言，实际上已经出现资金与资产的期限错配，即影子系统负债的短期化和公益投资的长期化，这种资产负债的期限结构风险，使融资方更加倚重融资渠道的畅6通度，而导致集资变成了一种借新换旧的脆弱敞口。因此如中国银行董事长肖钢等人认为，其存在“借新还旧”、“庞氏骗局”的风险。理论上，公益性项目本身充满这种“错配”的特点，其自身现金流入少，需通过现收现付、流动性强的财政性资金偿还长期负债的本息等债务和维系公益项目的运转。财政部在2010年系列文件中界定，“公益性项目，是指为社会公共利益服务、不以盈利为目的的投资项目，如市政建设、公共
21、交通等基础设施项目，以及公共卫生、基础科研、义务教育、保障性安居工程等基本建设项目。”“但具体项目往往经过组合，性质复杂，很难确定边界。”刘尚希说。通知限制违规借助“影子银行”举债，或为债务提供流动性支持，判断要件一是项目性质系“公益性项目”，二是“需要财政性资金偿还的债务”，列举的项目类型是“公租房、公路等”。因此如何认定公益性项目，如何确认哪些债务是由财政性资金偿还，将成为关键；以公路为例，收费的高速公路是否可归为公益性项目，恰需要明示，同时收费高速公路与普通公路打包整合进一个公司，实现一帮一是否也算公益性项目也需甄别；毕竟，早在2010年交运部就表示公路的建养资金缺口将达2000多亿元。
22、系列监管举措将面临两个难题。一是地方政府债务总量纳入预算的问题。自2010年发文规范地方投融资平台以来，多部委已明确相关的财务会计规则，在政府债务做账时，已明确将“公益性项目”的资产负债，“需要财政性资金偿还的债务”等设定为这类报表中的项目。但地方政府执行情况，以及相关预算在人大是否有实质性约束，目前参差不齐。二是尚待完善的影子银行跨部门监管问题。由于信托、基金和理财产品相互融合，在目前按业态分工的条块监管体制下，很难协调符合个性的监管标准。一位不愿具名的金融机构人士称，在这种情况下，一则通知难以将两种未完全厘清的监管体系有机结合。“目前的文件像是权宜之策。主要是在特别时期提示地方政府防范风险
23、。仍有很多模糊地带。”刘尚希说，增加预算透明度才是长期可依赖的制度。融资手法或随之调整463号通知于2012年12月31日向社会公开后，已逐渐在中介机构从业者和信托、基金和银行理财产品的投资人多个层面发酵。截至发稿，各个行业协会组织尚未发布相对应的指导性文件细则。从2010年系列文件的发布规律看，此后就通知应还会有补充文件。中国信托业协会数据显示，到2012年第三季度末，信托机构与政府合作发行的各类产品，存续的资产规模比去年同期净增加约1115亿。而因为口径复杂，银行理财产品、公募基金产品、金融租赁、保险投资等的存续规模尚无官方监管部门公开确认。2012年下半年，信托业围绕政府的“应收账款”收
24、益权兴起大量业务，是政府项目与“影子银行”合作中一种突出现象。这些产品涉及的债权，大多涉及通知所禁止的两个要件：一是项目性质是“公益性项目”，二是“需要财政性资金7偿还的债务”。本报曾不完全统计2012年8月至10月的政信类信托产品名录，其中大多数涉及到平台或项目企业持有的对政府的应收债款；债务偿还已纳入到财政预算中，募集资金超过140亿。近一个月，又有至少15个“应收账款”类产品发起，募集资金超过50亿元。根据中介机构获得的材料，这些项目涉及的债务或担保信用大多已纳入地方财政预算。同时又由地方国企或平台公司提供担保，同时涉及买入返售等资产运作手法。是否属于将“公益项目”中的“财政性债务”用于
25、融资，需要仔细甄别判断。比如长安信托一款涉及贵州六盘水市政府8.4亿应收账款的产品，于12月末成立。该应收账款形成原因并未公开，但信托资金购买其收益权后，将用于该市水城河治理工程这一公益性项目。委托人系当地融资平台公司，其会溢价回购应收账款收益权。而市政府则会以财政资金回购该公司建设的水城河治理工程。该产品中形成应收账款的项目性质并不清晰，但河道治理工程应是公益性项目，实际上类似于政府通过信托融资，将近期债务置换为远期公益项目债务。该信托公司近期发行的昆明度假区、成都新都区的同类产品的销售推广文书中，也未清晰指明应收账款是否源于公益项目建设。但对其债务进行担保或回购的资金有财政预算支持。同期华
26、宸信托也曾发行一款同类产品，其应收账款直接源于企业垫支包头市政公路建设，可视为将对政府的债权用于融资。该产品委托人内蒙古新大地建设集团，又并非通知中所限定的“政府融资平台”。但实质上同样是延期政府债务偿付时间。此外，国有土地开发的收益权也见诸上述大半产品的担保条款中。有的是土地储备机构的担保承诺，有的在地方政府的担保承诺中。正是因为这些以土地、财政支撑的信用，使得超过银行定期利率数倍收益的产品，似乎变得没有风险，经常在发售中一抢而空。463号通知也试图规范土地融资领域。地方政府不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源。地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体，不得为其他单位或
27、企业融资承诺承担偿债责任，不得为其他单位或企业的回购（BT）协议提供担保。此外，对土地作为资本注入融资平台，通知也作了具体规定。思源顾问土地运营部项目经理余敦成认为，通知出台也可能控制地方政府，不要再盲目做土地收储工作。众多信托产品的增信条款显示，声称已储备的土地往往距现有开发区域较远，中介机构的价值评估也需更为谨慎。公益性项目的债务调期仍可以用多种信托产品模式实现，若债务总量不到人大常委会日常的有效制约，都可能在特殊时期形成兑付风险，此时担保抵押物的流动性则会接受考验。因此通知的中期效果仍待观察。接下来的问题是，在需求不减的情况下，未来的融资通道会如何改变？四部委发文严控地方政府融资行为：8
28、长江学者、江苏省社科院院长刘志彪：中国要创造基于内需的第二波经济全球化 2012年度的进出口目标无法完成几成定局。无论是2012年上半年抑或前三季度，进出口大省江苏的出口增长贡献只有1%。外贸“风向标”的变化，在江苏省社科院院长刘志彪看来，是中国第一波全球化在过去30年中以加工贸易、大力吸收FDI为典型的出口导向型战略机遇，将在以转型升级为标志的新一轮发展中渐渐丧失。尽管第一波全球化是西方国家尤其是跨国公司出于降低成本和在全球范围内进行产业配置而主动创造的，并以制造业和服务业外包的方法发动，但在客观上被中国抓住并成就了出口导向型的战略机遇，成为了经济全球化红利的最大受益者之一。这一机遇如今不再
29、，其标志是2008年以来的金融危机，及其导致的外贸进出口下滑。中央高层曾指出，国际金融危机对中国经济的冲击，表面上是对经济增长速度的冲击，实质上是对经济发展方式的冲击。因此，第二波全球化势在必行。但新一轮的全球化发展中，中国如何应对？刘志彪认为，中国应及时主动在基于内需的前提下，开启第二波经济全球化战略。这是在新的世界政治经济背景和条件下，中国全面获取新的第二波全球化红利的最根本战略，是给自己、给世界主动创造的一种战略机遇。这一观点，是刘志彪在中央党校厅局级干部进修班期间向中央政治局提交的建议之一。近期，刘志彪接受本报记者专访，就上述观点进行了较为详细的阐述。刘执教于南京大学经济学系，同时担任
30、国家教育部人文社会科学重点研究基地“南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心”负责人。大国的内需全球化是必然21世纪：目前经济下行，“稳增长”仍是各级政府的关键词，而应对之中也缺乏创新手法。那么，中国的经济增长趋势是否仍持续？刘志彪：中国仍处于崛起成长中，世界金融危机并没有改变经济全球化的基本趋势，也没用改变中国仍处于世界发展的“黄金期”的基本判断，它所改变的只是世界经济力量的对比格局，改变我们参与全球化游戏的形式，改变的是我们利用市场和资源的方式。21世纪：你向中央建议要主动以扩内需为基本主动启动第二轮全球化，其理由是什么？刘志彪：短期看，为了保增长和实现经济“软着陆”的需要，应该选择稳定外贸
31、出口的政策；而从中长期看，主动创造新一轮的经济全球化机遇，确立适应发展新阶段的新开放观，做好战略和政策层面的事先准备，是中国全面提升开放型经济发展水平的最重要含义和最主要内容。9发展基于内需的全球化经济并不是一个新现象。美国就是一个典型的基于内需的全球化经济体系，对全球产业分工依赖程度很深的国家。21世纪：但是，毕竟中国情况与美国的仍有不同。中国以扩大内需为基础的全球化，如何理解？刘志彪：扩大内需战略并不反全球化，更不会与参与经济全球化的行动相冲突。“扩大内需”相对于扩张外需和出口导向而言，与是不是参与全球经济的循环进程没有直接的关系，即“扩内需”既可以开放的方式进行，如进口国外要素在国内加工
32、并在国内或国外销售；也可以封闭的方式进行，如在国内完成产业链的整个价值增值过程，不与国际经济分工发生任何联系。基于内需的经济全球化，就是要在加入全球分工体系的基础上，强调利用全球的优质要素发展自己。在开放条件下，因大国经济的内需潜力大，一般都属于“基于内需的全球经济”形态，而小的经济体如新加坡、中国台湾地区、韩国等，因内部市场容量无法消化达到规模经济产量点的供给量，因此都属于“基于出口导向的全球经济”形态。第二波全球化战略的重点，在于在转换需求结构的过程中，利用内需市场的吸引力促进中国企业从加入全球价值链，逐步走向加入全球创新价值链，在开放经济条件下利用全球创新要素尤其是高级人才发展我国的创新
33、经济。培育跨国民企是关键21世纪：中国基于内需的全球化与第一波出口导向型的全球化，有何不同？刘志彪：我认为，除了在市场需求方面不同、在被动性接受和主动性创造之间不同外，在基本的战略内容上有几个根本性的差异。第一，战略的前提不同。第二波全球化主要前提是要素价格的不断提高，因争夺内需市场，本土企业会产生对高级要素的强大需求，同时要素价格不断上扬压缩低端产业的生存空间，就会出现创新驱动、生产率上升、服务业大发展趋势。因此获取第二波全球化红利的主要途径创新驱动，是提升要素的质量和生产率。第二，战略的目的不同。可以概括为“利用本国的市场用足国外的高级生产要素，尤其是利用国外的创新要素加速发展在中国的创新
34、型经济”。这既是为了消除世界经济下行趋势下我国过剩产能的困境，更是为了利用国外经济危机给中国引进高级要素所带来的加速发展机遇。第三，战略的核心内容不同。具体体现为：利用大国经济内需市场规模庞大的“虹吸效应”，进一步吸收全球创新要素，为我国产业升级服务；利用内需市场的规模效应，形成出口的差异化和低成本的竞争优势，提升出口的档次；利用内需市场的规模效应，发展中国的巨型跨国公司，培育价值链“链主”，形成全球垄断竞争格局。第四，战略的路径不同。基于内需基本的路径则是要求企业加入或形成国内10价值链，或在此基础上进一步形成全球创新链，国内巨型企业或中国的跨国公司处于价值链高端的治理者位置，它们根据国内外
35、市场需求和自己主导的研发设计向国内外企业发包，使全球生产要素供给企业成为自己的供应商或形成全球供应链，然后把产出向全球销售。显然，形成和利用国内价值链或全球创新链是第二波经济全球化的主要路径。第五，战略的实施方法不同。对全球高级要素的利用重点在于技术和人才，其方式则是内外双向关联型的，如通过海外设厂或者海外并购等方式“走出去”，建设各种内需平台等。第六，战略所依据的产业内容不同。中国要依托高级创新要素形成以先进制造业和服务业为主导的现代产业体系。如果这些产业在产业链升级的过程中，可以得到国际先进技术和人才的支持，无疑将会大大缩短中国的赶超进程。21世纪：中国如何主动创造机遇启动第二轮全球化？刘
36、志彪：首先，要在高层决策和政策制定的角度主动扬弃出口导向战略，搭建中国扩大内需的经济平台，并以此吸引全球高级要素尤其是各类高级人才，改变过去的战场成为吸收全球创新要素的“磁场”，具体是制造业平台、城市化平台、“外贸、外资、外经、外智、外包”的“五外”平台、生产性服务平台以及居民消费平台，从最终消费的角度成为中国拉动全球市场的基础力量，这也是实现基于内需的全球化战略目标的主要力量。其次要在产业层面上构建强有力的处于全球创新价值链高端地位的跨国公司，尤其是民营性质的跨国公司。因此，最为关键的是要鼓励民营企业进入行为，主要是通过收购兼并行为形成资产集中和集聚态势。需要说明的是，现在我们民企的发展程度
37、仍不够。第三，主动创造新一轮的经济全球化的战略期，要在企业层面上形成拥有一大批具有高度国际化视野的高端人力资本，并为我所用。华尔街中国外贸增长 推高全球市场1月10日，全球股市、大宗商品受中国外贸数据回升激励普遍走高。10日公布的数据显示，中国去年12月进出口增速远超越预期，当月进出口总值为3668.4亿美元，增长10.2%。其中，出口1992.3亿美元，增长14.1%；进口1676.1亿美元，增长6%；贸易顺差316.2亿美元，扩大91.8%。这一利好数据一举驱散金融市场对中国外贸乃至全球复苏前景的担忧。10日收盘，亚太地区主要股市多数上涨。日本东京股市日经225种股票平均价格指数上涨0.7
38、0%。韩国首尔股市综合指数上涨0.75%。亚太货币收盘几乎全线走高。人民币兑美元收盘小幅上涨，跟随再创八个半月新高的中间价走势。澳元也受到最大贸易伙伴中国数据的影响，升至三周高点。强势外贸数据也使得包括铜、铁矿、原油期货等大宗商品价格在亚洲时段上涨明显，伦敦期铜、布伦特原油期货也都明显高开。“金融市场在中国外贸数据公布后更加积极，因为更好的增长前景将会提振11大多数市场。”德国商业银行驻法兰克福分析师Carsten Fritsch表示。此外，日间另一利好消息为西班牙国债收益率明显下降。盘中西班牙2013年首次拍卖逾58亿欧元中长期国债，远远超过计划50亿欧元目标区间上限，10年期国债收益率跌破
39、5%，为2012年3月以来首次，目前最新收益率为4.99%。这意味着金融市场开始恢复对西班牙的信心，西班牙的融资成本也随之降低。10日晚间，英格兰银行和欧洲央行均保持利率不变。英格兰银行决定维持0.5%的基准利率不变，国债采购项目总额维持于3750亿英镑不变。在2013年的第一次议息会议上，欧洲央行维持基准利率于0.75%不变，同时维持隔夜存款零利率不变，隔夜贷款利率在1.50%不变，这也是ECB连续第六个月保持利率不变。ECB利率决定公布后，欧元兑美元汇率迅速从1.3096涨至1.3115。北京时间当晚21点30分，欧洲央行行长德拉吉举行新闻发布会，德拉吉预计今年欧元区通胀率会跌至2%下方，
40、欧元区经济低迷将在今年持续下去。此外，德拉吉多次强调欧洲央行委员会一致通过利率决议，并重申这意味着没有降息呼声。德拉吉讲话后，欧元兑美元迅速飙升，欧元兑日元涨至2011年7月以来的最高点。针对欧洲央行量化宽松政策的退出时机，德拉吉表示：“目前并未考虑退出策略，仍看到欧元区存在显著的破碎迹象，退出前需要看到复苏迹象。”他还肯定了ECB几轮量化宽松政策的正面效果，表示目前的融资状况令人满意，两轮LTRO避免了无序的去杠杆化。欧洲央行最新利率决议公布后，欧股多数上涨，截至北京时间22：00，英国金融时报指数上涨0.10%，德国DAX30指数上涨0.28%，法国CAC40指数下跌0.11%，意大利MI
41、B指数上涨0.83%。1月10日德拉吉发表讲话后美股开市，受中国外贸增长数据和德拉吉讲话的支持，美股也随之走高，北京时间1月10日晚22点40分，美股开盘后10分钟内，道琼斯指数就上涨0.34%至13436.47点，纳斯达克综指涨0.61至3124.64点，标普500指数涨0.46%至1467.78点。营改增新政： 交通物流业执行3%低税率将大幅降低行业税负本报从江苏全省财政工作会议上获悉，“营改增”改革中涉企税负增加的现象，将从2013年起得到彻底的解决。“根据中央和省级统一协商的结果，在交通运输物流业，将全部执行一般纳税人的简易征收办法”，江苏省财政厅厅长刘捍东在会上透露。执行这项规定，从
42、计税的方法看，意味着交通运输物流业在营改增中的增值税率为3%。刘捍东强调，此举可极大降低该行业税负，“营改增”中不再需要财政资金的扶持。在和省财政厅有关负责人的交流中，记者得知，这来源于财政部和国税总局在改革中充分遵循地方意见的结果，亦是江苏向中央“据理力争”后取得的。作为营改增中首个以省级为单位进行试点的省份，2013年1月是江苏试点纳12税人申报缴纳增值税的第一个月，但在2012年的实践中发现，约有不到10%的企业面税负有的不同程度的增加。截至2012年底，江苏共有15.03万户纳税人确认纳入试点范围，累计入库“改征增值税”19.96亿元。试点以来，江苏总计减少纳税人负担约33亿元，减税面
43、超过95%，省财政厅认为，试点的结构性减税效应已初步显现。问题是，作为营改增的牵头单位，江苏省财政厅发现，就税负增加的企业如何在改革中平衡各地的做法不一。根据中央改革精神，改革中要确保涉改企业税负不增加，因此原则上要求各地财政要予以补贴，平稳渡过“改革期”。但是，由于各地政府出台扶持政策时“异常谨慎”，并且如何扶持补贴更没有统一标准，加之财政、国税和地税要同时协调，手续繁杂，理解不一，企业叫苦，导致部分地区先行试点的交通运输企业仍无法出具增值税票，涉改企业成本徒增。江苏此次纳入“营改增”试点范围的行业涉及交通运输业（使用税率11%）和部分现代服务业（除有形动产租赁适用税率为17%外，其余适用税
44、率为6%）约有10大项40个子项。事实上，操作中增值税出票难只是技术问题而并非重点。本报从江苏省经济和信息化委员会交通物流处获悉，如果按照中央的试点规定，因物流业细分行业复杂，则实践中如何计税非常麻烦。不仅如此，改征增值税后，交通运输企业人力成本、路桥费、房屋租金、保险费等主要成本却均不在抵扣范围内，而装卸搬运服务和货物运输服务从3%的营业税税率调整为11%的增值税税率，涉改企业税负大幅上涨一倍以上。本报独家获悉，江苏“据理力争”的另一个重要因素则是对全省产业体系的通盘考虑。在2012年营改增试点期间，交通运输物流企业共抵扣17.1亿元，但其中省内企业只获得了6.7亿元，10.4亿元来自外省，
45、这意味着超过60%的“财力”被本省以外的企业“蚕食”。江苏省社科院财贸所副研究员骆祖春就此向记者分析，这体现出省级制造业规模发达，但与产业匹配的交通运输物流产业“相对欠发达”。“我的理解是，这是为省级在第三产业发展上保留了余地，一直落后于广东的三产将迎来生机。”骆表示。刘捍东则指出，若以营改增反推，则代表着相关产业尤其是衍生的生产型服务业具备至少2000亿元规模的空间有待发掘。鉴于上述多种因素，江苏向财政部和国税总局建议，彻底落实减税精神，降低各方面的改革成本，交通运输物流业需要执行简易的操作办法。刘捍东在会上强调，执行一般纳税人的简易办法征收，是中央充分考虑到地方的实践而“开口子”，营改增改
46、革中不会再出现税负增加的事实。南京财经大学物流与营销学院院长乔均向记者表示，至此，以营改增为契机的结构性减税将在全国产生全面性效果，改革将再无阻力。13中国经济难撑房市繁荣三四线城市房市僵局撕裂繁荣假象目前，一二线城市房市交易重现热闹，三四线城市房市则死气沉沉。部分专家以本地人买不起、外地人不来买的供过于求，以切割三四线城市与一二线城市迥异的房市表现。也有有识之士把三四线城市房市的冷寂归为经济可承载能力不足。然而，这些何尝不是一二线城市乃至全国楼市的镜像？如截至去年10月全国楼市待售面积约为3.2亿平米，超过2011年的2.7亿平米，保守估计一二线城市仅消化待售面积就需3年以上，去年国土资源部
47、官员表示全国在建面积达48亿平米，为过去3年平均供应量的4倍，按容积率换算的商品房销售面积也为过去3年的4倍。坦白说，如同2009年以来劳动力市场继白领逃离北广上，后又重返北广上，当前开发商由高调布局三四线城市，再逃离三四线重返一二线城市，恰预示着以价格泡沫聚敛起来的房市繁荣景观已至强弩之末，即三四线城市楼市的窘境是全国房市的缩版。我们认为，当前三四线楼市的冷遇，撕裂了全国房市虚幻繁荣的面具。人口老龄化等下真实储蓄率趋降，金融脱媒凸显，货币乘数下降，加之外资制造业回流外移和内资外流等，导致整个经济体系难以产生足够的真实储蓄和流动性，支撑房市的泡沫化繁荣。如通过与政府的博弈，开发商探寻到政府不希
48、望房价大起大落的政策底线，从而不再担心一二线城市的存货折损，进而把资源向无限购政策的三四线城市转移，炒高三四线城市房价。然而，这种开发商集体无意识的围魏救赵，在真实储蓄率无法满足其扩大投资战线下，最终不仅未抬高三四线城市房价，反而一二线城市出现了量价齐跌问题，进而迫使开发商割肉压缩三四线投资，退守一二线城市。因此，目前三四线城市房市的窘境，恰暴露出开发商因高库存耗损其流动性资源的顾此失彼，及房市泡沫的脆弱平衡已面临破裂之风险。毕竟，一二线城市的房市高泡沫和真实储蓄率下降，势将降低房市金融杠杆，使地产融资食不果腹。经济社会和自然环境有效承载力不足等，已难以维系高泡沫化的房市。近年来城市化发展得益
49、于农地与城市建设用地的价格剪刀差，而土地级差地租源自土地用途改变后的单位产值之差。这使过去以土地城市化和投资主导的经济增长，实际为一种缺乏技术含量的GDP数字，不仅增加了经济社会的运行成本，高通胀和资产泡沫化，而且蚕食了通过国际技术外溢带来的全要素生产率增长，导致中国城市建成区单位面积GDP产值呈下降态势。城市建成区单位面积的GDP产值下降，意味着经济增长难以提供更多的新增就业岗位，容纳更多的人口，因为更多农村人口市民化将降低城市人均GDP，无法带来真实经济增加值和真实工资上涨，使人口城市化不会带来对房市的真实需求。14专访美国国会美中工作小组主席里克拉森：汇率已不是中美经贸最重要议题美国东部时间1月24日，一个美国国会代表团即将踏上访问中国之路。代表团团长、美国国会美中工作小组主席里克拉森（Rick Larsen）在启程前一天接受本报记者专访时表示，他们希望通过此行更多地了解中国经济的发展以及中国领导人换届的相关情况以及由此对中美关系的影响。拉森和另外四名国会议员将在一周的时间里先后到访上海、北京和香港三地。他们将与中国官员、学者、军方代表以及在华的美国商业人士会晤。在这份行程紧凑的日程表上，他们将在北京与中国国务院副总理王岐山、外交部长杨洁篪
