1、不确定因素增多，连玉米反弹或将终结 2009 年 4 月玉米月报一、 行情回顾1、CBOT 玉米行情回顾2009年 3月 CBOT玉米走势较为强劲，目前 5月份到期合约期价已经上涨至 400美分附近，涨幅为 10%左右。此轮玉米期价上涨主要是美国股市反弹、原油价格攀升及美联储举措打压美元所带来的支撑。另外美国政府方面可能很快实施 12%或 13%的乙醇汽油掺混率，在目前油价大幅反弹背景下，对玉米乙醇需求有所提振，这也进一步推动 CBOT玉米上涨。随着美国农作物播种季节的日益临近，玉米与大豆种植面积竞争战的升温，市场普遍认为玉米种植面积将下降，且美国中西部将出现的降雨，将影响着春季田间作业和早期
2、玉米的播种，然而近两日 CBOT玉米并未走出继续上涨的行情，因此笔者认为种植面积减少的幅度并没有预期中的那么多，并且 3月玉米的涨幅，已经基本消化了前期利好。在整体商品回调压力增加的大环境下，需求将主导商品市场，CBOT 玉米或难以独善其身。美玉米主力合约日 K线走势图：2、DEC 玉米行情回顾2009年 3月连玉米震荡上行，成功突破 1700关口，最高探至 1725元/吨。上涨主要动力来自于现货市场粮源紧张，全国玉米价格普遍大幅上涨。前期国储 4000万吨的收购数量对玉米现货价格起到极大提振，随着国家收储任务的全面展开，产区玉米价格一路上行，销区玉米也水涨船高，政策效应使期现玉米价格都出现了
3、较为可观的上涨。另外，近期整体商品因流动性炒作而走高，也给连玉米上涨也营运了宽松的环境。但我们已经注意到，近两日随着流动性炒作结束，商品也回归以需求为主导。国内玉米前期的政策效应目前基本消化，市场后期关注焦点是国家玉米顺价拍卖情况。连玉米主合约日 K线走势图：二、 基本面分析1、中美玉米供需平衡表分析（1）美国玉米供需平衡表3月份 USDA报告对美国国内玉米轻微利多，供需情况出现一定好转，主要表现在乙醇需求增加。但是由于全球玉米库存增加，对美国玉米出口打压，因此当日 CBOT玉米表现为下跌。本月 USDA将 2008/09年度美国玉米产量预估为 121.01亿蒲，与 2月份估算相同。供给方面：
4、播种面积、收获面积、单产、期初库存、产量及进口量并没有发生变化，总供应量还是保持在 137.4亿蒲。需求方面：工业食用及种子上调了 1亿蒲至 50亿蒲，乙醇用量上调 1亿蒲至 37亿蒲，国内需求上调 1亿蒲至 103亿蒲，出口量减少 0.5亿蒲至 17亿蒲，总需求量上调 0.5亿蒲至 120亿蒲。导致期末库存减少 0.5亿蒲至 17.4亿蒲。08/09年度农场平均价格为 4.23-4.30美元/蒲式耳，高于上个月 3.65-4.15美元/蒲式耳。总体上，美国玉米供需仍是相当宽松，不利于价格上涨。USDA3月报告:美国玉米供需平衡表美国玉米 2006/07年度 2007/08年度 2008/09
5、年度(3 月) 2008/09年度(2 月)播种面积 78.3 93.5 86.0 86.0 收获面积 70.6 86.5 78.6 78.6 单产 149.1 150.7 153.9 153.9 期初库存 1,967 1,304 1,624 1,624 产量 10,531 13,038 12,101 12,101 进口量 12 20 15 15 总供应量 12,510 14,362 13,740 13,740 饲料 5,591 5,938 5,300 5,300 工业食用及种子 3,490 4,363 5,000 4,900 其中:乙醇用 2,119 3,026 3,700 3,600 国内
6、消费量 9,081 10,302 10,300 10,200 出口量 2,125 2,436 1,700 1,750 总需求量 11,207 12,737 12,000 11,950 单位:百万英亩；蒲式耳英亩；百万蒲式耳；美元蒲式耳（2）中国玉米产量预测及供需平衡表中国玉米供过于求的格局仍没有得到根本转变。根据国家粮油信息中心于 2009年 3月 13日发布 3月份饲用谷物市场供需状况报告 ，对 2009年中国玉米播种面积和产量做出最新预测。相对于去年玉米种植面积增加 20万公顷，比去年增长 0.07%。产量比去年减少了 1.50%。这一最新数据对玉米市场相对利多，但目前公布的数据准确性有待
7、验正，因后市不确定性因素较多。中国玉米 2006年 2007年 2008年 2009年3月预测比上年增长玉米面积 28,463 29,478 28,800 29,000 0.07玉米产量 151,603 152,300 165,500 163,000 -1.50单位: 千公顷，千吨本月 USDA将 2008/09年度中国玉米期初库存为 3939万吨，玉米产量 16550万吨，进口 10万吨，国内总消费量下调 600万吨至 15200万吨，其中饲料消费 11100万吨，出口量50万吨，期末库存上调 600万吨至 5249万吨。显然，库存增加对价格有抑制作用，但是因为中国政府的惠农政策，大量的国家
8、收储使玉米库存增加对玉米价格不会产生太大作用影响，国家政策对玉米市场影响很大。USDA3月报告:中国玉米供需平衡表 单位：百万吨年度 期初库存产量 进口量饲料消费国内总消费 出口量 期末库存08/09年度3月 39.39 165.5 0.1 110 152 0.5 52.492月 39.39 165.5 0.1 111 158 0.5 46.4907/08年度 36.6 152.3 0.04 105 149 0.55 39.3906/07年度 35.26 151.6 0.02 104 145 5.27 36.602、 国内需求尚未全面回暖近期虽然国内玉米饲料消费有恢复预期，但是整体需求疲弱不改
9、。进入 3 月份，国内大部地区气温正逐渐回升，国内养殖业进入传统的补栏集中期，因此饲料需求极度低迷后有恢复预期，预计 4 月底饲料需求将有所恢复。另外，国内现货玉米价格上涨，同时也引发玉米淀粉价格出现连续上涨，而北方多数深加工企业由于库存水平普遍较去年同期下降约一半，因此在当前形势下也不得不提价收购以应付日常生产所需。但是目前的生猪市场表现较差，最低生猪收购价格已经跌破每 500 克 5 元，受此影响养殖户补栏状况并不理想。终端养殖市场对于玉米饲料的需求力大幅下降。在市场没有进入一个稳定的空间下，很多玉米采购企业开始少量采购，维持基本需求，转向市场观望。另一方面随着后期天气的转暖，将渐渐不利于
10、玉米的保管，加上备春耕的需要，一些农民将陆续进行销售，届时玉米的上市量将增加。加之近期豆粕与玉米的比价为 1.8：1，比价的降低，玉米在饲料中比率的优势不复存在，种种情况对玉米价格上行都有牵制。3、现货价格出现局部回落，未来上涨空间有限上述的国内需求状况在现货价格清晰的反应出来，目前南北港口倒挂行情未有缓解，因需求不振，南方销区在此轮价格上涨过程中一直被动跟涨。虽然前期在国储利好的支持下，玉米价格一路上行，港口地区国储收购任务还未完全完成，以及销区与港口区域价格已明显上涨，现货价格仍然维持着坚挺的态势。但是受市场需求疲软以及农民售粮进度的影响，近期北方产区局部价格出现回落行情。而且此前政策效应
11、正逐步被消化殆尽，现货玉米上涨已经接近尾声。总体上国内现货价格仍然坚挺，局部地区有所回落。根据最新现货价格数据显示，目前大连港中等玉米平舱价 1,650 元/吨，而蛇口港中等新玉米船板价 1,710 元/ 吨。黑龙江哈尔滨地区贸易商中等新玉米收购价 1,480 元/吨，吉林地区深加工厂新玉米收购价格，长春大成 1,500 元/吨。河南郑州地区中等新玉米饲料厂进厂价 1,500 元/ 吨。四川成都地区东北产中等新玉米到站价 1,740 元/ 吨左右。4、国家政策支撑玉米价格上涨国家政策一直以来是国内玉米市场的重要影响因素。目前，国家收储计划依然在东北产区大规模的展开，在国家大量收购之下，商品玉米
12、供应大幅减少，现货价格也随着企业库存的消耗而持续上扬。然而国家目前仍有约 1000 万吨收购指标没有完成，中储粮高层表现，中国今年很可能难以完成收购任务。目前产区农户手中余粮数量有限，农户惜售心理较为普遍，导致现货粮源紧张，而国家已掌握了绝大部分的东北贸易粮源，其对玉米后市价格具有绝对的定价权。此外，我国粮食局有关负责人近期也曾表示，今年国家将继续执行临时存储收购政策，并对临时储备粮食实行顺价销售；与此同时，有关部门还将适度调整托市粮竞价销售底价，在 09 年新粮上市前，将销售底价调整到与新粮托市价持平，这些因素都将继续支撑玉米价格的上涨。但是值得注意的是，本月 10 日国家粮食局等发布通知称
13、，2009 年第一批国家临时存储粮食跨省移库计划 300 万吨，其中玉米 163 万吨，全部为东北地区收购的国家临时存储粮。另外，日前南方部分地区开始轮出玉米库存，其中江苏轮出 20 万吨玉米，但没消息证实这批玉米是否抛售。但是从国家最近的一系列举动，我们必须注意国库大规模轮出。一旦国家轮出玉米，可能就意味着玉米现货价格涨势的结束。但目前产区还没有春播，国家大量抛售国库玉米的还不合适宜。但是 5 月份玉米青黄不接的时候，国家极有可能在现货市场上抛售玉米。目前市场普遍关注国家顺价销售时间与拍卖底价。5、国内玉米种植成本居高不下 2009 年玉米种植成本较去年不会有太大变化，种植成本高企仍会对玉米
14、价格形成有效支撑。我们知道 2008 年中国农资产品价格暴涨，使得玉米种植成本高企，后期则受全球经济危机，玉米价格暴跌，农户两端受压。2008 年黑龙江玉米种植因人工及化肥的价格的上涨而成本提高。自有地玉米种植成本是 654 元/吨，而占大部分的租种地玉米种植成本是1028 元/吨。按最乐观的黑龙江省官方数据， 2008 年该省玉米亩收益 123 元，在 4 种谷物中排名垫底，相信对于卖粮较早的农户而言，亏损不可避免。不幸的是，今年中国农户可能仍然面临着种植成本高企的窘境，3 月中旬中国农资产品价格指数为 137.54，较去年同期的 125.3 上涨 9%，而且预计随着春耕展开，农资产品价格将
15、会进一步上扬。这对今年玉米种植面积减少的预期将推波助澜，而玉米成本居高不下，也将限制玉米价格下跌。6、宏观经济形势尚未明朗，玉米市场环境不确定性因素增加从近两个月国内公布的一系列宏观经济数据看，如 CPI、PPI、M 2、进出口数据、工业增加值以及国内固定资产投资，国内经济形势可谓忧喜参半，这也说明目前国内宏观经济形势尚未明朗。本月大宗商品价格整体上涨主要是因为中国及美国政府举措，使市场流动性增加，股市商品价格受资金推动而上涨，但需求并没有真正启动。随着流动性的短炒结束，市场将重新恢复需求主导。而目前全球宏观经济处于一个敏感时期，不确定性因素较多，对商品价格的影响也变得更为复杂，我们对整体商品
16、不宜过分看高，在经历了急速下跌又出现一轮反弹之后，商品后市最可能的选择是低位震荡蓄势。因此对后市玉米价格也不应盲目过分看涨。三、 技术分析从连玉米主力合约 C909 的日 K 线走势图上看，自去年 12 月上旬期价创最低点 1479元/吨以来，在国家政策支持之下， C909 期价依托 20 日均线一路震荡上扬，从盘面上看，技术形态处于上升通道，期价继续运行在 20 日均线上方。目前期价运行于 1700 元/吨上方，作为前重要压力位，此重要关口被有效突破后，后市将对期价形成强力支撑。另外从图中的黄金分割率，期价下方有三道关口，依次分别为 1658 元/ 吨，1624 元/ 吨和 1590 元/吨
17、。但是期价运行至 1700 上方，下有各均线的支撑，在量价尚能有效配合，未发生扭转的情况下，期价还是有继续冲高的可能，值的关注的是现在价格处于比较尴尬的位置，上有阻力，下有支持，还需要多关注基本面及政策方面的消息。C909合约日 K线图从周 K 线走势图看，目前期价受 60 周线压制，偏离于 5 周均线，后市有拉进 5 周均线，积累多头力量的要求。MACD 红柱不能有效放长，表示多头力量较不充足。C909合约周 K线图从月 K 线上看，08 年 12 月以一根锤子线凿实底部后，连续拉出四根阳线，期价暂时受制于 20 月均线，MACD 绿柱逐渐变短，从量能上看，成交量比同期有着较大的萎缩，从图形
18、上看，5 月均线有拐头向上的趋势。C909合约月 K线图四、 总结与展望整个大宗商品在一系列的经济刺激方案和救市计划的刺激下，展开一波反弹行情，在目前宏观形式和救市效果还未明朗的情况下，在变数尚多的大环境下，连玉米在国家政策扶植下以平稳的步伐突破一个个重要关口，稳健上行，在上方压力逐渐增强，期价上行力度减弱，反弹行情是否能继续延续，还存在着较大的变数。从目前国内玉米需求疲软并不支持连玉米期货价格在短期内出现较大的涨幅，并且在进入 5 月份后，随着市场粮源的减少，庞大的国家库存及临时储存及中央、地方常规将会开始大规模拍卖和轮出，将对市场形成一定压力。因此我们认为连玉米反弹或将在近期内结束，期价目前上行已经成为强弩之末。但是考虑到国家撑握大量的粮源，具有绝对的定价权，连玉米的下跌空间应该不会太大，走势也将更加平稳，更显政策市特征。在不确定因素偏多的前提下，建议投资者多后市应该关注国家政策动向、相关产业养殖及深加工利润、天气状况，提高控制风险意识。作者：丁小刚 TEL:4008-8787662009 年 02 月 26 日
