1、企业价值评估,企业价值评估概述 企业价值评估的收益法 企业价值评估的市场法和成本法,企业价值评估概述,企业价值评估： 也称为企业整体资产评估，是以企业若干单项资产组成的资产综合体（即企业）为评估对象，以资产综合体的获利能力为基础，对资产综合体的整体价值进行的评估 主要服务于企业整体的产权交易,企业价值评估概述,企业及企业价值企业：由若干单项资产组合而成的一个资产综合体，是以盈利为目的对构成资产综合体的各要素资产进行自主经营，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体 1、企业的特点（资产评估角度） 整体性 盈利性 持续经营性,单项资产功能整合,企业价值评估概述,2、企业价值 是企业在公开市场上的市场
2、价值 价值的高低取决于企业整体资产的获利能力 不同于企业资产账面价值和公司市值,企业价值评估概述,企业价值评估的特点 1、评估对象是由若干单项资产组成的资产综合体 2、评估前提是资产综合体的整体产权交易 3、决定企业价值高低的主要因素是资产综合体的获利能力 4、与单项资产评估有明显区别：包括评估对象、评估思路和方法、影响因素、评估结果,企业价值评估概述,企业价值评估在市场经济活动中的重要性 1、宏观层面 为产权交易市场的运行和发展提供专业化和基础性的服务 2、微观层面 为企业价值管理和绩效评价服务,企业价值评估概述,企业价值评估的范围界定 1、企业资产范围的界定 即构成企业资产综合体的资产范围
3、 理论上，应包括企业产权主体实际占有和控制的全部资产 实践中，要根据对评估目的、对象和依据的具体分析结果来确定,企业价值评估概述,2、企业价值评估中有效资产的界定 有效资产：对企业整体获利能力的形成有贡献和作用的资产 企业的整体获利能力只能是有效资产共同作用的结果 需注意： 列入具体范围的资产应当是产权归企业所有者主体所有的资产 要进行有效资产和无效资产的区分,企业价值评估概述, 对资产综合体中的无效资产应进行剥离 注意：无效没有价值 在对无效资产进行剥离的同时也应当注意有效资产的填平补齐,企业价值评估的收益法,企业价值收益法评估的注意事项 应对企业或资产综合体的收益予以科学明确的界定 对企业
4、未来收益预测的合理性 选择与收益额口径相匹配的合理的折现率或资本化率,企业价值评估的收益法,企业价值评估中收益法的具体应用方法 1、永续年金法 适用：企业持续经营较为稳定，未来预期收益也具有充分稳定性 理想公式,企业价值评估的收益法,一般公式,企业价值评估的收益法,2、分段法 适用：企业在未来前期经营不够稳定，收益变动明显；而后期生产经营相对稳定，收益表现为永续年金的特征 公式,企业价值评估的收益法,3、预期收益折现法 适用：企业未来预期收益有期限（有限持续经营假设） 公式,企业价值评估的收益法,企业价值评估中收益额的预测 1、收益额的界定 收益额范围的界定 正常生产经营条件下的客观收益 归企
5、业权益主体最终所有的收益 无论何种性质，只要能形成现金流入量 收益额形式的界定 净现金流入量（由现金流量表测算得到）,企业价值评估的收益法, 净利润（由损益表测算得到） 收益额口径的界定 净现金流入量或净利润：其折现或资本化价值相当于所有者权益即净资产价值 “净现金流入量（净利润）长期负债利息（1所得税率）”：其折现或资本化价值相当于投资资本价值即所有者权益和长期负债之和 “净现金流入量（净利润）利息（1,企业价值评估的收益法,所得税率）”：其折现或资本化价值相当于企业总资产价值即所有者权益、长期负债与流动负债三者之和 2、收益额的预测 对企业收益的历史和现时状态进行分析判断 对企业未来预期收
6、益进行预测 对预测结果进行检验,企业价值评估的收益法,企业价值评估中折现率与资本化率的确定 1、折现率或资本化率测定的基本原则 折现率或资本化率不低于无风险报酬率 行业基准收益率不能直接作为折现率或资本化率 金融机构的贴现率不能直接作为折现率或资本化率使用,企业价值评估的收益法,2、风险报酬率的测算 影响风险报酬率的主要因素：行业特征、企业在行业中的地位、外部因素和内部因素 风险报酬率的测算方法 风险累加法：将影响风险的各种要素进行分类，将各类风险要素要求的回报率进行逐一量化，然后汇总加和以确定风险报酬率,企业价值评估的收益法, 系数法一种测定行业风险报酬率的方法 基本公式,企业价值评估的收益法,被估企业风险报酬率的测定,企业价值评估的收益法,企业价值评估中收益额与折现率或资本化率口径的一致 以净利润为收益额折现率或资本化率应选择以净资产计算的收益率 以“净利润长期负债利息（1所得税率）”为收益额折现率或资本化率应选择以投资资本计算的收益率,企业价值评估的 市场法和成本法,市场法 成本法（成本加和法）,
