1、金融市场是市场经济诸要素市场的核心和枢纽，发展市场经济，必须将其提高到应有的位置。为此，就要了解金融市场在社会经济体系中的地位和作用，了解金融市场的四要素，金融市场的历史、现状和发展趋势；还要具体深入到金融市场内部，认识货币市场和资本市场的交易活动和运行机制。只有这样，才能全面把握金融市场的概貌。,引 言,第六章 金 融 市 场,第一节 金融市场概述 第二节 货币市场 第三节 资本市场, 回本篇, 至下章, 回本章, 至下节,一、金融市场在市场经济中的地位 二、金融市场的运行机制与分类 三、金融市场的要素 四、金融市场的功能 五、金融市场的发展趋势,第一节 金融市场概述,一、金融市场在市场经济
2、中的地位,1.市场经济下的诸生产要素市场,2.金融市场同其他各种市场的关系,（1）金融市场的概念：金融市场是买卖金融工具以融通资金的场所或机制。,（2）金融市场的特性：,第一，交易对象具有特殊性,第二，交易商品的使用价值具有同一性,第三，交易活动具有中介性,第四，交易双方地位具有可变性,二、金融市场的运行机制与分类,1.金融市场的运行机制金融市场的运行源于社会资金的供给与需求。其基本形式分直接融资与间接融资。,金融市场货币资金运动示意图(直接融资),（一级市场）,（一级市场）,金融市场货币资金运动示意图 (间接融资),2、金融市场的分类：,1、融资期限分类：货币市场与资本市场,2、融资方式分类
3、：直接金融市场与间接金融市场,3、交易层次分类：一级市场与二级市场,4、交易对象分类：资金，外汇，黄金，证券，保险,2、金融市场的分类：,5、交易方式分类：现货市场与期货市场,6、交易场所分类：场内市场与场外市场,7、功能分类：综合市场与单一市场,8、区域分类：国内市场与国外市场,三、金融市场的要素,1.交易主体参与交易的当事人。,2.交易对象即通过交易所要获取的货币资金。,资金是金融市场特有的交易对象，它和任何物质商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而实质却是货币资金的交易。人们通过交易取得货币资金的最终目的是为了投向商品生产和流通领域。,3.交易工具即以书面形式发行和流通的交易契据、凭证
4、等，也称信用工具或金融工具。,金融工具即金融资产，代表了所有权、债权与货币要求权和一定的收益权，因而本质上是虚拟资本。金融工具是证明金融交易金额、期限、价格，对交易双方权利和义务具有法律约束意义的证明文件。,4.交易价格,（1）资金价格,（2）证券价格,（3）外汇价格,（4）黄金价格,四、金融市场的功能,资本积累功能：借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。 资源配置功能：金融工具的流动，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配。 调节经济功能：微观上通过人们对金融工具的选择实现对投资方向和投资结构的调节；宏观上政府通过金融市场实施财政政策和货币政策。 反映经济功能：金融市场的价格变
5、化反映了微观经济和宏观经济的运行情况，以及国家经济政策实施效果和世界经济发展动向。,五、金融市场的发展趋势,金融资产证券化其主要含义有二：一是证券形式的资产在金融市场的所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。金融资产证券化的主要特点是将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。,主要表现为： 开放金融市场，减少或取消国与国之间的金融壁垒； 放松或消除外汇管制，给外国投融资者以国民待遇； 放宽对金融机构业务范围
6、的限制，实行业务交叉； 放宽或取消对银行的利率管制，利率市场化步伐加快。,2.金融活动自由化, 至下节, 回本章,即国际金融市场成为一个密切联系的整体。具体内容包括： 市场交易国际化； 融资国际化； 外汇市场活跃； 市场参与者国际化。,3.金融市场国际化,第二节 货 币 市 场,一、货币市场的特征、交易主体和形式 二、货币市场几种子市场, 回本章, 至下节,一、货币市场的特征、交易主体和形式,1.货币市场的特征,风险低单笔交易规模大，以机构参与为主，客户数量少，相互了解，短期内历经的风险际遇较少。 流动性高交易频繁，转手方便，变现快。,货币市场是短期性资金融通的市场，其交易主体和交易对象十分广
7、泛，包括短期库券交易、票据交易、短期回购、短期信贷等。货币市场由于期限短，价格波动范围较小，投资者受损失的可能性较小，获取的收益也较低。,2.货币市场的交易主体,交易主体的构成：,商业银行：通过短期借贷和买卖短期债券灵活调节头寸，提高经营效率和信誉。 中央银行：通过公开市场操作实现货币政策目标。 政 府：通过发行国库券解决财政收支中资金短期不足问题。,参与交易的目的：,专业人员：通过接受客户委托交易或自身参与交易以取得佣金收入或差价收入。,非金融性企业：调整流动性资产比重，取得短期投资收益。,个人：取得短期投资收益。,非银行金融机构：通过货币市场金融工具改善投资组合。,3.货币市场的形式,既有
8、有形市场，也有无形市场（以无形市场为主）。 既有机构参与，也有个人参与（以机构参与为主）。,二、货币市场的几种子市场,1.短期借贷市场指一年以内的资金借贷市场。广义讲，票据贴现、短期消费信贷、回购、拆借等均可属于短期借贷。狭义讲是银行短期贷款市场。,短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。 短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。 短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。 短期借款的期限：通常应在一年以内。,确定短期借贷期限的方法：, 按定额流动资金的周转期确定归还期：, 按贷款物资的消耗进度确定归还期：, 按合同确定的交
9、货期确定归还期。, 确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。,2.同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借市场的形成,同业拆借市场的特点,同业拆借市场的参与者,2.同业拆借市场各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的市场。,同业拆借市场的分类,同业拆借市场的利率,同业拆借市场的运作,我国同业拆借市场的改革探索,3.商业票据市场由商业票据的发行、承兑、贴现和再贴现所形成的市场。,票据发行：商业票据发行主要源于商品交易，但现代票据发行已成为工商企业和金融机构的融资手段。 票据承兑：远期汇票到期前，由出票人或指定银行确认后在票据上作出承诺到期付款的文字记载和签章。 票据
10、贴现：远期票据到期前，持票人为获取现款向金融机构贴付一定的利息后所作的票据转让。 票据的再贴现：金融机构将贴现后获得的票据向中央银行再次办理贴现以获得资金融通。,4.短期债券市场,国库券市场,企业短期融资券市场,5.回购协议市场通过签订回购协议或逆回购协议办理短期抵押信贷的市场。,回购协议：将同一份金融资产卖出后在约定时间再买进的合约。 逆回购协议：将同一份金融资产买进后在约定时间再卖出的合约。,回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,证券购买者 （贷出者
11、）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,图示 回购协议直接交易程序之一,6.CDs市场可转让大额定期存单发行和转让的市场。,功能：CDs是银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之由资产管理变为负债管理。 特点：流动性较高，有一个活跃的二级市场；不记名转让流通；金额固定，起点较高；必须到期方可提取本息；期限短，一般在一年以内；利率有固定，也有浮动。,7.消费信贷市场为居民消费提供的信贷。,发展：在发达国家是一种主要的信贷形式；在我国1999年3月中央银行才发布关于开展消费信贷的若干意见。 意义：有利于扩大社会需求；有利于促
12、进生产的发展；方便群众的消费需求；为银行开辟了新的贷放渠道。 问题：受收入水平制约；在领卡、使用、操作等方面还有许多障碍；操作工作量大。, 至下节, 回本章, 回本章, 至下节,一、股票市场 二、债券市场 三、投资基金 四、风险投资,第三节 资 本 市 场,中国股市（七律）,中国股市，千万股民，亿万资金。望大厅内外，人海茫茫；大盘上下，顿时滔滔。手足舞 蹈，原是 涨停，欲与道琼试比高。须利好，看涨停无数，分外妖娆。 牛市如此多娇，引无数股民把钱掏。惜亿安科技，最终退市；贵州茅台，稍逊风骚。一代天骄驰宏锌锗，配股出圈百元道。俱往也，数风流个股，还看钢构杭萧 ！,一、股票市场,1.股票发行审核制度
13、,（一）股票发行市场,2.股票发行方式：,3.股票发行价格的确定,4.影响股票发行价格的因素,1.场外市场,（二）股票流通市场,（1）店头交易,（2）第三市场： 上市股票在场外交易形成的市场。,（3）第四市场：大机构或大的个人投资者绕开经纪人和自营商，利用计算机网络进行大宗证券交易形成的市场。,2.场内市场,（二）股票流通市场,（1）证券交易所,股票上市的流程与条件,场内交易的5种方式,场内市场股价的影响因素：,二、长期债券市场,1.品种结构,长期政府债券,长期公司债券,长期金融债券,2、长期债券的发行,发行方式：,集团认购,招标发行,非招标发行,私募发行,2、长期债券的发行,影响债券发行价格
14、的因素：,市场利率,市场供求关系,社会经济发展情况,财政收支情况,货币政策,国际利差和汇率的影响,交易方式 转让价格：除市场利率、期限和债务人信誉等因素外，还受持有期、计息方式等因素影响。在我国，债券采取单利形式，故债券转让的理论价格为：,3.长期债券的交易,4.债券的偿还,定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金。具体又分为抽签偿还和市价购回两种。 任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部。,5.债券的评级,评级原则：客观性原则；对事不对人的原则,标准普尔评级标准,穆迪评级标准,327国债风波：中国的巴林事件,“327”国债期货事件的主角
15、，是1992年发行的三年期国库券，该券发行总量为240亿，1995年6月到期兑付，利率是9.5%的票面利息加保值贴补率，但财政部是否对之实行保值贴补，并不确定。1995年2月后，其价格一直在147.80元和148.30元之间徘徊，但随着对财政部是否实行保值贴补的猜测和分歧，“327”国债期货价格发生大幅变动。以万国证券公司为代表的空方主力认为1995年1月起通货膨胀已见顶回落，不会贴息，坚决做空，而其对手方中经开则依据物价翘尾、周边市场“327”品种价格普遍高于上海以及提前了解财政部决策动向等因素，坚决做多，不断推升价位。,327国债风波：中国的巴林事件,1995年2月23日，一直在“327”
16、品种上联合做空的辽宁国发(集团)有限公司抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多，使得“327”品种在一分钟内上涨2元，十分钟内上涨3.77元。做空主力万国证券公司立即陷入困境，按照其当时的持仓量和价位，一旦期货合约到期，履行交割义务，其亏损高达60多亿元。为维护自己利益，“327”合约空方主力在148.50价位封盘失败后，在交易结束前最后8分钟，空方主力大量透支交易，以700万手、价值1400亿元的巨量空单，将价格打压至147.50元收盘，使“327”合约暴跌3.8元，并使当日开仓的多头全线爆仓，造成了传媒所称的“中国的巴林事件”。,327国债风波：中国的巴林事件,“327”国债交易中
17、的异常情况，震惊了证券市场。事发当日晚上，上交所召集有关各方紧急磋商，最终权衡利弊，确认空方主力恶意违规，宣布最后8分钟所有的“327”品种期货交易无效，各会员之间实行协议平仓。三大缺陷：China Wall 防火墙的失效保证金涨跌停板制度持仓限制,三、投资基金,特点：（1）低成本的规模经营；（2）低风险的分散投资；（3）高效的专家管理；（4）服务专业化。,（一）投资基金的概念和种类,1.投资基金的概念指通过发行基金股份，将投资者分散的资金集中成一定规模并进行定向投资的周转资金，由专业管理人员分别投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。,根据组织形式：
18、公司型基金：采用股份制公司形式。 契约型基金：依据信托契约组织的基金。 根据投资目标： 收入型基金：以获取当期最大收入为目标。 成长型基金：以追求资本的长期增值为目标。 平衡型基金：以净资产的稳定、可观的收入及适度成长为目标。,2.投资基金的种类,根据地域不同划分： 国内基金：只投资于国内，投资者多为本国公民。 国家基金：境外发行，投资于某一特定国家。 区域基金：分散投资于某一地区的不同国家。 国家基金：不限定国家和地区，分散投资于全球。 根据投资对象划分： 股票基金； 债券基金； 货币市场基金； 专门基金； 衍生基金和杠杆基金； 对冲基金与套利基金； 雨伞基金； 基金中的基金。,（二）投资基
19、金的设立和募集,1.投资基金的设立,发起人需要具备的条件。 发起人确定基金的性质并制定相关要件。 报送主管机关申请设立基金。,2.投资基金的募集,发起人发表基金招募说明书。 向证监会提交发起人名单和发行协议、基金契约和托管协议、基金募集文件、近3年的财务报告等。 发行基金股份或受益凭证：公募/私募。,（三）投资基金的运作与投资,1.投资基金的运作,安排基金证券的交易活动。 处理基金证券的管理事宜。 计算基金的净资产价值。,2.投资基金的投资,特征：分散投资、有效组合。 确定投资组合比例：股票/债券；不同证券间的比例。 确定风险控制比例：持有一家公司证券的最高比例；基金之间不得相互投资；不得投向
20、房地产、贷款等。,四、风险投资,一种新兴的高风险性的投资品种。其投资对象为暂无良好市场条件，但具有发展潜力的技术、资本密集、需投入巨额资金且回收期较长的投资。,2.特点（1）高风险、高回报的可能性；（2）一般由高级专业人员管理；（3）以股权方式参与投资，但不占有和控制企业；（4）通过被投资企业上市和被购并实现资本最大增值。,1.风险投资的概念,3.我国风险投资的现状, 回本章, 至下节,案例分析: 20世纪90年代中国资本市场的构建方略,20世纪90年代中国资本市场的构建主要是按照八个方面来展开的： 1.在空间上，采用的是“弓箭式”发展战略 2.在筹资主体上，以政府和金融机构为主；以基础产业、
21、中央企业和重点企业为主，一般产业、地方企业和一般企业为辅。 3.在品种上，以债券，尤其政府债券为主，以股票为辅。 4.在交易方式上，只允许现货交易，严禁其他交易方式。 5.在交易所上，以场内交易为主，以场外交易为辅。,案例分析:德隆事件始末,1.德隆的原始结累1986年,德隆创始人唐氏兄弟(唐万里和唐万新)从国有单位下海,开始了他们的创业生涯.经过商,开彩色照片冲印店,开迪厅赚了3000万元以上的利润. 2.德隆的惊险跳跃20世纪90年代初,用原始结累投入新兴的中国股票市场.联合大户对”湘火炬”建仓(2.3元),1996年已经持有”湘火炬”70%流通股(4元).1997年在新疆注册德隆投资公司
22、,通过拆借资金收购进入”湘火炬”的决策层,98年”湘火炬”的股价超过20元,获得10亿元以上的帐面利润.,1998年以后,德隆投资公司通过贷款、从已控制的公司拆借资金联合更多投资者等方式入主了”新疆屯河”和”合金股份”,”德隆系”也正式形成.所控制的股票市价已经超过200亿元. 3.德隆王朝的覆灭德隆缔造了一个两翼并举的庞大金融产业王朝:产业:收购了数百家公司.金融包括信托、租赁、证券等十家机构.2001年7月，经历了5年大牛市后，终于出现了“股灾”。 ”德隆系”股价太高，变现帐面利润几乎不可能，还有那么多贷款和拆借资金需要及时归还。2003年，国务院、证监会意识到德隆风险，开始限制德隆进入某些产业。2004年4月14日是德隆黑色的日子。 新疆屯河、合金股份、湘火炬集体跌停。华融资产管理公司整体托管。,
