1、第九章 企业价值评估,第一节 企业价值评估及其特点,一、企业及企业价值 （一）企业及其特点 （二）企业价值辨析 1企业的价值是企业的公允市场价值。 2企业价值基于企业的盈利能力。 3资产评估中价值有别于帐面价值、公司市值和清算价值。,第一节 企业价值评估及其特点,二、企业价值评估的假设。 1持续经营。 2完善的产权交易市场。,第一节 企业价值评估及其特点,三企业价值评估的目的。 （1）企业产权的转让、买卖；（2）企业兼并；（3）有新投资者加入的企业股份制改造；（4）企业租赁、承包；（5）产权主体发生变动的其他产权重组。,第一节 企业价值评估及其特点,四、企业价值评估的特点第一， 评估对象是由多
2、个或多种单项资产组成的资产综合体。 第二， 决定企业价值高低的因素，是企业的整体获利能力。 （差异：对象、因素、结果）,第二节 企业价值评估的范围,一、企业价值评估的一般范围 企业价值评估的范围一般范围即企业的资产范围。1企业的资产评估申请报告及上级主管部门批复文件所规定的评估范围；2企业有关产权转让或产权变动的协议、合同、章程中规定的企业资产变动的范围。3涉及国有资产的企业评估，可参照资产评估立项书中具体划定的范围。,第二节 企业价值评估的范围,二、企业价值评估的具体范围 企业是由各类单项资产组成的资产综合体。其中对企业盈利能力的形成做出贡献、发挥作用的就是有效资产；对企业的盈利能力没有做出
3、贡献，甚至消弱了企业盈利能力的就是企业的无效资产。因为企业价值是基于企业整体盈利能力的，所以，企业价值的具体范围就是企业的有效资产。,第三节 企业价值评估中的收益法,前提：先判断企业是否具有持续的盈利能力。 一、收益法的计算公式及其说明 （一）企业持续经营假设前提下的收益法 1年金法 2分段法,第三节 企业价值评估中的收益法,1年金法或,第三节 企业价值评估中的收益法,2分段法,第三节 企业价值评估中的收益法,（二）企业有限持续经营假设前提下的收益法 1、关于企业有限持续经营假设的适用。 2、从最有利于收回投资的角度考虑问题。 3、估测收益并折现，其次回收残余资产。,第三节 企业价值评估中的收
4、益法,二、企业收益及其预测 （一）企业收益的界定 1、企业创造的不归企业权益主体所有的收入，不能作为企业评估中的企业收益。 2、凡是归企业权益主体所有的企业收支净额，均可视同为企业收益。 3、未来收益。 4、正常收益。 5、基于存量资产而产生的收益。,第三节 企业价值评估中的收益法,（二）企业收益的计算指标 在现实经济生活中，反映或代表企业收益额的指标有两个：一个是企业税后利润，也称净利润，二是企业净现金流量。,第三节 企业价值评估中的收益法,（二）企业收益预测 企业收益预测大致分为三个阶段。首先，是对企业收益的历史及现状的分析与判断。其次，是对企业未来可预测的若干年的预期收益的预测。最后，是
5、对企业未来持续经营条件下的长期收益趋势的判断。,第三节 企业价值评估中的收益法,（三）企业收益的预测 1、企业收益预测的基本步骤 （1）评估基准日企业收益的调整。 （2）企业收益趋势分析和预测。（3）企业预期收益的预测。 发展稳定的企业：一是对企业未来35年的收益预测；二是对未来35年后的各年收益预测。 发展中的企业：主要是判断何时企业步入稳定期，之后将步入稳定期的前一年作为收益预测的基础。,第三节 企业价值评估中的收益法,三、折现率和资本化率及其估测 企业评估中选择折现率的原则 1.折现率不低于投资的机会成本。 2.行业基准收益率不宜直接作为折现率，但可参考。 3.贴现率不易直接作为折现率。
6、,第三节 企业价值评估中的收益法,风险报酬率及折现率的测算 风险报酬率：风险补偿额相对于风险投资额的比率。 1、风险累加法。,第三节 企业价值评估中的收益法,2、系数法。系数法用于估算企业所在行业的风险报酬率。 其基本思路是，行业风险报酬率是社会平均风险报酬率与被评估企业所在行业平均风险和社会平均风险报酬率的比率系数（系数法）的乘积。,第三节 企业价值评估中的收益法,市场投资收益率（ 社会平均收益率）,Rmt：市场投资收益率 It：第七期证券指数 It1：第（t1）期证券指数,第三节 企业价值评估中的收益法,折现率的确定 折现率的确定通常采用加权平均资本模型。,第三节 企业价值评估中的收益法,
7、第三节 企业价值评估中的收益法,四、收益率与折现率口径一致的问题 根据不同的评估目的，用于企业评估的收益额可以有不同的口径，而折现率既有按不同口径收益额为分子计算的折现率，也有按统一口径收益额为分子，而以不同口径资金占用额或投资额为分母计算的折现率。,第四节 企业价值评估的市场法,一、企业价值评估的市场法 理论依据“替代原则”,被评估企业与企业价值相关的可比指标,第四节 企业价值评估的成本法,二、企业价值评估的成本法 成本法以企业单项资产的成本为出发点，通过对企业帐面价值的调整得到企业的价值。因此，运用成本法评估企业价值时要遵循一个必要的前提假设，即企业的价值等于所有有形资产和无形资产的成本之和减去负债。 由于成本法忽视了企业的整体获利能力，因此，一般只适用于不以盈利为目的的非盈利组织的评估。,end,
