1、1,第四章 国际资本流动,2,第一节 国际资本流动概述,一、国际资本流动概念与内容,1、概念-指资本从一个国家或地区向另一个国家或地区转移（这里的资本指货币资本非实物资本）。这种转移包括两个方面：资本从债权国向债务国转移，本金和利息从债务国向债权国转移。,3,2、内容从资本流动对一国影响角度看，表现为五个方面内容：,方向：流入、流出 规模：总额、净额 种类：长期、短期 方式：信贷、投资 性质：官方、私人,4,二、国际资本流动的职能及规律,（一）职能 1、信贷资金的流动与国民收入流量的关系Y=C+S 若：Y=C 则 S=0 少见YC S0 结余YC S0 亏损 信贷资金的流动平衡国民收入流量,2
2、、信贷资金与企业投资的关系,3、信贷资金与个人消费的关系,5,(二）国际资本流动内在规律,2、信贷资金流动的适度规模 国民收入偿债率: 债务国一定时期偿付外债本息额占当期国民收入的比例 ( 以25%为警戒线，15%20%左右为适中 ) 外汇收入偿债率:偿债率=年偿还外债本息/年外汇收入（20%）,1、信贷资金的流向规律 方向：一般来说，资金从缺少的地方向多余的地方流动 效益：向安全的地方流，向利润高的地方流,6,3、短期资金的流动特点及规律流动性强不能形成生产能力投资应起平衡市场价格的作用长短期外债中，短期比例不能超过50%,7,第二节 国际资本流动主要方式,1、概念风险投资指用于高新技术及其
3、产品开发的新兴创业资本，以及扶植或资助代表着未来发展方向的新兴产业。资金来源：民间投资为主，官方为辅，年金、基金。*企业年金即企业补充养老保险：由企业根据自身经济实力,在国家规定的实施政策和实施条件下为本企业职工所建立的一种辅助性的养老保险，其实质是以延期支付方式存在的职工劳动报酬的一部分或者是职工分享企业利润的一部分。,一、风险投资,8,2、特点：有明显的生命周期产品开发和创意期、启动期、开拓市场期、扩张期、成熟期、生产程序化规模期 属长期资本10年上，政府强有力的支持和推动 有一套制约和分散风险的机制 使用优先股和长期债券、政府贷款 风险大、成本高、技术性强,9,二、长期资本流动,1、概念
4、：融投资期限在一年以上的国际资本流动。 2、种类 直接投资：独资、合资、合作 中长期信贷：政府贷款、商业贷款、BOT方式、出口信贷、国际租赁、项目贷款、国际金融机构贷款 证券投资：股票、债券、基金 *BuildOperateTransfer(基础设施特许权 ) :基础设施投资、建设和经营的一种方式，以政府和私人机构之间达成协议为前提，由政府向私人机构颁布特许，允许其在一定时期内筹集资金建设某一基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务,10,三、短期资本流动,1、国际储蓄存款 2、商业票据 3、外汇交易资金调拨 4、银行同业拆借 5、短期借贷 6、金融期货交易资金调拨,11,一、资本流动的
5、初期发展,1、产生于自由资本主义时期 (19世纪) 2、方向：从发达资本主义国家向殖民地流动 3、方式：直接投资 4、特点：过剩资本输出 5、总额：一战前：440亿$，英国最多为145亿$，法国116亿$一战后：528亿$，英国首位，美国居第二位,第三节 战后国际资本流动特点分析,12,二、战后50-60年代资本流动,1、特点：信贷资金的大发展，充分显现出国际融资的功能，促进了各国经济的高速增长。 2、方式：以信贷方式为主。 3、规模：年增长300亿$，美国居首位 4、方向：流向高科技、 流向发展中国家、石油美元流向发达国家。,13,三、70年代世界性通货膨胀,1、通货膨胀表现据摩根保证信托公
6、司统计1972年1981年，由2100亿美元增长到18000亿美元，石油美元回流4020亿元。70年代初，发展中国家的外资总额约为995亿美元。结果，世界性通货膨胀出现了，美、英、德、法等国通胀率高达两位数字。这样的情况一直持续到70年代末。,14,2、原因分析（1）违背适度规模的原理（2）凯恩斯主义的偏离运用、过度增加总需求的结果（3）离岸金融市场和国际银行团活动以及民间的商业信贷起到推波助澜的作用,15,四、80年代严重的国际债务危机 （debt crisis ）,1、危机发生与表现发展中国家的债务危机起源于20世纪70年代，80年代初爆发。从19761981年，发展中国家的债务迅速增长，
7、到1981年外债总额积累达5550亿美元，以后两年经过调整，危机缓和，但成效并不很大，到1985年底，债务总额又上升到8000亿美元，1986年底为10350亿美元。其中拉丁美洲地区所占比重最大，约为全部债务的13，其次为非洲，尤其是撒哈拉以南地区，危机程度更深。1985年这些国家的负债率高达223。全部发展中国家里受债务困扰严重的主要是巴西、墨西哥、阿根廷、委内瑞拉、智利和印度等国。80年代这场债务危机的特点：私人银行贷款增长较政府间和金融机构贷款增长为快。短期贷款比重增加，中长期贷款比重下降。贷款利率浮动的多于固定的。,16,2、原因分析从各发展中国家内部因素看，20世纪60年代以后，广大
8、发展中国家大力发展民族经济，为了加快增长速度，迅速改变落后面貌，举借了大量外债。但由于各方面的原因，借入的外债未能迅速促进国内经济的发展，高投入，低效益，造成了还本付息的困难。从外部因素看，导致债务危机的原因包括： 国际经济环境不利。80年代初世界性经济萧条是引发债务危机原因之一。 70年代后期，国际金融市场的形势对发展中国家不利。国际信贷紧缩、对发展中国家贷款中私人商业贷款过多，也导致80年代的债务危机。 美国80年代初实行的高利率，加重了发展中国家的债务负担。债务危机的爆发对发展中国家和发达国家都有影响。,17,3、IMF及西方债权国的解决办法重议、展期、债转股、减免国际金融机构联合有关国
9、家政府和债权方银行进行了多次对发展中国家债务的重新安排，达成了一些延期支付协议，使危机有所缓和。广大发展中国家也对国内经济政策进行了调整，并加强了相互间的联合与协调，使危机得到进一步缓和。,18,五、90年代国际游资的自由流动,1、国际游资的概念在世界范围寻找盈利机会的国际短期资本的一部分，又称“国际热钱”，其投资对象主要是外汇、股票及其衍生产品市场。2、国际游资按投机性大小大致可分两种类型（1）一般的套汇、套利或证券投资资金，投机性不强。其持有人主要是各种基金、跨国公司、证券经营机构。其主体是发达国家的各种互助基金、养老基金、保险基金等。（2）投机性很强的资金，如美国的对冲基金。,19,其中
10、，第（2）种类型资金直接冲击、操纵或垄断一国外汇和股票市场，造成市场大幅振荡，从中牟取暴利。最有名的是由索罗斯管理的量子基金。1992年索罗斯大举抛售英镑、里拉等弱势货币，迫使英镑和里拉贬值后暂时退出欧洲货币体系，为量子基金赚进10亿美元。索罗斯坚信金融市场是有缺陷的，必然会大起大落，并一以贯之，使量子基金成为有史以来最成功的基金之一。据国际货币基金组织估计，目前活跃在全球金融市场上的这类资金在7.5万亿美元以上, 这个数字相当于世界每年生产总值的15，其中每天都有上万亿美元的游资在世界金融市场流窜寻求归宿 。近年国际游资的活动已引起全世界关注。,20,* 对冲基金（Hedge Fund） 例
11、如，在一个最基本的对冲操作中。基金管理人在购入一种股票后，同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权（Put Option）。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时，卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出，从而使股票跌价的风险得到对冲。 又如，在另一类对冲操作中，基金管理人首先选定某类行情看涨的行业，买进该行业中看好的几只优质股，同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是：如该行业预期表现良好，优质股涨幅必超过其他同行业的劣质股，买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失；如果预期错误，此行业股票不涨反跌，那么劣质股跌幅必大于优质股，则卖空盘口所获
12、利润必高于买入优质股下跌造成的损失 。正因为如此的操作手段，早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投资策略的基金管理形式。 经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金已成为一种新的投资模式的代名词，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。,21,* 对冲基金的起源与发展1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现，但它在接下来的三十年间并未引起人们太多关注.直到上世纪80年代，随着金融自由化的发展，对冲
13、基金才有了更广阔的投资机会，从此进入了快速发展的阶段。尤其20世纪90年代，世界通货膨胀的威胁逐渐减少，同时金融工具日趋成熟和多样化，对冲基金进入了蓬勃发展的阶段。据英国经济学人的统计，从1990年到2000年，3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。根据对冲基金情报公布的调查结果,截至2008年初,全球对冲基金管理的资产规模已达2.65万亿美元,比一年前增长30% 。,22,* 对冲基金的特点经过几十年的演变，现在的对冲基金有以下几个特点： （1）投资活动的复杂性 近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍生产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的主要操作工具。这些衍生产品本为对冲风险
14、而设计，但因其低成本、高风险、高回报的特性，成为许多现代对冲基金进行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什，根据市场预测进行投资，在预测准确时获取超额利润，或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投资策略，在市场恢复正常状态时获取差价。 （2）投资效应的高杠杆性典型的对冲基金往往利用银行信用，以极高的杠杆借贷（Leveradge）在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投资资金，从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性，使得对冲基金可以利用基金资产方便地进行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金，可通过反复抵押其证券资产，贷出高达几十亿美元的
15、资金。这种打杆效应的存在，使得在一笔交易后扣除贷款利息，净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样，也恰恰因为杠杆效应，对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大风险。,23,（3）筹资方式的私募性对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投资者以资金入伙，提供大部分资金但不参与投资活动；基金管理者以资金和技能入伙，负责基金的投资决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性，因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下，而每个合伙人的出资额在100万美元以上。对冲基金的私募规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高风险性和复杂的投资机理，许多西方国家
16、都禁止其向公众公开招募资金，以保护普通投资者的利益。为避开美国高税收和美国证券交易委员会监管，在美国市场进行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低、管制松散的地区进行离岸注册，并仅限于向美国境外的投资者募集资金。（4）操作的隐蔽性和灵活性对冲基金与面向普通投资者的证券投资基金不但在基金投资者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投资活动的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投资基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投资工具的选择和比例上有确定的方案，如平衡型基金在基金组合中股票和债券大体各半，增长型基金侧重于高增长性股票的投资，共同基金不得利用信贷资金进行投资，对
17、冲基金则完全没有这些方面的限制和界定，可利用一切可操作的金融工具和组合，最大限度地使用信贷资金，以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应，对冲基金在现代国际金融市场的投机活动中担当了重要角色。,24,* 对冲基金影响的认识从众多对冲基金投资案例看，对冲基金对金融市场价格的扰动引起对实质经济和货币体系的破坏时，这些价格才会向对冲基金期望的方向持续地跌落。同时，被攻击的国家被破坏得越严重，对实施攻击的对冲基金越有利。其结果，是对冲基金与民族国家之间的一次财富再分配。从分配的公正性角度看，对冲基金的这种行为被认为接近于垄断，其所得收入近乎垄断利润。经济学界所公
18、认，市场作为一个配置资源的机制是有效的，但一旦有对冲基金操纵价格，不仅输赢的机会不均等，且会导致对包括货币体系在内的市场本身的破坏，更谈不上提高市场效率。从经济学的价值观看，既然没有效率，也就缺乏道德基础。因为这种行为导致的财富再分配，赢者的收入不仅以输者同等的损失，而且以输者更大的损失，以至其货币体系及经济机制的崩溃和失效为代价；从全球角度看，是一种净的福利损失。,25,* 对冲基金投资案例（1）1992年狙击英镑 1979年始，欧共体统一了各国货币兑换率，组成欧洲货币汇率连保体系,体系规定各国货币在不偏离欧共体“中央汇率”25的范围内允许上下浮动，如某一成员国货币汇率超出此范围，其他各国中
19、央银行将采取行动出面干预。然欧共体成员国的经济发展不平衡，货币政策根本无法统一，各国货币受到本国利率和通货膨胀率的影响各不相同，因此某些时候，连保体系强迫各国中央银行做出违背他们意愿的行动，如在外汇交易强烈波动时，那些中央银行不得不买进疲软的货币，卖出坚挺的货币，以保持外汇市场的稳定。 1989年东西德统一后，德国经济强劲增长，马克坚挺. 1992年的英国处于经济不景气时期，英镑相对疲软。为支持英镑，英国银行利率持续高升，这必然伤害英国利益，于是英国希望德国降低马克利率以缓解英镑压力，可由于德国经济过热，德国希望以高利率政策为经济降温，拒绝配合，致使英国在货币市场中持续下挫，尽管英、德两国联手
20、抛售马克购进英镑，仍无济于事。1992年9月，德国中央银行行长在华尔街日报一文中提到，欧洲货币体制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。索罗斯预感德国准备撤退，马克不再支持英镑，于是他旗下的量子基金以5的保证金方式大笔借贷英镑，购买马克。其策略是：当英镑汇率未跌之前用英镑买马克，当英镑汇率暴跌后卖出一部分马克即可还掉当初借贷的英镑，剩下的就是净赚。在此次行动中，索罗斯量子基金卖空了相当于70亿美元的英镑，买进了相当于60亿美元的马克，在一个多月时间内净赚15亿美元，而欧洲各国中央银行共计损伤了60亿美元，事件以英镑在1个月内汇率下挫20告终。,26,外汇保证金: 是投资人将一定金额的资金存入交易帐
21、户，作为外汇交易的保证金，由交易商同意，授予客户若干信用倍数，使其可操作相当于存入资金的数倍的交易金额。外汇保证金交易: 也称之为按金交易，它是指在金融机构之间以及金融机构与个人投资者之间进行的一种即期或远期外汇买卖方式。从本质上讲，有点类似于国内已经发展多年的期货交易。在进行保证金交易时，交易者只付出的按金（保证金），就可进行额度的交易，也就是“以小博大”。在获利可能性增大的同时，风险也进行了同样的放大, 实在是需要斗智斗勇的一种投资方式。,27,（2）亚洲金融风暴 1997年7月，量子基金大量卖空泰铢，迫使泰国放弃维持已久的与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发了一场泰国金融市场前所
22、未有的危机。之后危机很快波及所有东南亚实行货币自由兑换的国家和地区，港元成为亚洲最贵的货币。其后量子基金和老虎基金试图狙击港元，但香港金融管理局拥有大量外汇储备，加上当局大幅调高息率，使对冲基金的计划没有成功，但高息却使香港恒生指数急跌四成，对冲基金意识到同时卖空港元和港股期货，使息率急升，拖跨港股，就“必定”可以获利。1998年8月索罗斯联手多家巨型国际金融机构冲击香港汇市、股市和期市。然而，香港政府却在1998年8月入市干预，令对冲基金同时在外汇市场和港股期货市场损手。,28,* 著 名 的 对 冲 基 金,（1）量子基金 由乔治索罗斯1969年创立的双鹰基金是量子基金的前身，注册资本为4
23、00万美元。1973年该基金改名为索罗斯基金，资本额跃升到1200万美元。索罗斯基金旗下有五个风格各异的对冲基金，量子基金是最大的一个。1979年索罗斯次把旗下的公司改名，正式命名为量子公司。之所以取“量子” 是源于海森堡的量子力学测不准原理，此定律与索罗斯的金融市场观相吻合。测不准定律认为：在量子力学中，要准确描述原子的运动是不可能的。而索罗斯认为：市场总是处在不确定和不停的波动状态，但通过明显的贴现，与不可预料因素下赌，赚钱是可能的。量子基金总部在纽约，但其出资人皆为非美国国籍的境外投资者，其目的是为了避开美国证券交易委员会的监管。量子基金投资于商品、外汇、股票和债券，并大量运用金融衍生产
24、品和杠杆融资，从事全方位的国际性金融操作。凭借索罗斯出色的分析能力和胆识，量子基金在世界金融市场中逐渐成长壮大。由于索罗斯多次准确地预见到某个行业和公司非同寻常的成长潜力，从而在这些股票的上升过程中获得超额收益。即使在熊市中，索罗斯也以其精湛的卖空技巧而大赚其钱。至1997年末，量子基金已增值为资产总值近60亿美元。在1969年注入量子基金的1美元在1996年底已增值至3万美元，即增长了3万倍。,29,30,（2）老虎基金1980年著名经纪人朱利安罗伯逊集资800万美元创立了自己的公司老虎基金管理公司。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金老虎基金攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大
25、的收益，老虎基金从此名声鹊起，被众多投资者追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。 20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利（扣除管理费）达到32%，在1998年夏，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。 1998年下半年，老虎基金在一系列投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元汇价一度跌至147：1，出于预期该比价将跌至150日元以下，朱利安罗伯逊命令旗下老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到115
26、日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日（1998年10月7日）最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金在日元的投机上累计亏损近50亿美元。,31,1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司股票，可两个商业巨头的股价却持续下跌，老虎基金再次被重创。 1998年12月始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出。到1999年10月，总共50亿美元资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。鉴此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的“老虎”、“美洲狮”、“美洲豹”三只基金的赎回期
27、改为半年一次，但到2000年3月31日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行清盘，其中80%归还投资者，朱利安罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。,32,33,1930年8月30日，沃伦巴菲特出生于美国内布拉斯加州的奥马哈市。其从小极具投资意识，钟情于股票和数字的程度远远超过家族任何人。满肚子都是挣钱道：五岁时就在家中摆地摊兜售口香糖；稍大后带领小伙伴到球场捡大款用过的高尔夫球，然后转手倒卖，生意颇为经火；上中学时，除利用课余做报童外，还与伙伴合伙将弹子球游戏机出租 给理发店老板们，挣取外快。
28、1941年，刚刚跨入11岁便跃身股海，购买了平生第一张股票。1947年，沃伦巴菲特进入宾夕法尼亚大学攻读财务和商业管理。但觉教授们的空头理论不过瘾，两年后不辞而别，辗转考入哥伦比亚大学金融系，拜师于著名投资学理论学家本杰明格雷厄姆。在格雷厄姆门下，巴菲特如鱼得水。格雷厄姆反投机，主张通过分析企业的赢利情况、资产情况及未来前景等因素来评价股票。他教授给巴菲特丰富的知识和决窍，富有天才的巴菲特很快成了格雷厄姆的得意门生。1950年巴菲特申请哈佛大学被拒之门外。1951年，21岁的巴菲特学成毕业的时候，他获得最高A+。1957年，巴菲特掌管的资金达到30万美元，但年末则升至50万美元。,34,196
29、2年，巴菲特合伙人公司的资本达到了720万美元，其中有100万是属于巴菲特个人的。当时他将几个合伙人企业合并成一个“巴菲特合伙人有限公司”。最小投资额扩大到10万美元。情况有点像现在中国的私募基金或私人投资公司。1964年，巴菲特的个人财富达到400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。1967年10月，巴菲特掌管的资金达到6500万美元。1968年，巴菲特公司的股票取得了它历史上最好的成绩：增长了59%，而道琼斯指数才增长了9%。巴菲特掌管的资金上升至1亿零400万美元，其中属于巴菲特的有2500万美元。1968年5月，当股市一片凯歌的时候，巴菲特通知合伙人他要隐退。随后，他逐渐清
30、算了巴菲特合伙人公司的几乎所有股票。1969年6月，股市直下，渐渐演变成了股灾，到1970年5月，每种股票都要比上年初下降50%，甚至更多。 1965-1994年，巴菲特的股票年均增值26.77%，高出道琼斯指数近17个百分点。如谁在1965年投资巴菲特公司10000美元，到1994年，就可得到1130万美元的回报。,35,*巴菲特(Warren Buffett)的“进餐约会”拍卖,巴菲特2009年78岁，2000年起开始拍卖“巴菲特进餐约会”，并将拍得资金捐赠给旧金山非营利组织格莱德基金会，用以资助穷困者和无家可归者。这项拍卖最初在旧金山进行，2003年开始转而采用eBay网络拍卖平台200
31、3年的最高出价为25.01 万美元。 2004年的竞标成功者是来自新加坡的Jason Choo，他花了20.21 万美元才胜出， 2005年与巴菲特进餐的最高出价为35.11 万美元2006年段永平以62.01万美元的价格获得了同巴菲特在纽约曼哈顿的牛排连锁店Smith & Wollensky进餐的机会。2007年美国加利福尼亚州一名竞拍者6月29日在拍卖网站电子港湾拍得与“股神”巴菲特共进午餐的机会,成交价为65.01万美元 .这是他第五年参与拍卖,也是第一次竞拍成功.2008年6月29日, 有“中国私募基金教父”之称的中国投资家赵丹阳以逾211万美元的破纪录成交价，投得与“股神”巴菲特共进
32、午餐的机会,36,1、战后几十年里，尤其90年代以后，发展中国家对外开放、利用外资、发展本国经济，国际资本流入净额不断扩大。 2、流动特点 投资与投机同在 长期与短期相互影响 外汇与资本市场联动 股价债价利率汇率联合浮动,一、发展中国家的资本流动,第四节 国际资本流动 对发展中国家的影响,37,二、国际资本流动对发展中国家的影响 1、外资流入弥补了发展中国家资金需求，合理利用加速了经济的发展。如巴西等拉美国家近20年来经济增长达10%以上，亚太国家利用外资也成为人们所共知的高增长模式，资本的流动其功能显著。2、对一国国际收支平衡和调节起重要作用，发展中国家由于进口增加、逆差不断，引入短期资金调
33、节逆差，对国际收支调节平衡起重要作用。3、随着各国资本市场开放，放松了对资本项目的管制，大量资本涌入，使汇率动荡，外汇占款增加，本国货币量供求失衡，影响货币政策实施4、国际短期资本为了防险，投机于发展中国家股市和外汇市场，使市场出现无序和失灵，带来经济泡沫。5、发展中国家市场脆弱，政府调节过死，一有风吹草动，资本大量逃走，抛售本币，使外汇储备流失，盯住制解体易出现金融混乱。,38,三、资本项目的放开与管制对策1、坚持以本国资金为主、利用外资为辅的原则 2、创造合理环境，使外资能形成生产能力，并引导资金流入生产等部门而非投机部门，因为投机不能形成生产力。 3、国际收支的调节不能过度依赖于资本的流入。 4、建立一套适合于市场经济运行的资本项目管理体系，把握好开放资本市场的程度。 （1）市场逐步完善中、适度开放 （2）健全企业制度，创造利用外资条件，能够自借自还，不形成国家债务 （3）外资利用必须产生效益 （4）外债结构合理，长期短期比例适中（短期比例不能超过50%），使用多种货币，利用多种外资方式。 （5）建立一套现代化的国际资本流动统计和风险预警系统，以便及时化解风险。,39,四、我国外资利用概况,1、外资国策2、方式3、规模4、问题及对策 -课外自查,
