1、,1,第2章 财务管理的价值观念,2.1 货币时间价值 2.2 风险价值,2,2.1 货币时间价值,2.1.1 货币时间价值概述 2.1.2 一次性收付款项的终值与现值 2.1.3 年金的终值与现值 2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题 2.1.5 折现率与期间的推算,3,2.1.1 货币时间价值概述,1.概念：在不考虑风险和通货膨胀条件下，货币资金在周转使用过程中由于时间因素而形成的价值差额。2.表现形式： 相对数-利率（不考虑风险和通货膨胀时的社会平均资金利润率）； 绝对数-利息额（资金在再生产过程中带来的真实增值额）。,4,2.1.1 货币时间价值概述,3.计算对象终值-资金投入一
2、定时期后，投入时的资金与资 金增值额的合计值，即“本利和”；现值-将来一定量资金折合为今天的价值。4.计算制度单利制 复利制,5,2.1.2 一次性收付款项的终值与现值,1.单利的终值与现值（1）终值计算F=P+P i n=P (1+i n) 【例1】：将10000元存入银行，年利率为4%，求两年后的本利和。解： F=P (1+i n)=10000 （1+4% 2）=10800（元）,6,2.1.2一次性收付款项的终值与现值,【例2】：某人持有一张带息票据，面额为1000元，票面利率为6%，出票日期为8月12日，到期日为11月10日（90天）。则该持有者到期可得利息为多少？解：I=1000 （
3、1+6% 360 90）=1015(元） （注：换算时间价值时，年按360天计，月按30天计）,7,2.1.2 一次性收付款项的终值与现值,（2）现值计算P=F/(1+in)例：某人三年后可得1000元，若年利率为9%，用单利计算，现在值多少钱？解： P=F/(1+in)=1000/（1+9% 3）=787.4（元）,8,2.1.2 一次性收付款项的终值与现值,2.复利的终值与现值,（1）复利终值-一定量的本金，按复利计算，若干期以后的本利和。式中 为复利终值系数，记为(F/P，i，n)。【例1】：某人将1000元存入银行，三年期，年利率为9%，一年复利一次，求三年复利终值。【例2】：某人以1
4、000元存入银行，年利率9%，4个月复利一次，求三年复利终值。,9,2.1.2 一次性收付款项的终值与现值,【例3】：张三有资金1000元，拟存入银行，在复利10%计息的条件下，经过多少年可以使他的资金增加一倍？【例4】：某企业现有闲置资金10000元，拟寻找投资机会，使其在12年中达到30000元。问选择投资机会的时候，可接受的最低报酬率是多少？,10,2.1.2 一次性收付款项的终值与现值,（2）复利现值-按复利计算方法，计算未来一定量的货币的现时总价值，是复利终值的逆运算。式中 为复利现值系数，记为（P/F,i，n) 【例1】：某企业拟在五年后用10000元购买新设备，银行的现行年利率为
5、10%，问现在需要一次存入银行多少元？ 【例2】：本金1000元，投资5年，利率为15%，每年复利一次，其复利利息为多少？,11,2.1.3 年金的终值与现值,年金-在一定时期内每隔相同时间（如一年）等额收付的系列款项。例如，固定工资、租金、折旧、保险费、等额回收的投资额、债券利息、优先股股息、以及等额归还的购房贷款等。,年金,普通年金,预付年金,递延年金,永续年金,12,2.1.3 年金的终值与现值,1.普通年金的终值和现值 普通年金：凡在每期期末收到或支付的年金，又称为后付年金或期末年金。普通年金复利终值的计算(已知年金A，求年金终值F）式中 为年金终值系数，可记为（F/A,i,n)。,1
6、3,2.1.3 年金的终值与现值,【例】：M公司计划在今后6年中，每年年终从留利中提取50000元存入银行，以备改造营业用房。目前银行存款利率为7%，6年后，该企业改造营业用房的投资积蓄为多少？,14,2.1.3 年金的终值与现值,普通年金复利现值的计算(已知年金A，求年金终值P）式中 为年金现值系数，用（P/A,i,n)表示。【例】：Q企业须立即向银行存入一笔款项，以便在今后5年内能于每年年终发放特种奖金4000元，现时银行存款年利率为8%，该企业现应向银行存入多少元？,15,2.1.3 年金的终值与现值,偿债基金的计算（已知年金终值F，求A）偿债基金-为了在约定的未来某一时点，清偿某笔债务
7、或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。F视为清偿的债务额，A相当于每年提取的偿债基金（年金终值的逆运算）。 【例】：某企业拟在5年后还清20000元债务，从现在起每年存入银行一笔款项，若银行存款复利利率为10%，则每年需要存入多少钱？,16,2.1.3 年金的终值与现值,资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A）资本回收-在给定的年限内，等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务。其中未收回部分要按复利计息，构成偿债的内容。（年金现值的逆运算）【例】：A企业以10%的利率借得资金10000元，投资于某个合作期限为10年的项目，问该企业每年至少要收回多少现金才是有利可图的？,2.预
8、付年金的终值和现值 预付年金，又称为先付年金或即付年金，于每期期初等额收付的系列款项。预付年金终值-按复利计息方法计算的若干相同间隔期期初收到或付出的系列等额款项的未来总价值。预付年金终值系数记为(F/A,i,n+1)-1,可见“预付年金终值系数”是在普通年金终值系数（F/A,i,n)基础之上，期数加1、系数减1的结果。,17,2.1.3 年金的终值与现值,18,2.1.3 年金的终值与现值,【例】：某企业决定在连续十年内，每年年初存入10万元作为住房基金，现时银行存款利率为5%。则该企业在第10年末能一次取出本利和多少钱？解：F=A(F/A,i,n+1)-1=10(F/A,5%,10+1)-
9、1=1014.2068-1=132.068(万元),19,2.1.3 年金的终值与现值,预付年金现值-各期预付年金A的现值之和，是按复利计算方法计算的若干相同间隔期期初收到或付出的等额系列款项的现时总价值。“预付年金现值系数”记为(P/A,i,n-1)+1，是在普通年金现值系数的基础上，期数减1、系数加1的结果。,20,2.1.3 年金的终值与现值,3.递延年金的计算递延年金-普通年金的特殊形式，凡不是从第一期开始的普通年金都可称作是递延年金。递延年金终值-与普通年金相同，需分清递延期数（m）与连续的年份（n）。递延年金现值或,21,2.1.3 年金的终值与现值,【例1】：李四拟在年初存入一笔
10、现金，以便在以后的第5年年末起，每年取出10000元，至第10年末取完。在银行利率6%的条件下，此人应在最初一次存入银行多少钱？【例2】：李明要向你借一笔钱，要求你从今年起，每年年末借给他10000元，连续借给他5年；然后从第6年年末起，他每年还给你10000元，联续还给你10年，现时银行存款利率为12%，问：你借给他是否合算？,22,2.1.3 年金的终值与现值,4.永续年金的计算永续年金-无限期等额收付的特种年金，可视为普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。（终值为无穷）现值计算公式：,2.1.3 年金的终值与现值,23,【例1】：某公司购入A公司发行的优先股10000股，预计该股
11、票每年股利为2元/股，若公司欲长期持有，在利率为10%的情况下，如何对该项股票投资进行估价。,【例2】：某大学要设置一项奖学金，每年发奖金20000元，年利率12%，每年复利一次，第一次要存入多少钱？,24,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,1.不等额系列收付款项终值的计算 每期收付款项的终值之和。【例】：某人的存钱计划如下：第一年年末存3000元，第二年年末存3500元，从第三年年末起每年存4000元。如果年利率为5%，那么他在第五年年末可以得到的本利和是多少？,25,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,解： 方法一：F=3000(F/P,5%,4)+3500(F/P,5%
12、,3)+4000(F/P,5%,2)+4000(F/P,5%,1)+4000=20308.1(元) 方法二： F=3000(F/P,5%,4)+3500(F/P,5%,3)+4000 （F/A,5%,3）=20308.1(元),26,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,2.不等额系列收付款项现值的计算 每期收付款项的现值之和。【例】：某人想现在存一笔钱到银行，希望在第一年年末可以取3000元，第二年年末可以取3500元，第三、四、五年年末可以取4000元。如果年利率为5%，那么他现在应该存多少钱到银行？,27,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,解： 方法一P=3000(P/F
13、,5%,1)+3500(P/F,5%,2)+4000(P/F,5%,3)+4000(P/F,5%,4)+4000(P/F,5%,5)=15911(元) 方法二P=3000(P/F,5%,1)+3500(P/F,5%,2)+4000 (P/A,5%,3) (P/F,5%,2)=15911（元）,28,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,练习题： 【1】:A公司2003年对Q设备投资120000元，该项目于2004年初完工使用，预计2004年至2007年年末现金流入量分别为50000元、40000元、40000元、30000元，银行年利率为9%。要求：（1）按复利计算投资额2003年年末的
14、终值；（2）按复利计算各年现金流入量2004年年初的现值。,29,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,【2】：S公司于2003年、2004年年初对W设备分别投资20000元，该项目于2005年初完工使用，预计2005年至2008年年末现金流入量分别为13000元，年利率8%。要求：（1）按年金计算投资额2004年年末的终值；（2）按年金计算各年现金流入量2005年年初的现值；（3）分别计算流入量、流出量2003年年初值，并作出投资决策。,30,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,3.个人住房贷款月供额的计算 问题的引入： 个人住房贷款月供的计算，从银行的角度讲，显然是一个投资回
15、收问题。因此，基本公式是利用投资回收系数，已知现值P,求年金A。贷款本金=房价首付款。 住房贷款月供额=贷款本金（A/P , i, n），设月供额为M，本金为C，月利率为r，期数为n，则：,31,2.1.4 货币时间价值计算的几个其他问题,【例1】：某人欲购买一套住房，现价70万元，他准备首付40万元，向银行申请总额为30万元的住房抵押贷款，准备在25年内按月分期等额偿还，若年利率为5.04%，问此人每月的等额偿还额（月供）是多少？ 【例2】：某人为购买住房，向银行申请总额为20万元的住房抵押贷款，准备在20年内按月分期等额偿还，若年利率为5.04%，问此人按揭贷款的月供额是多少？,32,2.
16、1.5 折现率与期间的推算,1.折现率（利率）的推算 (1)单利利率i=(FP-1) n (2)一次性收付款项利率i= -1 (3)永续年金折现率,33,2.1.5 折现率与期间的推算,(4)普通年金利率（在已知 或 、A和n的情况下） 计算 或 的值，为 ；查“普通年金现值系数表”或“普通年金终值系数表”，沿期数n所在行对照，查找某一数恰好等于 ；若不能找到一数恰好等于 ，就沿着期数n所在行找到与 最接近的左右相邻的两个数字，且 ，找出 和 对应的利率 和 ，则:,34,2.1.5 折现率与期间的推算,【例】：某公司于第一年年初借款20000元，每年年末还本付息均为4000元，连续9年还清。
17、求借款利率是多少？解：P/A=20000/4000=5,即 =5，则(P/A ,i,9)=5在年金现值系数表中查找n=9时，系数等于5的值，得到5在12%(5.3282)和14%(4.9464)之间，则：=12%+(5.3282-5)/(5.3282-4.9464) (14%-12%)=13.72%,35,2.1.5 折现率与期间的推算,2.期间的推算计息期数的推算与利率的推算方法类似，不同之处在于此时要沿已知的利率i所在纵列查找计息期数n。仍以普通年金为例，得到需要用到插入法得到的n：【例】：A企业拟购买一台新设备，更新目前使用的旧设备。新设备较旧设备的价格高出2000，但每年可节约维修成本
18、500元。若现时银行利率为10%，则新设备至少使用多少年对企业来讲才划算？,36,2.1.5 折现率与期间的推算,3.名义利率与实际利率的换算名义利率(r)：当利息在一期（一年）之内要复利几次时，其公布的年利率。实际利率(i)：按复利次数(m)实际得到的利率。将名义利率调整为实际利率公式：【例1】：年名义利率为8%，半年复利一次，求实际年利率。 【例2】：年名义利率为6%，每季复利一次，求实际年利率。 【例3】：某人于年初存入10000元，在年利率6%，半年复利一次的条件下，至第10年末，他能得到多少钱？,37,2.2 风险价值,2.2.1 风险的概念及分类 2.2.2 风险的衡量 2.2.3
19、 风险报酬的计算 2.2.4 资本资产定价模型,38,2.2.1 风险的概念及分类,1.风险的概念（1）风险-在某种特定状态下和给定时间内可能发生的结果的变动。例如，掷硬币。风险是客观的、普遍的，广泛地存在于企业的财务活动中，并影响着企业的财务目标。企业冒着风险投资的最终目的是为了得到额外的收益，力求以最小的风险获取最大的收益。（2）不确定性-人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果，但不知道它们出现的概率，或者两者都不知道，而只能做些粗略的估计。例如，购买股票。,39,2.2.1 风险的概念及分类,2.风险的类型（1）从个别投资主体的角度分：市场风险-影响所有企业的风险。由企业的外部因素
20、引起的，如政治因素、自然因素、经济环境因素等。特点：无法控制、无法分散，涉及所有的对象（系统风险或不可分散风险）企业特有风险-由个别企业的特有事件造成的风险。特点：这类特有事件随机发生，且仅与个别企业和个别投资项目有关，它不涉及所有企业和项目，故可以通过多元化投资来分散（非系统风险或可分散风险）,40,2.2.1 风险的概念及分类,（2）从企业自身角度分：经营风险（商业风险）-由于企业生产经营条件的变化对企业收益带来的不确定性。这些生产经营条件的变化可能是企业内部的原因，也可能是企业外部的原因。财务风险（筹资风险）-由于企业举债经营而给财务成果带来的不确定性。确定合理的资金结构，即提高资金盈利
21、能力，又防止财务风险变大。,41,2.2.2 风险的衡量,1.概率随机事件-在完全相同的条件下，某一事件可能发生也可能不发生，可能出现这种结果也可能会出现另外一种结果。概率：反映随机事件发生可能性大小的数值。X-随机事件； -随机事件的第i种结果； -第i种结果出现的概率，且 。,概率分布类型:(1)离散型，各种可能结果只有有限个值，概率分布在各个特定点上，是不连续的图像；(2)连续型，各种可能结果有无数个值，概率分布在连续的两点之间的区间上。,42,2.2.2 风险的衡量,2.期望值(E)-一个概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值。一个随机变量的期望值：,43,2
22、.2.2 风险的衡量,3.标准差（ ）-衡量概率分布中各种可能值对期望值的偏离程度，反映风险的大小，其计算公式：,标准差用来反映决策方案的风险，是一个绝对数。在n个方案情况下，E相同时： (1)标准差越大，表明各种可能值偏离期望值的幅度越大，结果的不确定性越大，风险也越大； (2)标准差越小，表明各种可能值偏离期望值的幅度越小，结果的不确定性越小，则风险也越小。,44,2.2.2 风险的衡量,4.标准离差率(V)标准差反映可能值与期望值的偏离程度，只适用于在期望值相同条件下风险程度的比较；对于期望值不同的决策方案，不适用。标准离差率-亦称为离散系数，是标准差与期望值的比值。,45,2.2.3
23、风险报酬的衡量,风险报酬-投资者冒着风险进行投资而获得的超过货币时间价值（不考虑通货膨胀）的那部分额外收益，是对人们所遇到的风险的一种价值补偿，亦称为风险价值。,1.风险报酬额-投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的额外报酬，是对人们所遇到风险的一种价值补偿，也称为风险价值。2.风险报酬率-投资者因冒风险进行投资而要求的、超过货币时间价值的那部分的额外收益率，在金额上等于风险报酬额与原始投资的比率。= b ,式中， -风险报酬率；b-风险报酬系数（风险的价格）；V-标准离差率（风险的大小）。,46,2.2.3 风险报酬的衡量,3.当不考虑通货膨胀时，投资报酬率(K)等于无风险报酬率( )
24、与风险报酬率( )之和。风险报酬率与风险大小成正比关系。,投资报酬率,风险大小,47,2.2.4 资本资产定价模型,资本资产定价模型-量化市场风险的大小，且能够对风险价值进行计量。,- 第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率；-第i种股票或第i种证券组合的风险等级；-所有股票的平均报酬率。,48,第二章 练习题,1.某人提出要求让我从今年年底起，每年年末借给他5000元，共借10年；从第11年起，每年末他给我还10000元，共还10年。现时市场利率为10%。要求：从经济角度作出决策，我是否应该借给他？ 2.假设M公司拟一次性投资开发某农庄，预计该农庄能存续十五年，但是前五年不会产生净收益，从第
25、六年开始，每年年末产生净收益5万元。那么，在考虑资金时间价值的因素下，若农庄的投资报酬率为10%，则该农庄给M公司带来累计收益为多少？,49,3.A企业打算购买新设备，对应供应商有两套付款方案：(1)采用分期付款方式，每年年初付款20000元，分10年付清；(2)一次性付款15万元。若该企业的资金回报率为6%，你将选择何种付款方式，假设有充裕的资金。 4.如果有一股优先股，每季分得股息3元，而利率是年利率6%，对于一个准备购买这种股票的人来说，他愿意出多少钱来购买此优先股？,50,5.Q公司拟对外投资，有A、B、C三家公司可供选择。资料如下：,要求做出投资决策：Q公司应选择哪家公司进行投资？,
