1、雪球访谈林园(2012-04-30 10:25:22)雪球访谈评论：林园，几年观察下来，确实有实力，观点也一直没变，一直满仓，持股主要是白酒、中药、金融、能源、旅游等，投资个股主要有茅台、五粮液、云南白药、东阿阿胶、同仁堂、片仔癀、马应龙、招商银行、平安保险、黄山旅游等。只买行业龙头是他的一个投资原则。他认为银行股还能见到 30 倍PE，没有投资苏宁、永辉超市等，是觉得零售竞争太激烈，不知谁最终能出来。林园：投资股市等于投资企业 林园雪球个人页：ttp:/ 近日，雪球独家邀请深圳市林园投资管理有限公司董事长林园与大家在线交流。以下为访谈全文：提问：林园你的性格为啥这么适合价值投资哩？急性子行不
2、行？林园：我从没说过自己是价值投资。急性子行的，我自己也是急性子。提问：您对一个企业的定量指标，以及定性指标，谢谢。林园：我看企业首先看大方向。企业能不能长大这个很重要。产品的受益人群是不是有足够大。财务指标，主要是毛利率要稳定，或者趋升。提问：唯一不能理解你的一个说法的就是从不看书，能否指点指点为什么不用看书吗？林园：基本上不看书，我自己都能写书了，还看什么。提问：说：林园老师，你好。我想请问一下，像巴菲特等一些大的资金，能够进入董事会，能够在一定程度上左右着企业的人士，战略。而我们的资金量小的时候，这个如何是好？林园：这个要看公司本身素质。我投资的公司都是赚钱机器，傻子都能经营的公司。如果
3、这个公司单靠人的力量才能做好，我一般不会重仓。提问：林园老师为什么不写本书？总结一下这么多年的投资路程，期待得很.林园：现在不写，不代表将来不写。我要等大家明白了，大家都睡醒的时候，我再写。等我年纪大了。现在只是把一些想法做个记号，以待时间去验证。我相信再过 10 年会有结果，因为我现在有自己的信托产品。炒股的人不能光凭嘴巴说，最核心的东西还是要确实大幅盈利。提问：老大关注你 N 久了，一直期望能认识你啊。五粮液长期走势怎么一直落后于其他白酒股，还有老大对全聚德(SZ002186)$怎么看，也算是百年老店林园：五粮液现在相对其他股票是估值偏低。实际上我们看，从 10 年角度看，五粮液并不落后其
4、他白酒。如果从上市以来看的话，它的升幅并不比贵州茅台(SH600519)差。大家可以算算账。全聚德是个老字号，这种企业应该能活的长。但是我没有关注，因为他不符合我的投资标准。离我的标准其实就差一点点，就是他的新增利润主要靠投资新店拉动。提问：很想知道林先生关于生活目标的事情。您所满意的或者说您所追求的生活状态是怎样的？除了投资以外您生命中觉得感兴趣或者有意义的事情还有哪些？谢谢。如果您觉得问题涉及到个人隐私部份的就不用回复我的问题，没关系，我只是想知道像您这样投资比较成功的人士除了和投资相关的，还关注哪些，您对投资的执着动力来自于何方？林园：生活目标就是追求个人自由，不用在乎别人的想法。我的人
5、生标准是只要不危害其他人就行。其他感兴趣的事，第一就是养生。第二就是培养亿万富翁，让身边的人通过 20 年的努力都成为富豪。投资的动力主要是对资本市场无比的热爱。还有一个动力是在资本市场一直赚钱，没亏过钱。提问：就问下林先生，炒股看盘之外，干嘛？林园：睡觉，在夜场玩。提问：请用最简单的语言定义一下投资。谢谢！林园：投资股市就等于投资企业。提问：林先生你是我第一个让我接触价值投资理念的人，现在知道你的投资中，有关吃的股票占了 70%，你还看重哪一板块，对周期性公司如何看待，比如，钢铁业，钢铁业市盈率变高了，彼得林奇说，对于周期性公司，高市盈率时反而是买点，你是不是认同这一观点，谢谢。林园：除了吃
6、，还有一些人类必须的东西，比如说我们离不开的金融，能源，旅游，保险等。周期性公司要亏损的时候买，盈利的时候卖出。提问：您好！自从看过介绍您的那本书后，我将选股放到了第一位。想请教一下，您重仓持有的吃的方面的股票中，仓位占前三位的 A 股是什么？茅台排第一吗？谢谢！林园：A 股重仓前三位： 贵州茅台(SH600519)，五粮液(SZ000858)，云南白药(SZ000538) 。提问：我 2006 年初从第一财经报纸看到对你的报道,觉得你非常有智慧,对我如何投资股票有了新的飞跃式的认识,.再后,第一财经电视对你做过一次节目,但审查没有通过,我问,你为什么不能说服他们?是他们太没有智慧?林园：第一
7、财经让我做过节目，后来的情况我不知道。提问：请林先生介绍一下不同类型的企业如何进行估值，谢谢林园：我们估值主要参考欧美成熟国家的估值标准。周期性和非周期性估值标准是不一样的。提问：记得你说过，恒大房产造的房子随便买（全国房产热的时候） ，这是为什么？你现在还想随便买吗？林园：不是。我买恒大的房子是当时恒大在新加坡上市发行的美元的债券。我买了恒大的债券。但是又担心恒大倒闭，所以买了一些恒大的房子，来看恒大的经营。本意并没有想买恒大房子。到今天为止，我在恒大债券上赚的钱早就超过了房产的价值。那次是属于无风险套利，因为美金借款的利息只有1.35%，恒大给我的年息是 12%。提问：芒格说，没有那一个成
8、功的人是不学习，看过你的一些介绍，你都不看书，那你在股市上那么高造诣是通过怎么样学习得来的呢林园：不是说不学习。基本的财务方式是要知道的，这是基础的知识，而且要学好。但是具体怎样去投资，是要靠一个人从小的积累，没有哪一本书会告诉你。书上写的往往都是错的。生活的积累并不都是看，我这个人什么都知道。提问：我请问下你认为在金融领域上市公司，那些公司会成为百年老店呢！林园：金融行业的上市公司，排名前几位的都会成为百年老店。中国银行现在不是已经是百年老店了么？提问：林园大哥，我在股市中学会有逻辑的投资方法，就是从看了写你的那本书“股神林园 ”开始，对于你买资产和买权益的不同思路，还有你本人的直爽性格都很
9、欣赏。想问问你怎么看待整个社会的财富聚集，最终除了流向您最近说的那些和嘴有关系的企业。您还看好哪些可以在未来汇集全社会财富的行业。我觉得这个其实和会计准则没有多大关系，您觉得呢？呵呵林园：能够改变人类生活习惯的行业。如果特定中国的话，因为中国人多地少，我也看好地产。凡是和人有关的大众消费，我都看好。提问：林先生，你一直投资与与吃喝有关的公司，但国内的这些公司容易犯错，出现食品安全问题，你在投资时是如何规避这些公司的？林园：这个要看本质，一针见血。方法就是要投资那些产品经过上百年，甚至上千年检验的公司。提问：请问下除了股票投资你最大的爱好是什么呢？对于当下通胀之高，货币贬值，麻烦你对于我们年轻人
10、提一点投资建议林园：谈不上建议， 年轻人就是要坚决进入资本市场，因为他年轻，只要不借钱投资就行。提问：请问您如何做资金的配置计划？什么时候会重仓一个公司？林园：资金配置很复杂，一两句说不清楚。目前配置的都是和嘴有关系的公司。提问：请问下林先生，你如何避免在投资中决策错误，你在投资中犯过错吗？还有在投资中决定你成功最主要的因素你觉得是什么呢？林园：投资中犯错到目前为止我也避免不了。我说的错是不要犯大错。我的投资是一个投资组合，通过组合把一些错误对冲掉。我所说的大错是那种灾难性的错误，还要强调一点是，不要借钱炒股。提问：林园大哥，记得在一次电视采访中你有这样说道：未来牛市到来了，龙头股（抗大旗的）
11、无外乎在银行、券商、保险股里面（对你抓龙头股的能力佩服的是五体投地啊） ，希望你能讨论下一未来龙头股的这个话题，另外想请教一下对你中国平安的看法，是否能成为大牛市中带指数又带人气的龙头股呢？（自己的观点，因为平安有几个显著的特点：1.流通市值够大 2.在熊市中经常被大资金用来打压股市，牛市的话镜像对称 3.最核心的理由：平安的持有大量的人民币资产假如牛市真来了，业绩是非常有保障的）希望林总能回答一下这个略带趣味性的问题哦!林园：这个可能性是存在的。总是要有一只带动人气，让老百姓都能参与的公司，这个龙头可能不止一个。提问：老大对现在白酒的市盈率者怎么看，12 年的市盈率只有 15 倍左右，是否严
12、重偏低了。还有对瑞贝卡的看法怎么样，国内市场做的一般，国外经济形式又不好，公司业绩一直没有起色，老大是否还持有 瑞贝卡(SH600439)？林园：据我观察，酒类的市盈率已经和国际接轨，甚至比国际还低。龙头公司的盈利确定性非常高。提问：谈谈酒吧，白酒，啤酒，黄酒！白酒股的现阶段投资，请评价一下风险。林园：目前我只投白酒，啤酒黄酒都没有参与。提问：林总对国内的信息安全企业看好么？包括已经上市的神州泰岳(SZ300002)， 启明星辰(SZ002439)，蓝盾等等和即将上市的绿盟科技林园：这个我没有参与。提问：如何看一个企业是否能做大？林园：它的产品有没有足够的消费人群。提问：见过您家里摆放片仔癀(
13、SH600436)的照片，您觉得片仔癀目前和以后的受众范围怎样？能不能做大？作为投资标的片仔癀有没有什么重大缺陷？林园：这个公司的产品是供不应求的。我相信这个公司是非常稳定的。提问：国外的公司您怎么研究？请人翻译财报？林园：国外公司我没研究，我就是在金融危机后参与了美股，主要是金融，地产和欧洲的奢侈品公司。买的时候也不用研究，危机后买入总是对的。提问：您对 雏鹰农牧(SZ002477)这样的养殖企业怎么看？林园：我没参与，我总觉得能够重复生产的产品价格都不会高。提问：林大师您在调研公司这一块有独特的方法，能传授几招草根调研公司的方法吗，我们需要看到公司内在真实的一面，就好比男人想看到女人化妆整
14、容前真实的面目。谢谢林园：没那么复杂，如果那么复杂就不要去调研了。我们看的东西都是明明白白的东西，在市场上他的东西是不是畅销，这不用看。提问：为什么海正药业会被那么多基金减仓？大家对他和辉瑞的合作不看好吗？林园：对这个公司我不了解，我看的都是各个行业的龙头。提问：都知道你喜欢投资消费品行业，不少是食品企业，食品企业简直就是个地雷区，请问您如何避免踩到地雷？广泛分散还是去调研？对于汤臣倍健(SZ300146)这样的保健品企业你有没有关注林园：汤臣倍健我没参与，我参与的都是老字号。提问：您有没有投资美国股市？如果有，您看好什么行业？美股消费行业您有比较看好的个股吗？林园：美股消费行业我没留意。提问
15、：知道您在洋河刚上市的时候就开始买入，对于洋河市值赶超五粮液您怎么看林园：这个我不好说，就觉得有点奇怪。提问：昨天兴业银行公布一季报，PE 只有不到 5 倍，原来您投资过招商银行(SH600036)，现在银行股 PE 较低，您认为他们有翻倍的潜力吗？招商、兴业、民生那只更好一些？林园：银行股坚决持有，已经买入了，配了 15%。三家我都看好，看好整个银行板块。提问：如何看待现在的市场中的银行股和保险股？他们都低估吗？林大哥是否有仓位在这些股票上呢？林园：保险股和银行基本一样。提问：几年前您曾经找来 100 个美女每人 8000 元做实验，你说十年后会据此出一本书，不知道这项计划是否还在进行中林园
16、：这个还在继续提问：茅台与洋河区别在哪？如果以 10 年的周期，谁的成长空间更大？另外，医药除了老字号中药企业，是不是其它的确定性都成问题？林园：我考虑不是成长更大，而是谁的风险更大。你关于中药的判断，我认为是这样的。提问：您对瑞贝卡怎么看？假发这个行业好像没什么门槛林园：这个公司有看过，市场还是存在的。没门槛不同意。许昌地区是假发的集散地，从清朝就开始了。提问：林老师，按照 全聚德(SZ002186)的模式，汽车经销商股也不会是您的投资标准，您有没有关注过？林园：我没关注过。提问：您所投资的标的，真正符合“赚钱机器” ， “小投入，高产出”股票占了多少比例？林园：占了 70%以上。提问： 东
17、阿阿胶(SZ000423)与云南白药(SZ000538)各自优势和劣势是什么？林园：这两个都是同一类的企业，各有优势。我看不到劣势，他们的市场都足够大。提问：林老师，问一下关于白药的问题。同样作为传统中药，片仔癀与同仁堂(SH600085)显然与云南白药(SZ000538)不在一个量级。显然白药的管理层强得太多了。而且，白药现在进入日化行业，对管理的要求更高。白药今年应该是董事会换届年，如果管理层发生变化，那么白药的竞争力还有么？你认为现任的管理层对白药的未来的重要性程度如何？林园：很重要，我们认为白药现在的管理层是天才管理层，太厉害了。提问：请问你有没有一个团队在后面帮你研究，看财报或者收集
18、资料也需要一个好搭档吧，请问你们公司招人吗，哈哈，很希望能和您一起工作，学习到一些东西林园：我没有人，就自己。如果是美女的话，就来吧。提问：说：请问您有几个子女？平时怎么教育他们的？他们都喜欢投资吗林园：子女的教育就是要影响他。成年人的影响很重要。要养成很好的生活习惯和自理能力。提问：投资股市就等于投资企业。不错,这是投资的本质.你是如何构建分析企业的思维框架去分析企业的存在和发展?例如.谢谢!林园：不用分析，那都太复杂了。提问：你的投资方式和投资逻辑简单到大部分人看不懂，你觉得是不是在你内心中始终存在信任 2 字？林园：对，我是一个相信别人的人。人与人之间如果没有信任，那就什么事也别做了。我
19、现在回过头看，我的成绩最重要的来自于我的大胆。只有信任才能大胆，把大的经济形势总是往美好的方向去想。我相信未来中国人的生活会一天比一天好。我是一个乐观的人。提问：你好，请问如果再给你一次选择的机会，你是否会再次选择投资这个行业？对于一个 20 出头的小朋友，你对他在投资路上会有什么建议？谢谢林园：当然，我酷爱这个行业。对于小朋友，首先要做自己喜欢的事。如果想发财，想做老板，富豪的话，还是要越早进入资本市场越好。提问：您好，想请教一下您对国内医药行业的看法，如果想长期投资医药行业的股票，应该在哪些细分行业寻找？林园：我们投资不管是医药还是什么，它一定是一个大的终端产品，而且要有一个大的品牌。至于
20、以下的细分行业，我一般不参与，因为它没有足够的号召力。提问：对于无法去上市公司进行调研，信息不对称的情况下，请问对我们这些小散户，能否讲讲如何筛选优质的股票。谢谢！林园：看年报，年报里都有。提问：投资垄断企业，很多是国有企业，他们的管理层可能不那么在意股权投资的回报。一般护城河好的消费型公司估值都不便宜，您选择先买入部分仓位还是等待机会呢？林园：我会先买入，因为投资最重要的是买好公司。如果按 10 年以上的投资周期看的话，好公司比好价格要更重要。提问：全聚德“ 离我的标准其实就差一点点，就是他的新增利润主要靠投资新店拉动”，这样说来，像连锁销售（如苏宁、永辉超市） 、还有餐饮行业的麦当劳、百胜
21、都不符合您的投资标准了？能简单阐述一下理由吗？林园：对，这些我都不参与。因为搞这些东西的太多了，也太复杂，我不知道哪些能出来。提问：您的公开账户中有江西铜业(SH600362)业，对于现阶段的有色金属比如电解铝、煤炭您是怎么看的林园：我当时没买江西铜业，买过铜都铜业，当时是作为买资产配置的，因为当时特别便宜。有色现阶段我不参与。提问：请问林先生，满仓策略下大盘不好遭遇浮亏，客户那边如何交代？您会选择信托客户么？林园：客户那边没什么交代的，我的客户我都认识。即使在最悲惨的时候，他们也赚很多钱。提问：您不担心银行和房地产，互相拖累？林园：银行和房地产相互拖累，我暂时不担心。因为我总感觉对中国老百姓
22、房子还是一个巨大的需求，这个需求还在。提问：如何看待东阿阿胶(SZ000423)销量停滞的问题林园：它停滞可能是供应量有限，产能跟不上，跟市场没什么关系。具体还是要看财报，我觉得好像没停滞。提问：对目前房地产市场怎么看，投资和刚需可以入市了吗？我个人认为目前大陆上海，北京租售比（PE）在 50 倍，估值很高了，日本，香港泡沫破灭前都接近 50 的 PE，但目前香港大概才 20 倍的租售比，你怎么看？林园：地产部分城市是有泡沫。按照整体数量来说，泡沫也不大。租售比随着人们生活水平的提高，租售比会起来的。日本香港不一样，香港租金一直很稳定。日本情况不一样，日本人口这么多年人口都是零增长。住房一定都
23、是和人有关。现在中国的房价和日本香港还差很远。提问：说:请教林老板，中行转债现在 96 元是否值得长期投资？目前 5 倍市盈率的银行板块还能回到历史平均水平吗？林园：这个不会亏， 只要中行不倒闭。我相信银行板块还能见到 30 倍的PE.提问：请问您怎么看云南白药(SZ000538)应收票据逐年大幅增高？您认为现在管理团队很优秀的核心点？谢谢。林园：这个具体指标我不了解，可能是和自己的销售公司之间的关联交易。提问：对于近几年新上市的公司，有没有诀窍选择？比如将要上市的会稽山(PRE226)黄酒企业？林园：主要选择婴儿的股本，巨人的品牌，这种企业。提问：随着市值全球第二，估值是否也和港发美接轨，以 15 倍为中轴？在8 到 22 倍波动。林园：这个会的。提问：马应龙未来的前景您如何看。他疗效不错啊林园：前景还是不错的。提问：林总，你说你不看报，不读书，你肯定过去看了许多。你不想再提高了？林园：我不需要看，我都知道。我自己觉得我够了，不需要再提高了。http:/
