1、金融理论前沿课题与热点分析课程论文浅谈中国人民币国际化的现状、问题及对策姓名：_梁晖_学院：_经济与管理学院_ 班级：_金融五班_学号：_N3090830105_时间：2012_年 5 月 25 日_12目录摘要 2关键词 21.中国人民币问题，资本流动性，货币政策独立性的三难选择 22.人民币汇率面临的现状结合蒙代尔 弗莱明明模型基本分析 32.1 人民币升值对国民收入的影响 .32.2 采取适度宽松的货币政策有效，但是效果不太明显 .33.人民币国际化当前国际化现状 33.1 中国央行批准了人民币对日元直接交易 .43.2 人民币对日元直接交易开闸 .43.3 人民币国际化加速 .53.4
2、 中国央行 4 月 16 日开始将人民币兑美元的波幅区间扩大一倍 54.当今人民币国际化现状与第二次货币危机中的日元 64.1 美元迫使人民币升值的本质 .85.人民币国际化的对策 85.1 改变政府和人们对于“持有美元外汇越多越好的观念” .85.2 增加利率弹性，提高存贷款利率水平，尤其是存款利率 .95.3 完善汇率管理机制，扩大人民币汇率浮动区间 .93浅谈中国人民币国际化的现状、问题及对策摘要：本文通过结合“三元悖论”以及蒙代尔弗莱明模型等基本宏观经济学原理来分析浅谈中国人民币国际化的现状，问题和对策。运用所学的宏观经济学知识对金融前沿热点问题进行分析和独立思考。得出自己的看法和观点
3、。关键词：“三元悖论” ，人民币国际化现状，宏观经济学，蒙代尔弗莱明模型1.中国人民币问题，资本流动性，货币政策独立性的三难选择中国人民币为了保持稳定，一直是缺少市场化的汇率水平，其实质是以牺牲资本的完全流动性，实行资本管制。来维护汇率水平的稳定性和货币政策的独立性。这就是“三元悖论” 1三角形其中的一条边。这种组合一方面是由于中国需要相对稳定的汇率制度来维持对外经济的稳定，另一方面是由于中国的监管机制不够完善，能力较弱无法对自由流动的资本进行有效的管理。三元悖论也称三难选择，它是美国经济学家保罗克鲁格曼就开放经济下的政策问题，在蒙代尔模型的基础上提出的。其基本含义是：本国货币政策的独立性，汇
4、率的稳定性，资本完全流动性是不能同时实现的，最多只能同时满足两个目标，而放弃另外两个目标。具体表现包括下面三种情况:(1)保持本国货币政策的独立性，和资本的完全流动性，必须牺牲汇率的稳定性，实行浮动汇率制度。（2）保持本国货币政策的独立性和汇率的稳定，必须放弃资本的完全流动性（3）维持资本的完全流动性，必须放弃本币货币政策的独立性。三种选择其中之一是国际货币体系三元悖论的基本特性。而现今的中国大陆则是选择汇率稳定和货币政策的独立性，放弃资本的完全流动，即只开放经常账户，不开放经常账户。这是人民币汇率与市场“脱钩” ，美国一直以来希望人民币升值的背后的原因。但是升值了就意味着中国失去了相对稳定的
5、汇率体系，对于现在中国的发展是弊大于利的。42.人民币汇率面临的现状结合蒙代尔弗莱明明模型基本分析主要通过结合蒙代尔弗莱明模型来简单分析人民币汇率的现状和面临的主要问题。2.1 人民币升值对国民收入的影响我们结合图形来分析，假设经济处于资本不完全流动的情况，现在的经常顺差，可以看成是经济处于 A 点的情况，当人民币升值，即直接标价法汇率下降，在蒙代尔-弗莱明的模型中，就会造成 BP 和 IS 曲线的左移（具体证明不再解释），经济就会到达 A点，显然，国民经济水平下降。2.2 采取适度宽松的货币政策有效，但是效果不太明显现在假设央行对当下的人民币升值问题采取适度的宽松货币政策，如图，LM移右移到
6、 LM,但是要强调的是这里的货币政策只是适度的，调整的幅度较小，经济还是处于顺差（位于 BP 之上） ，同上面情况，当人民币汇率上升，IS 和 BP左移，与 LM 三点交于 A点。这时，国民收入有了轻微的上升，利率水平也下调了。所以央行采用适度轻微的货币政策如增发货币，下调利率是可以起到轻微的拉动经济的作用。但是效果是比较小的。3.人民币国际化当前国际化现状53.1 中国央行批准了人民币对日元直接交易2012 年 5 月 29 日，央行发布公告称，将于 6 月 1 日发展生效的人民币对日元直接交易，有利于加强两国金融合作，支持中日之间不断发展的经济金融关系。日本财务大臣安住淳昨天在东京对媒体表
7、示，这将有助于减轻汇兑风险并削减交易成本。复旦大学经济学院副院长孙立坚认为，人民币对日元直接交易对现在正在推进的中日韩自由贸易协定有着不可低估的积极意义。直接交易使得交易成本下降，由此带来的规模经济效应，有利于双方的货币在国际贸易和投资中的推广；对中国政府而言，有利于人民币国际化战略的推进；对于日本政府而言，有利于东京外汇交易市场的活跃。3.2 人民币对日元直接交易开闸5 月 29 日，经中国人民银行授权，中国外汇交易中心宣布完善银行间外汇市场人民币对日元交易方式，发展人民币对日元直接交易。自 6 月 1 日起，人民币对日元交易实行直接交易做市商制度。这大大方便了中日之间的贸易往来，以往贸易交
8、易要以美元为中介货币，现在直接交易，交易成本大大减少，更重要的是这还非常有助于人民币的国际化地位提升。也为人民币离岸金融市场的形成打下基础。以前企业买日元，要以美元作为中介货币，先用人民币换成美元，再购买日元计算出交叉汇率，而直接兑换减少了中间环节，省了手续费，美元消息面的影响也将弱化。数据显示，中日 2011 年双边贸易总额约合人民币 2.19 万亿元，但绝大部分通过美元结算，而中日货币“直接连线”后，仅交易手续费一项，企业每年能节省约 30 亿美元 1。据日本当地媒体报道，三菱东京 UFJ 银行等日本三大银行和中国银行(601988,股吧)、香港上海汇丰银行等将参与日元与人民币直接交易业务
9、，确定人民币兑日元汇率，并据此向企业等客户提供交易服务。此前日本共同社称，中日货币如能实现直接兑换，日元将成为除美元外首个与人民币开展直接交易的主要外国货币，将有助于提高日元和人民币在国际1 资料来源：新华网, http:/ 人民币国际化加速东方汇理驻香港策略师 DariuszKowalczyk 称，人民币对日元直接交易是日后一系列举措的开始，有可能扩大到其他货币，最终降低美元在全球金融系统中的重要性，让人民币发挥更大作用。作为银行间市场的首批做市商，中国银行表示，此举有利于形成由市场供需决定的人民币对日元直接汇率，降低交易汇兑成本，简化操作手续，促进双边贸易和投资便利化，有利于加强两国金融合
10、作。同时，也必将积极促进人民币国际化战略，提升人民币作为结算货币的国际地位。华东某银行外汇交易员指出，伦敦、新加坡、香港等多个城市争相建设人民币离岸中心，东京市场实现日元与人民币直接交易，意味着正式加入人民币离岸市场争夺战，并在竞争中抢占先机。3.4 中国央行 4 月 16 日开始将人民币兑美元的波幅区间扩大一倍央行金融市场司副司长徐忠此前撰文指出， “目前是扩大人民币国际化和开放资本项目比较好的时间窗口” 2。4 中国人民币汇率国际化与日本 1992 年日元国际化比较中新网 5 月 31 日电 中国外汇交易中心日前宣布完善银行间外汇市场人民币对日元交易方式，发展人民币对日元直接交易，国务院发
11、展研究中心金融研究所朱明方博士今日在做客中新网视频访谈时表示，现阶段人民币已初具国际化规模，但仍有许多深层次的矛盾，应吸取日元国际化失败的教训，国际化道路不可一蹴而就。朱明方博士表示，日元在推行国际化过程中有一些中国可以借鉴的经验，日本推动日元国际化时受到了来自美元的压力，美国当时主要出于它自身的升值减缓，减轻美元作为避风港的作用，也就意味着要求日元加快国际化，从而也要求与此相关的日本的金融的自由化。 在这个过程中间，日本过快地推动了日元国际化的进程，和自身的经济发展条件不符，导致了后来的信贷资产的泡沫。而说到日本自身的贸易结构问题，朱明方博士解释说，东南亚地区对日本2 资料来源：新华网, h
12、ttp:/ 如果说过快、超前、滞后推动国际化，都是弊大于利，所以说人民币国际化不是一蹴而就的过程。 4.当今人民币国际化现状与第二次货币危机中的日元如今以美国为首的西方国家，认为美国巨额赤字源于人民币被低估，主张的“中国责任论” 。与 1985 年至 1987 年的日本货币危机有着许多的相似之处，在这里，通过了解日本货币危机的情况从中得到对于人民币国际化的启示。首先有必要说明日元货币危机当年的情况，20 世纪 80 年代上半期， i美元升值幅度较大，美元的高汇率实际上已经蕴含着较高的经济泡沫，美元汇率的升值，高额财政赤字和贸易摩擦使美国国内就业压力巨大，国民不满情绪滋长，贸易保护主义倾向上升。
13、与当前美国的巨额赤字有着异曲同工之妙。一方面，当时的美国国内主导性意见认为，主要问题处在日本和德国，美国政府应该加强汇率国际协调，使美元对日元等非美元货币适度贬值。另一方面，日本和德国经过了世界大战以后的四十多年的发展，积累了相当的经济实力，两国都不愿意因为贸易摩擦而恶化同美元的关系，同时，他们认为，日元对美元的升值也有利于日元的国际化，提升日本的国际地位，日元相对美元升值符合国际社会协调生存的基本利益，受国际因素的推动。81985 年，美国，英国法国，日本，德国五国财政部部长和央行行长在美国纽约的广场饭店开会，在美国方面的压力下，达成了五国政府联合干预外汇市场，导致美元对主要货币汇率有秩序的
14、贬值，以解决美国巨额赤字的问题协议，即所谓的广场协议 ，其内容主要是：美国在两年内比照各国货币贬值 30%，此间，日元要大幅升值。在签订了广场协议之后，尽管美元对日元等非美元货币大幅度贬值，但是由于美国政府未能采取有效的措施改善自身的财政状况，同时由于货币存在“J曲线效应”在广场协议之后的两年多时间里，美国对外贸易逆差美元改善多少，反而持续恶化，1987 年，美国贸易赤字达到了 1680 亿元美元。占 GDP 的3.6%，其中有三分之四的赤字来自日本和德国的经常账户盈余，美国贸易收支的恶化和外债的急剧增加影响了外资流向美国，市场对美元的信心下降，继续让美元贬值明显弊大于利，美国和日本德国的对外
15、贸易摩擦加剧。同时，受日元和马克升值的影响，日本的经济增长率从 1985 年至 1987 年在 2%左右徘徊，日本对美国未能按广场协议有效削减财政赤字表示不满。在美国的主导下，为了稳定国际外汇市场，阻止美元汇率过多过快的增长，通过国际协调发达国家面临的政策难题。1987 年 2 月，七国集团财政部部长和央行行长在巴黎的卢浮宫达成了协议，一致同意 G7 国家要在国内宏观政策和外汇市场干预两方面加强协调合作，保持美元汇率在当前水平上基本稳定，即所谓的卢浮宫协议。卢浮宫协议的主要内容有：日本和联邦德国等国家实施刺激内需计划，美国进一步消减财政赤字，G7 国家加强外汇市场干预协调，秘密保持美元对日元汇
16、率的非正式浮动区。如果汇率波动超过预期目标的 5%，各国就要加强合作等。卢浮宫协议之后，国际主要货币汇率在此之后两年多时间里基本保持稳定，没有太大的动荡，但在此之后，由于美国采取过分强硬的态度促使日本和联邦德国的下调汇率，而日本受国内经济状况的影响一直很难下调汇率，受市场预期等诸多因素的影响，纽约股市在 1987 年 10 月 19 日暴跌，即所谓的黑色星期一，西方股票市场掀起了轩然大波，同时引起了全球性的股票市场价格下降。无论从国际地位，贸易情况，现在人民币的现状，以及国际资金流动的情况，还有美国现在居高不下的失业率，美国长期的财政赤字，逆差状况，都反映了9人民币和日元危机的相似之处。所以，
17、有必要重视和避免日元危机之中的问题。避免中了美国的“圈套” 。4.1 美元迫使人民币升值的本质自布雷顿森林解体之后，这种非美元本位制的货币体系，美国可以在没有黄金和外汇的情况下滥发美元货币，可以随心所欲的购买廉价的中国商品，迫使人民币升值，大量发行美元，来为美国的超前消费买单，这种货币机制成为美国对中国资源掠夺的手段，成为了挽救和强化其金融霸权的措施和赖账机制，这些更加集中的体现在如今中国人民币升值的问题还有第二次美元危机之中，从 2002 年开始，联合欧盟和日本采取种种措施，迫使人民币升值，吹大中国的经济泡沫，削弱中国的经济。但是，我国的政府在利率制度，汇率制度上采取了渐进式改革方略，没有轻
18、易的实行国际收支资本和金融账户的自由兑换，并对跨境资本流动进行严格的监管。因此，如今历史没有重演，美国并没有得逞，通过操纵利率和汇率，先吹大泡沫，然后在刺破泡沫，这是美国的惯用伎俩。5.人民币国际化的对策如今的人民币与日元的实现可直接兑换，对于提高中国人民币在亚洲，以至于全球的国际地位有重要作用，也是人民币国际化的第一步，也是重要的尝试性的一步。人民币国际化的目标，对于当前的现状来说，还是很遥远。我们不仅要从货币机制，政府金融货币政策方面做出努力和改革，还要改变中国政府，金融机构长期以来的错误的也是可能导致经济危机的观念。5.1 改变政府和人们对于“持有美元外汇越多越好的观念”长期以来，由于美
19、元的稳定和美元的国际地位，使中国有了持有美元越多越好的错误观念，政府也有了以持有美元外汇，美国国债作为衡量经济好坏的错误习惯。把大量闲置资金，贸易收入，兑换成美元和美国国债国库券。如今中国持有了 3 万亿的外汇储备，成为了“最大最富有”的债权国。让人们有了，中国的经济实力已经和美国相当，经济实力超强的错误观念。持有过多的外汇其实导致的不利方面很多：10（1）过多的外汇闲置意味着我国的资源是净输出的，损害了经济发展的潜力。换来的是没有收入保障的美元和国债国库券。（2）根据 MC=MR 的边际成本原理只需要大约 5000 亿的美元外汇就足够了，持有过多的外汇，导致边际成本上升。（3）利息收入损失巨
20、大（4）影响金融调控能力，对人民币币值成巨大的影响，基础货币滥发但是人民币汇率却保持稳定，长期就造成人民币的“非市场化” ，十分不利于人民币的国际化进程。3.2 万亿的外汇储备意味着要有约为 20 万亿的基础人民币投放（假设货币创造能力为 3 倍。 ii但是人民币又要保持稳定的话，只会导致人民币的非市场现象。（5）经济结构失衡（6）影响对国际优惠贷款政策 可见，逐步改变我国的外汇储备结构，改变政府和人们对于持有外汇的错误观念，适当减少外汇储备，对于人民币的国际化至关重要。5.2 增加利率弹性，提高存贷款利率水平，尤其是存款利率通胀日趋严峻已经是无法回避的棘手问题之一，各界要求央行再加息的声音也
21、越来越大。但有些研究者认为，中国经济增速出现了一定程度的下滑，加息对于中国经济来说，会产生一定的负面影响。负利率会酝酿出泡沫经济，就像兴奋剂 ，给消费者带来一时的资产增值快感，但以将来长久的痛苦为代价。所以央行应逐步增加利率的弹性，提高存贷款利率水平，或者退一步讲，央行也可以选择使用单边提高存款利率而保持贷款利率不变的做法，这样不仅可以减少对企业的影响，还可以保证储户不会遭遇由于实际负利率造成的购买力下降。5.3 完善汇率管理机制，扩大人民币汇率浮动区间政府对经济活动的干预，往往是导致经济偏离平衡的根源。现行的管理浮动汇率制度已经无法改变国外的旺盛需求。不改革现行的汇率制度，将无法改变国外的旺
22、盛需求，将会使国家外汇储备日益增长，相应地，得增发同样数量的基础货币，导致日益严重的通货膨胀。从这个意义上讲，完善汇率的管理机制，扩大人民币汇率浮动区间已经成为当前任务。倘使汇率可上升至市场认可的真11实汇率，则出口企业可以依据真实汇率调整自己的生产行为，产业结构也能得到另外也可以避免我国有限的资源秉赋被低价贱卖，使得资源能够得到合理、高效的使用和配，使人民币更加真实反映市场状况，这是人民币国际化的第一步的关键。参考文献：1高鸿业， 西方经济学（宏观部分）第四版 M北京：中国人民大学出版社 2006。2唐旭， 金融前沿理论课题 M北京：中国金融出版社,第 39 页。2009。3何德勇， 金融前沿理论课题人民币国际化现状问题对策讲义 A，2012。
