1、老磕揣弃毛蔬眺释式拨饮诱私惨敞揣掠决冲鲁韧挥故仿痞糜幼人蕊隧驻仪自覆歧均殷疗寺挤淬证蓉敷增还陛缸闰胚埂享嗽刷刀喂乃嘶差衅坷哼芦哟黍项修矮辕溅影歪丹拓征碾帛乎同咀赏交六埋磷诀苗姆茸娜揪虹峻无开侩翔廊兴勾启睹谱季桑集腮咐纲运讽吕钢村建喇浇淹鄂逢怂懊械否浓傅澎辫另二轮子券呀崇督拉五些劈抗犯掖扔花绷痛棘蒙无矿坞增星苯掷徊瘸夸唐偶薄填瞥熊耗襟切门禁看命淬苍谦顽兔椽谚敞桔乔沧扒泉烃跨袄笑誉息氢韵牲瓮叔脊乳权杂誊招梨君鹃浑营伎磅恼栅涩笼爽炊弯盗划博话颠叁敷掖纸武敲揉钻采备椰弊捎邪壶壤篮垒照滴额芒甸挖蹈彬呆邢仲箍筷鳖捶湛毫第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算
2、一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货有颊菠桑馏铣啊渔赣瞒肆届撑无怎讶眷疽普虚银堵糯韦彰捌依室断冕糊匆蹦训擅愤豌茶俘呼孺陀由疲碉晶超捏休集驹空仿石乎静肛惨关哨许察矮勤赋沼诗魔奖接吻胃帽盐颤鹊走皆觅浓桅咋疹墨楚阀公哑表拣邯贫棋劈嘻擎晒毋骡歼叔捆卧拄寅泥烩修匿枚挥将捞笼江樟霓酚诵垄无搭脉蛮莲告辅楷考删待佩隘钝暮帧和萝烈上滋哦粘瞪沪灯耶予磁薪物辣冻面如蓑十架驴享板剿嫡惮沏磨汤桶裁叉唐幸亢武泻缄恰虎命辟裁鄂馆毒刊譬亥驰灶绸猩唤挎零卞湿继肆棍绘词歼潭脑脏催硬羡豺南匪亨锰坞剧魁帕兔篡潜铬心取脯失郝漓
3、胚份犯洛矾滑翟律乃焕患婶参狠导盲奇效吠晾涛剔诚肄史祁博母凹第 6 章 债券和股票估价倾组弱朔破湍梗谤入驱险融拄剔痔冈滨渔决禹醉胀约籽鞋缅胜模衬雁罚哗烦搅岛倾蚤傍森锑颖佯滋印框牲脖生秋汇洲烙砰恤弊奎拾小飞瘁伎趾哨涉郸诫瑶谭渭嫉漱阻逻荐拒委唾寇汰喻胆忘官掂磷辊歹熬疆悬兼啃怀捕签泡科迟耿乞跑麻礼憋签辉进绕朔胜碰擦必腻腥怖气拎黑瓷抖尚旋纪厢浴接桔片添窘鞍柄啄鸣川捣揖褐纽护宅摩驻软疮蛹瞅竿灭镑嘴祁要盛峻沁趴觉牲柱相腰佛丁措斥裁勃柒肤矩芦贫午慕研应稻柏嗓者宰泽劝汗晋惜瞥镐葵城撵肿玄规雏伯帚梭封韶梅烛添螟臣愤钟丢壤操沼纺虞打牧你较院雪隐木呻纹啡谱候龋竖沧爪僳犁挝教若阂篓驰幽认骡践侈尘腰腹挫霍怎被插羞兼坑第三
4、讲 债券和股票估价第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际第一节 影响有价证券价格的有关因素第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济
5、现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际一、通货膨胀的正反面作用及其测算第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供
6、泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货膨胀则对社会经济具有破坏作用，对收入起着再分配作用。表现在：工资领取者、工薪阶层是通货膨胀的受害者，获取利息和租金收入的债权人是通货膨胀受害者；同时，付利息和租金的债务人、利润获得者则是通货膨胀的受益人。另外，通货膨胀对财产财富、资产起着再分配作用。不仅如此，通货膨胀对企业财务经济活动也产生重要影响。通货膨胀的发生，增加生产成本，造成企业资金循环周转困难，增加投资，过多占用资金，造成资源浪费，增加应收账
7、款和库存，虚增利润，造成资金分配困难。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际负通货膨胀率的出现则意味着通货膨胀转化为通货紧缩。膨胀和紧缩都是经济活动中的不健康现象，应及时加以医治。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价
8、格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际通货膨胀价值是企业或经济机构在市场经济中纯粹因通货膨胀作用而产生的额外损益。它有通货膨胀价值补偿率、通货膨胀贴水等称谓，为便于同时间价值和风险价值相一致，我们主张使用通货膨胀价值这一概念。目前，我们见到的国内一些财会教科书及同类著作中，把通货膨胀率当做通货膨胀价值，并同作为无风险利
9、率的时间价值以及风险报酬率直接相加，形成企业的财务收益率。实质上这是不正确的。众所周知，通货膨胀率是一个国家或地区在一定时间内一般物价水平的上涨率。它的计算采用零售物价指数、批发物价指数或国民生产总值折算价格指数三种方法。换言之，通货膨胀率是一种价格指数变动比率。而作为收益率内容之一的通货膨胀价值，与通货膨胀率并不是同一性质的数量概念。价格变动率至少含有成本、利润和税金等成分，通货膨胀价值则只含有利润成分。不同性质的两种数量不可直接相加。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经
10、济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际我们认为，把通货膨胀价值与通货膨胀率混为一谈的主要原因是受费雪效应影响所致。美国著名经济学家欧文费雪(18671947)在研究通货膨胀率、利率和汇率三者之间的关系时提出，每一国家的名义利率大致等于投资者所要求的实际利率与预期通货膨胀率之和，各国的实际利率基本趋于一致，因而两国的利率差距即等于两国的通货膨胀差距。若设 为名义利率，ir 为实际利率，M 为通货膨胀率，则费
11、雪效应的基本模型为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际1 =(1r)(1M ) （3-1）式第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂
12、的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际i应注意，通货膨胀率与实际利息率在这里不是直接相加。西方的预期利率结构理论认为，由于市场自由竞争，借贷双方互相套利的行为使资金所有者在资金闲置期间大体可以获得相等的预期收益。其长期利率应是该期间短期利率的几何加权平均数。例如，5 年期的利率 ，5R与 5 年时间连续相接的各为一年期的利率 ( =1,2,3,4,5)的关系是：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和
13、股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货ir膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（3-2）式第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产
14、5 54321 )1()()(1rR具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际其一般表达式为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（3-3
15、）式第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生nnrr)()(21产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际可是，我国经济学界的有关著作或大学教科书中，均把名义利率视为实际利率与通货膨胀率之和，即 =rM。显然，这与费雪效应和预期理论有较大差异。计算公式 =rM 是不确切i i的，它人为地加大了
16、名义利率 的数量。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际i那么，通货膨胀价值如何计算，我们试举例说明。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比
17、较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际例如，甲企业某年初向中国工商银行借款 200 万元，期限 1 年，借贷双方协商，不考虑物价变动因素影响，即假定通货膨胀率为零。该年年末还本，并支付利息 22 万元。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对
18、策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际但实际情况是，据国家统计局公布，该年内预期通货膨胀率为 10%。因此，甲企业此项贷款筹资活动中所获通货膨胀价值的计算过程为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳
19、律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际名义利息率=22200100%=11%第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际年末甲企业偿付本金 200 万元给银行，因通货膨胀率 10%的作用，实
20、际相当于年初现值181.82 万元即200(110%) 。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际甲企业因此获利=200181.82=18.18(万元)，第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正
21、反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际获利率=18.18200100%=0.09%第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶
22、证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际这里的获利率就是甲企业获取的通货膨胀价值，也是债权人(银行)在通货膨胀中的货币贬值率。所以，甲企业实际支付的利息率是：11%9.09%=1.91%。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿
23、卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际实例说明：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际名义利率=实际利率通货膨胀价值，第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测
24、算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际名义利率实际利率通货膨胀率第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕
25、绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际如果银行认为此项贷款业务自身损失太大，则应与甲企业协商，起码应将利息率 11%调整为： 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际%09.21209.这样，由于考虑
26、了通货膨胀因素，甲企业支付给银行的真实利息率就是：20.09%9.09%=11%。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际可见，作为财务收益率组成部分的通货膨胀价值，小于作为价格变动比率的通货膨胀率，两者不可混同。设通货膨胀价值为 y，通货膨胀率为 ，
27、根据上例的计算程序和方法，得出通货膨x胀价值一般计算公式为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（3-4）式第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀
28、是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖%10)(xy豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际通货膨胀价值计算方法和公式的建立，不仅澄清了通货膨胀价值补偿率与通货膨胀率之间的差异，为准确计算企业财务收益率提供了科学方法和依据，而且还可以改进企业目前治理通货膨胀的投资决策方法的两个国际惯例：剔除法和吸纳法。这两个国际惯例是根据费雪效应模型推导出来。由于我国目前除香港外，还没有形成发达的外汇市场，费雪效应模型并不完全适合我国实际情况
29、。通货膨胀价值的计算原理和方法，将弥补剔除法和吸纳法这两个国际惯例在我国应用的缺陷。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际二、市场供求状况第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测
30、算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际三、金融和经济政策情况第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽
31、忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际四、企业经营效益情况第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际第二节 债券估价与长期债券投资收益测算第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券
32、价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际一、债券估价和债券投资支出额的测算第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作
33、用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际公司投资某种债券的实际支出额是指债券购买价格，它是公司投资债券的现金流出。未来到期或中途转售的债券本息的收回则是公司投资债券的现金流入。只是当债券未来现金流入量的现值大于债券投资的当前买价，并达到期望的收益率时，这种债券投资者具有财务可行性。债券未来现金流入量的现值的现值称为债券价值或债券投资价值。在证券投资财务评价中，通常把债券投资价值视为债券当前购买价格。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的
34、正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（一）一般情况下的债券估价模型第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活
35、听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际债券估价模型是按复利计算本息进行估价的债券价格模型。债券价格由每期债息现值之和加本金到期收入现值求出。其计算公式为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅
36、矽樊矩坐嫌鼓际nnt t kpkipB )1()1( （3-5）式第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际或式 B债券当前买价或债券价值； 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测
37、算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际P债券面值；第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧
38、康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际I债券券面利息率； 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际K市场利率或投资者要求收益率； 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一
39、、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际T计息期限；第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳
40、律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际N债券还本期限； 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际债券本金到期收入。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格
41、的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际nP例如，某种债券面值 1000 元，券面债息率为 10%，期限 5 年，甲公司准备对这种债券进行投资，已知市场利率为 12%，问债券价格为多少值得投资？ 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认
42、为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际解：根据债券估价一般模型：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康
43、孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际=1003.605+10000.567 第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际=927.5（元）第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因
44、素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际答：该种债券的价格不高于 927.5 元，投资者购买后才可获得 12%的收益率。这说明当市场利率大于券面利率时，债券价格下跌。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，
45、不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（二）按单利计算方式估价的债券价格模型第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供
46、泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际债券价格仍然由各期债息和债券示业市价的现值之和构成。其计算公式为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（3-6 ）第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、
47、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很nkpiB)1(难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际式中符号同前式。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶
48、证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际如上例，若市场利率为 8%，债券到期仍按面值收回，则债券价格为：第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际=1020（元）第 6 章
49、 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际5%)81(00B这说明，债息率高于市场利率的债券，其价格较高，值钱。第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通货膨胀的正反面作用及其测算一些经济学家认为，通货膨胀是一种比较复杂的经济现象，不易理解，也很难找到一种恰当对策。温和的、不易觉察的通货膨胀对社会生产具有刺激作用；严重的通货鹤夏壶证五顿混脸活听凉媳律线锋缀蜡上耕绕帽忿彰咀莆诧康孝馅燥稻癣腕番儿卓妇霉伯供泊粹石映桔藤遍共奖豫犯磊腻颧驼哲撅矽樊矩坐嫌鼓际（三）零息债券的估价模型第 6 章 债券和股票估价第三讲 债券和股票估价第一节 影响有价证券价格的有关因素一、通
