1、哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文I摘 要中小企业作为活跃市场的基本力量，容纳了社会上大多数的就业人员，在促进经济增长及解决就业和再就业过程中，发挥着重要作用。中小企业的发展需要强有力的金融支持，但由于企业自身和我国经济体制等多方面的原因，致使我国中小企业普遍存在的融资难的问题，融资难造成中小企业融资方式单一，融资渠道狭隘，融资结构存在许多缺陷。融资难严重制约了我国中小企业的发展速度。目前的全球经济危机对我国中小企业的生存和发展产生了很大的影响，不少中小企业因为缺乏资金，面临着即将倒闭的困境，而且从更长远的角度来看，融资难问题已经成为阻碍中小企业发展的主要原因。想要解决中小企业生存和发展上的障碍，
2、能够想尽办法解决中小企业融资问题，无疑是一条有效的途径。在当前经济发展的情况下，采取什么样的办法解决中小企业的融资问题是值得我们去探讨的。文章以黑龙江成宇公司为研究对象，对民营企业融资问题进行了探讨，从企业自身角度研究民营企业融资决策问题，找出符合企业的融资方式、渠道以及提高企业管理水平的思路来解决融资难问题，并结合黑龙江成宇公司的实际，提出了实现成宇有限公司融资的具体对策。关键词 ：融资；融资方式；融资渠道哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文IIAbstractSmall and medium-sized enterprises as an active market of the fundame
3、ntal forces, up to the most of the persons in employment,in the promotion of economic growth and employment and re-employment process, play an important role. The development of small and medium enterprises need strong financial support, but the enterprise itself, and Chinas economic structure, and
4、many other reasons, with the result that our small and medium-sized enterprises generally there is the problem of difficulties in financing, financing difficulties caused by small and medium-sized enterprise financing and financing channels narrow, financing structures there are many defects. financ
5、ing difficulties have severely hampered our small and medium-sized enterprises of the pace of development. The current global economic crisis on our small and medium-sized enterprises of the survival and development have had a significant impact, and many small and medium-sized enterprises because o
6、f a lack of resources, and faced with the collapse of the plight, and in the longer-term perspective, the availability of financing difficulties have become an obstacle for SME development.Want to solve small and medium-sized enterprises to survive and develop,the obstacles, and to be able to do his
7、 best to address small and medium-sized enterprises, there is no doubt that an effective approach. In the current situation of economic development in the next, what kind of approach to small and medium-sized enterprise financing is worthwhile for us to explore.Article to Heilongjiang Sung-woo co. ,
8、 ltd. As the object of study, and to the private enterprise financing problems, from their own perspective on the private corporate finance decision-making problems and meet the financing of enterprises, channels, as well as increased level of management ideas to solve the financing problem of diffi
9、cult, and Heilongjiang Sung-woos actual, proposed the Sung-woo co. , ltd. financing of specific measures.Key words: finance financing; financing channels哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文III目 录摘 要 .IABSTRACT.II一、绪 论 .1（一）研究背景.1（二）研究目的和意义.11.研究目的 .12.研究意义 .1（三）国内外研究现状.21.国外研究现状 .22.国内研究现状 .2（四）研究方法及思路.31研究方法 .32研究思路 .3
10、二、融资理论综述 .4（一）信贷配给理论.4（二）股权约束理论.4（三）优序融资理论.4（四）融资渠道相关理论.51.资金来源 .52.融资方式 .6三、黑龙江成宇公司融资相关状况 .9（一）公司简介.9（二）黑龙江成宇公司财务状况及分析.91.黑龙江成宇公司财务状况 .92.黑龙江成宇公司偿债能力分析 .103.黑龙江成宇公司盈利能力分析 .11（三）黑龙江成宇公司资金需要量分析.121 用销售百分比法测算资金需要量 .122.预测数值与实际情况比较 .15四、黑龙江成宇公司融资中存在的问题 .16（一）融资观念落后.161.缺乏信用意识 .162.缺少专业人员指导 .16（二）自身融资能力
11、有限.161.融资治理结构不完善 .16哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文IV2.抵御风险能力差 .163.经营效益差 .16（三）公司所需资金短缺.171.投资项目存在较大的资金缺口 .172.流动资金十分紧张 .173.盈利空间变小 .174.短期偿债压力较大 .17（四）融资渠道单一.171.缺少多样的融资方式 .172.缺少担保抵押资产 .17五、黑龙江成宇公司融资对策的思考 .19（一）更新融资理念.191.树立诚实守信意识 .192.改变融资观念 .193.聘请专业的融资顾问 .19（二）制定合理的融资策略原则.191.融资策略最优化 .192.有效地规避和降低融资风险 .203.选择
12、最佳融资机会 .204.融资策略应服务于企业经营战略 .20（三）加强自身融资建设.201.完善内部治理结构 .202.健全财务制度 .213.增强内在融资能力 .21（四）拓展融资渠道.211.开展委托贷款融资 .212.应用直接租赁融资方式 .213.开展价值链融资 .224.争取顺达集团的最大支持 .22结 论 .24致 谢 .25参考文献 .26附 录 .27哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文1一、绪 论（一）研究背景民营经济作为社会主义初级阶段基本经济制度的重要组成成分，在国民经济的发展过程中成为一支不可忽视的力量。改革开放以来，民营经济从无到有，从弱到强，有关资料显示，目前国内生产总值
13、中，民营经济的贡献大约占据了三分之一，在一些经济发达地区，如浙江，甚至达到了四分之三的比重。民营经济的发展程度也因此成为了衡量一个地区经济发展的重要参考指标。然而民营企业在纵深发展中出现了许多的制约因素，有的甚至形成了瓶颈。目前，我国大部分民营企业规模较小，民营企业创业者大都并不十分富裕（没有足够多的可用资本） ，所以投入资金相当有限；同时，民营企业发展主要依靠自有资本的积累，资金基础相对薄弱，单靠自身资本积累来发展民营企业，其缓慢的积累速度与瞬息万变的市场不相适应，容易错过发展良机；其次，许多民营企业特别是民营高科技企业的项目有很好的市场前景，只要注入一定数量的资金，企业就会有更大的发展。从
14、财务特征上看，民营企业资产结构上不动产少，经营规模相对较小，总资本中货币资本比重小，人力资源资本相对较多，比重大；在经营上具有较好的成长性，因此具有较强的盈利能力和偿债能力。但这类企业经营风险相对较大，并由此带来较大财务风险，在财务上予以准确评价和确认难度较大。由此可见，民营企业发展的首要问题是融资。解决民营企业的融资问题，使民营企业在生产和营销方面有更多的资金投入，使自己的优势项目得到有效的开发，以此为基础，进一步提高产品开发能力占有更多的市场份额，使企业承担融资成本能力大为提高，再加之企业的技术风险释放，市场风险、管理风险降低，又大大的改善企业的融资水平，达到一种良性循环，促成一种双赢的效
15、果，使民营企业得到长足的发展。（二）研究目的和意义1.研究目的由于解决融资难是目前民营中小企业面临的最迫切的问题，民营中小企业在融资时主要考虑的就是怎样融到资的问题，其次才是融资成本问题、融资结构最佳问题，因此怎样解决融资难是本文研究的内容。本文研究黑龙江成宇有限公司融资问题的目的在于：通过对黑龙江成宇公司当前融资的特点、困境、成因进行探析，探询以辉泓有限公司为代表的民营企业融资难问题的解决之道。为黑龙江省政府对省内各民营企业发展问题的决策提供科学依据和可操作性对策，更为其他民营企业的经营者的战略决策与实施措施，提供一系列理论与实践相结合的新思路和新方法。哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文22.研
16、究意义资金是现代企业的血液，只有血液适时、适量地供给，企业才能不断地发展。民营企业在创业初期规模偏小，其资金来源主要靠内部融资，但单纯依靠内部融资是无法满足企业的持续增长的；当企业走向规模生产时，资金更成为最突出的问题。企业资金一方面是自有资金，这包括企业所有者投入的注册资金或股本金、留存收益及折旧等；而更重要的是负债资金，即企业通过负债有偿地使用债权人的资金。现代民营企业的重要特征就是负债经营，完全依靠企业自有资金发展现代企业是根本行不通的。一个公司的财力是否雄厚，是否具备强大的融资能力，直接影响着企业成长的速度和扩张的程度。因此，融资能力的强与弱，融资渠道的多与少既是衡量一个企业实力的重要
17、内容，同时也直接决定着企业的发展。文章以黑龙江成宇公司融资策略研究为题，采用规范性的研究方法，系统分析了黑龙江成宇公司融资策略涉及的诸多问题，希望能通过研究分析为黑龙江成宇公司融资策完善和发展提供有益的建议。（三）国内外研究现状1.国外研究现状Jensen & Meckling（2010）认为企业家在寻求外部融资手段时要在债务融资和权益融资之间进行权衡，强调债务融资和权益融资都会产生各自特有的代理成本，并且这些成本的组合成为企业家做出融资决策所面临成本的约束集 1。Leland & Pyle、Rose、Diamond（2010）等人从信息不对称和信号传递的观点出发，认为融资结构的选择是掌握着信
18、息优势的内部人（企业家以及职业经理人）想外部投资者传递信息的有效途径，是出于企业长期战略和获得后续投资能力的战略选择 2。Myers、Myers & Majluf （2011）强调内部人在进行融资决策和融资手段的选择时，为了避免将过多的投资收益让渡给外部投资者，会优先考虑采取内源性融资（留存收益和折旧），而不是外源融资；同时，企业家在寻求外源性融资时，出于同样的考虑，也会优先采取债务融资，最后才会考虑股权融资方式，即按融资成本由低到高的次序依次采取银行贷款、发行债券、发行股票。成为西方（以英美为主）企业的资本结构融资次序的“啄食次序理论 3。Tirole 的精炼模型（2010），通过引入企业家
19、和投资者的效用函数，得到投资参与条件，并且通过控制权变量的引入，得出企业家将控制权让渡给投资者可以弱化投资者的参与条件的结论，证明掌握控制权使得投资者更易于参与企业的投资 4。Myers 的企业家融资模型（2012），以企业家为中心契约人研究融资契约安排，在关于投资所形成的资产具有永存性、通用性和不贬值性的假设前提在，通过合伙制模型（投资者通过撤回投资的方式行使控制权）和公司制模型（投资者通过投票权和多数原则的方式行使控制权）得到结论，企业家必须投入足够多的自有资金才能吸引外部投资者的投资，并且，企业家必须将自有资本所形成的股哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文3权的一部分，以折扣或者其他优惠的方式
20、让渡给外部投资者，或者说企业家获得的股权比例要小于其自由资本在全部投资中的比例 5。2.国内研究现状吴敬琏在（2012）展民营中小企业是中国的大战略。文章指出，民营中小企业的融资困难，仍然是阻碍其发展的重要原因。在这方面需要做更加深入细致的工作。促进银行企业化经营，把对积极做好民营中小企业信贷服务的激励落实到基层金融机构。建立对民营中小企业的信贷担保基金。开通民营中小企业产权交易的渠道 6。林毅夫、李永军（2011）发展与民营中小企业融资。文章的核心思想包括：第一，我国的资源禀赋特征决定了发展劳动密集型民营中小企业是当前和未来一段时间里发展经济的最佳选择。第二，利用资本市场解决民营中小企业融资
21、困难的方案是不可行的，唯有大力发展中小金融机构。另外以其它角度，如：融资制度，金融渗透差异，资本市场，金融创新，担保体制等方面来探讨 7。一般来说， “我国企业主要通过银行贷款、资本市场募集资金以及非正规融资渠道进行融资” 1。但是在上述融资渠道中，我国中小民营企业都遇到了种种障碍：中小民营企业在各大商业银行贷款困难；中小民营企业在资本市场融资受限；中小民营企业的非正规融资渠道不畅。因而，中小民营企业的融资越来越难 8。 （四）研究方法及思路1研究方法首先，通过相关文献及数据的搜集，分析资料并进行研究综述，提出一些新对策。其次，采用文献归纳法，在阅读大量的国内外相关的文献后，进行分类整理，科学
22、的选取了相关文献资料，将各文献中的资料有机的结合在一起，从而使对黑龙江成宇公司的融资问题与对策的研究更加深入。2研究思路本文以融资的相关理论为基础，充分借鉴国内外的经验来研究企业融资问题。文章首先对黑龙江成宇公司财务状况及资金需要量进行分析，发现公司的融资存在的问题，并提出相应的解决对策。会使黑龙江成宇公司融资问题得到很好的优化解决，从而推动公司健康地发展，帮助黑龙江成宇公司实施解决方案。哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文4二、融资理论综述融资是企业生存和发展的重要手段。自从企业产生以来，经济学家对企业融资活动的关注就一直贯穿于对整个企业行为的研究之中。企业融资理论建立在不完全信息理论的基础之上，
23、它主要包括信贷配给理论、股权约束理论和“优序融资”理论。（一）信贷配给理论新凯恩斯主义认为，信贷配给是指即使在市场运行得很好的时候，借款者也不能借到他所希望借到的那么多资金。在信贷市场上，贷款人与借款人之间存在着明显的信息不对称，这种信息不对称表现为：借款人如期偿还贷款的概率是不同的。面对众多的借款人，银行只能事后确定而不能预先确定哪些人会违约。对这种违约的风险，事前借款人比银行拥有更多的信息。同时，银行向借款人发放贷款之后，无法完全控制他们的具体行为。 “从银行的角度看，贷款的预期利润不仅取决于利息率的高低，而且还取决于贷款风险的大小。因此，利率就成为影响借款人行为的一个动力杠杆” 9。（二
24、）股权约束理论在传统的凯恩斯经济学里，企业资本是来源于股票发行还是银行贷款并不重要，但在新凯恩斯主义看来，企业资本的来源是决定企业未来行为的关键。新凯恩斯主义在信息不对称假设之下，分析了投资者与管理者之间以及内部持股人与外部持股人之间的利益冲突，为股权配给提供了必要的理论解释。首先， “在股票融资的情况下，管理者只能获得经营利润的较少一部分，大部分利润需以红利形式支付给股东。因此，在新凯恩斯主义看来，股票融资可能使管理者所提供的努力低于最优水准。其次，在股票融资条件下，股东只能根据多数股权投票原则影响企业管理者的行为。最后与借贷融资相比，财务恶化风险或破产风险在股票融资条件下较小” 10。哈尔
25、滨商业大学广厦学院毕业论文5（三）优序融资理论由于传统的融资优序理论与现实的差异，罗斯（Boss） 、梅耶斯（Miers）等学者提出了一种新的“优序融资”理论。罗斯首次系统地将不对称信息理论引入了企业融资结构理论分析中。他放松了 NM 定理关于充分信息的假定，提出在非对称信息条件下，经营者知道企业的真实信息而投资者却不知道，因此只能通过经营者输送出来的信息间接的评价企业的市场价值。企业的负债/资产比就是一种把内部信息传给市场的信号工具。负债/资产比上升意味着经营者对企业的未来收益有较高预期，企业的市场价值增大，因此是一种积极信号。此外，他还对破产企业的经营者加上了“惩罚”约束以确保信息的可靠性
26、。继罗斯之后，梅耶斯考察了非对称信息对企业融资成本的影响，在罗斯的基础上建立了企业的“优序融资”理论。他认为，由于破产风险和代理成本的存在，股票融资会被投资者视作企业经营不良的信号，从而低估企业的市场价值。他认为总的原则是“先发行安全的证券” ，然后是“风险性证券” ，这样就能很好地从理论上解释“优序融资”理论的两个中心思想，偏好内部融资，如果需要外部融资，则偏好债权融资。因此， “企业融资的顺序首先是内部融资，其次是债权融资，最后才是股权融资。企业必须选择多种融资方式，并且最好遵循融资顺序这一结构安排” 11。（四）融资渠道相关理论企业的筹资活动需要通过一定的渠道并采用一定的方式来完成。筹资
27、渠道是指企业取得资金来源的方向和通道。筹资方式是指取得资金的具体形式和手段，体现着不同的经济关系（所有权和债权关系） 。企业运用各种方式筹集的资金，从性质上，可以分为两大类：权益性资本和负债性资本。筹集权益性资本的方式主要有：吸收直接投资、股票筹资、企业内部积累等；负债性资本的筹集方式主要有银行借款、发行债券、融资租赁筹资、贸易性融资等，除以上融资方式之外，还有兼具两者特性的证券筹资，如认股权证和可转换债券。掌握融资方式的种类及每种融资方式的特点，有利于筹资渠道和方式的正确选择，有利于民营中小企业选择合适的融资方式、进行有效的融资组合，合理确定资本结构，降低筹资成本和风险。1.资金来源按照我国
28、当前的市场环境和现实情况，我国中小民营企业的资金来源主要包括：（1）国家资金国家财政资金具有无偿、无息的特点，对于民营中小企业而言，国家运用财政资金支持民营中小企业的发展，主要采取设立专项基金的方式，可分为两类：一是鼓励科技创新和劳动人口的就业方面基金，例如财政对专项科技成果的采购资金、教育和科研基金、失业人口和小企业的创业基金；另一类是帮助降低市场风险方面的基金，例如农业风险补偿基金、特殊行业的再保险基金等。这些基金有的可以循环使用，大部分属于一次性补贴。专项基金要求有严格的管理，在资哈尔滨商业大学广厦学院毕业论文6金数量、用途、对象、支付方式和补贴方式，拨付对象和拨付项目的资格标准、审批、
29、监督和管理机构的职责方面都有严格的规定。针对不同类型的企业，选择政府采购、担保和再担保、再保险、退税、免税、利息补贴等多种方式扶持企业的发展。（2）银行信贷资金银行是我国金融机构的最主要的主体，企业可以通过多种形式从银行取得贷款，它是企业最主要的外部资金来源。目前，我国的银行有中央银行、政策性银行和商业银行，其中与企业融资最为密切的是商业银行。（3）非银行金融机构资金非银行金融机构主要包括信托投资公司、科技投资公司、保险公司、融资租赁公司、证券公司、企业集团财务公司和其他金融企业。这些金融机构的资金实力没有银行雄厚，但是资金供应灵活、方便，为企业融通资金、融通物资、发行和承销证券等提供了通道。（4）其他企业资金其他企业资金来源主要体现在两个方面：一是其他企业通过联营、入股、合资、合作等形式对企业进行投资；二是企业在购销业务中因形成债权债务关系而形成的债务人对债权人的短期资金占用，如应付账款。（5）企业
