1、1金融市场：第一讲2008 年 1 月 14 日罗伯特.希勒教授：这是经济学系课程编号为 252 的金融市场课程，我是鲍勃.希勒，首先，请允许我以介绍这门课的教学研究员。我们现有 5 名教研人员，来自世界各地。我将把他们的照片张贴在这里以便你们知道他们是谁。教学研究员们非常国际化，这反应了我把这门课也教得国际化的意图，这是因为当今经济学是全世界的课题，而非美国独有，所以我们的教学目标涵盖了全世界（的金融状况）。奥斯曼.阿里来自巴基斯坦的拉合尔，他毕业于拉合尔大学管理科学系，他现在是经济学博士研究生，在做股票分析推荐和股票市场回报关系的博士论文，他同时对行为金融学，即心理学在金融学中的应用很感兴
2、趣。第二位助教，我看见他在那边，（对助教说）如果可以请举下手，桑托什.阿纳戈尔(Santosh Anagol),美国的一名议员，同时，他跟印度有很好的联系。 事实上他已经在美国经济评论上发表了一篇关于加纳资本回报的论文。他与当地经济部门主席，克里斯.尤迪(Chris Udry)。他花了很多时间调查乡村经济。你过去在分发母牛，对么？学生：不，我仍在做跟母牛有关的工作，但我并不负责分发母牛。罗伯特.希勒教授：好吧，这是本门课程中最后一次你们听到关于母牛的话题。这个想法是给村民分发母牛然后观察产出。在某些贫困地区得到一头母牛生活将得到很大的改善。 克里斯坦.阿武库布杜 （Christian Awuk
3、uBudu）来自加纳的阿卡拉(Accra), 但他是在美国的莫尔豪斯学院上的大学，他也是耶鲁大学经济学的博士研究生，在做发展中国家金融市场的研究。段雅心（Yaxin Duan）来自中国，她从南京大学获得硕士学位，错了？你来自南京，我的资料搞错了么？你从哪所学院毕业的？好吧，很抱歉我搞错了。她也是耶鲁大学经济学博士研究生，在做期权价格行为学中被称为“期权微笑” 的现象，正如她现在对我微笑一样。她同时对行为金融学感兴趣，对我来说很很重要，因为这也是我的兴趣之一。（照片中）她摇摇欲坠的站在山崖旁俯瞰秘鲁的马丘比丘印加遗址，这使我有些紧张。 她还喜欢天文学，碰巧也是我的兴趣之一，但你们在这门课上不会再
4、听到这个词了。最后，周晓兰（Xiaolan Zhou）是我们的第五位助教，也来自中国，湖北省，毕业于武汉大学，耶鲁大学经济学博士研究生，她在做银行合并方面的研究。我想说的是，我教这门课已经 20 多年了，我为所有的校友感到骄傲，他们中的很多人活跃在金融领域。实际上，当我在华尔街或是世界上的某个地方进行演讲的时候,我有时会问听众是否有人曾经上过我的课, 结果是，我常常会看到一个或两个人举手说他们上过我的经济学 252 课程.但我同时也为不在金融领域的选过这门课的校友感到骄傲。我认为这门课不只是为那些计划以金融业作为职业生涯的人开设的，因为金融是一项非常重要的技术，理解金融对于理解实体世界中发生了
5、什么非常重要。几乎人类所有的努力都涉及到金融。你也许会说，“如果我是名诗人的话，和金融有什么关系呢？” 好吧，如果你打算出版你的诗集，打算和出版商洽谈的话就和金融有关系了。在您看到它出版之前，出版商们将考虑他们的资金现状已及你如何适应他们的条件。我相信基础相当重要，我想你们将发现这门课程并不是职业的课程-不是主要的职业课程，但事实上是关于金融如何起作用的课程。我把金融看作是发生这么多变化的支撑，它是在幕后的一股强大的力量，我希望通过这门课你能得出这个结论。还有另一门课程，在耶鲁我们为研究生开设两名基础经济学课程。另一门是经济学 251，金融原理；这门是金融市场。另一门是金融原理，去年由拉斐尔.
6、罗梅乌 (Rafael Romeu)负责教学。因为通常教这门课的 John Geanakoplos 在休假，所以我们得找人代课， 我想明年秋天 John Geanakoplos 又会回来教金2融学 251 课程了。为什么我们要有两门金融学课程？这要说到 8 年前，我们已经形成了现在的两门金融学课程的教学格局。John Geankoplos 和我开了一次会，我们试着将金融学的主题划分了两门课程。我们认为金融学理论和金融市场应该分成两部分。但问题是约翰和我对理论和应用都感兴趣。John Geanakoplo 是康涅狄格州格林威治镇的一个名叫艾灵顿资本的大的投资公司的首席经济学家，这是一个很成功的公
7、司，你将在新闻中看到很多关于它的报道。John 对金融实践有着浓厚的兴趣, 而我则非常喜欢金融理论研究. 我们发现了这一点, 在讨论之后一致决定,那就实际上，我们不能真正的把金融课程分成金融理论和金融实践两门不同的课程.如果你们打算把它们分开来学习的话是达不到效果的 . 所以我们把这两门课程分开了,但分得不够完美. 你们会在这两门课程里面找到许多相互重复的内容.这两门都是相互包含的课程, 因此你们可以分别选择 251 或 252 课程, 当然也可以选择两门课程. 我想如果你真的对金融感兴趣的话, 最好是两门都选. John 的课程比我的课程更注重与金融理论细节的研究. John 是一位数学经济
8、学家, 我们俩都喜欢数学, 不过可能 John 将会在数学经济学方面做得比我更多.这门课程将不会用到过多数学方面的知识. 我坚持这么做，就是为了不是很喜欢数学的学生也能够上这门课. 另外，我想强调的是,我曾经说过,从某种意义来说, 金融市场是你们的职业准备课.我感到自豪的是学生们上过我这门课程之后，发现对他们将来的人生受益匪浅. 不过换句话来说, 金融确实是一门很有趣的课程, 至少我发现金融是很有趣的, 同时希望你们也喜欢金融.我不知道自己跟其他人是否有不同的地方, 但我真的认为有机化学很有意思. 你们当中有多少人有同样的感受? 可以举手让我看看有多少人喜欢有机化学吗？没有多少人举手。遗憾的是
9、，我也没有上过这门课。最近因为我广泛的知识兴趣,我最近开始在读有关有机化学的书。有机化学课程的名声很不好, 对吗? 因为人们会说如果要成为一个医科预科生就去学有机化学不过,对我来说，有机化学里有许许多多的细节。当阅读那些细节的时候，可以深入了解事物是如何运作的我开始发现它真的很有趣。金融市场第一讲（二）panpan1130于 2010-06-20 22:41:06 翻译 | 已有 298 人浏览这是耶鲁大学开放性课程金融市场的第一讲的第二部分，重点介绍本课程的教材及作者情况。Tags:金融市场 | 耶鲁 | 开放性课程站 内 收 藏因此，我不知道人们对此的感觉 - 也许我说这个让你们感到厌烦
10、- 这门课程将会有很多的细节。也许我把金融市场学跟有机化学进行类比是个很大的错误 - 我并没打算让你们感到厌烦。本课程的想法是，要学习金融市场这门课程，你必须了解世界是如何运转的。我们要把她与金融理论联系起来思考，但我们要深入细节，所以我们将要学习与之有关的事实。让我以这门课的教科书开始谈。因此，书名为金融市场与金融机构基础，主要作者是弗兰克.法博齐(Frank Fabozzi)，其他作者是莫迪里阿尼(Modigiliani)，琼斯(Jones)和费里(Ferri)。这本教科书非常详细，我从学生中得到的一些反馈 -可能比你想知道的还详尽。读这本书我曾有过很好的经历。其实，这是早期版本，当我 2
11、000 年第一次分到这本书时，我曾带着它去度假。我那时和我的家人与杰里米.西格尔(Jeremy Siegel)一家一道去巴哈马，我过一会儿再回来谈论杰里米.西格尔(Jeremy Siegel)。我带着这本书坐在游泳池边。其他人读小说和我不知道的什么内容，但我当时在读法博齐的书。我曾有过这样美好的时光，所以我要与你们分享我的经验。也许是因为它填补了我知识的空白 - 那些我一直想知道，总是感到好奇的东西。你应当养成对感兴趣的领域知识的所3有细节的好奇感。所以我读了整本书，整整 650 页，可能我阅读较快与我知道很多有关。这可能需要你多花一点时间来通读它，但我希望你有同样的经历。我已经被指定这本书，
12、但现在已经有另一个版本 - 法博齐在编写第四或下一版，我忘了具体的数字了。我已经从学生那里听到一些对我指定这本书的一些抱怨，这本书很深，因为书中有这么多的信息。我曾经告诉人们，“我已经指定整本书，你们必须知道书中的一切。” 这需要有点雄心壮志。我最后还是放弃了，因为我在华尔街遇到了一位非常杰出的人，他说：“你知道，我的儿子起初打算选修您的课程。”我说：“你说起初是什么意思？ ”他说：“嗯，当他看到这本书和要求时放弃了。 ”我不喜欢这样。我不希望学生放弃。所以我决定你需要知道整本书的含义在于，你需要知道全部关键术语和关键点。现在，如果你看这本书的结构，专门有段落段表明关键点和关键术语。凡是提到的
13、才会出现在考试中以保证游戏的公平，这就是我所做的方法。有重点和关键术语。此外，课堂上讲到的也会出现在考试中以保证公平。让我补充一点，我有一个阅读清单，有些是网上的资料，有些是图书馆中的藏书。链接的网上资料是必需要读的。我不期望你去图书馆，但是，因为我认为我们正在进入一个你更希望的在线阅读的时代，对吧？因此，图书馆的书籍都是可选的参考资料。法博齐，耶鲁的一名教师，给我提供了还没完成的新版教材中的至少一章。我要把这归于图书馆藏书哪类; 但是，我认为这一版是最新的和最合理的，我很期待你阅读这一部分。另一作者，书中提到的佛朗哥.莫迪利亚尼(Franco Modigliani) - 第二作者 - 是我在
14、麻省理工学院读书时的老师。他于 2003 年去世。他也是一个诺贝尔奖得主，我觉得他有了不起的智慧。因此，法博齐等人-法博齐，莫迪里阿尼，琼斯和费里等人编写的这本书，是一本关于金融市场非常权威的书。我指定的第二本书是杰里米.西格尔的，股票：长线法宝。他是我的一位老朋友。我在读研究生时见过他。有趣的故事，因为我遇见他，因为在麻省理工学院我们按胸透拍 X 光片的字母顺序排列注册报道 - 这是麻省理工学院的做事风格，有秩序的方式。希勒(Shiller)和西格尔(Siegel)是字母表中相邻，所以我与他在排队等待 X 光胸透检查时交谈，并从那时开始认识他。一个有趣的巧合是，由于我们的名字，希勒和西格尔在
15、英文字母排列紧密 - 你常常会发现我们的书籍在书店经常排在一起，如果他们按字母顺序排列的话。他从 1993 年开始写这本名为股票：长线法宝 的书。它刚好推出了第四个版本，而且是最畅销的书。我想这书已经售出了 50 万本。我不确定这本书现在在哪儿，但它写得相当好。这是一本长期的经典之作。它强调了股市的长期运行表现，但它实际是对金融市场的一般论述。我从学生那里得到了很好的反馈。这本书可读性强，它不象法博齐等人编写的那本那样严肃，。杰里米.西格尔拥有独特的特点 - 商业周刊做了调查，要求工商管理硕士学生为对他们的喜爱的教授投票。这是大约 10年前的事。商业周刊根据他们的受欢迎程度来我商学院教授排序，
16、他的票数是全美商学院教授中的第一名。我想你会喜欢这本书的。金融市场：第一讲(III)sonfon于 2010-06-20 14:09:48 翻译 | 已有 324 人浏览另一本推荐的是我自己的非理性繁荣。所有这些书推荐大家去 Labyrinth 书店去购买。这门课中，将讲述行为金融和次贷危机相关的内容。Tags:金融市场 | 耶鲁大学开放课程上 下 对 照站 内 收 藏4下面一本书是我自己的非理性繁荣。非理性繁荣这个词由艾伦格林斯潘在 1996 年创造并用来形容2000 年初股票市场的繁荣，我想与随后的萧条有关。这是我最后一本关于 20 世纪 90 年代和 2000 年后繁荣与萧条的书。我是在
17、 2000 年，正值股票市场顶峰（很荣幸，正值顶峰）的时候完成的这本书。但我今天给你们指定的是 2005 年出版的第二版，当时正值房地产市场的顶峰。我们将在这些不同的书中讨论房地产市场和股票市场。这些书在纽黑文市的独立书店Labyrinth 书店都有销售。我推荐那儿，是因为我认为大型连锁书店可以起到重要作用，但我也愿意支持独立书店。我不知道你们是否知道，Labyrinth 是家独立书店而不是连锁书店，而且独立书店正努力挣扎，寻求生存空间。这就是金融。在图书市场，维持独立经营是非常困难的。Labyrinth 开始是在哥伦比亚大学和耶鲁大学。由于一些原因，他们关闭了在哥伦比亚大学的分店，但现在在普
18、林斯顿开业了。在普林斯顿的拿索街上曾经有个名叫 Micawbers 的很有名的书店，也是家非常不错的书店，我去过好几次，但已经停业了。Labyrinth 搬来取代了它的位置。总之，所有这些书在那里都有销售，而且现在就可以买到。我们每周一和周三上课。我们在本周第二部分有助教环节。你们可以在下次上课前检查你们的课程安排，考虑什么时候可以参加助教环节。周三、周四和周五都可以，我们有 6 次作业。这 6 次作业在每周一上交，我们将在交完作业几天后的教学环节讨论这些问题。这是耶鲁大学最大的课堂之一，但我认为我们将让这们课成为令你愉快并满意的经历。我们有非常优秀的助教，我对他们非常满意。重要的是，你们需要
19、和他们在一起，并了解他们。我希望你们参加助教环节。这门课有考试，两次期中考核和一次期末考核。期中考核在课堂上进行。最后成绩，作业占 10%，第一次期中考试占 20%，第二次占 30%，期末考试占 40%。但我们也需要评卷，我将要求助教帮助我阅卷。我也会要求助教对你们做出简要描述，以便于在几年或 20 年之后，有人会打电话向我问起某个曾经是我学生的名人时，我的记忆力还有些印象。这就是为什么我希望你们每个人找一个助教，并与他呆在一起。1我想说一点关于我自己的特殊兴趣，因为尽管算不上是整门课程，这也是本门课程的一部分。行为金融是指金融业在过去 10 年或 20 年中发生的一种变革及其相关的部分。行为
20、金融是金融理论与其他社会科学理论混合的产物，尤其是心理学、社会学、政治学和人类学。我认为这是过去 20 年来金融界最重要的变革。可能我有些偏颇，因为我本人就在从事这项工作。我从 1991 年开始就与芝加哥大学的迪克泰勒一起，在国家经济研究局组织了行为金融的研究小组。我们认为我们是一场重大变革的先锋。我认为社会科学的统一是非常重要的。单独考虑金融是一个错误。还有一系列的金融相关的其他信息。这些将是我这门课的主题，同时也是非理性繁荣这本书的主题。这也是繁荣（exuberance ）这个词的含义（来源于心理学）。因此，这是这门课的一个重要元素。我要讨论的另一件事对这门课来说就不那么重要了，你们应该听
21、说过：次贷危机。这是当前席美国和整个世界的一个重大金融事件。事实上，我正在写另一本关于它的书，但还没完成，因此你们暂时还读不到。但我想这学期我有望写完。次贷危机是什么意思？“次贷” 是指大约过去十年来借给次级信贷借款人的抵押贷款。而“次级贷款借款人 ”指有着不良信贷记录或其他迹象表明他们可能无法归还贷款的那些人，他们可能会违约。次级贷款这一产业在过去十年迅速增长，就像你们可能知道的那样，现在遇到了巨大的麻烦。房地产市场正在萎靡，房价下跌，违约现象已破纪录，还出现了止赎权。如果你不交按揭会怎样？如果你买了个房子，但你没有交按揭费用，合同上表明你将失去你的房子，你出局了。你要付按揭，否则房子将归还
22、给按揭贷款发放者。我对这次危机非常感兴趣，因为在金融世界里竟然存在这么多分歧。它暴露出了我们许多大型金融机构的缺陷，我们每天都会看到关于破产、巨大损失、辞职或开除高级财务人员的新闻。这些事情经常发生，但当它们成为常规事件时，我们就真的需要弄清楚整个现象了。因此，这是另一个我将讨论的话题。5金融市场：第一讲(IV)我下面说一下关于技术的另一个问题。我认为金融是一门技术，也就是说它是做事情的一种方式，有许多细节问题。一个金融工具就像工程设备一样。你们有谁是学工程的？有几个，好。你们知道么，实际上一些工程院校也提供金融课程。工程师发现二者是一致的，因为他们有一种建设性地考虑世界的方式，这跟金融类似。
23、我们有数学理论帮助我们设计金融结构，这些金融结构就像机器或核反应堆一样复杂。他们都由许多部分组成，每一部分都需要运行良好。当人们第一次设计出某种金融工具时，通常都会比较困难。就像设计出的第一台机器或核反应堆一样，开始时并不会运行的那么良好。然后从许多从事这项工作的人多年的经验中，大量知识涌现出来，我们称之为技术。因此技术是我们社会中一种强大的力量，我非常尊崇这种力量。这就是我为什么要研究它。但技术也会有危险。比如核能可能是在我们用完石油后的救星（我们不得不这么做，我们需要核能）。但如你们所指，核能也很危险。金融也是如此。我想从某种意义上说，现在的次贷危机就是新技术带来的危害的一个例子。我们最近
24、一些年，在金融技术上取得了许多进步，但这种技术上的进步也给我们带来了一些问题。有的人想回到过去，有的人对次贷的危害怀有许多怨气，而有些怨气表现于对金融界的不满。我想我们应该小心，不要让这种怨气造成我们认识上的偏差。技术是很重要的，技术本身并没有错，我们需要修正技术中的缺陷，然后它就会表现出它强大的功效。我曾在欠发达国家做过几次演讲。我不是一个发展经济学家。这是 Santosh 的研究领域。发展经济学是经济学中非常重要的一个领域，它正帮助欠发达国家崛起。我很自豪，耶鲁的发展中心有一个非常好的部门研究发展经济学。我本人不是发展经济学家。但当我在欠发达国家做演讲的时候，我发现他们对金融真的非常有兴趣
25、。我想这是因为人们逐渐意识到这是你必须了解的，那些正在成功崛起的国家都建立了采纳这门技术的金融体系。他们需要根据他们自身的情况适应它，但许多情况下他们仅仅是在复制技术。复制技术也不见得是件坏事，每个人都在这么做。当有人发明汽车后，很快每个人都开着汽车，而他们看起来没什么区别。当有人发明飞机后，很快每个国家都有飞机了，因为这是最好的实践，这是最好的技术，而不是某个国家所特有的。因此，这就是为什么我认为这门课是金融技术的基础。我还要谈一谈人们对金融的道德问题和复杂感情。我不知道大学生们，你们对金融有何看法。有人会有这种反映：当你说你正在上金融课程的时候，他们认为你可能正在出卖自己或者你把金钱看的太
26、重了，你应该从事其他行业。在我们的观念里有长期的冲突。我相信有人轻视金融，因为它为许多人挣来了这么多钱。我们的许多学生从事金融业。耶鲁为金融界培养了大量人才，而且他们做的都相当不错。我的建议是，如果你想挣钱（我不是很建议这么做），但如果你真的很想挣钱，从事金融业是个不错的想法。就像你可以从有机化学中挣到很多钱一样。我觉得你们年轻的时候就应该开始发展你们的人力资本，也就是说知道怎么样做事情。但我认为对金融业的敌意是我们许多观念的基础。我想对这一点说点什么。部分是因为金融界有些人变得非常富有。如果你看看最富有人的名单，他们都与金融业有联系，是吧？我的意思是，他们了解它。可能他们并不从事金融业，他们
27、可能从事印刷业或者其他领域，但他们理解金融，而且他们中的许多人就直接置身金融界。那么我们应该怎么看待？有时我们对这些人非常（有点）嫉妒，为什么有人会有上亿美元？他们值得么？有些挣到很多钱的人变得妄自尊大，最后却没有交到什么朋友。耶鲁大学出版社正准备出版 Steve Fraser 关于华尔街的一本新书。他在这本书里举了许多关于敌对的例子。在 Fraser 的书里，他举了下面这个例子：WilliamDurr，我以前从没听说过这个人，他在 18 世纪殖民地美国时期是个金融家，挣了许多钱，支持了美国的独立战争。他最后却被一群愤怒的暴民在大街上追赶。人们憎恨他，为什么呢？部分是因为他太富了，开始炫耀。他
28、有“穿制服的男仆” ，不仅有仆人，仆人还穿着制服，就像军装一样。看起来就像贵族阶级以富有的金融成功人士的形式回归了，而我们不希望如此。人们对这点有敌对情绪。人们长期以来一直在争论，人们之间欠对方什么，努力挣钱在多大程度上是可取的？（我要把这块擦掉了。）我不知道你们是否记得耶鲁 19 世纪最著名的教授之一威廉格雷厄姆萨姆纳，他写过一本非常著名的书 社会各阶级间的相互作用。萨姆纳 1863 年毕业于耶鲁。他是一个骷髅会会员，你们听说过骷髅会么？知道这个组织么？他的整个职业生涯在耶鲁渡6过，是我们社会科学部的领袖，那时还没有独立的经济和心理学等部门。他是人们应该努力争取自己的利益这一观点最著名的代表
29、人物。一个社会阶级不欠另一个阶级任何东西，我们对追求经济利益不应该感到羞愧。这导致我们社会中很大一部分人怀有这种观点，努力挣钱是没问题的，因为挣钱意味着为经济做出了高效的事情，最终对社会是有益的。但我们对这种观点感到不舒服。金融市场：第一讲(V)暂缺原文Financial Markets: Lecture 1 (V) Wooden 推荐于 2010-06-15 09:30:43 原文语言：英语 所属分类：商业 此原文由耶鲁大学开放课程：金融市场项目推荐Another book, which I havent put on reserve yet but Im going to, is by P
30、eter Unger, who is a philosopher. Its a remarkable book called Living High and Letting Die that refers to a more broad philosophical issue that we have. It is that most of us are really making money for ourselves-thats what we do with our lives-and whether or not that is moral. Its not just rich peo
31、ple who do that-the rest of us do it also-and in Peter Ungers book he-On the first page, he has an address and its an address for UNICEF, which is the United Nations Childrens Fund, and he starts out his book with that address where you could send money right away. I thought it was very impressive t
32、hat he put that on page one of the book because it puts the reader in a moral dilemma.He points out that its estimated that for every $3 you send to UNICEF, you can save a life. Thats because there are people in this world who are not getting medical care. There are people who are dying of diseases
33、for which there are known cures because they dont have the best medicine, which are often not even expensive but theyre living in such poverty. So he says, why dont you stop right now and send $100 to UNICEF. It was very impactful to start a book that way because I doubt that hardly any readers actu
34、ally write out a check on the spot to UNICEF; but if you dont, then you are in some sense responsible for the loss of 30 lives. Its quite striking and it helps you to reflect on what makes us behave the way we do. By the way, when you go back to your computer, Google UNICEF, and you can give $100 to
35、 UNICEF within the hour. Maybe I could ask for a show of hands of how many people did that. I expect that not many of you will and I dont think that proves that you are bad people-this is a very interesting philosophical question-but what it means is that there is a moral dilemma underlying all of o
36、ur economic lives and I think this moral dilemma is the same as the moral dilemma in finance. Its just that people in finance are sometimes very successful and they could give a lot more than $100 to UNICEF.One thing that I wanted to emphasize in this course, or try to emphasize, is that part of fin
37、ance is actually philanthropy. The most important-The most successful people in finance, I believe, end up giving the money away and that means-you cant consume a billion dollars. Theres no way that you can do that. You can only drive one car at a time and if you have five cars-well I mean thats kin
38、d of-all right you could have five cars and you could drive a different one everyday, but its starting to seem a little ridiculous, right? At any rate, youre not using them and theyre going to end up being used by some7body else. So I think the outcome should be philanthropy and those of you who are
39、 successful really ought to give it away.Im bringing in outside speakers as part of this course and, among them, Im going to bring in people who I think have been philanthropists. Thats the mode of thinking that is most attractive when you think about financial markets. So let me tell you about-I ha
40、ve slots now for four outside speakers. Ive lined up two of them and let me tell you about the two that Ive already lined up. The first one is our own David Swensen. David Swensen came to Yale University in 1985 from Wall Street, although he was a Yale graduate. At that time the Yale endowment was a
41、ctually slightly under one billion dollars. What is the endowment of Yale? The endowment is defined as the financial assets that Yale University owns. Yale also has an art collection, which is worth many billions, but we dont count that as part of the endowment because they will never sell it so it
42、doesnt provide income for us.Yale also has a physical plant, like this beautiful building that were in, but thats not part of the endowment either. The financial assets that Yale had, at that time, were about one billion dollars. Since then, David Swensen has invested or has managed the investment o
43、f this endowment and it has done phenomenally well. Yale now has over twenty-two billion dollars in its endowment. The return he got from 1996 to 2006 was 17% a year on investments. Last year the return on the Yale portfolio was 28% in one year. Now I dont know how impressed you are, the year before
44、 that it was 22% in one year. Now some of this might be luck but I dont think its all luck because hes done this consistently for so many years. If you look up around this campus now, youll see a lot of construction, a lot of things are being spruced up and improved. I think David Swensen has had a
45、big hand in doing that because we have the money that makes it possible. The endowment at Yale is something like two million dollars per student now thats just sitting there as money that could be spent.How did he do this? Thats one of the amazing things. It seems to have something to do, I think, w
46、ith academic understanding. That being part of a university community is a good thing for investing and you can see some evidence in that. Harvard University, Princeton University, and other universities have done extremely well on their endowments; however, not quite as well as Yale. Yale, I think,
47、 is the number one performer so its very interesting that were able-its very significant that were able to get David Swensen. He doesnt do a lot of public speaking but he is willing, for young people like you, to do this-so thats one of our outside speakers. He also has two books about investing tha
48、t well talk about.The second person I have set up now to come-although the date on the syllabus online is going to be changed-is Andrew Redleaf, who is also a Yale graduate and who set up a hedge fund called Whitebox Advisors. It has done phenomenally well in investing. I think-I have on the syllabu
49、s a New York Times article about him. Hes a very original and creative thinker who looks at things from a unique perspective and I find it very interesting talking with him. To do well in investing you have to have your own independent view of things and really be thinking about how things work and he is someone who does that. Incidentally, the New York Times had another article about Redleaf, saying that he was really one of the first persons to clearly delineate the subprime crisis that were now in
