1、2008-2012 年一汽轿车财务状况分析 案例分析思路与方法本案例主要采用比率分析的方法，并结合因素分析法和趋势分析法，从上市公司最核心的指标净资产收益率入手，对公司盈利能力、资产效率、偿债能力、获现能力、股利分配作全面分析，见图 11。最后对资产负债表，所有者权益变动表，利润表以及现金流量表进行简要分析。一、行业背景1、竞争激烈。我国汽车行业经过近二十多年来的高速发展，逐渐形成我国汽车产业格局；同时加入世贸以来，中国汽车市场已经是国际竞争的平台，各大跨国汽车巨头悉数来到中国建立合资公司或建厂生产汽车。自主品牌与外国品牌并存的局面形成，竞争十分激烈。2、市场需求增长日趋减缓。特别是我国汽车行
2、业近几年来的高速发展，市场需求得到很大的满足；同时随着国家金融货币政策收紧、通胀加剧、汽车鼓励政策退出、油价上涨、北京限购等因素的影响，国内汽车市场增速大幅下滑，市场增长将会放缓，最终将会影响汽车行业的发展。3、行业利润率下降。在通货膨胀的影响下，钢材等原材料价格持续上涨，使汽车单车利润下降；同时汽车产能释放将扭转汽车产品供不应求的局面，销量竞争挤压汽车价格空间，使中国市场汽车价格总体趋势依然下行，最终导致汽车行业利润率下降。4、加入 WTO 的影响。我国加入 WTO，对我国汽车生产公司带来了一定的影响，总体来说是利大于弊，有利于加强我国汽车产业与国际的交流与合作，同时有利于我国汽车进入国际市
3、场。（一） 、一汽轿车概况公司名称：一汽轿车股份有限公司证券简称：一汽轿车（000800）上市地点：深圳证券交易所上市日期：1997.6.18板块类型：主板 A 股行业类别：汽车行业公司注册地址：吉林省长春市高新技术产业开发区蔚山路 4888 号法人代表：徐建一主营业务范围： 开发、制造、销售轿车、旅行车及其配件以及其他种类的汽车及其配件;兼营:汽车修理,机械加工和技术咨询服务、普通货运、物流服务。公司简介：一汽轿车股份有限公司(简称：一汽轿车，英文名称：FAW Car Co., Ltd.)，是中国第一汽车集团的控股子公司，是中国轿车制造业首家股份制上市净资产收益率盈利能力分析 偿债能力分析
4、资产效率分析 获现能力分析 股利政策分析公司，由一汽集团公司主要从事红旗轿车整车及其配件生产的优质资产重组成立。主要业务为开发、制造和销售轿车及其配件，修理汽车，加工非标设备、机械配件及机电产品。公司于 1997 年 6 月 10 日在长春高新技术开发区注册成立，同年 6 月 18 日在深圳证券交易所挂牌上市。公司注册资本金为人民币 16.275 亿元，总股本 16.275 亿股；职工 7365 人；年生原值产能力 9 万辆；占地面积 708740 平方米，建筑面积 269052 平方米；固定资产 23.6 亿元，净值 14.2 亿元；共有设备 3138 台(套)。至 2012 年，公司总股本
5、 16.275 亿股，注册资本金人民币 16.275 亿元，总资产约 163 亿元；占地面积约 317 万平方米，建筑面积约 89 万平方米；员工 11701 人；年生产能力轿车整车 40 万辆，发动机 33 万台，变速器 52 万台。公司现有两家控股子公司一汽轿车销售有限公司和一汽马自达汽车销售有限公司；公司下辖一工厂、二工厂、发传中心、红旗制造部和相关职能部门。一汽轿车现有红旗、一汽奔腾、一汽欧朗、Mazda 等乘用车产品系列，公司品牌和产品的知名度、美誉度不断提高。公司全新品牌一汽欧朗（Oley）于2011 年 11 月发布、2012 年 4 月正式上市。红旗是一汽的自主品牌、自有商标，
6、诞生于 1958 年，2011 年品牌价值已达 175.62 亿元（世界品牌实验室） ，曾有历代大红旗产品和“旗舰” 、 “盛世” 、“世纪星” 、 “明仕”等系列产品；2009 年公司开发了红旗检阅车，成功用于国庆 60 周年阅兵，展示了一汽自主研发的最高水平；2012 年中国一汽发布了红旗品牌战略，阐述了红旗品牌“大气、尊贵、经典、科技”的核心内涵，展示了覆盖 C、D、E 级高级轿车的 L、H 两大系列整车产品，7 月自主高端产品红旗H7 下线；未来五年，红旗将再投放两款 SUV、一款商务车和一款中型礼宾客车，不断满足用户对红旗高端车的需求。一汽奔腾 B70 是国内第一款高起点、高品质、高
7、性能的自主品牌中高级轿车，被市场和消费者誉为自主品牌轿车的“安全典范” 、 “节油冠军” 、 “中高级轿车价值典范”等，成为国内中高级轿车市场的性价比标杆。2009 年推出的全新自主产品一汽奔腾 B50 轿车，是一款在 B 级车平台上打造的 A 级车，因此也是一款全面越级的中级车，被誉为“1.6 升之王” 。2012 年推出的奔腾 B90，作为一汽轿车全新中高级旗舰产品，融合几十年技术积淀，代表了目前国内最为领先的制造工艺和科技水平，不仅拥有炫目夺人的魅力造型，同时拥有平台科技、轻量化科技、安全科技、舒适科技以及智能科技等五大领先科技优势。奔腾品牌年产销量稳定在 10 万辆以上。一汽欧朗（Ol
8、ey）定位于高性能时尚轿车，主打中低端市场，目标客户为年轻时尚人群；融合了国际最流行的时尚设计理念，搭载由中国一汽全新开发的 1.5L 高性能 ET1 系列发动机，展现“激情、活力、时尚、运动”的品牌格调；在公司最先进的二工厂投产，同时将通过与一汽奔腾相同的网络渠道销售和服务；拥有诸多亮点配置的一汽欧朗，售价为 6.288.98 万元，具备超高性价比优势；“激情夺目的时尚” 、 “国际一流的品质” 、 “可感知的科技” 、 “360安全”，将为年轻一族带来全新的驾乘享受。Mazda6 轿车，是公司与日本马自达汽车公司开展技术合作引进的世界级品牌全新产品，2003 年在公司投产并投放中国市场，历
9、经系列化发展过程，先后有 Mazda6 四门三箱轿车、5HB 轿跑车、WAGON 高性能多功能轿车等产品投放市场，成为最具个性的中高级轿车，被评为国内“年度车型”和“最佳中型轿车奖”等，被誉为“2.0 市场典范车型” 。2009 年推出了全新换代车型 Mazda 睿翼，与原有产品共同提供用户选择，睿翼在造型、动力、操控、经济、安全、便利等各方面进行了全方位升级。2010 年投放 Mazda8，增加了 MPV 这一产品种类，扩展了市场领域。一汽轿车自成立至 2012 年，共产销轿车 140 余万辆，其中自主产品近 70万辆；整车年产销规模放大 10 余倍，由 2 万多辆提升到 24 万辆；整车产
10、能由3 万辆提高到 40 万辆；总资产由 48 亿增加到 160 亿以上，销售收入由 52 亿将增长到 320 亿以上，累计分红派息超过 36 亿元，对所在长春高新区的综合贡献度超过了十分之一，并带动了自主轿车产业链的发展。未来 5 年内，一汽轿车公司将通过红旗品牌、中国一汽品牌系列产品，满足高、中、低端各级别乘用车用户需求，依托中国一汽“品质、技术、创新”的品牌理念，努力将“一汽”品牌打造成为国民车第一品牌、将红旗品牌打造成为世界知名品牌。二、相关财务数据(见附表)评析根据一汽轿车 2008-2012 年的相关资料，利用财务分析的专门方法，从主要会计要素、核心财务指标、盈利能力、资产利用效率
11、、偿债能力等方面对其进行对比分析。一、主要会计要素的分析比较(一)主营业务收入(见图 1-2)图 12分析：收入是企业利润的来源，同时也反映了市场规模的大小。一汽轿车08、09、10 年主营业务收入快速增长，表明其市场占有率上升。然而 11、12年一汽轿车的主营业务收入下降，表明一汽轿车市场占有率有所降低，且一汽轿车下降幅度较大。(2)净利润(见图 13)图 1-3分析：一汽轿车 08-10 年净利润增长较快，表明公司的盈利能力增强，然而，11、12 年净利润下降，尤其是 12 年净利润下降大幅度为 139.28%，表明一汽轿车的盈利能力下降。(三)总资产(见图 14)图 14 分析：总资产显
12、示企业规模的大小。一汽轿车总资产整体呈现比较稳定的状态，08-10 年稳定增长，但 11、12 出现下降，幅度较小。(4)净资产(见图 15)图 15分析：由于一汽轿车 11、12 年净利润下降使得其净资产有所下降，其他几年表现出稳定增长。二、核心财务指标分析净资产收益率=(净利润/净资产平均总额)100净资产收益率=销售净利率总资产周转率权益乘数销售净利率=(净利润/销售收入)X100总资产周转率=销售收入/总资产平均总额权益乘数=总资产平均总额/净资产平均总额(一)净资产收益率(见图 16)图 16分析：净资产收益率反映企业所有者权益的获利能力。2011 年之前一汽轿车的净资产收益率表现为
13、快速增长趋势，表明企业的获利能力增强；2011,2012 年净资产收益率急速下降，尤其是 2012 年由于企业亏损导致净资产收益率为-9.94%，表明企业的盈利能力大幅下降，应引起注意。(2) 销售净利率(见图 17)图 1-7分析：销售净利率反映企业销售收入的获利能力。2011 年以前一汽轿车的销售净利率比较稳定且较高，表明 08-10 年一汽轿车的获利能力比较强。11-12 年一汽轿车的销售净利率出现大幅度的下降，甚至在 12 年出现负数，表明获利能力大幅度下降。(3)总资产周转率(见图 1-8)图 1-8分析：总资产周转率反映总资产的利用效率。一汽轿车的总资产周转率总体比较稳定，但 11
14、-12 年呈现下降趋势。(4)权益乘数(见图 19)图 19分析：权益乘数反映企业总资产是所有者权益的倍数。一汽轿车的权益乘数呈现稳步上升状态。3、盈利能力分析(1)主营业务利润率(见图 110)主营业务利润率=(主营业务利润/主营业务收入)100图 110分析：主营业务利润率反映企业主要产品的获利能力。一汽轿车的主营业务利润率一直呈现下降状态，显示其产品的获利能力下降。(二)营业利润比重(见图 1-11)营业利润比重=(营业利润/利润总额)100图 1-11分析：营业利润占利润总额的比重反映企业主营业务对利润总额贡献的大小。一汽轿车营业利润所占比重处于较高比例，显示了其主营业务的核心地位。(
15、3)总资产利润率(见图 1-12)总资产利润率=（利润总额/平均总资产）100%图 1-12分析：总资产利润率通常用于考核、分析公司经营者的经验业绩。08-10 年一汽轿车的总资产利润率比较高，11 年开始呈现大幅度下降，显示了其经营管理者经营效益的降低，应引起管理层的注意。 (四)期间费用占销售收入比重1一汽轿车期间费用占销售收入比重(见图 1-13)图 1-13分析：销售费用一直保持在较高水平，与市场竞争激烈及其市场地位有关；管理费用控制较好，所占比例保持稳定；财务费用基本保持平稳，2012 年增长较多是由于利率上升导致贴现和借款利息支出上升，同时受人民币升值影响汇兑损失增加所致。2.期间
16、费用占销售收入比重比较(见图 114)图 114分析：期间费用是利润的抵减项。一汽轿车的期间费用占销售收入的比重基本趋势为先基本保持平稳，11-12 年比逐年的增加。盈利能力分析结论： 08-10 年一汽轿车的主营业务利润率一直较高，显示其良好的规模效益，也说明了一汽轿车产品竞争力的较强，公司有较高的盈利空间。但从 11 年开始出现下降，显示了其经营效益的降低，也说明其产品的竞争力下降，盈利能力的减弱，其经营管理层与治理层应加强公司的管理，提高经济效益。 11 年起，一汽轿车的总资产利润率急速下降，显示了其经营公司资产效益的降低。说明其资产利用效率较低，经营管理存在问题，应调整经营策略，加强经
17、营管理。 期间费用会影响公司的利润。一汽轿车的期间费用占销售收入的比重呈逐渐增长的趋势，公司的盈利能力自然会下降，公司应该注意对期间费用的控制。4、资产利用效率分析 (1)应收账款周转率(见图 115)应收账款周转率=销售收入/平均应收账款图 115分析：应收账款周转率反映企业应收账款的周转速度。一汽轿车在总体上保持增长的应收账款周转率，这与其产品市场销路好有关，且一直保持低水平的应收账款，这样其坏账准备会很低，财务状况向良好方向发展。1.一汽轿车 2012 年应收账款账龄分析(见图 116)图 116分析：一汽轿车 1 年以内的应收账款比例为 61.21%，五年以上的应收账款达37.88%，
18、显示其应收账款比较健康，但是其应收账款的流动性还有待提高。(2)存货周转率(见图 117)存货周转率=营业成本/平均存货余额图 117分析：存货周转率反映了企业存货的周转速度。一汽轿车存货周转率一直较高，显示其经营资产效益较高，自然利润就会水涨船高；但 11-12 年一汽轿车存货周转率出现下滑，即其经营资产效益下降，应引起注意。(3)存货分析(见图 118)图 118分析：随着公司规模和销售收入增长，存货呈增长状态是属于正常的；一汽轿车存货规模较低，销售收入较高，说明存货管理较强。资产利用效率分析结论： 随着汽车行业竞争的激烈和市场需求的不断得到满足，一汽轿车的存货会出现小幅增加。 一汽轿车的
19、应收账款相对较小，但处于正常范围内。 从应收账款周转率和存货周转率来看，一汽轿车的资产效益整体上较好，盈利水平也就同样较高了。五、偿债能力分析(一)流动比率(见图 119) 流动比率=流动资产/流动负债图 119分析：流动比率反映企业在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力。一汽轿车的流动比率一直较高，但是一汽轿车 12 年的时候流动比率出现下滑，短期偿债能力降低。(2)速动比率(见图 120)速动比率=速动资产/流动负债图 120分析：速动比率反映企业在短期内转变为现金的速动资产偿还到期流动负债的能力。12 年之前一汽轿车的速动比率处于较高水平，但是一汽轿车 12 年的时候速动比率
20、出现下滑，短期偿债能力降低。(三)资产负债率(见图 121)资产负债率=（负债总额/资产总额）100图 121分析：资产负债率是一个长期偿债能力分析的指标，反映企业总资产中债权人提供的资金所占的比重。一汽轿车的负债水平较低，显示其偿债能力较强，但可能会影响财务杠杆的作用。 (四)利息保障倍数(见图 122)利息保障倍数=(税前利润+利息费用)/利息费用图 122分析：利息保障倍数反映企业偿付负债利息的能力，可以评价债权人投资的风险程度。一汽轿车的财务费用差不多处于负费用状态，所以利息保障倍数就为负，显示公司还贷能力都很强，就基本上不会出现财务问题。然而一汽轿车2012 年公司由于大额亏损导致利
21、息保障倍数为-2350.82，该年度债权人投资风险很高。偿债能力分析结论： 一汽轿车的流动比率、速动比率均属正常，这可能与该公司的负债经营策略有较大关系。 由于一汽轿车的资产负债率出现上升的趋势，反映公司总资产中负债资金所占比重有所增大，这样可以发挥财务杠杆的作用，提升公司的经济效益，使公司获得更多的利润。 一汽轿车的财务费用都差不多处于负费用状态，所以根据利息保障倍数，显示公司还贷能力都很强，基本上不会出现财务问题。 总的来说，一汽轿车的财务状况处良好状态。六、净现金流量分析(1)每股经营活动净现金流量 1.一汽轿车每股经营活动净现金流量分析(见图 123)图 123分析：净现金流量反映企业
22、报告期获取现金的能力，企业不仅要有账面利润，还应有现金净收入。一汽轿车由于 12 年利润巨额亏损，导致每股收益为负；另外该公司 11 年经营活动净现金流量大幅降低且为负数，说明其获现能力较弱，每股净现金流和每股收益的非正常变动应引起关注。(2)净现金流量分析1.一汽轿车 2012 年净现金流量分析(见图 124)图 124分析：一汽轿车 2012 年经营活动产生的净现金比净利润还高，显示其获现能力较强；投资活动产生的负净现金流是因为增加投资所致；筹资活动产生净现金流是因为 2012 年增加长期借款所致。综合评价： 通过财务分析，11 年之前一汽轿车的经营效益较好，实现了汽车行业较高的盈利，应该是一家经营管理上相当成功的汽车公司。 11-12 年一汽轿车的经营效益比较不乐观。尤其是一汽轿车 12 年出现巨额亏损。一汽轿车应该积极的调整公司战略，加强公司经营管理水平，来应对汽车行业白热化的竞争。 总体来说，中国汽车行业由于今年来的竞争白热化，终端价格竞争剧烈，汽车下乡等优惠政策退出、燃油价格持续上涨、国家银根紧缩、车市提前透支等不利因素对汽车行业业绩的影响较大。但公司应该通过不断地技术创新，建立自身的核心竞争力；通过不断加强公司经营管理，不断改善公司经营环境，提高经营效益；通过塑造民族汽车品牌，加强品牌建设，使中国汽车公司在未来的竞争中立于不败之地。
