1、乐凯胶片股份有限公司财务分析2010 年 MBA 王磊（乐凯）乐凯胶片股份有限公司(证券代码为 600135)成立于 1998 年 1 月 16 日，是由中国乐凯胶片集团公司（简称”乐凯集团” ）独家发起并重组其下属的彩色感光材料生产、科研、销售的相关生产经营性资产，以募集股份方式组建的股份有限公司。凯胶片股份有限公司作为唯一国有控股的感光材料上市公司，拥有非常高的知名度和巨大的品牌价值，拥有优秀的企业文化，拥有国内最好的感光材料专家和研发队伍，我国感光行业唯一的中国工程院院士就在乐凯公司，2000 年由国家计委投资的国家级技术研究中心感光材料技术中心在乐凯建成并投入使用，强大的研发能力使我国
2、彩色感光材料产品从无到有，短短十几年间产品 5 次更新换代，走过了发达国家几十年才走过的路。2004 年，被列为“国家 863 计划”的具有传统感光材料和数码冲扩相结合的乐凯 SA-5 锐彩数码相纸成功上市，填补了国内空白。公司拥有国际先进的实验设备、生产设备和高素质的产业工人，所生产的质优价廉的产品深受广大顾客的欢迎，产品出口连年大幅上升。遍布全国的营销网络和专业一流的服务队伍是乐凯实施服务营销和向数码领域进军的雄厚资源，潜力巨大的感光材料市场和前景无限的数码影像领域为乐凯提供了一个广阔的舞台。 乐凯胶片的市场环境分析世界胶卷市场概况 当前世界胶卷市场可以说是三分天下，其中两个主要是世界知名
3、品牌，而且在世界消费市场都占有可观的市场份额的柯达和富士胶卷。但是2005 年以来，随着全球数码影像迅猛发展，数字成像技术的日趋成熟和普及，传统影像行业日益严重萎缩，市场竞争激烈，产品价格下降，市场形势严峻。柯达和富士已经分别宣布退出传统银盐产品，加快向数码新领域转型。从整个行业来看，传统的胶卷、相纸已经处于生命周期的末端，因此乐凯股份也根据自身优势加快了转型。目前，乐凯股份正处于实施产品结构和产业结构调整的新时期，为有效地适应市场的快速变化，除加快原有图像信息业务向信息数字化转型，传统银盐产品新用途拓展外，正在积极的开展太阳能电池材料、皮革离型材料、导电类电子信息材料等产业所需的相关配套产品
4、，努力完成从传统银盐感光企业向影像材料和新型膜材料生产制造企业的转变。主要竞争对手分析柯达公司 1979 年就开始涉足中国市场，最初采取以产品销售、合资办厂为主的经营策略，稳扎稳打，步步为营。柯达公司认为，10 年之内中国将成为世界第一大胶卷市场，因此将中国市场的开发置于战略地位，至今在中国已累计投资 15 亿美元。目前以柯达为代表的跨国公司都将中国作为其全球经营战略的一个重点。不仅如此，各大公司还将在中国的经营重点从贸易和技术转让变为建立生产地，其意图显而易见，志在抢先挤占中国这个巨大市场中的份额。柯达此次还将重新设计广告推广计划，针对城市、农村等不同地区制订自己的营销策略。柯达中国目前仍然
5、在传统产品具有竞争优势，并且品牌影响力还是排在第一位。 富士公司 同老牌胶卷制造商柯达公司相比，富士公司在制造技术和品牌形象方面并不具备优势，但富士公司一直不断改变质量，时至今日两种胶卷的品质已几乎难分伯仲。但在价格上，富士胶卷保持着相对优势。再加上富士公司采取的以赞助体育活动为主的促销活动，使得富士抢占了越来越多的市场份额。但是富士目前主要的盈利点是在其数字和数码，以及薄膜产品。传统产品对于乐凯来说还有机会。竞争策略分析竞争劣势 1、 销售渠道 不管是乐凯的管理思想或是其经营思想怎样，我们在北京的许多商店里看不到乐凯的产品。商家对乐凯的反应也许也是其不能充分发挥所有现有销售渠道的主要原因。但
6、也不能排除乐凯在与商家合作的方法上有待改进。如在利用社会资金上乐凯就存在着与柯达的明显差距，如其还没有找到一个适合其的销售策略，对社会现成的营销网络没有对应的销售方法。2、品质不稳定 乐凯产品的冲印质量问题也是其竞争中不利的一个主要方面。大多数的消费者都有害怕其质量出问题的担心，所以在重要的场合都选择质量较有保证的柯达或富士胶卷。而且这种担心并不是没有根据的，大多数的持担忧心态的消费者都有过类似的经验教训，不论是以前的乐凯，还是如今的乐凯。3、技术研发 乐凯在技术的开发研究上都明显的落后于其竞争对手。这种高新技术的影响力要远远大于技术本身。所以技术研发的滞后，对乐凯也是比较突出的问题。4、竞争
7、理念 乐凯公司所面临的竞争环境不容乐观。在国内市场上，黄色的柯达，绿色的富士，和红色的乐凯可以讲三分天下。乐凯公司自 1985 年生产出彩色胶卷以来，至今已经四次更新换代，目前乐凯的 GBR100 彩卷的主要技术性能指标已与在国内市场上销售的世界名牌彩卷相差无几，在解像力、颗粒度、感光度、彩色还原力、曝光宽容度、分辨率、抗划伤强度、熔点、几何尺寸等方面，乐凯与世界名牌胶卷居同一水平。经过多年的市场开拓，乐凯已成为全国知名品牌，在国内占有 25%以上的市场份额，在局部地区如西北部分省份达 40%。但是与势力强大且极富国际市场开拓经验的柯达和富士相比，乐凯处于明显的不利地位。竞争战略1，总成本领先
8、战略 在传统银盐产品，乐凯股份有着丰富的经验和控制成本的能力，同时相对于柯达与富士的退出，乐凯这方面的优势，将可以更大力度发挥。目前乐凯股份为了积极推进转型，同时为了扩大银盐产品的最大利润，将原来的跟随战略调整为传统产品总成本领先战略，即千方百计延长银盐产品寿命，扩大出口销售。 2，进入新业务领域的战略。 数字化图像处理技术的发展使数码相机代替传统相机成为不可避免，传统相机被淘汰只是时间的早晚问题。而在数字化方面，富士已经走在了前列；柯达也基本完成了向数字和数码领域的转型。而乐凯在这方面没有优势，因此乐凯利用自身优势和国家政策支持正在积极向新能源方面转型。一旦转型成功，乐凯将在新领域占有一席之
9、地。三，财务分析财务指标(单位) 2010-09-302010-06-302010-03-312009-12-31每股收益(元) -0.0038 -0.0060 0.0010 0.0060每股收益扣除(元) -0.0302 -0.0101 -0.0010 -0.0170每股净资产(元) 2.8650 2.8630 2.8700 2.8690净资产收益率(%) -0.1313 -0.1926 0.0270 0.2140每股资本公积金(元) 0.9973 0.9973 0.9973 0.9973每股未分配利润(元) 0.4654 0.4636 0.4699 0.4691主营业务收入(万元) 533
10、22.50 35619.23 16795.49 67434.21投资收益(万元) 350.87 295.58 57.97 248.85净利润(万元) -128.67 -188.65 26.60 209.99财务指标(单位) 2009-09-302009-06-302009-03-312008-12-31每股收益(元) -0.0092 -0.0072 -0.0018 0.0040每股收益扣除(元) -0.0135 -0.0107 -0.0051 -0.0100每股净资产(元) 2.8500 2.8550 2.8610 2.8600净资产收益率(%) -0.3230 -0.2506 -0.0600
11、 0.1500每股资本公积金(元) 0.9973 0.9973 0.9973 0.9973每股未分配利润(元) 0.4538 0.4558 0.4612 0.4630主营业务收入(万元) 49676.47 32760.46 15120.49 71958.83投资收益(万元) 200.77 200.77 - 1029.68净利润(万元) -315.32 -244.77 -61.91 151.49从以上财务数据可以看出从 2008 年，公司每股收益逐渐减少：主要的原因如下：净利润逐渐下降，说明公司产品盈利能力下降。一，营业收入分析项目名称 营业收入( 营业利润( 毛利率占主营业务收（2009 年度
12、） 万元) 万元) (%) 入比例 (%) 彩色感光材料(产品) 92841.41 10439.81 11.24 137.68照相化学材料(产品) 5069.17 1384.09 27.30 7.52其他(产品) 444.09 30.17 6.79 0.66减：公司内分部抵销数(产 -33082.41 227.30 -0.69 -49.06品) 合计(产品) 65272.27 12081.37 18.51 96.79项目名称 （2008 年） 营业收入( 营业利润( 毛利率占主营业务收 万元) 万元) (%) 入比例 (%) 彩色感光材料(行业) 101183.65 11178.04 11.0
13、5 140.61照相化学材料(行业) 4910.71 1248.13 25.42 6.82其他(行业) 1456.31 115.40 7.92 2.02减：公司内各分部抵销数( 37286.49 267.78 0.72 51.82行业) 合计(行业) 70264.19 12273.80 17.47 97.64公司 2009 年较 2008 年营业收入下降 5 千万，其中传统产品下降了 7千万，但毛利率由 2008 年的 17.47%，上升到 18.51%。报告期内，公司面临的主要困难以及采取的应对措施。一是传统业务的盈利能力不断下降；二是新项目的推进速度不能适应公司产业结构调整的步伐。针对以上
14、情况，公司采取了积极的营销策略、及时调整组织机构、强化预算管理、增收节支、强化质量改进等措施，在达到稳定和提高产品销量的同时加快推进新项目建设，实现了太阳能电池背板和新型功能隔离材料的成功上市，有效地推动了公司的发展。二，公司利润和盈利能力分析财务指标(单位) 2010-09-302009-12-312008-12-312007-12-31主营业务收入(万元) 53322.50 67434.21 71958.83 85701.88主营业务利润(万元) - - - -经营费用(万元) 3767.81 4794.11 5060.76 4955.53管理费用(万元) 4866.84 6856.34
15、7342.12 7110.14财务费用(万元) 352.03 -397.66 266.76 292.69三项费用增长率(%) 0.02 -11.18 2.52 -18.82营业利润(万元) -743.72 256.57 57.44 4570.06投资收益(万元) 350.87 248.85 1029.68 4610.06补贴收入(万元) - - - -营业外收支净额(万 1014.32 770.92 468.81 178.88元) 利润总额(万元) 270.60 1027.49 526.24 4748.94所得税(万元) 195.31 590.59 246.74 739.22净利润(万元) -128.67 209.99 151.49 3852.79销售毛利率(%) 15.00 17.83 17.44 20.01主营业务利润率(%) -1.39 - - - 净资产收益率(%) -0.13 0.21 0.15 3.94从以上报表可以看出主要，公司收入从 2007 年到 2009 年成下降趋势，净利润从 2007 年的 3852 万元递减到 2009 年的 210 万元。主要是公司投资收益大幅度减少，同时说明公司产品盈利能力下降和公司成长性处于停滞状态。公司目前正向新能源方向发展，目前已经出具规模。希望乐凯这个胶卷之王，能在新行业有所作为。
