1、1安徽江淮汽车股份有限公司（600418）财 务 报 表 分 析 报 告1目 录一、 公司简介 2二、 产品介绍 2三、 资产状况 2（一） 2011 年至 2012 年资产负债表增减情况分析 3（二） 2008 年至 2012 年各类资产占比情况分析 4四、 生产成本 7（一） 获利情况 .7（二） 获利能力分析 .8（三） 利润构成 .9五、 债务情况 10（一） 债务构成 .10（二） 偿债能力 .10六、 企业发展前景 11（一） 财务指标 .11（二） 现金流量分析 .12七、 江淮汽车财务分析总结 .13（一）优势 13（二）不足 14（三）建议 142安徽江淮汽车股份有限公司财务
2、分析报告1、公司简介安徽江淮汽车股份有限公司成立于 1999 年 9 月 30 日，五家发起股东分别是：安徽江淮汽车集团有限公司、新加坡金狮亚太有限公司、安徽省科技产业投资有限公司、安徽省机械设备总公司、武汉天喻信息产业有限公司，股本总数 12 亿股。公司占地面积 460 多万平方米，总资产 236 亿元，员工总数 17000余人 。公司于 2001 年在上海证券交易所上市，股票名称为“G 江汽” （原名为“江淮汽车” ） ，股票代码 600418。公司具有年产 70 万辆整车、50 万台发动机及相关核心零部件的生产能力。公司主要产品为汽车及底盘，据公司统计，2013 年度共生产 49.90
3、万辆、共销售 49.57 万辆，同比增长 6.59%， 市场占有率为 2.25%（行业数据来源于中汽协） 。 截至 2013 年 12 月 31 日，公司库存 1.15 万辆。公司实现营业收入 336.2 亿元，同比增长 15.47%。2、产品介绍公司主要从事汽车及零部件的研发、制造和销售，主要产品包括中、轻型客车专用底盘、轻型载货汽车、瑞风商务车以及汽车变速箱等产品，年汽车生产能力 12 万辆。江淮生产的汽车有和悦“爱上我的爱，和悦 A30”轿车一类的，以及商务用车如 2002 年投产的瑞风商务车，MPV 多功能商务用车星悦，以及轻卡（核心业务） 、重卡（2003 年投产） 。江淮汽车股份公
4、司作为一家汽车制造企业，其主要经营整车和底盘。2013-6-30 主营产品分布 2013-12-31 主营产品分布3、资产状况江淮汽车 2012 年资产总额达 236 亿，自 2001 年上市以来实现了稳步的增长，如图所示：3（1）2011 年至 2012 年资产负债表增减情况分析1. 纵向比较以 万 为单位日期 2012-12-31 2011-12-31 增减百分比流动资产货币资产 483237.26 318397.83 51.77%应收票据 222656.67 139211.03 59.94%应收账款 31157.64 27729.59 12.36%预付款项 36120.35 25266.
5、88 42.96%其他应收款 12216.05 8663.13 41.01%存货 110841.72 144350.19 -23.21%其他流动资产 73335.66 16237.9 351.63%流动资产合计 969565.34 679856.44 42.61%非流动资产长期股权投资 46636.72 4360.26 969.59%固定资产 677549.37 572203.52 18.41%在建工程 82487.6 89853.57 -8.20%无形资产 87131.52 80426.77 8.34%开发支出 63984.89 26116.31 145.00%递延所得税资产 29526.3
6、6 20787.11 42.04%非流动资产合计 987352.46 793747.54 24.39%资产合计 1956917.81 1473603.98 32.80%41) 2012 年流动资产比 2011 年增加了 42.61%，主要是由于货币资金增加了51.77%和应收票据增加了 59.94%，预付账款增加了 42.96%所致。除此之外其他流动资产项目的绝对数额变化不是很大。由此可知 2012 年企业产生了一些现金流量，但应收票据和应收账款的增加应该引起企业的重视。2) 2012 年企业长期股权投资比 2011 年增加了 969.59%，说明企业正在扩大对外投资规模，减少企业货币资金的持
7、有量，与此同时企业也加大了研发的力度，其开发支出与 2011 年相比增加了 145.00%。有以上流动资产的和非流动资产两方面的增加，企业资产较 2011 年相比增加了 32.80%。2. 资产增长的横向比较江淮(600418） 行业均值 上汽集团(600104)净资产增长率% 4.62 14.69 19.51 总资产增长率% 32.8 14.55 -0.45行业均值尽管受极端企业值的影响，但是反映一个情况，即企业负债水平较为稳定的情况下，净资产和总资产的增长幅度应当是相当的，但从江淮和上汽两者对比中发现，两者正好相反，即江淮负债增加，从而导致总资产的巨幅增加，而上汽则是因为负债的减少，而从各
8、项资产指标增长情况来看，江淮固定资产只增加了 18%，而长投和开发支出发生较大增长，有数额来看，长投和开发支出增加量相当，而江淮投资方式单一，尚不成熟，举债投资的方式可能造成亏损。（2）2008 年至 2012 年各类资产占比情况分析1纵向比较资产负债表 日期 2012占比 2011占比 2010占比 2009占比 2008占比流动资产货币资产 24.69% 21.61% 24.35% 26.62% 7.98%应收票据 11.38% 9.45% 8.53% 1.76% 2.48%应收账款 1.59% 1.88% 1.97% 2.47% 4.66%预付款项 1.85% 1.71% 3.49% 2
9、.40% 2.11%5存货 5.66% 9.80% 12.88% 10.34% 8.97%流动资产合计 49.55% 46.14% 53.83% 43.86% 27.05%非流动资产长期股权投资 2.38% 0.30% 0.25% 0.21% 0.26%固定资产 34.62% 38.83% 37.00% 42.81% 53.41%在建工程 4.22% 6.10% 2.02% 5.70% 11.39%无形资产 4.45% 5.46% 5.18% 4.09% 4.19%开发支出 3.27% 1.77% 0.44% 1.96% 3.00%流动负债短期借款 0.70% 2.83% 0.64% 0.40
10、% 5.08%应付票据 25.55% 20.00% 24.99% 22.48% 12.97%应付账款 19.50% 17.48% 18.88% 19.05% 21.96%预收款项 4.13% 4.65% 8.26% 8.09% 2.65%应付职工薪酬 1.58% 1.75% 1.71% 1.35% 1.24%流动负债合计 58.97% 53.71% 60.57% 57.93% 46.11%非流动负债长期借款 5.26% 3.39% 2.19% 4.66% 6.24%非流动性负债合计 9.61% 6.36% 4.07% 6.25% 7.65%负债合计 68.58% 60.08% 64.64% 6
11、4.18% 53.76%通过对江淮汽车公司的资产负债表的纵向结构分析，我们可以了解到：1) 该公司的资金持有量去除 2008 年外一直居高不下，随应收账款的减少却是应收票据的增加，说明企业应进一步加大对资金的利用率。2) 随着公司的发展，公司的固定资产并没有增加而是大量增持了长期股权投资，即企业权益性投资的增加，这一措施有力的减少了企业的现金持有量，但很明显的是企业投资的方向比较单一，没有很多的投资方向，所以风险性可能会比较高。 （标杆企业上汽长投在资产总额占比为 16%，江淮长投在资产总额中的占比为 2%）3) 企业的存货一直保持在合理的水平上，可见企业的资金周转受存货的影响较小。64) 从
12、 2008 年到 2012 年，企业的长期借款在 2012 年出现突然的增加，对企业的偿债能力也造成了一定的影响。2横向比较2012 年本企业各类资产占比情况如下：以下是行业标杆企业上汽集团的资产状况：经对比可以发现江淮固定资产占比率为 35%，明显高于上汽的 8%，而与上汽长期投资占比相比江淮的长投占比就几乎微乎其微，这与企业的经营阶段有关，所以两者资产结构有所差别，从而也影响了财务指标。1) 固定资产周转率（固定资产周转率=销售收入/固定资产平均余额）由上图对比可以发现，江淮汽车的固定资产占比明显很高，因为固定资产占比较高，影响了其固定资产周转率的情况，江淮 2012 年资产总额为1956
13、917.81 万元，固定资产为 677549.37，销售收入为 2912113.86 万元。 江淮 行业均值 上汽集团(600104)固定资产周转率 4.66 4.66 15.63 7（行业均值为取汽车制造业 23 家企业平均而得）2) 总资产周转率 （总资产周转率=销售收入/总资产平均余额）但并没有影响其总资产利用率的情况，由此可见，江淮有着不同与上汽的资产组成结构，其中一个重要原因可能是因为上汽资产中长期股权投资与可供出售金融资产占了很大比重。江淮（600418） 行业均值 上汽集团(600104)总资产周转率 1.7 0.95 1.51 （行业均值为取汽车制造业 23 家企业平均而得）3
14、) 应收账款周转率（应收账款周转率=销售收入/应收账款平均余额）江淮汽车 行业均值 上汽集团应收账款周转率% 98.9 43.23 35.07 应收账款可用于估计应收账款变现的速度和管理的效率，一般说来，应收账款周转天数在 30-60 天，应收账款周转率在 6-12 次，比较理想。江淮企业的应收账款周转率和应收账款周转天数与常理不符，周转率过高高，周转天数过短，说明该企业的应收账款回收较快，流动性较强，发生坏账的可能性也就小，但是也说明企业的信用政策、付款条件过于苛刻，会限制企业销售的扩大，影响企业盈利，因此建议其放宽付款条件，从而扩大企业销售。4、生产成本（1）获利情况江淮 2012 年获利
15、情况科目 本期数 上年同期数 变动比例营业收入 29,116,754,129.28 31,032,326,969.99 -6.17%营业成本 24,802,311,172.12 26,926,578,788.64 -7.89%毛利 4,314,442,957.16 4,105,748,181.35 5.08%销售费用 1,783,913,351.29 1,482,955,143.40 20.29%管理费用 1,559,517,009.63 1,437,145,950.45 8.51%财务费用 -46,779,784.65 -89,371,774.37 -47.66%经营活动产生的现金流量净额
16、2,994,540,092.92 -693,793,387.02 大幅增加投资活动产生的现金流量净额 -1,665,039,365.32 -44,851,922.24 流出增加筹资活动产生的现金流量净额 191,510,698.14 146,139,043.43 31.05%研发支出 951,639,940.20 755,827,616.23 25.91%上汽集团 2012 年的获利情况科目 本期数 上年同期数 变动比例（%）营业收入 478432576342.83 433095484273.94 10.47%8营业成本 400563596693.58 351870300190.34 13.8
17、4%毛利 77868979649.25 81225184083.60 -4.13%销售费用 27208155102.99 22850791963.07 19.07%管理费用 18534638524.17 19115699860.52 -3.04%财务费用 (115219782.30) 42775595.66 -369.36%经营活动产生的现金流量净额 19591127624.55 20209343887.11 -3.06%投资活动产生的现金流量净额 (17023347373.43) (5001869217.81) 240.34%筹资活动产生的现金流量净额 (15277101409.59) (1
18、6125960195.71)-5.26%研发支出 5756417972.63 5921329011.13 -2.79%2012 年受国家宏观调控、汽车消费鼓励政策退出等因素导致 2012 年营业收入下降，同时我们发现营业成本也随之下降，可见企业还是较快的调整了生产计划，所以 2012 年末企业的存货水平也了大幅度地下降。如下为 2001 年-2013 年营业收入和营业成本变化情况：（2）获利能力分析（1）销售毛利率销售毛利率=销售毛利/销售收入=（销售收入-销售成本）/销售收入9日期 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年销售毛利 431882.74 403570.22 4
19、57990.9 291288.26 176572.65销售利润 2912113.863047378.8 2970436.242009170.921472464.28销售毛利率 14.83% 13.24% 15.42% 14.50% 11.99%由上表可以看出江淮的销售毛利一直保持着平稳的增长，销售毛利率也略微高于行业平均水平（行业平均水平由于各种数据不同，在这里不予列示）可见江淮企业还是有很好的盈利能力。（2）销售净利润率销售净利润率=净利润/销售收入日期 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年净利润 50479.65 62493.6 117637.53 34216.15
20、6008.63销售收入净额2912113.863047378.8 2970436.242009170.921472464.28销售净利润率1.73% 2.05% 3.96% 1.70% 0.41%销售净利润反映了企业每一元的销售收入带来的净利润是多少，表示的是销售收益的收入水平，由表格中可知企业每一元的销售收入带来的净利润仅为1-2 分左右。江淮汽车 行业均值 上汽集团销售净利率（） 1.7 2.56 4.32 行业平均水平为 2.56%，由此可知江淮汽车期间费用较高。经计算，上汽集团的期间费用占销售收入的 9.5%，而江淮占比为 11.32%，其中江淮汽车管理费用明显高于上汽集团，在销售收入
21、中管理费用占了 5.36%，而上汽的管理费用占销售收入的 3.86%，因此江淮有必要加强管理从而降低管理费用的支出。（3）利润构成江淮汽车 行业均值 上汽集团营业利润与利润总额的比例 54.64 17.12 97.97 投资收益占利润总额的比例 3.59 29.11 38.42 营业外收支占利润总额的比例 45.36 82.88 2.03 净利润占利润总额的比例 89.72 62.77 51.68 主营业务收入 2912113.86 3282778.74 48036633.63 10净利润（归属母公司的） 49477.49 124070.84 2075176.33 所得税占利润总额的比例 10
22、.28 37.23 48.32 有上述比例可以看出江淮汽车营业利润高于行业平均水平，盈利能力较强，但是由于长期投资比重较少，因此低于行业平均水平，但是，上汽集团的经营活动中金融业务也占据了一定比重，所以其投资收益较高。这种情况属于正常。但表格中标红色区域，可以得到所得税率为 10.28%远低于行业平均水平，并且低于高新科技所得税率为 13%的比率。 （此处为疑点）5、债务情况（1）债务构成1. 资产负债率以下为历年江淮汽车的资产负债率：从债权人的角度来说这一指标越小说明企业偿债更有保障，而对于企业来说这一指标较大说明企业利用较少的自有资产形成了较多的生产经营用的资产，不仅扩大了生产经营的规模，
23、而且在经营状况良好的情况下，还可以利用财务杠杆的原理，得到更多的投资利润，很显然江淮公司较好的利用了财务杠杆作用，而且比较符合国际认可的 60%的资产负债率。但需要注意的是当企业资产负债率超过 60%以后，再去举债就困难了也就意味着江淮公司举债的能力已经接近用尽。2. 股东权益比率由上表我们可以看出所有者投入资本所占比重较小，说明企业对负债经营利用得很充分，但另一方面也说明对债权人权益的保障程度较低，长期偿债能力较弱，有一定的债务风险。（2）偿债能力偿债能力 江淮汽车 行业均值 上汽集团流动比率 0.84 1.20 1.21 速动比率 0.74 0.95 1.05 1. 流动比率资本结构 江淮
24、汽车 行业均值 上汽集团资产负债比率（） 68.58 60.88 54.29 股东权益 598681.84 1032331.24 12233736.74 股东权益比率（） 30.59 35.50 38.57 11自 2010 年以来江淮流动比率值始终低于 1，远小于行业平均水平，则表明企业的短期流动性存在问题，管理层和投资者应该引起警觉。江淮汽车股份有限公司的流动比率小于 1，说明企业变现能力比较弱，短期偿债能力弱，企业所拥有的流动资产尚不足以在短期内变现来偿还公司债务。也就是说企业可能有部分债务不能及时清偿，从而导致企业财务状况陷入危机。2. 速动比率国际上认为速动比率等于 100%时比较合
25、适，如果小于 100%，必使企业面临很大的偿债风险，而江淮汽车股份有限公司的速动比率远远低于国际上的100%，并且小于其行业均值，也可见其短期偿债能力弱，从 2010 年以来一直在65%-70%的范围内波动，可见公司面临的偿债风险较大。6、企业发展前景（1）财务指标发展能力 江淮汽车 行业均值 上汽集团主营业务收入增长率（） -4.44 -2.40 10.91 营业利润增长率（） -44.71 -72.08 -5.65 净利润增长率（） -19.89 -35.78 2.62 利润总额增长率 -21.91 -27.11 -4.45 净资产增长率（） 4.62 15.15 19.51 总资产增长率
26、（） 32.8 13.72 -0.45 1主营业务收入增长率尽管 2012 年江淮汽车的主营业务收入有了一定程度的下滑，但是毛利率有日期 2012年 2011年 2010年流动资产 969565.34 679856.44 836150.62流动负债 1153910.9 791528.54 940909.24流动比率 0.84 0.86 0.89 日期 2012年 2011年 2010年速动资产 785387.96 519268.35 634727.9流动负债 1153910.9 791528.54 940909.24速动比率 68.06% 65.60% 67.46%12了一定的提升，盈利能力较
27、强，由于社会环境因素的改变，给江淮汽车带来了一定的不利影响，尽管销售收入有所下降，但营业利润、净利润水平相比整个行业情况来说还是较好的，但可以看出江淮对于不利环境因素的应对能力还是比较差的，当风险来临时，往往选择减少产量，降低成本等保守的措施。2资产增长率相对整个行业来说，江淮汽车固定资产占比颇高，因此其对于资产的投入方面选择了其相对薄弱的长期股权投资、研发等方面，有利于企业未来更加平稳的发展。但由于其长投方向单一可能也面临一定的风险。（2）现金流量分析日期 2012年 2011年 2010年 2009年 2008年经营活动现金流入 1820469 1592583 1572719 148995
28、2 655419 经营活动现金流出 1521015 1665427 1416707 1154280 598705 筹资活动现金流入 211338 197861 44866 98185 121852 筹资活动现金流出 192187 183047 84808 113982 71652 投资活动现金流入 66580 49231 7936 5307 2119 投资活动现金流出 233084 52639 74437 67740 110720 经营活动现金净流量 299454 -72844 156012 335672 56714 投资活动现金净流量 -166504 -3408 -66502 -62433
29、-108601 筹资活动现金净流量 19151 14814 -39942 -15797 50200 上的数据可以看出，2012 年企业经营活动现金流量净额比 2011 年同期大幅增长了 511.09%，这说明公司销售能力在保持稳定的前提下，大大增强，主13要由于江淮汽车在 2012 年经营规模扩大、同时销售网点 4S 店增加所致。江淮汽车投资活动产生的现金流入净额在 2008 到 2009 年间增幅为负，减少 461,682,200 元，与 2011 年 2012 年情况相同，所以从整体趋势来看，企业投资方面的现金流入主要来自投资的收回。公司为构建和扩大生产能力，购建固定无形和长期资产支付的现
30、金在投资活动现金流出金额中所占比重较大，另外投资所支付的现金在现金流出总额中也占有相当比例，因此两年里投资活动产生的现金流量净额均为负数。筹资活动产生的现金流量净额本年较上年增加 4337.17 万元，主要是本年取得借款增加和偿还债务减少所致。说明江淮汽车借款方式比较单一，公司可开展其他债务融资渠道并增加借款比重，以增加公司财务杠杆效用。在与同行业比较时，可以发现各项指标均处于较高水平，企业的现金流量良好可观。7、江淮汽车财务分析总结江淮汽车成长能力较高，各项指标同行业均值相差不大，表现出较好的业绩。企业总体财务状况较好，经营管理水平较好，获利能力也较强，在同行业中处于中上等，发展空间也很大，
31、前景较好。总的说，江淮汽车业绩表现比较稳定。目前，公司面临钢材价格上涨导致的成本问题，以及在高档轻客市场上仍将面临着依维克等竞争对手的强劲挑战。但是江淮汽车作为汽车行业内利润导向型企业的代表，同时又具备了良好的规划及产品升级能力，因此，新产品的研发和投放将是未来可能的利润亮点，企业也将持续发展壮大的趋势。下面分别阐述江淮汽车的优势与不足。（一）优势1、走品质效益之路，审时度势，适时调整企业产业和产品结构。1990 年起，江淮保持了年增长 40%以上的高速发展，从客车底盘、轻卡、瑞风、格尔发中重卡、瑞鹰，直到宾悦轿车，江淮用技术和自身深厚的造车功底，根据市场需求和社会发展，不断扩大自己的产品结构
32、与规模2、国家政策扶持和鼓励新能源汽车发展中国汽车产业需要战略转型升级，新能源汽车发展已成为中国汽车产业转型升级的突破口。作为战略性新兴产业，新能源汽车已上升为国家意志，新能源14汽车发展将带动整个产业的技术升级，实现节能减排和可持续发展。而江淮汽车联手外企研发生产新能源汽车，国家和当地政府大力鼓励新能源汽车发展3、大股东支持公司发展。公司大股东江淮汽车集团有限公司是安徽省大型国企，拥有雄厚的资金与技术，集团在项目和资金上一直给予公司极大支持。4、低价格优势江淮汽车作为自主品牌，在汽车定价上和利润分成上有着很好的优势，不受外企的制约和控制。相比于广大的合资汽车，江淮汽车在保证质量的前提下，可以
33、把价格降低，性价比高。5、国民收入增长，市场广阔我国经济发展迅速，国民收入提高，可以承担起普通轿车的价格，同时农村对轻卡的需求也在增长，在未来的发展中，我国汽车市场广阔。（二）不足江淮汽车未来的发展中，具备以下几方面的的主要不足： 1、合资企业发展迅速，合资车企拥有着雄厚的技术和资金，外资车企带着技术和本土车企的市场联合，始终在竞争中占据主导地位，江淮汽车作为自主品牌，很难与合资车企进行强有力竞争。2、汽车行业处于产能过剩，我国汽车行业的车企不断增加，产品重复，导致产能过剩，一旦遇到经济危机将导致存货积压。3、随着原材料价格的上涨，公司的成本也呈不断上升的趋势，制约了公司利润水平的提高。未来汽
34、车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本将决定公司未来的盈利能力。（三）建议1、江淮汽车资产负债率水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小。从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。负债水平的适当提高，能扩大税前费用抵扣，充分发挥企业财务杠杆效应。2、从公司的筹资活动中也可看出，公司筹资的渠道单一，且筹集的资金较少。15因此，公司可适当扩大债务融资的水平，并增加债务筹资的渠道，例如发行债券、租赁融资等，以充分发挥财务杠杆效益。3、公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进经营质量和效益稳步提高4、突出产品研发，缩短研发周期，强化产品改进；积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。
