1、技术创新受扶持 高端装备四板块 8 龙头强势出击6 月采购经理人指数（PMI）已降至 50.9，接近该指标 50 的临界线，并且已经持续 3个月下调。有专家分析，持续萎缩的制造业极可能迎来新一轮投资扩张。从而制造业升级与创新的角度看，高端装备制造将是最大的看点。高端装备制造业横跨了传统产业和新兴产业这两大领域，未来的发展直接关系到我国一些重要基础战略产业的升级和技术进步的问题。“十二五“期间，该产业更是新一轮投资的重点。按照上述投资逻辑，本期“价值选股“重点分析研究了海工装备、航空航天、铁路基建、智能电网四大板块，筛选出一批有国家大型项目支持、技术创新能力强的价值潜力股票。触摸新“蓝天“ 航空
2、航天指数创 4 月以来新高我国的航空航天工程涉及领域非常广泛，包括载人航天工程、月球探测工程、高分辨率对地观测系统、北斗卫星导航系统、新一代运载火箭工程等。作为产业化战略的延续，航空航天产业的资本运作将实现更多突破。本周，航空航天股价纷纷“升空“，板块指数创出了 4 月份以来的新高。“对航空航天业来说，第三季度的业绩将决定今年全年业绩的增长水平。随着旺季业绩逐渐明朗，航空航天板块将具备上涨的动力。“ 一业内人士对证券日报研究中心记者表示。反弹劲头足股价创二季度以来新高据证券日报研究中心及财汇资讯最新统计，自 6 月 21 日大盘反弹以来，航空航天表现出一马当先的势头。截至 7 月 22 日，航
3、空航天指数在 24 个交易日里累计上涨 14.6，同期上证指数累计上涨 5.7，航空航天涨幅领先 8.9 个百分点，投资收益率相当于跑赢大盘 1.56 倍。进入 7 月份以来，这种领涨势头进一步加强。在 7 月以来的 16 个交易日里，大盘累计上涨 0.32；同期航空航天指数累计上涨 4.8，涨幅领先大盘 4.48 个百分点，投资收益率相当于跑赢大盘 14 倍。7 月 18 日，受消息面刺激（国家海淀区“十二五“高新技术产业规划提出到 2015 年，海淀区航空航天产业力争实现总收入 800 亿元），航天航空板块突然“升空“，该指数最高摸至 5451.91 点，创出了今年二季度以来的新高，航天航
4、空板块指数涨幅达到 2.66，位于板块涨幅第一。个股中，南方汇通、歌尔声学、中航精机三只股票单日涨幅分别达 10、8.26、7.16。7 月以来，有 12 只航空航天股票累计涨幅超过 10，另有 29 只股票涨幅超过 5；还有 22 只股票虽然涨幅不足 5，但仍旧跑赢大盘。具体来看，威海广泰是 7 月以来涨幅最大的航空航天股，以 17.37的涨幅稳居首位。本周五，定向增发机构配售股 171.79 万股上市流通，该股以 5.89的单日涨幅迎接了这次解禁，并且创出 22.5 元的反弹以来的新高。公司是中国空港装备行业中品种最全、技术水平最高、年生产规模最大生产厂家，产品已达近 40 个品种 80
5、多个类别，品种数量位于全世界同行业首位，是国内唯一能独立进行开发、设计、生产大型高端机场地面设备厂家，是行业内唯一可以与国际知名厂商竞争企业，产品装备于中国空军、海军航空兵、中国人民解放军总装备部。产品的多规格也带来了较高的进入壁垒，尤其是客户更多采取多品种同时招标的情况下，其优势就充分显露。七星电子 7 月以来涨幅达到 15.45，公司混合集成电路和电子元件产品用于包括航空航天在内的军工行业，在“神五“、“神六“、“神七“等神舟系列飞船、“嫦娥一号“、长征系列火箭的航天任务和多项国家重点工程中得到应用。公司在国内军用混合集成电路及高精密阻容元件的生产有领先的技术优势，目前只有公司能生产具有高
6、可靠性指标的高精密、低温度系数的薄膜电阻器。业绩快报显示，2011 年 1-6 月每股收益 1.03 元，每股净资产 14.66 元，净资产收益率 7.27，营业总收入 5.57 亿元，同比增长 56.85，净利润 6727.18 万元，同比增长 51.57。公司经营业绩增长主要源于集成电路制造设备及电子元件新产品销售收入的增加。7 月以来涨势居前的航空航天股还包括中航精机、贵航股份、北方股份、旭光股份、洪都航空等，累计涨幅均超过 10。业内分析人士认为，航空航天行业重点上市公司 2011 年市盈率平均为 45 倍左右，处于近两年来的底部区域；不少上市公司具有资产注入预期强、战略定位高、成长空
7、间巨大等特点，目前航空航天行业重点上市公司面临的股价风险较小。同时由于未来军工资产证券化可能加快，市场对航母的预期等因素，所以航空航天整体面临新一轮上涨行情。行业支持政策频密出台航空装备是工业制造的“皇冠“，对先进制造设备、先进制造工艺、先进材料有极高的要求，摘取这个“皇冠“是一国占领全球制造业价值链顶端的重要标志，是一国发展战略新兴产业的重要组成部分。据了解，我国持续把航空装备作为发展战略新兴产业的重要内容，国家科技重大专项中均提到要大力发展航空装备制造。今年 3 月 31 日，国务院新闻办公室发表了国防白皮书2010 年中国的国防。对此国信证券认为，此次国防白皮书中分别阐述了海、陆、空及二
8、炮现代化建设的重点工作，其中重点发展的武器装备涉及广泛，多家公司的产品亦有所涉及。另外，低空域政策开放逐步推进，国信证券预计未来 3-5 年有望在全国范围内逐步实现低空域放开，通航航空产业将迎来爆发式增长。去年改革意见颁布后，今年系列细则将陆续出台，年内政策刺激频频，从低空域开放受益程度来看，建议关注海特高新、哈飞股份。“十二五“规划，高端装备制造业将提到国家战略推动层面，平安证券认为，航空航天装备制造业全产业链都具有高端装备属性，其中航空装备制造具有更大的市场空间，未来政策扶持超预期可能性大。预计行业十二五年均复合增长 20-30，行业进入快速增长期。“航母“主题是近期军工行业的最重要催化剂
9、，由于其带动面广，必将在军工领域形成强大的牵引作用。未来几年，我国航母编队和相关装备的需求将达上千亿元，银河证券认为，受益领域包括船舶工业、飞机、发动机、武器装备、复合材料、卫星导航通信等。面临新一轮上涨行情十二五期间，航空装备制造业进入大发展阶段，行业具有良好投资价值，短期平安证券强烈推荐估值水平比较低、安全边际高的中航精机和中航重机，并建议重点关注有资产注入预期的哈飞股份、航空动力和中航黑豹。在国家政策支持下，空军主要发展大型运输机、预警机、三代机和防空反导系统；受益上市公司为西飞国际、航空动力、ST 昌河等。国信证券认为由于海军和空军与发达国家相比仍有较大差距，尤其是海军仍是三军的短板，
10、因此未来海军和空军将是军队现代化建设的重中之重，无论是政策还是资金将有更大的倾斜，因此未来中国重工、西飞国际、航空动力、哈飞股份将获益最大。与此同时，军工重组无论是在方案还是在启动时点上都有很大的不确定性，国信证券认为应抓住市场调整的契机在合适价格全面配臵未来一年重组启动概率较大，上市平台明确且注入资产空间较大的的一揽子投资组合。建议重点关注 ST 昌河、航空动力、哈飞股份、光电股份、江南红箭、北方创业。航空发动机制造作为制造业皇冠上的明珠，亦为我国军工行业最大的短板，未来无论是政策扶持还是市场空间都值得期待。从外延注入和内生增长相结合的角度考虑，建议关注航空动力、成发科技。广发证券预计，板块
11、后续催化剂可能有航空发动机列入国家重大专项等产业政策，利好中国航空发动机产业发展，投资者可长期重点关注三类公司：一是关注大军工集团背景下的军企整合大趋势，看好中航系的整合推进，关注航天系的科研体系改革进度；二是看好符合强军需求趋势的军品业务，关注海军、空军、陆航、军用电子等方向的装备提升需求；三是关注未来 5-10 年具有较大成长空间的细分产业，如航空发动机、通用飞机、卫星产业等广阔的发展前景。由于军工行业上市公司具有资产注入预期强、战略定位高、成长空间巨大等特点，因此银河证券认为目前军工行业重点上市公司面临的股价风险较小。同时由于未来军工资产证券化可能加快，市场对航母的预期等因素，军工股整体
12、面临新一轮上涨行情，重点推荐的公司包括：中国重工、哈飞股份、中国卫星、中航电子、中航光电以及航空发动机领域的上市公司。拓展新“蓝海“ 海工装备 7 月收益率跑赢大盘 10 倍目前，国际海洋工程装备市场，每年的需求量约价值 400 亿到 500 亿美元，在我国，单是“十一五“期间，用于海上油气资源开发的投入将达 1200 亿元。受陆上石油资源日趋减少，海上石油开采开始加速，据此将催生海洋工程装备制造业，预测未来 5 年每年海洋工程设备市场规模将超过 500 亿美元。预计到“十二五“末，我国海洋工程装备业产值，将达到千亿元以上规模。“由于油价高涨刺激全球海工装备市场复苏，加上我国未来海上油气田开发
13、投资将大幅增加，国内海工装备企业也将逐步提高进口替代的比例，故 A 股相关上市公司面临发展良机。“业内分析师对此表示，“海工装备处于石油和化工装备产业链上游，技术含量高、附加值高、关联性与带动性强。在世界能源资源供求失衡加剧的情况下，发展海工装备的前景十分广阔。“可见，未来几年我国家海工装备发展应有非常好的发展，其中的投资机遇不可小觑，其股价在近期也有着突出表现。细分 20 个子板块7 月收益率为大盘的 10 倍据证券日报研究中心记者细细梳理，海工装备产业涉及到 20 个子板块，相关龙头公司在 6 月 21 日反弹以来的一个月期间表现得可圈可点。财汇资讯最新统计，自 6 月 21日大盘反弹以来
14、，海工装备 32 只股票平均涨幅 13.52，跑赢大盘 7.82 个百分点；7 月以来平均涨幅 3.54，领先大盘 3.22 个百分点，相当于收益率跑赢大盘 10.06 倍。船舶制造板块包括中国船舶、中船股份、广船国际，其中中船股份近一个月股价上涨28.95，成为整个海工装备的领头羊；中国船舶、广船国际同期涨幅也均超过 10。海洋油气开发包括海油工程、中国船舶、中国重工、中集集团等，其中中集集团近一个月股价上涨 20.05。另外，海工平台制造包括振华重工、广船国际；油气开采服务包括中海油服；设备设计总承包括上海佳豪、江钻股份、杰瑞股份；海上石油直升机服务包括中信海直；综合录井仪、采油气树和油品
15、分析仪包括神开股份；钻采设备电控自动化产品包括宝德股份；钻头、钻具制造包括江钻股份、杰瑞股份、中原特钢；海工设备钢材包括鞍钢股份;宝钢股份；二重重装；油气输送不锈钢焊接管包括久立特材；海上起吊设备吊索吊具包括巨力索具；船用锚链和海洋系泊链包括亚星锚链海底光电缆包括中天科技；船舶舱室配套包括雅致股份；钻井、油田综合测试服务包括海默科技；国内唯一一家全产业链一站式石油钻采装备制造商包括山东墨龙；钢制管件、法兰以及管子加工和、类压力容器的生产制造包括中南重工；海洋雷达、通信、导航、电子干扰与对抗、电子科技产品和系统等包括海兰信、四创电子、中核科技、北斗星通、海格通信、歌尔声学；海工设备产品运输包括中
16、远航运等。6 月 21 日反弹以来，歌尔声学累计上涨 31.36，该公司大客户战略的积极推动，新技术、新产品开发能力不断增强和募投项目达产，使得公司进一步赢得了国际产能转移所带来的订单机会；预计公司二季度订单将持续增长,2011 年 1-6 月净利润比上年同期增长 70-90。此外，神开股份、中信海直、北斗星通、四创电子、中核科技、山东墨龙等公司股价同期涨幅超过 20。7 月以来涨势居前的海工装备股，包括中南重工、中信海直、北斗星通、巨力索具，在短短 16 个交易日里涨幅超过 10；中南重工更是以 16.41是涨幅成为 7 月份海工装备的领头羊。市场需求持续增长海工装备主要包括钻井类设备、生产
17、类设备和辅助类设备，其中钻井类以及生产类设备技术含量最高，是海工装备的核心。目前全世界共有 1.4 万个海上采油平台，全球石油产量的 1/3 以上来自海洋，民族证券预计到 2015 年，海洋石油所占比例可能达到 45。在 2001 年-2009 年期间，全球海洋移动式钻井平台拥有量保持在 641 座-705 座之间。2009 年全球海洋油气开发投资为 2600亿美元，预计 2011 年-2015 年世界海洋油气开发的年投资额为 3000 亿美元左右，按设备投资占 20-25估算，海工装备市场年需求规模大约在 600 亿美元-750 亿美元之间。当前，全球经济发展将继续拉动石油消费需求，据银河证
18、券初步预计，未来 20 年全球石油消费复合增速将超 1.1，而陆上石油自上世纪 90 年代以来降幅为 3，因此储量丰富同时开发尚浅的海洋油气资源将成为必然的选择；同时油价的高企将持续支撑海洋油气开发热情，进而为海洋工程提供广阔的发展空间。银河证券保守估计，未来 5 年仅钻井平台和生产平台的需求就在 990 亿美元以上，加之其他海工辅助设备，海洋工程的市场空间非常诱人；而从行业壁垒来看，海洋工程“高技术，高投入，高风险，高收益“的特点将提供健康的行业发展环境，海洋工程拥有光明的发展前景。伴随着油价的高企，海工订单持续活跃。中信建投分析认为，自去年 10 月份以来，世界海工订单爆发式增长。今年自升
19、式平台订单 246 座、半潜式平台 42 座、钻井船 257 座；钻进类装置订单总量 53 座，接近 2006-2008 年上一轮景气周期，年均约 60 座的全年订单总量、钻井船订单已经超过 2008 年全年的 19 座水平；而且结构明显发生变化，深海装置占比上升。迎来高速发展期十二五我国海上油气产能将再增 5000 万吨。民族证券认为，2010 年我国新增石油产量的 85来自于海上，到 2010 年我国主要海上油气开发企业中海油开发油气田 82 个，投运海上生产平台 150 余座，具备 5000 万吨海上油气产能。十一五期间，中国海共投资 1000 亿，新增油气产能 3000 万吨左右，深水
20、海工重点装备投资 150 亿元。十二五期间，中海油计划投资 8000 亿元-1 万亿元，新增油气产能 5000 万吨，再造一个海上大庆，其中深水海工重点装备投资 300 亿元。银河证券表示，我国特殊国情为海洋工程的发展提供了必要条件，而“十二五“规划也为我国海洋工程的加速发展提供了政策支持，同时从全球产业转移的趋势来看，我国或将成为下一个全球海洋工程制造中心，从各方面条件来看，我国海洋工程正如“旭日东升“，前景不可限量。目前，韩国新加坡企业目前在手订单十分饱满，产能趋紧，有利于后续海工订单转移到中国。国信证券认为，“十二五“规划配合南海开发，将提供巨大的国内市场。海工装备公司面临发展良机海工装
21、备公司面临发展良机。民族证券认为，这种机会体现为：一是油价高涨刺激全球海工装备市场复苏，二是我国未来海上油气田开发投资将大幅增加，三是国内海工装备企业将逐步提高进口替代的比例。看好该板块前景。风险在于：一方面海上油气开发成本是陆地的 5-6 倍，因此高油价是海工装备需求增长的必要条件；二是中海油未来海上油气田开发的投资计划能否实施存在诸多不确定因素。海工装备市场空间广阔，未来增长趋势相对确定。国信证券表示，中国企业的国际竞争力不断增强，预计未来海工业务将有较快的发展。考虑到中国企业在设计、制造和配套等方面仍不完全成熟，海工业务要提供实质性利润贡献仍需一定时日。银河证券也表示，我国特殊国情为海洋
22、工程的发展提供了必要条件，而“十二五“规划也为我国海洋工程的加速发展提供了政策支持，同时从全球产业转移的趋势来看，我国或将成为下一个全球海洋工程制造中心，从各方面条件来看，我国海洋工程正如“旭日东升“，前景不可限量。看好中集集团，中国重工，中国船舶，振华重工、上海佳豪、亚星锚链等。 铁路基建 进入快速发展期 未来空间巨大“十二五“期间，中国铁路建设总投资将达 2.8 万亿元，新线路投产将增长 87.5，总投资将增长 41.4。铁路新线投产总规模控制在 3 万公里，“十二五“末全国铁路运营里程将由现在的 9.1 万公里增加到 12 万公里左右。分析人士认为，与铁路发展相关的装备制造业，如工程、桥
23、梁及隧道专用的机械装备，以及高铁和铁路车辆制造和电子信号设备制造业等必将迎来发展机会，业绩有望大幅攀升。估值低于市场 15据证券日报市场研究中心统计，铁路基建板块表现较弱，主要是受到高铁近期故障较多的影响，本周下跌 2.70，跑输上证指数 0.95 个百分点。这仅仅是人们对高科技新事物预期太高所致，认为高铁运营也应该高速且高效达到人们心理预期的状态，一旦出现一些本在情理之中的状况时就对这一科技进步产生怀疑，其实，大可不必如此，随着时间的推移经过一段较短的磨合期，高铁一定会高速高效的进入人们的生活。目前铁路基建股估值较低，处于 A 股中的价值洼地。截至 7 月 22 日，铁路基建板块整体加权平均
24、动态市盈率为 16.40 倍，较当日全部 A 股加权平均动态市盈率 19.31 倍低了 15.07。大秦铁路动态市盈率最低，昨日收盘价为 7.98 元，对应动态市盈率仅为 10.58 倍；中国中铁的动太市盈率也仅有 10.93 倍，这是一家被机构投资者大量持股的公司，前九大流通 A 股股东中 8 家机构投资者合计持有 20295 万股；另外，中铁二局（12.07 倍）、隧道股份（14.36 倍）、中国铁建（15.56 倍）、广深铁路（16.58 倍）等 4 只个股动态市盈率均有 20 倍以下，值得关注。从主力资金流向和市场表现看，本周铁路基建板块整体呈主力资金净流出迹象，合计流出 8.43 亿
25、元，不过弱市方显英雄本色，在大盘连跌 5 天的过程中，仍有 8 只个股被主力资金所追捧，呈净流入状态，占比 21.62，合计净流入 6671.48 万元。南方汇通以 2166.93 万元的主力资金净流入居于榜首；排名第二的是利源铝业，主力资金净流入 1425.86 万元，这是一家中小板企业，季报披露，预计 2011 年 1-6 月净利润同比增长 40.00-50.00。另外，6 家主力资金净流入的个股分别是：远 望 谷（896.754 万元）、广电运通（884.178 万元）、天业通联（708.602 万元）、鼎汉技术（312.531 万元）、佳讯飞鸿（156.578 万元）、特锐德 （120
26、.047 万元）。值得关注的是，远望谷本周下跌达 4.15，在连续下挫的过程中，主力资金于周二起持续流入。京沪高铁开通开启中国铁路新纪元京沪高铁已于 6 月 30 日举行首发仪式，当天 15 时正式开通运营。京沪高铁作为世界上一次建成线路里程最长、标准最高的高速铁路，京沪高铁的开通将标志着中国高铁技术已经进入新的发展阶段，将有望提振市场对中国高铁产业长期发展的信心。京沪高铁实行时速 300 和 250 公里两种速度等级混跑的列车开行模式，从北京到上海最短旅行时间仅 4 小时 48 分。据铁道部运输局综合部主任李军介绍，当天京沪高铁开行的列车上座率为 98。京沪高铁计划每天安排开行动车组列车 9
27、0 对。大约南北车各提供 50左右的动车组，换算成标准列大约 160 列左右。对此，市场人士分析认为，京沪高铁的动车组密度进一步提升的空间巨大。初期，京沪高铁的动车组密度为 1.05 辆/公里，而德国、法国高铁动车组的平均密度均达到了 2.4辆/公里，与京沪高铁更可比的日本东京-大阪新干线的动车组密度达到 4.2 辆/公里，所以京沪高铁动车组在开通初期运营密度较低，未来提升空间巨大。其次，降速带来的是对动车组需求的上升。降速将带来列车周转效率的下降。按照测算，完成同样的客运量，一列时速 350 公里的动车组对应的是 1.75 列时速 200 公里的动车组，将提升未来的潜在需求。再次，京沪高铁的
28、开通运营将开启中国高铁新纪元：京沪高铁是世界一次建成线路里程最长、标准最高的高速铁路，是中国高速铁路的最典型代表，中国政府必将在京沪高铁开通之际，加大对京沪高铁，乃至中国高铁的宣传力度。这重新提振市场对中国高铁产业快速发展的信心。投资大幅增长奠定大发展基础2004 年 1 月，国务院常务会议讨论通过了中长期铁路网规划，这是国务院批准的第一个行业规划。规划实施以来，大规模铁路建设全面展开，一大批包括高速铁路、客运专线、城际铁路、煤炭运输通道、区际铁路干线和西部铁路相继开工。2008 年 10 月 31 日，经国家批准，中长期铁路网调整规划正式颁布实施。新规划将进一步扩大路网规模，完善布局结构，提
29、高运输质量，体现了原规划快速扩充运输能力、迅速提高装备水平的要求。2010 年，铁路行业完成固定资产投资 8246.52 亿元，同比增长 19.6，“十一五“期间完成固定资产投资 2.43 万亿元，比“十五“增长了 3.9 倍。其中，2010 年基本建设投资为 7074.6 亿元，同比增长 17.8。2009、2010 年铁路投产新线大幅提升，两年投产线路超过1 万公里，较 2009 年之前大幅增长。根据盛部长最新讲话，“十二五“期间新线投产总规模控制在 3 万公里以内，安排基建投资 2.8 万亿元。到 2015 年全国铁路营业里程将由现在的 9.1 万公里增加到 12 万公里左右，其中快速铁
30、路 4.5 万公里左右、西部地区铁路 5 万公里左右，复线率和电化率分别达到 50和 60以上。按照这一安排，“十二五“期间铁路投产新线和完成建设投资额分别比“十一五“时期增长 87.5和 41.4。数据显示，上半年铁路基建投资完成 2,422 亿元，同比增长 3.1，其中 6 月份单月完成 436 亿元。业内人士分析认为，数据符合预期，在全年 6,000 亿基建投资的假设下，隐含下半年同比下降 24.5，月均完成投资 600 亿元。由于过去二十年由于能力不足，体制落后，铁路在中国交通运输格局中所占比例逐年下滑，现在铁路行业整体正在面临硬件和软件的“双拐点“，因此，随着能力瓶颈被突破（高铁带来
31、未来五年客货运能力翻倍），铁路机制改革也提上日程，另外，下半年将召开的“全国铁路工作会议“或成为铁路行业热潮再次到来的催化剂。动车需求逐步释放未来京沪线仍有新增需求，动车组的需求逐步释放。安信证券认为，从武广经验来看，随着线路的稳定及乘客认同度的提升，线路的动车配备会进一步上升（2009 年 12 月武广高铁正式开通运营以来，日开行动车组由 28 对加密到 80 对，动车组最小间隔时间仅 3分钟，实现了高密度、公交化运行。据武汉铁路局最新统计，武广高铁今年上半年日均客流量同比增长 50以上。主要是因为经过乘客对高铁的信任度提高、高铁正点率及公交化获得认可）。保守来看，动车密度一般每百公里配 1
32、0 列，考虑长大编组约 15 标准列，京沪线需要 200 标准列。考虑到京沪线是我国最繁忙的线路，其动车组需求量会明显高于这一数值。结合在手订单来看，明年的生产需求基本已有保障，因此，预计未来两年每年招标保持在 300 标准列以上（明年会多于今年）。同时，高铁路网逐步完善后，线下设备需求将回落，而客货分离使得相关车辆需求上升。今年京沪等线完工后，高铁路网初布形成，预计线下设备需求明年将回落，而客货分离也将逐步推进。比如，在京沪铁路通道上将逐步实现客货分线运输，使京沪高速铁路年单向旅客输送能力达 8000 万人次，既有京沪线年货物输送能力达 1 亿吨以上，而这会带来货车、机车的需求上升。但客货分
33、离是个渐进的过程，因此这部分需求带来的增量不大可能在短期内集中释放，预计铁道部此类车辆的招标增量不会高于 20。安信证券维持板块领先大市-B 的投资评级。今年行业高增长仍无悬念，板块的防御性特征明显，维持行业领先大市-B 的评级。考虑到以下几点：相关部门及企业资金紧张使得下半年铁路设备企业现金流情况可能不佳，部分产品交付有可能后移，尤其是线下设备；明年线下设备需求回落的可能性较大；货车等产品的需求保持稳定增长，所以个股方面仍建议关注线上设备为主的中国北车、中国南车和时代新材。制图：证券日报市场研究中心智能电网 政策扶持力度大 盈利能力进一步提升国家电网发布“十二五“特高压规划，到 2015 年
34、，“三华“特高压电网将形成“三纵三横一环网“，锡盟、蒙西、张北、陕北能源基地通过三个纵向特高压交流通道向“三华“送电，北部煤电、西南水电通过三个横向特高压交流通道向华北、华中和长三角特高压环网送电。“十二五“将投 5000 亿建成特高压输电骨干网架，较“十一五“增加 4800 亿。智能电网在全世界兴起，我国作为能源消耗大国，也积极地展开了智能电网的建设，相关电网设备制造业发展潜力巨大。过半数个股被资金追捧据证券日报市场研究中心统计，受大盘走弱影响，智能电网板块指数也相应回调，本周下跌 1.74，跑赢上证指数 0.01 个百分点，成交额达 888314.75 万元。值得一提的是，智能电网板块自
35、6 月 21 日大盘反弹以来，表现十分活跃，区间累计上涨 10.62，涨幅超过 8 成有余。目前智能电网股估值不低，在 A 股中处于较高水平，但随着国家投入的增长，上市公司业绩的回暖，估值会逐步下降。截至 7 月 22 日，智能电网板块整体加权平均动态市盈率为 57.45 倍，较目前全部 A 股加权平均动态市盈率 19.31 倍为高。思源电气动态市盈率最低，昨日收盘价为 15.71 元，对应动态市盈率为 15.97 倍，公司是国内最早进入消弧线圈生产的厂家之一，技术达到国际先进水平；三变科技的动太市盈率为 32.12 倍，公司主营变压器，2010 年公司新增订单 10.99 亿元；以前年度累计
36、在 2011 年交付订单金额 45077.6万元；另外，长城开发（33.65 倍）、积成电子（34.37 倍）、通达股份（34.72 倍）等3 只个股动态市盈率均有 35 倍以下。从主力资金流向和市场表现看，本周智能电网板块整体主力资金净流出 12600.4 万元，但主力资金净流入的 21 只个股合计净流入也达到 12505.18 万元。从被主力资金吸筹的个股家数来看，智能电网个股还是受到主力资金的广泛关注，在市场回落的过程中，39 只智能电网股有 21 只出现大单资金净流入状态，占比 53.85，显示出该类股票在弱市中特有的魅力。北京科锐以 2278.87 万元主力资金净流入居于榜首，该股本
37、周逆市大涨 13.05，表现强劲；排名第二的是百利电气，主力资金净流入 2136.29 万元，公司 2011 年 6 月，公司拟向不超过 10 名特定投资者增发不超过 6500 万股 A 股，募资净额不超过 10 亿元，投向包括 4 个智能电网相关项目和 1 个稀有金属深加工项目。另外，主力资金净流入过千万元的个股还有：华东电脑（1993.592 万元）、四方股份（1862.239 万元）、智光电气（1517.091 万元）。拉开全面建设序幕“十二五“是智能电网的重要建设期。“十二五“智能电网建设目标是到 2015 年，满足 6000 万千瓦风电和 500 万千瓦光伏发电并网需要；建成覆盖全网
38、的输变电设备状态监测系统；新建超过 5100 座智能变电站，改造 1000 座变电站，到 2015 年 110（66）千伏及以上智能变电站占比 30；建成 1195 座充换电站和 40 万个充电桩（口），直供直管区域用电信息采集系统覆盖率 100。并且随着重点环节技术创新和实践的完成、技术标准的完善，智能电网投资呈现出加速迹象。智能变电站、配电智能化、用电信息采集等领域是投资重点。在今年 1 月召开的两网公司工作会议上，国家电网预设的 2011 年固定资产投资为 3220 亿，其中电网建设占据 2925 亿，南网安排的固定资产投资为 953 亿元，其中电网建设占据 741 亿元。如果按照 20
39、11 年电网投资为十二五期间电网投资年均水平，十二五期间，国家电网投资约 1.5 万亿元，南方电网投资约 3700 亿元，合计不超过 2 万亿元。而根据今年 2 月份南网公示以及 5 月份国网公示，国网十二五期间规划投资电网 1.7万亿元，南网规划投资 4005 亿元，两网合计投资超过 2 万亿元。银河证券认为，2011 年是智能电网全面建设的开局之年，之后 4 年两网在电网的投资会随着技术标准的完善以及技术水平的提高而快速增加。并且由于智能电网是基于传统电网的升级与互联改造的成果。估算的十二五期间国家电网智能化投资额度，不包括通信信息平台，为 2051 亿元。加上南网对智能化的投资，十二期期
40、间实际投资有望达到 2400 亿元。政策扶持 龙头个股受益银河证券维持对智能电网子行业“推荐“的投资评级。建议关注的领域为智能变电站，具备区域优势的配用电环节企业。推荐国电南瑞、国电南自、四方股份，关注东软载波。其中，变电环节，市场格局趋于集中。智能变电站是以全站信息数字化、通信平台网络化、信息共享标准化为基本要求，自动完成信息采集、测量、控制、保护、计量和监测等基本功能，并可根据需要支持电网实时自动控制、智能调节、在线分析决策、协同互动等高级功能，实现与相邻变电站、电网调度等互动的变电站。智能变电站是变电环节的投资重点。智能变电设备突出二次设备，技术门槛高，市场格局集中。因此，国电南瑞、四方
41、股份、国电南自、许继电气在各细分环节中的市场格局稳定。另外，配、用电环节，具备区域优势的企业进入业绩爆发期。配、用电领域之前是电网投资的薄弱环节，待改造的潜力大。在智能电网中，配、用电环节的信息化、智能化投资与薄弱环节改造相契合，尤其是用电信息化投资空间很大。超预期因素则来自于各地域电网公司对智能化的理解和实践（投资），有可能超总部预期。从受益企业看，配、用电环节竞争分散，地域性强，关注具有地域优势的公司。国泰君安则认为，与“十五“和“十一五“不同，“十二五“电网建设将集中重点项目，“智能电网“即是其中重要一环。“十二五“规划中强调发展的智能电网是与新能源并网、提高电网输送效率和节能减排相关，
42、符合国家中长期发展规划，未来将受到政策进一步扶持。主流观点将 2011 年定位为智能电网全面建设阶段，实际进入“十二五“初年后建设步伐低于预期。目前仍认为 2011 年将延续示范项目的力度和方向，并通过连续两年准备迎来 2012 年的全面启动。看好具有电网背景优势和充分技术储备的龙头持续受益，包括国电南瑞、国电南自、许继电气。因此，综合来看，“十二五“电网投资集中重点项目，实现电力输配和使用的智能化和有效性，配合新能源建设和长距离输送。考虑投资进度和同比增量，看好即将启动的智能变电站市场、新能源并网市场和用电侧信息采集系统。多家机构看好国电南瑞，认为公司受益于多个智能电网投资环节。公司核心业务是电网调度自动化、变电站保护及综合自动化、轨道交通保护及电气自动化和农电、配电自动化及终端产品。公司在电力调度领域具有极强的技术优势，省级调度的市场占有率达到 80，地区调度市场占有率达到 60，电力调度产品毛利率达到 42。在变电站保护及综合自动化领域，公司将提升项目总包和集成能力，该业务的毛利率水平将上升。在电动汽车换电站领域，公司完成了国内第一个标准的换电站，且拥有自主知识产权，造价低，盈利能力高。在轨道交通保护及电气自动化方面，公司有望与世界一流信号调度企业合作，向更高的技术层次拓展业务，盈利能力也有望进一步提升。
