1、2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 1 北京世经未来投资咨询有限公司2008 年合成树脂行业风险分析报告2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 2 北京世经未来投资咨询有限公司摘 要一、合成树脂在国民经济中的地位逐渐增强随着我国经济的高速增长，对合成树脂的需求高速增长，合成树脂的市场不断扩大，在全国的地位不断上升。从下图可以看出，我国合成树脂行业工业总产值在 GDP 所占比重逐步上升，2004 年约 占 0.91%，到 2007 年上升到 1.11%。从未来的发展趋势看，随着国民经济的持续高速增长，对合成树脂的需求进一步增多，合成树脂行业
2、在国民经济 中的地位会进一步上升。1867.15 2018.621452.062727.930.91 1.02 0.961.110500100015002000250030002004 2005 2006 2007亿 元0.000.200.400.600.801.001.20工 业 总 产 值 工 业 总 产 值 占 GDP比 重数据来源:国家统计局合成树脂行业占 GDP 比重变化二、行业供需分析及预测（一）供给总量及速率分析根据国家统计局的分类，合成树脂主要分为初级形态的塑料、聚氯乙烯树脂（PVC ）、聚乙烯树脂（PE）、聚丙烯 （PP）四类。2007 年截至 11 月份合成树脂各个子产品的
3、产量保持高速增长，同比增长均在 17%以上。2007 年截至 11 月各种合成合成树脂的产量类别 产量(吨) 同比增长（%）初级形态的塑料 27900388.3 18.89 聚氯乙烯树脂（PVC） 8839663.84 20.00 聚乙烯树脂（ PE） 6347617.07 17.17 聚丙 烯（PP） 6471889.43 22.38 合成树脂（总产量） 49559558.64 19.312008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 3 北京世经未来投资咨询有限公司资料来源：国家统计局2004-2007 年随着我国经济高速增长，对合成树脂强劲需求促使我国合成树脂行业也保持
4、着高速增长，从下图 可以看出， 2004-2007 年，行业工业总产值都保持在 27%以上的增长。 2006 年，行业工业总产值超过 2000 亿元， 2007 年截至 11 月份，行业工业总产值就达 2513.73 亿元。预计 截至到 2007 年底，行 业总产值将超过 2700 亿元。2018.621867.152513.731452.0640.8328.59 27.0833.770500100015002000250030002004 2005 2006 200711亿 元051015202530354045工 业 总 产 值 同 比 增 长数据来源：国家统计局20042007 年合成树
5、脂行业工业总产值（二）供给结构变化分析从下图和下表可以看出，从产品产量看，塑料 树脂及共聚物是合成树脂行业的主要产品，2004 2007 年，塑料树脂及共聚物的产量占合成树脂总产量的 50%以上，其他三种产量所占比重较小。2005 年，塑料及共聚物的 产 量超过 2000 万吨， 2007 年截至 11 月份，塑料树脂及共聚物的产 量近 2800 万吨。0500000010000000150000002000000025000000300000002004 2005 2006 200711产量（吨）051015202530增长百分比塑 料 树 脂 及 共 聚 物聚 氯 乙 烯 树 脂聚 乙 烯
6、 树 脂聚 丙 烯 树 脂塑 料 树 脂 及 共 聚 物 增 长百 分 比聚 氯 乙 烯 树 脂 增 长 百 分比聚 乙 烯 树 脂 增 长 百 分 比聚 丙 烯 树 脂 增 长 百 分 比数据来源：国家统计局2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 4 北京世经未来投资咨询有限公司20042007 年我国合成树脂行业各种树脂产量及增速变化从增长速度上看，20042006 年聚氯乙烯树脂产量的增长速度均高于其他三种树脂的增长速度，但是，20052007 年聚氯乙烯树脂 产量的增长速度出现了比较显著的下降，导致此 结果是因为 2005 年聚氯乙烯树脂产量同比增长了 27.
7、6%，达到了增长聚氯乙烯树脂增长百分比的顶峰。 2007 年，聚丙 烯树脂产 量增长百分比达到 22.38%，首次超 过聚氯乙烯，成为当年增长百分比最高的合成树脂。 20052007 年，聚乙 烯树脂产量增长百分比维持在略高于 15%稳定的水平，而塑料树脂及共聚物产量百分比则维持在略高于 17.5%的稳 定水平。（三）供给预测随着我国经济高速发展，拟在建工程会在 2008-2010 年逐渐投入生产，增加市场供给以满足经济的高速发展；我国经济的高速发展对塑料制品的需求增长决定了塑料制品的供给增多，而塑料制品供 给的增多有又会增大对合成树脂的需求，根据需求决定供给，合成树脂行业供给会在 2008-
8、2010 年会继续保持 27%以上的增长。（四）需求总量及速率分析2004-2007 年，我国合成树脂行业销售收入均保持 27%以上的增长，平均增速为30.49% 。2006 年我国合成树脂行业销售收入超过 2000 亿元，达到 2030.33 亿元， 2007年截至 11 月份，合成树脂行 业销售收入就已经超过 2500 亿元，达到 2549.02 亿元， 预计年底将超过 2700 亿元。1380.631875.30 2030.332549.0233.7329.55 27.2634.410500100015002000250030002004 2005 2006 200711亿 元05101
9、52025303540收 入 收 入 增 速数据来源：国家统计局2004-2007 年我国合成树脂行业销售收入及增速变化2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 5 北京世经未来投资咨询有限公司我国合成树脂行业的高速发展与我国国民经济的快速发展密切相关。2004-2007 年，我国 GDP 连续 四年保持在 10%以上的增长，并且呈现逐年加快的趋势，2006 年达到10.7%，2007 年达到 11.4%。我国合成树脂行业销售收入的高速增长与我国塑料制品行业的高速发展是分不开的，合成树脂主要用于塑料制品，是塑料制品的主要原材料。在“十一五”期间，塑料产业要推进产业结构优
10、化升级，努力提高产业技术水平，塑料制品总产量的年增长率为 10%。（五）需求预测随着我国经济的高速发展，对塑料制品的需求的持续高速增长，塑料制品行业的供给也会随之高速增长，这样 合成树脂的需求也会保持高速增长。2008-2010 年，我国合成树脂行业销售收入继续保持 27%以上的增长率。（六）进出口量和金额对比分析2007 年 1-10 月份，我国合成树脂行业进口量保持 6.1%低速增长，出口量保持 33.7%的高速增长，但是出口量依然 较少， 仅占进口量的 10.2%，这说明我国合成树脂产品在国际市场竞争力较弱，需要调 整产品结构，需要改 进生 产技术，提高 产品科技含量。从金额上看，200
11、7 年 1-10 月份，我国合成 树脂行业进口金 额为 264.2 亿美元，同比增 长 16.9%；出口金额为 38.7 亿美元，同比增长 44.9%。2007 年 1-10 月份我国合成树脂行业进出口数据统计进口 出口1-10 月累 计 同比% 1-10 月累计 同比%产品名称数量（万吨） 金额（万美元） 数量金额数量（万吨） 金额（万美元） 数量 金额合成树脂2009 2641902 6116.9225 387294 33.7 44.9聚乙烯 387 511237 -4.38.113 17271 44 48.1聚丙烯 260 325835 3.3 16 3 4219 19.2 11.7聚氯
12、乙烯109 104861 -10.9-0.963 55883 39.8 61.9聚苯乙烯109 141816 0.2 18.227 40750 94.1 120.1ABS 树脂180 297104 7.6 26.13 5515 80.7 107.4数据来源：国家统计局三、行业效益分析及预测(一)行业三费变化合成树脂行业三费增速低于销售收入增速，尤其是 2005 年销售收入增速远远高于2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 6 北京世经未来投资咨询有限公司三费增速；2006 年由于财务费用高速增长，使其增速略高于销售收人的增速，其他两项费用均低于销售收人增长率；2007
13、 年 1-11 月份，销售收入增长速率远高于三费的增长速率。2004-2005 年，销售费 用增长率有下降了 10%，而 2005-2007 年， 销售费用增长率有上升的趋势；2004-2007 年，管理费用有稳步上升的趋势；2004-2006 年，财务费用增长率稳步攀升，2006-2007 年， 财务费用增长率有较大幅度的下降。-10-505101520253035402004 2005 2006 200711销 售 费 用 同 比 管 理 费 用 同 比财 务 费 用 同 比 销 售 收 入 同 比数据来源：国家统计局2004-2007 合成树脂行业三费增速变化2004-2007 年，从总
14、体上看，三 费增长速率低于销售收入增 长速率， 导致三费在销售收入比重下降，从下图可以看出，四年来三费占销售收入呈下降趋势， 销售费用、管理费用、财务费 用分别下降了 1.58、0.05、0.22 个百分点。三费的下降，主要是由于合成树脂行业不断扩大生产规模，提高生产及管理效率，控制各项成本开支，提高企 业盈利能力所致。1.932.670.932.061.98 1.783.194.253.021.15 0.811.0001122334452004 2005 2006 200711销 售 费 用 比 重 管 理 费 用 比 重 财 务 费 用 比 重数据来源：国家统计局2008 年合成树脂行业风
15、险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 7 北京世经未来投资咨询有限公司2004-2007 年合成树脂行业三费占销售收入比重变化(二) 行业经济运行能力增强2004-2006 年，合成树脂行业销售毛利率、 销售利润 率、 资产报酬率不断下降，主要是行业日趋成熟，竞争日益激烈，而且原材料价格上涨所致；但是 2007 年， 销售毛利率、销售利润率、资产报酬率同比 2006 年均有不同程度的上升趋势，主要是因为，合成 树脂行业提高生产和管理效率，控制三费支出，从上面的分析可以看出，三 费为不断下降的趋势，2004-2007 年，三费 所占销售收入的比重下降了 1.85 个百分点，从 2007 年开始
16、，合成树脂行业盈利能力有开始增强的趋势。2004-2007 年，合成树脂行业负债率不断增长的趋势，到 2007 年 11 月份负债率达59.97%，负债 率偏高；但是， 亏损面有着不断下降的 趋势，从 2004 年的 14.89%下降到2007 年的 13.18%；利息保障倍数达 5.49，偿债能力很强。2004-2007 年，合成树脂行业的营运能力不断增强，应收账款周转率变化幅度很小，但是，产 成品周转率、流动资产周转率都有较大幅度的提高，增幅分别达 4.34 次、0.35次。从发展能力上看，2007 年利润总额发生了飞跃性的增长，增速达到 53.74%；收入增速也达到了 2004 年以来的
17、最高水平，增速达 34.41%；资产保持 20%以上的稳步高速增长。行业 的高速发展主要在于我国经济持续高速发展，对塑料制品的需求高速增长， 进而导致对合成树脂的需求高速发展，推动了合成树脂行业扩大生产规模，提高生产和管理效率。总体上看，在强烈的需求的推动下，合成 树 脂行业发展能力会进一步增强。2004-2007 年合成树脂行业效益变化 2007 年 11 月 2006 年 2005 年 2004 年盈利能力销售毛利率 9.79 9.42 10.57 15.47 销售利润率 4.18 3.49 4.86 8.48 资产报酬率 6.75 5.50 7.40 10.78 偿债能力负债率 59.9
18、7 59.27 55.88 49.76 亏损面 13.18 13.27 13.78 14.89 利息保障倍数（倍） 5.49 4.48 6.97 8.39 发展能力应收帐款增长率 25.13 36.17 18.11 14.38 利润总额增长率 53.74 32.90 -21.41 121.57 资产增长率 24.96 25.26 21.56 12.25 销售收入增长率 34.41 27.26 29.55 33.73营运能力2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 8 北京世经未来投资咨询有限公司应收帐款周转率 10.18 10.04 12.44 10.52 产成品周转率
19、 20.61 19.90 20.99 16.27 流动资产周转率 3.00 2.91 2.98 2.65 数据来源：国家统计局(三)行业平均生产率 上升2004-2007 年，合成树脂行业人均销售收入表现出快速发展趋势，从 2004 年的74.72 万/人增长到 135.31 万/人，这主要与合成树脂行业扩大生产规模、改进生产技术，从而提高生产率密切相关；但是，2004-2006 年人均利润总额有较大幅度的下降，这主要与原材料价格上涨有关，2007 年人均利润总额与 2006 年比有较大幅度的增长，从 2006年的 3.75 万元/人增长到 5.66 万元/人，这主要与合成树脂行业减少三费支出
20、有关；随着合成树脂行业不断提高管理水平，控制各项开支，人均利润总额预期会稳步增长，再加上人均销售收入的稳步快速增长，合成树脂行业未来发展前景良好。135.3174.72107.49103.47 5.665.033.756.3460.070.080.090.0100.0110.0120.0130.0140.0150.02004 2005 2006 2007万 元 /人3.03.54.04.55.05.56.06.57.07.58.0万 元 /人人 均 销 售 收 入 (左 轴 ） 人 均 利 润 总 额 （ 右 轴 ）数据来源：国家统计局2004-2007 年合成树脂行业平均生产率变化（四）行业
21、效益预测合成树脂行业有着较大的盈利发展空间，盈利能力表现出良好的发展势头，随着合成树脂行业不断扩大生产规模，改进生产技术，会大幅度降低生产成本；提高运行效率，企业会降低各项开支费用，从而使得盈利能力不断增强。因此，合成 树脂行业会保持稳步增长的盈利，行业效益会 进一步提高。四、行业风险分析及提示国家发改委 2007 年 11 月公布的氯碱（烧碱、聚氯乙烯）行业准入条件提出，新建烧碱装置起始规模必须达到 30 万吨/年及以上（老企 业搬迁项目除外），新建、改 扩建聚氯乙烯装置起始规模必须达到 30 万吨/年及以上。行业政策的推出提高行业准入的门槛，2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革
22、委中国经济导报社 9 北京世经未来投资咨询有限公司增强了行业壁垒。氯碱行业中小企业面临着被淘汰的风险。这些年在经济高速增长的同时，对生态和环境付出的代价是非常沉重的。石油和化工是高污染的行业，据统计 ，石油和化工行 业废水、 废气、固体废物的排放量分别居全国工业排放总量的第一、四、五位。近些年，国家连续推出环境保护的法律法规，在某种程度上提高了合成树脂行业的生产成本，不能达到环境保护规范要求的企业面临着停产的危险。行 业政策促使行业整体 发展，但是，对于小型企 业来说，风险较高，部分小型亏损企业面临这被淘汰的局面。2007 年 7 月 1 日起国家降低了合成树脂部分产品出口退税率。对合成树脂出
23、口退税率的降低，对我国合成树 脂出口产品在国际市场的竞争力进一步减弱，2008-2010 年，我国合成树脂出口产品的出口量和利润额都会因此受到影响。人民币自 2005 年 7 月实现有管理的浮动汇率制度以来，到 2007 年 12 月中旬，人民币对美元的汇率已达到了 7.38， 已升值 9%。人民币升值降低原材料进口成本， 也会增加制品的出口成本。2008-2010 年，随着人民 币升 值，我国合成 树脂产品在国际市场竞争力会继续减弱，降低合成 树脂产品的出口量和利润空间。由于自主开发创新的技术、拥有自主知识产权的核心技术不多，合成树脂行业在国际上的竞争能力依然较弱。 产品和技术上的劣势是我国
24、合成树脂企业在面临未来的竞争时少了一份胜利的把握，增加了技术风险。在 2008-2010 年间，技 术风险会继续存在下去，并是合成树脂行业内部分企业会因此而被淘汰。五、行业授信建议合成树脂是乙烯下游石化产品中，国内需求量大、增长快、 进口量多，供需矛盾最为突出的品种。聚乙烯、聚丙烯和聚氯乙烯、聚苯乙 烯 、ABS 树脂都是今后快速发展的品种。为加快 发展，结合乙烯装置的改造和新建，可以独 资、合资的方式吸引民营企业和国外投资者前来参与这些项目的建设。因此，在我国合成 树脂行业授信机会很多，尤其是对科技含量较高的合成树脂企业，但是，对低技术企 业的授信需谨慎。国内聚乙烯产能不断增长，国外厂商争相
25、涌入，下游需求尽管也在增长，但不一定跟上供应的增长。对新增大型 发展前景良好的聚乙烯项目增加授信规模，同时对在建聚乙烯项目追加授信。2006 年以来，在国际市场 PVC 资源偏紧、国内需求稳定增长、生产成本逐步提高等因素的共同作用下，国内 PVC 价格持续反弹，PVC 企业盈利前景可观，对大型盈利能力较强的 PVC 企业应该 提高授信规模， 对规模较 小的 PVC 企业授信需谨慎。2006 年以来，中国聚丙烯( PP) 工业强劲的增长势头 、巨大的需求潜力，已成为世界2008 年合成树脂行业风险分析报告国家发展改革委中国经济导报社 10 北京世经未来投资咨询有限公司聚丙烯市场关注的焦点。预计中
26、国聚丙烯本轮扩能高峰期将集中在 2008 年和 2009 年。因此，对我国大型聚丙烯项目可以扩大授信规模。我国聚苯乙烯装置绝大多数采用国外或台湾地区技术。国内有近 40 家聚苯乙烯生产厂，大部分年产能力在 3 万吨以下，其中 还有不少年 产规模在 1 万吨左右的小装置，不但产品质量差，而且生产 成本高，在 竞争中处于明 显的劣势。除外 资及合资企业产品外，国内聚苯乙烯厂商的产 品多数不能满足电子电器行业用户对产品性能和质量的要求因此，对 聚苯乙烯企业授信要 谨慎，尽量避免 对中小 PS 项目企业授信。目前我国 ABS 树脂产能的增长远远滞后于市场需求的增长，国内产不足需，每年都得大量进口，自给
27、率只有约 23%，因此今后 应在提高 现有生产装置开工率的同时，考 虑再新建几套生产规模在 20 万吨/年以上的 ABS 树脂生 产装置，进一步扩大生产能力，提高产品的自给率，从根本上 缓解我国 ABS 树脂日益 严重的供需矛盾。因此，可以 对大型ABS 树 脂扩大授信规模。从行业规模指标看，合成树脂行业资产和收入主要集中在江苏、上海、浙江、广东、山东。因此，选择 授信区域时，可以选择这些重大区域，进一步优化客户地区结构。选择具体企业时，要从多方面考虑，首先，发展是否符合国家政策 导向；第二，企业在子行业中所处的位置，是否 为龙头企业；第三，企业的产品是否具有较强的市场竞争力；第四，企业的研究开发 能力如何。从 财务指标上看，应综合考虑盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力，着重考 虑企业的盈利能力和偿债能力，重点向那些盈利能力和偿债能力强的企业给予授信。
