1、第三章 运用财务报表,本章概要,现金流量表财务报表分析比率分析杜邦恒等式,3.1 现金流量,现金流量是指现金流入和现金流出的差额。经营性现金流量，等于息税前利润加上折旧再减去税金，反映经营活动所带来的现金，通常为正。,当企业的经营性现金流量长期为负时，就表明该企业已陷入困境，因为其经营活动的现金入不敷出。,3.1 现金流量,企业的现金流量总额，除了经营性现金流量之外，还包括资本性支出和净营运资本支出，这两项时常为负。,当企业快速成长时，用于存货和固定资产的支出就可能高于经营现金流量。,现金流量表,现金流量表，具有特定格式，其基本理念是将所有变动分为三类：经营活动、投资活动和融资活动。 投资活动
2、产生的现金流量指资本性资产发生的变化：固定资产的取得和固定资产的出售（即净资本性支出）。融资活动产生的现金流量涉及债权人和所有者的现金流量包括权益和负债的变动。,现金流量表,净利润 86 折旧 90 递延税款 13 资产及负债的变动 应收账款 -24 存货 11 应付账款 16 应计费用 18 其他 -8经营活动产生的现金流量 202,现金流量表,固定资产的取得 -198 固定资产的出售 25投资活动产生的现金流量 173,到期债务(包括票据)的本金 -73 发行长期债券 86 应付票据的变动 -3 股利 -43 股票回购 -6 新股发行 43 筹资活动产生的现金流量 4,现金流量表,确定企业
3、现金变动：第一步是计算经营活动产生的现金流量，即由于生产和销售产品及提供劳务等正常的经营活动所带来的现金流量；第二步是考虑投资活动产生的现金流量；第三步再考虑筹资活动产生的现金流量，即当年对债权人和所有者的净支出（不包括利息费用）。,3.2 标准财务报表,财务报表分析是以企业的财务报告等会计资料为基础，对企业的财务状况、经营成果和现金流量进行分析和评价的一种方法。,企业,财务报告,财务分析,财务报表分析的基础,资产负债表可以了解企业的偿债能力、资金营运能力等财务状况。利润表可以考核企业利润计划的完成情况，分析企业的获利能力以及利润增减变化的原因，预测企业利润的发展趋势。现金流量表便于报表使用者
4、了解和评价企业获取现金和现金等价物的能力，并据以预测企业未来现金流量。,财务报表分析,财务报表分析财务报表分析的重要性：报表以及报表中的数字是企业内部和外部进行财务信息交流的主要工具。,财务报表分析帮助投资者从报表中获取更多信息。,财务分析的方法,1.比率分析法构成比率效率比率相关比率,2.比较分析法纵向比较分析法横向比较分析法,比较分析法,纵向比较分析法，是将同一企业连续若干期的财务状况进行比较，从而揭示企业财务状况中所存在差异的分析方法。横向比较分析法，是将本企业的财务状况与其他企业的同期财务状况进行比较，确定其存在的差异及其程度。,标准财务报表,财务报表分析的标准化为什么标准化：便于比较
5、（有利于对同一家公司规模在不断成长变动或同行业不同规模的公司或进行比较）。常用方法：百分比替代绝对值同比报表 （同比资产负债表、同比利润表）,标准财务报表,同比资产负债表将所有账户金额表示为总资产的百分比，通常将总资产设为100%；同比利润表将所有项目表示为销售收入的百分比，通常将销售额设为100%。,3.3 比率分析,财务比率财务比率是以财务报表资料为依据，将两个相关的数据进行相除而得到的比率。比率能够消除规模问题，有效剔除规模的干扰，用来比较不同企业的收益与风险，从而帮助投资者和债权人作出理智的决策。,3.3 比率分析,关于财务比率的五个问题：1它是如何计算的?2它是用来衡量什么的？可能在
6、什么情况下需要用到它?3计量的单位是什么?4数值比较高或比较低可能说明什么?这样的数值可能产生哪些误导?5这些指标可以怎样改进?,3.3 比率分析,财务比率分为五类： （1）反映短期偿债能力的比率，即流动性比率； （2）反映长期偿债能力的比率; （3）反映资产管理能力的比率，即周转率； （4）反映获利能力的比率； （5）反映市场价值的比率。掌握每种比率的定义、计算方法、适用范围等。,1. 短期偿债能力分析,短期偿债能力比率是一组旨在提供企业流动性信息的财务比率，有时也被称为流动性指标。,它们主要关心企业短期内在不引起不适当压力的情况下支付账单的能力，因此，这些指标关注的是流动资产和流动负债。,
7、1. 短期偿债能力分析,流动比率=流动资产/流动负债速动比率=(流动资产存货)/流动负债现金比率= 现金 /流动负债,流动比率,流动比率 = 流动资产/流动负债 一般，企业流动比率越高就表示其短期偿债的能力就越强。对债权人尤其是诸如供应商之类的短期债权人来说，流动比率越高越好。净营运资本 = 流动资产-流动负债企业必须保持流动资产大于流动负债，即保有一定数额的营运资本作为安全边际。,思考题,流动比率并不是越高越好1）流动比率高并不代表偿债能力强，比如存货积压等；2）公司经营的目标是使股东的价值最大化，就要盈利，就要公司的资本不断进行周转去赚取利润。高的流动比率也有可能意味着现金和其他短期资产的
8、运用效率低下。,流动比率是不是越高越好？,思考题,向供应商和短期债权人付款购买一些存货 出售一些商品,假设一家公司有下列行为，其流动比率将会如何变化？,速动比率,速动比率 = (流动资产存货)/流动负债,存货通常是流动性最低的流动资产，相对而言，其账面价值也不太能准确地反映市场价值，因为账面价值没有把存货的质量考虑在内,有可能最终会发现一些存货被损坏、变腐烂甚或已经丢失了。存货过多往往是公司短期内陷入困境的一个标志。,速动比率,速动比率 = (流动资产存货)/流动负债,1、一般速动比率越高，企业短期偿债能力越强。2、速动比率过大，尽管偿债安全性高，却因企业现金及应收账款占用过多而增加企业的机会
9、成本。,现金比率,现金比率 = 现金 / 流动负债,这里的现金指的是现金类资产，包括库存现金、随时可用于支付的存款和现金等价物，即现金流量表中所反映的现金及现金等价物。一般现金比率越高，说明企业有较好的支付能力，对偿付债务是有保障的。最短期的债权人或许会关心现金比率。,2.长期偿债能力分析,长期偿债能力比率反映公司负担长期债务的能力，或者更一般地说，负担其财务杠杆的能力，这些比率有时被称为财务杠杆比率或者就称作杠杆比率。,2.长期偿债能力分析,总负债率 =（资产总额-权益总额）/资产总额 负债权益比=负债总额/权益总额 权益乘数=资产总额/权益总额 利息保障倍数 = 息税前利润/利息,总负债率
10、,总负债率 =（资产总额权益总额）/ 资产总额,总负债率反映企业偿还债务的综合能力，这个比率越高，企业偿还债务的能力越差，财务风险越大；反之偿还债务的能力越强。,负债权益比、权益乘数,负债权益比 = 负债总额 / 权益总额 权益乘数 = 资产总额 / 权益总额,负债权益比可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。 权益乘数是资产总额是股东权益总额的多少倍。权益乘数越大，说明股东投入的资本在资产中所占比重越小，财务杠杆越大。权益乘数 = 1 + 负债权益比,利息保障倍数,利息保障倍数 = 息税前利润 / 利息,这个比率衡量一个公司负担利息的能力如何，也常被称为利息保障率。在计算息税前利
11、润时，非现金项目折旧和摊销已经被减去，因而息税前利润并不能真正度量可用于支付利息的现金有多少。,现金覆盖率,现金覆盖率 =（息税前利润 + 折旧）/ 利息,由于利息多数情况下是对债权人的现金流出，所以可以定义一个现金对利息的保障倍数。式中，分子是EBIT加折旧，即息税及折旧或摊销前的利润（EBITD或EBITDA），这是度量公司经营活动产生现金流量能力的基本指标，通常用于衡量对财务负担的承受能力。,3. 资产管理能力或周转指标,存货周转率= 销货成本/存货 应收账款周转率= 销售收入/应收账款 净营运资本周转率= 销售收入/净营运资本 固定资产周转率= 销售收入/净固定资产 总资产周转率= 销
12、售收入/总资产,存货周转率,表示，一年内存货周转了多少次。正常情况下，存货周转率越高，说明存货周转速度越快，企业的销售能力越强，存货管理效率越高。,存货周转率 = 销货成本 / 存货,反之，存货周转率过低，存货积压，销售状况不好，应采取积极的销售策略。,应收账款周转率,表示每年可以收回流通在外的赊欠账款并把它重新放出去的次数。应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的一个重要财务比率，反映企业应收账款的周转速度。应收账款周转率越高，说明应收账款的周转速度越快、流动性越强。,应收账款周转率 = 销售收入 / 应收账款,资产周转率,每1美元的固定资产可以产生多少销售收入。固定资产周转率越高，说明企业
13、固定资产的利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，说明企业的生产效率较低，可能会影响企业的获利能力。,净营运资本周转率 = 销售收入 / 净营运资本,固定资产周转率 = 销售收入 / 净固定资产,资产周转率,每1美元的资产产生多少美元的销售收入。 该比率可以用来分析企业全部资产的使用效率。,总资产周转率 = 销售收入 / 总资产,如该比率较低，说明企业利用其资产进行经营的效率较差，会影响企业的盈利能力。,获利能力是指企业获取利润的能力。盈利是企业的重要经营目标，是企业生存和发展的物质基础。利润率 、资产报酬率、权益报酬率,4. 获利能力指标,利润率,这一指标说明，
14、在会计意义上，每一美元的销售收入中获得的利润。,利润率 = 净利润 / 销售收入,（ROA）资产报酬率 = 净利润 / 总资产,【Return on total Assets ratio】这一指标衡量的是每一美元资产所带来的利润。,（ROE）权益报酬率 = 净利润 / 权益总额,【return on equity】这一指标度量的是一年来股东的回报。,5.市场价值指标,市盈率衡量投资者愿意为每股当前利润支付多少钱，因此，较高的市盈率通常意味着公司未来的成长前景不错。当然，如果一家公司没有什么利润，其市盈率也可能会很高，所以，解释这个比率时要谨慎考虑。,市盈率 = 每股市价 / 每股收益每股收益 = 净利润 / 流通在外的股票数,3.4 杜邦恒等式,（一）透视ROE把权益报酬率分解成经营效率，资产使用效率和财务杠杆三部分的通行的表达方式。,3.4 杜邦恒等式,3.4 杜邦恒等式,进一步分解权益报酬率ROE：,对上式进行重排，可以得到：,3.4 杜邦恒等式,杜邦分析的核心是对权益报酬率（ROE）的分解，ROE受三个方面因素的影响：1经营效率（以销售利润率度量）； 2资产运用效率(以总资产周转率度量); 3财务杠杆（以权益乘数度量）。 杜邦分析的作用是发现ROE不理想的原因所在。,
