1、公司财务报表分析,三大基本财务会计报表 常用财务比率分析方法 股权收益率与资产收益率 特殊的财务分析比率 关于财务报表分析的说明 财务会计信息的可比性,格雷厄姆的投资理论（1）,格雷厄姆是美国杰出的投资理财专家。1894年出生于伦敦，一岁时与父母移民到美国纽约。由于家贫只能读哥大的夜校，白天工作以补贴家用。1914年以优异成绩毕业，哥大三系都邀他任教，校长建议他去华尔街。格到证券公司作助理。1920年成为公司合伙人，以后作为私募投资基金总裁长期从事证券的组合投资，并取得了突出的业绩。格在哥大作兼职教授长达28年，在长期投资实践中总结出一套投资的证券估价理论，1934年根据他在哥大讲课记录整理出
2、版的证券分析一书是代表作，书中介绍了证券估价理论，他的书成为了证券行业的圣经。,格的投资理论是典型的基本分析理论。格投资理念是寻找多只实际价值被市场低估的股票，然后买进持有。在寻找股票时，格雷厄姆主要考察公司的财务状况和公司发展的前景。 找股票的方法是将在纽交所上市股票中所有市盈率为7倍或低于7倍的股票找出，参考公司业绩，进行选择。 准备买入的股票收益率的倒数应为最好债券平均收益的2倍。 如果债券的平均收益为6%，市盈率就为8倍，不管债券收益怎样降，都不能买市盈率超过10倍的股票。 格认为如果一家公司的所有者权益占公司资产的比率在50%以上，同时市盈率又在7倍左右，就可以买入。 他以为最少要购
3、买30只。或持有到获利目标，或持有2-3年。,格雷厄姆的投资理论（2）,12-1 基本财务会计报表,中国企业财务报告体系,资产负债表,利润表（损益表）,现金流量表,资产减值准备明细表股东权益增减变动表应交增值税明细表,利润分配表分部报告（业务分部）分部报告（地区分部）,会计报表,会计报表附注（9条）,财务情况说明书,企业经营的基本情况 利润实现和分配情况 资金增建和周转情况 对财务状况、经营成果和现金 流量有重大影响的其他事项,公司简介财务摘要董事长报告书管理层讨论与分析董事会报告书 监事会报告书董事、监事及高级管理人员核数师报告书损益表资产负债表现金流量表财务报表附注财务概要公司资料,股份公
4、司年报内容,核数师报告书（审计报告） 致中國石化北京燕化石油化工股份有限公司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 列位股東：本核數師（以下簡稱我們）已審核了中國石化北京燕化石油化工股份有限公司（以下簡稱貴公司）於二零零零年及一九九九年十二月三十一日的資產負債表及截至該等日止年度的損益表、股東權益變動表和現金流量表。編製財務報表是貴公司管理層的責任。我們的責任是根據我們的審核工作，對該等財務報表發表意見。我們是按照國際會計師協會頒佈的國際審計準則進行審核工作。該等準則要求我們計劃及進行審核，以就該等財務報表是否存有重要錯誤陳述，獲得合理的確定。審核範圍包括以抽查方式查核與財務報表所載數額
5、及披露事項有關的憑證，亦包括評估管理層於編製該等財務報表時所釐定的會計政策，所作的重大估計及整體的財務報表闡述方式。我們相信，我們的審核工作已為我們的意見建立合理的基礎。我們認為，上述財務報表在所有重大方面均真實與公平地反映貴公司於二零零零年及一九九九年十二月三十一日的財務狀況及截至該等日止年度的盈利和現金流量，並已按照國際會計準則的要求適當地編製。安達信公司執業會計師 香港，二零零一年四月十二日,一、损益表（income statement）动态报表,3. 损益表中主要各项的关系： 公司一段时期出售产品或服务所得到的全部收入= 销售收入减去公司的生产成本 = 销售利润减去公司的经营管理费用=
6、营业利润=利息及税前收入减去利息费用 = 税前利润减去各项税赋 = 优先股红利前利润 = 公司盈利减去优先股红利 = 普通股股东收益,是反映企业一定会计期间经营成果的报表。是按收入、费用和构成利润的各个项目分类编制而成的.,主营业务收入 8,370,356 减: 主营业务成本 (6,776,008)主营业务税金及附加 (162,019) 主营业务利润 1,432,329 加：其他业务利润 18,407 减：营业费用 (119,014)管理费用 (287,820)财务费用 (91,919) 营业利润 951,983 加：投资收益 4,589营业外收入 3,551 减：营业外支出 (69,256)
7、 利润总额 890,867 所得税 (133,962) 少数股东损益 (20,545) 净利润 736,360 加：期初未分配利润 2,048,896 可供分配的利润 2,785,256,中国某上市公司利润表,二、资产负债表 (balance sheet),反映企业在某一特定日期财务状况的报表。 的结构有垂直报告式和左右对称的账户式。,中国企业资产负债表格式,资 产,负债及所有者权益,流动资产 非流动资产,流动负债 长期负债 所有者权益,资产总计,权益总计,三、现金流量表,反映企业在一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表,现金M1=M0+活期存款,现金等价物,持有期限短（3个月到期），流
8、动性强，易于转换为已知金额现金、价值变动风险很小的投资。,现金流量的分类,经营活动产生的现金流量 投资活动产生的现金流量 筹资活动产生的现金流量,清华同方现金流量表(99.1.1-99.12.31单位：万元),项目名称 合并年报 销售商品、提供劳务收到的现金 186756.7177 收到的租金 969.8877 收到的除增值税以外的其他税费返还 66.2222 收到的其他与经营活动有关的现金 5812.6223经营活动现金流入小计 193605.4499 购买商品、接受劳务支付的现金 153715.9194 经营租赁所支付的现金 20.2999 支付给职工以及为职工支付的现金 10434.48
9、76 支付的增值税款 3573.0697 支付的所得税款 1732.3925 支付的除增值税、所得税以外的其他税费 2109.8935 支付的其他与经营活动有关的现金 17076.9357经营活动现金流出小计 188662.9983 经营活动产生的现金净额 4942.4517,收回投资所收到的现金 171.3464 分得股利或利润所收到的现金 2.3267 取得债券利息收入所收到的现金 23.7500 处置固定资产、无形资产和其他长期资产而所收到的现金净额 20.9836 收到的其他与投资活动有关的现金 1754.6164 投资活动现金流入小计 1973.0231 购固定资产、无形资产和其他长
10、期资产所支付的现金25215.8255 权益性投资所支付的现金 3566.5500 支付的其他与投资活动有关的现金 37.6326投资活动现金流出小计 28820.0081 投资活动产生的现金流量净额 -26846.9850,吸收权益性投资所收到的现金 51899.4600 借款所收到的现金 34455.0000 收到的其他与筹资活动有关的现金 1424.1000筹资活动现金流入小计 87778.5600 偿还债务所支付的现金 32694.0000 发生筹资费用所支付的现金 13.9295 偿付利息所支付的现金 1228.6462 支付的其他与筹资活动有关的现金 210.9613筹资活动现金流
11、出小计 34147.5370 筹资活动产生的现金流量净额 53631.0230 现金的期初余额 19364.5119 现金的期末余额 51089.2318 现金及现金等价物净增加额 31724.7199,如何运用现金流量表分析企业的财务状况,（1）将销售商品、提供劳务收到的现金与购进商品、接受劳务付出的现金进行比较。在企业经营正常、购销平衡的情况下，二者比较的比率大，说明企业的销售利润大，销售回款良好，创现能力强。,（3）将本期经营活动现金净流量与上期进行比较，增长率越高，说明企业成长性越好。,（2）将销售商品、提供劳务收到的现金与经营活动流入的现金总额进行比较，可大致说明企业产品销售现款占经
12、营活动流入的现金的比重。比重大，说明企业主营业务突出，营销状况良好。,1、经营活动产生的现金流量分析。,2、投资活动产生的现金流量分析。,因此，分析投资活动现金流量，应结合企业目前的投资项目进行，不能简单地以现金净流入还是净流出论优劣,（2）如果企业投资有效，将会在未来产生现金净流用于偿还债务，创造收益，企业则不会有偿债困难。,（1）当企业扩大规模或开发新的利润增长点时，需要大量的现金投入，如果投资活动产生的现金流入量补偿不了流出量，则投资活动现金净流量为负数。,3、筹资活动产生的现金流量分析。,（1）一般来说，筹资活动产生的现金净流量越大，企业面临的偿债压力越大。,（2）如果现金净流入量主要
13、来自企业吸收的权益性资本，则不存在偿债压力。,因此，在进行分析时，可将吸收权益性资本收到的现金与筹资活动现金总流入比较，所占比重大，说明企业资金实力增强，财务风险降低,（1）首先，分别计算经营活动现金流入、投资活动现金流人和筹资活动现金流人占现金总流入的比重，了解现金的主要来源。,4、现金流量构成分析。,（2）其次，分别计算经营活动现金支出、投资活动现金支出和筹资活动现金支出占现金总流出的比重，它能具体反映企业的现金使用方向。,一般来说，经营活动现金支出比重大的企业，其生产经营状况正常，现金支出结构较为合理,一般来说，经营活动流入占现金总流入比重大的企业，经营状况较好，财务风险较低，现金流入结
14、构较为合理,12-2 常用的财务比率分析指标,一、变现能力比率,变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。,1.流动比率,变现能力分析总提示： （1）增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。 （2）减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。,2.速动比率,变现能力比率资产管理比率负债比率盈利能力比率,1.流动比率=流动资产合计 / 流动负债合计,分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。,意义： 体现企业
15、的偿还短期债务的能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强,企业设置的标准值：2,2.速动比率=（流动资产合计-存货） / 流动负债合计,分析提示：低于1 的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。,企业设置的标准值：1,保守速动比率= 0.8（货币资金+短期投资+应收票据 +应收账款净额）/ 流动负债,意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务的能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债
16、能力。,二、资产管理比率反映企业营运能力的强弱,1、存货周转率,2、存货周转天数,3、应收账款周转率,4、应收账款周转天数,5、营业周期,6、流动资金周转率,7、总资产周转率,1.存货周转率=产品销售成本 / (期初存货+期末存货) / 2,分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容,意义： 存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力,企业设置的标准值：3,与行业有关,2.存货周转天数 = 360/存货周转率=
17、 ,分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。,意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。,企业设置的标准值：120天,360(期初存货+期末存货)/2,产品销售成本,3.应收账款周转率,该指标要与企业的经营方式结合考虑。 以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：（1）季节性经营的企业； （2）大量使用分期收款结算方式； （3）大量使用现金结算的销售； （4）年末大量销售或年末销售大幅度下降
18、。,意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。,指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。,企业设置的标准值： 3,分析提示,4.应收账款周转天数,意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力,企业设置的标准值： 100天,=,表示企业从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。,分析提示：同应收账款周转率,5.营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数,分析提示：营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。营业周期的长短，不仅体现企业
19、的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。,意义：营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。,企业设置的标准值： 200,与行业有关,分析提示： 流动资产周转率要结合存货、应收账款一并进行分析，和反映盈利能力的指标结合在一起使用，可全面评价企业的盈利能力。,意义：流动资产周转率反映流动资产的周转速度，周转速度越快，会相对节约流动资产，相当于扩大资产的投入，增强企业的盈利能力；而延缓周转速度，需补充流动资产参加周转，形成资产的浪费，降低企业的盈利能力。,企业设置的标准值：1,企业设置的标准值：0.8
20、,分析提示： 总资产周转指标用于衡量企业运用资产赚取利润的能力。经常和反映盈利能力的指标一起使用，全面评价企业的盈利能力。,意义：该项指标反映总资产的周转速度，周转越快，说明销售能力越强。企业可以采用薄利多销的方法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加,三、负债比率,反映债务和资产、净资产关系的比率； 反映企业偿付到期长期债务的能力。,资产负债比率 产权比率 有形净值债务率 已获利息倍数,1.资产负债率=（负债总额 / 资产总额）100%,分析提示： （1）负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。 （2）如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别
21、注意了。 （3）资产负债率在6070，比较合理、稳健；达到85及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。,意义：反映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举债经营比率。,企业设置的标准值：0.60.7,2. 产权比率 = 负债总额 /股东权益,分析提示： （1）一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。 （2）从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人； （3）在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；（4）在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。,意义： 反映债权人与股东提供的资本的相对比例
22、。反映企业的资本结构是否合理、稳定。同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。,企业设置的标准值：1.2,分析提示： 从长期偿债能力看，较低的比率说明企业有良好的偿债能力，举债规模正常。,意义： （1）产权比率指标的延伸，更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。 （2）不考虑无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值，它们不一定能用来还债，为谨慎起见，一律视为不能偿债。,企业设置的标准值：1.5,4.已获利息倍数=息税前利润 / 利息费用,分析提示： 企业要有足够大的息税前利润，才能保证负担得起资本化利息。该指标越高，说明企业的债务利息压力越小。
23、,（1）企业经营业务收益与利息费用的比率，用以衡量企业偿付借款利息的能力，也叫利息保障倍数。 （2）只要已获利息倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利息。,企业设置的标准值：2.5,意义,近似公式： 已获利息倍数=（利润总额+财务费用）/ 财务费用,四、盈利能力比率,盈利能力就是企业赚取利润的能力。 不论是投资人还是债务人，都非常关心这个项目。 在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更 带来的累积影响数等因素。,销售净利润率 销售毛利率 资产净利率（总资产收益率） 净资产收益率（股权收益率）,1. 销售净利润率
24、 = (净利润 / 销售收入) 100%,分析提示： 企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。,意义： 该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少。表示销售收入的收益水平。,企业设置的标准值：10%,2.销售毛利率=(销售收入-销售成本)/ 销售收入100%,分析提示： 销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。,意义：表示每一元销售收入扣除销
25、售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。,企业设置的标准值：0.15,资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。 影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。 可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。,分析提示：,把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。,意义,企业设置的标准值：根据实际情况而定,3.总资产净利率= 100%,(期初资产总额+
26、期末资产总额)/2,税后净利润,企业设置的标准值：17.8%,4.净资产收益率= 100%,(期初股东权益+期末股东权益)/2,税后净利润,分析提示： 杜邦分析体系可以将这一指标分解成相联系的多种因素，进一步剖析影响所有者权益报酬的各个方面。如资产周转率、销售利润率、权益比率。提高股权收益率是股东财富最大化的基本保证。,意义： 反映公司所有者权益的投资报酬率，也叫净值报酬率或权益报酬率，具有很强的综合性。是最重要的财务比率,8%?,股权收益率,总资产收益率,资产权益比率,销售净利润率,总资产周转率,净利润,销售收入,总资产,销售收入,成本与费用,流动资产,非流动资产,-,+,杜邦分析体系,股权
27、,12-3 股权收益率ROE与资产收益率ROA,2.资产收益率(return on assets, ROA)，,1.股权收益率(return on equity, ROE),特别提示： 有相同资产收益率，但股权收益率不同，是由于它们的资本结构不同。,一、定义：,二、股权收益率ROE与资产收益率ROA的关系：,（1）当借款的利率高于资产收益率时，借款会降低股权收益率； （2）当借款的利率低于资产收益率时，借款会提高股权收益率。,ROE=(1-税率) ROA + (ROA 利率) (债务 / 股权),该式表明，如果没有债务或者公司的资产收益率(ROA)等于其债务利率，那么，公司的股权收益率(ROE
28、)将仅仅等于(1税率)乘以资产收益率。,12-4 特殊的财务分析指标,一、市场价格比率,1.市值与账面价值比率（market-book-value ratio,P/B）,（1）较低的P/B提供了一个“安全边际”，一些分析 家会筛掉或拒绝高P/B的公司。 （2）但股权估值理论表明：较高P/B的公司有机会获得高于市场资本化率的一个投资报酬率。,意义,公司未来投资机会的预期盈利能力越大，与获得其资产的成本比较起来，它的市场价值会更大。,结论：,2.市盈率（price-earning ratio,P/E）,EPS = EBIT/普通股总股数,（1）一些投资者相信，与高市盈率相比，在低市盈率股票中他们更
29、可能发现便宜货。 （2）但实证证据很混乱，即便这个策略在过去很成功，它也不应该在未来继续运用。（考虑市场有效性）,忠告：,股票所有权使你拥有既获得未来收益又获得当前收益的的权利。而市盈率指标忽略了未来收益的成长性，过分关注它可能是短视的,二、经济增加值（economic value added, EVA）,EVA = ( ROA k )总资本（产）,k资本的机会成本（资金的成本率）,含义：测度公司收益中超过机会成本的那部分美元价值。,EVA的意义：,可得到一条更具实际意义的“底线”,12-5 关于财务报表分析的说明,提出问题： 董事长（董事会）报告可信吗？,国际公司董事长报告说：“2003年对于GI公司来说又是成功的一年。像2002年一样，销售收入、资产和营业利润都继续保持了20%的增长率。,真实的谎言,股本收益率持续下降，从01年的7.51%降至03年的3.03%，远低于行业平均水平8.64%。反映利息负担的比率税前利润/EBIT持续下降，从0.650.204，意味着ROA借款利率。,12-6 财务会计信息的可比性,应遵循公认会计原则编制会计报表。信息披露应规范。采用通货膨胀会计。,二、容易误导投资者的特别事项：,存货估价方法折旧的方法处理坏账损失的方法股票期权的问题无形资产（商誉）的摊销问题,一、基本原则：,
