1、第六章 财务报表综合分析,【导读】财务报告分析的最终目的在于全面、系统、客观地揭示企业财务状况和经营成果，并借以对企业经济效益作出合理的评价。显然，要达到这样的一个目的，仅仅从企业的资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表、财务报表附注等不同侧面分析是不可能得出合理、正确的综合性结论。本章将财务报表的各个方面统一起来，作为一个整体分析，重点介绍了财务报表的勾稽关系、杜邦财务分析法、改进的财务报表分析体系、我国企业绩效评价体系等。,第一节 财务报表综合分析概述 第二节 财务报表的勾稽关系 第三节 杜邦财务分析体系 第四节 改进的财务报表分析体系 第五节 企业业绩评价 第六节 财务报表分析
2、的局限性与防范,一、财务报表综合分析的性质与作用,所谓财务报告综合分析，就是以企业的财务会计报告等核算资料为基础，将各项财务分析指标作为一个整体，系统、全面、综合地对企业财务状况、经营成果及现金流量情况进行剖析、解释和评价，说明企业整体财务状况和效益的优劣。财务报告分析的最终目的在于全面地、准确地、客观地揭示企业财务状况和经营情况，并藉以对企业经济效益优劣作出合理的评价。,第一节 财务报表综合分析概述,二、财务报表综合分析的特点,财务报表综合分析与前述的财务单项分析相比，有以下特点： （一）分析目的不同 单项分析的目的在于找出某一方面存在的问题，以找出解决方法； 综合分析的目的在于全面评价企业
3、的财务状况和经营成果，并提出具有全局性的改进意见。 （二）分析重点与基准不同 单项分析的分析重点与比较基准是财务计划、财务理论标准。每个指标都重要。 综合分析分析重点与基准是企业整体发展趋势。指标之间有主辅之分。,（三）分析方法不同 单项分析对某一方面做出分析，具有实务性和实证性； 综合分析在总体上做出归纳总和，是对单项分析的抽象和概括。,三、财务报表综合分析的内容、方法和标准,（一）综合财务分析的内容：主要就企业的综合财务状况、企业绩效和企业风险进行评价。 （二）综合财务分析的主要方法：杜邦财务分析体系和沃尔比重评分法和我国企业绩效评价体系等传统的财务状况分析方法，以及经济增加值（EVA）、
4、改进的财务报告分析方法。 （三）综合财务分析的标准,知识联接：沃尔评分法,财务状况综合评价的先驱者之一是亚历山大沃尔。他在20世纪初出版的信用晴雨表研究和财务报表比率分析中提出了信用能力指数的概念，把若干个财务比率用线性关系结合起来，以评价企业的信用水平。沃尔选择了7项财务比率，分别给定了其在总评价中占的比重，总和为100分，然后通过与标准比率进行比较，评出各项指标的得分及总体指标的总评分，依次对企业的财务状况做出评价，这一评价方法被称为沃尔评分法。,企业的基本财务报表是由资产负债表、利润表、所有者权益变动表和现金流量表组成。企业的各项财务活动都直接或间接的通过财务报表来体现，如图62所示。,
5、第二节 财务报表的勾稽关系,图62 四张报表勾稽关系图,第三节 杜邦财务分析体系,一、杜邦财务分析体系的含义与作用 杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系（The Du Pont System），是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标净资产收益率出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。 杜邦分析法的特点在于：它通过几种
6、主要的财务比率之间的相互关系，全面、系统、直观地反映出企业的财务状况，从而大大节省了财务报表使用者的时间。,图63 杜邦财务分析体系图,二、杜邦财务分析体系图,表61 杜邦财务分析体系各财务指标,净资产报酬率是一个综合性最强的财务分析指标，它反映了股东财富最大化的财务管理目标，反映了所有者投入资本的盈利能力。,权 益 资 本 报 酬 率,销售利润率,资产周转率,权益乘数,企业经营管理状况,企业资产管理状况,企业债务管理状况,从上图表中可以看出，杜邦财务分析体系中的几种主要的财务指标关系为：净资产收益率=资产净利率权益乘数 而：资产净利率营业净利率资产周转率 所以： 净资产收益率=营业净利率资产
7、周转率权益乘数 下面对上述三个因素进行逐一分析：,权益乘数,权益乘数表示企业的负债程度，权益乘数越大，企业负债程度越高。通常的财务比率都是除数，除数的倒数叫乘数。权益除以资产是资产权益率，权益乘数是其倒数。计算公式为： 权益乘数=1/（1资产负债率） 权益乘数主要受资产负债比率的影响。负债比率大，权益乘数就高，说明企业有较高的负债程度，能给企业带来较大的杠杆利益，同时也给企业带来较大的风险；反之，说明企业负债程度较低，意味着企业利用财务杠杆的能力较弱，但债权人的权益却能得到较大的保障。,营业净利率,营业净利率反映企业利润与营业收入的关系，它的高低取决于销售收入与成本总额的高低。要想提高销售净利
8、率，一是要扩大销售收入，二是要降低成本费用。,资产周转率,资产周转率是反映运用资产已产生销售收入能力的指标。对资产周转率的分析，需对影响资产周转的各因素进行分析。影响总资产周转率的一个重要因素是资产总额，它是由流动资产和长期资产组成。它们的结构合理与否将直接影响资产的周转速度。一般来说，流动资产直接体现企业的偿债能力和变现能力，而长期资产则体现该企业的经营规模、发展潜力，两者之间应保持一种合理的比率关系。,具体路径 提高销售利润率 使收入增长幅度高于成本和费用 降低成本费用 提高总资产周转率 不危及公司财务安全的前提下，增加债务规模,中兴通讯06年杜邦分析,资料来源：和讯网,三、因素分析法解析
9、杜邦财务分析体系,甲公司财务报表2008、2009年有关数据资料如下表，采用杜邦分析法对2009年的财务状况进行综合评价。（万元）,甲公司财务比率计算表,（1）分析净资产报酬率 净资产报酬率=总资产净利率*权益乘数 2008年：23.49%=18.90%1.24 2009年：6.15%=4.85%1.27 第一次替代总资产净利率：4.85%1.24=6.01% 总资产净利率下降使得净资产报酬率下降：6.01%- 23.49%=-17.48% 第二次替代权益乘数：4.85%1.27=6.15% 权益乘数上升使得净资产报酬率提高：6.15%-6.01%=0.14% 二者的综合影响使得净资产报酬率下
10、降：-17.84%+0.14%=-17.34%,（2）分析总资产净利率 总资产净利率=营业净利率*总资产周转率 2008年：18.90%=49.06%0.39 2009年：4.85%=11.35%0.43 第一次替代营业净利率：11.35%0.39=4.43% 营业净利率下降使得总资产净利率下降：4.43%- 18.09%=-14.47% 第二次替代总资产周转率： 11.35%0.43=4.85% 总资产周转率上升使得总资产净利率提高：4.85%-4.43%=0.42% 二者的综合影响使得总资产净利率下降：-14.47%+0.42%=-14.05%,（3）分析营业净利率 营业净利率=净利润/营
11、业收入 2008年：108745/221673=49.06% 2009年：27478/242100=11.35% 第一次替代净利润：27478/221673=12.40% 净利润下降使得营业净利率下降：12.40%- 49.06%=-36.66% 第二次替代营业收入： 27478/242100=11.35% 营业收入上升使得营业净利率下降：11.35%-12.40%=-1.05% 二者的综合影响使得营业净利率下降：-36.66%-1.05%=-37.71%,（4）分析全部成本 全部成本=制造成本+销售费用+管理费用+财务费用 2008年：206283=180154+4840+11228+61
12、2009年：221156=183001+23566+12702+1887 （5）分析权益乘数 权益乘数=1/(1-资产负债率）=总资产/净资产 2008年=1.24= 1/(1-19.565%）=575411.50/(575411.50-112558) 2009年= 1.27= 1/(1-21.10%）=566611/(566611-119536.50) （6）结论,综上所述，杜邦分析法以权益净利率为主线，将企业在某一时期的销售成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系。它能较好的帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，能够为改善企业经营管理提供十分有
13、价值的信息，因而得到普遍的认同并在实际工作中得到广泛的应用。,杜邦分析法的局限性,从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在： 1.对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。,2.财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。 3.在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重
14、要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。,但是杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果更完整、更科学。比如以杜邦分析为基础，结合专项分析，进行一些后续分析对有关问题作更深更细致分析了解；也可结合比较分析法和趋势分析法，将不同时期的杜邦分析结果进行对比趋势化，从而形成动态分析，找出财务变化的规律，为预测、决策提供依据；或者与一些企业财务风险分析方法结合，进行必要的风险分析，也为管理者提供依据，所以这种结合，实质也是杜邦分析自身发展的需要。分析者在应用时，应
15、注意这一点。,补充：帕利普财务分析体系,帕利普财务分析体系是美国哈佛大学教授帕利普(Palepu)对杜邦财务分析体系进行了变形、补充而发展起来的。帕利普在其企业分析与评价一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类：偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因。,(一)可持续增长率统一财务比率 可持续增长率是企业在保持利润能力和财务政策不变的情况下能够达到的增长比率，它取决于净资产收益率和股利政策。 (二)分析利润动因分解净资产收益率 企业的净资产收益率受两个因素的影响：企业利用资
16、产的有效性、与股东的投资相比企业的资产基础有多大。 (三)评估经营管理分解净利润率 净利润率表明企业经营活动的盈利能力，因此，对净利润率进行分解能够评估企业的经营管理效率。常用的分析工具是共同尺度损益表，即该表中的所有项目都用一个销售收入比率表示。,(四)评估投资管理分解资产周转率 对资产周转率的详细分析可评估企业投资管理的效率。资产管理分为：流动资金管理和长期资产管理。 (五)评估财务管理检验财务杠杆的作用 财务杠杆使企业拥有大于其产权的资产基础，即企业通过借款和一些不计息债务等来增加资本。只要债务的成本低于资产收益率，财务杠杆就可以提高企业的净资产收益率，但同时财务杠杆也加大了企业的风险。
17、,四、改进的财务分析体系,传统的财务分析体系：(1)销售净利率和总资产周转率反映企业的经营战略；(2)权益乘数即财务杠杆，反映企业的财务政策。 传统财务分析体系的局限性：(1)计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配；(2)没有区分经营活动损益和金融活动损益；(3)没有区分有息负债与无息负债。,改进的财务分析体系： 1.资产负债表的有关概念(1)资产可以分为经营资产和金融资产两类。区分经营资产和金融资产的主要标志是有无利息，如果能够取得利息则列为金融资产。金融资产主要包括交易性金融资产和货币性资金(现金)。(2)负债可以分为经营负债和金融负债两类。划分经营负债与金融负债额一般标准是有无利
18、息要求。金融负债一般包括短期借款、长期借款、应付债券。,资产负债股东权益经营资产金融资产经营负债金融负债股东权益经营资产-经营负债金融负债-金融资产股东权益净经营资产净金融负债股东权益 2.利润表的有关概念净利润(息税前利润EBIT-利息I)（1-所得税税率)息税前利润（1-所得税税率)-利息（1-所得税税率)经营利润-净利息费用,改进的财务分析体系的特点：(1)区分经营资产和金融资产；(2)区分经营负债和金融负债；(3)区分经营活动损益和金融活动损益；(4)经营活动损益内部进一步区分主要经营利润、其他营业利润和营业外收支；(5)区分经营利润所得税和利息费用所得税。,调整资产负债表,二、调整资
19、产负债表和利润表,调整利润表,调整利润表,三、改进的财务分析体系的核心公式,权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。 净经营资产利润率-净利息率是经营差异率 权益净利率的构成又可以分为两部分： (1)正常情况下企业经营活动的收益率，即净经营资产利润率； (2)利用负债筹资的杠杆效益带来的杠杆贡献率。,三、改进的财务分析体系,净经营资产利润率的高低取决于两个驱动因素：销售经营利润率和净经营资产周转次数； 杠杆贡献率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆。 权益净利率净经营资产利润率(净经营资产利润率-净利息率)净财务杠杆,影响杠杆贡献
20、率的因素是净债务的利息率、净经营资产利润率和净财务杠杆。因此净资产收益率的高低取决于以上三个驱动因素，分别反映了公司盈利能力、有息负债的资本成本与财务杠杆（资本结构），因而是一个比率指标的组合。基于此，也可以类似杜邦财务分析体系的因素分析法来解析。 对于净利息率的分析，需要结合使用财务报表附注的明细资料。而经营差异率是净经营资产利润率和净利息率的差额，它表示每借入1元债务资本投资于经营资产产生的收益，偿还利息后剩余的部分。该剩余归股东享有。利息越低，经营利润越高，剩余的部分越多。,第五节 企业业绩评价,一、企业业绩评价的意义与内容 业绩评价，是指运用数理统计和运筹学的方法，通过建立综合评价指标
21、体系，对照相应的评价标准，定量分析与定性分析相结合，对企业一定经营期间的获利能力、资产质量、债务风险以及经营增长等经营业绩和努力程度的各方面进行的综合评判。,二、企业业绩评价的内容 （一）财务业绩定量评价 财务业绩定量评价是指对企业一定期间的获利能力、资产质量、债务风险和经营增长等四个方面进行定量对比分析和评判。 （二）管理业绩定性评价 管理业绩定性评价是指在企业财务业绩定量评价的基础上，通过采取专家评议的方式，对企业一定期间的经营管理水平进行定性分析和综合评判。,三、评价指标,（一）财务业绩定量评价指标 1企业盈利能力指标。 2企业资产质量指标。 3企业债务风险指标。 4企业经营增长指标。
22、（二）管理绩效定性评价指标,表611 业绩评价指标及其权重,企业效绩评价的程序,基本指标的评价 修正系数的计算 修正后的得分的计算 定性指标的计算 综合评价的计分方法和最终评价结果的分级,第六节 财务报表分析的局限性 与防范,一、财务报表本身的局限性 首先，现行财务报表的表现形式表明其只能反映能用货币计量的信息，而无法反映对企业产生重大影响的其他信息； 其次，从信息发生的时间上来看，现行财务报表只能提供和反映已经发生的历史财务信息，而不能反映信息使用者进行未来决策所需要的预测信息。 再次，现行会计准则规定同一经济业务可以根据企业需要选择不同的处理方法，并可以在一定的范围内进行会计估计，这就给企
23、业人为操纵会计报表数据提供了可能，从而降低了财务信息的可信性。,二、财务报表分析人的局限性 三、财务报表分析方法的局限性 对会计报表使用“比较分析法”进行分析时，其方法受到很大限制，如在进行同行业比较时，要使其具有可比性，至少应具备三个条件：同行业的业务性质应相同或相似；企业的经营规模较为接近；经营方式相近或相同。这些条件自然限制了“比较分析法”的应用范围。 比率分析法的局限性也比较明显。这主要表现在：比率分析法一般都是通过堆砌大量数据指标，而得出分析结果；采用的数据信息都是历史资料，不能够作为判断企业未来财务状况和经营情况的可靠依据；分析所用的会计数据，有些是通过估计和判断得出的，其结论难免出现偏差。,四、防范财务报表分析局限的对策 首先，尽可能搜集较多的与分析对象有关的信息资料，保证财务分析的依据全面、客观、准确。 其次，坚持多元、立体的分析原则，采用多种方法，根据多项指标的变化，全面评价企业的财务状况和经营成果。各项财务指标的完成情况和分析 第三，采用现代化技术手段，提高分析内容的容量和分析结果的时效性。,本书完,
