1、第二章 财务报表分析,第一节 财务报表分析概述,本节内容框架,财务报表分析概述,财务报表分析的意义 1.财务报表分析的目的 2.财务报表分析的使用人,财务报表分析的步骤和方法 1.财务报表分析的步骤 2.财务报表分析的方法,财务报表分析的原则和局限性 1.财务报表分析的原则 2.财务报表分析的局限性,一、财务报表分析的意义,（一）财务报表分析的目的 财务报表分析的目的是将财务报表数据转化为更为有用的信息，帮助报表使用者进行有关决策。 （二）财务报表分析的使用者 权益投资者：为决定是否投资，需要了解公司未来的盈利能力和经营风险。,债权人：了解企业的短期偿债能力和长期长期偿债能力。 管理者：包括外
2、部使用人关心的所有问题。 政府：需要了解纳税情况和就业情况职工收入 注册会计师：完成审计任务,供应商：盈利能力和偿债能力。 客户：供货能力和售后服务能力 员工：持续经营能力和盈利能力。,二、财务报表分析的一般步骤,明确分析的目的 收集有关信息 根据分析目的重新组织整体 深入研究各部分的特殊本质 进一步研究各部分的相互关系 解释结果，提供决策有用信息。,（四）财务报表分析的原则,全面性原则 客观性原则 相关性原则 可比性原则 灵活性原则,二、财务报表分析的方法,（一）趋势分析法 是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变
3、动趋势的方法。定基动态比率 环比动态比率,趋势分析法,（二）因素分析法,因素分析法，是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。 因素分析法可分为连环替代法和差额分析法两种形式。,1、连环替代法,测定各因素变动对指标R的影响程度可按顺序进行：基期（计划）指标R0A0B0C0 （1）第一次替代 A1B0C0 （2）第二次替代 A1B1C0 （3）第三次替代 R1A1B1C1 （4） （2）（1）A变动对R的影响。 （3）（2）B变动对R的影响。 （4）（3）C变动对R的影响。把各因素变动综合起来，总影响：RR1R0,2、差额分析法,用下面公式直接计算各因素变
4、动对R的影 响。 （A1A0）B0C0 A变动对R的影响。A1（B1B0）C0 B变动对R的影响。 A1B1（C1C0）C变动对R的影响。 连环替代法和差额分析法得出的结论是一致 的。,提示： 各因素的排列顺序：数量指标在前，质量指标在后；基础指标在前，派生指标在后；实物指标在前，货币指标在后。替代顺序的确定一般在题目条件中会有说明。 固定时期：按先后顺序分析，分析过的固定在报告期或用实际数，未分析过的固定在基期或用计划数。 本章多处用到因素分析法，教材没有详细介绍这种方法,但考生应掌握这种方法。,（三）比率分析法,1、构成比率=部分/整体 2、效率比率=所费/所得 3、相关比率 将某个项目与
5、其相关但又不同的项目进行对比得出的比率。,三、财务报表分析的局限性,财务报表存在以下三方面的局限性： 财务报告没有披露公司的全部信息；(不全面) 已经披露的财务信息存在会计估计误差；(不准确,客观误差) 管理层的各项会计政策选择，使财务报表会扭曲公司的实际情况。(不准确,主观误差),财务报表的可靠性问题,对于存有“危险信号”（不能认定是否存在虚假陈述）的报表，分析人员要进行更细致的考察或获取有关的其他信息。常见的危险信号包括： 财务报告的形式不规范； 数据的反常现象； 大额的关联方交易； 大额资本利得； 异常的审计报告。,比较基础问题: 横向比较时需要使用同业标准。同业的平均数不一定有代表性。
6、选一组有代表性的公司求其平均数，可能比整个行业的平均数更有意义。 趋势分析以本公司历史数据作比较基础。历史数据代表过去，并不代表合理性。 实际与计划(预算)的差异分析，实际和计划(预算)出现差异，可能是执行中有问题，也可能是预算不合理，两者的区分并非易事。,财务指标的经济假设问题,财务分析需要先消除不同企业或不同时期的规模差异再进行比较。,第二节 财务比率分析,本节内容框架,长期偿债能力比率 1.资产负债率 2.产权比率与权益乘数 3.长期资本负债率 4.利息保障倍数 5.现金流量利息保障倍数 6.现金流量与债务比,资产管理比率 1.应收账款周转率 2.存货周转率 3.流动资产周转率 4.非流
7、动资产周转率 5.总资产周转率,资产盈利能力比率 1.资产利润率 2.权益净利率,销售收入 (成本),净利,所有者权益,短期偿债能力比率 (1)流动比率 (2)速动比率 (3)现金比率 (4)现金流量比率,销售盈利能力比率 销售利润率,营运资本流动资产流动负债 长期资本长期资产,长期资产,长期资本,一、短期偿债能力 1、营运资本,【例2-1】营运资本为负数，表明有部分长期资产由流动负债提供了资金来源。( ) 【答案】 【解析】营运资本为负数，即流动资产小于流动负债，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供了资金来源。,2、流动比率,流动比率1(1-运营资本/流动资产) 分析应注意
8、的问题: 表明每1元流动负债有多少流动资产作偿债的保障。 不存在统一的、标准的流动比率数值。不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。 流动比率有降低的趋势。 考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。,存货周转期（30）,应收账款周转期（60）,应付账款周 转期（20）,现金周转期（70）,出售产成品,支付货款,取得现金,购入原材料,营业周期,3、速动比率,分析是应注意的问题: 速动资产包括货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等。 速动比率表明每1元流动负债有多少速动资产作为偿还保障。 不同行业的速动比率有很大差别。 影响速动比率可信性的重要因
9、素是应收账款的变现能力。,【例2-2】下列属于速动资产的有（ ）。A.存货 B.待摊费用 C.预付款项 D. 交易性金融资产 【答案】C. D. 【解析】流动资产中可以在较短时间变现的资产称为速动资产，如货币资金、交易性金融资产和各种应收、预付款项等， 另外的流动资产，包括存货、待摊费用、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等，称为非速动资产。,【例3-3】流动比率为1.2，则赊购材料一批，将会导致（ ）。A.流动比率提高 B.流动比率降低C.流动比率不变 D.速动比率降低【答案】BD【解析】流动比率大于1，说明流动资产大于流动负债，而赊购材料导致流动资产和流动负债等额增加，因此，流动比率会降
10、低；由于赊购之后速动资产不变，流动负债增加，所以，速动比率降低。,提示: 一个比率分子、分母同增相同的数，该比率会向1靠拢，即原比率大于1时，比率的值会变小；原比率小于1时，比率的值会变大； 一个比率的分子分母同减一个相同的数，该比率会更偏离1，即原比率大于1时，比率的值会变得更大，原比率小于1时，比率的值会变得更小。,现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 现金比率表明1元流动负债有多少现金资产作偿债的 保障。 【例4-4】在其它因素不变的情况下，下列使现金比 率上升项目有（ ）。A.现金增加 B. 交易性金融资产减少C.银行存款增加 D. 流动负债减少 【答案】ACD,4、现金比
11、率,现金流量比率,现金流量比率经营现金流量流动负债 现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。 该比率越高，偿债越有保障。,影响短期偿债能力的其他因素,增强短期偿债能力的因素 可动用的银行贷款指标； 准备很快变现的非流动资产； 偿债能力的声誉。 降低短期偿债能力的因素 与担保有关的或有负债； 经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务； 建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。,二、长期偿债能力1、资产负债率,分析说明 (1)该比率衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。 (2)资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。 (3)不同企业
12、的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。资产变现损失小的企业资产负债率较高。,【例5】下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（ ）。A.收回应收账款B.用现金购买债券C.接受所有者投资转入的固定资产D.以固定资产对外投资（按账面价值作价）【答案】C,2、产权比率和权益乘数,它们是两种常用的财务杠杆计量指标，与偿债能力有关，并且可以表明权益净利率的风险，也与盈利能力有关。,速记： 资产负债率负债总额/总资产 资产权益率所有者权益/总资产资产负债率资产权益率1 资产权益率和权益乘数互为倒数 权益乘数总资产/所有者权益（负债总额所有者权益）/所有者权益产权比率1,【例26】权益乘数为4
13、，则（ ）。A.产权比率为5 B. 资产负债率为1/4 C.产权比率为3 D. 资产负债率为75【答案】CD【解析】权益乘数为4，则资产权益率为1/4（即25%），产权比率权益乘数1=3。由于资产权益率资产负债率=1，因此，资产负债率为75。,3、长期资本负债率,长期资本负债率反映企业的长期资本的结构。,4、利息保障倍数,分析中应掌握的问题(1)息税前利润净利润利息费用所得税费用(2)利息保障倍数可以反映债务政策的风险大小和长期偿债能力。(3)如果利息保障倍数小于1，表明自身产生的经营收益不能支持现有的债务规模。,5现金流量利息保障倍数 与现金流量债务比,该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可
14、靠。,该比率越高，承担债务总额的能力越强。,【例27】已知甲公司2005年末负债总额为200万元，资产总额为500万元，无形资产净值为50万元，流动资产为240万元，流动负债为160万元，2005年利息费用为20万元，净利润为100万元，所得税为30万元，则（ ）。 A.2005年末资产负债率为40 B.2005年末产权比率为2/3C.2005年已获利息倍数为7.5D.2005年末长期资本负债率为20%【答案】ABC,影响长期偿债能力的其他因素,长期租赁（指经营租赁） 担保责任 或有项目,三、资产管理比率 1、应收账款周转率(三种表示形式),应收账款周转次数销售收入/ 应收账款 应收账款周转天
15、数365/应收账款周转次数=365应收账款/销售收入 应收账款与收入比应收账款/销售收入应收账款与收入比365=应收账款周转天数,在计算和使用应收账款周转率时应注意的问题:(1)从理论上说应收账款是赊销引起的，其对应的流量是赊销额，但是，外部分析人无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收入计算。(2)在应收账款周转率用于业绩评价时，最好使用多个时点的平均数。(3)财务报表的应收账款是已经提取减值准备后的净额，而销售收入并没有相应减少。其结果是，提取的减值准备越多，应收账款周转天数越少。这种周转天数的减少不是好的业绩，反而说明应收账款管理欠佳。,(4)大部分应收票据是销售形成的，只不过是应收账款的
16、另一种形式，应将其纳入应收账款周转天数的计算。(5)如果赊销有可能比现金销售更有利，应收账款周转天数就不会越少越好。收现时间的长短与企业的信用政策有关。(6)如果一个企业应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了比较严重的问题，促使放宽信用政策，甚至随意发货，而现金收不回来。,【例29】有关应收账款周转天数计算和分析，表述正确的有（）。A.提取应收账款减值准备越多，应收账款周转天数越多B.由销售引起的应收票据应纳入应收账款周转天数的计算C.应收账款周转天数与企业的信用政策有关D.用于业绩评价时，应收账款的余额最好使用多个时点的平均数【答案】BCD,2、存货周转率(三种表示形式),
17、存货周转次数销售收入/ 存货 存货周转天数365/存货周转次数=365存货/销售收入 存货与收入比存货/销售收入存货与收入比365=存货周转天数,在计算和使用存货周转率时应注意的问题:(1)计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，看分析的目的。在短期偿债能力分析中，应采用“销售收入”。在分解总资产周转率时，应统一使用“销售收入”计算周转率。如果为了评估存货管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率，使其分子和分母保持口径一致。,(2)存货周转率不是越低越好。存货过少就不能满足流转的需要。(3)应注意应付款项、存货和应收账款(或销售)之间的关系。一般说来，销售增加会拉动
18、应收账款、存货、应付账款增加，不会引起周转率的明显变化。但企业接受大订单，在没实现销售以前，表现为存货周转天数增加，这没有什么不好。(4)应关注构成存货的产成品、自制半成品、原材料、在产品和低值易耗品之间的比例关系。如产成品大量增加，其它项目减少，很可能是销售不畅，放慢了生产节奏。,【例210】用销售收入计算存货周转率，适用于以下情况（）。A.评估存货管理的业绩B.评估资产的变现能力C.系统分析各资产的周转情况D.存货售价变动较大 【答案】BC,3、流动资产周转率(三种表示形式),流动资产周转次数销售收入/ 流动资产 流动资产周转天数365/流动资产周转次数=365流动资产/销售收入 流动资产
19、与收入比流动资产/销售收入流动资产与收入比365=流动资产周转天数 通常，流动资产中应收账款和存货占绝大部分，因此它们的周转状况对流动资产周转具有决定性影响。,4、非流动资产周转率(三种表示形式),非流动资产周转次数销售收入/ 流动资产 非流动资产周转天数365/流动资产周转次数= 365流动资产/ 销售收入 非流动资产与收入比流动资产/销售收入非流动资产与收入比365=非流动资产周转天数,5、总资产周转率(三种表示形式),资产周转次数销售收入/ 总资产 资产周转天数365/总资产周转次数= 365总资产/销售收入 资产与收入比总资产/销售收入资产与收入比365=资产周转天数 总资产周转率的驱
20、动因素分析,通常可以使用“资产周转天数”或“收入与资产比”指标,不使用“资产周转次数”。因为各项资产周转次数之和不等于总资产周转次数，不便于分析各项目变动对总资产周转率的影响。,四、盈利能力比率 1、销售净利率,销售净利率=净利润销售收入分析中应注意的问题(1)“销售收入”是利润表的第一行数字,“净利润”是利润表的最后一行数字,两者相除可以概括企业的全部经营成果。(2)它表明1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大则企业的盈利能力越强。(3)销售利润率的驱动因素是由利润表的各个项目。,2、资产利润率,资产利润率=净利润总资产分析中应注意的问题：(1)资产利润率是企业盈利能
21、力的关键。虽然股东的报酬由资产利润率和财务杠杆共同决定,但提高财务杠杆会同时增加企业风险,往往并不增加企业价值。(2)资产利润率的驱动因素是销售利润率和资产周转率。资产利润率=销售利润率资产周转率，可用因素分析法定量分析销售利润率、资产周转率对资产利润率影响程度。,3、权益净利率,权益净利率=净利润股东权益权益净利率具有非常好的综合性,概括了企业的全部经营业绩和财务业绩。,【例211】甲公司2005年度简化资产负债表如下：资产负债表2005年12月31日 单位：万元,其他有关财务指标如下：（1）非流动负债与所有者权益之比： 0.5（2）销售毛利率： 10（3）存货周转率（按销售成本和存货年末数
22、计算） 9次 （4）平均收现期（应收账款按年末数计算,一年按360天计算）： 18天（5）总资产周转率（总资产按年末数计算）： 2.5次要求：利用上述资料,填充该公司资产负债表的空白部分（要求在表外保留计算过程）。,【答案】 资产负债表2005年12月31日 单位：万元,五、市价比率,市盈率=每股市价/每股收益 市净率=每股市价/每股净资产 市销率=每股市价/每股销售收入,六、杜邦分析体系,财务分析体系,传统财务分析体系 （杜邦财务分析体系）,改进的财务分析体系,1.传统财务分析体系核心公式2.传统财务分析体系基本框架 3.财务比率的比较和分解 4.传统财务分析体系局限性,1.改进的财务分析体
23、系主要概念 2.调整资产负债表和利润表 3.改进的财务分析体系核心公式 4.权益净利率的驱动因素分解 5.杠杆贡献率分析,传统财务分析体系,传统财务分析体系的核心比率 权益净利率销售净利率资产周转率权益乘数 注意：1.权益净利率是分析体系的核心比率，它有很好的可比性，可以用于不同企业之间的比较。由于资本具有逐利性，总是流向投资报酬率高的行业和企业，使得各企业的权益净利率趋于接近。2.无论提高上式中的哪一个比率，权益净利率都会提高。,其中，“销售净利率”是利润表的概括，“销售收入”在利润表的第一行，“净利润”在利润表的最后一行，两者相除可以概括全部经营成果； “权益乘数”是资产负债表的概括，表明
24、资产、负债和股东权益的比例关系，可以反映最基本的财务状况； “总资产周转率”把利润表的和资产负债表的联系起来，使权益净利率可以综合整个企业的经营活动和财务活动的业绩。,传统财务分析体系的基本框架,分解出来的销售利润率和总资产周转率，可以反映企业的经营战略。 销售净利率与资产周转率经常呈反方向变化。仅从销售净利率的高低并不能看出业绩好坏，在它与资产周转率联系中可以考察企业经营战略。真正重要的是两者共同作用而得到的资产利润率。 分解出来的财务杠杆可以反映企业的财务政策。 一般说来，资产利润率较高的企业，财务杠杆较低，反之亦然。,【例212】资产周转率和销售净利率通常呈现反向变化。（）【答案】【解析
25、】这种现象不是偶然的，为了提高销售利润率，就要增加产品的附加值，往往需要增加投资，引起周转率下降。与此相反，为了加快周转，就要降低价格，引起销售净利率下降。,财务比率的分解,分解为两个因素的乘积：权益净利率=资产利润率权益乘数 分解为两个三因素的乘积：权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数 无论权益净利率分解为两个因素的乘积或三因素的乘积，都可以用因素分析法定量分析各因素变动对权益净利率影响程度。,【例213】某公司今年与上年相比，销售收入增长10，净利润增长8，资产总额增加12，负债总额增加9。可以判断，该公司权益净利率比上年下降了。（）【答案】,【例14】F公司经营多种产品，最近两年的财
26、务报表数据 摘要如下（单位：万元）,要求：进行以下计算、分析和判断（提示：为了简化计算和分析，计算各种财务比率时需要的存量指标如资产、所有者权益等，均使用期末数；一年按360天计算）：（l）净利润变动分析：该公司本年净利润比上年增加了多少?按顺序计算确定所有者权益变动和权益净利率变动对净利润的影响数额（金额）。,（2）权益净利率变动分析：确定权益净利率变动的差额，按顺序计算确定资产净利率和权益乘数变动对权益净利率的影响数额（百分点）。（3）资产净利率变动分析：确定资产净利率变动的差额，按顺序计算确定资产周转率和销售净利率变动对资产净利率的影响数额（百分点）。（4）资产周转天数分析：确定总资产周
27、转天数变动的差额，按顺序计算确定非流动资产周转天数和流动资产周转天数变动对总资产周转天数的影响数额（天数）。,【答案】 （1）净利润变动分析 上年净利润上年的所有者权益上年的权益净利率100001000/10000=1000 本年净利润本年的所有者权益本年的权益净利率150001200/15000=1200 净利润增加额=1200-1000=200万元 所有者权益变动对净利润的影响数额（15000-10000）1000/10000500（万元） 权益净利率变动对净利润的影响数额（1200/150001000/10000）15000-300（万元）,（2）权益净利率变动分析 上年的权益净利率10
28、00/1250012500/1000010 本年的权益净利率1200/6000060000/150008 权益净利率变动的差额=10%8%-2% 资产净利率变动对权益净利率的影响数额（1200/60000-1000/12500）12500/10000=-7.5% 权益乘数变动对权益净利率的影响数额 （60000/15000-12500/10000）1200/60000 =5.5%,（3）资产净利率变动因素分析 上年资产净利率10000/125001000/100008 本年资产净利率30000/600001200/300002 资产净利率变动的差额=8%-2%-6% 资产周转率变动对资产净利率
29、的影响数额=（30000/60000-10000/12500）1000/10000-3 销售净利率变动对资产净利率的影响数额=(1200/30000-1000/10000)30000/60000-3,（4）资产周转天数分析 总资产周转天数变动=360/（30000/60000）-360/（10000/12500）=720-450=270（天） 非流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响数额360/（30000/30000）-360/（10000/5000）180（天） 流动资产周转天数变动对总资产周转天数变动的影响数额360/（30000/30000）-360/（10000/7500）9
30、0（天）,传统分析体系的局限性,计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配； 没有区分经营活动损益和金融活动损益； 没有区分有息负债与无息负债。,改进的财务分析体系的主要概念,1.资产负债表有关概念,资产负债表,调整资产负债表,2.利润表有关概念,经营资产的来源,净经营资产来源及产生的收益,净经营资产,经营利润息税前经营利润（1所得税率）,股东权益,净负债,净利息利息费用（1所得税率）,净利润,调整资产负债表,调整利润表,【例2-15】有关经营资产和金融资产的划分，表述准确的有（）。A.现金一般作为金融资产B.应收账款列入经营资产C.短期权益性投资是金融资产D.长期权益性投资是金融资产【答
31、案】ABC,【例2-16】净负债是金融负债减金融资产后的余额，是企业尚未投入生产经营中的债务资本。（）【答案】【解析】净负债是企业实际投入生产经营中的债务资本。,【例17】某企业息税前经营利润100万元，利息费用10万元，适用的所得税率为30%，则该企业的净利润为（）。A.63万元 B.80万元 C.20万元 D.97万元【答案】A【解析】净利润 = 经营利润 - 净利息费用= 息税前经营利润(1-所得税率)-利息费用(1-所得税率)= 100(1-30%) - 10(1-30%) = 63万元,【例18】其他营业利润包括资产减值、公允价值变动和投资收益，一般不具有持续性，没有预测价值。（）【
32、答案】【解析】其他营业利润持续性不易判断，但肯定低于主要经营利润，营业外收支不具备持续性，没有预测价值。,改进分析体系的核心公式,净经营资产利润率（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆 净经营资产利润率经营差异率净财务杠杆 净经营资产利润率杠杆贡献率,改进的财务分析体系的简化框架图,权益净利率,净经营资产利润率,杠杆贡献率,净经营资产周转次数,经营差异率,净负债/权益,净利息率,经营利润率,净经营资产利润率,【例2-19】下列权益净利率的计算公式中正确的有（）。A. 权益净利率净经营资产利润率（净经营资产利润率净利息率）净财务杠杆B. 权益净利率净经营资产利润率经营差异率净财务杠杆C. 权益净
33、利率净经营资产利润率杠杆贡献率D. 权益净利率销售经营利润率资产周转率经营差异率净财务杠杆【答案】ABC【解析】权益净利率销售经营利润率经营资产周转率经营差异率净财务杠杆,权益净利率的驱动因素,权益净利率的高低取决于三个驱动因素： 净经营资产利润率（可进一步分解为销售经营利润率和净经营资产周转率） 净利息率 净财务杠杆。注意:各影响因素对权益净利率变动的影响程度,可使用连环代替法测定。,杠杆贡献率的分析,杠杆贡献率=（净经营资产利润率-净利息率）净财务杠杆 杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆 注意: 可以用因素分析法依次分析经营差异率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响。,如果经营差异率为正值，
34、借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。 从增加股东收益来看，净经营资产利润率是企业可以承担的借款利息上限。 由于净利息高低主要由资本市场决定，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。 提高财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。依靠财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。,【例20】提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。（）【答案】【解析】尽管经营差异率受净经营资产利润率和净利息率共同影响，但净利息率的高低主要由资本市场决定，所以，提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产利润率。,【例2-21】某公司2006年调整资产负债表和利润表资料如下：调整
35、资产负债表2006年12月31日,调整利润表2006年度 单位：万元,要求：（1）计算2006年和2005年的权益净利率差额，并用差额分析法分别分析销售净利率、资产周转率和权益乘数各因素的变动对权益净利率变动的影响程度。（时点指标用期末数，下同）（2）分别计算2005年和2006年的经营利润率、净经营资产周转次数、净经营资产利润率、净利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。（3）用差额分析法依次分析经营差异率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率变动的影响程度。（4）用连环替代法依次分析净经营资产利润率、净利息率、净财务杠杆变动对权益净利率变动的影响程度。,【答案】 （1）2005年： 销售净利率
36、207/30001006.9 资产周转率3000/（2800250）0.98 权益乘数（2800250）/13002.35 权益净利率6.90.982.3515.89 2006年： 销售净利率350/40001008.75 资产周转率4000/（3500300）1.05 权益乘数（3500300）/15002.53 权益净利率8.751.052.5323.24 权益净利率差额23.24-15.897.35,销售净利率变动对权益净利率影响（8.75-6.9）0.982.354.26资产周转率变动对权益净利率影响8.75（1.05-0.98）2.351.44权益乘数变动对权益净利率影响8.75 1
37、.05（2.532.35）1.65,(2),（3）经营差异率变动对杠杆贡献率变动的影响程度（9.723-4.878）0.6923.35净财务杠杆的变动对杠杆贡献率变动的影响程度9.723（0.8-0.692）1.05,（4）权益净利率R净经营资产利润率A（净经营资产利润率A净利息率B）净财务杠杆C2005年权益净利率=A0+(A0-B0)C012.545（12.545-7.667）0.69215.921 (1)第一次替代 A1+(A1-B0)C015.556（15.556-7.667）0.69221.015 (2)第二次替代 A1+(A1-B1)C015.556（15.556-5.833）0.69222.284 (3)第三次替代 A1+(A1-B1)C12006年权益净利率15.556（15.556-5.833）0.823.334 (4),（2）-（1） 净经营资产利润率变动对股权净利率的影响21.015-15.9215.10（3）-（2） 净利息率变动对股权净利率的影响22.284-21.0151.27（4）-（3） 净财务杠杆变动对股权净利率的影响23.334-22.2841.05,第三节 管理用财务报表分析,一、管理用财务报表 二、管理用财务分析体系,
