1、,财务规划与预测财务报表,主要内容,计划: 公司战略及其计划，经营计划， 财务计划 预测财务报表 销售额预测 销售百分比法 需增融资 (AFN)的确定,战略,一个公司的战略包含由公司管理当局提出的竞争策略，内部营业活动方法和程序以及活动计划等，旨在提高绩效水平. 战略是管理当局运作公司商务活动的“游戏计划” （game plan）.管理当局需要明确的战略以指导如何去组织商务活动，以及如何去谋求目标的实现.,三个重要的战略问题,我们现在在哪儿?我们想去哪儿?我们如何到达那儿?,战略规划的五个课题,明确发展宗旨 确定目标 制定战略 运作与实施战略 评估绩效，判断现实情形，修正行为,一个机构的宗旨,
2、所谓宗旨，它可以反映管理当局试图去作什么以及试图达到什么境界 可以确定公司一个富有意义的发展方向 确定一个的明确的标准以对公司的商务状态进行适时的监控 指明 “我们是谁，我们干什么，以及我们的前景是什么”.,确定目标,目标的确定可以将宏大的宗旨转变为特定的、明确的绩效目标目标的确定其实是明确对公司运作以及绩效程度进行衡量的标准.目标的确定有助于各类人员努力方向和惩戒标准的制定.,两种类型的目标,财务目标战略目标 短期 长期,制定战略,如何实现目标和实现竞争优势. 如何应对行业与竞争环境的变化 如何保护公司不被兼并 如何捕捉有利的发展时机,优秀的战略管理是极为重要的,合理的公司战略的有力地实施是
3、公司实现发展目标的关键. 制定并实施战略是核心的管理职能. 拥有一套极具吸引力的公司战略，是评价一个公司管理优秀的重要标准之一. 好的公司战略的制定与实施，既是公司实现目标的保障，也是公司应对各种风险的保障.,何谓战略计划?,通过战略计划， 明确公司发展的方向以及管理当局如何实现提前预定的绩效水平的具体措施.,财务预算与理财行为理性化,管理当局对于企业价值的规划是通过财务预算来达到的。财务预算体现着管理当局对企业未来的展望，体现着管理当局对自身管理实力的认识。企业实现财务预算的能力越强，表明企业的发展越具理性化，证明企业的管理实力越强。财务预算不存在准确与不准确之分。管理优秀的企业的一大特征即
4、是拥有一套完整的、系统的、牵引力极强的财务预算体系。,未来不可预知吗？,企业理财人员与会计人员的最大区别在于：会计人员总是关注于已经完成的事项，而理财人员却关注于企业未来的现金流量的可持续增加。 理财人员通过财务预算：量化管理当局对未来经营管理的期望；对企业价值进行预测；奠定进行财务控制的基础。,财务预算：准确？不准确？,财务预算没有准确或不准确之说。任何财务预算都是对未来企业价值及其力争实现之的活动的一种预期。 财务预算实现的程度，反映着企业财务管理实力的强弱 对企业价值的期望财务预算的编制财务控制企业价值最大化目标的实现。,经营计划的规划程序,5年期经营计划的构成,第一部分 企业终极目标
5、第二部分 企业经营范围 第三部分 企业具体目标 第四部分 商务环境预测 第五部分 企业战略 第六部分 商务结果预测 第七部分 各部分计划与政策，包括营销、制造、财务、管理与人事、研究与开发、新产品等,510年财务预算的编制,财务预算编制的时间区间一般是5年或者10年。编制时间越长，往往表示管理当局对未来的把握度越大，企业的管理实力越强。 现金流量预测是当代企业财务预算编制中的核心内容。而销售额预测又是现金流量预测的基础。 资本预算、现金流量预算、股利政策、营运资本政策都是企业财务预算中的主要内容。,财务计划与政策,1、营运资本（1）营运资本政策（2）现金与有价证券（3）存货管理（4）信用政策与
6、应收帐款管理 2、股利政策 3、资本结构政策 4、财务预测（1）资本预算 （2）现金预算 （3）预测财务报表（4）外部融资需求 （5）财务状况分析（6）会计政策 （7）财务控制计划,预测财务报表,三种主要运用: 预测需要的外部融资额 评估经营计划变动对企业价值的影响 制定合理的补偿计划,财务预测的步骤,预测销售额 预测支持销售额实现需要的资产 估计内部经营产生的资金 估计需要的外部资金 决定如何筹措资金 观察计划对财务比率和股票价格的影响,2001 年资产负债表 (百万),2001 年收益表 (百万),主要财务比率,主要财务比率 (续),需增融资（AFN） : 主要假设,2001年营业能力运用
7、充分. 各类资产按照销售额增长的比率增长. 应付账款与应计项目按照销售额增长的比率增长. 2001 年的利润边际 (2.52%) 和支付率 (30%) 保持不变. 销售额预计增长500 百万. (%S = 25%),资产,销售额,0,1,000,2,000,1,250,2,500,A*/S0 = $1,000/$2,000 = 0.5,= $1,250/$2,500., 资产 = (A*/S0)销售额 = 0.5($500) = $250.,资产 = 0.5 销售额,需增融资（AFN）的计算,AFN =需增资产自然增加的负债留存盈利的增加= (A*/S0)S - (L*/S0)S - M(S1
8、)(1 - d) 式中： A*随销售额增长的资产； S0 上年销售额；L*自然增加的负债，比如应付账款、应计项目等；M利润边际，即销售利润率，每元销售额实现的利润；S1 次年预测销售额；d 股利支付率，1 d留存率,资产必须增加250 百万. 需增融资（AFN）是多少?,AFN = (A*/S0)S - (L*/S0)S - M(S1)(1 - d)= ($1,000/$2,000)($500)- ($100/$2,000)($500)- 0.0252($2,500)(1 - 0.3)= $180.9 百万.,按照销售百分比法编制预测报表,按照预测的销售额增长率估计销售额 按照预测销售额的一定
9、百分比估计某些项目 成本 现金 应收账款,(More.),与销售额百分比相关的其他项目还有 存货 净固定资产 应付账款与应计项目 其他项目 债务 (决定利息) 股利 (决定留存盈利) 普通股,销售额百分比: 输入变量,其他输入变量,2002年第一回合收益表,2002年第一回合资产负债表 (资产),按照销售额增长百分比预测的资产.,2002年第一回合资产负债表 (权益),*源自第一回合收益表,需增融资 (AFN)的确定,预计总资产 = $1,250 预计总权益 = $1,071 预计需增融资（AFN） = $ 179,NWC公司必须增加足够的资产以支持销售额的实现. 资产负债表必须平衡. 因此，
10、需增外部融资是179.,如何筹措新增融资的假设,不新发普通股. 任何外部融资需以债务筹措, 50% 的应付票据, 和 50% 的长期负债.,新增融资的筹措,增加应付票据=0.5 ($179) = $89.50 $90.增加长期负债=0.5 ($179) = $89.50 $89.,如此融资将增加0.08($179) = $14.32 的利息费用, 它将降低净收益和留存盈利.,2002年第二回合收益表,2002年第二回合资产负债表 (资产),资产需求没有变化,2002年第二回合资产负债表 (权益),预测资产 = $1,250 (没变化) 预测权益 = $1,244 (增加) 第二回合需增融资 =
11、 $ 6 (减少) 累计需增融资 = $179 + $6 = $185. 减少的6 源自留存盈利减少的6. 权益需持续增加，直至资产总值等于权益总值. 在第三回合，利息为 $6(0.08) = $0.48.,第二回合后的结果,公式法假设利润边际保持不变. 预计报表法则隐含更多的变动. 尤其关键的是，它允许不同的项目按照不同的项目增长.,按公式计算 AFN = $181 但是 按预计报表计算= $185. 差异源自何处?,第二回合后的财务比率,第二回合后的财务比率(续),NWC 行业 状态,税后净营业利润边际 3.00% 5.00% 不好(NOPAT/Sales) 营业资本需求 45.00% 3
12、5.00% 不好(Net oper. capital/Sales) 投入资本报酬率 6.67% 14.00% 不好 (NOPAT/Net oper. capital)注意: 2001年与2002年没有变化，是因为在营业水平方面没有促进措施，所有与销售额相关的百分比均没有变化. 第一回合与第二回合业没有变化，这是因为融资的变化对营业水平的度量没有影响.,2002年的预测自由现金流量是多少?,假设2001年固定资产使用能力仅发挥了75%.,运用现有的固定资产，销售额即可达到2,667. 由于销售额预计只达到 2,500, 故无需固定资产投资.,过剩生产能力如何影响2002 年的需增融资?,固定资产
13、预计增加125, 则需增融资减少125. 由于无需新的固定资产, 需增融资将降至179 - $125 = 54.,Q. 如果销售额上涨至3,000,而非 2,500, 固定资产需求会否发生变化?,A. 目标比率 = 固定资产/能力销售额= $500/$2,667 = 18.75%.,有足够的固定资产实现销售额$2,667, 但需要新增固定资产满足其他$333 元 销售额的实现:,固定资产增加 = 0.1875($333) = $62.4.,过剩能力如何影响预测比率?,1. 销售额不变，资产减少，故周转期会好转. 2. 新负债下降，会减少利息，故利润率，每股盈利，股权资本报酬率等提高. 3. 负
14、债率，利息保证倍数会好转.,2002年预测财务报表 : 销售额02 = $2,500,NWC公司的应收账款与存货方面有何进步?,应收账款在外天数（DSO）高与行业平均值存货周转期则低于行业平均值. 促进方面表现在降低了流动资产和资本需求，有助于未来利润率和其他比率的改善.,营运资本管理的改善,营运资本管理工作改善的影响,资产（A）,销售额（S）,0,1,100,1,000,2,000,2,500,降低 A/S 比率,$1,000/$2,000 = 0.5; $1,000/$2,500 = 0.44. 下降表明规模经济效应. 从S = $0到 S = $2,000 需要资产投资 $1,000.
15、但再增加 $500的销售额，仅需新增资产 $100.,资产,销售额,1,000,2,000,500,当销售额在一定的区域的时候，销售额的增加并不一定需要新增资产投资.,500,1,000,1,500,总结: 不同因素如何影响新增融资的估计,过剩生产能力: 降低需增融资. 已有的资产量: 可能会使资产按照低于一定比率的增加. 规模经济效应: 可能会使资产按照低于一定比率的增加. 阶梯型增加的资产: 销售额在一定的区域的时候，销售额的增加并不一定需要新增资产投资.,资产预测的回归分析,采用较好企业的历史数据，运用回归分析技术，考察在既定销售额增长的情况下，资产增长的情形.,回归分析案例,按照固定比
16、率预测高估了销售额从2000增长至2500时的存货的需求.,管理优秀公司,年,销售额,存货,1999,$1,280,$118,2000,1,600,138,2001,2,000,162,2002估,2,500估,192估,存货,销售额 (000),1.28,1.6,2.0,2.5,回归线,固定比率预测,其他因素如何影响需增融资,较高的股利支付率会增加需增融资，因为留存盈利的减少. 较高的利润边际会降低需增融资，因为利润增加，留存盈利就会增加.,(More),较高的资本密集度会增加需增融资，因为同样的销售额的增加，可能会需要更多的资产投入. 延缓付款能够减少需增融资，因为可利用客户提供的信用满足企业的融资需求.,
