1、第二节 杠杆利益与风险,杠杆的含义及概念基础 营业杠杆利益与风险 财务杠杆利益与风险 联合杠杆,杠杆的含义及概念基础,杠杆的含义 自然界中的杠杆效应是指人们通过利用杠杆，可以用较小的力量移动较重物体的现象 杠杆：扩大风险因素对企业风险的作用的机制 企业总风险=企业经营风险+企业财务风险（投资者角度）,财务管理中涉及的杠杆主要有经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆，并对应着经营风险、财务风险、企业总风险及有关的收益，财务管理利用杠杆的目标是：在控制企业总风险的基础上，以较低的代价获得较高的收益。,杠杆的含义及概念基础,杠杆的概念基础 成本习性：是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。根据成本习性的不
2、同，可以把企业的整个成本分成三类： 固定成本：是指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。,杠杆的概念基础,变动成本：是指在一定时期和一定业务量范围内随着业务量变动而成正比例变动的那部分成本。注：无论是固定成本还是变动成本都强调一个相关业务量范围。 混合成本：虽然随着业务量变动而变动，但不成同比例变动。,半变动成本：通常有一个初始量，类似于固定成本，在这个初始量的基础上随产量的增长而增长，又类似于变动成本。 半固定成本：这类成本随产量的变动而呈阶梯型增长。产量在一定限度内，这种成本不变，但增长到一定限度后就变了。,内蒙古 财经学院,杠杆的含义及概念基础,边际贡献：是
3、指销售收入减去变动成本后的差额。边际贡献是一种利润指标 息税前利润（EBIT）：是指企业支付利息和交纳所得税之前的利润。息税前利润边际贡献-固定成本销售收入-变动成本-固定成本,内蒙古 财经学院,营业 杠杆 作用,财务 杠杆 作用,联合杠杆,营业杠杆利益与风险,营业杠杆由于存在固定成本而造成的息税前利润变动率大于产销量变动率的现象销售收入 营业杠杆 税息前利润,营业杠杆利益与风险,营业杠杆作用 营业杠杆正效应（利益）是指在其它条件不变时，企业的销售量一定幅度的增长会带来息税前利润更大幅度的增长,营业杠杆利益与风险,例.饮料进价1.5元/瓶，售价2元/瓶，上月业务量售出10000瓶，本月售出12
4、000瓶，假设不考虑其他费用 若固定成本F=0， EBIT0Q（P-V）-F=(2-1.5)100005000 EBIT1Q（P-V）-F=(2-1.5)12000=6000 Q%:20%,EBIT%:20% 若固定成本F=2000， EBIT0Q（P-V）-F=(2-1.5)10000-2000=3000 EBIT1Q（P-V）-F=(2-1.5)12000-2000 =4000 Q%:20%,EBIT%:33%,营业杠杆利益与风险,例、A、B公司的其他条件均相同，不同的是A公司是一劳动密集型企业，无固定资产投资，而B公司是一技术密集型企业。A公司的变动成本率为80，而B公司的变动成本率为5
5、0。具体信息如下表,A、B公司销量变动对息税前利润的影响比较表,营业杠杆利益与风险,营业杠杆风险是指在其它条件不变时，企业销售量一定幅度的下降会带来息税前利润更大幅度的下降,例、沿用上例的数据来说明，其他信息如下表所示：,营业杠杆利益与风险,营业杠杆的计算营业杠杆系数（DOL）营业杠杆系数是指企业息税前利润变动率相当于销售量的倍数,营业杠杆系数,定义式DOL 式中 EBIT基期的息税利润EBIT息税前利润的增长额S基期的销售额S销售额的增长额,计算式DOLQ DOLSDOLS式中DOLQ - 按销售数量确定的营业杠杆系数 Q销售量（生产量）P销售单价V单位变动成本C变动成本总额F固定成本总额,
6、营业杠杆系数,小结 若F0或业务量无穷大时，DOL1，无杠杆作用 在其他因素不变(如销售收入不变)的情况下，F越大，DOL越大，且经营风险越大 如果F存在且不变，则销售收入越多， DOL越小，并且经营风险也就越小盈利能力是抵御风险的保证,财务杠杆的利益与风险,财务杠杆是指企业在筹资活动中采用债务或优先股筹资而产生了固定性债务利息或优先股股利等财务费用，而使得企业的每股收益变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象,税息前利润 财务杠杆 税后利润,财务杠杆的利益与风险,财务杠杆作用 财务杠杆利益是指企业利用债务或优先股筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益 财务风险是指企业在经营活动中与筹资有关的
7、风险，尤其是指在筹资活动中利用财务杠杆可能导致企业股权资本所有者收益下降的风险，甚至可能导致企业破产的风险,方,案,项,目,6.7,134 000,66 000,200 000,8.04,0,C,B,A,财务杠杆的利益与风险,例：肖雨公司某期的息税前利润为48万元，总资本投入400万元，假设所得税税率为50，三种筹资方案下对普通股盈利的情况如下表：,内蒙古 财经学院,财务杠杆系数,DFL,定义式：,式中 DFL 财务杠杆系数EPS 基期普通股每股收益EPS 普通股每股收益变动额EBIT 基期息税前利润EBIT 息税前利润变动额,计算式：DFL,财务杠杆系数,式中 D优先股股息；T公司所得税税率
8、I债务利息,小结 固定财务费用I0时，DFL1，无财务杠杆作用 负债比率的提高将可能增加固定财务费用I，I越大，DFL越大，并且导致财务风险增大。 I存在时，EBIT越大，DFL越小,联合杠杆,联合杠杆是营业杠杆和财务杠杆的连锁作用。销售的任何变动都会两步放大普通股每股收益,联合杠杆系数,联合杠杆系数反映企业的总风险程度，并受经营风险和财务风险的影响(同方向变动)。因此，为达到企业总风险程度不变而企业总收益提高的目的，企业可以通过降低经营杠杆系数来降低经营风险(可采取减少固定成本或扩大销售的方法) ，而同时适当提高负债比例来提高财务杠杆系数，以增加企业收益。虽然这样做会使财务风险提高，但如果经营风险的降低能够抵消财务风险提高的影响，则仍将使企业总风险下降。,例.某企业计划期销售收入比基期增加40，其他项目前后期不变，完成下列空格。,小 结,
