1、金牌定开债加强版来袭！ 固收+定增 博时弘裕18个月定期开放 债券型证券投资基金基金代码：A:002998 C:002999,主讲人：刘文麟,2,毕业于中央财经大学，经济学硕士学位；现就职于博时基金特定资产管理部投资管理团队，从事专户基金、定增类公募基金的投资管理工作。加入博时基金之前，曾先后任职于平安信托、五矿信托，系我国最早的结构化证券投资产品、合伙型基金产品设计人之一。,目录：,3,博时弘裕基金介绍 博时固收投资优势 博时定增投资优势,博时弘裕基金介绍,4,产品特点：固收+定增 固收为本 定增掘利,“固收+定增”：本基金以“固收+定增”为主要投资标的。封闭期内，本基金投资于债券资产比例不
2、低于基金资产的80%，投资于股票资产比例为基金资产的0%-20%，其中投资于定向增发（非公开发行）的股票资产比例不高于基金资产的20%。,5,定向增发,固定收益,产品概要,6,产品概要,7,费率结构,8,图表 1：本基金的认购/申购费率结构表C类基金份额的销售服务费年费率为0.80%,费率结构,9,图表3：本基金的管理费率和托管费率,图表2：本基金的赎回费,博时基金固收投资优势,10,2,11,市场环境-宏观形势,国内债务高企，经济体需在低利率环境下去杠杆。国内债务占GDP的比重约200%左右，尤其是企业部门，企业部门债务占到GDP约140%，这在国际上也是非常高的水平。另一个数据也可以窥视国
3、内债务压力大，2015年社融中超过50%是用来支付利息，说明企业部门偿新还旧的压力很大。在这种高负债的环境下，若要去杠杆，必然是要求利率要保持在较低的水平，否则很容易出现大量经济体破产，并由此产生经济危机。 在经济下行的大背景下，政府部门试图在供给侧改革和需求侧托底之间找到平衡。所以经济在去产能去杠杆的出清路线上表现得不是那么彻底，近期似乎需求侧托底占据上风，导致房地产销售火爆、基建发力、通胀阶段性走高，进而导到近期债券市场利率上调。但经济下行有内存动力的，长期来讲，债券市场利率水平还是会随经济的下滑保持在低位。 货币政策方面，大概率保持中性偏稳健，维持利率走廊的调控思路：从防风险的角度看，保
4、持较低的资金利率水平仍至关重要。但央行又受制于汇率、通胀、金融市场加杠杆等因素，因而在货币政策中大概率性是中性偏稳健，一方面通过SLO/MLF等手段，平滑资金市场的紧张，另一方面，又难有大幅降低准备金率，控制总体流动性。同时通过正逆回购、SLO、MLF，维持利率走廊。 ,12,资产配置策略,利率长久期，择时更重要：政策在供给侧和需求侧之间纠结，导到利率波动将会加大，因而择时配置才会获得超额收益。且长期看经济下行，利率大趋势是下行的，因而配置长久期的利率债或者根据产品特点进行有效期限配置可获得更好收益。 杠杆灵活，初期较低：套息空间小，资金成本难降、易受流动性冲击，因而低杠杆策略更佳：货币政策受
5、制于汇率、美元加息、国内金融高杠杆等因素，难有大幅放水的可能性，预计资金面更多处于紧平衡状态，易受流动性冲击，波动较大；且短端债券市场利率下行幅度有限，收益率曲线较为平坦。套息空间较小，因而保持低杠杆更佳。 低信用，精选个券做票息增强：16年年初以来的信用事件比15年全年的还要多，经济下滑背景下，时间越后，信用风险越大，我们预期今年的信用事件会非常多，因而提升组合中信用债资质、精选个券非常有必要。同时在信用风险加大的背景下，信用利差却处于历史最低水平，甚至有些信用债利率已经比金融债利率更低，因此从性价比的角度来讲，增加利率债降低信用债更合适。 ,13,配置优选-定期开放式债券基金,在众多纯债类
6、产品中，定期开放债券以适当限制流动性而争取更高的收益，成为近两年债券市场的新宠。此类产品通过封闭运作可以降低频繁申赎带来的流动性冲击，同时可以带来组合更为匹配的久期，有益于择时的把握，力争提高产品收益率。根据Wind及银河证券整理统计，截至2016年第一季度末，市场上定期开放债券基金近一年来平均收益率达10.26%，中信标普全债指数平均收益率达4.09%。,图：近一年来定期开放债券基金平均收益与中信标普全债指数对比,14,我们的纯债基金业绩优秀,博时定期开放债券系列成立以来历史业绩优秀，根据银河证券整理测算，截至今年上半年，博时旗下共有20只定期开放式纯债基金（A、C份额分开计算），总规模约2
7、13亿元； 其中成立一年上的产品共有6只，近一年来平均收益率更高达12.05，全部排在市场上300余只纯债基金的前15名；,（图）：博时定开债系列、定期开放式纯债基金、纯债基金以及中证综合债近一年来收益率对比,15,数据来源：博时基金 截至日期：2016年6月30日, 过往业绩不代表未来业绩,我们的纯债基金包揽三甲！,博时双月薪、安丰18个月以及月月薪近一年回报率排名所有定期开放式纯债基金前三名，同时在市场上300余只纯债基金中同样位列前三名。,表：近一年来市场上纯债基金业绩排名（前15名）,16,整体投资业绩名列前茅！,据银河证券整理测算，截至2015年12月31日，在可比的13家基金公司中
8、（旗下管理5只及以上纯债产品），博时基金旗下的10只纯债产品平均收益率达12.65%，业绩位列第1。其中6只定开债平均业绩达15.17%。,数据来源：银河证券,17,金牛固定收益投资团队为您保驾护航！,截至2015年12月末，博时固定收益团队共有32人，其中硕士及以上人员占比94%，国内债券市场投资人员28人，隶属固定收益部；海外债券市场投资人员4人，隶属国际投资部。核心团队成员平均从业年限超过10年、平均司龄超过6年，成员稳定性较高。在优秀的团队共同努力下，博时荣获2015年度“固定收益投资金牛基金公司”！,风控措施：,博时旗下产品，今年以来没有触及任何违约事件。 博时建立了健全的信用评价体
9、系以及维护债券池体系，投资人员一方面对宏观环境运行周期进行判断，确定合理的信用风险贴水水平，一方面在构建组合策略时适度分散信用风险。 在投资过程中，投研人员密切关注经济环境变化以及影响标的企业资质的特殊事件，做好情景分析及压力测试，对各种市场环境变化做出及时的策略调整。 博时风险管理人员在投资过程中，通过建立完善的风险预警系统，实时关注风险监控系统的各项监控指标，及时进行相应的风险提示，提高投资的决策精度。,18,博时定向增发投资优势,19,什么是定向增发？,“定向增发，即非公开发行，是指上市公司采用非公开方式，向特定对象发行股票的行为。”-上市公司证券发行管理办法（证监会【第30号令】）,2
10、0,2015年，上市公司实施定增次数超800次，全市场定增融资规模超1.2万亿，已成为A股主要融资方式。 那么，什么是定向增发？,定增收益来源,21,基于“发行底价”的报价机制 （要求准确的估值定价）,单份额可参与规模大 （2014年，平均规模1.4亿元/份）,定 增 盈 利,当 期 折 价,市 场 趋 势,个 股 走 势,投 资 收 益,项目覆盖,择时能力,选股能力,投资者 收益来源,管理人 投资能力,定向增发的投资收益如何？,据Wind数据统计，过去5年，定增表现明显跑赢二级市场。 而2009年以来，共有5个年份取得绝对收益的胜率超过50%。,22,定增回报率领先二级市场,23,2015年
11、，1年期定增项目融资规模2,908亿元 （统计可投资项目） 由于市场巨幅波动，2015年1年期定增破发比例达21.43% 整体而言，定增项目仍实现29.70%收益，明显优于同期指数表现,为何定向增发表现好，却少人有人投？,24,较,高,12个月锁定期（要求判断市场风险）,基于“发行底价”的报价机制（要求准确的估值定价）,单份额可参与规模大（2015年，平均规模1.5亿元/份）,槛,投资时点：当前市场如何看定增投资机会,对于股票市场，我们依然乐观 利率处于稳定低位，股市出现系统性风险不大（“利率走廊”） 无风险收益率下降，股票资产将比地产、债券更有很强吸引力 二级市场低迷，参与定增的好时机 沪指
12、2000点至4000点区间，80%以上标的正收益，平均收益率约100%,25,数据来源：wind,博时的定增流程,事前研究：与管理层进行深入交流，确定未来发展战略研究员对可比公司和行业进行深度研究，确定合理价格区间 事中报价：与投行沟通，结合近期定增市场热度和项目热度给出报价报价需符合研究员的建议，并经过投研领导审批 事后风控：持续跟踪公司、行业的经营情况和股价走势,26,博时基金定增规模优势明显： 上市公司定增项目规模一般在几亿到近百亿不等，对机构投资者的规模要求较高。 据Wind统计，按定增管理资产规模排名，2015年博时基金以“主动管理可滚动报价”规模约120亿元，在目前市场公募基金公司
13、中排名第二。作为具有规模优势的基金管理人，博时基金将通过精选个股，较好地提高了优质项目获配概率。,参与规模优势凸显,27,资金使用效率较高投资范围扩充至更多具有定增需求的股票降低资金闲置和再投资风险 定增获配率较高二级市场浮盈为定增报价提供灵活性和安全垫,定增套利策略,28,VS 传统定增策略,VS 普通股票投资,投资成功率较高定增存在锁定期要求研究资源倾斜，基本面把握程度更大 定增获配率较高 定增实施前上市公司存在主动向资本市场释放利好和管理市值的动力,投资时点 布局定增黄金期,29,近几年，随着定增市场项目折价率不断提升，参与定增的安全边际也同时提升。尤其沪指2000点至4000点区间，8
14、0%以上定增标的为正收益，平均收益率约100%。（数据来源：Wind）,折价率提升了参与定增的安全边际,*定增虽有折价，但有锁定期，锁定期间存在波动下跌的风险。,据Wind统计，今年4月成立运作的博时睿远定增基金，已公告参与的定增项目占基金仓位25.2%，项目加权平均收益率为17.2%。,30,已成立定增产品运作稳健 参与定增能力强,表：博时定增已投项目一览,数据来源：博时基金，WIND,31,【风险提示函】 证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，投资人购买基金，既可
15、能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。 基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个交易日基金的净赎回申请超过基金总份额的百分之十时，投资人将可能无法及时赎回持有的全部基金份额。 基金分为股票型基金、混合型基金、债券型基金、货币市场基金等不同类型，投资人投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，投资人承担的风险也越大。 投资人应当认真阅读基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据
16、自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。 本基金由博时基金管理有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定发起，本基金的招募说明书已通过指定媒体进行了公开披露，基金合同已通过基金管理人的互联网网站 进行了公开披露。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。 基金宣传材料中推介保本基金的，应当充分揭示保本基金的风险，说明投资者投资于保本基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，并说明保本基金在极端情况下仍然存在本金损失的风险。,单击此处添加标题,Bosera Funds,,
