1、天津工业大学毕业论文上市公司股利政策研究姓 名 周琪 学 院 管理学院 专 业 财务管理 学 号 0911220327 指导教师 钱桂萍 职 称 副教授 2013 年 6 月天津工业大学毕业论文任务书 题目 上市公司股利政策研究学生姓名 周琪 学院名称 管理学院 专业班级 财务 093 班课题类型 模拟课题课题意义股利政策作为财务管理的核心内容之一，一直是中外理论界和实务界研究和探讨的热点。合理的股利政策不仅可以树立上市公司良好的形象， 而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，使上市公司长期、稳定地发展。因此，为了制定合理的股利政策，有必要对股利政策的影响因素的进行更深一步的分析。目前，我国
2、上市公司股利政策影响因素的研究由于方法的不成熟、分析不全面,导致研究结果普遍存在或多或少的问题，有待于进一步地拓展和深化。任务与进度要求2012.11.30 前 各系自行进行毕业设计（论文）动员；2012.12.1-2013.1.21 学生在校查阅资料，做好选题准备；2013.2.202013.3.30 毕业实习；与指导教师协商确定论文题目；2013.3.31 实习完毕，准时返校；向指导教师提交开题报告；2013.4.1-2 各系组织开题答辩；2013.4.8-9 二次开题答辩；2013.4.9-5.30 撰写毕业论文；2013.5.31-6.5 定稿；2013.6.8-10 毕业论文答辩；2
3、013.6.14 二次答辩。主要参考文献1 Fiseher Blaek,The Dividend PuzzleJ,Journal of Portfolio Management,1976(2):5-82 张孝梅，王勇我国上市公司股利分配现状分析及政策建议J.会计之友，2011，(4):273 原红旗.中国上市公司股利政策分析M.北京：中国财政经济出版社，20044 吕东.论我国上市公司股利政策之抉择J.财金研究，2010，(6):30-315 伍利娜，高强，彭燕.中国上市公司“异常高派现”影响因素研究J.经济科学，2003，(1)：31-426 车明欣.中西发国家股利政策的比较与分析J.商业会
4、计，2012，(10):16 7 刘斌.基于企业生命周期的股利政策选择J商业会计，2012，(1):52起止日期 2012.11.302013.6.14备注院长 系主任 指导教师 毕业论文开题报告表2013 年 3 月 30 日姓名 周琪 学院 管理学院 专业 财务管理 班级 财务 093 班题目 上市公司股利政策研究 指导教师 钱桂萍一、与本课题有关的国内外研究情况、课题研究的主要内容、目的和意义：与本课题有关的国内外研究情况：自从 1961 年 Miller 和 Modigliani 提出“股利无关论” ，学术界就不断向 MM 理论发起挑战，先后提出了税差理论、信号传递理论、代理成本理论等
5、，从不同角度诠释了股利政策，为今后的研究提供了理论基础和指导方向。在我国，侧重于将国外的理论和公司所处的内、外环境相结合，制定适合中国特殊背景下的股利政策理论。目前,关于股利政策方面的研究主要集中于两个方向:一是制定股利政策的影响因素;二是实施股利政策后的市场反应。本文研究属于第一个方向内容。课题研究的主要内容： 股利政策概述，股利政策的实践特征及影响因素分析，完善股利政策的建议和措施。目的和意义：分析我国上市公司股利政策的现状，进一步挖掘影股利政策的因素，提出规范上市公司股利政策的建议，为上市公司管理当局和投资者提供合理的参考和依据。二、进度及预期结果 起止日期 主要内容 预期结果2012.
6、12.1-2013.1.212013.4.1-2 2013.4.6-6.42013.6.52013.6.8-10在校查阅资料，做好选题准备开题答辩撰写毕业论文定稿 毕业论文答辩选定论文题目参加开题答辩按进度要求完成按进度要求完成参加毕业论文答辩完成课题的现有条件1指导教师指导论文。2利用图书馆查阅资料。3通过互联网进行资料搜索、查找。4查阅相关杂志、期刊等资料。审查意见指导教师： 年 月 日学院意见主管领导： 年 月 日天津工业大学本科毕业论文评阅表题目 上市公司股利政策研究学生姓名 周琪 学生班级 财务 093 班 指导教师姓名 钱桂萍评审项目 指标 满分 评分能体现本专业培养目标，使学生得
7、到较全面训练。题目大小、难度适中，学生工作量饱满，经努力能完成。 10选题题目与生产、科研等实际问题结合紧密。 10课题调研、文献检索能独立查阅文献以及从事其他形式的调研，能较好地理解课题任务并提出实施方案；有分析整理各类信息，从中获取新知识的能力。15结构严谨，理论、观点、概念表达准确、清晰。 10论文撰写 文字通顺，用语正确，基本无错别字和病句，图表清楚，书写格式符合规范。 10外文应用 能正确引用外文文献，翻译准确，文字流畅。 5论文论点正确，论点与论据协调一致，论据充分支持论点，论证过程有说服力。 15有必要的数据、资料支持，数据、资料翔实可靠，得出的结论有可验性。 15论文水平论文有
8、独到见解或有一定实用价值。 10合计 100意见及建议：评阅人签名： 年 月 日天津工业大学毕业论文成绩考核表学生姓名 周琪 学院名称 管理学院 专业班级 财务 093 班题目 上市公司股利政策研究1毕业设计（论文）指导教师评语及成绩：成绩：指导教师签字： 年 月 日2毕业设计（论文）答辩委员会评语及成绩：成绩： 答辩主席（或组长）签字： 年 月 日3毕业设计（论文）总成绩：a.指导教师给定成绩b.评阅教师给定成绩 c.毕业答辩成绩总成绩(a0.5+b0.2+c0.3)摘 要股利政策作为公司理财活动的核心内容之一，是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，关系到公司的资本结构和未来的
9、发展。合理的股利政策不仅可以使上市公司树立良好的形象，而且能激发广大投资者对上市公司的投资热情，从而使上市公司长期、稳定地发展。随着资本市场的发展，证监会出台了不少关于上市公司股利分配方面的政策，我国上市公司股利分配的情况有所改善，不分配的公司减少，但总体来说股利政策连续性和稳定性、股利支付率等方面依然存在问题。为了制定因地制宜的股利政策，就迫切的需要分析和研究影响股利政策的因素，从而实现企业价值最大化这一目标。目前,关于股利政策方面的研究主要集中于两个方向：一是制定股利政策的影响因素；二是实施股利政策后的市场反应。本文研究主要研究第一个方向，从我国上市公司股利政策的实践特征入手，分别从内、外
10、环境两方面挖掘出影响股利政策的因素并进行分析，再结合国外上市公司股利政策制定的经验，对股利政策加以完善，并提供一些可行性建议。关键词：股利政策；影响因素；现金股利；股票股利ABSTRACTDividend policy as one of the central elements of corporate finance activity, is a problem that a listed company allocated profits or retained for reinvestment, related to the companys capital structure and
11、 future development. Reasonable dividend policy can not only set up the good image of listed companies, but also stimulate enthusiasm of the majority of investors in listed companies, in this way, the company could keep the long-term, stable development.With the development of capital markets, the S
12、FC has issued a lot of policies on dividend distribution of the listed companies, dividend distribution of the listed companies in China has improved, especially in aspect of the companyrate of retain and stability, however, there is still a problem about the absolute levels of dividend yield and di
13、vidend payouts, In order to develop locally appropriate dividend policy, there is an urgent need to analyse and study on the factors of influencing dividend policy, enabling enterprises to maximize the value of this goal. At present, research focuses on dividend policy in two directions: one is the
14、development of factors affecting the dividend policy; the other is market reaction of the dividend policy.This article studies research the first one directions, start with the practical characteristics of dividend policy of listed company in China, analysis on the factors which influences dividend
15、policy from inside and outside, combined with experience of the dividend policy of listed company abroad, finally refine the dividend policy, and provide some feasibility recommendations.Key words: Dividend policy;Influencing factors;Cash dividend;Stock dividend目 录第一章 上市公司股利政策的实践状况 .11.1 股利及股利政策 .11
16、.2 上市公司股利政策的实践特征 .2第二章 上市公司股利政策外部影响因素的分析 .42.1 宏观环境对股利政策的影响 .42.2 市场因素对股利政策的影响 .42.3 法律、法规及契约限制对股利政策的影响 .52.4 其他因素对股利政策的影响 .5第三章 上市公司股利政策内部影响因素的分析 .73.1 盈利水平对股利政策的影响 .73.2 未来投资机会和再融资能力对股利政策的影响 .83.3 资本结构和股权结构对股利政策的影响 .83.4 股东和管理者对股利政策的影响 .103.5 公司生命周期及发展规划对股利政策的影响 .11第四章 国外上市公司股利政策特征及影响因素的研究 .124.1
17、国外股利理论回顾 .124.2 美国上市公司股利政策特征及对影响因素的分析 .134.3 日本上市公司股利政策特征及对影响因素的分析 .14第五章 完善和优化我国上市公司股利政策的建议 .155.1 加强外部监督，完善和优化我国上市公司股利政策的外部环境 .155.2 改善内部治理，完善和优化我国上市公司股利政策的内部环境 .165.3 对美国、日本股利政策的借鉴 .17结 论 .18参考文献 .19附 录 .20谢 辞 .27天津工业大学 2013 届本科生毕业设计(论文)1第 一 章 上 市 公 司 股 利 政 策 的 实 践 状 况1.1 股 利 及 股 利 政 策1.1.1 股 利 的
18、 内 涵 及 形 式股利是指上市公司从税后利润中提取一部分按股额分配给股东,是一种投资回报的形式。上市公司股利发放形式有多种，最常见的就是现金股利和股票股利。(1)现金股利。现金股利，是指用现金支付股利的形式，现金既可是人民币，也可是外币，这是支付股利的最基本、最主要形式。成熟的国外市场，像美国埃克森美孚石油、通用电气，总是更倾向于现金股利的发放。(2)股票股利。股票股利，是指公司以增发的股票作为股利的支付方式，我国通常称为“红股” 。这种方式将未分配利润转为股本，增加了流通在外的普通股的数量，稀释了每股普通股的权益，它既不影响公司的资产和负债，也不增加股东权益的总额。1.1.2 股利政策及基
19、本类型股利政策，是指公司股东大会或董事会关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。股利政策有广义和狭义之分,狭义的股利政策主要包括否发放股利、股利发放政策、股利支付率的确定、股利支付的方式。广义的股利政策除了上述内容外,还包括股利宣布日、登记日、除息日、发放日等等。本文讨论的范围仅限于狭义的股利政策范围。上市公司股利政策主要包括以下几种：(1)剩余股利政策。剩余股利政策是以满足公司资金需求为出发点的股利政策。公司生产经营所获得的净收益首先应满足公司的资金需求，如果还有剩余，则派发股利；如果没有剩余，则
20、不派发股利。(2)稳定或稳定增长的股利政策。稳定的股利政策是指在较长的一段时间内，公司股利的发放不会因公司盈利多少而变化，保持固定金额不变，只有当公司认为未来经营状况将会显著地提高、利润大幅度增长时，才提高年度的股利发放额。(3)固定支付率的股利政策。固定股利支付率政策是企业指每年的股利支付率保持不变，每股股利随着公司经营所获净利润的增减变动而变动。采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地配合，体现了多盈多分、少盈少分、无盈不分的股利分配原则。(4)低正常股利加额外股利政策。该政策综合考虑了稳定股利政策和固定支付率股利政策，在一般情况下，企业每年发放数额较低的股利，当盈余较多时，企天津工业
21、大学 2013 届本科生毕业设计(论文)2业在根据实际盈余向股东发放额外股利的股利政策。我国上市公司普遍便采用固定支付率股利政策、低正常股利加额外股利政策。1.2 上市公司股利政策的实践特征我国资本市场自 1990 年在上海证券交易所正式成立以来,经历了二十多年的发展，我国的证券市场在经济中的地位可以说是重中之重。在经济高速增长的经济背景下，股票市场已经成为国民经济乃至国民生活的不可或缺的重要组成部分。与国外成熟市场不同，在中国特色背景下的股利政策不论在分配数量、分配形式还是稳定性方面都有自己的特点，存在或多或少的问题。1.2.1 股利政策缺乏连续性、稳定性据统计，从 2001 年至 2010
22、 年期间，在近 10 年内连续支付股利的只有 132 家公司，占比仅为 13%。股利政策的不连续、不稳定，侧面反映了我国市场投资回报氛围尚未形成的形势。具体表现为以下几个方面：第一，股利支付率不稳定，随着公司盈余的多少而变化，多则多分，少则少分，甚至不分；第二，股利支付方式多变，时而付现，时而派股；第三，表现为盲从随意性，没有严格按照公司发展计划发放股利，阻碍体现股利政策的“信号传递”功能，不利于公司长远的发展。1.2.2 股票股利地位降低，现金股利增加，分配呈多元化趋势我国发放的股利主要有现金股利、股票股利和转增股三种。在 2000 年以前，大多数公司选择派发股票股利，1995 年发放股票股
23、利的公司达到 42.96%，发放现金股利的公司只占少数，但从 2001 年起，送股的公司逐渐减少，现金股利的派发在 2000 年达到了顶端 63.75%，总体呈上升的趋势，下表是沪深两市 1995-2011年股利分配方式统计表：表 1-1 股利分配方式统计表现金股利 股票股利 转增股本年份公司总数量 公司数量 占比 公司数量 占比 公司数量 占比1995 405 205 50.62% 174 42.96% 29 7.16%1996 625 181 28.96% 257 41.12% 211 33.76%1997 831 221 26.59% 188 22.62% 175 21.06%1998 909 264 29.04% 169 18.59% 174 19.14%1999 953 311 32.63% 123 12.91% 144 15.11%2000 1098 700 63.75% 144 13.11% 166 15.12%
