1、2007 年上半年我国国际收支平衡表分析统计显示，2007 年上半年我国国际收支经常项目、资本和金融项目呈现“双顺差”，国际储备较快增长。资本和金融账户为国际收支平衡表的第二大项目。由资本账户和金融账户组成，主要记录资本转移如债务减免等项目，而大量的内容则记录在金融账户中，所以资本和金融账户差额主要体现在金融账户差额上，金融账户的变化决定着资本和金融账户的变化。金融账户中又包括直接投资、证券投资以及其它投资。 金融账户差额直接投资差额证券投资差额其它投资差额 同样，该差额为正时，称作经常项目顺差或盈余，为负时，称作经常项目逆差或赤字，为零时称为金融项目平衡。金融项目顺差表示在对外金融交往中资金
2、净流入，金融项目逆差表示为在对外金融交易中资金净流出，金融项目平衡表示在对外金融交易中资金流入流出相等，资本和金融项目顺差增加明显07 年上半年我国国际收支平衡表中资本和金融项目顺差增长非常明显。具体来看，资本和金融项目实现顺差 902 亿美元，同比增长了 132%，在国际收支总顺差中的比重为 36%，与去年同期相比，比重提高了 6 个百分点。我们看到，902 亿美元的资本和金融项目顺差规模比 2005、2006 年的年度顺差规模还要高出 272、802 亿美元，显示出今年上半年的强劲增长，改变了 2005、2006 年以来资本和金融项目顺差规模不断下降的态势。进一步分析我们看到，资本和金融项
3、目中的主要部分金融项目实现顺差为 887 亿美元，同比增长了 140%。从结构来看，主要是由于直接投资和其他投资顺差额的增加以及证券投资逆差额的减少。具体来看，直接投资项目实现顺差 509 亿美元，其中外国来华直接投资净流入 583 亿美元，增长 56%，表明受我国经济基本面良好，生产要素价格较低，国内市场发展迅速的影响，外商投资我国市场的热度依旧。从我国对外直接投资看，今年上半年净流出 74 亿美元，同比增长 17%。从证券投资项目看，今年上半年实现逆差 48 亿美元，同比下降了 84%，从资产项目差额的结构来看，今年上半年数据显示，我国对境外证券投资净流出 151 亿美元，比去年同期减少
4、297 亿美元。进一步的从股本证券差额看，今年上半年实现逆差额 50 亿美元，而去年同期为 0，表明 2006 年开始随着我国合格境内机构投资者制度（QDII）的正式启动以及投资范围的逐步扩大，股本证券项目的差额开始逐步扩大，2006 年实现逆差额 15 亿美元，今年上半年继续增加。从债务证券差额来看，今年上半年为-100 亿美元，比去年同期减少了 348 亿美元，表明一直在我国对外证券投资中占有主要地位的债务证券的投资规模今年上半年有明显减少。从原因分析主要有：（1）今年上半年国家外汇管理局调减了短期外债指标，商业银行境外融资规模受到一定限制。（2）国内经济的持续快速增长使得贷款需求不断增加
5、，商业银行对境内外资产布局进行相应调整，减少增持境外债券。（3）随着居民理财意识的提高，居民户外汇存款有所分流，减少了银行资金来源，也使得银行境外债券投资规模低于往年水平。从负债项目差额结构看，我国从境外证券市场融资以及吸收境外合格机构投资者投资流入 103 亿美元，比去年同期减少 53 亿美元。其中境内银行和企业境外发行股票募集资金85 亿美元，比去年同期减少 50 亿美元，吸收合格境外机构投资者投资 18 亿美元，比去年同期减少 3 亿美元。从原因分析，主要是去年我国主要国有商业银行境外上市融资较多，而今年以来随着国内资本市场的活跃，筹资者将眼光更多的转向了国内市场。08 年我国国际收支平
6、衡表项目分析资本和金融项目分析 横向分析 2008 年金融账户资金流入 3433.50 亿美元，支出 2326.21 亿美元。顺差1108.29 亿美元，接下来对金融账户的字项目进行分析。 直接投资差额分析 2008 年我国在外直接投资增加额 18.08 亿美元，外国在华直接投资增加额549.36 亿美元，直接项目盈余 531.31 亿美元， 证券投资差额分析 2008 年我国对外证券投资增加额 5.72 亿美元，外商在华证券投资 202.62亿美元，盈余 196.90 亿美元， 其他投资项目分析 2008 年我国在外其他投资增加额 2242.74 亿美元，外国在华其他投资增加额 2621.8
7、2 亿美元，盈余 379.08 亿美元。由表看出证券投资账户中资产和负债项目都实现了盈余（除货币市场工具项目外）其他投资项目中负债项目全部盈余，我国在外投资净增加额我国在外直接投资净增加额我国在外证券投资净增加额我国在外其它投资净增加额 我国在外投资净增加额及其构成反映了我国在外投资的规模及其构成情况； 外国在华投资净增加额外国在华直接投资净增加额外国在华证券投资净增加额外国在华其它投资净增加额 外国在华投资净增加额及其构成反映了外国在华投资的规模及其构成情况。从以上分析还可以看出，在金融项目里，我国在直接投资证券投资和其它投资项目方面处于顺差地位，这说明我国在吸收国外资金的能力在大大加强，其
8、原因有可能是因为外国居民认为在我国投资富有吸引力，从而推动了当地的投资。换句话说，外国居民可能会认为该国的经济增长是健康和平稳的，从而能够使他们的投资获得丰厚的回报，反过来说外国的投资又会促进我国资本存量的扩张，资本存量的增加会提高我国居民未来的生活水平水准。实际证明以上的说法是正确的，当今的中国正在快速发展，经济实力在加强。 纵向分析资本金融账户差额 ;对 2003 年2008 年金融账户进行对比分析 直接投资项目 2002 年顺差 46,789,569（千美元）2003 年顺差 47，228，993（千美元）2008 年顺差 53，131，430（千美元），2002-2003 年顺差变化不
9、大，2008 年也有明显增加，增长幅度为 12.5%，但对外直接投资较 2003 年增加 1957327（千美圆）增加 12。85 倍，由于它在直接投资项目中所占的比重较小，且外国在华的投资较大，直接项目还是实现了 1.02 倍的增长。那么造成我国对外投资增加的原因可能有很多，但其主要原因一方面是由于我国撤资和清算以及母公司资金往来而产生的外部资金流入大幅度的减少，另一方面是因为我国对外投资汇出的资本金和母公司资金往来的国内资金流出大幅-增加。这说明随着我国改革开放的进一步深入和拓展，以及“走出去”战略的实施，越来越多的企业和个人开始在境外进行直接投资。-李小平观点,中国社会科学院人口研究所副
10、研究员 证券投资项目2008 年证券投资顺差 531.31 亿美圆，较 2003 年增加了 72.3%倍，可以说增长显著。增长主要源于其内部结构的变化，在这将从纵向比较加以分析，从国际收支平衡表中的可以明显看出数据的变化幅度，资产类项目 2003 年 29.83亿美圆，2008 年 64.84 亿美圆，增幅 134.13%其增长原因是其子项目-债务证券所引起的，2008 年债务证券比 2003 年增长 117.44%而其债务证券下的中长期债券是导致资产类帐户增加的直接原因，2008 年中长期债券比 2003 年增幅117.44%。在看负债类帐户，其子项目-债务证券对总体影响较大，比 2003
11、年增幅 219.08%货币市场工具的变化相对较小 2003 年为-0.02 亿，2008 年为-0.032 亿，其变化对负债的影响小，进而对证券投资项目的影响更小，可不特别考虑。 另外从表中还可以看出我国发行股票和证券的筹资额在增加，增加的主要是中长期债券和股本债券，分别增加 218.57%和 41.33%，这可能是近年来国际资本市场特别是证券发行市场活跃的原因。 其他投资项目分析 在 2008 国际收支平衡表中变化最大的应该是其他投资项目，对其变化的动因、结构、趋势有必要进行深入细致的分析。产生这种大幅度变化的主要在于外国在我国的其它投资的大幅上升以及我国在外国其它投资的大幅下降两个方面的原
12、因。2003 年 58.82 亿美圆的赤字。而 2008 年实现了 379.08 亿美圆的盈余，增幅达 7.445 倍，下面来分析增幅如此之大的原因。在这里我将先列出20032008 年数据然后在分析：先看资产类项目贷方-表示资产的减少额，借方表示资产的增加额，2003 年赤字 179.22 亿美圆 2008 年盈余 19.80 亿美圆。储备资产项目，其中贸易信贷项目变化大，由 2003 年的 14.65 亿美圆赤字到2008 年的 158.97 亿美圆的赤字，所谓贸易信贷，就是与进出口贸易资金通融相关的一种特殊的信贷形式，同时它又是实现国际资本投资的灵活方式。以贸易为对象，其发放具有明显的投
13、资性质 可见国外在中国贸易信贷投资方面增加，这也说明了中国国内具有很好的投资环境。 在看负债项目，无论是借方亦或贷方均比 2003 年有大幅度提高，且贷方增加额大于借方减少额，从结构上考察，主要体现在对外贸易信贷增加额的大幅增加；值得注意的是子项目贸易信贷下的长期项目 2003 年余额为零，2008年余额为 28.62 亿美圆以及长期贷款也由 2003 年的 53.56 亿美圆逆差到 2008年的 48.15 亿美圆的盈余，其他负债中的长期项目也由 2003 年的亏损到 2008年的盈余，且增幅很大，这些都说明我国在贷款方面的能力较强，那么可以有更多的资本忖量用于投资和基础设施建设，从而加快我
14、国经济的发展。 储备资产变动额分析 有借必有贷，借贷必相等的复式记账原则，从理论上讲，国际收支核算中的这些主要差额项目有以下关系： 经常项目差额资本和金融项目差额储备资产变动额0 从而得到：储备资产变动额（经常项目差额资本和金融项目差额） 当储备资产为正值时，表明储备资产减少；为负值时，储备资产增加。经常项目差额与资本和金融项目差额发生变化都会导致储备资产的变化。但是在时间中由于资料不完整、记录时间、估价标准以及汇率折算的不一致，上述恒等式往往在实际经济生活中难以保持，因此还必须考虑误差和遗漏项目，从而上述关系式变为： 储备资产变动额（经常项目差额资本和金融项目差额+净误差和遗漏） -国际货币
15、与金融经济学机械工业出版社 11 页 对比 20032008 年数据我们发现 2008 年我们储备资产为 2083.64 亿美圆，较2003 年净增加 89.3409 亿美圆，增幅 76.3%，其中货币黄金没有变，IMF 分配给我国的特别提款权和我国在的储备头寸均有所增长，其中储备头寸变化较大，由 2003 年的-0.89 亿美圆到 2008 年的 4.79 亿美圆，增幅 6.38 倍，但是绝大部分都体现在了外汇储备的增长上，2003 我国外汇储备为 1168.441 亿美圆，2008 年上升为 2086.81 亿美圆，净增加 898.399 亿美圆，增幅 76.9%，另外在储备资产帐户中 2
16、003 年贷方余额为零，2008 年贷方余额为 4.78 亿美圆，其增加额主要由储备头寸引起，也就是，国内居民拥有对世界其他国家的净债权存量，另外值得注意的是净误差和遗漏的大幅下降。由于我国先后建立了金融机构、直接投资统计、证券投资统计、汇兑业务统计等申报制度，改进了国际收支核算的基础工作，我国国际收支统计上的净误差和遗漏一直处于下降趋势-李小平观点。 总结： 一个有趣的事是，中国国际收支经常项目、资本项目呈现“双顺差”，还能保持国民经济的平稳增长，这在其他国家确实是个不曾出现的，揪其原因可能是我国资本和货币市场还没有完全开放，资本的国际见流动受到限制，私人购买外国金融资产受到限制，但是随着我
17、国四大国有商业银行逐渐上市，以及我国对 WTO 的承诺，资本市场将更加活跃。 从以上的总体分析和差额分析可以看出，2008 年我国国际收支顺差以及外汇储备大幅增长主要是因为资本和金融项目出现大量顺差，由于资本账户记录的交易非常有限，数量也很少，因而资本和金融账户的顺差又主要来源于金融账户顺差。而金融账户内部变化最为明显的又是其它投资项目。所以我们可以总结一点，和 2003 年相比较年我国国际收支平衡表中变化最大的就是其它投资项目，储备资产以及外汇储备的大幅增长来源也在于其它投资项目的增长。金融项目下的其它投资是国际收支平衡表中波动幅度较大的一个项目。它的变化方向，变化幅度直接决定着我国国际收支的基本状况，也决定着我国储备资产以及外汇储备的增长。 参考资料： 1。国际收支平衡表数据来源 http:/ 2。丹尼耳森范户斯国际货币与金融经济学第一章机械工业出版社(2ndEdition)2008 年一月第一次印刷 3.陈长民李丽霞国际经济学第 8 章国际收支中国人民大学出版社 2008 年 8月第一版 4。2008 年中国国际收支平衡表简表以及国际收支平衡表指标说明，国家外汇管理局。
