1、贵州茅台简介,贵州茅台集团总部位于贵州省北部风光旖旎的赤水河畔的茅台镇，地处东经 10622，北纬 2751 ，海拔 423 米，现占地面积 220 万平方米。贵州茅台酒厂集团由中国贵州茅台酒股份有限责任公司及其全资子公司、控股公司、参股公司等近 20 家企业构成，集团所涉足的产业领域包括白酒、啤酒、葡萄酒、红酒、证券、银行、保险、物业、科研等。中国贵州茅台酒厂有限责任公司的前身是中国贵州茅台酒厂， 1997 年成功改制为有限责任公司（以下简称集团公司）， 1999 年，由有限责任公司联合中国食品发酵研究所发起的贵州茅台酒股份有限公司正式成立， 2001 年 8 月，贵州茅台股票在上交所挂牌上
2、市。茅台酒是世界三大名酒之一，是我国大曲酱香型酒的鼻祖，是酿造者以神奇的智慧，提高粱之精，取小麦之魂，采天地之灵气，捕捉特殊环境里不可替代的微生物发酵、揉合、升华而耸起的酒文化丰碑。茅台酒源远流长，据史载，早在公元前135年，古属地茅台镇就酿出了使汉武帝“甘美之”的枸酱酒，盛名于世。,贵州茅台所处的行业地位，公司股东情况,行业地位,贵州茅台（600519）作为我国的国酒，多年以来在国内奠定了高端白酒的霸主地位。随着国民生活水平的提高，茅台酒在市场上供不应求。公司有望成为白酒产品国际化的“带头兵”。公司计划在全球建立5个办事处，宣传茅台文化、推广国酒茅台。公司2009-2010年海外市场销量分别
3、为378吨和587吨，预计2011年将达到780吨，到2015年可能会达到2000吨左右。,主营业务状况分析,贵州茅台主营业务增长情况表,如表所示贵州茅台的主营业务收入处于一个良好的增长态势，这主要归功于销售量的增加以及产品价格的增加，在2008年陷入低谷后，至2012年的营业收入处于稳定增长阶段。,主营利润增长率,主营业务利润(万元):,从上表可看出贵州茅台的主营业务相对前期增加了566929万元,主营业务利润率(%) 和主营业务成本率(%),从报表可以看出贵州茅台主营业务利润率和主营业务成本率与近期基本持平，公司做大多放动力依然充足。新建直营、年底提价、政府支持等将支撑公司实现业绩高增长。
4、7月以来批发价格出现实质性回暖，压制板块估值的终端动销不佳的状况也已改善，中期业绩虽稍低于预期，但我们预计公司全年完成规划任务指标概率仍较大，无须过分悲观。,公司主营业务构成,从该数据中，我们可以分析贵州茅台主营业务增长趋势好的原因：1、从产品行业地区可以看出公司主打产品高度茅台酒，其主营业务收入将近百分之八十五，其公比增长也在百分之三十以上，可见其产品的市场的供求很好；2、从国内外的需求分析：主营的收入的主要部分是国内的市场需求大，酒类产品也就为国内的酒业公司的收入创造了良好的销售市场；3、从贵州茅台的主营产品的生产成本分析：其产品的投入资金增加，主打的高度茅台酒和其他系列的茅台酒的投入比例
5、适合，从其高达的百分之90左右手的毛利率也可看出，其酒类的成本相对可销售价格较低，可见其生产的成本线规划比较好，其生产技术的先进，使得其生产出的酒类节约成本，更多产出，使得买利率冲高。从而使主营业务的增长率一度良态增长。,内在价值分析,数据的选择分三种情况,1. 乐观：前十年净利润复合增长率 30% 永续增长率 4% 贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值 3 3 3.9 3.6 5.1 4.3 6.6 5.1 8.6 6.1 11.1 7.2 14.5 8.6 18.8 10.3 24.5 12.3 31.8 14.6 总和 75.1第十一年每股盈利为41.3每股永续经营价值=4
6、1.3 / (9%-4%) / 1.09的十次方=348.5每股价值=348.5+75.1=423.6,2中性：前十年净利润复合增长率20%永续增长率3%贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值2007 3 32008 3.6 3.82009 4.3 3.62010 5.2 4.02011 6.2 4.42012 7.5 4.92013 9 5.42014 10.7 5.92015 12.9 6.52016 15.5 7.1 总和 45.0第十一年每股盈利为18.6每股永续经营价值=18.6/ (9%-3%) / 1.09的十次方=130.6每股价值=130.6+45=175.6,3
7、. 悲观：前十年净利润复合增长率15% 永续增长率3% 贴现率9%前十年每股盈利之和年份 每股盈利 折现值2007 3 32008 3.5 3.22009 4 3.42010 4.6 3.62011 5.2 3.72012 6 3.92013 6.9 4.12014 8 4.42015 9.2 4.62016 10.6 4.9 总和 38.7第十一年每股盈利为12.2每股永续经营价值=12.2/ (9%-3%) / 1.09的十次方=85.7每股价值=85.7+38.7=124.4,贵州茅台内在价值与现股价进行的比较,和讯股票消息 今日白酒板块龙头股贵州茅台(600519,股吧)因受利空消息影
8、响破位下跌，跌破了多条均线支撑，截止到下午13：02分，报236.49元，跌6.43元，跌幅2.65%，成交量较昨日有所放大，或受此影响，早盘白酒板块跌幅居前，板块中个股纷纷大幅下跌。古井贡酒(000596,股吧)、酒鬼酒、沱牌舍得(600702,股吧)、泸州老窖(000568,股吧)跌幅均超过3%。 贵州茅台K线图,第一种情况：423.6236.49 所以它具有购买价值第二种情况：175.6236.49 所以它没有购买价值第三种情况：124.4236.49 所以它同样没有购买价值,贵州 茅 台 净 利 润 增 长 分 析,盈利能力,2009年2011年的盈利指标,盈利指标预测,预计公司201
9、2年-2013年的每股收益为13.1922元、18.1518元，净利润为136.722亿元、187.715亿元。,白酒景气下滑，终端销售平淡，利润加速向酒厂转移，预计明年行业，增速将下一个台阶，产业链竞争优势明显的茅台仍可保持较快增长。总的来说，公司未来增长明确、估值较低，但行业景气度有所下降且相对涨幅较大，维持“增持”的投资评级，但总体上是增长的。,多因素下贵州茅台利润增幅会下降,贵州茅台上市10年来，完美地显示出具有中国特色成长股魅力了，上市来股价上涨了27倍（还没有算上分红），未来对于长期投资者来说，持有还是硬道理！但由于大的经济结构的调整以及企业的销售方式的调整，可能会在相当长的时间里
10、，利润增幅远远低于销售增幅，净利润增长率能在3-5年中稳定在20%以上就很不错了，前几年的超高增长，在相当长的时间里很难见到，其主要原因： （1）房地产行业的低迷是长期的现象，或许5年，或许10年。导致地方财政收入，大大降低，今年1-2月份许多城市的财政收入都是负增长或小幅增长。贵州茅台从某个方面看就是商人用酒，地方政府用酒和军队用酒。（2）前几年大幅提价，在于中国百姓收入的快速提高下，是高档商品上涨的根本原因，尤其是家庭持有的住房大幅升值，百姓感觉人人是富豪后的超前消费行为。未来由于经济结构的转型，老百姓的收入的放缓，几乎所有的实物资产能稳定现在的价位就很好了，贵州茅台提价也会随大环境，缓慢提价的是必然趋势，同时政府已经开始规范和压制这个现象。,被贴上价值投资标签的公司，其命运永远会像那个以价值投资闻名于世的老人一样毁誉参半。对于价值投资的中国式解读，不同的投资人给出了不同的方式。不过，无论是照本宣科地以贵州茅台套用巴菲特投资理论的范本，还是机动灵活地对应中国股市的特征，贵州茅台依然是沪深两市最具投资价值的公司之一。自2001年8月27日登陆A股市场，作为上市公司的贵州茅台已经快10岁了。十年里，贵州茅台成为了中国的投资者对于价值投资理念的最好的实践。依照以上分析，本小组认为贵州茅台在中长期具有投资价值,谢谢观赏,
