1、 姓名： 张 亮 亮 学号： 1303214024 专业： 工商管理 学院： 经济与管理学院 俄罗斯外汇市场研究张亮亮摘要：本文主要对俄罗斯外汇市场的现状、存在的问题做了分析，提出解决问题的对策，并提供一些建议，从而在帮助各国维持政治稳定，促进经济发展，发展国际贸易提供有用的建议。关键词：俄罗斯经济；外汇市场；对策引言俄罗斯经济转轨的过程,是与全球经济接轨的一个过程。在整个转轨期 间,俄罗斯的外汇制度经历了多次的改革。在前苏联时代高度集中的计划经济体制下,卢布的汇率虽然也经历过多次调整,但始终是国家集 中管理 ,货 币不可兑换。长期以来卢布汇率存在着高估现象,黑市汇率交易非常泛滥。随着经济体制
2、改革的深人,汇率已经成 为直接影响外贸企业盈亏得失的关键问题。在苏联解体后,俄罗斯实行了激进的“休克疗法” ,随着对外经济活动的自由化,卢布汇率的形成机制和俄罗斯的外汇管理政策都发生了巨大改变。1、外汇现状在金融危机前, 俄罗斯外汇市场走的是一条自发性道路。中央银行实行弱调节政策, 主要着力于基础设施的建设和市场的自由化发展。这种政策促进了外汇市场业务量的扩大,拓宽了外汇市场手段的作用范围, 提高了商业银行的积极性, 增加了商业银行买卖外汇业务的兴趣, 使外汇市场成为俄罗斯金融市场的关键环节。但与此同时, 这种政策也有自身的弱点, 那就是中央银行对外汇市场上商业银行业务的监督力度不够。在这个时
3、期, 商业银行在外汇市场上经营外汇业务的能力大大超过了国家的外汇调节能力, 结果外汇市场上的外汇业务具有很大的投机性, 使市场上形成的卢布汇率与现实经济发生了严重偏离, 这种偏离导致资本外逃和经济美元化。外汇市场经历的第一次重大波动是在 1994 年 10 月( 黑色星期二) 。尽管这次波动的主要原因是不平衡地过量发行货币, 但也应看到, 商业银行在外汇市场的投机业务在这次卢布贬值中起了不少作用。外汇市场经历的第二次波动是在 1995 年 8 月。这是由于银行间市场危机引起的, 其原因也是商业银行在外汇市场的投机业务。俄罗斯政府和中央银行采取的外汇走廊政策与商业银行汇率期望不一致, 期货合同的
4、损失使很多银行破产。当时外汇市场的一系列事件表明, 市场上的投机业务对银行具有很大威胁。俄政府没能从黑色星期二和银行间市场危机中吸取教训, 也没有对商业银行在外汇市场上的投机行为进行限制。俄政府认为, 这些限制都与市场的自由化相悖。银行投机业务的规模一直在扩大, 直到 1998 年 8 月危机爆发。二、外汇问题在外汇市场的形成状况来看，目前已开始按市场规则运作，实行本国货币在国内自由兑换的制度。但俄罗斯外汇市场还并不完善、不健全。一、外汇交易结构不平衡俄罗斯外汇市场上外汇交易币种多，但还是以美元和欧元兑换卢布为主。通常来讲，一个国家的外汇市场的币种和该国对外经济联系挂钩，与该国外贸和资本往来所
5、需要的货币相符。1998年以前，莫斯科银行间外汇交易所上市的货币基本上包括世界上主要国家的货币，但各种货币中美元与卢布的兑换业务占主要地位。后期允许外国货币之间相互买卖。除现汇买卖外，外汇市场上还出现了外汇期货等金融工具。二、外汇资源配置不合理外汇资源过多集中于国家外汇储备，各联邦主体所拥有的外汇数额较小，商品出口所得的外汇额与实际所需要的外汇额及在交易所外汇交易规模之间不适应。黑龙江大学硕士学位论文外汇交易所的外汇交易量与所在地区对出口贸易投入量失衡。三、央行监管力度较弱俄中央银行是俄外汇市场的监管机构，但监管力度较弱，把注意力都集中在市场组织、基础设施发展和市场自由化等方面，并实施修正式的
6、监管策略。这种监管的特点无论在外汇市场业务的规模上、市场基础设施的发展上，还是在商业银行参与外汇市场的积极性上都有着积极作用。但这种弱监管也导致对商业银行从事外汇业务的监管不到位，商业银行经常不遵守交易所的交易规章，当外汇市场受到冲击时，各种行为的投机性操作加剧。央行未能有效地控制俄罗斯境内的外汇买卖，各地区的经济、财政和货币信贷状况和外汇在商业银行的集中程度不同，导致各地区交易所汇率高度分散。另外，各商业银行外汇业务操作不规范，中央银行制定的法律、法规不健全、管理漏洞较多、通讯手段落后等原因，导致外汇黑市交易泛滥。四、外汇市场投机性较强进入新世纪以来，俄GDP每年以约7的速度增长，但受价格自
7、由化的影响，通货膨胀居高不下对美元兑换卢布的汇率产生了负面影响。为某些银行和外国投资者的投机创造了较大的空间，对卢布汇率的稳定产生了风险。主要原因有：本金不足、银行体系过于脆弱、银行系统抗风险能力差，如果出现金融动荡，国家又不得不动用外汇储备稳定外汇市场。银行还是居民兑换外汇的主要场所，这对外汇市场上外汇的交易产生了不良影响，一旦受到危机的冲击，支付业务将陷于瘫痪。同时，外汇市场上的汇率风险对商业银行影响较大。由于居民证券市场投资较高，导致商业银行储蓄率低，企业融资困难。俄罗斯大多商业银行都投资外汇和国债业务，利用汇率变动进行外汇投机，对外汇市场的稳定性造成影响。1998年以前的汇率危机、支付
8、危机无一不与商业银行的外汇投机有关。俄罗斯在庞大的预算赤字和高通胀率并存的条件下实现了经常项目和资本项目下的卢布与美元的自由兑换，大大增加了金融领域的风险，为国际投机资本的进入提供了条件。五、外汇自由化加剧了经济美元化和资本外逃西欧各资本主义国家实现国家货币自由兑换都是在经济发展、 社会稳定、财政政策适中、外汇储备充盈、国际收支平衡的条件下逐步发展起来的。俄罗斯外汇自由化是在国内经济动荡，外汇市场和金融市场处于转轨的初级阶段，尚不稳定，财政赤字、国家债务和拖欠支付现象普遍存在。在这种条件下实行外汇自由化，大量的外资涌入俄罗斯，使俄罗斯原本动荡的经济雪上加霜，依靠外汇自由化和开放资本市场吸引外资
9、的愿望破产。为了同国际市场接轨，俄罗斯激进改革在各个领域开始国家货币的自由兑换。许多国家为提高本国货币的地位，最大限度地限制外国货币进入国内市场和使用外汇结算。俄罗斯在转轨伊始就允许美元进入，居民可以自由兑换。美元在某种程度上充当支付手段，大大地排挤了卢布本币的地位。另外，国内经济衰退，通货膨胀居高不下，居民和企业大量购买外汇，银行资金积聚在资本市场从事外汇业务。所有的这些都加剧了俄罗斯经济美元化的程度。激进的经济改革，盲目的货币自由化，为资本外逃提供了条件。外汇私有化的最大受益者是那些金融寡头，他们大多数控制着利润丰厚的出口产业，外汇限制取消后，这些金融寡头的非法收入合法化，同时还降低了资本
10、外逃的成本。3、外汇对策(一)应在宏观形势较为有利的情况下主动、审慎推进资本项目可兑换和汇率形成机制改革，并要有相应的宏观和微观政策配套。俄罗斯教训表明不考虑可自由兑换的宏观和微观条件，冒然推进可自由兑换进程，将造成外贸和宏观经济剧烈波动，损失巨大。一国货币完全自由兑换需要具备一定条件，如宏观经济形势稳万方数据定，国际收支平衡，外汇储备充足，微观经营机制良好，汇率基本反映外汇市场供求并能发挥调节国际收支的作用。俄罗斯与中国均属于转轨国家，但区别于中国渐进式的改革方式，俄罗斯选择激进的休克疗法改革，随之而来的是持续的恶性通货膨胀和对外贬值，俄居民对本国货币几乎完全丧失了信心，在这种情况下进行完全
11、市场化的外汇管理改革无疑加剧了资本外流，造成货币体系美元化的不利局面。据俄央行估算，从1992年实行外汇自由化改革后，俄年平均资本外逃约150-200亿美元，十年间资本外逃总额约 15002000亿美元，几乎相当十2000年俄国内生产总值(约2400亿美元) 。我们考察中发现，即便在卢布相对美元较为强势的今天，俄罗斯居民对美元接受程度仍非常高，而对卢布的信心非常脆弱。资本项目自由可兑换和汇率作为价格杠杆发挥调节经济作用当然是经济发展的必由之路，但是在改革进程中，需要把握正确的时机。资本管制对于经济基础不够稳固的转型国家而言，具有重要价值。1998年金融危机期间俄罗斯央行采取的外汇管制取得的部分
12、成功也表明资本管制在抵御外部冲击中可以发挥屏障作用，缓解国内危机压力的作用。在相应条件已经基本成熟时应当果断推进汇率形成机制改革和资本项f1自由可兑换。(二)应减少对外部经济过度依赖，加强自身微观产业和金融结构改革，走全面协调可持续的发展路径。新兴市场国家要有效抵御外部危机冲击、保持持续稳定增长，根本上要看其经济结构和增长方式是否合理，社会保障体系是否健全，宏观调控是否灵活准确等。俄罗斯经历的历次危机与其经济结构单一、对外依赖过重、改革方式过于激进、宏观调控水平不够有关。1995年至1997年东南亚金融危机爆发前，虽然俄经济回复到正常轨道，但是发展动力上过分依赖外部融资。当时俄政府发行了大量短
13、期国债以弥补预算赤字。为吸引外国投资，俄罗斯过早对外开放证券市场，外国投资者被获准进入证券市场，购买短期国债。至1998年金融危机前，俄40的短期国债券掌握在外国投资者手中。危机爆发后，外国投资者纷纷抛售俄罗斯债券，抽走了140亿美元的资金，成为1998年俄罗斯金融危机的导火索。产、Ik结构上，俄罗斯有着很强能源经济特征，波动较大。俄罗斯66的出口为石油和天然气，加上其他原材料出口总共占到85，外国直接投资(FDI)在俄罗斯经济中的比例很低。(三)应增强赶超发展中的风险意识和危机防范能力，加强跨境资本流动监测风险预警。经济、金融危机只可防范和抵御，而无法避免。新兴国家的赶超发展过程不会帆风顺，
14、其问必然充满挑战与危机，特别是在区域一体化和全球化大背景卜，如何应对外部冲击成为新兴巾场国家必须深入研究的课题。本次国际金融危机中，俄罗斯首先出手救助银行，支持银行改革、重组，避免了银行大量破产，维持了金融体系的基本稳定，从而避免了更为严重的经济危机。在经济顺利发展时，应积极学习和借鉴各种先进的金融运行与管理模式，加快建立本国金融危机预警和管理系统，做到未雨绸缪，有备无患。而在危机发生时应及时启动应急预案，沉着应对。总结本文仅对俄罗斯外汇市场的现状、问题和对策进行了分析，提出了在中国外汇市场的开放中，ing改注意的问题，但经济的发展还受到很多方面的影响，许多问题需要进一步研究。参考文献：1刘德
15、芳苏联经济手册M北京：中国金融出版社，19882朱显平、邹向阳转轨时期的俄罗斯金融市场研究区域经济干预理论的实践M长春：吉林人民出版社，2006 3范敬春迈向自由化道路的俄罗 斯金融改革M 北京：经济科学出版社，20044高晓慧、陈柳钦俄罗斯金融制度研究M 北京：社会科学文献出版社，20055马蔚云俄罗斯经济转轨十年研究 M哈尔滨：黑龙江人民出版社，20026徐向梅俄罗斯汇率制度的演进 和外汇市场的发展J 国际经济评论，2004，(78)7姜华东俄罗斯汇率制度转轨的 进程、原因与效果J 俄 罗斯研究，2007， (2)8俄 尤里戈洛文俄 罗斯银行与银行业务M林跃勤译，北京：中国财政经济出版社，
16、 2002 年9陈全庚中国外汇管理体制改革和建 设M 南京：江苏人民出版社，2001 年Russias foreign exchange market researchZHANG liang-liangAbstract：This article mainly for Russias foreign exchange market analyzed the current situation and existing problems, puts forward the countermeasures to solve the problem, and provides some Suggestions, and in helping countries to maintain political stability, promote economic development, development of international trade to provide useful Suggestions.Keywords: Russias economy; The foreign exchange market; countermeasures
