1、第八章,资本预算,1、概述,一、资本预算的含义 二、资本预算的考查期限 三、项目的原始投资 四、项目评价的假设,一、资本预算的含义P249,二、资本预算的考查期限 -项目计算期,. . . 建设 投产日 终结点 起点,建设期,生产经营期,项目计算期,三、项目的原始投资,1、建设投资(不含资本化利息) 2、流动资金投资（营运资金投资或垫支流动资金）,四、项目评价的假设,1、财务可行性假设 2、企业主体假设 P253 3、时点假设P260,2投资评价的基本方法,一、评价指标的分类P、270 二、静态评价指标的含义、特点及计算方法,不考虑资金时间价值的分析评价法。,1静态投资回收期 （Payback
2、 Period）,（1）含义：P.271,形式,包括建设期：PP,不包括建设期：PP/,（2）计算方法,特殊条件下的简便算法： PP/公式：P、271 PP/ =原始投资额/投产后前若干年每年相等的NCF,*,一般条件下的计算方法 （累计现金流量法） PP （272）,设 m为累计净现金流量最后一项负值所对应的年数 PP m,第m年的累计NCF,第m +1年的NCF,教材272页【例10】,指标的优缺点：（P.273）,优点：计算简便，便于理解。 缺点：忽视时间价值，而且没有考虑回收期满以后的现金流量,. . . . . 0 1 2 3 4,100万,50 50 50 50,. . . . .
3、 0 1 2 3 4,100万,50 50,60 80,回收期=2年,回收期=2年,2、投资报酬率（ROI）,1）计算公式： 投资利润率,=,经营期年均利润,投资总额,2）特点：P、274,三、动态评价指标,考虑资金时间价值的分析评价法。,1净现值（NPV） Net Present Value,（1）含义：P.275 （2）计算：,NPV= 投产后各年现金流量的现值-原始投资的现值 =各年净现金流量的现值,（3）折现率的确定：P.276,例题：P、276例13,插入函数法,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,640 640 640 640 640,-2020+640X(1+1
4、0%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5,. . . . . . . 0 1 2 3 4 5 6,2020,640 640 640 640 640,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,640 640 640 640 640,-2020X(1+10%)-1 +640X(1+10%)-2 +640X(1+10%)-3 +640X(1+10%)-4 +640X(1+10%)-5 +640X(1+10%)-6,（4）优缺点,P、277 优点：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现
5、金流量； 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率水平；,决策原则,当：NPV0，投资项目可行,2.获利指数 （PI） Profitability Index,（1）含义：P.278 （2）计算：获利指数=,投产后各年净现金流量现值,原始投资现值总额,（3）特征,P278,3.内部收益率（IRR） Internal Rate of Return,（1）含义：P.279 使投资方案净现值为零的贴现率， 它是方案本身所能达到的投资报酬率。,（2）计算,当各年现金流入量均衡时： 利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。 P、279例16,. . . . . 0 1 2 3 4 5,2020,
6、640 640 640 640 640,（2）计算,一般情况下： 逐步测试法： 计算步骤：首先通过逐步测试找到使净现值一个大于，一个小于的，并且最接近的两个贴现率，然后通过内插法求出内含报酬率。,教材P、280【例17】 P491例2,（3）插入函数法：,P282,4）决策原则 IRR 投资人要求的必要报酬率（或资本成本率） 5)优缺点：P282-283,动态指标间的比较,相同点： （1）评价方案可行与否的结论是一致的（NPV0；PI1；IRR 资本成本率或投资人要求的必要报酬率） （2）考虑了项目计算期全部现金流量 （3）考虑了资金时间价值 （4）都受建设期的长短、现金流量的大小的影响 （5
7、）都是正指标,指标间的比较(不同点),例题P、283例20,净现值,现值指数,内含 报酬率,绝对数 指标，反映 投资效益,相对数 指标，反映 投资效率,适用于 互斥方案 间的择优,适用于 独立方案 间的评优,指标大小受贴现率影响，贴现率的高低将会影响方案的优先次序,指标大小不受 贴现率影响,不能反映项 目本身所能 达到的报酬率,能反映项目本身所能 达到的报酬率,指标间比较（不同点）,例,某企业正在讨论更新现有生产线，有二个备选方案：方案的净现值为400万元，内含报酬率为10%；方案净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定方案较好。答案：解释：净现值法更合于互斥方案的比较。内含报酬率
8、法更适合于独立方案的评价。,3投资项目现金流量的估计,一、现金流量的概念： （一）含义： P、253,针对投资项目而言,增加的数量,广义,（二）现金流量的作用,P257-258,(三)现金流量的内容与估算,P254-255 现金流入量 现金流出量 现金净流量,现金流入量,营业收入=,本期现销+收回前期赊销,简化,当期赊销,回收收入,回收流动资金,回收固定资产余值,现金流出量,原始 投资,建设投资,固定资产投资 无形资产投资 其他长期资产投资,流动资产投资（垫支流动资金P255）,=总成本-折旧-摊销,税款,营业税金及附加 所得税,其他,付现经营成本,净现金流量=该年现金流入量-该年现金流出量,
9、二、税前净现金流量的确定,按时点表示,初始,固定资产投资 1000万,垫支流动资金50万,营业净现金流量,终结,（一）新建项目净现金流量,初始现金流量,长期资产投资,垫支流动资金,营业现金流量,终结现金流量,回收长期资产余值 （或变价收入）,营业收入付现成本,利润 折旧,回收垫支流动资金,P265例6,（二）现金流量确定的角度,企业实体流量 P260,（三）相关现金流量的估计,基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量,具体需要注意的问 P、256,区分相关成本和非相关成本 不要忽视机会成本 要考虑投资方案对公司其他部门的影响,举例,P491例6 P492例4,(四）固定资产更新项目的
10、现金流量,1、更新决策现金流量的确定 （1）更新决策现金流量的特点：P、267主要是现金流出 （2）确定相关现金流量应注意的问题旧设备的初始投资额应以其变现价值考虑设备的使用年限应按尚可使用年限考虑,P268例题8,2、固定资产平均年成本,1.含义（P.288）该资产引起的现金流出的年平均值2.计算公式：,现金流出总现值,固定资产的 平均年成本,（，i，n）,P268例8,三、所得税和折旧对现金流量的影响 P258-259,税后付现成本付现成本(1所得税率） 税后收入收入（所得税率） 非付现成本抵税=非付现成本所得税率,1.税后付现成本、税后收入及非付现成本抵税,2.考虑所得税后的现金流量,初
11、始流量营业现 金流量终结现金流量,长期资产投资,垫支流动资金,旧设备出售收入及其变现净损益 对纳税影响,营业收入付现成本所得税,税后净利折旧,税后收入税后付现成本折旧抵税,回收净残值,回收垫支的流动资金,残值净损益对纳税影响,新建项目税后流量分析,P266例7,更新决策税后现金流量分析,P491例4、例5 P268表87,年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10，己提折旧28800元：目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30，卖出现有设备对本期现金流量的影响是( )。A减少360元 B减少1200元 C增加9640元 D增加10360元,4资本预算实务,一、项目寿命期不同的方案择优 （一）更新链法 （二）年等额净回收额法,二、多方案组合决策,P289,
