1、 白糖期货价格供应减少 明年必有涨势当前白糖市场正面临着供应缺口的影响，白糖期货价格在近期可能会走高，投资者可以留心关注最近一段时期的白糖期货市场。目前的白糖在供应上存在问题，价格首次影响较大。欧洲 12 月 02 日消息表示，法国银行就当前的白糖价格发布了市场报告和市场预期，目前对白糖的价格预期是明年将会出现走高的行情，而咖啡期货价格则可能维持在当前的较低水平。该报告中提高，明年的第三季度，纽约白糖期货在价格上将会有大的涨幅，因为当前的白糖市场缺口十分大，估计在 240 万吨左右的缺口量，届时白糖的短缺必然拉升白糖的期货价格。法国银行长期跟踪大宗农产品的价格走势，在期货市场发布的报告一向是市
2、场看重的焦点，此前的消息估计对于白糖期货来是一个机会，也是一个好消息，因为这也会推动近期内的白糖期货价格上涨。除了白糖意外，法国银行关于咖啡期货的走势也作了分析，分析表示，当前的咖啡期货价格到明年时或将有 1.8 美元的上行可能，和此前的预计是保持一致的。原油平台构筑并有再度走弱的迹象，美元指数维持上升通道。外盘糖11收带上下影线的阴线，突破短期平台底部穿新低，下倾5/10日均线压力有效。内盘白糖期货1505主力合约收带长上影线的阳线，确认下倾30日均线压力，整体价位仍在震荡区间内运行，成交量80万手，放量34.5万手，增仓2万5千手，上涨35个点，涨幅0.77%。夜盘低开收小阳，下方短期均线
3、簇有支撑。现货市场：29日下午柳州批发市场行情小幅下跌，不过，主产区现货报价以持稳为主，广西南宁厂仓报价上调30元/吨，各地成交一般或清淡。柳州：中间商暂无报价。部分糖厂仓库车板报价4450元/吨，报价较上午不变，成交一般。南宁：中间商新糖暂不报价；部分糖厂仓库车板陈糖报价4300元/吨，报价较上午不变，成交一般；新糖站台报价4420元/吨，报价较上午不变，成交一般；厂仓车板报价4410-4450元/吨，报价较上午上调30元/吨，成交清淡。湛江：湛江制糖集团仓库新糖报价4450元/吨，报价较上午不变，成交一般。中间商陈糖报价4160-4190元/吨，报价上调10元/吨，成交清淡。云南：昆明中间
4、商一级糖报价4220元/吨，报价较上午不变，成交一般。乌鲁木齐：优级白砂糖中间商、集团陈糖报价4210元/吨，报价较上午不变，新糖报价4280-4330元/吨，报价较上午不变，成交清淡。对于国内而言，由于减产较多，所以供需情况相对比较紧张。但过高的内外盘价差会导致大量进口糖涌入，所以上涨的空间也会被限制。今年的食糖收购价格下调，成本线下移至4500元，或成为今年震荡区间的中枢，预期今年震荡区间在4000-5000元。一、底部震荡又一年由于供过于求，加上大宗商品大牛市的消退，白糖自2011年见顶后走熊已经3年。在2014年春节时，由于巴西的天气问题，原糖出现比较明显的反弹，也带领国内白糖出现反弹
5、。但厄尔尼诺没有发生，供过于求的现状将预期打的粉碎，原糖再次转跌，创下近年新低。国内方面，相对外糖而言相对较强，主要原因是国内的供需面相对全球市场而言比较合理，国家在控制供应方面也下足了功夫。但皮之不存，毛将焉附，在全球市场明显好转前，国内难以出现牛市。但总得而言，过去的一年，虽然糖价创下新低，但属于震荡偏弱格局，并没有出现单边的下行趋势，属于筑底的左侧。二、整体市场的通货紧缩是大的宏观环境，农产品也步入大熊市虽然今年全球的股市行情不错，美股迭创新高，中国股市俨然大牛市，但是大宗商品市场熊气逼人。曾经饱受质疑的美林时钟理论似乎在错了2年后重新步入正轨。首先我们看到的是中国CPI持续下行，PPI
6、维持负数32个月。由于中国是全球大宗商品占近50%的消费国，其PPI对大宗商品的意义不言而预。而大宗商品指数RJ/CRB指数也持续回落。欧美国家的CPI指数也处于低位，全球陷入通货紧缩的严重威胁。农产品市场通常被认为需求有刚性而作为在大宗商品价格下跌时期商品配臵的多头的头寸。但从分析来看，这轮商品熊市是上轮商品牛市的后中国需求降温的必然结果。随着中国需求的饱和，农产品因为生产效率和种植面积的提高导致的供过于求也决定了农产品熊市的大格局。由于整个市场尚处于大宗商品熊市，我们认为新年度原糖市场和国内白糖市场尚无牛市根基，新年度有可能属于熊市末端，言牛市尚早。三、全球市场牛熊转换的时机尚未成熟1、目
7、前的全球库存尚未出现明显的回落按照权威机构ISO的全球供需平衡表统计，我们看到从10年到14年4个榨季，全球累计的库存增量巨大，累计增量在2000万吨，使得库存消费比从35%上升至44%，库存量从57百万吨上升至78百万吨。而最新的ISO预测数据认为，2014-2015年度，全球将依然处于过剩的势态，2014/15年度(始于10月1日)糖市供应将过剩47.3万吨，较此前预期的130万吨下降64%。按照这样的预测，2014-2015年度，市场库存还将创下新高。当然，也有一些机构对新年度的供需情况持有不同态度，如Kingsman认为2014-15年度全球糖市缺口预估为166万吨；Datagro认为
8、2014/15榨季全球糖市或供应短缺320万吨。但总的而言，对新榨季的预测即使是认为短缺，也不过300万吨的规模，对去库存的影响比较有限。2、本轮库存高点难以出现类似08-09榨季的反转我们从上图可以看到，在2008-2009榨季，出现了一个比较明显的库存下降，由高位的回落库存导致了价格的反转。因此，我们看到今年出现了榨季的供需相对平衡，以及对明年的供需情况出现缺口的预期，所以认为原糖市场出现反转的投资者较多。但我们认为，2008-2009年之所以出现了糖价的反转，实际上有两个大的原因：1、全球经济格局的变化；2、库存的大幅下降。但我们现在看不到这两个方面的变化。从全球经济格局来看，09年各国
9、推出大规模货币宽松政策，宏观经济出现强势反弹，所有的大宗商品均出现上涨，有一个很好的外部环境。而目前，全球经济，特别是中国经济出现了明显的下滑，而且对刺激政策的副作用的担忧，也导致明显的刺激政策迟迟不能推出，整个大宗商品市场面临需求增速放缓，供应过剩的大格局。因此，整体格局两次截然不同。从库存来看，如上所述，虽然2014-2015年度，乐观情况下可能出现供应短缺300万吨的情况，但对库存的减少并没有多大的贡献。去库存还需要等待以后的榨季，或者后期天气出现较大变化，导致巴西等主产区产量大幅减少。四、国内供需情况总体良好市场上认为糖价会反转的最大逻辑是国内新榨季的减产。中糖协最新的预测是，今年国内
10、食糖产量1200万吨左右，减产130万吨。加上配额进口195万吨，总供应量在1395万吨，需求量估计在1550万吨左右，供需情况比往年要紧张。同时，由于这几年国内糖厂亏损严重，国储库存较大。未来控制进口大量挤占市场，也提出将严格控制进口的措施，将配额外进口也纳入政府的管理。因此，总得来看，国内供应相对来说压力不大。需求方面，继续维持稳步增长。下游糖果、碳酸饮料、软饮料等主要市场保持在5%左右的同比增长率。2014年国内白糖消费量在1480万吨，比2013年增长90万吨，同比增速6.5%。按照5%的同比增长预期，明年需求1550万吨。从总的供需来看，增量供应主要是1200万吨的产量和195万吨的
11、进口，其中有40万吨的古巴糖不投放市场。其他的库存和配额外进口是不确定因素，所以我们暂且把135万吨作为最低供应量。而需求量以1550万吨估计，还有200万吨的缺口，将有效去掉工业库存。同时给配额外进口和国储留出一定的空间。五、内外盘价差成为关键压力最近几年，由于国内食糖消费比较旺盛，以及国家收储600万吨，导致内外价差较大，进口和走私进入国内比较明显。从我国的供需情况来看，每年进口250万吨是个比较合适的规模，今年超额进口均在100万吨以上，导致国库过量。今年以来，国家从政策上控制进口量，同时，国内外价差也没有了明显的配额外利润。所以，我们看到13-14榨季后半段，进口明显减少。通过进口的调节阀，国内外价差将处于一个区间波动，首先是配额内进口的支撑，如果价差够小，导致进口不畅，支撑国内价格；其次是配额外的压力，如果价差够大，导致外糖大量涌入，对国内形成压力。此外，近年大宗商品贸易普遍的参与了融资，使得进口成本降低很多，压力线上移。从历史数据来看，加上贸易融资的收益，目前的配额外利润已经出现，是我们不看好国内糖市的原因。
