1、金融市场的发展,1我国金融市场的发展 （1）货币市场的发展经过20多年的发展，我国已初步建立起了以银行短期信贷市场、同业拆借市场、票据市场、短期债券市场、回购市场为主体的货币市场体系，其参与主体已覆盖了商业银行、外资银行、保险公司、证券公司、基金管理公司、城乡信用社等各类金融机构。从功能上看，目前我国的货币市场除发挥重要的短期融资功能以外，还在利率市场化方面发挥了重要的作用。,（2）资本市场的发展我国经济体制改革后的资本市场是以国债市场的恢复为发端的，近年来，我国资本市场的发展尽管经历了不少曲折和坎坷，但仍取得了举世瞩目的成就。主要体现在以下几个方面： 一是股票发行制度由审批制过渡到核准制。二
2、是资本市场规模逐年扩大。三是品种结构日趋合理。四是机构投资者的队伍逐渐壮大。五是大力推进资本市场发展的政策日益明朗。六是多层次资本市场的结构已初步形成。,2全球金融市场发展的趋向,（1）金融资产证券化所谓资产证券化，是指把流动性较差的资产，通过商业银行或投资银行予以集中并重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现相关债权的流动化。* 主要含义:一是证券形式的资产在金融市场所占比重日益扩大；二是将流动性较低的金融资产经过重新组合和抵押而发行流动性较高的证券，对原先的资产赋予新的活力。* 主要特点:将原来不具流动性的融资形式变成流动性的市场性融资。它由不动产抵押债券的证券化发展到小额债权和应收款等
3、的证券化，反映了社会资产金融资产化、融资方式非中介化的趋势。,（2）金融市场国际化 *具体内容： 一是投融资活动的国际化和市场交易的国际化 二是市场参与者的国际化和资本流动的自由化 三是外汇市场的国际性和活跃性增强 四是全球金融市场汇率和利率变动的同步化,* 资产证券化的新发展：一是将住宅抵押证券的做法应用到其他小额债权上，对这些小额债权进行证券化。二是商业不动产融资的流动化。三是担保抵押债券。,第四章 货币市场,一、短期借贷市场 二、同业拆借市场 三、商业票据市场 四、短期债券市场 五、回购市场 六、CDs市场,一、短期借贷市场,1短期借贷的种类：主要是流动资金贷款。近年来，我国将流动资金贷
4、款分为三类：三个月以内为临时贷款；三个月以上至一年之内，为季节性贷款；一年以上到三年以内，为周转贷款。2短期借款的期限：通常应在一年以内。如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场的交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法：,* 一是按定额流动资金的周转期为归还期：年计划销售收入额本次贷款归还期=360天流动资金平均占用额 * 二是以贷款物资的消耗进度确定归还期限：本次贷款金额本次贷款期限= 本次贷款物资平均日耗定额 * 三是按合同确定的交货期确定归还期限：贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。 * 四是确定贷款最
5、高余额指标，进借销还，周转使用：这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。,二、同业拆借市场 从原始意义或狭义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行临时性资金头寸调剂的市场。从现代意义或广义上讲，同业拆借市场是指金融机构之间进行短期资金融通的市场。,3.短期借贷的原因：头寸掉转和短期调剂运用。4.短期借贷的风险：按国际惯例进行贷款级分类管理，即正常、关注、次级、怀疑和损失，并以此为依据提取相应比例的风险保证金。,1同业拆借市场的形成,同业拆借市场的形成与中央银行实行的存款准备金制度有关。会员银行都在中央银行保持一部分超额存款准备金，以随时弥补法定存款准备金的
6、不足。由于会员银行的负债结构及余额每日都在发生变化，在同业资金清算过程中，会经常出现应收款大于应付款而形成资金头寸的盈余，或者出现应收款小于应付款而形成资金头寸的不足，表现在会员银行在中央银行的存款，有时不足以弥补法定存款准备金的不足，形成缺口；有时则大大超过法定存款准备金的要求，形成过多的超额储备存款。因此，各商业银行都非常需要有一个能够进行短期临时性资金融通的市场。同业拆借市场也就由此应运而生。,2同业拆借市场的特点,（1）进入市场的主体有严格的限制。（2）融资期限较短。（3）交易手段比较先进。（4）交易额较大。（5）利率由供求双方议定。 3同业拆借市场的参与者（1）资金需求者在同业拆借市
7、场拆入资金的多为大的商业银行，其原因是：一方面商业银行作为一国金融组织体系中的主体力量，承担着重要的信用中介和支付中介职能，所需的资产流动性及支付准备金也较多。同时，大的商业银行是中央银行金融宏观调控的主要对象，其在运营过程中会经常出现准备金头寸、清算头寸及短期资金不足的情况。另一方面商业银行资金实力强、信誉高，因而可以在同业拆借市场上得到资金的融通。,（2）资金供给者在同业拆借市场上扮演资金供给者或拆出者角色的，主要是有多余超额储备的金融机构，包括大的商业银行、地方中小商业银行、非银行金融机构、境外代理银行及境外银行在境内的分支机构。另外，外国的中央银行也经常成为拆借市场的资金供给者或拆出者
8、。 （3）中介机构同业拆借的中介大体上分为两类：一类是专门从事拆借市场中介业务的机构，如融资公司、拆借经纪商或经营商等。另一类是兼营机构，它多由大的商业银行承担。,4同业拆借市场的分类,（1）按媒介形式，同业拆借市场可分为有媒介市场和无媒介市场。 （2）按照资金拆借的保障方式，可分为有担保市场和无担保市场。 5同业拆借市场利率同业拆借市场利率是货币市场的核心利率，其确定和变化，要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素。在一般情况下，同业拆借利率低于中央银行的再贴现利率或再贷款利率。,6同业拆借市场的运作,（1）通过中介的
9、同业拆借市场的运作。通过中介的同业拆借有两种方式：一是通过中介机构的同城同业拆借。二是通过中介机构的异地同业拆借。 （2）不通过中介机构的同业拆借。 7我国同业拆借市场的改革探索一是统一了拆借场所。二是明确了拆借市场的交易主体。三是规范了进行拆借的条件。四是限定了拆借的期限。五是放开了拆借利率。,三、商业票据市场,1商业票据承兑市场汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题，且承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。2商业票据贴现市场具体包括三种方
10、式：贴现、转贴现、再贴现票据的贴现率是票据贴现市场运作机制的一个重要环节，贴现率是指商业银行办理贴现时预扣的利息与票面金额的比率。票据价格是票据贴现时银行付给贴现人的实付贴现金额。计算公式如下：贴现利息=票面金额贴现率贴现天数/360票据贴现价格=票面金额贴现利息其中，票据贴现天数是指办理票据贴现日起至票据到期日止的时间。,3我国的票据市场,（1）我国票据市场的发展历程。 （2）现时我国票据市场的特点。一是市场规模迅速扩大；二是票据种类增加；三是票据经营机构大量增加；四是初步建立起了以中心城市为依托的区域性票据市场；五是在办理票据业务中，各商业银行将控制风险放在首位；六是票据市场交易主体职能进
11、一步分化；七是票据市场利率日益成为传导金融宏观调控和货币市场资金供求的重要载体；八是再贴现余额逐月下降，再贴现工具基本淡出票据市场。,四、短期债券市场,1国库券市场 其特点：一是安全性高。二是流动性强。三是税收优惠。 2企业短期融资券市场 其特点:一是获取资金的成本较低。二是筹集资金的灵活性较强。三是对利率变动反映灵敏。四是有利于提高发行公司的信誉。五是一级市场发行量大而二级市场交易量很小。,五、回购市场,1.回购与逆回购回购：指按照交易双方的协议，由卖方将一定数额的证券卖给买方，同时承诺若干日后按约定价格将该种证券如数买回的一种交易方式。 逆回购：如果从买方的角度来看同一笔回购协议，则是买方
12、按协议买入证券，并承诺在日后按约定价格将该证券卖回给卖方，即买入证券借出资金的过程。 回购协议实质上是有抵押品的短期借贷。回购抵押的资产一般都是流量较大、质量最好的金融工具。回购协议的借款方(卖方)到期须支付一定的利息给贷款方(买方)。利率通常略低于同业拆借利率。,证券购买者 （贷出者）,证券出售者 （借入者）,1.证券,2.资金,逆回购,回购,3.证券,4.资金（本息）,2.回购协议直接交易程序图示 回购协议直接交易程序之一,图示 回购协议直接交易程序之二,六、CDs市场,* 概念：可转让大额定期存单发行和转让的市场 * 功能：银行为改善负债结构而发行的融资工具，为银行的流动性注入活力，使之
13、由资产管理变为负债管理。 * 特点：_流动性较高，有一个活跃的二级市场不记名转让流通金额固定起点较高必须到期方可提取本息期限短，一般在一年以内利率有固定，也有浮动,第五章 资本市场,一、股票市场 二、长期债券市场,一、股票市场,1股票发行市场(1)咨询与准备* 发行方式：首发/增发；私募/公募；配股/派送红股* 选定承销商：投资银行/证券公司；直接发行/间接发行；代销/包销(全额/余额)* 准备招股说明书* 发行定价：竞价发行/定价发行；平价发行/溢价发行/折价发行,(2)认购与销售,* 包销：股票全部或部分由承销商承销。* 代销：承销商许诺“尽力销售”，余股退回。 (3)股票发行价格* 股票
14、发行价格一般有三种确定方式： 一是平价发行二是溢价发行三是折价发行,（4）影响股票发行价格的因素,* 影响股票发行价格的主要因素有六：一是净资产二是盈利水平三是发展潜力四是发行数量五是行业特点六是股市状态,2股票流通市场,(1)场外市场* 定义：场外交易是指在股票交易所交易大厅以外进行的各种股票交易活动的总称。场外交易的英文原词是“Over the Counter”（简称OTC），直译为“店头交易”或“柜台交易”等，场外交易是其意译。*分类：店头市场、第三市场、第四市场。*特点：- 没有固定的集中的场所，有自营商组织交易。-无法公开竞价，价格通过商议达成。-管制较少，灵活方便。,（2）场内市场
15、：场内市场专指股票交易所。,作用：第一、提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。第二、制定有关场内买卖证券的各项规则。第三、管理交易所成员，执行场内交易的规则。第四、编制和公布有关证券交易的资料。股票在场内交易需要经过的程序：第一、选择股票上市推荐人第二、在上市推荐人的协助下，制作股票上市所需的材料。第三、向证券交易所提出申请，并提供有关材料。第四、证券交易所的上市审查委员会对公司提出的申请及有关材料 进行审查，批准公司的上市申请。第五、公司与证券交易所签订股票上市协议书，确定股票上市日期。,第六、公司发布股票上市公告书。第七、公司向证券交易所缴纳股票上市费。第八、股票挂牌买卖。 股票在场内交易
16、必须符合规定的条件 ：第一、股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行；第二、公司股本总额不少于人民币3000万元；第三、具有持续盈利能力，财务状况良好；第四、持有股票面值达人民币l000元以上的股东人数不少于200人；第五、公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；第六、国务院规定的其他条件, 股票在场内交易主要采用5种方式：,第一、现货交易第二、期货交易第三、股指期货交易第四、期权交易第五、信用交易,第一、政治因素 第二、经济周期 第三、利率 第四、货币供给量 第五、公司的盈利状况 第六、市场竞争与兼并 第七、股票的供求 第八、操纵 第九、市盈率 第十、公众心理,场内市场股
17、价波动的影响因素：,二、长期债券市场,1长期债券市场的品种结构（1）长期政府债券它是中央政府和地方政府发行的长期债券的总称。因其具有安全性高、税赋优惠及流动性强等优点，使之赢得了“金边债券”的美誉，并被社会各阶层广泛持有。因发行主体的不同，它具体分为：长期中央政府债券和长期地方政府债券。 （2）长期公司债券 （3）长期金融债券,2长期债券的发行,（1）发行方式：集团认购、招标发行、非招标发行和私募发行（2）影响长期债券发行价格的因素第一，市场利率第二，市场供求关系第三，社会经济发展状况第四，财政收支状况第五，货币政策第六，国际间利差和汇率的影响,3长期债券的交易,（1）长期债券的交易方式 *
18、既可在证券交易所内交易，也可在店头市场、第三市场和第四市场等场外市场交易。 （2）长期债券转让价格的确定 * 由三个主要变量决定：一是长期债券的期值二是债券的待偿期限三是市场收益率或称市场利率,* 根据现值理论，我们可以得出不同计息方式的长期债券的交易价格计算公式：,第一、一次性还本付息长期债券的交易价格第二、按年分次付息长期债券的交易价格其中：P债券的现值，即交易价格；F债券的面值；n债券从发行日或交易日至到期日的年数；r债券的票面利率；i市场利率。,4长期债券的偿还,（1）定期偿还：经过一定限期后，每过半年或1年偿还一定金额的本金。抽签偿还/市价购回（2）任意偿还：债券发行一段时间(保护期)后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部5长期债券的评级（1）长期债券的评级原则：第一，客观性原则第二，对事不对人的原则（2）长期债券信用级别的内容按国际惯例，债券信用等级的设置一般是三等九级、两大类。两大类是指投资类和投机类，其中投资类包括一等的AAA、AA、A级和二等的BBB级，投机类包括二等的BB、B级和三等的CCC、CC、C级。美国著名的穆迪公司和标准普尔公司的债券评级标准如下页表3-1：,
