1、江苏大学硕士学位论文旅游上市公司财务状况实证分析姓名：佘莉蓉申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：徐文学20080601旅游上市公司财务状况实证分析 摘要摘要旅游业作为“无烟行业”和“朝阳行业”已日渐成为世界各国重点发展的支柱产业。我国旅游业在经过改革开放30年的发展后，取得了令人瞩目的成就，正实现着由旅游资源大国向世界旅游大国的跨越。面对如此的产业机遇，国内的旅游企业更是要投入十分的努力，积极提升自身的实力与地位，来实现我旅游产业发展的大繁荣。本文通过对旅游上市公司财务状况的分析，试图了解旅游上市公司财务状况的现状、剖析这些上市公司的财务状况的规律以及对旅游上市公司保持合理的财务状况水平提
2、出相应的建议。文中首先介绍了我国旅游业的基本情况，以及旅游上市公司的国内外研究现状，同时给出了本文的研究框架；接着讨论了我国目前的旅游上市公司的分类现状和发展现状；接着介绍了在财务状况分析方面的基本理论；然后给出了旅游上市公司财务状况分析的指标的研究：紧接着是本文的重点，根据20042006年的各公司财务数据，利用SPSS软件分别对旅游类上市公司的饭店、景点和综合类三类上市公司进行了详细的实证分析，并各选取三类旅游上市公司的中一家上市公司作详细分析；最后在全文讨论的基础上，对如何改善我国旅游类上市公司的财务状况作了总结与建议。关键词：旅游企业上市公司 公司财务财务状况实证分析旅游上市公司财务状
3、况实证分析 AbstractABSTRACTTourism嬲a”smokeless industryand”Chaoyang industryhas emerged as theworld important development of the pillar industriesChinas reform and opening upin the tourism industry 30 years of development gets the remarkable achievementsNow china has cA)me true the realization that from
4、a large tourist resources country tothe World Tourism CountryIn this paper,based on the travel of listed companies，tries to know the currentsituation of this field，analyze the phenomenon and give corresponding answering outa train of thoughtAt firstwe introduce the basic condition of Chinese tourism
5、Wrealso take about the current situation of tourism studies of listed companies at homeand abroadAnd then we give the framework of this PaporThen the papef discussesChinese current tourism category of listed companies and classification of these，andgives a specific classification methodThen we discu
6、ss the basic concept of thefinancial analysisthe subject border,as well as commonly used financial analysismethodsImmediately we give the various indicators of the listed companiesfinancial analysis，given the specific calculation methods and significance of theseindicatorsNext is the focus of this p
7、aperAccording to the companys 2004-2007financial data,using SPSS，give the Tourism Listed Companies a detailed empiricalanalysis，including the vertical and horizontal comparison,the overall analysis andcase analysisand SO onWb have drawn specific conclusions and related statement ofcompaniesBase on t
8、he discussing,finally discussed in the text，we give the TourismListed Companiesdevelopment to a rational expectations and prospectsKeywords：Tourism Companies Listed Companies Company FinancialFinancial Status Empirical AnalysisII学位论文版权使用授权书本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许
9、论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。本学位论文属于保密口，在 年解密后适用本授权书。不保密叫厂指导教师签名：勿名枷占年多月，二日独创性：声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。学位论文作者签名：日期莎谚年易月7日旅游上市公司财务状况实证分析 第一
10、章导言第l章导言早在1979年，邓小平同志就指出：“旅游事业大有文章可做，要突出地搞，加快地搞“。在党中央、国务院的正确领导下，我国旅游业经过近三十年的发展，取得了令人瞩目的成就，实现了由旅游资源大国向世界旅游大国的跨越。1。1研究背景及意义根据国家旅游局2008年1月18日公布的最新数字显示，2007年我国旅游业总收入达109万亿元，首次突破l万亿元。全年入境旅游人数达132亿人次，增长55，其中入境过夜旅游人数达5472万人次，增长96，中国继续保持全球第四大入境旅游接待国地位，另据世界旅游组织预测，我国到2020年入境过夜游客将达到137亿人次，成为世界第一入境游目的国。表11的数据显示
11、了近年来我国旅游业的蓬勃发展。表1-1 2002-2007年我国旅游业数据统计旅游业总收 同比增长速 占当年GDP 入境游客人 同比增长速年份入(亿元) 度() 比重() 数(万人次) 度()2002 5566 1143 544 9791 9992003 4874 1240 359 9100 -7102004(Et 2002) 6840 2289 428 10900 11332005 7686 1237 418 12000 10322006 8935 1630 424 12500 3902007 10900 2199 442 13200 550数据来源：国家统计局网站：http：wwwstat
12、s,govcn 国家旅游局网站：http：wwwcnta,govcn2007年，我国已有各类旅行社18万家，星级饭店13万座，各类景点景区2万余个，大中专院校旅游专业在校学生规模73万人，旅游行业直接从业人员1000多万、间接从业人员4900多万。目前，27个省区市把旅游业列为支柱产业或主导产业，已有306座城市建成为“中国优秀旅游城市“。从表11也可以看出，除了2003年受“非典“疫情的影响之外，每年都在高速增长，一个规模较大、基础坚实的现代旅游产业体系初步建成。这将为我国迈入世界旅游大国奠定坚实的基础。在国家旅游局近期制订的全国旅游的“十一五”规划中，提出要以“大力发旅游上市公司财务状况实
13、证分析 第一章导言展入境游，规范发展出境游，全面发展国内游”为主要内容，要求提升国内旅游产品档次和质量，完善产业要素支撑体系和管理制度环境，培育一批有自主品牌、有竞争力的企业。在当前，一方面我国旅游市场的规模在不断地扩大，旅游产业的地位日益提升，已经基本具备了建设世界旅游大国的基础条件；但在另一方面，随着我国加入WTO，市场竞争的态势发生了显著的变化，国内旅游企业的资产规模、盈利能力和偿债能力等财务状况方面显现出来的问题与世界旅游大国的建设目标尚存在较大差距。我国的旅游上市公司作为国内旅游企业的“领头羊“，其发展速度与规模更是超越了全国旅游产业发展的普遍水平，正日益成为旅游企业界和整个旅游产业
14、关注的焦点。旅游上市公司由于具备规范的运作制度和开放程度较高的运作环境，在财务效益、资产营运、盈利能力和偿债能力等方面具有显著的优越性，竞争实力也明显领先于其他旅游企业。通过对旅游类上市公司财务状况分析，对我国其它旅游企业财务状况的不断改善，企业规模与效益的不断提升，争取早日成为上市公司，提高整个旅游产业的竞争力等都可起到十分重要的借鉴、示范与带头作用。12国内外研究现状国外对旅游业的大规模研究大致起始于上世纪70年代中期，同时也出现了一些权威的分析旅游业的刊物，如创刊于1974年的关于旅游研究的国际权威刊物旅游研究年鉴(Annals ofTourism Research)，及创刊于1982年
15、起的旅游管理(Tourism Management)等刊物。对于旅游企业的竞争力研究国外主要始于上世纪80年代，其中也包括了部分对旅游企业的财务状况分析。 一对于上市公司的财务状况研究，1984年，Myers和Majluf的优序融资理论指出，在资本结构和盈利能力的关系方面，盈利较高的公司倾向于低的负债率。20世纪90年代美国学者罗伯特卡普兰(Robert Kaplan)和大卫诺顿(DavidNorton)创建了用于绩效评价的平衡计分卡(balance score card)，简称为BSC，该方法是站在企业战略规划管理的立场上，从企业的财务、客户、内部经营过程和学习与成长四大方面来综合衡量和评价
16、企业的经营业绩。这里只是把财务分析作2旅游上市公司财务状况实证分析 第一章导言为衡量企业效益的一个方面，且无法量化非财务指标，存在诸多弊病，只具有相对的准确性。2001年，英国学者Harold LVogel的著作Travd Industry Economics：A Guide for Finanofl Anflysis$把经济学原理通过通俗易懂的语言介绍给大众，同样，这里的财务分析只是概括性的介绍，并没有关于旅游上市公司很深入的研究。2002年，学者Nikolaos和Zoe Frangouli撰文指出，认为公司的财务负债率越高，盈利能力就越低。对于上市公司的绩效评价体系，美国纽约斯特恩斯图尔特
17、(Stem&Stewart)咨询公司提出EVA(Economic ValueAdded)，即经济增加值评价法。EVA是指企业资本收益与资本成本之间的差额，具体说就是指企业税后营业净利润与全部投入资本(借入资本和自有资本之和)成本之间的差额。EVA是一种业绩评价与激励系统，其目的在于使公司管理者以股东价值最大化作为其行为准则，业绩以企业现有资产经济价值的增值为衡量标准。但是由美国的詹姆斯都德0amesDodd)和陈世民(Shimin Chen)对1983-1992年间的566家公司经营业绩进行的一项实证研究的结果并不能证明EVA能提供比其它指标更多的信息，也就是难以证明EVA强于其它指标。从目前
18、检索资料的结果来看，针对旅游企业尤其是旅游上市公司的财务状况分析的研究成果极为零星且不成体系，这也从侧面说明了旅游行业上市公司在国际旅游学研究中似乎尚未引起人们足够的重视。国内对于旅游企业的研究特别是针对旅游上市公司的相关内容的研究始于20世纪90年代，严格来讲始于1997年，因为直到1997年我国证券市场上才初步形成了较为独立的所谓“旅游板块“，旅游上市公司才得到关注，企业界和旅游界才开始对旅游上市公司进行较为全面地研究。作者通过网上资料搜集和在中国期刊全文数据库(19942008)上检索的结果(输入题名：“旅游“+“上市，得到30条检索结果，检索时间：2008215)整理研究表明，按所有文
19、章的研究内容大致可以分为以下三类：一是研究旅游类公司上市的环境、政策、发展和技术问题方面的。比如：王永刚的我国旅游上市公司发展现状、问题与对策通过总结、分析我国旅游上市公司的发展现状与特征、面临的困难与问题，提出了相应的对策建议；金雪军、3旅游上市公司财务状况实证分析 第一章导言张学勇的中国典型旅游上市公司业绩与区域经济的关系研究发现我国典型的旅游上市公司属地省份的经济发展水平会对其业绩有显著的影响，相邻省份经济发展水平的影响程度要小于景点属地省份，而次相邻省份经济发展水平对典型旅游上市公司业绩几乎没有显著的影响。二是研究旅游上市公司的战略经营管理问题。比如：唐霞的我国旅游上市公司股权结构与经
20、营绩效的实证分析通过对样本数据的描述性统计和回归分析，发现旅游上市公司股权结构和企业经营绩效并不显著相关，从而为国有旅游企业改制提供参考；黄永红的旅游上市公司可持续增长的实证分析借助美国资深财务学专家詹姆斯范霍恩(James Van Heme)的可持续增长模型(SGM)，运用数理统计方法对我国旅游上市公司进行检验，结果表明：资源景点类上市公司、综合类上市公司能实现可持续性增长，饭店类上市公司未能实现可持续性增长；王东静的解析旅游上市公司多元化经营现象阐述了旅游上市公司多元化经营的原因，以及进行多元化经营时应注意避让的风险和行业选择时应注意的问题。三是通过上市公司财务报表、资本等信息，用不同分析
21、方法分析公司业绩。这类文章与本论文的主题类似，有部分作者作了相关研究。比如：冯青的我国各类旅游上市公司的财务分析及投资前景中讲到由于各类旅游上市公司行业背景和发展前景差别加大，结合上市公司的基本财务分析方法和旅游上市公司的分类标准，文章对我国2004年饭店类、景区类和综合类旅游上市公司分别进行分析，以期了解旅游上市公司的投资前景；刘立秋、赵黎明、段二丽的我国旅游上市公司经济效益评价在研究国内外已有的评价方法体系基础上，选择反映上市公司盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力等10项指标，构建了上市公司经营业绩评价指标体系，以旅游上市公司年报数据作为基础，利用因子分析法，对我国32家旅游上市公司进
22、行了评价分析，为我国旅游上市公司资产整合，改进治理结构，提升企业价值提供参考；董观志、班晓君的旅游上市公司业绩测评体系研究在运用学术界分析上市公司经营业绩时常用方法的基础上，结合旅游业具体特点，构建了新的测评指标，运用因子模糊综合评价法建立了测评旅游上市公司经营业绩的数学模型，并选取20家旅游上市公司2005年财务数据为样本，进行了具体分析和评价；戴学锋的旅游上市公司经营状况分析通过对旅游上市公司中饭店类、景点类和综合类三类上市公司的分类分析，及对各类上市4旅游上市公司财务状况实证分析 第一章导言公司效益变化的因素分析，证明了旅游上市公司在19971999年的经营效益下滑是有着深刻原因的。这些
23、原因既有市场变化的原因，又有上市公司自身经营管理方面的问题。目前旅游上市公司效益比较好的，很多是旅游业之外的收益。旅游业是朝阳产业，发挥其自身优势才是旅游上市公司的唯一出路。通过上述分析可以看出，目前国内外在旅游上市公司的财务分析方面的研究还是很薄弱的，相关的研究成果也不多，很多只是小范围、小规模的研究，尚未从微观到宏观对整个旅游上市板块进行总体的研究，这正是本文想着力探讨的一个问题。13研究思路和方法我国的旅游上市公司根据其行业的细分情况可以分为饭店类旅游上市公司、景点类旅游上市公司和综合旅游类上市公司，三类企业分别以经营旅游饭店，旅游景点和旅游旅行综合服务为主业。根据初步统计，目前在沪深股
24、市上市且主营业务以饭店、景点和旅游综合服务为主的上市公司共有25家，其中饭店类12家，景点类10家，旅游综合服务类3家。本课题就是针对这25家旅游上市公司的财务状况进行分析，试图找出这类企业在盈利能力、偿债能力以及财务效益和资产营运等财务状况方面实际蕴涵的优势，为国内非上市类企业改善财务状况乃至发挥在国际竞争中的作用，找到自己生存发展的制胜之路提供尽可能的帮助。选取沪深股市25家旅游上市公司2004年_2007年的会计报表信息作为样本。由于2003年旅游业遭遇“非典“疫情的袭击，包括旅游上市公司在内的旅游企业的经营状况都受到很大程度的影响，期间的会计报表波动比较大，对年度间的同期数据进行比较困
25、难较大，因此本论文剔除了2003年的会计报表信息。旅游上市公司各个细分类别的财务状况分析模块运用指标分析法对2004年-2007年各类旅游上市公司的财务效益、资产营运、盈利能力和偿债能力进行分析；同时，运用对比分析方法与国家旅游局发布的同期的中国旅游年鉴、中国旅游财务信息年鉴中各类旅游企业的财务状况指标数据进行必要的对比分析；运用综合分析方法对旅游上市公司的财务状况作出评价。5旅游上市公司财务状况实证分析 第一章导言本文采用的分析原则有下列几条：1、实证分析。实证分析就是对事物、事实的描述和解释，说明“事物、事实是什么”以及“问题该如何解决”，偏重于对事物现象的概括和归纳，深入进去寻找规律，即
26、从财务分析与公司绩效出发，分析其具有的内在规律性。本文在研究我国旅游上市公司财务状况时使用实证分析法，同时会结合财务分析软件SPSS做适当的运算分析。2、规范分析。规范分析就是根据普遍公认的和传统流行的价值标准，对事物应该具有的规律性和应该实现的结果进行规范的阐述和说明。规范分析研究事物“应该是什么“或者研究问题“应该怎么解决“，偏重于对规律的推理和演绎。3、模型分析。模型分析用来描述与所研究的现象相关的各种经济变量之间相互关系的理论结构，既可以用文字来表示，还可以用图形来表示。本文将尽量结合一些已有的成熟的模型，与财务分析相结合，力求做到论证充分。4、定性分析与定量分析相结合。本文引用了一些
27、既有的成熟的概念、术语，同时运用大量的数据来分析上市公司财务状况及其对企业经营的影响，进而探讨财务分析对我国旅游上市公司的进一步发展的重要意义。5、在内容上，从实力资料出发，以最新的统计数据资料为主体，对我国旅游上市公司的财务状况进行较为系统的研究，对相关问题进行探讨，通过深入的理论研究和实证分析，在对我国旅游上市公司历史数据实证分析的基础上，分析行业的特点并提出一些有益的建议。 一14论文主要内容和结构框架文章拟结合必要的数理分析，运用对财务状况分析的几种分析方法针对旅游上市公司的财务状况加以分析。具体内容如下：第l章：介绍相关背景知识、国内外研究现状和论文的总体架构与特色；第2章：介绍旅游
28、上市公司的相关知识背景，目前我国旅游上市公司的概况，以及它们的分类和简单分析比较：第3章：重点介绍财务分析的相关知识，确定财务分析的概念、与其它学科的边界以及财务分析的各种常用方法；6旅游上市公司财务状况实证分析 第一章导言第4章：重点介绍财务分析时的各项财务指标及其含义；第5章：重点介绍各类旅游上市公司的基本情况，结合SPSS软件进行实证分析，得出相关的结论；第6章：对整个旅游类上市公司做简单的总结和展望。全文的结构框架见图11：第一章背景介绍、研究现状、论文框架!。I| I l弋夕 |第二章旅游上市公司介绍，分类 第兰章财务分析概况、方法第四章财务分析各项指标 l。 7 弋。 7 第血章各
29、类旅游上市公司实证分析之乡 第六章旅游上市公司的前景展望 ：图1-1论文的框架7旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义第2章 旅游上市公司的分类现状与发展现状上海证券交易所(1990年12月)和深圳证券交易所(1991年7月)成立后不久的1993年6月7日，上海新锦江大酒店股份有限公司(现称：上海锦江国际实业投资股份有限公司，证券代码：(600650)作为国内第一家旅游上市公司，在上海证券交易所上市，拉开了我国旅游业上市的序幕。21 旅游上市公司的概念对于旅游类上市公司，国内外目前都还没有明确的、公认的概念界定，其主要原因在于旅游业的关联性很强、覆盖面很大，它包括了
30、饮食、居住、交通、旅游、购物、娱乐等六大要素，同时部分公司实行多元化的经营，且其主营业务涉及多方面并不突出。本文综合考虑了我国几大证券报纸和网站的有关分类及中国证监会的有关文件，将旅游类上市公司的定义概括为：通过证券资本市场融资，并且其主营业务涉及到宾馆餐饮、旅游接待、旅游资源开发、景区经营管理、旅游基础设施建设、旅游运输业、旅行社服务等业务的上市公司。目前符合这一定义的沪深两市的旅游类上市公司已达近三十家。22我国旅游上市公司的分类现状我国证券市场建立初期，相关部门没有对上市公司进行统一的行业分类，上海、深圳交易所根据各自工作的需要，分别对上市公司进行了简单划分：上海交易所将上市公司分为工业
31、、商业、公用事业和综合等四类；深圳交易所则分为工业、商业、公用事业、金融和综合等5类。沪深两市过于简单的划分结果直接导致了长期以来人们对旅游上市公司囊括范围的极大分歧。尤其是近几年来，旅游上市公司包含的具体数量在同一时期的不同文献中更是由二十几家到三十几家不等。造成这种情况的主要原因，一是旅游业涵盖范围广，涉及诸多方面；二是公司上市初期的主营业务是旅游业，主业结构随着公司发展和产业结构调整发生变化；三是一些主营其它业务的上市公司涉足旅游业等等。这些方面因素的出现导致了多种对旅游板块上市公司的不同8旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义界定，同时也给旅游板块内部的分类
32、造成了很大的困难。有鉴于此，中国证监会在2001年4月初颁布了CE市公司行业分类指引，其中对上市公司的分类原则与方法作了较为明确的规定：以上市公司营业收入为分类标准，所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据。具体的分类方法是：当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50，则将其划入该业务相对应的类别。当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50时，如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30，则将该公司划入此类业务相对应的行业类别；否则，将其划为综合类。根据这一指引的具体规定，本文最后统计的沪深两市旅游上市公司为25家，详见表21所示。表2-1 沪深两市旅游上市公司一览表股票代
33、码 股票简称 股票代码 股票简称 股票代码 股票简称600258 首旅股份 000033 新都酒店 000802 北京旅游600138 中青旅 000069 华侨城A 000679 大连友谊600358 国旅联合 000524 东方宾馆 000613 SST东海000428 华天酒店 000721 西安饮食 002033 丽江旅游000430 SST张股 600754 锦江股份 000711 天伦置业000888 峨眉山A 600650 锦江投资 002059 世博股份000978 桂林旅游 000610 西安旅游 601007 金陵饭店600054 黄山旅游 600749 西藏旅游60017
34、5 美都控股 600593 大连圣亚数据来源：根据沪深两市网站资料整理上市公司都是进行资本经营的公司，其目的是净资产收益率的最大化，在组建上市公司和上市筹得资金后，都将资产转向了最能带来利润的行业，这就无形中给公司分类带来了很大的困难，很难将旅游上市公司归到哪一类里面。但是还是可以从中找到一些规律的，从公司上市时间的分布来看，1995年以前上市的公司以饭店类为主，1996年、1997年以景区、旅行社为主，1998年后以综合配置旅游要素的公司为主；从旅游上市公司的经营范围来看，基本上围绕饭店业、旅行社业和景点娱乐业及与旅游业密切相关的旅游商品开发等方面，因此一般将旅游板块划分为饭店类(主要以饭店
35、经营为主的饭店类上市公司)、景点类或景点服务类(以旅游景点为经营主体的景点类上市公司)和综合类(包括旅行社在内的性质较为综合的综合类上市公司)三大部分，即将上交所和深交所中的旅馆业、餐饮业称之为饭店类上市公司，而将其它旅游业具体分为景点类上市公司和9旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义综合类上市公司。221 饭店类旅游上市公司饭店类旅游上市公司是指以经营宾馆饭店及其相关配套设施为主要业务的上市公司，以经营饭店宾馆业、饭店客房入住率及餐饮业为主要收入来源。目前该类上市公司在沪、深交易所共有12家，如表22所示。该类上市公司有如下一些共同特点：1、基本以饭店餐饮、住宿
36、、购物等为主营业务；2、一般没有景点、景区，没有旅游的最终产品，只有环节性的旅游中间服务产品；3、这些公司虽然在整个上市公司中资产规模相对比较小，但是在饭店业中都是“航母”级别的。在此类上市公司中，除了SST东海在海南的三亚市、新都酒店在广东的深圳市这些旅游胜地外，其它均位于各省的省会城市，且企业本身所拥有的饭店在当地的地理位置颇佳；4、饭店评比星级普遍较高(绝大部分都是四、五星级饭店)。表2-2 2007年饭店类上市公司部分财务状况一览表每股收 每股净 资产收 每股现 总资产(亿 市值类别 股票代码 股票简称 资产 益率 金含量 截止日期益(元) 元) (亿元)(元) () (元)60075
37、4 锦江股份 03177 3499 908 O1528 2427 1081 2007930600650 锦江投资 04388 29 1513 063 2485 7943 2007930000428 华天酒店 03768 1977 1906 0334 185 6393 2007930601007 金陵饭店 0195l 293 666 O22 1184 3369 2007123 l饭 600175 奖都控股 00835 298 28 047 1802 3317 2007930店类 000679 大连友谊 00649 2498 26 1151 4007 3243 2007930上市 000613 S
38、ST东海 03805 O20l 192l 0001l 135 304 2007930公司 000524 东方宾馆 00274 2027 135 021 777 2562 2007930000033 新都酒店 一002 0934 209 00276 509 251 20079-30000721 西安饮食 00598 176 34 O39 968 2105 2007930000610 匹安旅游 00492 1959 25l 01549 606 1688 2007930000711 天伦置业 O1581 31l 508 107 524 1444 2007930数据来源：新浪财经数据整理财务数据显示，
39、这类公司的经济效益并不十分理想，经营成本过高，利润率低。但是，那些开业时间较早，所处地理位置与环境好，建筑风格独特，有独到经营与服务特色和相对垄断地位的企业，经营业绩仍然比较突出，如锦江投资、10旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义华天酒店等。222景点类上市公司景点类旅游企业是指以经营旅游景点及其相关配套设施为主要业务的上市企业，以自然景观、人造景观或主题公园的门票及其他相关服务为主要收入。目前在沪、深交易所组成该类的旅游上市公司主要有10家，如表23所示。该类上市公司有如下的一些共同特点：1、包含了众多的风景名胜区和著名的历史文物建筑等，一般具有知名度高、市场
40、相容性小的特点；2、具有不可替代的自然和历史文化资源性资产和相对垄断的旅游经营性资产，其产品往往包涵了旅游业的诸多要素，由于该类企业具有鲜明的资源和独特的市场优势，所以它们也成为整个旅游上市公司里最具有发展潜力和发展速度最快的企业。3、基本上以旅游资源作为运作模式，旅游资源的价格需求弹性很小；4、经营比较稳定，净资产收益率也相对较高，如表23中的丽江旅游、华侨城A、黄山旅游、桂林旅游等都具有相对较高的净资产收益率，公司赚取的是地租，它源于不可被模仿的稀缺要素土地和自然资源。表2-3 2007年景点类上市公司部分财务状况一览表每股收 每股净 资产收 每股现类别 股票代码 股票简称 资产 益率 金
41、含量 总资产 市值(亿 截止日期益(元) (亿元) 元)(元) () (元)000069 华侨城A 05726 3769 1519 0558 12468 47547 2007123 1600054 黄山旅游 O3134 2549 1230 0660 1642 12807 20070930000978 桂林旅游 03001 2657 1129 0425 835 3767 2007123 l景 000888 峨眉山A 01866 26lO 715 0470 1144 3502 20070930点类 000802 北京旅游 00690 2220 311 0160 615 3149 2007一0930
42、上市 002059 世博股份 01612 2530 637 0960 1255 2698 2007123 1公司 002033 丽江旅游 06724 3500 1921 0920 486 264l 2007123 l000430 S幸ST张股 00294 0460 638 02034 372 2165 2007123 l600749 西藏旅游 01355 3033 447 0320 594 1686 2007一0930600593 大连圣亚 01174 2960 397 0610 632 1177 20070930数据来源：新浪财经数据整理景点类上市公司在整个旅游业中，占有较大的市场份额。该类
43、企业由于综合性强，能最大限度地带动相关产业的同步发展，它的发展和繁荣对当地经济起着旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义很重要的作用。自然景点具有巨大的无形资产，但在自然风景名胜资源上市的过程中，作为上市资本的仅仅是门票和其他相关收益，而景点的无形资产在账面上没有体现，因此也可以理解回报率高的原因。从目前已经上市的旅游景点公司来看，除了个别的资产规模比较大以外(如华侨城A和黄山旅游)，许多企业资产规模相对偏小，这在一定程度上制约了公司的进一步发展，但是它们中的大部分却有着不错的业绩，因此企业的成长性好，净资产收益率普遍较高，这些都将会有力地促进资本的进一步扩张和成长
44、。这里最突出的一个是华侨城A(000069)，近几年不论其市值与总资产，还是净资产收益率，都保持着很好的发展势头。通过与房地产业的互动发展，防范和分散了经营风险，提高了资产收益率，公司主营业务收入较为稳定，净利润持续快速增长，具有较强的盈利能力，各项主要的经济指标均保持同行业的领先优势。223综合类旅游上市公司综合类旅游上市公司是指以经营旅游业为主，实现多元发展和多极增长的旅游企业，经营范围涉及与旅游业有关的方方面面。目前在沪、深交易所组成该类的旅游上市公司主要有3家，如表24所示。该类上市公司具有如下一些特点： 一1、主营业务不突出，投资具有多元化的特点。大多数企业以从事旅游综合服务和多种经
45、营为特点，与前两类的公司相比，其主营业务利润不是很明显，有些公司的主业甚至不很明晰，但是只要企业的产业调整到位，产品的科技含量提高，资产结构重组合理，那么盈利能力必将大大提高，净资产收益率也会大幅上升。2、由于所营主业不突出，就使得盈利渠道多元化和亏损风险分散化，使得企业抵御风险的能力增强。表2-4 2007年综合类上市公司部分财务状况一览表每股收 每股净 资产收 每股现 总资产 市值类别 股票代码 股票简称 资产 益率 金含量 截止日期益(元) (亿元) (亿元)(元) () (元)综合类 600138 中青旅 03947 575 686 1240 4625 9885 200700930上市
46、公 600258 首旅股份 05288 451 1173 1080 1883 8488 2007123 1司 600358 国旅联合 00429 120 358 0003 793 3750 20070930数据来源：新浪财经数据整理12旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义这里最突出的是中青旅(600138)，公司的主营业务包括旅游、高科技、风险投资、证券行业的投资；入境旅游业务；国内旅游业务；特许经营中国公民自费出国旅游业务；旅游景点、项目、基础设施的建设及配套开发；旅游客运服务；汽车租赁；电子产品、通讯设备开发、销售；旅游商品的零售和系统内的批发；与以上业务相关
47、的信息服务；物业管理；宾馆经营；承办国内会议及商品展览；汽车出租；汽车维修；经营互联网信息服务。零售图书；票务代理、销售工艺美术品、百货、针纺织品、接受委托代理销售门票。公司坚持旅游与高科技两大产业的有机融合，高科技业务已成为公司利润增长的重要因素。近几年公司进一步实施内涵与外延并举的经营战略，通过加大对高科技产业和房地产基建产业的投入，成功地构筑了多元化的经营模式，同时与互联网信息服务相结合，通过参股高科技公司，对公司主业结构进行了进一步的调整、改善和充实。近几年有较好的平均净资产表现，每股经营现金流量充沛，流动比率和速动比率均表现不俗，反映该公司财务结构合理，具有较好的盈利能力和较强的抗风
48、险能力。224各类旅游上市公司部分财务指标简要比较通过将上述数据作加权平均，显示出不同类别的旅游上市公司经营水平的差异，如表25所示：表2-5 不同类型旅游上市公司经营水平比较每股净资产 净资产收益率 每股现金含量 总资产类别 每股收益(元】 市值(亿元)(元) () (元) (亿元)饭店类 025 250 941 031 17274 48424景点类 044 323 1261 053 20043 81139综合类 039 450 817 097 7301 22123数据来源：新浪财经数据整理2007年旅游类上市公司的总体走势良好，从细分行业看，综合类旅游上市公司(如中青旅、首旅股份等)进行跨行业的投资，(如中青旅、首旅股份等)，通过多元化发展，不断地完善企业的自身产业链，由于这些企业相对有效地分散了旅游主营业务的风险，同时不断培养新的利润增长点，因此表现出较为良好的盈利能力和成长性，同时也是表现最稳健的一类企业，虽然这一类企业的数量目前还不是很多，但随着该类企业优势的不断体现，越来越多的企业倾向于走综合13旅游上市公司财务状况实证分析 第二章旅游上市公司的概念、分类及意义多元的道路。饭店类上市公司的业绩走势是整体行业里较差的一类
