1、 1海南航空财务分析报告武 汉 大 学范 晓 松2一、公司概况： .3二、公司近年来的财务状况： .5资产负债表 5损益表 .5现金流量表 6公司财务状况表 .6三、环境分析： .6（外部环境） 6（内部环境） 7四、财务报表分析： .71999 年度财务报表及行业分析： 72000 年度财务报表及行业分析： 8总结： .93一、公司概况：海南航空主营业务:经批准的国内航空客货运输业务,国内公务包机业务,航空维修等发行日期:19991011 上市日期:19991125法人代表:陈 峰 联 系 人:张尚辉主承销商:国泰君安证券股份有限公司公司名称:海南航空股份有限公司公司地址:海南省海口市海秀路
2、 29 号海航发展大厦公司电话:0898-66739961 FAX:667399601989 年 10 月海南省航空公司正式成立.公司发起人共 18 家单位,除国家股 1334.0552 万元以资产折股外,其他全部以现金投入.1994 年 3 月 12 日每 10 股送 2 股.95 年 11 月 2 日,公司向境外投资者发行100040001 股外资股,变更为中外合资股份有限公司.97 年 2 月 24 日更名为”海南航空股份有限公司”.1997 年 6 月 26 日可流通 B 股上市,总股本增至 47116.0001 万股.1998 年 6 月 26 日在 STAQ 系统流通的法人股停止交
3、易.99 年 10 月 11 日发行公众股 20500 万股,其中向原 STAQ 系统流通的法人股按 10:5 的比例配售,计3970.3 万股,上网发行 12429.7 万股,向基金配售 4100 万股,至此总股本为 67616.0001 万股.海南航空股份有限公司（以下简称海航），是中国民航第一家 A 股和 B 股上市的航空公司。公司于 1993年 1 月由海南省航空公司经规范化股份制改造而成，1993 年 5 月 2 日正式开航运营。注册地址为海口市机场西路 168 号。公司法人代表为董事长陈峰，现任执行总裁李维艰。海航现有职工 2991 人。其中，飞行人员 579 人，机务人员 485
4、 人，乘务员 491 人。员工学历构成中，研究生 32 人，本科毕业生 854 人。海南航空股份有限公司作为海航集团航空运输板块的龙头企业，对航空运输板块所辖的金鹿公务机公司、长安航空有限责任公司、中国新华航空公司、山西航空有限责任公司和中国扬子江快运公司实施行业管理。现拥有飞机 67 架，从 10 座级到 200 座级，适用于干线飞行、支线飞行、公务商务包机飞行和通用飞行。其中，波音机队拥有 28 架 Boeing737-300/400/800 型客机，多尼尔机队拥有 19 架 Dornier328-300型喷气支线客机，公务机队拥有 6 架 Hawker800XP 型豪华公务机和 1 架
5、A109 Power 型直升飞机，还拥有3 架 70 座级 Dash8-Q400 型支线客机及 10 架运七型货机。海航建立了海口、北京、宁波、三亚、西安航空基地和广州、石家庄、长沙运营站，航线网络已遍布全国各地，开通了国内 70 多个大中城市航线 200 多条，在海南航空运输市场上客运量 居第一，占据市场份额 50%以上。航班密度及航班量居中国民航前 4 名之列。1999 年 11 月，民航总局正式批准海航经营由4海南省始发至东南亚及周边国家和地区的定期和不定期航空客货运输业务。目前海航已开通三亚=汉城和三亚=澳门国际和地区航线.海航改变了长期以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了
6、“航空产品”的概念，率先推出了“全系列产品，个性化服务”的全新服务理念，为旅客提供全方位全过程无缝隙的超值服务。海航是中国第一批 4 家通过 CAAC121 部运行合格审定的航空公司之一，是中国第一家全面通过ISO9000 质量体系认证的航空公司。社会公认海航从实力上已迅速成长为中国骨干航空公司，从理念上成为坚持改革锐意创新的新锐航空公司。海航致力于建设旅客首选航空公司。开航 8 年来，海航获得了多项荣誉和高品质资质认定，主要有：1994 年获全民航经营管理优秀企业称号和“飞马奖”奖杯；1994 年被评为全国上市公司综合经济指标百强企业；1997 年获中国民航优质服务客舱服务奖；1997 年经
7、美国标准普尔公司评定信用等级为 B级；1998 年获“旅客话民航”活动年客运量 200-600 万人次组第一名；1999 年获“旅客话民航”活动年客运量 100-300 万人次组第一名；1999 年被国家经贸委列入国家 520 户重点企业；2000 年 6 月被评为“沪市上市公司 50 强”等。2000 年获“旅客话民航”活动年客运量 100-300 万人次组第一名；航班正点率第一名；飞行安全记录第一名，获“金鹰杯”。到 2010 年，海航将成长为一家具有国际品牌形象的中国大型航空公司。十大股东数据截止日期为：20010630 股东总数：-股东名称 股份性质 持股数(万股) 比例(%)1. A
8、mercian Aviation LDC 非流通外 10804.3201 14.8002. 海南琪兴实业投资有限公司 5633.7747 7.7103. 海航集团有限公司 5341.2696 7.3104. 中国光大（集团）总公司 3320.7818 4.5505. 海南省国有资产管理委员会办公室 1728.9355 2.3706. 中国国际旅行总社 648.0000 0.8907. 交通银行海南省分行 648.0000 0.8908. NAITO SECURITIES CO.,LTD 444.3056 0.6109. 北京田野商贸总公司 432.0000 0.59010. 中工信托投资公司海
9、南办事处 324.0000 0.440-上期十大股东数据截止日期为：20001231 股东总数：126919股东名称 股份性质 持股数(万股) 比例(%)1. Amercian Aviation LDC 非流通外 10804.3201 14.8002. 海南琪兴实业投资有限公司 5633.7747 7.7103. 海航控股（集团）有限公司 5341.2696 7.3104. 中国光大（集团）总公司 3320.7818 4.5505. 海南省国有资产管理委员会办公室 1728.9355 2.3706. NAITO SECURITIES CO.,LTD 外资股东 855.6896 1.1707.
10、HAINAN AMERICAN CO.,LTD 外资股东 841.8510 1.1508. WARDLEY JAMES CAPEL FAR EAST LTD 外资股东 735.8040 1.0109. 中国国际旅行总社 648.0000 0.89010. 交通银行海南省分行 648.0000 0.890股本结构5名称年度(万股 2001 年中期 2000 年末期 2000 年中期 1999 年末期总股本 73025.28 73025.28 67616.00 67616.00国家股 1728.94 1728.94 1600.87 1600.87发起法人股 11754.72 11754.72 10
11、884.00 10884.00法人股 23253.62 23253.62 21531.13 21531.13公众 A 股 28620.00 28620.00 - -流通 A 股 22140.00 22140.00 20500.00 20500.00职工股 6480.00 6480.00 6000.00 6000.00高管股 - - - -H 股 0.00 0.00 0.00 0.00B 股 7668.00 7668.00 7100.00 7100.00工会持股 - - - -转配股 0.00 0.00 0.00 0.00二、公司近年来的财务状况：资产负债表名称年度 2001 年中期 2000
12、年末期 2000 年中期 1999 年末期总资产(万元) 1164225.61 1018364.87 779865.28 660169.96流动资产(万元) 365381.76 369756.08 252881.00 175826.91应收帐款(万元) 241746.38 254577.04 104950.53 90691.79存货净额(万元) 77317.91 60795.58 52277.86 39528.68长期投资(万元) 73874.93 61054.16 45022.37 34194.87固定资产(万元) 688350.61 551232.68 451575.30 418889.9
13、3无形资产(万元) 36618.31 36321.95 30386.61 31258.24流动负债(万元) 305362.87 255134.42 110980.48 104150.90长期负债(万元) 638207.83 545942.57 459733.50 349246.74股东权益(万元) 217907.93 214535.76 205240.68 202565.69资本公积金(万元) 97680.09 97680.09 97680.09 97680.09盈余公积金(万元) 13086.20 13086.20 10633.47 10633.46每股净资产(元) 2.9800 2.940
14、0 3.0300 3.0000调整每股净资产 2.4100 2.4400 2.5100 2.4400股东权益比率(%) 18.717 21.067 26.317 30.684资产负债率(%) 81.047 78.663 73.181 68.679每股公积金(元) 1.3376 1.3376 1.4446 1.4446注:“调整每股净资产“单位为元 损益表名称年度 2001 年中期2000 年末期2000 年中期1999 年末期6主营业务收入(万元) 147572.77 229648.43 107600.68 180716.66主营业务利润(万元) 38258.80 60981.83 24446
15、.00 49735.92其他业务利润(万元) 2096.70 2763.24 651.50 2848.21营业费用(万元) 6287.92 11071.31 4569.14 11552.26管理费用(万元) 5947.80 8232.31 6492.01 10070.46财务费用(万元) 19456.85 25162.02 10196.86 17834.23净利润(万元) 5193.73 16351.58 2647.21 13568.99未分配利润(万元) 34116.36 30744.18 29311.12 26636.13每股收益(元) 0.070 0.220 0.039 0.200净资产
16、收益率(%) 2.380 7.620 1.290 6.700每股未分配利润(元) 0.467 0.421 0.434 0.394 现金流量表名称年度(万元) 2001 年中期 2000 年末期 2000 年中期 1999 年末期经营活动现金流入 188722.90 228674.87 103180.15 191892.02经营活动现金流出 175000.21 206241.40 107836.89 201086.18经营活动现金流量 13722.70 22433.46 -4656.74 -9194.16投资活动现金流入 51.10 13890.26 13328.85 9592.78投资活动现金
17、流出 128839.31 311118.43 75422.53 130272.02投资活动现金流量 -128788.20 -297228.17 -62093.67 -120679.24筹资活动现金流入 170815.69 414337.82 168975.96 328350.54筹资活动现金流出 69027.68 133181.64 58275.71 187433.11筹资活动现金流量 101788.01 281156.18 110700.25 140917.42现金及现金等价物 -13277.50 6358.66 43949.84 11044.02公司财务状况表名称年度 2001 年中期 2
18、000 年末期 2000 年中期 1999 年末期应收帐款周转率 0.595 1.330 1.100 -存货周转率 1.512 3.212 1.734 -总资产周转率 0.135 0.274 0.149 -流动比率 1.197 1.449 2.279 1.688速动比率 0.943 1.211 1.808 1.309主营业务增长率 37.149 27.077 -40.459 -税后利润增长率 96.197 20.507 -80.491 -净资产增长率 1.572 5.909 1.321 -总资产增长率 14.323 54.258 18.131 -7三、环境分析：（外部环境）1、 机遇：地理环境
19、优势：海南旅游属于海南省的支柱产业，由于海南省与大陆的交通不便，航空运输成为了海南省联系大陆的重要的交通客运与货运的工具，作为海南唯一的地方航空企业，占领了得天独厚的地理优胜。 国家和省人民政府的大力支持：作为海南经济开发区，国家在政策税收等条件给于了极大的优惠政策，给海南航空一个良好的发展契机，其对海南的旅游起到强大的支持，省政府更是提供大力的扶持，金融机构的大力支持：在公司的十大股东中，包括光大银行、建设银行两大金融企业，为海南航空的后续发展提供了资金保障，使其稳步持续的发展。2、 威胁：内忧外患：加入 WTO 后将有大量外资航空企业进入中国，加入竞争航空市场，对海南航空的市场占有率构成极
20、大的威胁。随着三大航空公司的合并，各家实力都超过几百亿的资产，运输能力大大提高，一场航空大战必将到来，随着价格跳水是必然结果，对于资产几十个亿的海南航空无疑是个巨大的威胁。原油价格上涨：2000 年来原油价格持续上涨，主营成本大幅上升，对一贯采用底价格策略的海南航空是无形的威胁。（内部环境）1、 优胜：公司结构，管理模式的优胜：公司是国内唯一一家民营合资航空企业，公司负担不重，机制较为灵活， 海航是中国第一批 4 家通过CAAC121 部运行合格审定的航空公司之一，是中国第一家全面通过 ISO9000 质量体系认证的航空公司。社会公认海航从实力上已迅速成长为中国骨干航空公司，从理念上成为坚持改
21、革锐意创新的新锐航空公司。海航致力于建设旅客首选航空公司。海航改变了长期以来航空服务仅限于提供机上服务的传统观念，提出了“航空产品”的概念，率先推出了“全系列产品，个性化服务”的全新服务理念，为旅客提供全方位全过程无缝隙的超值服务。公司在 A、B 上市，资金运营较为灵活。合并扩大：海南航空与长安航空有限责任公司、山西航实施重组,扩大了规模，加大市场竞争能力。2、 劣势：公司长期偿债能力令人担忧，资产运营能力较上年下滑2001 年 4 月，中国民航总局对其下属的 9 家航空企业进行了大规模的重组，形成国航、东方航空和南方航空三足鼎立的局面。虽然海航近年来发展势头凌厉，但是与三大集团相比，无论是规
22、模还是资金实力都处于下风。要想在市场中胜出，唯有另辟蹊径，这个蹊径就是建立和完善“支线航空网络” ，既“毛细血管战略” 。8四、财务报表分析：1999 年度财务报表及行业分析： 【公司行业情况与审计意见】海南航空(600221)属于仓储运输行业, 该行业上市公司中已有 26 家公布 1999 年报(其中无法评分:1 家，异动:6家)。【特别关注】据年报分析,公司赚取现金能力削弱，需特别关注。【公司经营情况解读】从今年情况看, 海南航空的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为 64.01, 仓储运输行业排名第16。(截至目前，该行业已发布 1999 年报总数 26 家)偿债能力处于同业下游
23、水平，存在不能偿还到期债务的较大风险。1999 年公司的偿债能力在仓储运输行业的排名中名列第 25, 得分为：8.96。1999 年仓储运输行业的偿债能力平均得分：12.06，最高得分：18.56，最低得分：8.96。资产负债管理能力处于同行业中游水平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。1999 年公司的资产负债管理能力在仓储运输行业的排名中名列第 21, 得分为：8.19。1999 年仓储运输行业的资产负债管理能力平均得分：8.76，最高得分：11.15，最低得分：2.84。盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长
24、点和管理科学化水平的提高。1999 年公司的盈利能力在仓储运输行业的排名中名列第 4, 得分为：20.39。1999 年仓储运输行业的盈利能力平均得分：17.98，最高得分：22.77，最低得分：13.89。在同行业中，成长性一般，应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。1999 年公司的成长能力在仓储运输行业的排名中名列第 4, 得分为：11.35。1999 年仓储运输行业的成长能力平均得分：10.25，最高得分：13.53，最低得分：7.39。在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原
25、因。 1999 年公司的现金能力在仓储运输行业的排名中名列第 19, 得分为：15.13。1999 年仓储运输行业的现金能力平均得分：16.76，最高得分：20.76，最低得分：12.13。【公司趋势分析】与去年相比，今年海南航空的每股收益(今年 0.20，去年 0.21)、应收帐款周转率(今年 12.04，去年 11.56)指标保持了去年的水准；速动比率(今年 0.30，去年 0.19)、主营业务收入增长率(今年 32.79，去年 14.51)指标令投资者满意；下降突出的净资产收益率(今年 8.77，去年 9.90)、现金股利发放率(今年 17.23，去年 38.83)指标值得警惕。2000
26、 年度财务报表及行业分析：【特别关注】据年报分析,公司长期偿债能力令人担忧，资产运营能力较上年下滑，需特别关注。【公司经营情况解读】从今年情况看, 海南航空的证星若山风向标上市公司财务测评系统综合得分为 59.66, 仓储运输行业排名第26。(截至目前，该行业已发布 2000 年报总数 31 家)偿债能力处于同业下游水平，存在不能偿还到期债务的较大风险。投资者应对其经营状况保持关注。2000 年公司的偿债能力在仓储运输行业的排名中名列第 30, 得分为：8.10。92000 年仓储运输行业的偿债能力平均得分：12.41，最高得分：17.33，最低得分：8.10。资产负债管理能力处于同行业中游水
27、平，但仍有明显不足，公司应当花大力气，充分发掘潜力，使公司发展再上台阶，给股东更大回报。2000 年公司的资产负债管理能力在仓储运输行业的排名中名列第 20, 得分为：9.67。2000 年仓储运输行业的资产负债管理能力平均得分：9.05，最高得分：11.99，最低得分：-18.42。盈利能力处于行业中游。预测其发展前景，还须关注公司是否有新的利润增长点和管理科学化水平的提高。2000 年公司的盈利能力在仓储运输行业的排名中名列第 16, 得分为：16.01。2000 年仓储运输行业的盈利能力平均得分：17.09，最高得分：23.19，最低得分：12.37。在同行业中，成长性一般，投资者应该注
28、意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。2000 年公司的成长能力在仓储运输行业的排名中名列第 12, 得分为：9.05。2000 年仓储运输行业的成长能力平均得分：8.88，最高得分：10.89，最低得分：7.02。在现金流量的安全性方面处于同行业中游水平。在改善现金流量方面，投资者应当关注其现金管理状况，了解发生现金不足的具体原因。 2000 年公司的现金能力在仓储运输行业的排名中名列第 12, 得分为：16.83。2000 年仓储运输行业的现金能力平均得分：16.57，最高得分：20.91，最低得分：11.89。【公司趋势分析】年报显示，海南航空的财务状况总体上
29、保持去年水平，其中资产负债管理能力、成长能力、偿债能力、盈利能力无明显改善；现金能力的提高引人注目。与去年相比，今年海南航空的应收帐款周转率(今年 11.35，去年 12.04)指标保持了去年的水准；每股收益(今年 0.22，去年 0.20)、现金股利发放率(今年 37.59，去年 17.23)指标令投资者满意；下降突出的净资产收益率(今年 7.84，去年 8.77)、速动比率(今年 0.12，去年 0.30)、主营业务收入增长率(今年 27.08，去年 32.79)指标值得警惕。指标 得分 排名 行业平均得分 行业最高财务得分 行业最低得分 总得分 59.657 26 64.000 80.3
30、26 42.105 盈利能力得分 16.007 16 17.085 23.187 12.372 净资产收益率 5.839 18 6.447 9.000 3.945 每股收益 3.716 17 4.019 6.000 2.025 主营业务毛利率 2.294 21 2.690 4.000 1.656 主营业务比率 4.157 10 3.929 6.000 3.453 偿债能力得分 8.099 30 12.414 17.331 8.099 流动负债与经营活动净现金流比 2.760 28 3.604 5.607 2.351 资产负债比率 1.168 30 4.060 5.979 1.168 速动比率
31、1.831 26 2.362 4.000 1.441 利息保障倍数 2.341 25 2.388 4.000 1.991 现金能力得分 16.832 12 16.571 20.906 11.887 每股营业现金流量 3.836 17 4.037 6.000 2.067 经营活动产生的现金净流量增长率 2.929 2 2.643 4.000 2.295 现金股利支付率 3.640 8 3.310 5.000 2.535 现金自给率 2.272 23 2.618 3.574 1.937 资产负债能力管理得分 9.668 20 9.049 11.992 -18.425 总资产周转率 2.213 20
32、 2.417 3.364 1.718 应付账款周转率 2.751 18 1.786 2.999 -25.237 应收账款周转率 2.387 11 2.435 4.000 2.065 存货周转率 2.318 27 2.411 4.000 2.316 成长能力得分 9.051 12 8.880 10.889 7.025 10主营业务收入增长率 3.049 13 3.087 5.000 2.518 每股收益增长率 3.031 5 2.780 5.000 1.295 固定资产投资扩张率 2.971 9 3.014 5.000 2.827总结：公司长期偿债能力令人担忧，资产运营能力较 1999 年有所下滑，其中资产负债管理能力、成长能力、偿债能力、盈利能力无明显改善；现金能力的提高引人注目。在同行业中，成长性一般，应该注意其规模是否有适度扩张的可能，否则将面临行业领先者的巨大竞争压力。
